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第五章筹资管理一、单项选择题1．在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。
A．发行普通股 B．留存收益筹资 C．长期借款筹资 D．发行公司债券2. 相对于银行借款筹资而言，股票筹资的特点是( )。
A.筹资速度快B.筹资成本高C.弹性好D.财务风险大3.从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（）。
A.筹资速度快B.筹资风险小C.筹资成本小D.筹资弹性大4. 某企业预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12%。
目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均收益率为10%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（）。
A.10.25%B.9%C.11%D.10%5. 以下不属于留存收益筹资的特点的是（）。
A．筹资数额有限B．筹资成本最低C．维持公司控制权分布D．不发生筹资费用6. 甲企业上年度资产平均占用额为5000万元，经分析，其中不合理部分700万元，预计本年度销售增长8%，资金周转加速3%。
则预测年度资金需要量为（）万元。
A.4834.98B.4504.68C.4327.96D.3983.697. 某公司发行总面额1000万元，票面利率为10％，偿还期限4年，发行费率4％，所得税率为25％的债券，该债券发行价为991.02万元，则采用贴现模式债券资本成本为（）。
（P/A，9%，4）=3.2397，（P/F，9%，4）=0.7084。
A.8％B.8.74％C.9％D.9.97％8. 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5％，公司所得税率为25％。
该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，若采用一般模式该债券的资本成本为（）。
A.8.46％B.7.89％C.10.24％D.9.38％9. 某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
第五章筹资管理（下）第一节资本成本一、资本成本的含义与作用含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。
筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。
【提示】资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
用绝对数表示的资本成本包含筹资费和占用费两部分。
资本成本通常用相对数表示，即资本成本率作用资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；资本成本是评价企业整体业绩的重要依据【例题·单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。
下列各项中，属于占用费的是（）。
（2018年卷Ⅱ）A.向银行支付的借款手续费B.向股东支付的股利C.发行股票支付的宣传费D.发行债券支付的发行费『正确答案』B『答案解析』资本成本占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，向股东支付的股利属于占用费。
二、个别资本成本的计算个别资本成本是指单一融资方式的资本成本。
个别资本成本的高低使用相对数即资本成本率表达。
一般模式（不考虑货币时间价值）【注意】（1）该模式应用于债务资本成本的计算；（2）年资金占用费是指税后利息费用贴现模式（考虑货币时间价值）筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0资本成本率＝所采用的折现率【注意】（1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本。
（2）该模式为通用模式（一）银行借款的资本成本率一般模式其中：K b表示银行借款资本成本率；i表示银行借款年利率；f表示筹资费用率；T表示所得税税率贴现模式根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率【例题·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%。
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章 筹资管理（下）知识点：杠杆效应（3）——财务杠杆效应及财务杠杆系数● 详细描述：（1）含义财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
每股收益（Earnings per share）=（净利润-优先股利）/普通股股数（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）定义公式：计算公式：教材【例5-15】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。
A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。
三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。
有关财务指标如表5-7所示：（3）结论例题：1.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。
A.产品边际贡献总额B.变动成本C.固定成本D.财务费用正确答案：A,B,C,D解析：根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBIT-I），且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本,由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。
2.在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致财务杠杆系数降低的有（）。
A.提高基期息税前利润B.增加基期的有息负债资金C.减少基期的有息负债资金D.降低基期的变动成本正确答案：A,C,D解析：提高基期的有息负债资金会提高基期的利息费用，利息费用和财务杠杆系数之间是同方向变动的，因此选项B不是答案。
3.某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
第五章筹资管理（下）一、单项选择题1.下列各项中，属于筹资费用的是（）。
A.利息支出B.股票发行费C.融资租赁的资金利息D.股利支出2.在进行资本结构优化的决策分析中，可以采用的方法不包括（）。
A.每股收益分析法B.平均资本成本比较法C.公司价值分析法D.因素分析法3.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，上年支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（）。
A.23%B.23.83%C.24.46%D.23.6%4.下列关于资本结构优化的说法中，不正确的是（）。
A.公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析B.平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析C.在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的D.资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构5.H公司目前的股票市价为30元，筹资费用率为3%，预计该公司明年发放的股利额为6元，股利增长率为5%，则该股票的资本成本率为（）。
A.26.65%B.25.62%C.25%D.26%6.某企业取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.2%，企业所得税税率为25%，则按照一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。
A.7.05%B.7.52%C.9.02%D.8.08%7.下列关于影响资本结构的表述中，不正确的是（）。
A.高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务风险B.企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资金比重，发挥财务杠杆效应C.企业收缩阶段上，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重D.拥有大量固定资产的企业主要通过发行债券融通资金8.DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。
第五章筹资管理（下）本章主要考情:本章题型可出客观题，也可出计算分析题甚至综合题，平均分值10分左右。
本章客观题的主要考点：1、衍生工具筹资的运用；2、资金需要量的预测；3、资本成本的计算及影响因素；4、三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论；5、影响资本结构的因素；6、资本结构优化方法的运用。
【考点一】可转换债券筹资1.基本要素：标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、强制性转换调整条款其中：转换价格（转股价格）：在转换期内据以转换为普通股的折算价格。
（1）在债券发售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例，如高出10%～30%。
（2）我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。
转换期：可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。
短于或等于债券期限。
由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权转换比率=债券面值/转换价格；赎回条款：通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。
同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
回售条款：回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。
回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。
【例题1·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换比率为20，则该可转换债券的转换价格为（）元/股。
A.20B.50C.30D.25【例题2·判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。
（）（2012年）【例题3·判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。
第五章筹资管理（下）混合性筹资――→可转换债券――→认股权证一、可转换债券（相关概念）可转债――→不可分离的可转债――→可分离交易的可转债（债券附认股权证）没有听说过这种分法。
认股权证：optionOpt是选择，挑选的意思。
认股权证是一种股票期权，即选择权。
权证是权利的凭证，如同可转换是可转换为股票的意思。
认股权证→认购权证→看涨权证→买权认沽权证→看跌权证→卖权沽：此处是卖的意思。
可转债：本质上可转债是内含认股。
可转债内含未来某段期间（定期）可以以事先约定的价格（定价）买（买权）发行公司股票的选择权。
是可以选择“买”的权利。
但选择了买以后，债就没了，相当于卖了债，以优惠价格买股（不一定优惠，如价格低迷）。
可分离交易的可转债（附认股权证的可转债），实际上是一次发行了二个品种（可转债+认股权证），不是一般说的可转债。
可转债与认股权证的主要区别：可转债转股后债务关系解除。
认股权证只是转股权，本身是一个单纯的看涨期权。
发行可转债的公司一般目的是发行股票，只是当前股票价格可能有点“低估”，发股票筹资有些亏，才发行可转债（也不一定是这个原因）。
筹资后，先付一点点利息，以后股价高了，购买可转债的投资者自然会将可转债转换为股票的（有点一厢情愿）。
而债券附认股权证，一般发行方是小公司，本意一般是发行债券，只是由于信用、风险等原因认为人们不愿意买其债券或即使买也付出的代价过高（如高利息），只好附加认股权证（不白送），一方面使得公司财务负担减少很多（利息），但代价是投资方得到了可能未来优惠买股票的选择权（股价低迷了这种选择权就没有意义了）。
好像认股权证有点附庸的意思。
二、可转债的基本要素1.标的股票一般是发行可转债公司自身的股票（或其子公司股票）2.利率（票面）票面利率＜普通债券，因为可转债还有一项权利，可转换为股票的权利，权利是有代价的。
代价就是利率一般低于普通债券。
3.转换价格转换价格一般高于发售日10－30%。
4.转换比率转换比率＝债券面值/转换价格。
比如债券面值1000元，转换价格25元。
则转换比率为40.即一份1000元的债券可转换40股股票。
转换比率表达的就这个意思。
5.转换期反正一般不是的发行后马上可以转换。
6.赎回条款（又叫加速条款）这个合同条款是保护公司用的，即要求持有可转债的投资者要么转股要么赎回债券（赎回价一般高于面值）。
这种时候一般公司股价已高于转股价不少，而且貌似会更高，所以如果可转债持有者不转股的话，时间赿久，公司赿亏的大，所以设置赎回条款，实际上是最后通牒，所以叫加速条款。
7.回售条款这个合同条款是保护可转债持有者（投资方）的，设置这个条款目的一般是要促成可转债的发售，即如果股价长期低于转股价，持有者转股无望，有权将可转债以定价卖回给公司。
8.强制性转换条款这一条有点霸王条款的意思。
一般有这个条款就没有赎回条款。
三、可转换债券筹资特点1.筹资灵活性－性质灵活（债券筹资+股票筹资）时间灵活（先以债务方式取得资金，股价高时，避免还本息，股价低时，起码资本成本低）2.资本成本低比债券，利率低；比普通股，筹资成本节约；（指将来转换为普通股费用与将来发行股票比）3.筹资效率高财务管理“效率”一般指时间更快，单位代价回报更多（要与价格相区别）的意思，此处效率与时间关系密切。
此处指一定时间内单位股份筹到的资金更多。
因为一般发行可转债其实是想发行股票，因为股价现在太低而已，发行可转债时，预先确定的转股价一般要高于现价的30%以上，即如果未来转股顺利的话，从现在角度看，当然至转股期这个大的筹资期间内，同样股份代价，筹到的资本要多些。
有些牵强，毕竟“效率”更快（说时间）的成份大。
4.存在一定财务压力可转债转股期前要付利息，如果转换不顺利，（股价低迷）仍要还本付息甚至回收债券（存在赎回条款的话），当然有财务压力。
四、认股权证的基本性质1.期权性。
期权一般指未来固定价格，固定期间的买卖权，是一种选择权。
是一种衍生品，衍生有从母体中生，依附于什么的意思，此处认股权证其价值即依附于股票市价。
认股权证是买权，属于看涨期权（“母体”股票赿涨，价值赿高），是权利凭证，即可以选买，也可以不买。
认股权证的代价基本上是送的，附债券买一送几，或奖的，奖给管理层的。
2.认股权证是一种投资工具可以认股期间，当认股价＜市价，其差值即为持有认股权证投资者的收益，因而是有投资价值的。
第二节、资金需要量预测资金需要量预测是解决筹多少的问题。
五、销售百分比法本小节主要就是一个公式，当然理解其内含最重要。
外部融资需求量＝A/S1×△S－B/S1×△S－P×E×S2从资产负债表角度看，以一年为一个周期，外部融资需要量预测，可以认为是站在基期的资产负债表角度，预测下一期的资产负债表中相关负债（要筹的债务，主要指长期借款或债券）和相关权益的增加值（要发行多少股份）是多少。
《对着简易资产负债表讲》来年公司资产项的增加，代表公司规模扩大。
从资产负债表右侧看，一部分来自于公司销售赚得留存下来的部分（P×E×S2），为内部筹得，一般体现为盈余公积与未分配利润（净利-股利）项目；一部分来自于负债的自然扩大（如销售多了，应付账款、应付职工薪酬、应交税费等自然也多了），这部分自然扩大的部分不需要专门筹集，是一个自然的过程B/S1×△S；剩余部分就是外部筹资的金额。
主要体现为长短期借款的增加和债券的增加或实收资本（股本）与资本公积的增加。
这个公式可以理解外部融资需求量等于：（相对于基期）资产增加的数量（A/S1×△S）－（相对于基期）负债“自然”增加的数量（B/S1×△S）－随预测期销售额自然增加的留存收益（P×E×S2）。
本教材将资产负债表做了如下划分敏感性资产敏感性负债非敏感性资产非敏感性负债（负债）（权益）资产负债+权益此处“敏感性”是一个经验假设前提，指与销售收入敏感（成正比例变化），“非敏感性”指不与销售收入变化相关，一般是已知值（即不用过多考虑）或不相关值。
“外部”是针对内部说的，因为公司未来产生销售收入时，自然产生了净利，净利又产生了留存（净利－股利＝留存），也即留存收益的增加是企业因销售，内部自然增加的，不需要为其融资，这也就是P×E×S2的意思。
S2（预测期销售额）×P（销售净利率）×E（利润留存率）净利留存S：sales. P: profit margin on sales. E: earn预测需要从外部筹多少钱（外部融资需求量），得有个预测基础，此公式中的预测期销售额就是预测基础。
可以认为是要求得外部融资需要量需要首先事先给定的值。
公式中S2、△S都与其有关。
A/S1、B/S1：A：assets资产简写,代表敏感性资产；B代表敏感性负债；S1是基期销售额。
A/S1、B/S1是代表敏感性资产（负债）与销售额的比例关系，即假定是正比例关系（假设前提）的话，A/S1、B/S1实际是一个比例值，固定值；△S是S2-S1的值，即销售增加值；当销售额为S1时，资产为A，当销售额为S2时（即销售额增加了△S时），敏感性资产相应增加了A/S1×△S，不敏感性资产假设没有变化。
结果就是对应的S2销售额，资产增量为A/S1×△S。
敏感性负债，提法不当，理解上应作为经营性负债看，说的是（应付账款、应付职工薪酬、应交税费等）这些随销售增加自然成“比例”（假定）增加的那部分负债，一般无息，是正常有的，不是筹集来的，卖的多，自然欠的多，有点天经地义的意思，是免费的午餐。
（实际上敏感性资产也应是经营性资产，但此处理解上区别不大，且又涉及金融性资产，更复杂了一些。
中级不考虑）同理有，当销售额为S1时，负债为B，当销售额为S2时（即销售额增加了△S时），敏感性负债相应增加了B/S1×△S，不敏感性负债假设没有变化。
结果就是对应的S2销售额，敏感性负债增量为B/S1×△S。
资产增量并不强调敏感不敏感，是因为筹资说的就是负债与权益，由于销售额增加，来年增加的资产-自然增加的负债-因销售产生的留存，剩余的只能是外部融资需求量，而外部融资需求量包含长短期借款及债券这些，也是负债，为区分，所以强调一下敏感性负债。
求外部融资需求量实际上求的是增量之间的关系，即研究时先排除非敏感性资产、非敏感性负债的影响，相关性不大（不能说没有），这也是要把资产、负债这样分类的原因。
因此公式理解：A/S1×△S――→资产增加B/S1×△S――→敏感性负债增加P×E×S2――→留存收益的增加（注意体会没有△标志，此增加是对着S2说的，不是对着△S说的）外部融资需求量＝资产增加-敏感性负债增加-留存收益增加，体会了本质含义，公式字母不需要记忆。
而且各种教材字母写法都不一样，意义不大。
建议：体会表5-3外部融资需求量的计算。
六、资金习性预测法本部分内容套用（第二章财务管理基础第三节成本性态）中回归分析法与高低点法。
不过Y变为“资金占用”或“资金需要量”或“现金占用”等了。
X表示业务量，变化不大。
本节主要讨论筹多少的问题，Y的三个含义与筹多少关系不直接，所以重要性不如销售百分比法，理解上也不要钻牛角尖。
公式思路很简单。
资金习性预测法核心思想是从历史数据中找出产销量（X）与“资金占用”或“资金需要量”或“现金占用”（Y）的线性关系，运用回归分析法或高低点法推算出a、b值，则这个线性关系公式可表达为Y=a+bX。
这样，在预测未来的“资金占用”或“资金需要量”或“现金占用”（Y）值时，只要给出一个产销量（X）即可通过Y=a+bX推算出未来Y大体是多少。
回归分析法（最小二乘法）b=(n∑x i y i-∑x i∑y i)/[n∑x i2-(∑x i)2]a=(∑x i2∑y i-∑x i∑x i y i)/[n∑x i2-(∑x i)2]b的记忆法：把x看成女人，y看成男人，∑看成房子。
看分子，一男一女在一个房子里结婚，有n人（很多人）道喜，n∑x i y i，后来离婚，∑x i∑y i，分住两个房子，肯定没人道喜了，所以∑x i∑y没了系数。
再看分母，分母是把分子的y变成x。
a的记忆法:a、b值其实是n个y i=a+bx i组成的方程组，求出b 后，等式左右全部相加，即成∑y＝na+b∑x，即a=(∑y- b∑x)/n.教材中的a=(∑x i2∑y i-∑x i∑x i y i)/ [n∑x i2-(∑x i)2]是把b的公式b=(n∑x i y i-∑x i∑y i)/[n∑x i2-(∑x i)2]代入∑y＝na+b∑x化简后的值。
