国航南航财务对比分析
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国航南航财务对比分析
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中国国际航空股份有限公司
中国南方航空股份有限公司
2009-2011年财务分析报告
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付博文
2010111040006
2012年10月
目录
1我国航空运输业发展概述 ............................................. 5
2. 中国国航和南方航空的基本情况分析 .....................................
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2.1中国国航（601111） ........................................... 5
2.2南方航空（600029） ........................................... 6
2.3基本财务数据对比 .............................................
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3.中国国航和南方航空的财务指标体系分析 .................................. 8
3.1盈利能力分析 .................................................
8
3.2资产使用效率分析 ............................................. 9
3.3资产流动性分析 ............................................... 9
3.4负债比率分析 ................................................
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3.5偿债能力分析 ................................................ 11
3.6现金创造能力分析 ............................................
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3.7每股指标和资本市场表现分析 ................................... 13
4. 中国国航和南方航空的财务报表三维分析 .............................. 13
4.1趋势比较分析 ................................................
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4.2结构及比较分析——利润表 .................................... 17
4.3结构及比较分析——资产负债表 .................................
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4.4结构及比较分析——现金流量表 ................................. 20
5.中国国航和南方航空主要财务指标的分解分析 ........................... 21
5.1 ROE的分解分析 .............................................. 21
5.2.1风险的分解分析——固定成本、变动成本和财务费用 ............. 24
5.2.2风险的分解分析——收入增长、EBIT增长和EAT增长 ............
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5.3自我可持续增长率的分解分析 ................................... 26
5.4 EVA的分解分析 ..............................................
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6. 财务政策分析与评价 .............................................. 28
7. 主要结论和建议 ................................................. 28
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1我国航空运输业发展概述
新中国成立60年来，经过不断的建设和发展，我国航空运输网络不断扩大，运输能力显著增强。改革开放以来，民航大幅度增加了省会、自治区首府和直辖市之间的航线，并根据市场的热点变化，不断开辟通往旅游城市的航线；为了更好地服务经济建设，民航还加速扩展沿海开放城市间的航线网络，改善老少边穷地区的航空运输，在新疆、云南等省区形成了支线运输网络。目前国内已经形成了以大城市为中心枢纽、连接全国各地、干线与支线相结合的航空运输网络。目前形成了以北京、上海、广州等城市为起点联结世界主要国家和地区的航空运输网络。
为满足航空运输市场对运力的需求，民航利用国外融资租赁和经营租赁等方式，在过去的十几年中加强了机场、航管等基础设施建设，重点改建、扩建、迁建和新建了北京、上海、广州等80多个大中型机场，建设了一批支线机场，机场设施越来越接近航空发达国家的水平。
民航管理也日益现代化，基本建成了现代化的空中交通管理系统，建成了适应民航可持续发展需要的科技引进、消化、开发和创新体系，建成了多层次、全方位、系统化的人力资源开发体系和完备的法律法规体系，航空安全综合保障能力逐步增强，航空安全水平接近民航发达国家水平。在机场建设数量提升的同时，也没有放松机场技术上的升级改造，尤其是航管、通信、导航和气象保障系统的技术改造。北京、上海、广州等三大枢纽机场初步达到国际先进水平。
2. 中国国航和南方航空的基本情况分析
2.1中国国航（601111）
中国国际航空股份有限公司简称“国航”，英文名称为“Air China Limited”，简称“Air China”，其前身中国国际航空公司成立于1988年。根据国务院批准通过的《民航体制改革方案》，2002年10月，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日，经国务院国有资产监督管理委员会批准，作为中国航空集团控股的航空运输主业公司，中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立。2004年12月15日，中国国际航空股份有限公司在香港和伦敦成功上市。2006年在中国上海上市。
国航的飞机拥有专业化、规范化的技术保障。国航下设工程技术分公司，总部设在北京，下辖成都、重庆、广州等9个维修基地和4家关联企业，拥有88个国内维修站点和73个国际维修站点，形成了辐射国内外的维修网络。
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2.2南方航空（600029）
中国南方航空公司成立于2002年10月11日，是以中国南方航空（集团）公司为主体，联合新疆航空公司、中国北方航空公司组建而成的大型国有航空运输集团，是国务院国资委直接管理的三大骨干航空集团之一，主营航空运输业务，兼营航空客货代理、进出口贸易、金融理财、建设开发、传媒广告等相关产业。南航集团现有员工7万多人，运营总资产达1500多亿元人民币。
南航的发展战略目标是，建设成为具有核心竞争力和持续盈利能力的国际化规模网络型航空公司。以“顾客至上、尊重人才、追求卓越、持续创新、爱心回报”为核心价值观，以“成为顾客首选、员工喜爱的航空公司”为愿景目标和使命，打造“中国最好、亚洲一流”的服务品牌。
1997年，南航分别在纽约和香港同步上市，2003年在国内成功上市。目前，南航集团拥有上市公司中国南方航空股份有限公司等8家成员企业，在北京、澳大利亚设立飞行学院，在珠海设立模拟机飞行训练中心和航空发动机维修中心。
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2.3基本财务数据对比
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3.中国国航和南方航空的财务指标体系分析
3.1盈利能力分析
2009年-2011年中国国航和南方航空的盈利能力比较分析（%）
２００９到２０１１年期间，中国国航的盈利能力的六项指标，都呈现先上升，在下降的趋势，就２００９年和２０１１年比较，销售净利润率，税后ＲＯＩＣ和ROE三项指标，２０１１年有所下降；南方航空除了税后ROIC有逐年增长，其他指标２０１１年都比之前有所下降。
总体上，从营业利润率，ＥＢＩＴ利润率和ROE三项指标看，中国国航盈利能力高于南方航空。
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3.2资产使用效率分析
2009年-2011年中国国航和南方航空资产使用效率指标比较分析（次/年）
２００９－２０１１年期间，中国国航和南方航空的资产使用效率都有波动，但是总体来说算是稳中上升。南方航空的总资产周转率，流动资产周转率，应收款周转率和投入资本周转次数四项指标均高于中国国航，但是存货周转次数，中国国航是高于南方航空的。
总体上看，南方航空的资产使用效率是明显高于中国国航的。
3.3资产流动性分析
2009-2011年中国国航和南方航空的资产流动性比较分析
2009－2010年期间，中国国航和南方航空的资产流动性都大幅上升。从流动比率、速动比率、超速动比率、现金比率看，中国国航和南方航空都呈现上升态势；但2011年的这四项指标较2010年比，中国国航和南方航空都有小幅度的下降，但总体还是上升的。
虽然二者的流动性状况都呈上升，但2009－2011年期间的各年，尤其是从流动比率，速动比率和现金比率来看，南方航空的资产流动性明显高于中国国航。
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3.4负债比率分析
2009-2011年中国国航和南方航空负债比率指标比较分析
2009-2011年期间，中国国航和南方航空的负债程度具有如下特征：一是二者的负债比率有所下降，即总资产负债率、有息负债率等呈现下降态势；二是有息负债率中国国航低于南方航空，虽然南方航空的负债比率低于中国国航，但的有息负债率高于中国国航，这说明南方航空更善于利用“无息负债”。
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3.5偿债能力分析
2009-2011年中国国航和南方航空偿债能力指标比较分析
注：南方航空09、10年的数据不完整。
2009-2011年期间，中国国航的利息保障倍数呈下降趋势，现金资产的偿债能力在下降；而南方航空的现金资产的偿还能力保持在一个较稳定的状态。
总体上看，中国国航的现金偿债能力要优于南方航空，但都未超过1。
3.6现金创造能力分析
2009-2011年中国国航和南方航空现金创造能力比较分析
2009-2011年期间，从销售创现率、资产创现率、权益创现率和投入资本创现率看，南方航空呈现下降态势，而中国国航呈在销售创现率、资产创现率、权益创现率三项指标上表现为现先上升后下降的态势。
总体上，中国国航的销售创现率、资产创现率、权益创现率和投入资本创现率四大指标均与南方航空没有太大差距。但是，这三年来的数据显示，南方航空的创现能力下降。
