现代融资理论

现代金融市场理论的四大理论关键词现代金融市场资本资产定价理论有效市场理论资本结构理论行为金融理论摘要随着现代世界经济形势的不断变化，国际金融市场不断的趋向自由化发展，国际金融创新的全球普及，国际市场的风险不断的扩大以及国际金融市场的融资方式的证券化和国际金融市场网络的全球化。

为了更好的适应国际金融变化，更好的走向国际金融市场，理解和应用金融市场四大理论是非常有必要。

正文一，资本资产定价理论。

资本资产定价模型（CAPM）就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.CAPM是建立在马科威茨模型基础上的。

按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。

也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta 值就是1。

如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。

Beta是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。

1972年，经济学家费歇尔·布莱克迈伦·斯科尔斯等在他们发表的论文《资本资产定价模型：实例研究》中，通过研究1931年到1965年纽约证券交易所股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的Beta间存在着线形关系当Beta值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。

举个例子，如果一个股票的Beta值是2.0，无风险回报率是3%，市场回报率是7%，那么市场溢价就是4%（7%-3%），股票风险溢价为8% （2X4%，用Beta值乘市场溢价），那么股票的预期回报率则为11%（8%+3%，即股票的风险溢价加上无风险回报率）。

一、M—M理论及其发展现代融资结构理论是由美国学者莫迪利安尼和米勒首先提出的，又称MM理论。

其发展经历了以下几个阶段：1、无公司所得税和个人所得税的MM理论假设在不考虑税收的情况下，企业的总价值将不受融资结构的影响，即风险相同但融资结构不同的企业，其总价值是相等的。

此时MM模型有两个基本命题：①公司的价值取决于未来净经营收益的资本化程度，资本化的利率与公司风险类别是一致的。

即不管公司有无负债，其价值取决于预期息税前盈利和适用于其风险等级的报酬率。

②负债经营公司的权益资本成本，等于无负债公司的权益资本成本加风险报酬。

风险报酬的多少取决于公司负债的程度。

2、只考虑公司所得税时的MM理论1963年他们在释放假设前提、取消无税假设后得出了新的结论，两个命题：①无负债公司价值等于公司所得税后经营收益除以公司权益资本成本。

即：Vu＝EBIT(1-T)／Ksu。

同时，负债公司的价值等于同类风险的无负债公司的价值加上税款节约额的价值。

即：VL＝Vu＋T×D。

②负债经营公司的权益资本成本(KsL)等于同类风险的非负债公司的权益资本成本(Ksu)加上风险报酬，风险报酬则取决于公司的融资结构和所得税率。

即： KsL＝Ksu＋(Ksu-Kd)(1－T)(D／S)这一模型的结论是：在存在公司所得税的条件下，负债经营可以给企业带来税收屏蔽效应，使公司的价值随着负债的持续增加而不断上升。

当企业的融资结构全部由债务组成时，企业市场价值达到最大，而融资成本最小。

(1)同时考虑公司所得税和个人所得税时的MM模型其基本公式为：VL＝Vu＋[1－(1－Tc)(1－Ts)(1-Td)]D。

式中：Tc为公司所得税率，Ts为个人所得税率，Td为债券所得税率，D为企业负债价值。

在该模型下，有负债公司的价值等于无负债公司价值再加上负债所带来的节税利益，而节税利益的多少视Tc、TS和Td而定：①当Tc＝Ts＝Td＝0时，VL＝Vu；②当Ts＝Td时，VL＝Vu＋TcD；③当Ts<Td时，VL<Vu＋TcD，反之，相反；④当(1-Tc)(1-Ts)＝(1—Td)时，VL＝Vu。

3现代金融投资理论简述第一篇：3现代金融投资理论简述3现代金融投资理论简述3.1金融投资组合理论1952年马柯维茨（Markowitz）提出的投资组合理论通常被认为是现代金融学的发端。

马柯维茨在他的《投资组合》划时代论文中假设投资者均为风险厌恶者，也即理性投资者的目标在于：在风险给定的条件下，追求预期收益的最大化；而在收益给定的条件下，追求风险的最小化。

若用E(rX)代表投资组合X的预期收益率，σ代表预期收益率的标准差（即投资组合的风险），马柯维茨断言，投资者的目标是追求（σ，E(rX)）空间中效用的最大化。

给出了如何在众多的证券中建立起一个具有较高收益和较低风险的最佳证券组合。

1958年托宾证明了风险规避者型投资者在（σ，E(rX)）空间中的无差异曲线必定具有一定曲率，且呈凸状。

而在不存在无风险投资机会的条件下，投资有效界面（即马柯维茨有效边界）呈凹形。

因此在（σ，E(rX)）空间中，投资者的无差异曲线与投资有效界面将有且仅有一个切点，该切点所代表的证券组合便是投资者的最优投资组合。

由于最优投资组合的确定需要计算大量的证券收益率、方差和证券间的协方差，且是一个二次规划，不适应于实际应用，因此，1963年夏普（Sharpe）提出了简化形式的计算方法，即现在所称的单指数模型。

这一简化形式，使组合投资理论特别是在大量的证券经营中更实用了。

在这个模型中，夏普把证券的风险分为系统性（不可分散）风险和非系统性（可分散）风险两部分。

系统性风险就是市场风险，指证券价格的哪一部分变动是由于整个市场价格变动的影响造成的。

它反映各种证券的价格对市场价格变化的敏感性或反应性的强弱。

每种证券的系统风险是不同的，可用β值（见后面章节）表示，说明证券价格受市场影响的程度。

非系统风险是指价格的哪一部分变动是由具体证券本身特点造成的。

而证券本身的特点是指发行单位的盈利能力、管理效率等因素的不稳定而产生的风险。

单指数模型还指出，投资者因承担较大风险而获得较高收益，但收益只与系统风险相联系，与非系统风险无关。

一、M—M理论及其发展现代融资结构理论是由美国学者莫迪利安尼和米勒首先提出的，又称MM理论。

其发展经历了以下几个阶段：1、无公司所得税和个人所得税的MM理论假设在不考虑税收的情况下，企业的总价值将不受融资结构的影响，即风险相同但融资结构不同的企业，其总价值是相等的。

此时MM模型有两个基本命题：①公司的价值取决于未来净经营收益的资本化程度，资本化的利率与公司风险类别是一致的。

即不管公司有无负债，其价值取决于预期息税前盈利和适用于其风险等级的报酬率。

②负债经营公司的权益资本成本，等于无负债公司的权益资本成本加风险报酬。

风险报酬的多少取决于公司负债的程度。

2、只考虑公司所得税时的MM理论1963年他们在释放假设前提、取消无税假设后得出了新的结论，两个命题：①无负债公司价值等于公司所得税后经营收益除以公司权益资本成本。

即：Vu＝EBIT(1-T)／Ksu。

同时，负债公司的价值等于同类风险的无负债公司的价值加上税款节约额的价值。

即：VL＝Vu＋T×D。

②负债经营公司的权益资本成本(KsL)等于同类风险的非负债公司的权益资本成本(Ksu)加上风险报酬，风险报酬则取决于公司的融资结构和所得税率。

即： KsL＝Ksu＋(Ksu-Kd)(1－T)(D／S)这一模型的结论是：在存在公司所得税的条件下，负债经营可以给企业带来税收屏蔽效应，使公司的价值随着负债的持续增加而不断上升。

当企业的融资结构全部由债务组成时，企业市场价值达到最大，而融资成本最小。

(1)同时考虑公司所得税和个人所得税时的MM模型其基本公式为：VL＝Vu＋[1－(1－Tc)(1－Ts)(1-Td)]D。

式中：Tc为公司所得税率，Ts为个人所得税率，Td为债券所得税率，D为企业负债价值。

在该模型下，有负债公司的价值等于无负债公司价值再加上负债所带来的节税利益，而节税利益的多少视Tc、TS和Td而定：①当Tc＝Ts＝Td＝0时，VL＝Vu；②当Ts＝Td时，VL＝Vu＋TcD；③当Ts<Td时，VL<Vu＋TcD，反之，相反；④当(1-Tc)(1-Ts)＝(1—Td)时，VL＝Vu。

现代金融理论解析金融是现代社会经济发展的重要支撑，它涉及货币政策、金融市场、金融机构等多个方面。

现代金融理论是对金融现象、金融政策和金融实践进行理性分析和解释的学科体系，旨在深入了解金融活动的本质和规律。

本文将对现代金融理论进行深入探讨与解析。

一、现代金融理论的基础1.信息经济学理论信息经济学是现代金融理论的重要基础，它研究信息的获取、传递和利用对经济主体行为的影响。

在金融领域，信息不对称是普遍存在的，如金融市场中，金融机构和个人投资者所获得的信息水平存在差异。

信息经济学理论强调了信息的不完全性和不对称性对金融市场的影响，为深入理解金融市场的功能和现象提供了理论支持。

2.资产定价理论资产定价理论是现代金融理论的另一个重要组成部分，它研究资产价格形成的原理和规律。

现代资产定价理论主要以风险和收益之间的关系为基础，通过分析市场参与者对风险的偏好和预期收益来确定资产的合理价格。

著名的资产定价模型包括资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）等，它们为金融市场的参与者提供了交易决策的依据。

3.市场效率理论市场效率理论是现代金融理论中的重要理论基础，它研究市场信息的传递和利用对市场价格形成和投资决策的影响。

市场效率理论认为，金融市场是信息高度有效的，即市场上所有相关信息都能够充分反映在资产价格中，参与者无法通过获取和利用信息来获取额外的收益。

市场效率理论的研究结果对投资者的行为和金融市场监管具有重要的启示作用。

二、现代金融理论的应用1.金融风险管理金融风险管理是现代金融理论在实践中的一个重要应用领域。

通过运用现代金融理论中的风险定价模型和风险度量方法，金融机构可以对市场风险、信用风险、操作风险等进行科学的评估与管理，从而降低风险带来的不确定性和损失。

例如，银行通过建立风险模型和制定风险管理政策来优化资产组合，减少不良资产的风险，提高资产负债的匹配程度。

2.金融创新和金融工程现代金融理论为金融创新和金融工程提供了理论基础和方法论。

现代企业融资理论综述作者：沈莹娴来源：《时代经贸》2011年第04期【摘要】本文系统阐述了国外关于企业融资理论的产生、演变及发展过程，以期为以期为我国公司的融资决策提供一些有益的启示和借鉴。

对于现代企业而言，融资决策是其企业决策中的一个重要组成部分。

一个合理的融资结构对企业的融资成本、企业产权分配、治理结构以及通过资本市场对整个总体经济的增长等多方面都有一定影响。

本文就此对20世纪50年代以来企业融资理论的产生、演变及发展进行了综述。

一、早期企业融资结构理论1952年，美国经济学家大卫·杜兰特（美D.Durand）在《企业债务和权益成本计量方法的发展和问题》的论文中将当时企业融资结构的理解归纳为三种，提出了净收益理论、净经营收益理论和传统理论。

（1）净收益理论。

该理论认为在企业各种筹资方式中，负债成本率低于权益成本率。

所得出的结论是：企业提高企业的财务杠杆比率，可降低总资本成本率，从而提高企业的市场价值。

当企业100%使用债务资金时，企业的市场价值最大。

（2）净营业收益理论。

该理论的基本观点是虽然负债成本率低于权益成本率，但提高财务杠杆率所产生的财务风险将导致权益成本率上升。

所以企业的资本结构与企业的价值无关。

（3）传统理论。

该理论是介于以上两种理论之间的一种折衷理论，认为每个企业都存在一个最佳的资本结构，此时负债的实际边际成本率与权益资本的边际成本率相同。

早期的企业融资结构理论建立了融资成本和企业市场价值之间的联系，为现代融资结构理论的产生和发展打下了基础。

但前两种理论的假设和结论存在明显的不足。

净收益理论重视财务杠杆效应而忽视了财务风险，净经营收益理论过分夸大了财务风险，传统理论则忽略了负债比率同权益资本成本之间的关系。

二、现代企业融资理论（一）MM理论1958年，美国学者莫迪利亚尼和米勒（Modigliani and Miller，1958）在《美国经济评论》上发表的著名论文《资本成本、公司财务与投资理论》中得出MM理论，创建了现代企业融资理论的开端。

现代金融理论与实践研究第一章引言金融是一个与现代经济密切相关的领域，它涉及到货币、信用、投资、风险管理等众多方面。

随着经济全球化的不断发展，金融领域面临着日益复杂和多样化的挑战。

现代金融理论与实践研究旨在探索金融市场和金融机构的运作机制，为投资者和决策者提供理论和方法的指导，进而促进金融市场的有效运行和经济的稳定发展。

第二章现代金融理论的基本原理现代金融理论的基本原理涉及资产定价、投资组合、资本市场等方面。

资产定价理论研究资产的价格形成机制，包括了对风险和收益的评估以及市场价格的决定因素。

投资组合理论研究投资者如何根据自身的风险偏好和收益预期选择合适的投资组合，以达到最优的投资效果。

资本市场理论研究了资本市场的结构和运行机制，以及资本市场对经济增长的影响。

第三章现代金融实践的典型模型现代金融实践的典型模型包括市场有效性理论、资本资产定价模型、期权定价理论等。

市场有效性理论认为金融市场是高度有效的，即市场价格已经充分反映了所有相关信息。

资本资产定价模型用于计算资产的预期收益率，其中最被广泛应用的是CAPM模型。

期权定价理论是研究期权价格的理论框架，其中最知名的是Black-Scholes模型。

第四章现代金融创新的案例分析现代金融创新是指通过引入新的金融产品、金融工具或金融机构等方式来改善金融市场和金融体系的运行效率。

典型的现代金融创新案例包括衍生品市场的发展、互联网金融的兴起以及金融科技的应用等。

这些创新在一定程度上改变了金融市场和金融机构的运作方式，提高了金融业务的效率和便利性。

第五章现代金融风险管理的策略与方法现代金融风险管理是指通过合理的风险识别、风险评估和风险控制等措施，有效降低金融机构和金融市场面临的各类风险。

常见的金融风险包括市场风险、信用风险、操作风险等。

现代金融风险管理的策略与方法主要包括多元化投资组合、风险转移和衍生品的使用等。

通过科学合理地管理风险，可以提高金融机构和金融市场的抗风险能力。