公司估值的各种计算方法
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企业估值的计算公式企业估值是指对企业价值的估计,是投资者或评估者对企业的资产、业务、利润等各种因素进行评估,从而确定企业的价值。
企业估值的计算公式有很多种,以下是几种常见的计算方法。
1.市盈率法市盈率法是最常用的估值方法之一、计算公式为:企业估值=净利润×市盈率其中,净利润是指企业的年度净利润,市盈率是指同行业或同类企业的市盈率平均值或估计值。
2.市销率法市销率法常用于初创和成长性较强的企业的估值。
计算公式为:企业估值=年度销售额×市销率其中,市销率是指同行业或同类企业的市销率平均值或估计值。
3.股权价值法股权价值法是对企业的股权进行估值的方法。
计算公式为:企业估值=股权价值其中,股权价值是通过估计企业的资产、业务、利润和风险等因素,确定企业的股权价值。
4.资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型是一种综合考虑资本结构和风险的估值方法。
计算公式为:企业估值=[净利润-(企业负债×贷款利率)]/(资本成本-增长率)其中,资本成本是指企业所需的资本利息和股权回报率的加权平均值,增长率是指企业的预计增长率。
5.财务指标法财务指标法是基于企业的财务报表数据进行估值的方法。
常用的财务指标包括净资产价值、每股收益、每股净资产、销售增长率等。
具体的计算公式根据所选的财务指标而定。
需要注意的是,以上的估值方法只是估算企业价值的一种参考,具体的估值还需要考虑企业所处行业、市场竞争、管理团队等因素,并结合实际情况进行综合分析。
不同的估值方法可能得出不同的结果,因此,估值的准确性和可靠性还需要根据具体情况进行评估和判断。
估值怎么算估值是指对一个企业或资产进行评估和估计其价值的过程。
它可以用于评估一家公司的市值、一项投资的回报潜力或者一项资产的价格等。
估值通常是基于各种定量和定性因素进行计算的,这些因素包括公司的财务数据、行业分析、市场前景、竞争状况、管理团队的能力等。
估值方法有很多种,下面我们介绍其中的一些常见方法。
1. 市盈率法:市盈率法是一种常用的估值方法,它通过比较公司的市盈率与同行业的平均市盈率来估计公司的价值。
市盈率(P/E)是指公司的市值与其净利润之比。
如果一个公司的市盈率高于行业平均水平,说明市场对该公司的前景持有乐观态度,估值可能会偏高。
2. 现金流折现法:现金流折现法是一种基于未来现金流量的估值方法。
它根据公司未来的现金流量预测,结合折现率(考虑风险和利率因素)计算出公司现在的价值。
该方法的核心思想是现金流越高、风险越低,公司的估值就越高。
3. 市净率法:市净率法是用公司的市值与其净资产之比来估算价值。
市净率(P/B)反映了市场对于公司净资产的价格支付愿望。
市净率越高,说明市场对于公司净资产的估值就越高。
4. 市销率法:市销率法是通过比较公司的市销率与同行业的平均市销率来估计公司的价值。
市销率(P/S)是指公司市值与其销售额之比。
与市盈率法类似,如果一个公司的市销率高于行业平均水平,说明市场对该公司的前景持有乐观态度,估值可能会偏高。
5. 企业价值法:企业价值法是一种综合考虑公司的财务数据、经营情况和市场前景的估值方法。
它通过计算公司的净利润、资产收益率、成长率和风险等因素,综合评估公司的价值。
在实际应用中,通常会根据具体情况选择合适的估值方法,或者结合多种方法进行综合估值。
同时,需要注意的是,估值只是对企业或资产价值的评估和预测,并不能完全准确地反映实际价值。
因此,在进行估值时,需要充分考虑不确定性和风险因素,以及盘活市场的变化和其他因素的影响。
公司估值得各种计算方法1、可比公司法首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照得上市公司,以同类公司得股价与财务数据为依据,计算出主要财务比率,然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司得价值,比如P/E(市盈率,价格/利润)、P/S法(价格/销售额).目前在国内得风险投资(VC)市场,P/E法就是比较常见得估值方法.通常我们所说得上市公司市盈率有两种:历史市盈率(Trailing P/E)-即当前市值/公司上一个财务年度得利润(或前12个月得利润);预测市盈率(ForwardP/E)-即当前市值/公司当前财务年度得利润(或未来12个月得利润)。
动态市盈率(PE)就是指还没有真正实现得下一年度得预测利润得市盈率.等于股票现价与未来每股收益得预测值得比值,比如下年得动态市盈率就就是股票现价除以下一年度每股收益预测值,后年得动态市盈率就就是现价除以后年每股收益。
Canadian InvestmentReview得GeorgeAthanassakos研究过,对于大公司为主得NYSE得股票,买入低Forward P/E得股票表现更好,而对于较多中小公司得NASDAQ股票,买入低Trailing P/E得股票表现更好。
投资人就是投资一个公司得未来,就是对公司未来得经营能力给出目前得价格,所以她们用P/E法估值就就是:公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润.公司未来12个月得利润可以通过公司得财务预测进行估算,那么估值得最大问题在于如何确定预测市盈率了。
一般说来,预测市盈率就是历史市盈率得一个折扣,比如说NASDAQ某个行业得平均历史市盈率就是40,那预测市盈率大概就是30左右,对于同行业、同等规模得非上市公司,参考得预测市盈率需要再打个折扣,15—20左右,对于同行业且规模较小得初创企业,参考得预测市盈率需要在再打个折扣,就成了7—10了。
这也就目前国内主流得外资VC投资就是对企业估值得大致P/E倍数.比如,如果某公司预测融资后下一年度得利润就是100万美元,公司得估值大致就就是700-1000万美元,如果投资人投资200万美元,公司出让得股份大约就是20%—35%。
公司估值的各种计算方法公司估值是指对一家公司的价值进行定量估计的过程。
其目的是为了判断公司的价值与风险,从而进行投资决策、估价交易或进行资产分配。
公司估值的方法可以分为几种主要的计算方法,包括净资产法、市盈率法、现金流量法、股权融资法等等。
1.净资产法:净资产法是以企业的资产和负债的净值为基础,计算企业的估值。
净资产法的基本原理是,企业所有权归属于股东,而净资产就是股东的净资产,也是股东对企业享有的所有权益。
净资产法可以利用公司的资产负债表进行估值,即净资产=总资产-总负债。
2.市盈率法:市盈率法是以公司的市盈率作为估值的依据。
市盈率是指市场价格与公司每股收益之比。
一个公司的市盈率越高,表明市场对该公司的未来盈利能力越有信心,因此其估值也越高。
市盈率法适用于上市公司,且对盈利情况较为稳定的公司适用性较好。
3.现金流量法:现金流量法是以公司的现金流为基础进行估值。
现金流量是企业运作中实际产生的现金流入与流出的总和。
现金流量法将企业的现金流量贴现到现值,得出企业的估值。
现金流量法更加注重企业的现金流状况,考虑了企业盈利能力的变化、盈利能力的稳定性和现金流量的持续性等因素。
4.股权融资法:股权融资法是以公司的融资情况为基础进行估值。
股权融资法主要是根据对不同股权投资项目的估值,计算公司的整体估值。
在股权融资法中,通常采用风险溢价法、净资产收益法、市净率法等方法来计算各股权的估值,然后将各个股权的估值相加得到公司整体的估值。
除了以上几种常用的公司估值方法,还有其他一些方法,如利润贴现法、资本资产定价模型等。
这些方法都有其适用的场景和限制。
在实际应用中,往往需要综合运用多种方法进行估值分析,以得出一个较为准确的估值结果。
同时,公司估值还需要考虑一系列外部因素,如宏观经济环境、行业前景、竞争格局等。
总之,公司估值是一项复杂的任务,需要综合考虑公司的各种因素和指标。
不同的估值方法适用于不同的情况,投资者在进行公司估值时需要结合实际情况选择合适的方法,并充分考虑风险因素,从而做出正确的决策。
公司估值的各种计算方法LG GROUP system office room 【LGA16H-LGYY-LGUA8Q8-LGA162】公司估值的各种计算方法1、可比公司法首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司,以同类公司的股价与财务数据为依据,计算出主要财务比率,然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值,比如P/E(市盈率,价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。
目前在国内的风险投资(VC)市场,P/E法是比较常见的估值方法。
通常我们所说的上市公司市盈率有两种:历史市盈率(Trailing P/E)-即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润);预测市盈率(Forward P/E)-即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。
动态市盈率(PE)是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率。
等于股票现价和未来每股收益的预测值的比值,比如下年的动态市盈率就是股票现价除以下一年度每股收益预测值,后年的动态市盈率就是现价除以后年每股收益。
Canadian Investment Review的George Athanassakos研究过,对于大公司为主的NYSE的股票,买入低Forward P/E的股票表现更好,而对于较多中小公司的NASDAQ股票,买入低Trailing P/E的股票表现更好。
投资人是投资一个公司的未来,是对公司未来的经营能力给出目前的价格,所以他们用P/E法估值就是:公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润。
公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算,那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。
一般说来,预测市盈率是历史市盈率的一个折扣,比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40,那预测市盈率大概是30左右,对于同行业、同等规模的非上市公司,参考的预测市盈率需要再打个折扣,15-20左右,对于同行业且规模较小的初创企业,参考的预测市盈率需要在再打个折扣,就成了7-10了。
5个估值方法
以下是5个常用的估值方法,仅供参考:
1. 市盈率法(P/E Ratio):将公司股价与其每股收益(EPS)相除得到市盈率。
该方法用于比较同行业公司的估值情况,并确定公司的相对估值。
2. 市净率法(P/B Ratio):将公司股价与其每股净资产相除得到市净率。
该方法适用于价值型投资者,用于估计公司的净资产价值。
3. 现金流量折现法(DCF):基于公司未来现金流量的预测,使用贴现率折现这些现金流,以确定其现值。
该方法通常用于估值成长型公司和新兴市场公司。
4. 市销率法(P/S Ratio):将公司股价与其每股销售额相除得到市销率。
该方法通常用于初创公司和成长型公司。
5. 资产重置法(Asset-Based Approach):基于公司的净资产价值或调整后的净资产价值,用于估算公司的公允价值。
这些方法并不是相互独立的,股票估值的结果往往是使用多种方法综合计算得出的。
公司估值的4种计算方法1、可比公司法首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司,以同类公司的股价与财务数据为依据,计算出主要财务比率,然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值,比如P/E(市盈率,价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。
目前在国内的风险投资(VC)市场,P/E法是比较常见的估值方法。
通常我们所说的上市公司市盈率有两种:历史市盈率(Trailing P/E)-即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润);预测市盈率(Forward P/E)-即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。
投资人是投资一个公司的未来,是对公司未来的经营能力给出目前的价格,所以他们用P/E法估值就是:公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润。
公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算,那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。
一般说来,预测市盈率是历史市盈率的一个折扣,比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40,那预测市盈率大概是30左右,对于同行业、同等规模的非上市公司,参考的预测市盈率需要再打个折扣,15-20左右,对于同行业且规模较小的初创企业,参考的预测市盈率需要在再打个折扣,就成了7-10了。
这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。
比如,如果某公司预测融资后下一年度的利润是100万美元,公司的估值大致就是700-1000万美元,如果投资人投资200万美元,公司出让的股份大约是20%-35%。
对于有收入但是没有利润的公司,P/E就没有意义,比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润,那么可以用P/S法来进行估值,大致方法跟P/E法一样。
2、可比交易法挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司,基于融资或并购交易的定价依据作为参考,从中获取有用的财务或非财务数据,求出一些相应的融资价格乘数,据此评估目标公司。
公司估值的4种计算方法公司估值是指根据一系列的财务和非财务因素,计算公司的价值。
在进行公司估值时,通常可以使用以下四种计算方法:1.市场比较法市场比较法是根据与目标公司类似的其他已上市公司或已完成交易的公司的市场价格和指标,通过比较得出目标公司的估值。
这种方法基于市场的供求关系,可以提供相对准确的估值。
常用的市场比较法有市盈率法、市净率法、市销率法和市现率法等。
市盈率法是根据已上市公司的市盈率来计算目标公司的估值。
市盈率是指目标公司的市值与净利润的比率。
如果目标公司业务与参照公司相似,并且参照公司的市盈率稳定,那么可以通过乘以目标公司的净利润来计算目标公司的估值。
市净率法是根据已上市公司的市净率来计算目标公司的估值。
市净率是指目标公司的市值与净资产的比率。
如果目标公司的净资产相对稳定,并且参照公司的市净率稳定,那么可以通过乘以目标公司的净资产来计算目标公司的估值。
市销率法是根据已上市公司的市销率来计算目标公司的估值。
市销率是指目标公司的市值与营业收入的比率。
如果目标公司的营业收入相对稳定,并且参照公司的市销率稳定,那么可以通过乘以目标公司的营业收入来计算目标公司的估值。
市现率法是根据已上市公司的市现率来计算目标公司的估值。
市现率是指目标公司的市值与现金流量的比率。
如果目标公司的现金流量相对稳定,并且参照公司的市现率稳定,那么可以通过乘以目标公司的现金流量来计算目标公司的估值。
2.直接收益法直接收益法是根据目标公司未来一定期限内的现金流量来计算公司的估值。
这个方法适用于已上市公司或盈利公司,可以通过计算未来现金流量的现值,并与投资报酬率进行比较来确定公司的价值。
直接收益法的计算步骤如下:1)预测未来一定期限内的现金流量。
2)确定折现率,一般选择投资报酬率。
3)将预测现金流量按照对应期限折现,并进行累加。
4)计算累加现金流量的净现值,即得到公司的估值。
3.企业价值法企业价值法是根据公司的全部资本结构来计算公司的估值。
公司估值的各种计算方法1、可比公司法首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司,以同类公司的股价与财务数据为依据,计算出主要财务比率,然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值,比如P/E(市盈率,价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。
目前在国内的风险投资(VC)市场,P/E法是比较常见的估值方法。
通常我们所说的上市公司市盈率有两种:历史市盈率(Trailing P/E)-即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润);预测市盈率(Forward P/E)-即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。
动态市盈率(PE)是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率。
等于股票现价和未来每股收益的预测值的比值,比如下年的动态市盈率就是股票现价除以下一年度每股收益预测值,后年的动态市盈率就是现价除以后年每股收益。
Canadian Investment Review的George Athanassakos研究过,对于大公司为主的NYSE的股票,买入低Forward P/E的股票表现更好,而对于较多中小公司的NASDAQ股票,买入低Trailing P/E的股票表现更好。
投资人是投资一个公司的未来,是对公司未来的经营能力给出目前的价格,所以他们用P/E法估值就是:公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润。
公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算,那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。
一般说来,预测市盈率是历史市盈率的一个折扣,比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40,那预测市盈率大概是30左右,对于同行业、同等规模的非上市公司,参考的预测市盈率需要再打个折扣,15-20左右,对于同行业且规模较小的初创企业,参考的预测市盈率需要在再打个折扣,就成了7-10了。
这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。
比如,如果某公司预测融资后下一年度的利润是100万美元,公司的估值大致就是700-1000万美元,如果投资人投资200万美元,公司出让的股份大约是20%-35%。
最常用9种企业估值方法(经典版)编制人:__________________审核人:__________________审批人:__________________编制单位:__________________编制时间:____年____月____日序言下载提示:该文档是本店铺精心编制而成的,希望大家下载后,能够帮助大家解决实际问题。
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公司估值的各种计算方法1、可比公司法首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司,以同类公司的股价与财务数据为依据,计算出主要财务比率,然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值,比如P/E (市盈率,价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。
目前在国内的风险投资(VC)市场,P/E法是比较常见的估值方法。
通常我们所说的上市公司市盈率有两种:历史市盈率(Trailing P/E )—即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润);预测市盈率(Forward P/E)—即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。
动态市盈率(PE)是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率。
等于股票现价和未来每股收益的预测值的比值,比如下年的动态市盈率就是股票现价除以下一年度每股收益预测值,后年的动态市盈率就是现价除以后年每股收益。
Canadian Investment Review 的George Athanassakos 研究过,对于大公司为主的NYSE 的股票,买入低Forward P/E的股票表现更好,而对于较多中小公司的NASDAQ股票,买入低Trailing P/E的股票表现更好。
投资人是投资一个公司的未来,是对公司未来的经营能力给出目前的价格,所以他们用P/E法估值就是:公司价值=预测市盈率X公司未来12个月利润。
公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算,那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。
一般说来,预测市盈率是历史市盈率的一个折扣,比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40,那预测市盈率大概是30左右,对于同行业、同等规模的非上市公司,参考的预测市盈率需要再打个折扣,15-20左右,对于同行业且规模较小的初创企业,参考的预测市盈率需要在再打个折扣,就成了7-10 了。
这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。
比如,如果某公司预测融资后下一年度的利润是100万美元,公司的估值大致就是700-1000万美元,如果投资人投资200万美元,公司出让的股份大约是20% -35%。
对于有收入但是没有利润的公司,P/E就没有意义,比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润,那么可以用P/S法来进行估值,大致方法跟P/E法一样。
市销率(Price-to-sales,PS)PS =总市值除以主营业务收入或者PS=股价除以每股销售额。
市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越大。
收入分析是评估企业经营前景至关重要的一步。
没有销售,就不可能有收益。
这也是最近两年在国际资本市场新兴起来的市场比率,主要用于创业板的企业或高科技企业。
在NASDAQ市场上市的公司不要求有盈利业绩,因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断,而用该指标进行评判。
同时,在国内证券市场运用这一指标来选股可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益而增加利润的股票(上市公司)。
因此该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性,又能有效把握其收益的质量水平。
分母主营业务收入的形成是比较直接的,避免了净利润复杂、曲折的形成过程,可比性也大幅提高(仅限于同一行业的公司)。
该项指标最适用于一些毛利率比较稳定的行业,如公用事业、商品零售业。
国外大多数价值导向型的基金经理选择的范围都是每股价格/每股收入1”之类的股票。
若这一比例超过10时,认为风险过大。
如今,标准普尔500这一比例的平均值为1.7左右。
这一比率也随着行业的不同而不同,软件公司由于其利润率相对较高,他们这一比例为10左右;而食品零售商则仅为0.5左右。
而目前我国商品零售业类上市公司市销率约为2.13,四川长虹约为2.82,新大陆约为5.74。
无论是风险投资没有上市的,还是已经上市的,电商行业的平均PS值在1-1.5之间,亚马逊在1.8,唯品会5,聚美优品6.6,京东如果按17美元上市,PS值2.2左右,当当的市销率是0.5。
对于增长型的互联网企业,目前使用P/GMV模型为其估值。
分子是每股价格或者公司总估值,关键看分母GMV,即平台交易总量(gross merchandise volume)。
用这个模型来看,Uber目前的估值远比滴滴打车高。
原因之一是因为Uber有自己的车队和定价体系,在车辆需求量高的时候(比如节假日或者大型活动后)可以充分利用社会闲散车和司机资源,且可以自动定高价。
2、可比交易法挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司,基于融资或并购交易的定价依据作为参考,从中获取有用的财务或非财务数据,求出一些相应的融资价格乘数,据此评估目标公司。
比如A公司刚刚获得融资,B公司在业务领域跟A公司相同,经营规模上(比如收入)比A公司大一倍,那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。
在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候,一方面以分众的市场参数作为依据,另一方面,框架的估值也可作为聚众估值的依据。
可比交易法不对市场价值进行分析,而只是统计同类公司融资并购价格的平均溢价水平,再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。
3、现金流折现现金流量贴现法的基本原理就是任何资产的价值等于其未来全部现金流的现值之和。
由于在投资型并购中收购方只是短期持有被收购企业的股权,因此该种方法主要是对被收购企业的股权价值进行评估。
企业股权价值是使用股权资本成本对预期股权现金流量进行贴现后得到的。
预期股权现金流量是扣除了企业各项费用、本息偿付和为保持预定现金流增长率所需的全部资本支出后的现金流;股权资本成本是投资者投资企业股权时所要求的必要投资回报率。
在计算出被收购企业的股权价值之后,将其与并购价格进行比较,只有当被收购企业的股权价值大于并购价格时,收购行为才是有益的。
此外,企业也可以通过比较各种收购方案的现金流量贴现值的大小来决定最优的并购方案。
这是一种较为成熟的估值方法,通过预测公司未来自由现金流、资本成本,对公司未来自由现金流进行贴现,公司价值即为未来现金流的现值。
计算公式如下:(其中,CFn: 每年的预测自由现金流;r:贴现率或资本成本)贴现率是处理预测风险的最有效的方法,因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性,其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。
寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50% -100 %之间,早期的创业公司的资本成本为40% -60 %,晚期的创业公司的资本成本为30% -50%。
对比起来,更加成熟的经营记录的公司,资本成本为10% -25 %之间。
这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司,比如凯雷收购徐工集团就是采用这种估值方法。
4、资产法资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。
比如中海油竞购尤尼科,根据其石油储量对公司进行估值。
这个方法给出了最现实的数据,通常是以公司发展所支出的资金为基础。
其不足之处在于假定价值等同于使用的资金,投资者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。
另外,资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。
所以,资产法对公司估值,结果是最低的。
5、战略型并购的的目标公司价值评估方法战略型并购是指并购方以各自核心竞争优势为基础,通过优化资源配置的方式在适度的范围内继续强化主营业务,产生一体化的协同效应,创造大于各自独立价值之和的新增价值的并购行为。
战略型并购以企业发展战略为基础,强调为发展战略所确定的核心业务服务;并购企业和目标企业通过并购后,往往能获得大于并购前双方收益之和的经营效益,这部分新增的效益称为协同效应。
因此在战略型并购的价值评估中就不能仅仅采用对目标公司公司价值的单独评价方法,而需进一步考虑协同效应所产生的价值增值部分。
即兼并收购后目标公司的价值为:兼并收购后目标公司的价值=独立实体的价值+协同效应的价值目标公司作为独立实体的价值可以根据投资型战略下的价值评估方法进行衡量,而协同效应的评估是判断并购是否可行与并购是否成功的关键。
然而,协同效应的产生过程涉及到众多不确定因素,如市场的反应、并购后的整合等等,因此其价值很难进行具体预测,至今仍属于财务研究领域的前沿课题。
本文将简单介绍一种常见的方法一一增量现金流量法:第一步,计算并购所产生的增量现金流收益。
并购后两公司由于协同效应而产生的总现金流往往超出了并购前两公司各自独立经营所产生的现金流之和,这一超额的部分就称为并购所产生的增量现金流收益。
第二步,在估计出寿命期内各年的净增量现金流之后,就可以选取适当的折现率通过折现得到协同效应所带来的现金流现值。
根据传统财务理论,战略型并购所产生的协同效应主要表现为经营协同效应和财务协同效应,因此,增量现金流量收益的主要来源有:1、经营协同效应所带来的增量现金流量。
经营协同效应是指企业通过并购后,由于经济的互补性即规模经济以及范围经济的产生,合并后的企业可以提高其生产经营活动的效率。
具体表现为:(1 )成本降低。
成本降低是最常见的一种协同价值,而成本降低主要来自规模经济的形成。
首先,规模经济由于某些生产成本的不可分性而产生,例如人员、设备、企业的一般管理费用及经营费用等,当其平摊到较大单位的产出时,单位产品的成本得到降低,可以相应提高企业的利润率。
规模经济的另一个来源是由于生产规模的扩大,使得劳动和管理的专业化水平大幅度提高。
专业化既引起了由“学习效果”所产生的劳动生产率的提高,又使专用设备与大型设备的采用成为可能,从而有利于产品的标准化、系列化、通用化的实现,降低成本,增强获利能力。
由企业横向合并所产生的规模经济将降低企业生产经营的成本,带来协同效应。
(2 )收入增长。
收入增长是随着公司规模的扩张而自然发生,例如,在并购之前,两家公司由于生产经营规模的限制都不能接到某种业务,而伴随着并购的发生、规模的扩张,并购后的公司具有了承接该项业务的能力。
此外,目标公司的分销渠道也被用来推动并购方产品的销售,从而促进并购企业的销售增长。
2、财务协同效应所带来的增量现金流量财务协同效应是指并购给企业财务方面带来的效益,这种效益的取得不是由于经营活动效率的提高而引起的,而是由于税法、会计处理准则以及证券交易等内生规定的作用而产生的一种纯现金流量上的效益。
企业并购所产生的财务协同效应主要来源于:(1)降低融资成本。
通过企业并购,可以扩大企业的规模,产生共同担保作用。
一般情况下,规模大的企业更容易进入资本市场,它们可以大批量的发行股票或债券。
由于发行数量多,相对而言,股票或债券的发行成本也随之降低。
此外,企业并购后可以降低企业经营收益和现金流量的波动性,从而降低企业的财务风险,使企业以较低的资本成本获得再融资。
(2)充分利用自由现金流量所带来的收益。