浅析私募股权投资基金的税收政策

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浦发银错约专栏

I洌l裴删烹

编者按

：

浦发银行公司金融服务

浦发银行自

1998年

开始就在创业投资领域尝试和探索

开展直接股权投资基金

托管业务

，并在

2005年

正式托管

了国内第

一家以基金模式运作的股权投资基

金

一一中

国比利时直接股权投资基金

。从

2006年

开始浦发银行

又托管

了

一系列

以

天堂硅谷创业投资公

司为代表的规范运营的

私募股权基金

以及以苏州

工业园区引导基金为代表的中外合作非法人制的股权

基金等

，目前浦发银行在直接股权

基金托管领域走在

了同行的前列

，积

累了比较丰富的经验和成熟的

模式

。在近

10年的直接股权托管业务

历程中

，浦发银行结合托管人的

职责定位

、行业发展的实

际需求

以及监管机构的政策思路

，一直坚持为委托人

、管

理人

、监管机构

以及市场提供最专业

、最有附加值

的托管服务

。同时浦发银行还坚持

开展在直接股权领域的专

业课题研究

，先后在股权基金的组织结构

模式

、股权基金的会计核算

、股权基金的税收

问题

、合伙人账户管

理

、外资基金的外汇问题

．被投资

企业的估值

、基金的投资监督等专业问题都进行

了较

深入的

理论

研究和实践探索

。并初步形成

了

一定

成

果

。本文将针对直接股权类投资企业在税收方

面的问题进行探讨

，希望籍此供行业内

及关心直接股

权投资的人士讨论

。

直接

股权

投资基

金税收

问

题的

思考

58

CI=

OWORLD2009／01直接股权投资基金主要是投资于未上

市企业

，并帮助被投资企业发展成长

，之

后通过多种途径成功退出

，以获取最终投

资利润的

一种资金运作方式

。近年中国直

接股权投资基金从无到有

，取得了飞速发

展

，但国家相关的税收配套政策没有相应

出台

，浦发银行结合托管案例

，不断的进

行研究和探索

，对直接股权投资基金目前

所涉及的税收进行了全面梳理

。

直接股权投资基金链条上

，有基金

、文，刘长江

投资人

、基金管理人

、被投资企业

四个市场

主体以及按照公司法组建的公司制基金

、按

照合伙法组建的有限合伙制基金

、按照信托

法组建的契约制基金三种组织模式

云

南

社

会

主

义

学

院

学报

作者简介：

关睿，

男，

财政部财政科学研究所硕士研究生，

主要从事财政、

税收政策等研究；

云佳祺，

女，

中央财经大学金融学院硕士研究生，

主要从事财政、

税收政策等研究。我国建立私募股权投资中心的税收优惠政策建议

关睿，

云佳祺

（

财政部财政科学研究所，

北京100142）

摘要：

深化金融创新，

占据产业链高端，

已经成为我国各地政府的共识，

各地纷纷出台建立私

募股权投资中心的规划。

为规范私募股权投资中心的运营，

我国从中央到地方都制定了相应的税收优

惠政策。

香港、

新加坡的税收政策合理性、

针对性、

可操作性较强，

这对我国建立私募股权投资中心

的税收优惠政策提供了很好的借鉴。

关键词：

私募股权投资中心；

税收优惠政策；

建议

中图分类号：F121.23

文献标识码：A

文章编号：1671－2811（2012）02－0041－04

一、

我国各地建立私募股权投资中心优惠政

策现状

（

一）

全国普遍适用的税收政策现状

中国目前的现代化进程已经开始由偏重实业

产业向实业和资本行业并重的方向发展。

各地产

业结构的升级除了市场机制发挥基础作用之外，

还有赖于政府积极发挥财税政策的积极效应，

建

立与国际接轨的监管制度、

税收制度，

吸引国内

外知名私募股权投资机构在我国设立全球总部或

地区总部，

推动总部经济发展，

建立私募股权投资中心，

以良好的资本行业环境吸引私募股权金

融资本的流入。

在我国私募股权投资企业主要有两种组织构

成形式，

分别为公司制和合伙制，

在法律关系上

公司制私募股权投资企业适用《

中华人民共和国

公司法》，

而合伙制私募股权投资企业则适用于

《

中华人民共和国合伙企业法》。

中央政府为规范

私募股权投资企业的运行，

制定了统一的税收

政策。

表1

全国普遍适用的税收政策

组织形式或主体适用政策

私募股权投资组织公司制股息、

红利这类收益施行免税；

利息及股权交易利得企业所得税25%

合伙制按实际收入缴纳个人所得税

管理人公司制管理服务费收入缴纳5%

营业税和25%

企业所得税；

股息、

红利免税，

但利

■名家观察　■现代管理科学　■２０１２年第４期　

中国引导基金政策对私募股权投资的影响研究　

●杨大楷李丹丹　

摘要：中国引导基金政策正式推出将近６年的时间，为了进一步提高其有效性，充分所发挥其杠杆作用，我们基于　

１　９９７年到２　００９年中国２７个省市的面板数据，对中国引导基金政策和私募股权投资的相关关系进行了实证研究。结果　

表明，政府引导基金政策的设立推动了风险投资的发展，为了进一步完善引导基金政策，我们认为应该关注引导基金运　

作方式，加强监督管理职能，并从这些方面给出相应建议，希望能更有效地发挥政府引导基金的作用。　

关键词：私募股权投资；引导基金政策；政府支持　

一、引言　

私募股权投资是一种新型的金融资本组织形式．它从　

出资者那里募集资金．并把资金投向有高成长潜力的创业　

企业．使人力资本和金融资本实现有效结合．能够促进整　

个社会创新水平的提高．带动经济增长，增加就业岗位，弘　

扬企业家精神　政府引导基金是促进私募股权投资的一种　

政策激励方式．作用基理是政府设立资金．通过杠杆作用　

引导社会资金的投入，待被投资企业成功上市后，政府抽　

回相当于本金的部分，将更多的收益让渡于私人投资者．　

以激励私募股权投资的发展　中国从２０世纪８Ｏ年代开始　

关注私募股权投资的发展．至今已经取得一定的成效．但　

是还存在较大的发展空间　中国的引导基金从２００６年开　

始设立，经过约６年的时间．对私募股权投资的发展有促　

进作用吗？有哪些需要改进的地方？　

我们研究的目的不仅要回答上述问题．还希望通过政　

策建议真正使私募股权投资受益　私募股权投资的规模是　

反映其绩效的重要指标之一。关于私募股权投资规模．在　

学术界，常用的变量主要有私募股权投资额和投资的企业　

数量，由于获取数据的限制．我们选取私募股权投资的企　

业数量代表私募股权投资规模　关于私募股权投资规模的　

影响因素，除了引导基金政策之外，我们还考虑了ＧＤＰ、产　

业结构、人力资本、开放度、税收优惠政策和区域内是否存　

我国私募股权投资基金发展的现状及对策研究

[摘 要] 私募股权投资基金开辟了区别于银行和股市的直接融资渠道，并且能够在促进多层次资本市场发展的同时拓宽了我国中小企业的融资渠道。随着创业板的创立，中国的PE市场得到快速发展，私募股权投资基金在资本市场将发挥越来越大的作用。目前，我国私募股投资基金的发展环境不够成熟，甚至还存在着一些制约其发展的因素。应当对制约私募股权投资基金发展的法律法规进行改革，完善法律体系，建立科学的监管制度，进一步放开资本市场，建立健全场外交易市场，保证私募股权投资基金获得更多的回报。

[关键词] 私募股权投资基金；现状；发展对策

私募股权投资基金是基金的一种，但是不同于我们经常听到的证券类投资基金。“私募股权”一词源自英文Private Equity，缩写为PE，可泛指所有非上市公司的权益资本。所谓私募股权投资（Private Equity Investment，PE），一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。私募股权投资基金与普通的权益性投资不同的是，投资方向是企业股权而非股票市场，在投资后通过以更具优势退出价格退出所投资企业而获利，私募股权投资基金的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。

一、我国私募股权投资基金发展的现状

1.我国私募股权投资基金的行业分布

截至2011年7月1日，共有35支可投资于中国大陆的基金成功募集790.26亿美元，募集金额超过2010年全年募资总额；投资方面，2011年上半年发生投资交易150起，其中披露金额的65起交易共计投资82.71亿美元，投资活跃度较上年同期有大幅回升，但交易规模普遍偏小；退出方面，2011年上半年共有45支私募股权投资基金从投资项目中实现退出，其中通过IPO方式退出40笔，股权转让方式退出5笔。

2010年上半年共有32支可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金完成募集，环比和同比分别上涨68.4%和190.9%。新增资本量方面增长更为强势，上半年共募集190.26亿美元，环比上涨84.6%，同比上涨616.9%。2010年上半年中国大陆私募股权投资市场共发生投资案例75起，投资总额22.17亿美元。案例数量方面较上年同期的43起上涨74.4%，投资活跃度大幅回升。投资金额方面较去年同期回落62.3%，一方面由于2009年上半年有较大金额PIPE（投资上市公司）案例出现，另一方面也反映出投资者对于国内私募股权投资市场仍持谨慎保守态度，单笔交易投资规模尚未恢复。