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2014年25期总第764期货币政策理论文献综述姻王霞天津师范大学经济学院摘要：货币政策是各国货币当局宏观调控的主要手段之一，它的实施离不开相关理论的支撑。
关于货币政策方面的研究文献层出不穷，通过对西方货币政策文献的整理分析，以期为选择正确的货币政策操作规则提供建议。
关键词：货币政策；有效性；传导机制；非对称性西方学者关于货币政策的研究主要分三个方面，即货币政策的有效性，政策传导机制，以及政策的非对称性。
一、货币政策的有效性货币政策的有效性，一般是指，一国货币当局运用特定的政策手段和工具，通过特定的货币政策传导机制，有效的作用于实际产出，从而实现政策目标。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》（1936）中提出了有效需求不足这一概念，认为国家干预经济是必要的，“相机抉择”的财政政策和货币政策是减少宏观经济波动的有效手段。
汉森在《财政政策和商业周期》（1941）一文中，提出了以“反经济周期”为目的的“补偿性财政政策”。
补偿性财政政策不追求每一财政年度的收支平衡，只求在经济周期的整个期间实现收支平衡。
弗里德曼等在《货币政策的作用》（1968）一文中,先对美国经济发展的特点进行了分析，然后在对货币政策的作用阐述了前人的观点的基础上，提出了自己的观点。
并且对货币政策力所难及的方面加以概括，并指出货币政策如何才能发挥出最大作用。
巴罗在《一个自然率模型下的货币政策理论》（1981）中，提出自然利率模型，认为货币政策有规则的部分对商业周期不会产生重要的影响，然而在实际生活中，货币增长率经常变动，并且货币当局倾向于实施逆周期政策，这种行为与理性预期均衡是一致的。
Cochrance （1995）通过建立预期—非预期模型和粘性价格模型两种结构性模型，实证检验了货币政策的产出效应。
Cecchetti et al(2006)以实现了宏观经济稳定的货币政策操作作为最有效的货币政策操作，并进一步将导致宏观经济稳定性的提高分离出由于合理、有效的货币政策操作带来的贡献，进而可以得到货币政策的有效性在社会福利改进中所起到的作用。
![试论西方货币政策传导机制理论[1]](https://uimg.taocdn.com/f4e26dfe04a1b0717fd5dd0b.webp)
简述货币政策传导机制和西方货币政策传导机制的主要理论货币政策传导机制，简单来说，就是指中央银行通过其货币政策以及其他相关政策工具对货币供应和利率进行调控时，将这种调控通过一系列渠道传导到实体经济中产生影响的过程。
西方货币政策传导机制主要有消费者信贷渠道传导机制、直接资产价格渠道传导机制和间接信贷渠道传导机制等。
消费者信贷渠道传导机制是货币政策的主要传导机制之一，其理论基础是费米切尔的货币传导理论。
该理论认为，中央银行通过调整货币供应量和利率来影响商业银行的贷款利率，并由商业银行将这一调控通过信贷市场传导到消费者市场，从而影响消费者的借贷行为、购买力和消费水平。
具体来说，在货币政策收紧时，中央银行通过提高利率和限制货币供应量，促使商业银行提高贷款利率和收紧信贷政策，导致消费者借贷成本的上升，从而减少消费者的借贷需求和消费支出，实现经济的调控目标。
直接资产价格渠道传导机制是指中央银行通过调节货币供应和利率对金融市场的直接影响，从而对资产价格产生影响，进而影响实体经济的投资和消费行为。
该传导机制的理论基础是托宁咨的金融资产价格传导理论和圣路易斯学派的存贷款乘数理论。
具体来说，在货币政策宽松时，中央银行通过增加货币供应量和降低利率，促使金融市场上的资金需求增加，资产价格上涨，从而提高实体经济的投资和消费意愿，刺激经济增长。
而在货币政策收紧时，中央银行通过降低货币供应量和提高利率，减少金融市场上的资金供应，导致资产价格下跌，进而抑制实体经济的投资和消费行为，实现经济的调控目标。
间接信贷渠道传导机制是指中央银行通过货币政策对商业银行的调控，通过商业银行对实体经济的信贷投放来达到调控经济的目的。
该传导机制的理论基础是凯恩斯的货币需求理论和哈伯威廉的消费者支出的历史数据分析。
具体来说，在货币政策宽松时，中央银行通过降低基本利率和放松货币政策，降低商业银行的借贷成本和信贷条件，促使商业银行增加对实体经济的信贷投放，从而刺激实体经济的投资和消费。
货币政策传导机制：一个马克思主义的解释一、引言所谓货币政策传导机制，是指一定的货币政策工具，如何引起实体经济的某些变化，并最终实现预期的货币政策目标。
货币政策如何影响实体经济是宏观经济学一直在探讨的问题，近些年的文献主要运用主流西方宏观经济理论，从理论到实证进行不同角度的分析，产生了几种代表性的观点。
对于货币政策影响实体经济的作用机制，这些理论并没有达成一致的意见。
而马克思宏观经济思想中隐含的货币政策传导思想一直没有得到足够的重视。
本文将依据马克思的有关理论提出马克思主义的货币政策传导机制，为研究我国货币政策传导机制、制定货币政策提供一个新的理论视角。
本文安排如下：在第二部分，介绍西方的货币政策传导机制理论；在第三部分，结合马克思《资本论》中蕴涵的宏观经济思想，表述马克思主义的货币政策传导机制；在第四部分，从理论上评价马克思主义货币政策传导机制与西方货币政策传导机制理论的联系和差别；在第五部分，通过对我国宏观调控政策效果的实证分析，验证马克思主义的货币政策传导机制理论，并将其与西方货币政策传导机制理论的政策效果相对比。
二、理论回顾当前，经济学界对货币政策传导机制的解释大致可总结为三种，由于这些解释都脱胎于西方主流经济学，因此我们把它统称为西方的货币政策传导机制理论。
1、货币政策传导的利率渠道。
这是货币政策传导的基本渠道，也是凯恩斯主义对货币政策传导机制的解释。
其基本观点是：当实行紧缩的货币政策时（M↓），会引起实际利率的上升（i↑），这会增加资本的成本，进而导致投资的下降（I↓），从而使得总需求和总产出下降（Y↓），因此，传导基本图示可表述为：M↓→i↑→I↓→Y↓。
此外，还有货币政策传导的汇率渠道，这实际是对利率渠道的一种补充，基本观点是：当实行紧缩的货币政策时（M↓），会引起国内实际利率的上升（i↑），这会吸引外币的流入，引起本币升值（E↑），进而使得净出口下降（NE↓）和总产出的下降（Y↓），因此，传导的基本图示可表述为：M↓→i↑→E↑→NE↓→Y↓。
货币政策传导机制及其有效性文献综述随着全球经济的不断发展，货币政策作为影响经济运行的重要手段之一，受到了广泛的关注。
货币政策传导机制及其有效性作为研究货币政策的重要课题，对于经济学理论的进一步完善和政策制定的科学性具有重要意义。
本文将从货币政策传导机制的基本理论出发，综合分析国内外相关文献，探讨货币政策传导机制的具体内容及其有效性。
一、货币政策传导机制的基本理论货币政策传导机制是指中央银行通过一系列政策工具调整货币供应，影响市场利率和货币市场，进而影响实体经济运行的一种机制。
在现代货币政策的框架下，货币政策传导机制主要包括以下几个环节：中央银行通过改变货币基础（M0）、调整存款准备金率、公开市场操作等途径来调整货币供应量；改变市场利率或利率期限结构来影响市场资金的供求关系；通过影响市场利率来影响信贷市场，具体体现为影响消费、投资和出口三个方面；最终影响实体经济的增长和通货膨胀水平。
货币政策传导机制的理论框架为我们理解货币政策对经济的影响提供了重要的思路。
银行间市场利率是货币政策传导机制的关键指标之一。
石油光谱分析了在中国货币政策传导机制中市场利率对贷款利率的影响，发现市场利率的变动会对贷款利率产生一定的传导效应。
由于市场利率的变动会对企业的资金成本产生直接影响，从而影响企业的投资决策和生产成本结构，进而影响实体经济的运行。
货币政策传导机制还与市场预期密切相关。
刘光瀛通过分析市场对货币政策的预期，发现市场预期对货币政策的传导有重要影响。
预期货币政策的宽松或收紧将直接影响市场利率和债券价格，进而影响货币供应和信贷市场的供求关系，最终影响实体经济的运行。
基于市场预期的货币政策传导机制分析为我们更好地理解货币政策的实际效应提供了重要的思路。
货币政策传导机制的有效性是评价货币政策实施效果的重要标准。
在实证研究中，有学者通过利用结构向量自回归模型（SVAR）评估了货币政策传导机制的有效性。
张三杰等人通过引入时间序列模型和面板数据模型对中国货币政策传导机制的有效性进行了评估，发现货币政策传导机制的有效性受到了多种因素的影响，包括外部冲击、金融市场的发展水平等。
货币政策论文：货币政策传导机制理论和在我国传导效应的研究综述本文简要介绍了西方货币政策传导机制理论，即货币政策发生作用的几种可能，主要是利率渠道、资产价格渠道、信用渠道和股票市场渠道。
并总结了国内学者对于货币政策在我国各种渠道传导效应的研究。
货币政策；传导机制；传导效应一、利率渠道传统利率渠道由凯恩斯学派提出，在is-lm模型中，m↑→↓→i↑→y↑：扩张的货币政策导致实际利率下降，降低了资本成本，导致投资增加，使总需求上升和产出提高。
随着我国宏观调控逐渐转为以间接为主，利率渠道起到了越来越大的作用，利率渠道是否畅通直接决定了我国货币政策的执行效果。
郑冰（2011）选取了2000~2009年的数据，运用基于向量自回归模型的协整检验，格兰杰因果检验等计量方法，对利率传导渠道进行了实证分析。
也发现我国的货币政策不能对实际利率产生明显影响；利率传导渠道存在时滞，最终作用到实际经济变量平均需要4~6个季度。
二、资产价格渠道1.汇率渠道m↑→↓→本币贬值→nx↑→y↑：货币供应增大，使国内真实利率下降，本币对外资吸引力下降，导致本币贬值，这使得国内商品相对国外商品价格下降，推动净出口的增加，最终也使得总产出上升。
盛朝晖（2006）认为，我国自1994年外汇管理机制改革后，国际贸易规模不断扩大，汇率机制发挥了很大作用，但主动性调整不多，主要以为国际贸易服务为主，作用较小。
2.托宾q理论（q=公司的市场价值/资本重置成本）m↑→股价↑→q↑→i↑→y↑：货币供给增加后，人们所持有的货币超过货币需求，因而增加购买股票，使得股价上升。
股价的上升表现为公司市值的增加，这使得q降低，有利于公司进一步融资、扩大生产规模，最终提高总产出。
托宾的q理论揭示了货币政策通过股市作用于投资的可能性。
贺建清等（2009）使用2002-2007年q比率、m2、i 和gdp，进行协整检验、格兰杰因果检验，表明基于托宾效应的货币政策并不畅通，尤其是“q↑→i↑”受阻。
欧洲经货联盟货币政策和财政政策协调理论研究综述引言在欧洲经济一体化进程中，货币政策和财政政策的协调是关键问题之一。
欧洲经济货币联盟（European Monetary Union，EMU）的建立，为成员国之间的货币政策和财政政策协调提供了机会和挑战。
本文将对欧盟成员国货币政策和财政政策协调的理论研究进行综述，探讨其对欧洲一体化进程的影响和未来的挑战。
货币政策和财政政策协调的重要性货币政策和财政政策协调对于经济稳定和可持续发展至关重要。
在欧洲经济一体化进程中，成员国间的货币政策协调可以促进货币政策的一致性，加强经济的稳定性和预测性。
同时，财政政策协调可以提高财政收支的平衡，减少财政赤字和债务问题，增强欧洲经济体的可持续性。
欧洲经济货币联盟的货币政策协调欧洲经济货币联盟的货币政策协调主要是通过欧洲中央银行（European Central Bank，ECB）来实施的。
ECB制定并实施单一货币政策，旨在维持价格稳定，并确保货币政策的协调性。
欧洲联盟成员国的中央银行作为ECB的成员，共同参与货币政策的制定过程，并根据各自的经济状况来实施货币政策。
然而，欧洲经济货币联盟的货币政策协调也面临一些挑战。
首先，成员国之间存在经济差异和结构差异，这导致了货币政策的传导效应不一致。
其次，欧洲联盟成员国的利益不一致，使得货币政策协调变得复杂和困难。
欧洲经济货币联盟的财政政策协调欧洲经济货币联盟的财政政策协调主要是通过欧洲联盟的经济和财政事务委员会（Economic and Financial Affairs Council，ECOFIN）来实施的。
ECOFIN负责协调成员国的财政政策，主要包括预算制定、财政收支平衡和债务控制等。
然而，欧洲经济货币联盟的财政政策协调也面临一些挑战。
首先，财政政策涉及到成员国的主权问题，各国之间存在政治和经济的利益冲突。
其次，欧洲联盟成员国的财政状况存在差异，使得财政政策协调变得复杂和困难。
西方货币政策传导机制理论演变及其启示郭华溢（厦门大学经济学系，厦门，361005）内容摘要：货币政策传导机制一直以来都是宏观经济学中研究的热点问题之一，也是货币政策研究领域的核心内容。
一般意义上的货币政策传导机制指的是货币政策影响投资、实际产出、实际国民生产总值等实体变量的方式和传导过程。
本文旨在于通过对前人研究的基础上的梳理，来探讨西方货币政策传导机制理论的演变过程及其对我国货币政策的启示。
关键词：货币政策；传导机制；利率；价格粘性货币政策传导机制一直以来都是宏观经济学中研究的热点问题之一，也是货币政策研究领域的核心内容。
一般意义上的货币政策传导机制指的是货币政策影响投资、实际产出、实际国民生产总值等实体变量的方式和传导过程。
也有学者将货币政策传导机制概括为“由中央银行政策信号变化而产生的脉冲所引起的经济过程中各中介变量的连锁反应,并最终引起实际经济变量的反应的途径”[1]，或者是“它是分析和说明进行货币政策调整之后，货币供应量的变动如何诱发和影响微观经济主体的消费和投资行为，从而导致宏观经济总量发生变化的一整套机制的理论”[2]。
简而言之，就是货币政策影响实体经济的过程和渠道。
受限于金融工具、金融结构和制度、经济环境以及自身的立场，经济学家对货币政策传导过程提出了许多不同的观点。
这些观点的区别在于它们所强调的在传导过程中发挥作用的金融变量，各金融变量发生作用的顺序有所不同。
根据实际作用渠道的不同，有学者将其概括为两种作用渠道：一是实际利率渠道；二是银行渠道。
也有学者将其概括为以下四种渠道：“与货币机制相关的货币供给或利率直接渠道；与信贷机制相关的狭义信贷渠道、广义信贷渠道（又称为资产负债表渠道）、银行资本金渠道；与初级政权机制相关的股票价格渠道，包括关于投资的q渠道、关于消费的财富效应渠道、关于居民资产组合的流动性渠道等；以及开放经济条件下的汇率渠道等”[3]。
其中所强调的金融变量不外乎：利率、货币、信贷、资产价格、汇率等，通过各金融变量对实体经济发生影响。
货币政策传导机制理论综述作者：申树斌来源：《经济师》2009年第11期摘要:文章系统地介绍了货币政策传导机制理论研究的现状和发展趋势。
关键词:利率信贷资产价格汇率预期中图分类号:F820 文献标识码:A文章编号:1004-4914(2009)11-038-03货币政策传导机制理论是关于货币政策如何通过一系列中间过程而作用于经济活动的理论体系。
货币政策传导机制理论经历了古典主义、凯恩斯主义、新古典主义和新凯恩斯主义的理论演进,其间伴随经济货币化和金融化的体制变革,货币政策传导机制理论已经发展成为一门复杂性的经济科学。
本文将系统介绍货币政策传导机制理论研究的现状和发展趋势。
一、利率传导机制利率传导机制的理论研究主要包括货币数量论、凯恩斯主义、新古典主义、货币主义和新凯恩斯主义等主要学说。
货币数量论①最早由欧文·费雪(Irving Fisher)1911年在《货币的购买力》(The Purchase Power of Money)一书中提出,其主要观点是强调货币中性命题,即在V与T不变的假设条件下,根据交易方程式MV=PT,货币供给与一般物价水平同比例变动。
魏克塞尔在其《利息与价格》一书中放松了传统货币数量论关于货币流通速度不变的假设,提出了著名的累积过程理论。
他认为:货币作为交易媒介是中性的,而作为资本积累与借贷媒介是非中性的;货币供给通过利率变动(即货币利率与自然利率的偏离)影响相对价格体系,进而影响一般价格水平。
累积过程理论初步揭示了货币与实质经济之间隐含的内在联系。
货币数量方程式具有的深刻理论内涵使其在实践中具有重要的理论指导意义,如简单工具规则(主要包括泰勒利率规则和麦卡伦基础货币规则)均可由货币数量方程MV=PY推导出来②。
20世纪60~70年代,以弗里德曼为代表的货币学派提出了一个比较独立的理论学说,该学说的核心理论观点可概括为:在现实中存在极其稳定的货币需求函数,名义收入与物价水平波动主要取决于货币需求函数与货币供给函数的相互作用及其均衡状态,货币是影响产量、就业和物价变化的最主要因素;强调货币的“收入效应”和货币在更广的领域与各种资产(包括非金融资产)的“替代效应”;货币在短期是非中性的,而在长期是中性的;货币量与利率在短期负相关,在长期正相关;强调货币政策传导机制的时滞性,主张实行盯住货币变动率的单一货币政策规则。
美国货币政策传导机制一、美国货币政策的传导机制按照传统经济学中的描述，中央银行货币政策的传导机制主要是：通过央行控制基础货币，进而控制货币供给来影响利率。
当存在某种程度的价格粘性的情况下，名义利率的变动会影响实际利率，实际利率的变动进一步影响资本使用者的成本。
这种影响将会导致投资和消费支出的变化，从而最终导致总产出的变化。
这个货币政策传导过程在凯恩斯主义经济学的is-lm模型中得到了充分的表述。
就货币政策的传导机制而言，存在着很多个货币政策的传导渠道。
以美国为例，其货币政策的传导渠道可以细分为：狭义信贷渠道、广义信贷渠道、财富渠道、利率渠道、汇率渠道等。
狭义信贷（或称之为银行贷款）渠道，是指：由于银行主要依赖储备性的活期存款作为贷款的资金来源，通过减少银行储备的总量，紧缩性的货币政策就可以降低银行发放贷款的能力。
由于大量的企业和居民主要依靠或只能依靠银行来筹集资金，银行贷款供给的减少必然会使总支出收缩。
广义信贷渠道，在美国，该渠道主要表现为抵押贷款（mortgage loan）。
根据利率与资产价格的关系，当利率上升时，资产价格会下降；反之，当利率下降时，资产价格则会上升。
在货币政策传导的广义信贷渠道中，资产的价格变得尤其重要，原因在于它决定了公司和消费者用于获得抵押贷款的抵押品的价值。
虽然抵押品价值的下降并不必然代表借款者偿债能力的下降，但在信息不对称以及存在代理人成本的情况下，抵押品价值的下降将导致借款者外部融资成本的增加。
这样，货币政策的效应通过广义信贷渠道得到了放大。
财富渠道，是建立在莫迪利亚尼（modigliani）和安东（ando）于提出的生命周期消费模型的基础之上的。
根据这个理论，消费者是根据一生当中如何最优地分配消费的意图，来计划他们的长期消费和储蓄行为的。
消费者的收入来源有两个渠道，一个是劳动收入，另一个是财产性收入（包括股票、债券和房地产等方面的投资收入）。
当货币政策变动导致利率发生变化时，消费者拥有的资产的价值也会发生变化。
简述货币政策传导机制和西方货币政策传导机制的主要理论，试论增强我国货币政策调控效能的途径①简述货币政策传导机制的构成；货币政策传导机制指的是中央银行的政策冲击通过引起经济过程中各中介变量的反应，进而影响实际经济变量变化的方式与途径。
它不仅是宏观经济学的中心问题之一，也是货币政策理论的核心内容。
20世纪90年代以后，我国金融宏观调控方式逐步转化，货币市场进一步发展，逐步形成“中央银行一货币市场一金融机构一企业”的传导体系，初步建立了“货币政策一操作目标一中介目标一最终目标”的间接传导机制，其中操作目标为基础货币，中介目标是货币供应量和贷款，最终目标则为GDP和CPI。
②对西方货币政策传导机制主要理论的内容进行概述；1.凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论。
该理论认为利率是货币政策传导机制的中枢，即货币政策工具的运用会导致货币供求失衡进而使利率变化，而利率的高低又会改变投资水平，进而通过乘数效应实现对产出的调节。
2.信用供给渠道传导机制理论。
该理论认为利率不但影响资金需求，而且影响资金供给，且后者决定了前者的信用可得性水平的高低。
用“木桶理论”可形象地说明这一问题，“木桶理论”认为木桶能装多少水取决于最短那块木板的高度。
由此我们可以说当供给不足，即信用可得性水平相对需求较低时，此机制有重要意义。
3.货币主义学派传导机制理论。
该理论认为在货币政策传导机制中利率的作用并不像凯恩斯学派所认为的那样举足轻重。
该传导机制主要包括两种效应：一是资产组合效应的传导机制理论。
认为资产的范围除包括凯恩斯学派所定义的金融资产外还包括实物资产和人力资本等形式，而资产范围的扩大冲淡了货币在金融领域的可替代程度，由此货币供应量的变化除会通过影响利率水平进而间接影响总产出以外，更重要的是还会通过对实物资产市场的冲击进而直接影响总产出。
二是财富效应的传导机制理论。
认为消费者的消费水平取决于他一生的资源，货币政策工具的运用会改变经济单位的金融财富水平，进而改变经济单位的支出水平，最终引起总收入的变动。
弗里德曼货币政策传导机制1. 前言弗里德曼货币政策传导机制是由诺贝尔经济学奖得主弗里德曼于20世纪50年代提出的一种货币政策执行模型。
该机制主要揭示了货币政策对经济的影响和传导途径。
本文将详细介绍弗里德曼货币政策传导机制的基本原理、传导途径以及相关政策效应。
2. 弗里德曼货币政策传导机制的基本原理弗里德曼货币政策传导机制的基本原理是，通过货币供应量的调整来影响利率，从而进一步影响投资、消费和总需求，最终对经济产生影响。
这一机制的核心是货币供应量与利率之间的关系。
根据弗里德曼的观点，货币供应量的变化会影响利率，进而对经济产生影响。
当货币供应量增加时，市场上的货币供应相对充裕，市场利率有可能下降；反之，当货币供应量减少时，市场上的货币供应相对紧张，市场利率有可能上升。
利率的变动进而影响投资和消费决策，从而对总需求和经济产生影响。
3. 弗里德曼货币政策传导机制的传导途径弗里德曼货币政策传导机制主要通过利率对经济的影响来传导货币政策。
具体而言，该机制的传导途径包括以下几个环节：3.1 货币供应量调整货币政策的执行首先需要调整货币供应量。
当货币当局希望通过货币政策来对经济产生影响时，可以通过增加或减少货币供应量来实现。
增加货币供应量通常会通过开展公开市场操作、调整存款准备金率等方式来进行；而减少货币供应量则相应采取相反的措施。
3.2 利率调整货币供应量的调整将会对市场利率产生影响。
如前所述，当货币供应量增加时，市场利率可能下降；反之，当货币供应量减少时，市场利率可能上升。
利率的变动会对企业和个人的投资、消费决策产生影响。
3.3 投资和消费决策利率的变动将对企业和个人的投资、消费决策产生影响。
一般而言，当市场利率下降时，企业和个人倾向于增加借贷行为，从而增加投资和消费；反之，当市场利率上升时，借贷成本上升，企业和个人可能减少投资和消费。
3.4 总需求变动当投资和消费决策发生变化时，将影响总需求的大小。
一般而言，增加投资和消费将增加总需求，促进经济增长；减少投资和消费则相应降低总需求，抑制经济增长。
货币政策传导机制的理论分析货币政策是调节经济运行的重要手段之一。
然而，货币政策的有效传导机制一直是经济学界关注的焦点。
在这篇文章中，我们将对货币政策传导机制进行理论分析，探讨其影响经济的方式和机制。
首先，货币供给对经济有着重要的影响。
当货币供应增加时，市场上的货币数量会增加，导致货币价值的下降。
这将促使人们倾向于持有更少的货币，投资于其他资产，例如股票、房地产等。
这种投资行为将推动资本市场的繁荣，并间接影响实体经济。
同样，在经济繁荣时期，央行可能会通过紧缩货币供给来避免过度通胀，限制货币供应，从而推动经济回落。
其次，货币政策也会通过利率的调整来影响经济。
央行通过改变利率水平来调节货币的价格，从而影响市场对借贷资金的需求。
例如，当央行降低利率时，企业和个人借贷的成本将降低，激励他们进行投资和消费，刺激经济增长。
相反，当央行提高利率时，借贷成本增加，投资和消费需求减少，防止经济过热。
利率的调整直接影响到企业的融资成本和消费者的贷款支出，进而影响着实体经济的发展。
此外，货币政策对汇率市场也有着重要影响。
国际金融市场上的货币汇率受央行货币政策的影响。
如果一个国家的央行采取宽松的货币政策，货币供应增加，货币价值下降，导致该国货币相对其他货币贬值。
这将促进出口增长，推动经济增长。
相反，若央行采取紧缩的货币政策，货币供应减少，货币价值上升，导致货币升值，推动进口增长，阻碍经济增长。
实际上，货币政策传导机制是一个复杂的系统，受到多个变量和环境因素的影响。
其中一个重要的因素是金融机构的运作。
金融机构是货币政策传导的关键环节，通过贷款和借贷传递货币政策的影响。
如果金融机构有良好的资本充足率和健康的风险管理能力，他们将更愿意提供贷款，并以较低的利率。
这将增加货币政策的传导效果。
相反，如果金融机构面临风险和不稳定性，他们可能不愿意放贷，抑制货币政策的传导。
此外，财政政策也与货币政策密切相关。
财政政策的变化会对经济产生直接影响，改变市场的预期和信心。
西方货币政策传导渠道理论综述刘国霞2012-11-29 15:56:21 来源：《区域金融研究》 2012年第6期摘要：目前，货币政策已成为各国货币当局宏观调控的主要手段之一，货币政策的实施离不开相关理论的支撑。
西方关于货币政策传导渠道的研究层出不穷，本文归纳分析了西方关于货币政策渠道方面的主要理论，在研究相关理论的基础上，结合我国市场经济的现状，得出有利于提高我国货币政策有效性的几点启示。
货币政策是指一国货币当局为影响经济活动所采取的措施，尤其是指调节货币供给量及调控利率的各项措施，用以达到特定政策目的。
从货币当局采取具体措施开始，到货币政策发挥作用，需要一段时间，同样需要具备一个良好关联效应的传导环节。
这个传导的基本途径，称之为货币政策的传导机制。
本文归纳分析了西方关于货币政策方面的主要理论，在研究相关理论的基础上，结合我国市场经济的现状，试图得出有利于提高我国货币政策有效性的几点启示。
一、货币政策传导理论的前提—货币非中性（Monetary Non-neutrality)所有货币政策传导理论研究的前提就是货币非中性，即货币能对真实经济产生影响，这样才有货币政策传导过程中的联动反应，由货币政策工具到货币政策操作目标，由操作目标到货币政策中介目标，直到最终目标的实现。
早期货币传导机制理论认为货币是中性(Monetary Neutrality)的。
从大卫·李嘉图的古典二分法到费雪交易方程式，到后来的魏克赛尔、基德兰德以及普雷斯科特等人都始终坚持货币中性这一理论观点。
自凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出了货币非中性的理论以来，后续有托宾、莫迪利安尼、弗里德曼等人对这一思想在不同的分析框架下进行了补充和完善。
所有这些都使货币政策传导理论的研究有了坚实的理论基础，即货币元素的变化能对现实经济产生影响。
二、西方货币政策传导渠道理论研究众所周知，货币政策的作用不是直接的，而是间接的，即，从货币政策工具到最终目标的实现需要一个过程，货币政策工具如何影响操作目标，操作目标又怎样作用于中介目标，中介目标又如何影响实际经济变量，从而达到货币政策的最终目标，这就是货币政策的传导机制问题。
针对这一问题的研究，西方不同经济学家形成了不同的货币政策传导渠道理论。
(一)利率渠道理论从货币当局多样化的货币政策工具我们可以看出，利率这一操作目标是连接货币政策与实际经济活动变化的重要纽带。
那么，货币政策是如何通过利率的变化来影响实际经济变量的呢？针对这一渠道，凯恩斯、希克斯及汉斯提出了自己的观点，形成了后来著名的凯恩斯利率传导理论及希克斯—汉斯模型。
1.凯恩斯利率传导理论凯恩斯货币政策的利率传导机制理论，可以用凯恩斯经典模型来阐述。
以宽松的货币政策为例：M↑→i↓→I↑→Y↑由以上经典模型可以把凯恩斯的利率渠道传导解释为：宽松的货币政策将会导致货币供应量增加(M↑)，货币供给的增加将会引起利率的下降(i↓)，作为投资成本重要组成部分的利率下降，则刺激投资增加(I↑)在投资乘数的作用下，投资的增加，会引起收入、产出，成倍的增加(Y↑)。
这样就实现了由货币政策的变化通过利率渠道来作用于最终目标的过程(M→Y)。
2.希克斯-汉森模型希克斯-汉森模型即著名的IS-LM模型，是反映产品市场与货币市场同时达到均衡条件下，国民收入(Y)和利率(r)之间相互关系的模型。
IS-LM图形的移动也进一步阐述了货币政策变化导致利率水平发生变化，进而影响国民收入变动的理论过程。
此模型所反映的利率渠道传导机制如下图所示：以宽松的货币政策为例，相对宽松的货币政策会使货币供给增加(M↑)使LM 曲线向右移动至LM1，从而导致利率下降至r1，，利率下降使投资和消费增加，进而导致国民收入增加至Y1。
如货币当局实施紧缩的货币政策，反之亦然。
纵观以上有关利率渠道传导机制理论，在传导的关联效应中，实际上暗含着两个重要的假设条件：(1)货币供应量的变动必须能够有效的影响长期利率；(2)投资和消费对于利率必须具有高度的敏感性，利率的变化能够顺利的影响投资及消费的增加或者减少。
所有这些假设条件在一定程度上都会与现实经济情况存在一定的差距，以“流动性陷阱”为例，终将形成利率传导作用失效。
(二)资产价格渠道理论资产价格渠道理论认为，货币政策的变化将通过影响各种金融资产的价格，尤其是股票的价格来影响实体经济，从而实现货币政策的最终目标。
资产价格渠道下主要有托宾的Q理论以及莫迪利安尼的财富效应论。
1.托宾的Q理论美国凯恩斯学派—新古典综合派的主要代表人物之一詹姆斯·托宾认为：货币政策将通过影响股票价格进而作用于实际经济变量，从而使货币政策的最终目标得以实现。
Q理论的提出有严格的假设条件：(1)每个经济主体都会根据一定的经济原则，自主而又快速的变换自身的资产结构；(2)金融市场是完善的，市场可以提供丰富的金融资产供投资者选择；(3)金融资产之间完全可替代。
在以上假设条件下，托宾设Q=公司市值∕重置成本。
若Q>1，则说明公司的市值高于重置成本，在此情形下，公司能通过发行少量的股票即可筹得较多的资本，并购买相对便宜的新投资品，于是公司的投资支出会增加。
若Q﹤1，则与之相反。
在托宾的Q理论指导下，货币当局采取宽松货币政策的传导过程便可以简单阐述如下：M↑→i↓→Pe(金融资产价格)↑→Q↑→I↑→Y↑托宾认为货币政策的松紧，影响股票价格，进而影响公司的市值，最终导致公司的投资和产出发生变化，从而实现货币政策的最终目标。
同时，我们也应该看到货币政策变化并不是导致股票价格变化的唯一因素，还有其他因素的变动也会影响股票价格，从而影响Q值的大小，货币政策和Q值之间未必存在着必然的或者说是唯一的因果关系，并且Q理论中，严苛的假设条件也必将成为理论指导现实的一个真实阻碍。
不仅如此，资本市场完善是Q理论发挥作用必不可少的因素，而资本市场的发展程度参差不齐。
2.莫迪利安尼的财富效应论作为新古典综合派的又一位代表人物，莫迪利安尼的思想跟托宾的理论有着异曲同工之妙。
如果说托宾的Q理论是从公司的市值考虑，那么莫迪利安尼的理论则是从经济主体的财富增减变化出发。
根据莫迪利安尼的理论，消费者的消费支出取决于经济主体的财富多少，而经济主体的财富可以分为人力资本、真实资本和金融财富。
而他同时认为，经济主体的金融财富的主要形式是普通股票，这样央行的货币政策会影响股票价格，会导致经济主体金融财富的增加或者减少，于是他们支出的意愿将会随之增加或减少，从而引起国民收入的变化。
若以扩张性货币政策为例，则其传导过程如下：M↑→i↓→Pe(金融资产价格)↑→FW(金融财富)↑→C(消费)↑→Y↑(三)信用渠道理论20世纪30年代末，美、英、法等国的某些研究机构通过对大量企业进行调查研究，发现利率变动对企业投资影响甚微。
于是，利率渠道理论受到了一定程度的挑战和质疑，经济学界开始了新的货币政策传导渠道研究—信用渠道理论。
信用渠道理论主要有银行贷款渠道和资产负债表渠道。
1.银行贷款渠道首先，早在1951年罗伯特·罗萨发表了《利率与中央银行》一书，一改过去利率理论只注重借款人的利率敏感性，此书从贷款人的角度分析了贷款人对于利率变化的敏感性，从新的角度探讨货币政策有效性的思想，形成了著名的信用可得理论。
以紧缩性的货币政策为例，其基本的传导过程如下：R(银行准备金)↑→M↓→i↑→Pe↓→L(流动性)↓→K(信用量)↓→Y↓即：货币当局实行紧缩性的货币政策，提高商业银行准备金，会引起货币供给量(M)的减少，而货币供给量的减少，会引起市场利率上升，由于市场利率与有价证券价格反方向变动，所以金融机构所持有的政府债券等有价证券价格会下降，金融机构资产缩水，这样金融机构的流动性(L)会相应降低，金融机构为了保证流动性的需求，必然会降低信用贷款的发放，控制信贷，即K下降，所有这些无疑将降低企业的信用可得量，进而影响投资产出。
其次，1992年伯南克与布林德通过研究，承认了在信息不对称的条件下，作为金融中介机构的银行在货币政策传导过程中具有特殊的地位；1993年卡夏普、斯泰因及威尔考斯科等人通过考察研究，证实了银行贷款渠道的存在性。
当然，银行贷款渠道的发挥作用也必须依赖至少两个条件：(1)央行能通过货币政策工具调整直接影响货币供给量。
(2)银行贷款与证券融资至少对于部分借款人而言不可完全替代，银行贷款收紧，将会导致很大一部分借款人“外部融资升水”。
当然银行信用渠道发挥作用，更取决于一个国家金融体系的完善与否。
2.资产负债表渠道所谓的资产负债表渠道是指货币政策将影响股票等金融资产的价格，而金融资产价格的变化将导致企业净值、企业现金流及个人金融财富的变动，从而导致企业或者个人存在逆向选择和道德风险，进而影响银行贷款、投资规模及收入水平。
有关货币政策传导渠道理论的研究层出不穷，以上我们主要分析了西方占统治地位的几种传导理论。
除了利率渠道、资产价格渠道以及信用渠道这些主要渠道之外，还有汇率渠道、信贷、资本市场等等细化渠道研究。
三、启示通过以上对西方货币政策传导理论的总结分析，我们可以得出提高货币政策有效性的几点启示。
(一)利率渠道是货币政策传导的主要渠道，加快利率市场化进程通过各种货币政策渠道的分析研究，银行信用、利率及资产价格为目前各国货币政策传导的三个重要渠道，利率渠道为多种渠道的重中之重。
通过以上各个渠道的联动机制分析，我们可以发现，市场是一个复杂的综合体，是多种经济元素的综合，每一个渠道的反应都离不开利率的传导，利率作为重要元素，牵一发而动全身。
然而，我国目前还存在一定程度的利率管制，这些利率的非市场化因素严重影响了货币政策工具到货币政策目标的健康、准确传导，因此我们应该加快利率市场化进程，提高金融市场与金融产品对利率的敏感程度。
(二)资产价格渠道的畅通离不开资本市场的完善西方大多数国家都比较重视公开市场业务这一货币政策工具，公开市场业务要发挥作用离不开资产价格渠道。
无论是托宾的Q理论，还是莫迪利安尼的财富效应论，作为资产价格渠道的传导机制都离不开两个关键的关联环节：第一是M →Pe，即货币政策的变化能顺畅的影响金融资产价格的变化；第二是Pe→I/C，金融资产价格变化，会及时地影响到企业(公司)市值及消费者财富，顺势改变投资消费策略。
以上传导过程都依赖于完善健全的资本市场。
我国已经初步建立多层次资本市场体系，但是资本市场还存在很多问题有待解决。
中小企业融资困难，处在初级阶段的创业板问题众多，作为人口大国来讲，居民参与资本市场投资运作的比例过低，主板市场短线操作、内幕交易、投机盛行，证券市场法律欠完善等等。
由此，要确保货币政策的有效性，必须加大力度完善资本市场，保证资本市场的健康有效运转。
