SubprimeCrisis 次贷危机形成及传导机制

次贷危机传导的基础与路径美国次贷危机对美国整个金融市场乃至全球金融市场都造成了严重的冲击和震荡。

其根本原因在于美国次贷危机的传导与放大机制。

美国次贷危机的生成和传导基础为美国次级抵押贷款的三类住房贷款产品、三级金融创新链条和五层主体风险累积，其传导路径为：从信贷市场到资本市场、从资本市场到信贷市场、从金融市场到实体经济、从国内市场到国际市场。

美国次贷危机(Subprime Mortgage Crisis)是美国房地产市场泡沫破灭的结果。

但是，起源于信贷市场的这场信用危机却愈演愈烈，迅速地席卷了信贷市场、资本市场、股市和汇市，引发了全球金融动荡，成为美国金融史甚至全球金融史上最深重的金融危机之一。

危机爆发后，美联储、欧洲央行及日本等各国央行的联合注资行为，以及美联储的连续降息，虽逐步缓解了金融市场上的流动性短缺(uquidity Squeeze)，但迄今为止尚未彻底改善美国的信贷紧缩(Credit Crunch)局面。

更令人担心的是，次贷危机正逐步扩散到实体经济，给美国乃至全球的实体经济带来深刻的影响。

这场危机可能将美国经济乃至全球经济拖入衰退的深渊。

它也因此引起了各国对次贷危机触发的原因和影响以及金融创新、风险传染和流动性管理的深刻反思。

当前，关于次贷危机的触发原因、经济影响及其对中国政策启示的分析已经比较成熟，而对次贷危机的传导和转移的研究却尚显薄弱。

基于此，本文试图以美国次贷危机的传导基础为切入点，来分析美国次贷危机的传导路径，试图探寻次贷危机的放大机制，以期对中国制定更具针对性的策略提供可借鉴的理论基础。

一、美国次贷危机的传导基础(一)美国贷款市场的三类住房贷款产品根据个人客户信用评级和风险特征等标准，美国住房按揭贷款市场大致分为三个层次：优质贷款市场、ALT-A贷款市场和次级贷款市场。

(1)优质贷款市场(Prime Mortgage Market)主要面向信用等级高(信用等级分数在660以上)、收入稳定可靠、债务负担合理的优质客户，其主要选择传统的30年或15年固定利率按揭贷款；(2)次级贷款市场(Subprime Mortgage Market)主要面向信用等级分数低于620分、收入证明缺失、负担较重的客户，其一般采用首付低于15％甚至零首付的“2+18”或“2+28”模式，即前2年为固定利率、后18(28)年为浮动利率；(3)ALT-A 贷款市场(Alternative A)则是介于上述两者之间的庞大灰色地带，既包括信用等级分数在620-660分之间的阶层，又包括分数高于660分的高信用但又不愿意提供收入证明的客户，其一般也是采用类似于“2+18”或“2+28”的可调整利率抵押贷款(Arustable Rate Mortgage，ARM)。

［收稿日期］2009-05-01［作者简介］赵云（1967-），女，汉族，河南人，巴音学院高级讲师，硕士，主要从事经济贸易研究。

一、次贷危机定义次级抵押贷款（subprime mortgage loan ）是指美国贷款机构面向收入水平不高、信用程度较差、出现违约概率较大的借款人提供的一种住房按揭贷款。

在美国，按照借款人的信用等级，住宅抵押贷款可以分为优级（Prime ）、次优（Alt-A ）和次级（Sub －prime ）。

“次级”这一术语，主要用来描述具有高违约风险的贷款，次贷借款人通常具有部分或全部的以下特征：信用记录不全或不佳、收入较低、负债与收入的比例较高。

美国按揭贷款市场的三个层次次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型。

之所以贷款给没多少收入或个人信用记录较低的人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。

次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。

为了吸引借款人借款，次贷合同通常具有较低的初始固定利率，该利率在若干年以后改为浮动利率并随联邦基金利率浮动。

这样的安排对于借款人的吸引力在于其还贷压力在前几年较小。

从2000年开始美国次贷市场发展迅速，截止到2007年上半年，美国次贷市场余额为1.5万亿美元，在整个抵押贷款市场的份额由2001年的2.6%增加到15%。

次贷危机（subprime lending crisis ）又称次级房贷危机，也译为次债危机，是发生在美国，产生了次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，股市激烈震荡并导致全球主要金融市场出现流动性不足的一场经济风暴。

由于信用要求不高,其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%—3%。

在巨大利润的诱惑下,加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争,美国许多金融机构大量发放次级抵押贷款。

在发放次级抵押贷款后,这些金融机构(主要是次级抵押贷款公司)通过贷款证券化的方式,形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品,通过信用增级机构的评级，从而将贷款风险通过证券市场转移给专业给投资者。

美国次贷危机的形成及传导机制研究美国次贷危机的形成及传导机制研究引言：全球性的金融危机经历过多次，在其中美国次贷危机堪称其中一次风暴最为强大的一次。

2007年爆发的美国次贷危机，对全球金融市场产生了严重冲击，导致全球经济陷入严重衰退。

本文将从次贷危机的形成原因、传导机制以及危机对全球的影响等方面进行探讨，并探讨相关应对措施。

一、美国次贷危机的形成原因（一）低利率政策的影响在20世纪90年代末至21世纪初期，美国推行了一系列的低利率政策，此举旨在刺激经济增长和降低通货膨胀风险。

然而，低利率政策助长了易得信贷的环境，进一步释放了金融市场的融资活力，造成了非常宽松的货币供给。

（二）次贷市场与金融创新在低利率的刺激下，次贷市场迅速发展起来，并受到金融机构的积极参与和创新金融工具的推动。

亚普利美国金融公司等一系列次贷机构迅速崛起，向资信不佳的借款人提供高风险、高利率的次级贷款。

此外，金融创新也增加了次贷危机的风险，如资产证券化的快速扩张。

（三）松散的监管政策次贷危机的形成还与监管政策松散有关。

金融监管部门未能及时识别和应对风险。

金融业务活动涉及的复杂性、创新性和跨国性，超出了现有监管框架的掌握和处理能力。

监管部门也未能全面了解金融机构的实际风险状况，加剧了危机的蔓延。

二、美国次贷危机的传导机制（一）次级贷款违约次贷危机是由次级贷款的违约风险引发的。

大量次级贷款的违约无疑将对金融机构造成巨大损失，进一步导致金融机构的资产负债表问题和风险扩展。

（二）金融机构的连锁效应由于市场对次级贷款欠佳信贷资产的关注，一些金融机构可能受到这种情况的冲击。

尽管金融机构对次级贷款的恶化情况进行了证券化，但这些证券化产品仍被广泛持有。

金融机构的潜在损失进一步引发了金融市场的连锁反应。

（三）金融市场的冲击随着次级贷款违约事件的扩大和金融机构的损失累积，金融市场出现严重的冲击。

股市、债券市场和外汇市场都受到了次贷危机的冲击，市场信心遭受严重削弱。

次贷危机的成因传导机制及启示次贷，即“次级按揭贷款”，是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。

它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。

它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。

美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的，引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。

2007年8月次贷危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

2008年次贷危机演化成了一场波及全球的金融海啸，而且还可能进一步恶化为全球性的经济危机，包括前美联储主席格林斯潘在内的西方舆论普遍认为其级别为“百年一遇”，二战之后之仅见。

一、次贷危机的成因很多学者认为，造成美国次贷危机的主要原因是2006年以来美国楼市的下跌和利率的上扬。

由于住房抵押贷款的利率较高，在房市火暴的时候银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险；如果房市低迷，利率上升，客户负担将逐步加重，当这种负担达到极限时，客户大量违约，造成坏账。

2006年以来，美国房地产市场持续低迷，而且利率开始上升(通常次级贷款利率本身就很高，而且所采用的是浮动利率)，借款人无法偿还高额利息，那么只有出售房产，但是房产又在贬值，所以就出现大量违约甚至不还款。

借款人无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款和利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损，进而影响购买抵押债券的投资者，这样就形成次级住房抵押贷款债券危机，简称次级债危机。

然而，这一结论既不准确更不全面，它掩盖了更深层的原因。

实际上，2006年和2007年，美国的楼价并没有真正下跌，更谈不上大幅下跌，只是上涨幅度放缓，所以楼价的波动不足以对美国次级抵押贷款危机作出充分的解释。

尽管从2004年6月起两年内，美国连续十七次上调了联邦基金利率，但仅以利率的上涨来解释次贷危机难以令人信服，利率因素不可能引起这么大的危机 (王晓雷，2007)。

次贷危机的原因过程和机理次贷危机（Subprime crisis）是指2007年美国开始爆发的一场金融危机，对全球金融体系和经济产生了重大冲击。

此次危机的主要原因有多方面的因素，其过程和机理可以从以下几个方面来进行分析和解读。

首先，次贷危机的根源可以追溯到上世纪90年代末期。

当时，美国的低利率政策以及金融创新（如房地产抵押证券化）促使了房地产市场的快速繁荣，许多人开始涌向房地产市场购买房屋，房价也开始快速上涨。

接着，随着房价上涨，很多人开始认为房地产市场是一个快速获取财富的途径，于是借款购买房屋的需求也迅速增加。

然而，许多人并不具备良好的信用记录和偿债能力，无法通过传统的银行贷款渠道获得贷款。

此时，一些金融机构开始推出次贷产品，即给予信用记录不良的借款人高风险高收益的贷款。

这些次贷产品具有较高的利率，并通过抵押证券化的方式，将房地产抵押贷款转化为证券进行销售。

因为这些抵押贷款的背后都有房屋作为抵押，所以投资者对这些证券具有比较高的信心，纷纷购买这些高风险高收益的产品。

然而，这其中存在着严重的信息不对称问题。

金融机构并没有充分评估借款人的信用风险，并将很多次贷产品与其他更安全的证券混合在一起进行销售。

投资者也没有充分了解这些产品所包含的风险，只看到高收益的一面。

当房地产市场一旦出现调整，这些次贷产品的违约率大幅上升，投资者遭受巨大损失，金融市场信心受到严重打击。

次贷危机的危机传导过程主要体现在金融机构之间的相互关联。

一旦一家金融机构遭受损失，其它机构可能面临追加资本或债务违约的压力。

这种关联效应会导致信心危机蔓延，整个金融体系陷入严重的流动性危机。

而这种流动性危机进一步导致全球金融体系的信任崩溃，银行之间的互信关系被削弱，金融机构纷纷陷入困境，甚至出现破产。

次贷危机的机理主要涉及资本市场的失灵和金融监管的问题。

首先，资本市场对次贷产品的评估存在严重的信息不对称，金融机构没有充分披露风险，投资者没有充分了解产品风险。

次贷危机的成因、影响及对金融监管的启示一、本文概述本文旨在深入剖析次贷危机（Subprime Mortgage Crisis）的成因、影响，以及它对全球金融监管体系所带来的启示。

次贷危机起源于21世纪初，源于美国房地产市场过度繁荣和金融市场对风险的忽视，最终引发了全球范围内的金融危机。

我们将首先回顾危机的起源和发展，然后分析导致危机的主要成因，包括监管缺失、市场过度自信、风险评估不足等。

接下来，我们将探讨危机对全球经济、金融市场和金融机构的深远影响。

我们将总结危机对金融监管的启示，包括强化监管、完善风险评估、提高透明度等，以期为未来金融市场的稳健发展提供参考。

二、次贷危机成因分析次贷危机，又称次级房贷危机，源于2001年美国房地产市场繁荣时期，银行和其他金融机构为追求高利润，向信用评分较低的购房者提供贷款。

这些购房者，通常被称为“次级借款人”，他们的还款能力相对较弱，贷款条件因此也更为宽松，如低首付、低利率等。

然而，这种宽松的贷款政策为危机的爆发埋下了伏笔。

过度的金融创新是次贷危机的重要成因之一。

在房地产市场繁荣的背景下，金融机构通过资产证券化等手段，将大量的次级房贷转化为可在市场上交易的金融衍生品，如抵押债务权证（CDOs）等。

这些金融衍生品虽然提高了金融市场的流动性，但同时也放大了风险。

一旦房地产市场出现波动，这些基于次级房贷的金融衍生品就会面临巨大的损失。

监管缺失和监管不足也是导致次贷危机的重要原因。

在金融创新的过程中，监管机构未能及时跟上市场的步伐，导致很多高风险的金融产品游离于监管之外。

同时，监管机构对于金融机构的风险管理也缺乏有效的监督和指导，使得金融机构在追求利润的过程中忽视了风险。

全球经济失衡和货币政策的不当运用也为次贷危机的发生提供了条件。

当时，全球经济失衡导致美国国内储蓄不足，过度依赖外部融资。

为了维持经济增长，美国采取了低利率政策，鼓励消费者借贷消费。

这种货币政策的不当运用使得房地产市场出现了泡沫，进而引发了次贷危机。

次贷危机原因过程与机理分析次贷危机（Subprime Mortgage Crisis）自2007年至2008年爆发，是由次贷问题在美国金融市场引发的一连串金融危机。

该危机导致了全球范围内金融市场的动荡，并对全球经济造成重大冲击。

以下是对次贷危机形成原因、过程和机理的详细分析。

形成原因：1. 低利率环境：2001年至2006年期间，美联储将联邦基金利率下调至历史最低水平，这导致商业银行倾向于提供更多低利率贷款。

低利率环境使得购房者有更多借贷机会，并刺激了住房市场的快速增长。

2. 资产泡沫：2000年初，美国股市泡沫破裂后，投资人转向房地产市场寻求投资机会。

这导致了房地产市场无限制的升值过程，进一步加剧了资产泡沫。

购买欲望的增加刺激了购房需求，进而推动了供应商以及金融机构为这部分购房人提供贷款。

3. 放松监管政策：为了鼓励更多人购买住房并刺激经济增长，政府通过降低抵押贷款资格标准，放宽了金融机构的监管要求。

政府出台的政策支持了次贷市场的迅速扩张，但也同时降低了贷款的风险管控能力。

过程：1. 次贷市场的兴起：由于房价的稳步上升，信用等级较低的借款人开始被银行和其他金融机构接纳，以贷款购房。

这些次贷贷款通常具有较高的利率和风险。

2. 金融创新工具的使用：为了将高风险次贷转化为投资组合，金融机构开始使用创新的金融工具，如担保债券、信贷衍生品等。

这些工具根据次贷的信用等级划分成为不同的投资等级，吸引了全球范围内的投资者。

3. 市场崩溃：次贷市场开始出现问题，购房者开始无法按时偿还贷款。

由于债务违约的风险增加，金融机构开始不再信任和买入这些次贷相关资产。

这导致了次贷市场的崩溃和金融市场的动荡。

机理：1. 层层抵押与杠杆：由于次贷市场存在较高的风险，金融机构通常将次贷贷款打包成担保债券，然后通过报销衍生品的方式进一步间接投资。

这滋生了一个层层抵押和杠杆的系统，一旦次贷市场崩溃，整个金融体系都会受到影响。

2. 信息的不对称：次贷市场中的许多贷款借款人并未提供准确或完整的财务信息，导致了信息的不对称。

美国次贷危机传导机制浅析摘要：美国次贷危机源于房地产市场繁荣背景下激进的住房抵押贷款行为，本质是由房价下跌和利率提升导致的信用危机引发的信贷紧缩和金融市场流动性缺失。

美国次货危机对整个美国金融市场乃至实体经济都造成严重的冲击和震荡，快速地实现跨市场金融风险传导并形成危机，其根本原因在于美国次货危机的传导与放大机制。

关键词：次贷危机；传导机制；杠杆融资；一、次贷危机的起源次级抵押贷款（subprime mortgage loan）是指美国贷款机构面向收入水平不高、信用程度较差、出现违约概率较大的借款人提供的一种住房按揭贷款。

在美国，按照借款人的信用等级，住宅抵押贷款可以分为优级（Prime）、次优（Alt-A）和次级（Sub- prime）。

“次级”这一术语，用来描述具有高违约风险的贷款，次贷借款人通常具有部分或全部的以下特征：信用记录不全或不佳、收入较低、负债与收入的比例较高。

次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型。

之所以贷款给没多少收入或个人信用记录较低的人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。

次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，为了吸引借款人借款，次贷合同通常具有较低的初始固定利率，该利率在若干年以后改为浮动利率并随联邦基金利率浮动。

这样的安排对于借款人的吸引力在于其还贷压力在前几年较小。

次贷最早出现在上世纪80年代中期，规模很小，直到2001年，次贷才开始在美国飞速发展。

新增贷款额从1200亿美元增加到2006年的6000亿美元，年均增速38%，截至2007年上半年，美国次贷余额为1.5万亿美元，在整个抵押贷款市场的份额从2001年的2.6%增加到15%。

次贷危机（subprime lending crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机，是指在美国产生了次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，股市激烈震荡并导致全球主要金融市场出现流动性不足的一场经济风暴。

由于信用要求不高，其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2% -3%。

次贷危机原因过程与机理分析次贷危机是指2007年发生在美国的一场金融危机，其不仅波及到美国经济，还对全球金融市场产生了重大冲击。

此次危机的起因可以追溯到上世纪90年代末开始的一系列金融创新，以及房地产市场的繁荣与崩溃。

本文将围绕着次贷危机的原因、过程以及机理进行分析。

首先，次贷危机的根本原因在于金融创新背后的副作用。

20世纪90年代末期以来，金融机构通过创新金融产品满足大众对于房屋贷款的需求。

其中主要的创新包括抵押贷款债务证券化与担保品衍生品。

抵押贷款债务证券化是指将大量住房贷款打包成债券，然后进行交易，旨在分散风险。

担保品衍生品则是金融机构与投资者之间就抵押贷款债务证券化进行的衍生品交易，其中最著名的就是信用默认掉期（CDS）。

然而，这些金融创新背后暗藏着风险。

首先，抵押贷款债务证券化使得原本由金融机构承担的风险转嫁给了投资者，使得后者对于抵押贷款的风险知之甚少。

其次，担保品衍生品的交易量远远大于实际抵押贷款债务证券化的市场规模，导致了信用风险在整个金融体系中的膨胀。

此外，这些金融创新也使得金融机构更加注重短期利润与流动性，忽视了风险的长期积累。

然后，房地产市场的繁荣与崩溃也是次贷危机的重要原因。

上世纪90年代末到2000年代初期，美国房地产市场经历了一轮繁荣。

低利率、宽松信贷以及投机情绪的推动下，房价暴涨，让更多的人投资购买房产。

金融机构也借此机会放宽了房贷审批标准，大规模向不具备偿还能力的借款人发放次贷（subprime）贷款。

房地产市场的繁荣使得金融机构和投资者过度乐观，忽视了房价的可能回落以及次贷贷款的风险。

随着时间推移，房地产市场开始出现泡沫。

2006年，房价开始下滑，次贷贷款违约率上升。

由于抵押贷款债务证券化的存在，这些次贷贷款迅速蔓延至整个金融系统。

金融机构、保险公司以及大规模持有次贷债券的投资者纷纷受到冲击，出现了大量的倒闭、破产与违约。

次贷危机的连锁反应导致了整个金融市场的动荡和信心的崩溃。

美国次贷危机的形成及传导机制研究引言：美国次贷危机是近几十年来金融界最严重的危机之一，对全球经济产生了深远的影响。

本文旨在深入探讨美国次贷危机的形成过程、主要原因以及危机传导机制，以期更好地理解危机的根源，为今后的金融风险防范和政策制定提供参考。

一、危机的背景与形成过程美国次贷危机起源于上世纪90年代末期，当时美联储主席格林斯潘推动了低利率政策，为房地产行业提供了充足的资金支持。

此后，许多金融机构纷纷投资于次级房屋贷款市场，次贷债券开始兴起。

次贷债券即由低信用评级的房屋贷款组成的债券，吸引了大量投资者。

1.1 过度信贷和银行间交易次贷危机形成的一个主要原因是金融机构在过度信贷方面的偏好。

次贷机构开始放松贷款准则，给予低信用个体贷款，随之带来了高风险的借贷。

随着次贷市场的扩大，金融机构之间的交易也变得复杂起来。

银行间交易成为次贷市场的重要组成部分，各种金融工具的创新和衍生品的交易增加了市场的不确定性。

1.2 低利率和资产泡沫由于低利率政策的刺激，大量投资者进入房地产市场，引发了资产泡沫的形成。

房价在短时间内飙升，投资者疯狂炒作，推高了房地产价格。

同时，次贷市场的繁荣也间接推高了房价，因为投资者期望从次贷债券获得更高的回报。

然而，资产泡沫并非可持续的，当泡沫破灭时，房价暴跌导致投资者蒙受巨大损失。

1.3 金融创新和衍生品交易次贷危机中，金融创新和衍生品交易起到了助推的作用。

经过创新的金融工具如抵押贷款担保证券(MBS)和抵押贷款衍生品如信用违约掉期(CDS)等对次贷危机的传导起到了重要作用。

MBS将大量低信用房贷汇集为证券，通过交易引入了大量的资本。

CDS则为投资者提供了保护低信用债券本金的手段。

然而，这些工具并未在危机中承担起防范风险的作用，相反，它们使得金融市场充斥着更多的风险。

二、危机的传导机制美国次贷危机并非局限于次贷市场本身，而是通过金融市场的各个环节迅速传导，引发了全球性的金融危机。

以下是危机传导的几个重要环节：2.1 资本市场的冲击次贷危机爆发后，由于金融机构持有大量次贷债券和与此相关的金融工具，金融机构的信心受到严重打击。