中国资本市场存在问题及对策

２８９《商场现代化》２００７年６月（中旬刊）总第５０６期经济与法一、我国现行资本市场法律监管体系总概现行的资本市场法律体系主要分四个层次：国家法律：《证券法》、《公司法》等，行政法规：《金融资产管理公司条例》、《中华人民共和国外资金融机构管理条例》等，部门规章：《证券交易所管理办法》、《证券投资基金运作管理办法》等，其他规范文件及法规解释：如《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的办法》，这些规则给资本市场的有序、健康发展提供了至关重要的保障，为中国资本市场的规范化、法制化奠定了坚实的基础。但是由于受资本市场发展阶段的局限及中国经济处于转轨时期的局限，目前中国资本市场的法制建设存在问题。二、资本市场法律监管体系存在的问题１．资本市场相关的法律、法规不健全。中国资本市场经过二十余年的发展，虽然与发达国家相比尚处于不太成熟的阶段，但发展之迅速，由于受经济体制转轨特殊性和资本市场规范经验的欠缺所限，中国资本市场别无选择地走上“先发展后规范”的道路，出现了资本市场法制建设滞后于市场发展的局面。一是资本市场重要的法律文件缺位，如《国债法》、《期货法》等基本的资本市场法律尚未出台，这严重地影响了资本市场的全面规范化发展。二是各项法律法规之间存在一些结构层次上的矛盾。中国目前已经颁布的有关资本市场的法律法规和其他规范性文件三百多件，其中全国人大及其常委会和国务院制定的法律和行政法规所占比重不足１０％。很多重要的法律文件效力层次太低，缺乏权威性，直接导致了规范性文件之间的冲突，难以有效地为资本市场的结构调整和功能提升提供强有力的保障。２．证券市场监管法律法规存在缺陷，实际操作性差。《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国证券法》是中国资本市场的基础性法律文件，但它们在立法定位上和具体条文中都存在一定的缺陷。如《公司法》赋予了国有公司特权地位，《公司法》第１５９条规定只有股份有限公司和国有独资公司或有两个以上国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资的有限公司才具有发行公司债券的资格。而《证券法》实际上是一部证券管理法，对于证券交易则无具体、翔实的规定。《证券法》将法律责任重点放在了行政处罚和刑事责任上，对民事赔偿只作简略的、操作性不强的规定，没有明确的对投资者造成损失进行民事赔偿的相关条款。在国外成熟的市场环境下，无论上市公司披露虚假信息，或是中介机构违规违法，他们不但会遭到监管机构的处罚，而且投资者还可以控告他们要求赔偿损失。但在我国，上市公司、中介机构违规违法后，大多只受到行政处罚，投资者的损失则无法挽回，反而成为最大的受害者。所以，随着我国证券市场的进一步发展，迫切需要对《证券法》中有关民事赔偿问题、证券监管机构的某些强制执法权限问题做出必要的修改，《证券法》在交易制度的安排、信息披露制度以及举证制度设计等方面也仍存在一些缺陷。另外，《公司法》在中小股东的权利保护、上市公司的退市等等许多与资本市场密切相关的方面缺乏规定；３．缺乏与《证券法》配套的实施细节和相关法律，如美国证券法律体系中有《证券信誉评级法》、《信托法》，我国则没有相应的规定。　４．与《证券法》相关的《公司法》缺乏有效保护少数股东权益的条款，与国际惯例不相符合。　三、解决资本市场法律监管体系存在问题的对策１．在立法方面，应建立完善的资本市场法律体系。亟需完善《公司法》、《证券法》等基本法律。抓紧制定《国债法》、《期货法》、《证券交易法》等资本市场的基本法律文件，尽快出台《投资银行法》、《投资顾问法》和《资本市场投资者保护法》等单行法。在立法理念上，应当转变计划经济下按照不同的企业类型分别对待的立法思路，向权衡各市场主体利益的思维模式转变。充分贯彻和体现“公开、公正、公平”的“三公”原则。在立法技术上，应摒弃“宜粗不宜细”的粗放式立法模式，使法律条文更具可遵守性和可操作性。在立法内容上，对现行立法缺失的方面予以补足、修改不利于资本市场发展的条文。如证券民事责任法律制度就亟待全面规定。２．加强超前意识，作好立法规划，虽然西方成熟市场的发展一般都要经过“问题一反思一立法”这样一条法律规范化的道路，但是中国证券市场作为一个新兴市场，有大量成功的经验和失败的教训可以参考，则没有必要等到市场出现波折或问题面临之后再来立法加以规范，而完全可以在借鉴他国经验的基础上，结合我国证券市场的现状以及对前景的客观分析，科学规划，适当地超前立法，完善证券监管法律体系，使之能较好地应对证券市场出现的新情况新问题，在可预期的较长一段时间内对市场变化保持灵敏反应。３．制定与各项法律配套的实施细节与相关法律，立法过程中要注意与ＷＴＯ法律相适应，特别是ＷＴＯ规则的透明度要求，我国在建立健全资本市场法律体系方面，需特别注意提高金融政策的透明度、公开性和统一性，及时公开有关金融的法律、法规、规章和政策措施以及与其他成员缔结的足以影响其金融政策的协定，并通过适当的途径和方式让ＷＴＯ其他成员及其有关个人、企业了解。参考文献：［１］张忠军：ＷＴＯ与中国金融法制的完善［Ｊ］．中国法学，２０００，（３）［２］韦 琴：关于完善我国证券市场监管体系的思考［Ｊ］．广东农工商职业技术学院学报，２００２，（３）［３］丁小巍 汪 毅：再论我国证券监管法律体系的完善［Ｊ］．政法学刊，２００５，（２）［４］赵万一 赵 磊：中国资本市场的发展趋势及其法律规制［Ｊ］．甘肃政法学院学报，２００５［摘 要］　笔者分析了我国资本市场法律监管体系存在的问题，并在此基础上提出了解决的对策。［关键词］　资本市场 法律体系 对策我国资本市场法律监管体系存在的问题分析与对策研究靖 辉 华中科技大学公共管理学院

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我国资本市场的现状、问题及发展前景0

我国的资本市场是在改革开放中形成的。到现在为止,我国的证券交易市场已有9年的历史,证券市场发展迅速,1991年只有13家上市公司,到1998年初已有819家,上市公司的市价总值达到了21000亿元,

占国民生产总值的25%左右。

一、资本市场在经济发展中的作用我国的资本市场起步较晚,发展时间也不长,但是它对经济发展的促

进作用正在日益显现,并表现在多个方面。

1.筹集生产资金。我国是个资金短缺的国家,企业的负债率比较高,好多企业负债经营。这使得企业在财务上出现了两高一低的现象：即高负债率、高利息率及资产的低回报率。两高一低使企业财务成本偏高。

企业运行困难。那么如何来降低企业的财务成本呢?一个重要的途径就是通过资本市场发行股票来筹集资

金。自1990年以来,上市公司共筹集资金2650亿元,其中1140亿元是通过发行B股、H股以及红筹股的

方式筹集到的。这些资金扩大了企业的自有资本规模,大大缓解了企业的债务负担,有力地支持了企业的生

产和发展。 2.改善企业的经营机制。目前大多数上市公司都是由国有企业改组而成的,与未上市的国有企业相比,

上市公司在经营机制方面发生了很大的变化。例如,大部分上市公司的主要负责人已经按照公司法的规定

进行任命。据调查,现在董事长由董事会选举占上市公司的60%,总经理由董事会任命的达到65%。上市公

司的发展为尚未改制的国有企业提供了很好的榜样。

3.优化资源配置。我国目前的资源配置、产业结构还不合理,这是我们面临的一个主要问题。发展股份经济和资本市场有利于推动资源配置的优化和产业结构调整。因为,我们在审批上市公司的时候,必须考

虑该公司的主营业务,它的主营业务是否符合国家的产业政策?是否有发展前途?如果符合国家的产业政策,

有发展前途的,就可予以批准,对于那些重复建设、盲目建设、不符合国家产业政策发展方向的要给予抑制。

通过这样的措施,能够使上市公司把筹集起来的资金投资在国家产业政策鼓励的建设项目上。同时,上市公

●经济研究　《经济师）２０１０年第９期　

我国公司资本结构存在的问题与对策探索　

摘要：随着现代企业制度的建立健全和资本市场的发展，我国企　

业的资本结构逐步趋于科学合理，极大地提高了企业的市场生存能力和　

竞争能力。但由于种种历史的、现实的原因，我国公司的资本结构仍存在　

诸多不合理之处。特别是在我国加入ＷＴＯ的背景下，融入全球化经济　

一体化已势不可挡，资本结构是否合理，将直接关系到企业能否获得国　

际投资者的信任，关系到能否在国际市场竞争中取得良好的经营业绩和　

长远发展。为此，优化我国企业的资本结构已刻不容缓。文章立足对我国　

公司资本鲒构的存在问题的分析。对如何优化公司资本结构进行了探　

讨。　

关键词：资本结构　问题对策　

中图分类号：Ｆ２７０　文献标识码：Ａ　

文章编号：１００４—４９１４（２０１ｏ）０９—０７８—０２　

所谓资本结构，是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系。长　

期资本来源包括长期债务资本和权益资本，因此资本结构通常是指企业　

长期债务资本与权益资本的结构和比例关系。最优资本结构是指能使企　

业的加权平均资本成本最低且企业价值最大，并能最大限度地调动各利　

益相关者的积极性的资本结构。随着现代企业制度的建立健全和资本市　

场的发展，我国企业的资本结构逐步趋于科学合理，极大地提高了企业　的市场生存能力和竞争能力。但由于种种历史的、现实的原因，我国公司　

的资本结构仍存在诸多不合理之处。特别是在我国加入ｗＴ（）的背景　

下，融入全球化经济一体化已势不可挡，资本结构是否合理，将直接关系　

到企业能否获得国际投资者的信任．关系到能否在国际市场竞争中取得　

良好的经营业绩和长远发展。为此，优化我国企业的资本结构已刻不容　

缓。下面笔者就我国公司资本结构存在的问题及如何优化公司资本结构　

谈些认识。　

一、我国公司资本结构存在的问题　国有企业改革以来．公司制改革成为我国经济发展的重要方面，在　

以国有企业为主流的中国经济背景下，公司制改革在一定程度上就是国　

浅谈资本市场发展的问题

摘要：我国的社会体质由计划经济快速进入市场经济体制，不仅彰显了国家经济力量的崛起，而且在很大程度体现了资本市场的逐步规范，但是在资本市场发展的过程中还是存在着各种问题，其中市场体制的问题就是一个比较尖锐的问题。本文就当前我国资本市场地几个问题作了一些简单的分析，并提出了创新见解。

关键词：资本市场；体质；优化升级；资产配置

中图分类号：f830 文献标识码：a 文章编号：1001-828x(2011)06-0007-01

我国的资本市场经历了改革开放到跨世纪的发展进程，在逐渐实现了跨越、和谐发展的基础上也实现了转型。本文就当前资本市场发展存在的问题做了一些分析和探索，以期得到广大老师指正。

一、我国资本市场的现状

着先，尽管我国资本市场的发展取得了明显的成就，但是资本市场的现状却不容乐观首先资本市场是上市公司筹集资金的重要渠道；其次资本市场是资源合理配置的有效场所，而且资本市场也有利于企业进行重组；再次，资本市场可以促进产业结构向高级化方向发展。尤其是现在处于高速发展中的中国，更需要大量资本，又由于中国百姓重储蓄、轻消费的现状，大力发展资本市场，对于改变现状，形成更好的资产配置结构有积极效果。对于中国其重要性也很显然，中国要实现人均国内生产总值要实现翻番的目标，需要资本市场满足经济持续高速增长带来的对于融资需求；逐步转变经济发展模式，需要通过资本市场在这其中发挥资源配置的作用，实现资源跨地区和跨产业的整合，通过市场化方式促进产业结构的优化升级；鼓励具有国际竞争力的大企业集团向更高的目标发展，需要我国企业通过资本市场充分发现和提升自身价值，更好地融入到国际经济循环中去。但是，应该清醒的认识到，我国的资本市场建设和发展是伴随着我国政治体制、经济体制改革进程，源于产权和股票的自由交易逐步发展起来的。市场建立初期，所处的法制环境、商务环境尚待改善，加之改革不配套和制度设计上的局限。因此，在制度安排、法制建设、功能设计、层级布局、基础设施标准化建设和专业人才培养等方面均存在着明显缺陷。资本市场深层次问题和结构性矛盾没有得到很好的解决，存在着结构倒置、层次不清、市场分割与竞争不足并存，市场能力薄弱等问题，与我们经济发展需要还存在较大的差距。建设、发展、完善资本市场，应当服从于服务于国民经济建设，并与国民经济发展相匹配。但是，我国目前的经济总量如此之大，相比之下，而作为资本市场重要的组成部分，全国股票市场可流通量如此之小，致使大量的并购、重组、资产处置在场外进行，公允市价无法发现，供需双方不易结合，交易效率较低，市场操纵现象屡现，监管失控，规范困难，风险成本很高，致使改革初期遗留下来的一大批未上市企业的股票被拒之门外，经过不断严打，民间交易仍然活跃，直接危及到了居民利益和社会的稳定，中小企融资难的问题没有得到根本改变。可见，我们现有的资本市场格局已经远不能适应国民经济发展和构建和谐社会需要了。