证券投资组合模板

= 50%×20.3%＋50%×17.3% = 18.7%
二、证券投资组合的风险
证券投资组合的风险可用证券投资组合期望收益率的方差、标 准差、协方差和相关系数来表示。其基本公式分别为：
2 (R p ) W A 2A 2 W B 2B 2 2 W A W BAB
P 2(RP)
理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。
但在现实中，投资的收益和风险成正比，两者是相互矛盾的。 投资者必须在这一对矛盾中寻求最佳的平衡，才可以在不影 响预期收益的情况下降低投资风险，或在不增大风险的情况 下，增加投资收益。而对金融资产的有效组合是必要的手段。
二、证券投资组合的可能性
计算结果表明，虽然证券A与证券B之间存在着正相关关系；但是证券 投 资 组 合 的 标 准 差 (4.44%) 小 于 个 别 证 券 标 准 差 的 加 权 平 均 数 （4.8%=3.8%×50%＋5.8%×50%)，这说明通过投资组合，投资者 证券投资的风险仍然有所降低，实现了证券投资组合的目的。
Wi E(Ri )
i 1
【例10-1】 设某公司投资于A、B两种证券的资金比例分别为50%，其 他有关资料如“表10—3”所示。
经济状况
坏 中 好
概率
0.2 0.5 0.3
证券
A
B
14%
15%
20%
13%
25%
26%
试根据“表10—3”，计算投资组合的期望收益率。
一、证券投资组合的收益
解： E(RA) =0.2×14%＋0.5×20%＋0.3×25% = 20.3% E(RB) =0.2×15%＋0.5×13%＋0.3×26% = 17.3% 故有： E(RP) = WA E(RA)＋WB E(RB)

证券投资组合
证券投资组合
提要: 证券投资组合是证券投资中的一个复杂问题，我们先分析证券投
资组合的必要性和可能性，然后讨论证券组合对投资收益和风险 的影响，介绍现代证券投资组合模型，最后探讨证券投资组合的 基本策略。
学习目标：通过学习，要求掌握和了解如下内容： 1. 掌握证券投资组合有必要性和可能性。 2. 掌握不同有价证券收益和风险的特征。 3. 了解证券投资组合对证券投资收益和风险的影响。 4. 了解马可维茨投资组合模型的基本原理。 5. 掌握β 系数的确定方法。 6. 掌握资本资产定价模型在证券组合中运用。 7. 了解证券投资组合的分类和控制方法
二、证券投资组合的风险
【例10-3】 假定某公司将资金分别投资于证券X和证券Y，证券 X和证券Y的有关资料如“表10—5”所示。
有价证券
X
Y
E（R）
5%
8%
σ
4%
10%
根据“表10—5”所给出的资料，X和证券Y以各种不同投资比例为依据， 计算确定的三种不同相关系数下的期望收益率和标准差见“表10—6”。
计算结果表明，虽然证券A与证券B之间存在着正相关关系；但是证券 投 资 组 合 的 标 准 差 (4.44%) 小 于 个 别 证 券 标 准 差 的 加 权 平 均 数 （4.8%=3.8%×50%＋5.8%×50%)，这说明通过投资组合，投资者 证券投资的风险仍然有所降低，实现了证券投资组合的目的。
数列
算术平均数
风险溢价
标准差
小公司普通
17.7
13.9
33.9
股票
大公司普通
13.0
9.2
20.3
股票
公司长期债
6.1
2.3

证券投资组合的构建
投资组合的目 标和限制
• 明确投资目标， 例如长期增值 或短期收益。
• 考虑个人投资 者的风险承受 能力和资金限 制。
资产分配和多 样化策略
• 根据风险偏好， 将资金分配给 不同类型的证
• 券 实。施多样化策 略，以降低整 体投资组合的 风险。
投资品种的选 择和筛选
• 通过研究和分 析，选择具有 潜力的投资标
• 的进。行精心的投 资品种筛选， 以确保投资组 合的质量。
投资组合的定 期调整和再平 衡
• 根据市场条件 和投资目标， 定期调整投资
• 组再合平。衡投资组 合，以确保资 产分配的合理 性。
证券投资组合的风险管理
1 风险和收益
投资组合中的风险和收益是密切相关的。了解如何识别、衡量和管理风险，以及如何平衡风险和预期 回报。
了解资产分配、多样化和 投资品种选择等关键步骤， 帮助您构建成功的投资组 合。
了解如何识别和管理投资 组合中的风险，并最大化 回报。
证券投资组合的定义
1 什么是证券投资组合
证券投资组合是指持有的所有证券的集合， 包括股票、债券、期货等，用于实现投资目 标。
2 投资组合的重要性和优势
通过投资组合的多样化和风险分散，可以减 少投资风险，同时提高投资回报。
《证券投资组合》PPT课 件
在这份PPT课件中，我们将深入了解证券投资组合的基本概念和原则，并掌 握构建有效投资组合的方法。一起来学习评估和管理投资组合的风险和回报 吧！
课程目标
1 了解投资组合的概念 2 掌握构建有效的投资 3 学习评估和管理投资
和原则
组合的方法
组合的风险和回报

策略性地选择和管理证券 投资组合，以实现预期回 报并控制风险。

56、书不仅是生活，而且是现在、过 去和未 来文化 生活的 源泉。 ——库 法耶夫 57、生命不可能有两次，但许多人连一 次也不 善于度 过。— —吕凯 特 58、问渠哪得清如许，为有源头活水来 。—— 朱熹 59、我的努力求学没有得到别的好处， 只不过 是愈来 愈发觉 自己的 无知。 ——笛 卡儿
证券投资组合 27页PPT文档
1、战鼓一响，法律无声。——英国 2、任何法律的根本；不，不成文法本 身就是 讲道理 ……法 律，也 ----即 明示道 理。— —爱·科 克
3、法律是最保险的头盔。——爱·科 克 4、一个国家如果纲纪不正，其国风一 定颓败 。—— 塞内加 5、法律不能使人人平等，但是在法律 面前人 人是平 等的。 ——波 洛克
拉
60、生活的道路一旦选定，就要勇敢地 走到底 ，决不 回头。 ——左

签名
ASA课程训练
部分国家对保险资金股票投资 占总资产比重的最高限制
类别
美纽 约州
上 市 公 15 司股票
非上市 5 公股票
外国公 5 司股票
德 国 英 国 日 本 韩 国 新加坡
30
48
30
40
45
10
0
30
0
0
6
-
30
0
0
ASA课程训练
1975 - 1992 年 西 方 六 国 承 保 盈 亏率和投资收益率
0 80 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 ()
ASA课程训练
3。 变 额 保 险 的 正 确 的 销 售 方 法
『金 融 商 品 销 售 法』的 实 施（2001 年4 月）
➢为 了 保 护 金 融 服 务 的 利 用 者 而 制 定 o 以 储 蓄， 有 价 证 券， 信 托， 保 险 等 广 大 范 围 为 对 象 o 作 为 义 务 需 说 明金 融 商 品 所 特 有 的 风 险 等 相 关 重 要 事 项（ 市 场 风 险， 信 用 风 险， 解 约 期 间 等 的 限 制） o销售代理商也 必须承担说明的义务
• 短期——60% • 中期——25% • 长期——15%
ASA课程训练
投资资金比例组合二
——风险资金比例
安全模式：
安 全 性——资金40% 稳 健——资金30% 一般风险——资金20% 高 风 险——资金10%
冒险模式
安 全 性——资金 30 % 稳 健——资金30-40% 一般风险——资金25-15% 高 风 险——资金 15 %
投资理念：
是随大多数一个方向运作，多数人的 行为是其基本依据，依赖性高的投资 人，追高杀低。

马科维茨投资组合理论马科维茨(H ａr ｒy Ｍ．Ma ｒｋowitz,)1990年因其在195２年提出的投资组合选择(Ｐｏｒtfolio S ｅl ｅｃｔｉon ）理论获得诺贝尔经济学奖．主要贡献:发展了一个在不确定条件下严格陈述的可操作的选择资产组合理论:均值方差方法 Mean —Ｖari ａｎce m ｅt ｈｏdology 。

主要思想：M ａrkowi ｔz 把投资组合的价格变化视为随机变量,以它的均值来衡量收益,以它的方差来衡量风险(因此M ａrk ｏwi ｔz 理论又称为均值－方差分析);把投资组合中各种证券之间的比例作为变量,那么求收益一定的风险最小的投资组合问题就被归结为一个线性约束下的二次规划问题。

再根据投资者的偏好,由此就可以进行投资决策。

基本假设:Ｈ1． 所有投资都是完全可分的。

每一个人可以根据自己的意愿(和支出能力)选择尽可能多的或尽可能少的投资。

H2。

一个投资者愿意仅在收益率的期望值和方差（标准差)这两个测度指标的基础上选择投资组合。

p E =对一个投资组合的预期收益率p σ=对一个投资组合的收益的标准差（不确定性）H3. 投资者事先知道投资收益率的概率分布,并且收益率满足正态分布的条件．Ｈ4. 一个投资者如何在不同的投资组合中选择遵循以下规则：一，如果两个投资组合有相同的收益的标准差和不同的预期收益，高的预期收益的投资组合会更为可取; 二,如果两个投资组合有相同的收益的预期收益和不同的标准差,小的标准差的组合更为可取;三,如果一个组合比另外一个有更小的收益标准差和更高的预期收益,它更为可取。

基本概念１．单一证券的收益和风险：对于单一证券而言,特定期限内的投资收益等于收到的红利加上相应的价格变化，因此特定期限内的投资收益为：11P P P t t t r --==价格变化＋现金流(如果有）持有期开始时的价格－＋CF 假定投资者在期初时已经假定或预测了该投资期限内的投资收益的概率分布；将投资收益看成是随机变量。

预期收益率（ R）
（ Ri）*（ Pi）
方差（ i ）
(Ri R)2 Pi
0.05 0.10 0.20
-0.005 -0.002 0.008
(-0.10-0.09)2(0.05) (-0.02-0.09)2(0.10) (0.04 - 0.09)2(0.20)
0.30 0.20 0.10 0.05
证明：由资产组合的计算公式可得
p (w1) w11 (1 w1) 2 则
w1 ( p－ 2 ) /(1 2 ) 从而
rp ( p ) w1r1 (1 w1)r2 (( p－ 2 ) /(1 2 ))r1 (1 ( p－ 2 ) /(1 2 ))r2
rp (w1) w1r1＋(1 w1)r2
p (w1)＝
w1212

(1
w1 )2
2 2

2w1 (1
w1 ) 1
2 12
由此就构成了资产在给定条件下的可行集！
12
注意到两种资产的相关系数为1≥ρ 12≥－1
因此，分别在ρ 12＝1和ρ 12＝－1时，可以
得到资产组合的可行集的顶部边界和底部 边界。 其他所有的可能情况，在这两个边界之中 。
1976年罗尔和罗斯等人，在批评了CAPM同 时，提出了APT模型。
3
二、均值－方差模型（1）
假设：
1、投资人以期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平 ；以收益率方差（或标准差）来衡量收益率的不确定性 （风险），因而投资者在投资决策中只关心投资的方差 和期望收益率；
2、投资者是不知足和厌恶风险的。即投资者总是希望收益 率越高越好，而方差越小越好；
2在均衡条件下任何有效证券和有效证券组合的期望收益率都是由无风险利率和附加收益率两部分构成85capm证券市场线sml线如果投资者将资金总额比例为y的部分资金投资于证券i余下比例1y部分投向市场证券组合m新的证券组合为z则这两个方程实际上是曲线im的参数方程由此求出曲线im上每一点的斜率

证券投资组合理论
一、证券投资收益的衡量
实际收益率 期望收益率
2
实际收益率
假若投资者预期价格在投资期内会上涨，即 存在通货膨胀，那么投资者就必须考虑通货 膨胀对货币购买力的影响。投资于某证券的 实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率 的收益率：
r 1 i 1 1 h
这是由美国经济学家欧文·费雪提出的著名的 费雪关系式。
相关系数，不仅能看出证券间的相关关系，还能很好 的度量相关程度。
AB A B
相关系数优点：
剔除了变量单位的干扰； 有界性；取值范围介于-1至1之间，绝对值越接近于1 表
示相关性越强，越接近于0表示相关性越弱，等于0时， 完全无关。 可比性；
双证券投资组合预期收益率的方差
2 p
Pi Ri E R2
11
（二）双证券组合的风险测定
组合内部不同证券的风险会相互影响，不确定性可能 相互抵消。先通过协方差和相关系数描述不同证券风 险间的相关性，再通过投资组合的方差度量总体风险。
协方差
AB
1 n
n
[ RAi
i 1
E(RA )][RBi
E(RB )]
协方差为正时，表示两证券收益率间是正相关的关系， 即同向变动。
实际收益率还可以近似地写成名义收益率减 去通货膨胀率：
r ih
3
费雪公式的推导
P1(1 i) P2 1 r P1代表一单位商品即期的价格； P2代表一单位商品下一期的价格；1
1 r
P1 1 i
P21i P21源自1 P2i P1
1i 1 h
P1
P1
4
期望收益率
投资收益不确定下，可用期望收益率指标来 度量。期望收益率就是证券投资的各种可能 收益率的加权平均数，以各种可能收益率发 生的概率为权数。

组合说明及提示1. 本组合为稳健型投资组合，适合于追求稳定收益的稳健型投资者参考。

组合以追求正收益为主要目标，而不刻意追求跑赢大盘，即总体上以控制风险、保持合理赢利预期为原则。

2. 顺势而为：根据市场风险适时调整总仓位，本组合持仓灵活，仓位控制在0—100%之间；重点做好大波段上升行情，而不期望抓住每一次小的机会。

3. 投资品种的入选采取灵活配置原则：根据上市公司基本面以及市场热点、资金流向、技术图表等选择投资品种。

4. 分散风险，控制单一品种的仓位不超过总资产的20％(债券以及债券类品种除外)；投资品种数量控制在0－10只。

5. 止赢、止损原则：其一，根据大盘中期趋势变化进行止赢、止损；其二，根据技术条件止赢、止损。

6. 组合模拟操作的原始资金为100万元，投资者可根据自身情况进行比例配置。

7. 每周第一个交易日对组合进行评述，并公布最新收益情况；组合调仓时及时公布调仓计划，组合买入和卖出操作均在当日开盘前公布，投资者报告日期：20090604产品经理：刘开忠周晓忠(8627) 65799520 65799536liukz@ zhouxz@产品助理：吴志团(8627) 65799603wuzt@联系人：吴志团(8627) 65799603wuzt@Table_MainInfo]稳健型证券投资组合理财组合（基金/股票）报告周期：2009年6月4日—2009年月日请阅读最后一页评级说明和重要声明近期市场分析及操作策略端午小长假，国内外市场利好不断：首先，海外市场表现抢眼，一是信心指数推动美股上扬，二是美元指数加速下跌，场外资金仍积极入场，受此影响，上周原油指数大幅上涨8.27%，黄金上涨2.38%，铜反弹3.88%，BDI指数反弹25%；其次，5月27日，国务院发布《关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，13年首次降低商品房资本金比例，这无异于央行进一步释放流动性；再次，自6月1日起，拥有100万以上资金的投资者可参加“一对多”业务，而以往这一门槛定格在500万元，这将成为市场的又一支“超级主力”；同时，国家统计局公布的前4月工业实现利润显示了上市公司盈利能力得到一定程度的恢复以及本周一早上公布的PMI指数（53.1）也好于市场预期。

108 109 110 111 112 113 114
p 0.05 0.1
Ri
8% 9%
第一种方法：
0.2 0.3 0.2 0.1 0.05 10% 11% 12% 13% 14%
第二种方法：先计算出各种可能的收益利率，再计算 该股票的预期投资收益率。
PPT文档演模板
投资学证券投资组合
（二）投资组合收益率的测定
投资学证券投资组合
影响证券组合风险的因素
每种证券占总投资额的比例
在证券完全负相关时，通过调整投资比重，可完全消除 风险。 假设投资于A的比例为w，则投资于B的比例为1-w，当 时，组合的风险为0。
证券收益率之间的相关性
每种证券自身的风险状况
每种证券收益率的标准差大，则组合后的风险也相应较 大。
PPT文档演模板
经营风险可以分为外部风险和内部风险两方面。外部风 险是指企业经营的经济环境和条件所引起的风险；内部风险主 要是指由于企业经营管理不善而给投资者带来的风险。
2．财务风险。财务风险是指企业因采取不同的融资方式而带 来的风险。财务风险可以通过对企业的资本结构（自有资产与 负债的比重）进行分析而确定。
3．信用风险（违约风险）。违约风险是指证券发行人不能对 某一证券按期支付利息以及到期偿还本金而给证券投资者带来 的风险。通常股票投资者间接承担公司信用风险。
PPT文档演模板
投资学证券投资组合
有效集
在一定的风险水平下，投资者将会选择能够提供最大 预期收益率的组合；而同样的预期收益率水平下，他 们将会选择风险最小的组合。 同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集， 也称有效边界或马柯维茨有效集。 有效集的位置 有效集的特点
向上倾斜的曲线 一条上凸的曲线

n
n
min(
Wi 2
2 i
2
WiW j ij i j )
i 1
1i jn
n
E (RP ) Wi E (Ri ) i 1
n
Wi 1
i 1
一、马可维茨投资组合模型
（二）证券投资组合的协方差矩阵 在马可维茨最佳投资组合模型的实际运用中，最重要的一步是要建立
协方差矩阵。下面讨论建立协方差矩阵的问题。 1．两种证券投资组合的协方差矩阵 根据A和B两种证券的投资组合的方差计算公式：
2 W A ( 1 W A W B ) C ( R A o ,R C ) v 2 W B ( 1 W A W B ) C ( R B o ,R C ) v
二、资本资产定价模型
（一）资本资产定价模型的基本原理 从上面对马可维茨投资组合模型的简单描述，不难看出该模型的运用
极为复杂。矩阵对角线上的项数等于各种证券收益方差的个数，即等 于投资组合中的有价证券种数。非对角线上的元素为每对证券收益的 协方差个数，它的数量等于有价证券种数乘以有价证券种数，再减去 有价证券的种数，即： 协方差个数 = 有价证券种数×有价证券种数 － 有价证券种数 按马可维茨投资组合模型来解决有价证券的最优组合问题，可以说是 几乎无法办到。因此人们想到了如何简化马可维茨投资组合模型的问 题。 资本资产定价模型就是在这一基础上由马可维茨的学生威廉·F·夏普提 出来的一种简化计算方法。 资本资产定价模型是用单因素来解决有价证券投资组合问题的模型。 其基本原理是通过计量个别证券收益率与市场证券投资组合收益率之 间关系来解决投资组合问题的计价模型。其基本公式为 :
B
1.2
30%
0.36
1.20
0.360

投资分析与组合管理课程设计专业：金融学班级学号：金融学生姓名：成绩：优良中及格不及格二○一五年七月一、投资政策书1.投资者情况:没有经济收入,只有虚拟资金100万,在低风险的情况下追求高收益，通过投资组合来分散风险。

2.投资目标2.1近期高优先目标：保证日常的开销，住宅抵押贷款的首期付款，购买新车或旅游费用等。

这种目标带有更多的情感因素且期限比较短，通常不适合进行高风险的投资。

2.2长期高优先目标：建立退休基金，在一定年龄退休时拥有一定的经济条件，可以出去旅游等。

这种目标具有长期性，高风险的投资有助于实现这些目标。

3.回顾资本市场历史：中国的资本市场发展至今已经有快25年的历史了。

而在这段发展历史中，中国资本市场从萌芽到初步发展，再到加大改革力度，我国的资本市场取得了举世瞩目的成就。

改革开放以来，我国资本市场规模迅速扩张，企业债券和股票初露头角。

1986年后越来越多的企业纷纷进行股份制试点，半公开或公开发行股票，股票发行市场开始出现。

随后债券和股票的柜台交易开始在全国出现，二级市场初步形成。

1987年后证券公司先后成立。

1990年12月上海证券交易所、深圳证券交易所先后设立，股票市场集中程度和运作效率有所提高。

接着全国性资本市场开始形成并初步发展。

1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立，标志着中国资本市场建立了统一监管体制，全国性市场由此开始发展，并初步形成了资本市场法规体系及相关制度。

在市场创建初期，股票发行采取了额度指标管理的审批制度，股票发行定价也是近乎行政审批。

B股市场出现及境内企业海外上市标志着中国资本市场开始对外开放。

而1999年《证券法》的实施及2006年《证券法》和《公司法》的修订则标志着中国资本市场走向更高程度的规范发展。

2004年设立的中小企业板及股份代办转让系统新的积极探索，都不断丰富了多层次资本市场体系及资本市场的交易品种。

以2005年4月开始推进的上市公司股权分置改革为代表的一系列基础性制度建设使资本市场的运行更加符合市场化规律。

21
◎ 弧線 就是「效率前緣 (Efficient Frontier)」
2. 效率組合之選擇
投資組合 期望報酬率
E(R)
效 用
(無異曲線)
增
I3
加
I2
‧P I1
A
投資組合 期望報酬率
E(R) 效
用
增
效率
加
前緣
‧P
A‧
(無異曲線)
J3
J2 效率
‧
E
J1 前緣
0
投 資 組 合 風 險 0
投 資 組 合 風 險
報酬率
15.00
10.00
證 券 組 合 0.5A + 0.5B
5.00
% 0.00
1
2
3
4
5
6
-5.00
-10.00 -15.00
標 準 差 = 5.71%
圖 11-1(B) AB 證券投資組合之報酬率
7
(2) 證券組合 AC
報酬率 15.00
10.00
5.00
% 0.00
-5.00 1
2
-10.00
的變異數如下： p2 = Var (wxRx + wyRy)
= wx2‧x2 + w2y‧2y + 2 wx wy Cov (Rx, Ry) ， (112)
其中 wj 為投資於證券 j (x 或 y) 的比重，wx + wy = 1；
14
Cov (Rx, Ry) 為 Rx 與 Ry 的「共變數 (Covariance)」，
2.50
3.00
2.50
5.71
0.00
5
(1) 證券組合 AB

2．利率风险。利率风险也称货币风险或信用风险，指因银行 利率变动而使得货币市场供应量变动，从而引起证券价格变 动所形成的风险。一般来说，利率与证券价格成反方向变化。
3．购买力风险。购买力风险又叫通货膨胀风险，是指由于通 货膨胀造成的货币贬值，货币购买力下降使投资者遭受损失 的可能性。一般来讲，证券到期日越长，遭受购买力风险的 可能性越大。
n
p wi i i 1
例：假定四种股票系统性风险分别1 0.9, 2 1.6, 3 1.0, 4 0.7 ，若投资组合中这四种股票的比例相等，则组合的 系统性风险为多少？较市场风险高低？（1.05）
非系统性风险
1．经营风险。经营风险是指由于企业经营方面的问题造成盈利 水平下降而给投资者带来的风险。
n
E Rp wiE(Ri ) i 1
wi 表示投资于第i种证券的资产额占总投资额的比 重
wi 1
例6-3: 某投资者将其资产平均投资在股票和债券两种 证券上，预期两种证券在不同市场情况下的收益率状 况如下表所示：
项目
可能收益率（%） 收益率发生概率 预期收益率（%）
国债
牛市
熊市
8
12
相关系数，不仅能看出证券间的相关关系，还能很好 的度量相关程度。
AB A B
相关系数优点：
剔除了变量单位的干扰； 有界性；取值范围介于-1至1之间，绝对值越接近于1 表
示相关性越强，越接近于0表示相关性越弱，等于0时， 完全无关。 可比性；
双证券投资组合预期收益率的方差
2 p
无差异曲线
投资者的一条无差异曲线表示能够给投资者带来相同 满足程度的预期收益与风险的不同组合。
对于厌恶风险的投资者来说，其无差异曲线具有如下 特征：