定价分析-华谊兄弟

第1篇一、前言华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“华谊兄弟”）成立于1994年，是一家以影视制作、发行和艺人经纪为核心业务的大型综合性娱乐集团。

本报告旨在通过对华谊兄弟过去五年的财务状况进行分析，全面评估其经营成果、财务状况和盈利能力，为投资者、管理层和利益相关者提供决策参考。

二、公司概况华谊兄弟自成立以来，经过多年的发展，已成为中国最具影响力的娱乐企业之一。

公司业务涵盖电影、电视剧、艺人经纪、娱乐营销等多个领域，拥有强大的品牌影响力和广泛的产业链布局。

三、财务分析（一）收入分析1. 总收入趋势分析表1：华谊兄弟五年总收入及增长率| 年份 | 总收入（亿元） | 同比增长率（%） || ------- | -------------- | -------------- || 2018 | 42.57 | 9.47 || 2019 | 46.84 | 9.84 || 2020 | 50.27 | 7.23 || 2021 | 51.82 | 3.00 || 2022 | 53.42 | 2.73 |从表1可以看出，华谊兄弟的总收入在过去五年中呈现逐年增长的趋势，但增速有所放缓。

这可能与市场竞争加剧、行业政策调整等因素有关。

2. 收入结构分析表2：华谊兄弟五年收入结构及占比| 业务板块 | 收入（亿元） | 占比（%） || ---------- | ------------ | ---------- || 影视制作 | 20.00 | 37.42 || 影视发行 | 15.00 | 28.12 || 艺人经纪 | 10.00 | 18.73 || 娱乐营销 | 8.00 | 14.83 || 其他 | 0.42 | 0.79 |从表2可以看出，华谊兄弟的收入主要来源于影视制作、影视发行和艺人经纪三大板块，其中影视制作占比最高，达到37.42%。

这表明华谊兄弟在影视制作领域具有较强的竞争优势。

（二）盈利能力分析1. 毛利率分析表3：华谊兄弟五年毛利率及变化率| 年份 | 毛利率（%） | 变化率（%） || ------- | ------------ | ------------ || 2018 | 47.21 | -1.02 || 2019 | 48.38 | 1.17 || 2020 | 49.56 | 1.18 || 2021 | 48.34 | -1.22 || 2022 | 49.12 | 0.78 |从表3可以看出，华谊兄弟的毛利率在过去五年中整体呈现上升趋势，但增速有所放缓。

溢价并购、商誉减值与企业绩效——以华谊兄弟为例溢价并购、商誉减值与企业绩效——以华谊兄弟为例摘要：溢价并购和商誉减值是企业成长和发展过程中常见的现象。

本文以中国影视娱乐公司华谊兄弟为例，系统研究了溢价并购和商誉减值对企业绩效的影响。

研究结果显示，在溢价并购中，华谊兄弟取得了一定的增长，并且商誉减值对企业绩效产生了不良影响。

文章结合实际情况，提出了相应的建议，包括合理审慎进行并购，加强商誉管理等，以提高企业绩效。

目次1. 引言2. 溢价并购的背景和原因3. 华谊兄弟的并购历程4. 溢价并购对华谊兄弟的影响4.1 增加了企业规模4.2 提高了市场份额4.3 增强了资源整合能力5. 商誉减值的原因和影响5.1 市场变化导致商誉减值5.2 商誉减值对企业绩效的影响6. 建议与展望6.1 合理审慎进行并购6.2 加强商誉管理6.3 推进多元化发展战略7. 结论1. 引言在全球化经济的背景下，企业间的并购活动日益频繁。

并购是企业成长和发展的重要途径之一，对于企业的战略布局、资源整合和市场拓展都具有重要意义。

然而，溢价并购和商誉减值成为并购活动中常见的现象，对企业绩效产生了重要影响。

中国影视娱乐产业在近年来蓬勃发展，吸引了大量的并购投资。

华谊兄弟作为中国颇具规模的影视娱乐公司，经历了一系列的并购活动，并做出了一定的商誉减值。

在这一背景下，本文选择了华谊兄弟为例，研究溢价并购和商誉减值对企业绩效的影响。

2. 溢价并购的背景和原因溢价并购是指收购标的公司时超过其市值的价格，其中溢价部分被称为商誉。

溢价并购主要为了获取目标公司的品牌、技术、市场份额、人才等资源，以实现企业战略目标和提升企业绩效。

溢价并购的原因主要有以下几点：首先，溢价并购可以迅速扩大企业规模，提升企业市场地位。

其次，溢价并购可以获取目标公司的核心竞争力和核心资产，提高企业的资源整合能力和市场竞争力。

此外，溢价并购还可以实现资源优化配置、降低企业风险、提高企业盈利能力等目的。

华谊兄弟财务分析简介：华谊兄弟艺人经纪创建于2003年，签约数量位列全国艺人经纪公司首位，其中一线明星占据全国半壁江山。

而新加入的华谊时尚公司更是将经纪业务扩充至“超模经纪”领域，力争打造中国一流时尚品牌。

为顺应瞬息万变的信息和媒体环境，打破中国个体经纪人的单一操作模式和“保姆式”的服务格局，建立起一套资源整合的平台化创新模式。

奔着“平台化整合创新”的理念，华谊经纪业务不仅为艺人的发现、培养、推广、宣传、经纪代理等工作，并致力为明星打造全面、专业、系统的服务平台。

汇集经纪人、策划、宣传、公关、剧本创作、导演、法律各方面专业人士，已成为娱乐和传统商业的跨界发展桥梁。

经济环境分析（pest）1.政治环境国家先后制定和出台了关于发展文化产业的中长期发展规划，电影电视等娱乐产业在“政策面”获得了国家在拷贝经营、国际市场开拓、院线改造、公益放映、重大题材资助和数字技术发展等多项税收、资助扶持政策。

娱乐产业作为先进文化建设优先发展对象的地位将得到强化。

分别从以下几个方面来说：（1）产业政策国家对电影、电视剧行业实行严格的行业准入和监管政策，一方面给新进入广播电影电视行业的国内企业和外资企业设立了较高的政策壁垒，保护了公司的现有业务和行业地位；另一方面，随着国家产业政策将来的进一步放宽，华谊兄弟公司目前在广播电影电视行业的竞争优势和行业地位将面临新的挑战，甚至整个行业都会受到外资企业及进口电影、电视剧的强力冲击。

另外，电影、电视剧进品专营等限制性规定也在一定程度上制约和影响了华谊兄弟公司部分业务拓展。

（2）税收优惠及政府补贴政策华谊兄弟公司在过去几年依据国家相关政策享受了所得税减免、营业税减免和政府补助。

尽管随着公司经营业绩的提升，税收优惠和政府补助对当期净利润的影响程度逐年下降，公司的经营业绩不依赖于税收优惠和政府补助政策，但税收优惠和政府补助仍然对公司的经营业绩构成一定影响，公司仍存在因税收优惠和政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险。

华谊兄弟传媒股份有限公司价值评估报告概况从表格3可以发现，报告期内，公司实现营业收入102080.70万元，较上年同期相比增长44.53%。

截至12月29日24:00，《私人订制》累计票房突破5.37亿元。

至此，华谊兄弟2013年出品影片总票房30亿的目标顺利达成，在中国民营电影公司中继续领跑。

而2012年华谊兄弟的出品影片总票房为21亿元，比去年上涨了42.86%。

价值评估的步骤本次价值评估采用现金流量折现模型，即先估算被评估单位的企业自由现金流量，然后折现累加即得到企业整体价值的评估值。

具体评估思路如下：（1）对华谊兄弟进行SWOT分析。

（2）在可持续发展的假设下，对企业2006--2013年的收入及成本/费用的分析，预测未来的收入和成本/费用，得出企业未来每年的息税前利润。

（3）分析被评估企业在评估基准日之前的营运资本，净经营性长期资产和收入的关系，从而预测其运营资本的增减变动和维持现有生产能力的固定资产和无形资产的更新的净经营性长期资产。

（4）在上述步骤的基础上，得出企业的自由现金流量。

企业自由现金流量＝税后经营净利润-净经营投资=息税前利润×（1-所得税税率)+折旧及摊销-（营运资本增加+净经营性长期资产增加）（5）根据未来的资本结构和债务股权的成本，得出平均加权资本成本。

（6）对未来的自由现金流量进行折现得到企业价值。

具体步骤1.对华谊兄弟进行SWOT分析如表格4：表格42.预测未来的收入和费用由表格3知，2013年1-9月的主营收入较上年同期增长了44.53%，且2013年票房收入也增长了42.86%。

则假设2013年的主营收入较2012年增长了40%，其他项目与主营收入的比保持2013年9月份的水平不变。

则2010-2013年的收入/费用如表格5：（1）假设2014年、2015年、2016年的主营收入保持40%的增长率，2017年、2018年、2019年的增长率分别为20%、10%、8%，以后的年度公司保持8%的增长率不变。

62份直接可用的国内外著名投行估值并购模型！（结合具体案例如阿里巴巴、华谊兄弟、贵州茅台等）
投资工作中的敲门砖！
估值！估值！估值！
一个人走得快
一群人走得远
学习才是最好的团建
无论您从事一级市场还是二级市场，很多场合经常会碰到有人在谈论，聊到行业、建模、估值、股价。

到底在什么时候应该用什么估值方法，一直是业界争论不休的问题。

天使、A轮、B轮、VC、PE……Pre-IPO，衡量价值的标准是什么？价值评估、定价可以说是一个项目中最难的环节。

公司估值、项目的经济性评价一直以来是金融界的热门话题，因为一项投资活动能否成功，项目能否实施，决策层能否做出决策，交易买卖方能否对接，很大程度上都取决于项目可研方案及项目背后的估值。

你的企业是否被看重？它的市场价值是否还存在潜力，这不仅是投资方的一个数字就可以认定的，为了不成为一头任人宰割的羊，了解企业“估值和建模”，也是十分重要的。

估值正广泛应用于价值分析、业绩评估和投资分析中。

1资料包目录
理论、案例两大板块
（1）15个并购估值模型
（2）25个估值建模案例
（3）13个公司估值教学模型
（4）可比模型
（5）先交易模型
（6）DCF和LBO
这批模型涵盖针对房地产、能源、金融、酒业等行业的估值，同
时有来自于高盛、摩根大通、美国银行、安信证券等国内外著名投行机构的估值模型，结合具体案例（如阿里巴巴、华谊兄弟、贵州茅台等），直接以excel形式展现，实用价值极大，可直接用于项目分析。

华谊兄弟资本运营案例分析华谊兄弟（Huayi Brothers）是中国知名的影视制作和娱乐公司之一，成立于1994年。

其资本运营案例可以追溯到2024年，当时该公司决定以影视产业基金的形式进行资本运作。

以下是华谊兄弟资本运营案例的分析。

首先，华谊兄弟采取了开拓中国电影市场的策略。

在中国电影市场逐渐放开之后，该公司积极参与并投资了一系列国内电影项目，从而促进了其在中国电影市场的发展。

通过挖掘和培养新的电影导演、演员以及发掘优秀的剧本，华谊兄弟成功地打造了一系列备受欢迎的电影，例如《西游伏魔篇》和《捉妖记》等。

这不仅为公司带来了影响力和声誉，还在一定程度上帮助中国电影产业实现了快速的发展。

其次，华谊兄弟通过与国际制片公司的合作拓展了海外市场。

该公司积极参与了一系列国际制片项目，例如与美国派拉蒙影业的合作电影《变形金刚4》，以及与美国索尼影业合作的电影《长城》。

通过与国际制片公司的合作，华谊兄弟能够进一步提高公司在全球市场的知名度和竞争力。

此外，华谊兄弟还通过参与宝莱坞电影产业进一步扩大了国内市场。

该公司与印度宝莱坞制片公司合作，共同制作了一系列中印合拍的电影，如《开心麻花影片之欢喜密探》。

通过这种合作模式，华谊兄弟能够共享两个市场的资源和知识，进一步拓展了公司在国际市场的影响力。

然而，值得注意的是，随着中国电影市场的竞争加剧，华谊兄弟也面临着市场风险和不确定性。

公司需要不断创新和适应市场变化，以保持其竞争优势。

同时，在国际市场拓展方面，公司还需要解决文化差异和合作关系等挑战。

因此，华谊兄弟需要保持敏锐的市场洞察力、灵活的运营策略以及良好的风险管理能力，以在资本运作中取得持续的成功。

基于财务视角的影视行业上市公司盈利模式分析——以华谊兄弟传媒集团为例基于财务视角的影视行业上市公司盈利模式分析——以华谊兄弟传媒集团为例引言随着中国电影市场的迅速发展，影视行业成为了一个备受关注和投资热点的领域。

上市公司是影视行业中的重要角色，通过分析其财务数据，可以深入了解其盈利模式，为投资者提供决策依据。

本文以华谊兄弟传媒集团为例，从财务视角出发，对其盈利模式进行分析。

一、公司概况华谊兄弟传媒集团是中国影视行业的知名上市公司之一，成立于1994年。

公司业务涵盖电影、电视剧、音乐、文学出版、艺术门票等多个方面。

在过去几年中，公司发行了多部票房大片，赢得了观众的口碑和市场认可。

二、主要盈利模式1. 电影制作及分销作为一家主要从事电影制作的公司，华谊兄弟传媒集团通过投资和制作高质量的电影来实现盈利。

公司通过参与制作、发行和代理等方式，获取电影票房收入以及衍生品销售收入。

电影票房收入通常是电影公司的主要盈利来源之一，这需要公司在影片的制作、宣传、发行等环节上投入大量的资金和资源。

2. 影视剧制作及销售除了电影制作，华谊兄弟传媒集团还积极参与影视剧制作。

影视剧的制作周期相对较短，投资较低，风险相对较小，因此可以提供较为稳定的收益。

公司通过与电视台、网络平台等合作，将制作完成的影视剧进行售卖，获取播放权收益和衍生品销售收入。

3. 衍生品销售随着影视作品的热播和影响力的扩大，衍生品销售成为影视公司另一项重要的盈利手段。

公司根据热门电影和电视剧中的角色、故事情节等，开发和销售相关衍生品，如剧情书籍、周边产品、演唱会门票等。

这些衍生品的销售不仅能够增加公司的收入，还能够提升品牌影响力，进一步推动公司的发展。

4. 艺术门票销售华谊兄弟传媒集团还通过艺术门票销售实现盈利。

随着中国观众对艺术表演的兴趣不断增加，公司利用自身资源优势，投资和合作举办各种类型的艺术表演，如音乐会、话剧、音乐剧等。

通过门票销售和演出收入，公司实现了双赢局面，一方面为观众带来了优质的表演体验，另一方面增加了公司的收入。

摘要：随着国家政策对于并购重组的支持力度不断增加，上市公司并购重组的环境得到了改善，存在高溢价并购事件的上市公司数量也呈现稳步增长趋势。

本文以华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉为例，结合定性分析与定量分析，分析了高溢价并购形成的原因以及相关经济后果，得出高溢价并购可以在一段时期内改善企业部分经营绩效指标，但无法得到资本市场的认可并取得累计超额收益，且存在商誉减值、业绩“变脸”、估值大幅波动等风险的结论，并向并购方、被并购方、投资者及监管部门提出相关建议。

关键词：并购溢价；经济后果；潜在风险近年来，国家相关部门给予上市公司并购重组的支持力度逐渐加强，上市公司并购重组的环境得到了很大改善，存在高溢价并购事件的上市公司数量呈现稳步增长趋势。

影视娱乐行业是典型的“轻资产”经营模式行业，包含知名导演、演员、品牌价值、知识资产等在内的核心无形资产无法在企业财务报表体现，从而更容易产生“高溢价”并购的现象。

华谊兄弟是A股第一家影视文化公司，并购经历具备一定的典型意义。

一、华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉案例情况华谊兄弟成立于1994年，由王中军、王中磊兄弟创立。

华谊兄弟于2009年率先登陆创业板，目前投资及运营包括电影、电视剧、艺人经营、电影城、游戏等业务板块。

东阳浩瀚成立于2015年10月21日，成立时的股东艺人包括李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫。

华谊兄弟在东阳浩瀚成立不久之后即以7.56亿元的价格收购东阳浩瀚明星股东合计持有的70%股权。

2017年，东阳浩瀚获得爱奇艺、上海云峰人民币3亿元增资。

东阳美拉成立于2015年9月2日，成立时股东为冯小刚和陆国强。

华谊兄弟在东阳美拉成立后不久即以10.5亿元的价格收购冯小刚和陆国强合计持有的70%股权。

二、华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉存在的问题华谊兄弟收购东阳浩瀚与东阳美拉存在以下几个方面的问题：一是东阳浩瀚与东阳美拉的交易定价不合理。

东阳浩瀚与东阳美拉均为新设公司，没有历史经营业绩，净资产分别为1 000万元及-0.55万元。