Fidelity：一个基金巨头的失败总记录

作为CEO，我曾经历过四次尾部风险事件，三次全球经济衰退，各个行业都经历了非常艰难的时刻。

经济周期和全球危机对任何公司来说，都是巨大的挑战，但选择逃避是更大的错误。

在这个快速变化的时期，你会遇到从未见过的事情、从未计划过的事情。

2001年之前，我从未真正经历过尾部风险事件。

在那之后，我切身实地经历了许多：9·11、飓风卡特里娜、全球金融危机、福岛地震和核灾难、墨西哥湾原油泄漏事件等等。

而现在，我们正在经历新冠病毒对全球经济和民生的挑战。

在至暗时刻，生存需要勇气。

我们会倾向于回到旧习惯，去逃避，或去等待一切恢复正常。

但我的经历教会了我，这正是领导力和行动发挥作用的时期。

Know that time resets.要知道时间会重启。

多数你以为你知道的，都在时刻改变。

在这件事上，每一分钟都是一天，一天是一个月，一个月是一年。

按照你可以处理的一个时间段制定计划。

在金融危机中，我们以每周为单位做计划。

不要害怕做决定，不要害怕改变你的想法，并学会承认“我不知道”。

放稳自己的节奏。

因为危机带来的挑战将会一波接一波到来，不要期待它会停下。

为自己准备几个备用计划。

你的错误可能分为两种方式：不作为和反应过度。

所以，不要恐慌。

在9·11悲剧之后，商用航空行业看起来永远不会恢复了，但它的确恢复了，并经历了15年的牛市。

You need a strong and flexible point of view about the world.你需要建立强大而灵活的认知体系。

这会让你看到一系列的偶发事件，并帮助你理解最重要的事情：你需要做什么决定，和你何时需要做这些决定。

在新冠病毒的问题上，你应该寻找一个病毒对经济影响持续时间的宏观视角。

好消息是中国正在恢复，坏消息是这是有史以来我们第一次同时停止全球经济，没有模型可以参考。

在危机中总有各种各样的看法，但事实却很缺失。

你要找到能信任的情报。

你需要同时看到“两个真相”：最坏的情况是什么？机会又在哪里？保护你的公司未处在风险中的部分，并同时捍卫未来。

基金失败的原因分析在金融市场中，有很多投资者选择投资基金来实现财务增长。

然而，不可否认的是，基金也存在失败的可能性。

本文将分析一些造成基金失败的原因，并探讨如何避免这些问题。

一、市场波动性市场波动是基金失败的主要原因之一。

金融市场受各种因素的影响，例如经济发展、政策变化、自然灾害等。

市场波动可能导致基金的价值下跌，从而造成投资者的损失。

为了避免这种情况，投资者应该对市场进行深入研究，并根据市场趋势进行相应的调整。

二、管理团队能力不足基金管理团队的能力和经验对于基金的成功与否至关重要。

一支优秀的管理团队能够及时获取市场信息，制定有效的投资策略，并及时调整投资组合。

然而，一些基金的管理团队可能缺乏必要的经验和专业知识，导致投资决策不准确，从而造成基金的失败。

投资者在选择基金时，可以通过查看管理团队的业绩和背景等信息来评估其能力。

三、过度交易一些基金经理可能会过度交易，频繁买卖基金的投资组合，从而增加了交易成本。

此外，过度交易还可能导致投资策略的频繁调整，而不是长期持有投资组合。

这种行为通常会导致基金的表现不稳定，并增加了投资者的风险。

正确的做法是选择一支长期稳定的基金，并进行适度的交易。

四、缺乏透明度一些基金管理公司存在缺乏透明度的问题，这会对投资者造成困扰。

缺乏透明度的基金可能不向投资者公开其投资组合、费率结构等关键信息。

投资者应该选择那些提供透明度高的基金，以便更好地了解其运作方式并做出明智的投资决策。

五、风险管理不当基金的风险管理是非常重要的，它直接关系到投资者的利益。

一些基金可能没有建立有效的风险管理体系，无法对投资组合中的风险进行充分的控制。

在选择基金时，投资者应该关注基金的风险管理能力，了解其对风险的评估和控制方法。

六、选择不当的投资策略不同的基金有不同的投资策略，例如价值投资、成长投资、指数跟踪等。

投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目标选择合适的投资策略。

选择不当的投资策略可能导致基金的失败，因为该策略可能与市场趋势背离或无法适应市场变化。

证券分析之父本杰明·格雷厄姆●由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见。

●动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。

●内在价值不能被简单地看做是公司资产总额减去负债总额。

●作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一原则。

股市向未被人视为精英基本之地，华尔街则是衡量一个人智慧与胆识的决定性场所。

本杰明·格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉。

初入股市本杰明·格雷厄姆1894年5月9日出生于伦敦。

在他还是婴儿的时候，伴随着美国的淘金热潮，随父母移居纽约。

格雷厄姆的早期教育是在布鲁克林中学完成的。

在布鲁克林中学读书时，他不仅对文学、历史有浓厚的兴趣，更对数学有着非同寻常的喜爱。

他喜欢数学中所展现的严密逻辑和必然结果，而这种逻辑的理智对于以盲目和冲动为特色的金融投资市场来说，永远都是最为欠缺的。

从布鲁克林中学毕业后，格雷厄姆考入哥伦比亚大学继续深造。

虽然他在哥伦比亚大学求学期间，不得不迫于生存的压力，以打工来维持生活和交纳不菲的学费，但他坦然面对生活的种种坎坷，在一批优秀导师的指导下，更深地把头理进书本和学问当中，从知识中不断吸取营养。

1914年，格雷厄姆以荣誉毕业生和全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。

但为了改善家庭的经济状况，格雷厄姆需要找一份报酬较为优厚的工作，为此，他放弃了留校任教的机会，在卡贝尔校长的力荐下开始步入华尔街。

1914年夏天，格雷厄姆来到纽伯格一亨德森一劳伯公司做了～名信息员，主要负责把债券和股票价格贴在黑板上，周薪12美元。

虽然这份工作是纽约证券交易所最低等的职业之一，但这位未来的华尔街教父却由此开始了他在华尔街传奇性的投资生活。

一名词解释（5×4’）1. 动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。

2. 偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所差异,甚至出现逆转的现象。

3. 框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。

4. 处置效应：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有具有资本损失的股票，而去变现具有资本利得的股票。

5. 拇指法则：凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常是笼统的规律或策略。

二简答题（4×6’）1. 代表性偏差可能导致哪些错误？（1）对结果的先验概率；（2）对样本规模的不敏感；（3）对偶然性的误解；（4）对可预测性的不敏感；（5）有效性幻觉；（6）对均值回归的误解。

2. 简述封闭式基金的价格波动的特征？（1）封闭式基金溢价发行：当发起人募集封闭式基金时，基金往往溢价发行，其溢价幅度大约为10%；（2）封闭式基金交易价格从交易开始之后的约120天之内就会下降，其交易时折价超过10%，并且通常就一直保持折价交易；（3）封闭式基金折价率大幅波动，交易的程度随着时间的变化而波动；（4）当宣布封闭式基金清算或者转为开放式基金时，基金价格会显著上升，折价变小，但直到最终清算或转为开放式基金之前，仍会有小部分的折价留存下来。

3. 前景理论的价值函数有哪些特点？价值函数有如下四个特点：（1）价值函数是单调递增函数；（2 价值函数是定义在相对于某个参考点的利得和损失，它是一条以参考点为原点，以收益为自变量的单调递增函数；（3）价值函数呈S 型，即在面对利得时是凹函数，体现出风险厌恶的特征，而在面对损失时是凸函数，体现出风险偏好的特征；（4）价值函数在损失部分的曲线要陡于收益部分的曲线。

4. 为什么说损失厌恶导致禀赋效应？许多决策是在两种方案间的选择：维持现状，或者接受一个新的方案（新的方案在一些方面有利而在另一些方面不利）。

基金从业的经典案例分析为了实现财务目标和保值增值的需求，越来越多的人选择投资基金。

然而，基金从业领域的成功案例并不多见。

本文将分析几个基金从业领域的经典案例，探讨他们的成功因素以及我们可以从中学到的经验教训。

1. 温斯洛选股法的成功故事温斯洛选股法是一种基于技术分析的投资策略，由基金经理温斯洛·艾奈斯利创立。

他通过研究和筛选具备优质特征的股票，成功地增加了他所管理的基金的价值。

艾奈斯利的成功来自于对市场走势的深入了解和独特的技术分析模型。

这一案例的成功之处在于，温斯洛·艾奈斯利并不依赖于主观的猜测或情绪波动。

相反，他通过准确的技术指标来识别投资机会。

在我们选股时，可以借鉴他的方法，寻找能够提供可靠数据支持的策略。

2. 彼得·林奇：价值投资的传奇彼得·林奇是华尔街的投资巨头，以其对价值投资的独到见解而闻名。

他曾经管理着一支异常成功的基金，并在投资过程中取得了很高的回报。

林奇注重分析企业的基本面，并寻找被低估的股票。

他相信，如果一个公司的价值被低估，那么股票的价格最终会反映公司的真实价值。

彼得·林奇的成功案例告诉我们，基于价值投资的策略需要耐心和细致的分析。

只有通过深入研究和了解企业的基本面，才能找到真正具备潜力的股票。

这一教训对于我们避免盲目跟风和追逐热门股票是至关重要的。

3. 量化投资的奇迹：文艺复兴科技基金文艺复兴科技基金是一支以量化投资策略著称的基金。

它利用复杂的算法和数学模型来分析市场趋势，并进行交易。

该基金在科技行业表现出色，一度成为投资者的宠儿。

该案例的成功之处在于文艺复兴科技基金创造了一个强大的投资系统，利用大数据和机器学习来识别市场中的机会。

量化投资的优势在于能够消除情绪和主观因素的影响，更加依赖数据和规则。

这一教训提醒我们，在投资过程中要善用技术手段，适度运用量化模型来指导决策。

总结：通过分析上述几个基金从业领域的经典案例，我们可以看到成功的基金从业者在投资过程中都有一些共同的特点。

，美国的阴谋？∙911∙∙文章提交者：乔丹光光加贴在海军论坛铁血论坛/bbs31-0-1.html∙∙对于二十世纪的第一个“惊天阴谋”，今天好像已经没有多少人来关心其凶手的真伪了，但是，当2008年美国金融海啸突发之际，那么多的世界富国陷入困境，那么多的国际巨头灰飞烟灭，那么多的财富神秘消失，我们又突然想起了“9•11事件”，想起了这场所谓的大灾难留下来的种种疑点，以及这些疑点跟今天华尔街翻天覆地变化中的千丝万缕的联系。

在这里，我们借用一些资料来重新分析，看能不能找到一点证实我们主要观点的证据。

[ 转自铁血社区 / ]常识告诉我们说，如果一个事件“自然而非人为地”发生，那么，发生过程中出现的任何一个细节都必定是真实可靠的，即使事件发生的一些细节一时难以查明，但是最主要的证据绝不会指向另外一个相反的方向，即事件是“非自然发生”的。

倘若，只要有几个这样的“非自然发生”的证据出现，那么，就足以推翻整个事件的基本前提，那就是说，这个事件就是“人为地”发生的。

这就像我们常看的侦探电影一样：有一个人被发现死在河里，全身捆绑，头被钝物击碎，并且解剖发现肺部和气管里没有呛水，如果有个负责调查的警察，坚持要说这人是跳水自杀，那么，所有的观众都知道这个警察在搞无间。

然而在“9•11”中，我们却看到了大量的类似于这样的“相反指向”的关键细节。

1、关于77航班的各种疑问及其他问题据美国官方调查结论，2001年9月11日，在杜勒斯国际机场雷达上消失了29分钟的美国航空公司77航班的波音757飞机，经过不受干扰的500多公里长途飞行之后，以高难度的大角度转弯加俯冲的飞行动作进入了美国的心脏地带，以1－2米左右的高度，平行于地面飞行了相当长距离，在连续撞倒了5根电线杆后，于7点38分，以45度角撞入五角大楼，留下一个直径约为4.9-5.5米宽的圆洞（见图四、图五、图六）。

面对这样一个结论，人们提出了以下质疑：[ 转自铁血社区 / ]（1）五角大楼外墙上的那个古怪圆洞能钻进一架波音757吗？调查结论说，外墙上之所以形成那样窄小的入口，是由于波音757飞机的双翼在撞击后折断折叠到机身里了，随着机身进入了建筑物，所以，外面并没有留下任何飞机残骸，以致于外面的草坪完好无损，“光滑得可以玩高尔夫球”。

问题：谈谈你投资上的失误吧。

巴菲特：你有多少时间？（译者注：巴菲特的幽默在这里表现得淋漓尽致）关于失误的有趣的一点是，在投资上，至少对我和我的合伙人而言，最大的失误不是做了什么，而是没有做什么。

对于我们所知甚多的生意，当机会来到时，我们却犹豫了，而不是去做些什么。

我们错过了赚取数以十亿元计的大钱的好机会。

不谈那些我们不懂的生意，只专注于那些我们懂的。

我们确实错过了从微软身上赚大钱的机会，但那并没有什么特殊意义，因为我们从一开始就不懂微软的生意。

但是对于在医疗保健股票上理应赚得的几十亿，我们却错过了。

当克林顿政府推出医疗保健计划时，医疗保健公司获益非浅。

我们应当在那上面赚得盘满钵满的，因为我懂那里面的因果。

80年代中期，我们应当在Fannie Mae（译者注：美国一家受政府支持，专做二级房贷的超大型公司）上获利颇丰，因为我们也算得清个中的究竟。

这些都是数以十亿计的超级错误，却不会被GAAP会计法则抓个现形。

你们所看到的错误，比如我买下了几年前我买的US Air（译者注：巴菲特在这笔交易中几乎损失了全部的投资，3.6个亿）。

当我手里有很多现金的时候，我就很容易犯错误。

查理（译者注：巴菲特的合伙人）让我去酒吧转转，不要总滞留在办公室里（笑）。

但是我一有闲钱，又总在办公室里，我想我是够愚昧的，这种事时有发生。

总之，我买了US Air的股票，虽然没人逼着我买。

现在我有一个800的电话号码，每次我打算买航空公司的股票后，我就打这个电话。

我跟他们讲我很蠢，老犯错，他们总是劝我别买，不断地和我聊，让我别挂电话，不要仓促地做任何决定。

最后，我就会放弃要购买的冲动。

（译者注：真有这么回事吗？听起来像是巴菲特在开玩笑）于是我买了US Air的股票。

看上去我们的投资要打水漂了，而且我们的投资也确实几乎全打了水漂，（那笔糟糕的投资）理应全军覆没的。

我因为价钱非常诱人而买了那些股票，但是那绝不是个诱人的行业。

我对所罗门的股票犯了同样的错误，股票本身价廉诱人没错，但那应该是杜绝涉足的行业。

重读经典——彼得林奇《战胜华尔街》上：分散投资⼤师每次重读经典，都会获得不同的感悟。

在林奇的两⼤名著中⾸先选择重读《战胜华尔街》，是因为坊间对林奇在富达基⾦的后期，是否继续保持了分散投资的风格颇有些争议，还是仔细看看林奇⾃⼰的回忆吧。

作为⼀名分散投资的爱好者，看到林奇先⽣的持股数量，仍旧会瞠⽬结⾆。

1977年，林奇接受麦哲伦基⾦，当时基⾦的盘⼦不到2000万美⾦，在不到⼗个⽉的时间内，投资了近50种股票，换⼿率⾼达343%（其后三年⼤致保持在300%），当年道琼斯指数下跌了17.6%，⽽麦哲伦基⾦净值增长了20%。

由于交易太过频繁，使得林奇在写年报时不得不费尽⼼思，以便让阅读年报的投资者认识到，林奇频繁买进卖出是合情合理的。

到了1981年，也就是进⼊林奇执掌麦哲伦的中期，他已经变成了⼀个在股票投资上更加有耐⼼的投资者，基⾦的年换⼿率下降到了110%。

林奇先⽣表⽰：现在我持仓最⼤的重仓股会好⼏个⽉持续保持不变了。

呵呵，这个持股时间貌似也不长啊。

当然到了林奇基⾦经理⽣涯的后期(书中翻译为晚期，感觉有些不爽），对重仓股的持有时间⼤⼤加长。

林奇先⽣的持股耐⼼确实是逐步增强了，不过分散投资的风格并没有太⼤的改变，1983年中期，麦哲伦基⾦组合中有450种股票，到了秋季达到900只。

不过，这还没有结束，麦哲伦投资组合后来更是多达1400只股票。

以⾄于林奇先⽣不得不出⾯解释这种局⾯：”在1983年我的投资组合持有的900只股票中，有700只股票加在⼀起还不到基⾦的10%。

”进⼀步挖掘，发现林奇先⽣的1400种股票中，份额最⼤的100种代表着总资产的50%，最⼤的200种代表着总资产的三分之⼆。

只是这仍然可以被认为是极度分散的投资模式。

林奇先⽣在进⼀步解释其分散投资的原因时，提到了两点：⼀是受基⾦规则限制，很多⼩公司，即使持股达到这公司股本10%的上限，占⽤的资⾦也相当⼩。

⽐如80年代中期，林奇看好储蓄与贷款协会的股票，由于这些公司⼤多数盘⼦都很⼩，只能成批成批的买进，⼀共买进了100只，⽽这些全加起来占到基⾦总投资的3%；⼆是对于⽆法确定是否真的值得⼤规模投资的企业，先持有⼀些股票，便于关注研究。

巴菲特经典的演讲破产有两种人一种什么都不知道一种什么都知道巴菲特：破产的往往只有2种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。

什么都不知道的人在市场不知道干什么。

什么都知道的人在市场会乱搞一通。

假如给我一把手枪，里面有一千个弹夹，一颗子弹，给脑袋开一枪，赢了给我一千万，我不会干，给再多我都不会干。

股票市场上玩这个俄罗斯轮盘游戏的太多了。

这个游戏很刺激，也很迷人。

长期下来，他们甚至忘记手枪里的子弹了，最后当成没子弹来玩。

他们的命运一开始就注定了。

会计算西格玛，不代表你就知道破产的风险。

我是这么想的，不知道现在他们是不是也这么想了。

说真的，我都不愿意以长期资本为例。

我们都有一定的概率会摊上类似的事，我们都有盲点，或许是因为我们了解了太多的细枝末节，把最关键的地方忽略了。

亨利考夫曼说过一句话：“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。

”说起来，真是令人扼腕叹息。

同学们，引以为戒。

我们基本上没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金。

但是我压根没借过钱。

我只有 1 万块钱的时候都不借钱，不借钱不一样吗？我钱少的时候做投资也很开心。

我根本不在乎我到底是有 1 万、10 万，还是 100 万。

除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱。

当年我钱很少，但我也没盼着以后钱多了要过不一样的生活。

从衣食住行来看，你我之间有什么差别吗？我们穿一样的衣服，我们都能喝天赐的可口可乐，我们都能吃上麦当劳，还有更美味的 DQ 冰淇淋，我们都住在冬暖夏凉的房子里，我们都在大屏幕上看橄榄球赛。

你在大电视上看，我也在大电视上看。

我们的生活完全一样，没多大差别。

要是你生了大病，会得到良好的治疗。

如果我得了大病，也会得到良好的治疗。

我们唯一不一样的地方是我们出行的方式不同。

我有一架小飞机，可以飞来飞去，我特别喜欢这架飞机，这是要花钱的。

除了我们出行的方式不同，你说有什么是我能做，但你做不了的吗？我有一份我热爱的工作，但我一直都在做我喜欢的工作。