华侨城资产证券化案例分析

华侨城资产证券化案例分析XX年12月4日，XX证券设立发行了“欢乐谷主体公园入园凭证专项资产管理计划”（以下简称“欢乐谷专项计划“），原始权益人为XX 华侨城股份有限公司（以下简称“华侨城A”及其北京、上海的子公司，本次专项计划受益凭证的本金总规模为18.5亿元，其中优先级受益凭证本金规模为17.5亿元，分为“华侨城1-华侨城5”五个品种, 信用评级均为“AAA ；次级受益凭证规模为1.0亿元，由华侨城A全部认购；产品预期期限1-5年。

原始权益人华侨城A主体评级AAA, 欢乐谷专项计划受益凭证信用评级AAA。

原始权益人承诺，在每一个初始核算日，若在前一个特定期间内，某个欢乐谷主题公园的基础资产销售均价低于约定的最低销售均价和/或销售数量低于约定的最低销售数量，则由对应的原始权益人进行补足。

华侨城集团公司（以下简称“华侨城集团”、“担保人）为原始权益人的补足义务提供不可撤销连带责任担保。

本次专项计划受益凭证的本金总规模为18.5亿元，其中优先级受益凭证本金规模为17.5亿元，分为华侨城1-华侨城5五个品种；次级受益凭证规模为1.0亿元，由华侨城A全部认购。

本次专项计划设置投资者回收选择权和原始权益人赎回选择权。

欢乐谷专项计划的预期收益支付和本金偿还方式采用优先级/次级支付机制，按照本金比例计算，优先级受益凭证可获得由次级受益凭证提供的5.41%的信用支持。

专项计划产品基本结构一、基础资产及现金流预测基础资产指原始权益人根据政府文件，因建设和运营欢乐谷主题公园而获得的自专项计划成立之次日起五年内特定期间拥有的欢乐谷主题公园入园凭证。

特定期间及纳入基础资产的入园凭证数量及收入预测需经资产评估机构进行评估。

资产评估机构预测入园凭证销售现金流总计30.98亿元，优先级还本付息总计20.79亿元，其中利息为3.29亿元，入园凭证销售现金流对优先级收益凭证本金和预期收益的最低覆盖倍数为 1.49倍该计划的基础资产优势主要体现在符合国家文化和旅游产业政策导向；欢乐谷采取市场化经营，入园凭证定价不受政策干预，可快捷、灵活应对市场变化，有效抵御市场风险，有利于提高基础资产现金流入的稳定性；基础资产可产生的现金流较为充裕，正常情况下对专项计划募集资金划至华侨城 A优先级受益凭证本金和预期收益的覆盖倍数较高；基础资产地域不 同，分散了运营风险有利于提高基础资产现金流入的稳定性和专项计 划的安全性。

资产证券化案例资产证券化是指将企业的资产转变为可交易的证券，并通过发行证券的方式筹集资金的一种金融手段。

通过资产证券化，企业可以将固定资产、应收账款、商业贷款等资产转化为证券，从而实现资金的变现和融资。

资产证券化的典型案例有很多，下面我们就来看几个具体的案例。

首先，我们可以看一下房地产资产证券化的案例。

在房地产行业，开发商通常需要大量的资金来进行土地购置、开发建设等工作。

为了筹集资金，一些大型房地产开发商会将自己的房地产项目转化为证券，并通过发行证券的方式来融资。

投资者可以购买这些证券，从而成为该项目的股东，分享项目的收益。

这种方式既可以帮助开发商筹集资金，又可以让投资者分享房地产项目的收益，实现了双赢。

其次，我们可以看一下企业应收账款资产证券化的案例。

许多企业在经营过程中会面临应收账款较多而资金周转不畅的问题。

为了解决这一问题，一些企业会将自己的应收账款转化为证券，并通过发行证券的方式来融资。

投资者可以购买这些证券，从而成为该企业的债权人，享受一定的利息收益。

企业通过资产证券化，可以快速变现应收账款，解决资金周转问题，同时也为投资者提供了一种稳定的投资渠道。

最后，我们可以看一下汽车贷款资产证券化的案例。

汽车贷款资产证券化是指将汽车贷款资产转化为证券，并通过发行证券的方式来融资。

汽车金融公司通常会将自己的汽车贷款组合转化为证券，然后通过发行证券的方式来融资。

投资者可以购买这些证券，从而成为汽车贷款资产的投资人，享受一定的收益。

汽车金融公司通过资产证券化，可以快速变现汽车贷款资产，解决资金周转问题，同时也为投资者提供了一种稳定的投资渠道。

综上所述，资产证券化是一种重要的融资方式，通过将企业的资产转化为证券，可以帮助企业筹集资金，解决资金周转问题，同时也为投资者提供了一种稳定的投资渠道。

在实践中，资产证券化已经得到了广泛的应用，并取得了良好的效果。

相信随着金融市场的不断发展，资产证券化将会发挥越来越重要的作用。

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4）中远集装箱运输有限公司发行资产支持证券的现金流：①资产支持证券的投资者在美国资本市场上购买资产支持证券，将资产支持证券的收入转入到特设信托机构帐户上（即纽约银行CACSO帐户）。

②中远集团货运管理信托公司将发行资产支持证券的收入，通过纽约银行CACSO帐户转入到中远集装箱运输有限公司帐户上。

③中远集装箱运输有限公司将承销费用和律师费用转入投资银行和律师事务所帐户上。

④在未来的时间里，中远集装箱运输有限公司的客户按协议和合同将运输费用付到纽约银行CACSO帐户中，此商业银行帐户是按公告中协议规定设置的，中远集装箱运输有限公司不能任意动用此资金帐户中的资金。

⑤通纽约银行CACSO帐户将发行的资产支持证券的本金和利息支付给资产支持证券的投资者，支付方式按公告中协议规定。

⑥如果纽约银行帐户支付给资产支持证券投资者本金和利息后，仍有剩余时，将剩余部分支付给中远集装箱运输有限公司。

⑦代管公司对纽约银行CACSO帐户进行全过程监管。

5）中远集团发行资产支持证券的特点①中远集装箱运输有限公司在美国资本市场上发行资产支持证券的方式是私募形式。

通常在公开资本市场融资的渠道有：二级市场发行、私募形式向机构投资者发行和柜台交易系统发行。

在中远集团的案例中，由于机构投资者的参与，使发行的交易成本较低。

②中远集装箱运输有限公司在美国资本市场上成功发行资产支持证券，其中有一重要原因是中远集装箱运输有限公司是一个全球企业，它的许多客户都是外资机构，所获得的运费收入是通过美元等硬通货进行决算的，在发行过程中涉及的外汇障碍较少，不会产生外汇平衡的问题，较易通过国家外汇管理局的审批。

③在美国资本市场上，获得良好的信用评级是发行资产支持证券的难点和重点，在此案例中，在设计资产支持证券资产池时，优选了信用可靠的大公司的未来运费收入作为资产池资产；在设计发行规模时，应用超额抵押的形式（即资产池所包括的资产超过发行的资产支持证券的利息和本金）；项目由中远集团总公司进行担保；在发行过程中聘请了美国资本市场中知名的投资银行担任投行顾问和主承销商；因此本案例中发行的资产支持证券是在BBB以上的投资级证券。

华侨城欢乐谷资产证券化的案例研究华侨城欢乐谷资产证券化的案例研究导言资产证券化是一种金融创新方式，通过将现有的资产进行转让和重新组合，将资产拆分为可以自行持有和交易的证券。

在过去的几年中，中国的资产证券化市场发展迅速。

本文将以华侨城欢乐谷资产证券化案例为研究对象，探讨其背后的动因、主要内容以及对市场的影响。

一、案例概述华侨城欢乐谷是一家以主题公园为核心业务的公司，拥有多个分公司以及房地产、零售、酒店等相关业务。

为了更好地提高公司的资金利用效率，降低融资成本，华侨城欢乐谷选择了资产证券化的方式。

二、背景与动因1.增加资金来源：资产证券化可以通过将公司的资产进行拆分和转让，使企业能够获得更多的资金来源，提供增强公司现金流的机制，满足企业发展的资金需求。

2.优化资产结构：华侨城欢乐谷拥有庞大的资产规模和多样化的业务，通过资产证券化可以实现将一部分资产剥离出来组成特定资产池，进行更有效的管理和运营，有助于优化企业资产结构，提高资产利用效率。

3.降低融资成本：通过资产证券化，华侨城欢乐谷可以将资产转变为证券，供投资者投资，从而降低企业的融资成本，提高融资效率。

三、具体实施华侨城欢乐谷资产证券化主要通过以下步骤实施：1.资产筛选：将企业的资产进行筛选，选择符合资产证券化要求的资产，比如房地产或其他具有稳定收益的资产。

2.资产剥离：将选定的资产从企业中剥离出来，形成特定资产池。

这些资产将作为证券发行的基础。

3.证券发行：将特定资产池转化为证券，供投资者购买。

发行的证券可以是债券、股权等形式。

4.交易与流通：发行后的证券可以在资本市场进行交易与流通，投资者可以通过购买这些证券来间接享受特定资产所带来的收益。

四、影响与效果1.融资渠道多元化：通过资产证券化，华侨城欢乐谷可以从传统的银行贷款融资方式中脱离出来，实现融资渠道的多元化，降低了融资的依赖性和融资成本。

2.提高流动性：证券化后的资产可以在资本市场进行交易，提高了资产的流动性，增强了投资者的买卖选择权，增加了市场的活跃度。

第1篇一、案例背景随着我国金融市场的不断发展和完善，资产证券化作为一种新型的融资工具，逐渐成为企业拓宽融资渠道、优化资产负债结构的重要手段。

资产证券化是指将缺乏流动性但具有预期收益的资产，通过结构化设计，将其转变为可在金融市场上出售和流通的证券。

本文以某城市基础设施项目资产证券化案例为切入点，分析资产证券化在实践中的法律问题及解决途径。

二、案例概述某城市为改善交通状况，决定建设一条高速公路。

该项目投资规模巨大，资金需求量大。

为解决资金问题，项目公司决定通过资产证券化方式进行融资。

项目公司将其拥有的高速公路收费权作为基础资产，通过资产证券化发行收益权凭证，向投资者募集资金。

三、法律问题分析1. 资产转让的法律效力问题在资产证券化过程中，资产转让是核心环节。

本项目涉及的高速公路收费权转让，存在以下法律问题：（1）转让合同效力：项目公司与投资者签订的资产转让合同，是否符合《合同法》关于合同效力规定，是否存在无效情形。

（2）转让标的合法性：高速公路收费权作为转让标的，是否符合法律法规规定，是否存在法律禁止转让的情形。

2. 资产转让的审批手续问题根据《公司法》和《企业国有资产法》等相关法律法规，涉及国有资产的转让需履行相应的审批手续。

本项目涉及国有资产，需办理审批手续：（1）项目公司作为国有企业，转让国有资产是否履行了内部审批程序。

（2）转让国有资产是否经过有权机关的批准。

3. 资产证券化产品的合规性问题资产证券化产品在发行过程中，需符合《证券法》等相关法律法规的规定：（1）产品发行是否符合法定程序。

（2）产品发行信息披露是否真实、准确、完整。

（3）产品发行是否符合投资者保护要求。

4. 风险控制问题资产证券化过程中，存在以下风险：（1）基础资产风险：高速公路收费收入受宏观经济、政策等因素影响，存在不确定性。

（2）信用风险：投资者对项目公司信用状况担忧，可能导致产品发行困难。

（3）流动性风险：资产证券化产品流动性较差，投资者可能面临难以变现的风险。

华侨城企业资产证券化市场效应分析作者：严瑾来源：《商场现代化》2016年第03期摘要：企业资产证券化作为一种创新的金融工具，丰富了企业的融资渠道，解决了融资困境，本文从企业出发，以华侨城作为案例，分析了华侨城欢乐谷入园凭证资产证券化的市场效应，分析其是否增加了股东的财富，是否提升了企业的价值。

关键词：企业资产证券化；市场效应；华侨城一、华侨城相关情况介绍华侨城旗下的重要资产之一就是在业内规模最大、名声很响的欢乐谷主题公园，分布在我国许多大型城市。

近些年来，欢乐谷主题公园的门票收入呈现逐年上升的趋势。

2012年12月4日，华侨城A聘请中信证券作为本次专项计划的管理人，作为项目的管理人，其以入园凭证即门票收入作为基础资产，设立并发行了该项专项管理计划。

专项计划的发起人为深圳华侨城股份有限公司及其子公司北京世纪华侨城和上海华侨城投资发展有限公司，本次的总发行规模为为18.5亿元。

二、华侨城市场效应分析1.确定事件期华侨城入园凭证专项资产管理计划于2012年10月30日获得证监会批复，公司于2012年11月21日在公告上刊登了关于公司资产证券化进展公告，所以我们选择2012年11月21日为事件发生日，将其做为第0天。

事件期为[-5，5]，由于市场中经常可能出现公告信息提前泄露的现象，为了全面了解华侨城入园凭证获得连续的交易数据较好地拟合华侨城股票收益率的市场模型，我们选取事件期前100个交易日为估计期。

2.计算正常收益率3.实证结果及分析通过实证分析，我们得出结果，在事件期内超常收益率的均值为4.28%，累计超常收益率的均值为0.77%。

超常收益率和累计超常收益率均为正，可以看出在窗口期内华侨城入园凭证专项资产管理计划使得华侨城A（000069）的收益率超过了综合A股市场的盈利水平，综合这一段时间内超额收益率与累计超额收益率的趋势图，我们得到资产证券化的公告给其股东带来了正面的财富效应。

观察超额收益率的走势，明显可以看到超额收益率在公告前的几个交易日就出现了明显的上升趋势，这就说明了存在信息不对称的情况，有些投资者在公告公布之前就已经知道了内幕消息，总的来说，证券市场对于华侨城入园凭证资产证券化行为认为是利好的，带来了一定程度的财富效应。

收费收益权ABS案例与实操要点收费收益权ABS概述（1）收费收益权ABS的定义收费收益权是一种约定权利，即是交易双方根据基础权利和交易需要创制的一项约定权利。

其资产证券化本质上还是通过结构化设计将未来一段时期的收费收益权利所产生的现金流提前变现。

（2）收费收益权ABS分类从基础资产的分类来看，收费收益权类主要涉及如下种类：（3）收费收益权证券化市场发行情况从市场发行现状来看，截至目前，收费收益权资产支持证券共发行166只，发行金额为1,658.46亿元，占企业资产支持证券发行总金额的5.54%。

从收费收益权资产证券化的底层资产类型来看，公共事业收益权占比最高，达到23.7%，其次是收费路桥收益权和物业收入收益权，占比分别达到22.4%和16.6%。

下面着重介绍收费收益权ABS中比较受关注的PPP收费收益权ABS、物业收费收益权ABS和门票收入收费权ABS。

PPP项目收费收益权ABS（1）案例分析：深交所首单——虎门绿源PPP-ABS项目东江环保虎门绿源PPP-ABS是深交所首单发行的PPP-ABS项目，其原始权益人是东莞市虎门绿源水务有限公司，基础资产为虎门绿源在特定期间内就提供污水处理服务而取得的污水处理收费收益权。

基本信息和产品要素如下：在项目结构设计上，该项目主要有如下特点：•现金流测算项目存续期现金流测算基于虎门绿源与东莞市虎门镇人民政府签订的特许经营权（BOT）协议以及虎门绿源2014年1月-2016年12月历史污水处理收费情况，得出未来15年东莞市财政局应支付的污水处理费，也即基础资产现金流。

现金流预测严格按照BOT协议及历史处理数据谨慎预测，较实际处理量低，对产品未来兑付提供了较好的安全边际。

•回售、赎回机制项目通过设立回售、赎回机制，投资人有权每三年在回售期选择将所持证券份额回售给虎门绿源，若剩余的未到期证券未偿本金余额低于初始本金规模的50%（含），则虎门绿源有权赎回所有剩余份额。

深圳华侨城成功案例首先是华侨城在旅游业方面取得的成功。

华侨城以其独特的山水自然风光和独特的文化主题，吸引了大量的游客。

华侨城拥有高品质的旅游景点，如大侠谷、欢乐海岸、欢乐谷、锦绣中华等，每年都吸引着大量的游客前来观光，为深圳市创造了丰厚的旅游收益。

其次是华侨城在文化产业方面取得的成功。

华侨城积极推动了中国传统文化的传承和创新，打造了一系列具有代表性的文化项目。

例如，华侨城2024年建成了大型实景演出《印象·华侨城》，通过精美的舞台表演和精良的灯光效果，展现了华侨城的独特魅力，吸引了无数观众前来观赏。

此外，华侨城还举办了一系列展览和文化活动，如华侨城国际非物质文化遗产节等，为深圳市的文化产业注入了新的活力。

另外，华侨城在商业运营方面也取得了成功。

华侨城内拥有众多的商业设施，如购物中心、娱乐场所、餐饮店等，吸引了大量的消费者前来消费。

华侨城运营方通过精心的规划和经营管理，为商家提供了良好的经营环境，同时也为消费者提供了丰富多样的购物体验。

因此，华侨城的商业运营非常成功，为深圳市的商贸产业发展做出了重要贡献。

最后，华侨城在社会责任方面也有着显著的成绩。

华侨城积极参与社会公益事业，通过举办捐赠活动、支持教育事业等方式，回馈社会。

此外，华侨城还注重保护环境，实施了一系列的环保措施，致力于创建绿色环保的度假区。

因此，华侨城不仅在经济上取得了成功，还在社会责任方面起到了积极的示范作用。

总的来说，深圳华侨城是一座非常成功的综合性度假区。

它在旅游、文化、商业运营以及社会责任方面取得了显著的成绩，为深圳市的旅游业、文化产业和商贸产业的发展做出了重要贡献。

华侨城的成功是多方面因素的综合结果，如其独特的自然景观和文化主题、优质的旅游景点和商业设施、积极的社会责任等。

深圳华侨城的成功案例值得其他地方借鉴和学习，为本地区的发展注入新的活力。

东部华侨城案例分析目录一、东部华侨城总概 31.东部华侨城定位及其内部规划总揽 32.东部华侨城所处大环境分析 43.华侨城投资与运营数据评估 11二、东部华侨城七大主题板块详析 111.大峡谷生态公园 112.茶溪谷生态公园 123.云海谷体育公园 134.华兴寺 145.主题酒店群落 146.旅游地产 167.演艺文化 18三、东部华侨城发展策略与创新 21 附录 22一、东部华侨城总概1、东部华侨城定位及其内部规划总揽定位以“让都市人回归自然”为宗旨、以文化旅游为特色的国家生态旅游示范区。

规划布局东部华侨城在大梅沙依山傍海天然地势间规划了大侠谷、茶溪谷、云海谷三大主题区域，集生态动感、休闲度假、户外运动等多项文化旅游功能于一体。

景区核心文化打造理念东部华侨城一期于2007年7月28日试业，通过有“茶、禅、花、竹”等主要元素的茶溪谷；以奥林匹克军体运动和高尔夫为主的云海谷以及茵特拉根酒店、矿泉SPA、天禅晚会、首届国际山地歌会等体现中西文化交融并兼的核心文化诉求。

二期大侠谷规划以“森林、阳光、大地、河流、太空”为主要元素的八大旅游主题、海菲德红酒小镇、观音座莲等多个项目配套设施与核心景点预计将在2008年末建设完毕。

三大景区及其特色茶溪谷包括茵特拉根小镇、茵特拉根湖、茵特拉根华侨城酒店、号称目前中国最大及最先进室内及户外矿泉、设有1,300个座位的东部华侨城大剧院、茶翁古镇、三洲茶园和湿地花园等景点。

云海谷设有两个高尔夫球锦标赛场、练习场及其它体育设施。

大侠谷将于2008年开放，以"森林、阳光、大地、河流、太空"为主题元素，，集山地郊野公园和都市主题公园的特色于一体。

再加上世界上首个以红酒为主题的特色村落，力求令度假村集多项文化、生态、消闲、娱乐及露天景点于一身。

目前景区门票有两种，茶溪谷门票150元；组合票180元（茶溪谷门票项目和乘坐丛林缆车）。

2008年1月20日起，二期项目大侠谷部分项目试业，实行以下票价:茶溪谷门票维持原价150元/人不变，大侠谷+茶溪谷联票试业票价200元/人。

案例分析（三）：华侨城等五则1、华侨城：整体上市前夕高管蹊跷卖票18名高管抛售公司股份285.58万股，合计套现3322.97万元。

华侨城A在最近6个多月中持续上演着高管卖票的大戏。

对一家上市公司而言，如此高规格的卖票阵容，实属罕见。

然而在最近的一次投资者交流会上，华侨城表示，搁置近一年的整体上市有了新时间表，正常情况下6月份可以把方案提交给证监会。

那么在整体上市这一天大利好启动前夕，华侨城高管为何纷纷卖票呢？知情人士透露，华侨城大部分高管当初是贷款买入的限制性股票，解禁后，自然需要套现以偿还贷款。

董秘李珂晖称，高管人员出售手中的股票属个人行为，是否贷款也是基于高管人员个人的财务安排，他并不认为半年以来18名高管的卖票行为是集体减持。

但事实上，华侨城高管在二级市场的抛售行为非常引人注目。

业内人士表示，华侨城高管减持的持续时间和人数，在上市公司中很少见。

而且减持时间点又选择在公司启动整体上市之前，如果没有其他合理的解释，仅仅以“个人行为”带过，很难让投资者信服。

2、ST方源：大股东伪造公章担保贷款导致4高管愤然辞职最近闹得沸沸扬扬的违规担保贷款事件，实际就是麦校勋伪造公司印章自作主张干的，并没有经过董事会的决议。

5月11日晚ST方源公告，董事会于5月11日收到公司总裁刘晓锋递交的书面辞职申请。

消息发出后，业界一片哗然。

在该公司董事会重新聘任总裁之前，由董事长麦校勋先生代行总裁职责。

这是ST方源最近 34天里，收到的第二封总裁辞职申请。

今年4月7日，ST方源原总裁许志榕以个人原因辞去总裁职务，该公司当时的副总裁、首席财务官刘晓锋随后代行总裁职责。

而这拉开了ST方源高管辞职的大幕。

4月8日，董事汤剑平辞职。

4月24日，副总裁邓裕潮辞职。

此外，5月8日，职工代表雷艳华也向董事会递交了辞呈。

3、四川金顶：华硕和华伦掏空上市公司的典型路径其实大股东掏空上市公司的套路是一致的，像吉林制药、华夏建投和汇通集团哪个不是赚了几十个亿，华伦集团只是将其发挥到了极致。

资产证券化成功案例3个目前，我国在商业地产专题阅读资产证券化专题阅读领域已开展了一些探索。

在已有案例中，大致可分为三类：一是标准REITs，如开元REITs和春泉REITs，均在香港上市;二是准REITs，以中信启航专项资产管理计划和高和资本的中华企业大厦案例为代表;三是其他通过专项资产管理计划形式实现的资产证券化，如欢乐谷主题公园入园凭证收入专项资管计划、海印股份专项资管计划等。

如开元REITs和春泉REITs，以国内酒店、写字楼为基础资产，通过REITs打包在香港上市。

开元REITs。

2021年7月在香港上市，基础资产为浙江开元集团旗下4家五星级酒店和1家四星级酒店。

实际发行25%的基金份额，发行价为3。

5港元，募集资金6。

75亿港元，预期回报率为7。

8%，由开元集团做担保，如达不到预期收益率，则由开元集团补足。

从投资人的结构来看，公众持有人比例为32。

42%、凯雷28。

39%、浩丰国际39。

20%。

春泉REITs。

2021年11月在香港发售，管理人为春泉资产管理有限公司，基础资产为北京华贸中心两座写字楼及地下停车位，发售定价为每单位基金份额3。

81港元，募集资金规模为16。

74亿港元，预计年化收益率为4。

94%-5。

23%。

2、准REITs典型案例包括高和资本的中华企业大厦案例和中信启航资管计划，其在部分运作环节上所呈现的方式已与私募REITs非常接近。

高和资本中华企业大厦案例。

中华企业大厦系位于上海南京西路上的一栋老旧的写字楼，高和资本通过非公开方式向高净值人群募资，门槛一般在3000万元以上，同时还利用了较高的金融杠杆。

中华企业大厦的总投资金额约9亿元，资金结构是3：2：1，即3指银行并购贷款，2指信托公司的夹层融资，1指高和持有的劣后级。

收购中华企业大厦后进行整体改造，汰换租户，提升品质，并引入国际的物业管理公司，将项目打造成南京西路一栋稀缺的精品写字楼。

国内由于REITs迟迟不能推出，如何在物业的流动性和物业整体价值的完整性两者之间取得平衡是商业地产行业的一个重大难题。

企业资产证券化在旅游产业中的发展机遇与实践研究企业资产证券化在旅游产业中的发展机遇与实践研究 ————以华侨城资产证券化为例以华侨城资产证券化为例以华侨城资产证券化为例（（下）2016年07月29日第六，从投资者角度看，受限于旅游项目传统融资方式的不可复制性，其投资者也具有较强的地域化和个性化特点。

而企业资产证券化发行的资产支持证券是一种标准化产品，利用不同地区、不同性质、不同资质的旅游项目为基础资产发行的资产支持证券，通过规范化的信用评级过程，得到系统化的信用评级结果。

这一结果不仅为投资者提供了公正客观的可比信息，使其能够更好地评估项目风险与收益，而且它更是一张通往全国资本市场的通行证，帮助资产支持证券获得来自全国银行、基金、保险、证券等众多机构投资者的认可。

投资者范围的扩大不仅有效提高融资成功率、降低融资成本，还具有不可比拟的广告效应，为旅游企业带来了意想不到的附加值。

第七，从项目滚动开发角度看，以旅游基础设施类项目为例，首先由政府主导投资建成后将其委托给商业化机构运营，充分发挥市场化优势形成稳定的经营性现金流；然后政府以项目所有人身份将项目产生的经营性现金流作为基础资产打包并证券化，获得的募集资金顺利置换出项目中原有的前期投资；最后政府将被置换出的资金投入到新的项目开发中，实现良性的开发循环。

通过运用企业资产证券化原理，有效解决了旅游项目建设期大规模投入与经营期较小规模营业收入两者间的规模错配与时间错配问题，不仅有效盘活了有限的政府资源，发挥政府支持旅游产业发展的示范作用，而且通过正确的引导实现了政府资金与市场化运作相结合的可能性。

第八，从融资方式的融合性角度看，目前旅游项目正在出现大型化和区域化发展趋势，尤其是对于旅游基础设施类项目而言单体投资规模不断增大，单一融资模式往往难以满足需求，因此通过BOT+ABS 模式进行融资成为一种新尝试。

在项目前期由政府主导通过市场化程序选择有实力有经验的项目承揽人以BOT 模式启动项目。