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期货市场的黑天鹅事件在金融市场中，黑天鹅事件是指那些罕见且极难预测的、对市场产生巨大影响的事件。
这些事件通常意味着潜在的风险和不确定性，给投资者带来了很大的挑战。
尤其是在期货市场，黑天鹅事件的出现可能导致市场剧烈波动，给投资者带来巨大损失。
本文将探讨期货市场的黑天鹅事件，并分析其对市场的影响。
一、什么是期货市场的黑天鹅事件黑天鹅事件是指那些非常罕见、在预测上非常困难的事件，这些事件通常具备以下几个特征：首先，它们是不可预测的，无法用过去的数据和经验进行预测；其次，它们具有巨大的影响力，能够对市场产生深远影响；最后，它们通常被解释为纯粹的偶然事件，很难找到明确的原因和解释。
在期货市场中，黑天鹅事件的出现往往会导致市场剧烈波动，给投资者带来巨大的风险和不确定性。
二、历史上的期货市场黑天鹅事件1. 1987年的股市崩盘1987年10月19日被称为“黑色星期一”，当天美国股市发生了历史上最大的单日跌幅，道琼斯指数一度下跌23%。
这场股市崩盘对全球金融市场产生了广泛影响，包括期货市场。
许多投资者因此蒙受巨大损失，市场信心受到极大的打击。
2. 2008年的次贷危机2008年次贷危机是由美国房地产市场泡沫破裂引发的一系列金融危机。
次贷危机导致美国和全球金融市场陷入困境，期货市场也不例外。
许多金融机构倒闭，市场流动性严重受限，投资者资金损失惨重。
三、黑天鹅事件对期货市场的影响黑天鹅事件对期货市场的影响具有以下几个方面：1. 市场波动性增加：黑天鹅事件的出现常常会导致市场波动性大幅增加，迅速引发价格的急剧波动。
投资者面临更大的风险和不确定性。
2. 投资者情绪变化：黑天鹅事件对投资者的情绪产生重大影响。
投资者会出现恐慌情绪，纷纷采取脱手抛售的策略，导致市场更加动荡，价格进一步下跌。
3. 市场流动性压力增大：黑天鹅事件发生时，市场流动性通常会受到严重挑战。
投资者普遍出于风险规避的考虑，纷纷撤出市场，导致市场流动性紧张，交易量下降。
37、串换费用 = 串出厂库升贴水 + 现货价差 + 厂库生产计划调整费。
38、在现货贸易合同中，通常把成交价格约定为3个月或3个月以后的远期价格的交易称为“长单”，而把在签订合同时以现货价格作为成交价格的交易称为“短单”。
39、采取基差交易的优点在于兼顾公平性与合理性。
其中，公平性是指模式中的期货价格是通过在期货市场上公开、公平、公正、透明、集中竞价产生的，几乎不存在价格垄断或价格欺诈等问题；合理性是指将期货市场形成的价格作为现货成交的基准价时，因产地、质量有别等因素，在定价时买卖双方还考虑到了现货对期货的升贴水问题。
40、对基差卖方来说，基差交易模式是比较有利的，原因包括：①可以保证卖方获得合理销售利润，这是贸易商近几年来大力倡导推行该种定价方式的主要原因；②将货物价格波动风险转移给点价的一方；③加快销售速度。
41、在基差交易中，通常将升贴水报价一方称为基差卖方，将接受升贴水报价并拥有点价权力的一方称为基差买方。
42、如企业远期有采购计划，但预期资金紧张，可通过期货市场进行买入交易，建立虚拟库存，以较少的保证金提前订货，同时锁定采购成本，为企业筹措资金赢得时间，以缓解企业资金紧张局面。
43、经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。
对应不同的经济运行阶段，通货膨胀程度通常被划分为通货膨胀初期、通货膨胀高位运行期、通缩初期、通缩低位运行期四个阶段。
44、一旦现货价格形成上涨趋势，在短短的几个月内是很难逆转的。
但是它在上涨的过程中会有回调，每次的回调都是购进的良机。
45、在通缩初期，商品期货价格经过一轮又一轮的上涨后，就会产生泡沫，政府为了控制通货膨胀，会采取一系列收紧银根的宏观调控措施。
此时商品期货价格指数将会做高台跳水式调整。
46、期货交易所对串换限额有所规定：在交易所规定的一个仓单有效期内，当交割仓库的串换限额不得低于该交割仓库可注册标准仓单最大量的20%，具体串换限额由交易所代为公布。
奇异期权的10种常见类型与案例也来解⽜本⽂纲要1.亚式期权（Asian Option）2.障碍期权（Barrier Option）3.两值期权（Binary Option）4.远期期权（Forward Start Option）5.分阶段期权（Cliquet Option）6.复合期权（Compound Option）7.利率期权（Interest Rate Option）8.回望期权（Lookback Options）9.掉期期权（Swaption Options）10.彩虹期权（Rainbow Option）奇异期权的10种常见类型与案例|也来解⽜作者：也来专栏：也来解⽜期权的组成要素主要有：到期⽇、执⾏价格、期权类型、期权费、标的资产等等。
对于“正常”的期权，买⼊⼀个购汇期权的准确说法是：买⼊⼀个3个⽉后交割、执⾏价格为6.5000的欧式购汇期权，每份⽀付权利⾦1元。
这句话⾥就包含了期权的各个基本要素。
所谓奇异期权，是指不同于⼀般标准欧式或美式期权的期权，奇异期权的奇异⽆⾮就是期权要素的“不寻常”，⽐如执⾏价格不是⼀个固定值，是在某⼀段时间内的资产平均价格或者是最⾼、最低价。
还有⼀些把标准期权中默认的条件加以更改，⽐如期权合约的⽣效⽇期不是当期，⽽是约定的未来某⼀天。
还有⼀些则把期权中的“权利”进⾏异化，⽐如到期⽇标的资产价格⾼于约定价格就获得固定收益，⼩于约定价格就⽆所得。
这些“奇形怪状”的特殊期权共同组成了奇异期权家族。
当然，这个家族在不断扩⼤，因为不断有新的产品被研发出来，也有产品顺应时代潮流⽽落下帷幕。
本期给⼤家介绍10个⽐较常见的奇异期权，供⼊门学习。
为避免出现歧义和误导，本⽂中的⼤多数案例均⽤股票这⼀标的来说明，实际上汇率、利率类标的效果相似，不再赘述。
1. 亚式期权（Asian Option）定义：亚式期权也叫亚洲期权，最先出现于⽇本，因此得名。
其收益是由⼀些预先设定时间段的标的平均价格决定的。
第六章 一些奇异期权介绍“一个从事金融业务而不懂数学的人，无非只能做些无关紧要的小事。
”——美国花旗银行副主席保尔.科斯林6.1 标准期权与奇异期权所谓标准期权（vanilla options），又叫做香草期权，通常是指在期权市场被投资大众广泛了解和接受的期权商品，或者说是普通的期权。
在标准期权基础上，金融工程师运用期权理论和分析方法创造出的具有各种不同特征的期权新品种，就是我们所说的奇异期权（exotic options）。
简单说来，凡是不属于标准期权的期权，自然就应归入奇异期权的范畴。
因此，从广义上讲，奇异期权是指那些在市场上出现时间不久、在某一方面的特征与标准期权不同、投资者尚不熟悉的期权新品种。
显然，由于金融市场发展的日新月异，标准期权的概念本身也是相对的，因此奇异期权的概念也随时间的推移而变化。
一般说来，当一种新的期权刚刚出现时，由于大家对其特点尚不了解，人们都会将其视为奇异期权。
不过，随着人们认识和实践的不断深入，新的期权品种将逐渐走向成熟和标准化，进而成为标准期权。
从广义上讲，一个期权合同的基本特征可以从以下3个方面来描述。
对于标准期权来说，其特征分别属于这3个方面的最基本成分。
如果将其中任何一个方面加以延伸，都可以得到与之相对应的奇异期权。
这三个基本特征是： （1）收益结构的同质性和连续性；（2）期权的维数和阶数；（3）路径相关性。
所以，我们把常见的奇异期权分成三类，即改变标准收益结构的奇异期权，高维和高阶期权以及路径相关的奇异期权。
其中，路径相关的奇异期权按照最终收益对标的资产价格历程的依赖程度又可以分为两大类，即弱路径奇异期权和强路径奇异期权。
6.2 改变标准收益结构的奇异期权在所有的奇异期权中，改变标准收益结构的奇异期权是最简单的一种。
以欧式看涨期权为例，设表示在时刻t 时的股票价格，T 为到期时间，为执行价格，对于0 ≤ t ≤ T ，设为看涨期权在时间t 的价值。
那么，欧式看涨期权的收益结构由下面的公式给出()S t K ()C t {}()max (),0(())C T S T K S T K +=−=−同理，由欧式看跌期权的特征，在到期日欧式看跌期权的收益结构为{}()max (),0(())P T K S T K S T +=−=−类比与欧式期权，美式期权也有类似的收益结构。
奇异期权期权市场是世界上最具有活力和变化的市场之一，盈利和避险的需要不断推动新工具的产生。
本章我们将介绍其中一些常见的新型期权本章我们将介绍其中一些常见的新型期权，，分析其定价和保值机制分析其定价和保值机制。
这些思路和方法将有助于我们理解市场中不断创新的期权工具助于我们理解市场中不断创新的期权工具。
概述到目前为止，我们所涉及的主要是标准的欧式或美式期权，比这些常规期权更复杂的衍生证券常常被叫做奇异期权（Exotic Options），比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废，等等。
大多数的奇异期权都是在场外交易的，往往是金融机构根据客户的具体需求开发出来的，其灵活性和多样性是常规期权所不能比拟的。
但是相应地，奇异期权的定价和保值往往也更加困难，奇异期权对模型设定正确与否的依赖性常常很强，合约中潜在的风险通常比较模糊，很容易导致非预期的损失，无论是用标的资产进行保值还是用相应的期权进行保值（在后面我们将会看到，这种保值方法被称为静态保值），都需要很小心。
由于奇异期权的多样性，要对它们进行完全的描述是不可能的，我们只能介绍一些常见的奇异期权，阐述相关的定价和保值技术，为读者提供一个借鉴，当遇到性质相同的问题时，可以加以利用。
本节的主要内容是：对奇异期权的主要类型进行大致的区分，以帮助读者更好地理解奇异期权。
这些类型包括：分拆与组合；弱路径依赖；强路径依赖；时间依赖、维数和阶数。
必须注意的是，因为奇异期权变化很多，本节内容并不能包括奇异期权的所有特点。
一、分拆与组合最基本的奇异期权是对常规期权和其他一些金融资产的分拆和组合，从而得到我们所需要的回报。
这一方法是金融工程的核心之一。
分拆和组合的思想还可以用在为奇异期权定价上。
通过对奇异期权到期时回报的数学整理，常常可以把期权分成常规期权、简单期权和其他金融资产的组合，从而大大简化期权定价过程。
秋风清，秋月明,落叶聚还散,寒鸦栖复惊。
一．期货的真象期货真象一：没有人能做到持续稳定赢利，只要你在这个市场一直呆下去。
要谈论这个话题我想先问你一个问题，你以为看书听课上论坛对你炒期货有帮助吗？能不能让你走出亏损的怪圈步入持续稳定的赢利？我的答案是不能。
不管你看了多少书，听了多少课，在论坛泡了有多久，你发现亏损总是挥之不去，如影随形。
国外有个期货高手叫拉瑞•威廉姆斯想必做期货的都知道，在1987年美国罗宾斯世界杯期货实盘大赛中用一年的时间取得了11376%的成绩，号称空前绝后了。
而这项已经举办了二十几年的赛事直到今天还在继续，但之后最好的成绩也达不到其十分之一。
难道之后威廉姆斯再也没有参加吗？我想不可能不参加，既是一项事业又可以多赚钱怎么可能放弃。
只是他不可能再继续创造神话了，虽然他也在渴望世界首富的宝座，但现在坐在上面的人不是他。
国内听的最多的就是武汉女子从4万到1450万再到5万的故事。
类似的故事应该说还有很多，尤其08年7月份开始作空的资金有多少上演了类似的神话就不得而知，但一定会有。
但在期市中的神话，最终都要破灭的。
你可以在某一个时间段创造出令人不可思议的奇迹，但你却不能持续稳定的将神话续写到底。
我等期货中人不管怀有什么样的追求抱有什么样的出发点，无不受到期市神话的激励和引诱，以别人曾暴富过的真实而给自己幻想的极大空间，以为同样的可能性也要在自己身上发生。
前赴后继排山倒海般去追逐那个美丽的海市蜃楼。
殊不知有限的生命和财力在无限的财富追求中会使绝大多数人落得个凄惨的下场。
加之某些利益相关者总是在不断的在制造夸大着一些暴福的神话，我等又有几个愿意放弃。
期货真象二：任何技术分析从本质上讲都是骗人的。
为什么这样说呢?你翻开任何一本讲技术的书，总会告诉你出现哪个图形、出现哪个指标、出现哪个均线你是要作多、作空或者持币观望。
你看那个图形也确实是，之后真就走出了一段相应的行情，或上升或下降或盘整。
我敢保证凡是印在书上写在纸上一般都是这样讲的。
1.关于外汇套期保值的会计处理方面，对于境外经营净投资的套期，套期工具和被套期项目产生的利得或损失在相同会计期间属于套期有效的部分，应当计入当期损益或其他综合收益。
正确错误2.当股指期货交易连续出现涨跌停板、单边无连续报价的单边市时，中国金融期货交易所（CFFEX）可以根据市场风险对股指期货的交易保证金率进行上调。
正确错误3.利率互换合约买卖双方持有头寸的价值互为相反数。
正确错误4.收益率曲线变化的类型主要有水平变化、斜率变化和曲度变化三种类型。
正确错误最大的特点是实物申购、赎回机制，即它的申购是用一篮子股票换取ETF份额，赎回时是以基金份额换回一篮子股票而不是现金。
正确错误6.货币互换相比较外汇掉期增加了利息的互换。
正确错误7.其他条件相同，临近到期时，虚值期权一天流失的时间价值通常大于平值期权。
正确错误8.期权组合的Theta为正值时，意味着随着到期日的临近，该组合将会产生正收益（假设其他因素不变）。
正确错误9.股票A和B价格均服从几何布朗运动，两者的收益不相关，则A和B构成的股票组合市值也服从几何布朗运动。
正确错误10.随着到期日的临近，溢价债券价格将上涨。
正确错误11.正向双货币票据中，受到汇率风险影响的部分资金是到期收回的本金。
正确错误12.证券公司开展场外衍生品交易业务，无需签订《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议》。
正确错误13.中金所国债期货首批可交割国债及其转换因子在合约临近交割时由交易所向市场公布。
正确错误14.在股指期货套期保值过程中，（）需要投资者高度关注。
展期风险保证金管理风险基差风险流动性风险15.如果投资者预期政府将实行更为宽松的货币政策，投资者为了规避利率风险，可采取的措施有（）。
做空利率期货买入看涨利率期权做多国债期货买入远期利率协议16.以下说法正确的是（）。
如果想获得高额收益，应该卖出股票同时卖出股票看跌期权如果想控制最大亏损，可以买入股票同时买入股票看跌期权备兑看涨期权组合策略收益是有限的保护性看跌期权组合策略的收益是有限的17.理论上，当可交割债券的净基差为（）时，对国债期货卖方交割有利。
期权、期货和其他衍生品Chapter 1 第一章What is a Derivative？什么是衍生品A derivative is an instrument whose value depends on, or is derived from, the value of another asset。
衍生品是一种金融工具，其价值取决于(衍生于)其他资产的价值。
Derivativesvs Primary Assets衍生品vs初级资产（标的资产)Primary Assets 初级资产Stocks 股票Fixed income 固定收益（利率)Foreign exchanges 外汇Loans 贷款Corporate bonds 公司债券Mortgages 住房抵押贷款Commodities 大宗商品Real Estate 房地产…。
.。
What is a Derivative? 什么是衍生品Commodity futures 商品期货(日本江户幕府时代，美国CBOT 1865）Index futures 指数期货（美国1982年KCBT，CME）Forwards远期合约（美国CBOT1848)Options期权(18世纪，美国CBOE1973）Swaps 互换（掉期美国1980s Swensen）Exotics 奇异期权（1980s）Credit derivatives 信用衍生品(1990s）（CMO，CLO, CDO，CDS，CDX，CMBS… ）Why Derivatives Are Important为什么衍生品很重要？Derivatives play a key role in transferring risks in the economy 转移经济活动中的风险Price discovery 价格发现The underlying assets include stocks，currencies，interest rates，commodities, debt instruments, electricity，insurance payouts，the weather, etc标的资产可以是股票，货币，利率，商品，债务，电力，保险支付金,天气等等。
奇异期权
奇异期权是比常规期权(标准的欧式或美式期权 )更复杂的衍生证券，这些产品通常是场外交易或嵌入结构债券。
比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废。
奇异期权也可以称为“新型期权”（exotic options），奇异期权花样繁多，他们通常都是在传统期权的基础上加以改头换面，或通过各种组合而形成。
奇异期权主要有以下几项品种：
1、打包合约（packages），是指将标准化的欧式看涨期权、欧式看跌期权、远期合约及现货标的资产作适当的组合，从而形成一种新的组合型的合约。
2、非标准化美式期权（nonstandard american options），通常也称“百慕大期权”（bermudan option），是相对于场内交易的标准化美式期权而言的。
非标准化美式期权只能在期权有效期的某些特定日期可提前执行，而不是在期权有效期内的任一营业日都可提前执行。
有些美式期权在不同时间执行将有着不同的协定价格。
3、复合期权（compound options），是指一种期权合约以另一种期权合约作为标的物的期权，它实际上是期权的期权。
4、任选期权，是指其持有者可在期权有效期内的某一时点选择该期权为看涨期权或看跌期权，与传统期权相比，任选期权的购买者具有更大的选择权，而其出售者将承担更大的风险，任选期权的期权费一般较高。
5、障碍期权（barrier options）的收益取决于标的资产的价格是否在一定的时期内达到一定的水平，可分为敲出期权和敲入期权。
6、回顾期权（lookback options）实质是一种特殊的欧式期权，它的收益取决于期权有效期内标的资产曾经达到过的最高价格或最低价格。
7、呼叫期权（shout options）是一种特殊的欧式期权，这种期权的持有者有权在期权有效期内的某一时间锁定一个最小盈利。
8、亚式期权（asian options）是指收益取决于期权有效期内至少某一段时期之平均价格的期权。
一般来说，奇异期权的表现形式包括障碍期权、亚式期权、打包期权、回溯期权和复合期权等。
其中障碍期权在此次“期权门”中上镜率比较高。
一、障碍期权：是指期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到了某个特定的水平(临界值)，这个临界值就叫做“障碍”水平；
其中障碍期权在此次“期权门”中上镜率比较高。
例如，导致中信泰富亏损的主要衍生产品是“含敲出（Knock Out）障碍期权及看跌期权的澳元/美元累计远期合约”，以及更复杂的“含敲出障碍期权及看跌期权的欧元-澳元/美元双外汇累计远期合约”。
由于敲出障碍条款的存在，使得中信泰富在澳元高于0.87美元/澳元的行权价格时利润空间受到限制，据说利润最多只能达到4亿多港元。
换个角度来说，作为对手的投行，其最大风险可能也就是4亿多港元。
而中信泰富由于没有敲出条款的保护，相反还
受到累计期权条款的约束，即使在严重亏损的情况下，也不得不继续增加投入扩大亏损。
在这个交易中，敲出障碍条款是造成投行和中信泰富风险收益比不对称的重要因素。
另外一个容易造成亏损无限放大的就是累计期权条款。
例如根据08年10月27日发布的公告，香港上市公司宝利达资产与同集团的九龙建业因为投资累计期权失败，共亏损48亿港元，恰好等于24日停牌前两家公司的总市值。
二、亚式期权：是当今金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一。
它最重要的特点在于：其到期回报依赖于标的资产在一段特定时间(整个期权有效期或其中部分时段)内的平均价格。
它属于强式路径依赖期权，因为这一平均价格将成为定价公式中的一个独立状态变量。
三、打包期权：由常规的欧式期权，远期合约，现金和标的资产等构成的证券组合；
四、回溯期权：回溯期权的收益依附于标的资产在某个确定的时段(称为回溯时段)中达到的最大或最小价格(又称为回溯价)，根据是资产价还是执行价采用这个回溯价格。
五、复合期权：复合期权是指以金融期权合约本身作为金融期权的标的物的金融期权交易。
这种期权通常以利率工具或外汇为基础，投资者通常在波幅较高的时期内购买复合期权，以减轻因标准期权价格上升而带来的损失。
复合期权给予了持有者在某一约定日期以约定价格买入或卖出一份期权的权利。
投资者行使复合期权后，便会持有或卖出一份标准的期权。
复合期权可作为高杠杆投资的工具，投机者只需较少的资金便可买入复合期权，随后再看是否投入更多的资金来买进复合期权的标的期权，最后再决定是否花钱买进最终的标的金融工具。
复合期权有两个执行价格和两个到期日。
由于受两个到期日的影响，一个是复合期权的到期日，一个是标的商品期权到期日，所以期权价值的判断非常复杂。
奇异期权的到期收益不仅取决于基本指数，还取决于合同期间几个时间的值。
在亚洲期权里，到期收益取决于平均值；在回望期权里，到期收益取决于最大值或最小值；在障碍期权里，在达到一定水平或达不到基本水平的条件下则合同终止。
另外还有数字期权，范围期权，等等。
它可以依靠一个以上的指数。
比如篮子期权，喜马拉雅期权及其他山脉范围期权，超越期权，等等。
它有赎回权和卖出权，且涉及外汇市场。
通过不同的方式，如汇率连、复合期权。
即便是场内交易的产品也可能有奇异期权的特征，比如可转债（它的价值取决于标的资产的价格和波动率，信用评级，利率水平和波动率，以及这些因素的相关性）。
影响奇异期权价格因素的多样性导致了其定价异常复杂，因此定价问题是奇异期权理论的核心问题之一。
然而由于奇异期权是由标准期权或定价相对简单的奇异期权衍生而来，这就有可能通过把奇异期权分解成为它们的组合，从而使其相对复杂的定价过程大大简化。
通过把金融工程创造新型金融工具的分解思想引入欧式奇异期权的定价，并举出不同种类的奇异期权中典型的实例进行具体分析，进一步阐明了分解方法在简化欧式奇异期权定价中的作用。
奇异期权小结
1.奇异期权的基本类型包括分拆与组合、弱式路径依赖、强式路径依赖、时间依赖、维数和阶数。
2. 奇异期权的变化很多，并且处在不断的衍生和变化当中。
3. 障碍期权的回报依赖于标的资产的价格在特定时间内是否达到了一个特定的水平，一般可以分为敲出期权、敲入期权、向上期权和向下期权等。
障碍期权属于弱式路径依赖期权。
4.亚式期权的回报依赖于标的资产在一段时间内的平均价格，回溯期权的损益则依赖于标的资产在某个确定的时段中达到的最大或最小价格，它们都属于强式路径依赖期权。
5.其他的奇异期权还包括两值期权（现金或无价值期权、资产或无价值期权）、打包期权（由期权和其他金融资产组成的证券组合）、远期开始期权（现在支付期权费而在未来某时刻才开始的期权）、二阶期权（复合期权和选择者期权）、多资产期权（多个标的资产的期权）以及呐喊期权等等。
6.大多数奇异期权和路径依赖期权的定价仍然可以在布莱克-舒尔斯模型框架中进行。
例如障碍期权中的障碍条件主要反映在相应的边界条件上，连续平均的亚式期权在原来的偏微分方程中加进了对新的平均值变量的一阶偏导。
我们也可以得到其中一些奇异期权的定价公式。
但是大部分情况下，我们无法得到精确的解析解，或者是这些公式难以在实际中运用，大多时候人们是用数值方法或是近似方法来为奇异期权和路径依赖期权定价。
7.蒙特卡罗模拟常用于处理路径依赖期权，但缺点是收敛缓慢，为此，人们对树图方法进行了多种改进，使之可以用于估计许多路径依赖型的期权价格。
8.有些奇异期权比常规期权更容易保值，如亚式期权，另一些奇异期权则更难保值，如障碍期权，现实中人们使用静态期权复制的方法来为之保值。
