基于委托代理视角的机构投资者治理行为研究

委托代理理论及其在行政管理中的应用研究述评一、本文概述随着公共管理领域的不断发展和进步，委托代理理论在行政管理中的应用日益受到重视。

本文旨在全面评述委托代理理论的基本概念、核心要素及其在行政管理实践中的应用，以期为提升行政效率、优化公共资源配置、增强政府治理能力等提供理论支撑和实践指导。

本文首先回顾了委托代理理论的发展历程，阐述了其基本内涵和主要特征。

接着，文章分析了委托代理理论在行政管理领域中的适用性，探讨了政府作为委托人与代理人之间的关系及其运行机制。

在此基础上，文章重点梳理了委托代理理论在行政管理实践中的应用案例，包括政府采购、公共项目管理、政策执行等方面，分析了这些应用中存在的问题和挑战。

通过本文的评述，我们期望能够为行政管理领域的学者和实践者提供一个关于委托代理理论的全面视角，促进该理论在行政管理实践中的深入应用和发展。

我们也希望通过分析委托代理理论在行政管理中的应用案例，为政府改进治理方式、提升行政效率提供有益参考。

二、委托代理理论的核心内容委托代理理论是现代经济学中的一个重要理论，它主要研究在信息不对称和利益冲突的环境下，委托人如何通过设计最优的契约来激励代理人，使其行为符合委托人的利益。

这一理论的核心内容主要包括以下几个方面。

委托代理理论强调了信息不对称的问题。

在委托代理关系中，委托人通常无法完全掌握代理人的所有信息，而代理人则可能拥有更多的私人信息。

这种信息不对称可能导致代理人利用自己的信息优势来追求自身利益，从而损害委托人的利益。

委托代理理论分析了利益冲突的问题。

委托人和代理人的利益往往不一致，委托人追求的是整体利益或长远利益，而代理人则可能更关注短期利益或个人利益。

这种利益冲突可能导致代理人采取与委托人利益相悖的行为。

为了解决信息不对称和利益冲突问题，委托代理理论提出了一系列激励机制设计的方法。

其中，最核心的是通过契约设计来激励代理人。

这些契约通常包括报酬结构、监督机制、惩罚措施等，旨在使代理人的行为与委托人的利益相一致。

机构投资者为什么及如何参与公司治理公司治理导向的投资战略----机构投资者什么缘故及如何参与公司治理仲继银〔中国社科院经济研究所研究员〕传统上英美国家的机构投资者差不多上被动投资，用脚投票，并不参与公司治理。

然而1990年代以来，发端于英美国家，以机构投资者为主力的公司治理运动蓬勃兴起。

各个国家的领先公司、机构投资者、证券交易所和监管机构、政府部门，以及经济合作与进展组织和世界银行等国际组织，都已积极参与其中。

公司治理成为继环境爱护运动和消费者爱护运动之后，迅速在全球推开的第三项国际性运动――投资者爱护运动。

宏观上，全球公司治理――投资者爱护运动兴起的缘故并不难明白得。

我们只有一个地球而有全球性的环境爱护运动，贸易和资本自由化使全球只有一个产品市场而产生了全球性的消费者爱护运动，全球只有一个资本市场而产生了全球性的公司治理――投资者爱护运动。

新的全球公司治理标准正在猛烈的讨论、竞争和形成之中，各个证券交易所、投资者、领先企业均要在这一投资者与融资者之间游戏规那么的制定中发挥阻碍。

中国也在紧紧跟随，上海证券交易所与中和应泰治理顾问联合成立了课题组，对上交所上市公司展开了大规模的调查，为中国公司治理标准的制定提供实证依据。

限于篇幅和本文的读者对象设定，我们集中从微观上探讨机构投资者什么缘故会积极参与公司治理，他们又是如何参与公司治理，并执行一种公司治理导向的投资战略的。

一、机构投资者什么缘故要参与公司治理在20世纪90年代，大部分机构投资者都舍弃了华尔街准那么——用脚投票，在对公司业绩不满或对公司治理问题有不同意见时，他们不再是简单地把股票卖掉，"逃离劣质公司"，他们开始积极参与和改进公司治理。

导致这一转变的要紧因素能够概括为套牢之后必定开口说话，从八十年代"被动投资、敌意并购"方式的公司操纵权市场转为九十年代"积极投资、参与治理"方式的公司治理活动，执行一种公司治理导向的投资战略。

两类代理问题与公司治理文献综述代理问题是公司治理领域的一个重要研究领域，主要涉及股东与公司管理层之间的利益代理关系。

根据研究的不同侧重点和角度，可以将代理问题分为两类。

本文旨在对这两类代理问题与公司治理领域的相关文献进行综述，并对研究的主要进展和未来发展方向进行分析。

第一类代理问题是股东与管理层之间的利益代理关系。

在这种情况下，股东作为公司的实际所有人，希望通过委托管理层来实现其投资目标。

由于信息不对称和利益冲突，管理层可能会采取行为，损害股东的利益。

对于这一问题，研究者主要关注以下几个方面。

第一，董事会的角色。

董事会作为公司治理的核心机构，扮演着监督和决策的角色。

研究者探讨了董事会的组成、独立性、经验和激励等因素对其有效性和监督作用的影响。

研究表明，独立董事的比例和经验对董事会的有效性有正向影响，而董事会激励制度的合理性能够促进董事的监督行为。

第二，股权激励和公司绩效。

股权激励是一种重要的治理机制，通过将管理层的利益与股东利益挂钩，来激励管理层追求公司的长期利益。

研究者研究了股权激励对公司绩效的影响，并发现股权激励可以提高公司的经营绩效，并减少代理问题的发生。

公司治理结构。

公司治理结构包括董事会、持股结构和治理规则等方面的安排。

研究者研究了不同公司治理结构对代理问题的影响，并发现有效的公司治理结构有助于减少代理问题的发生。

独立董事的比例和大股东的监督作用能够有效地减少代理问题的出现。

第一，激励机制与员工行为。

激励机制是管理层与员工之间利益协调的重要手段。

研究者研究了不同的激励机制对员工的行为和绩效的影响，发现合理的激励机制可以改善员工的工作动机和绩效。

第二，员工参与与治理效果。

员工参与公司治理是一种重要的治理模式，可以促进员工的参与和权益保护。

研究者研究了员工参与对公司治理效果的影响，并发现员工参与可以增强公司的长期绩效和治理效果。

员工权益保护与公司治理。

员工权益保护是公司治理的重要目标之一。

委托代理理论述评一、概述委托代理理论（Principalagent Theory）是制度经济学契约理论的主要内容之一，起源于20世纪30年代，由美国经济学家伯利和米恩斯提出。

该理论主要研究的委托代理关系是指一个或多个行为主体（委托人）根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体（代理人）为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。

委托代理理论的核心思想是倡导所有权和经营权的分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡给代理人。

这一理论的提出，为现代公司治理提供了逻辑起点，对于解决由于所有权和控制权分离所产生的代理问题具有重要意义。

委托代理理论的发展主要源于对企业内部信息不对称和激励问题的深入研究。

在利益相冲突和信息不对称的环境下，委托人需要设计最优的契约来激励代理人，以减少代理成本。

这一理论不仅在公司治理中得到广泛应用，而且在其他领域，如公共管理、劳动经济学等，也有着重要的应用价值。

1. 委托代理理论的起源与发展委托代理理论起源于经济学领域，尤其是企业理论和契约理论。

其核心理念可以追溯至20世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯在其著作《现代公司与私有财产》中首次提出了“委托代理关系”的概念。

他们认为，由于公司所有者和经营者合二为一的传统模式存在诸多弊端，如所有者可能缺乏足够的管理能力，而经营者则可能因缺乏足够的所有权而缺乏足够的激励，因此提出了将公司的所有权和经营权分离的建议。

这种分离导致了所有者（委托人）和经营者（代理人）之间的委托代理关系。

随着研究的深入，委托代理理论在20世纪60年代末和70年代初得到了进一步的发展。

经济学家们开始关注代理人的激励问题，以及如何设计最优的契约来激励代理人更好地为委托人的利益服务。

最具代表性的是罗斯（Ross, 1973）提出的委托代理模型，以及威尔逊（Wilson, 1969）、斯宾塞和泽克豪森（Spence and Zeckhauser, 1971）、米尔利斯（Mirrlees, 1974）和霍姆斯特姆（Holmstrom, 1979）等人对代理人激励问题的深入研究。

机构投资者参与公司治理的影响分析随着全球经济的不断发展，机构投资者在公司治理中扮演着越来越重要的角色。

机构投资者作为大规模资金的管理者，其参与公司治理对于公司的经营和发展具有重要影响。

本文将从机构投资者参与公司治理的影响进行分析，探讨机构投资者在公司治理中所起到的作用，并从其影响所带来的好处和问题来进行讨论。

1.1 提高公司治理水平机构投资者参与公司治理，能够提高公司的治理水平。

由于机构投资者通常拥有丰富的投资经验和专业知识，他们能够对公司的经营和管理提出专业的建议和意见，帮助公司提高经营效率，加强风险控制，规范公司的经营行为，从而提高公司的治理水平。

1.2 提升公司绩效机构投资者的参与可以刺激公司的绩效提升。

由于机构投资者通常会对公司的经营状况进行深入的研究和评估，他们能够通过对公司的经营方式和管理方式进行改进和优化，帮助公司提高盈利能力和市场竞争力，从而提升公司的绩效表现。

1.3 引入优质资源机构投资者的参与还能够为公司引入优质的资源。

由于机构投资者通常拥有丰富的资金和人才资源，他们能够为公司提供资金支持和战略合作机会，帮助公司实现业务扩张和发展壮大，从而为公司的发展注入新的活力。

二、机构投资者参与公司治理的问题2.1 短期投资行为机构投资者的参与可能会导致公司经营决策偏向短期利益。

由于机构投资者通常会对公司的短期业绩表现高度关注，他们可能会要求公司采取短期行为来追求短期利润，而忽视了公司的长期发展和可持续增长，从而对公司的长远利益造成影响。

2.2 治理权力过大一些机构投资者拥有大量的股权，可能会通过股东大会等方式获取过大的治理权力，从而对公司的经营和决策产生过分的影响。

这种情况下，机构投资者可能会不顾公司的整体利益，而只考虑自身利益，导致公司治理不稳定，经营效率低下。

四、结语机构投资者参与公司治理对于公司的发展具有重要的影响。

尽管机构投资者的参与可能会带来一些问题，但机构投资者的参与有利于提高公司的治理水平，优化公司的管理方式，提升公司的绩效表现。

委托代理理论在公司治理问题中的应用与扩展委托代理理论在公司治理问题中广泛应用，主要是针对公司管理中的代理问题。

其核心思想是，公司的股东作为主要的委托人，将对公司的经营决策和管理交给了董事会和高层管理人员作为代理人，由代理人进行公司的日常经营管理和决策。

然而，股东与代理人之间存在信息不对称、利益冲突等问题，这就需要加强公司治理，遏制代理人行为多样化。

其应用分为两个方面：第一，公司董事会和管理层应该拥有代理人的责任感和职业道德，维护股东利益以及保护公司持续的生产和经营。

代理人应当通过透明、规范的内部治理机制，尽可能地保护股东利益，同时减少内部代理问题。

因此，公司治理规范化以及高效、透明的财务信息公开，是保障股东权益不受侵害的基础。

第二，公司和股东作为委托人，应该全面了解代理人的职业操守和作风。

如果需求能够对代理人进行有效监督和评估，这样公司就能够及时制止代理人的违规行为。

而且在公司治理中加强董事会的作用，加强独立董事的职级权利还有权威，可以开展外部监管审计、并设立董事会秘书室，通过制定完善的制度和规范的职业准则来约束代理人的行为。

第一，委托代理理论不仅适用于股东与公司管理层之间的代理关系，也适用于公司中各部分管理者之间以及团队成员之间的关系。

例如，公司中的工作任务也可以看作是一种委托关系，部门经理可能也存在代理冲突等问题，这时候就可以运用委托代理理论来解决。

第二，委托代理理论不仅适用于企业的经营决策和治理，也适用于非营利组织和政府部门等不同的社会组织。

例如，政府旗下的公共事业机构，民间组织等都会涉及到类似的代理问题。

第三，遏制代理人行为，不仅要加强公司治理机制、完善法规架构，也需要加强社会治理机制。

关于社会治理机制的建立，政府部门应该强化监管机制和检验机制，社会媒体应该开发出一些移动端应用面向公众监督公司管理的行为，而公民社会应该发挥更大的主人翁的角色，在议事和制定规范方面，同时出现的有新的青年精英阶层，他们结合互联网基础上的新媒体，采取更加创新的治理方式，账号亲民、全民参与，也为我们带来了新的思考和途径，共同推进社会治理机制的实践与创新。

机构投资者的公司治理作用：一个文献综述作者：覃军来源：《中小企业管理与科技·上中下旬刊》 2014年第1期覃军（华南师范大学经济与管理学院）摘要院自上个世纪70 年代开始，机构投资者迅猛发展，其公司治理作用受到国内外学者广泛关注。

本文主要从国外和国内这两方面梳理了学者们对机构投资者公司治理作用的现有研究成果和进展，以考察机构投资者的治理作用。

关键词院机构投资者公司治理研究成果1 机构投资者研究的兴起20 世纪80 年代以来，金融创新浪潮使机构投资者得到了空前的发展，其持有的上市公司股票份额不断增加，他们开始以更加积极的态度“用手投票”来参与公司治理，机构投资者作为公司重要股东的地位和作用越来越重要。

近十年来，以基金公司为代表的机构投资者呈现出爆炸式发展态势，逐渐发展为我国资本市场上的主导力量，对我国资本市场产生了很大的影响。

伴随着机构投资者的迅猛发展和治理角色的转变，国内外学者从理论和实证等方面对机构投资者的治理作用展开了大量的研究，但研究结论并未统一。

2 国外有关机构投资者的相关研究Pound(1998)较早地展开了对机构投资者治理作用的研究，并针对其治理作用提出了三种假说：①有效监督假说，认为机构投资者有能力和动力对监督公司的管理层，改进公司绩效，能够发挥积极的公司治理作用；②利益冲突假说，认为机构投资者本身也是一个企业实体，也存在委托代理问题，可能因为与持股公司有业务往来而难以对管理者的机会主义行为投反对票；③战略联盟假说，认为机构投资者与持股公司管理层可能存在的互惠关系将促使双方勾结，这种合作会损害其他投资者利益。

此后，学者主要依据Pound 的三种假说展开研究，主要形成了两种争议性的观点：2.1 积极股东说：第一种观点认为，机构投资者扮演的是“积极股东”的角色，能够发挥其“股东积极主义”作用。

他们已经成为介于公司大股东与中小股东之间的第三方力量，有足够的能力和动机去参与公司的治理。

委托代理理论及其运用文献综述委托代理理论是现代经济学中的一个重要理论，用于研究代理理论和代理行为。

在经济中，代理机构（代理人）被授权代表委托机构（委托人）执行一些任务或决策。

委托代理理论旨在分析代理机构如何为委托机构的利益做出最优决策，并解决代理冲突问题。

为了全面了解委托代理理论及其运用，我对相关文献进行了综述，以下是我的研究总结。

许多学者对委托代理理论进行了深入研究。

Jensen和Meckling （1976）是最早提出在经济环境中存在代理关系的学者之一、他们指出，代理机构可能会为自己的利益而与委托机构的利益发生冲突，这种冲突被称为代理冲突。

以此为基础，代理理论逐渐发展起来。

在现实世界中，代理冲突是普遍存在的。

Fama（1980）认为，代理冲突可能导致经营管理不善，低效率和资源浪费。

他提出，为了解决代理冲突，必须设计一套激励机制，使代理机构的行为与委托机构的利益一致。

在解决代理冲突问题中，激励合同和监督是两种常用的方法。

Holmstrom（1979）提出了激励合同理论，他认为通过合适的激励机制，可以对代理机构的行为进行激励，从而使其为委托机构的利益而努力。

此外，监督也是解决代理冲突问题的关键。

在经营管理中，委托机构可以通过监督代理机构的行为来确保其按照预期工作。

除了激励合同和监督外，信息不对称也是代理理论的重要内容之一、代理关系中，委托机构往往无法获得与代理机构一样的信息。

Akerlof （1970）提出了信息不对称的概念，并指出信息不对称可能导致市场失灵。

在代理关系中，信息不对称可能导致代理机构为自己获得更大的利益而隐瞒信息，进而损害委托机构。

在实际应用中，委托代理理论有着广泛的应用。

例如，在公司治理中，委托代理理论被用来研究公司董事会如何有效地监督高级管理人员。

此外，在金融市场中，委托代理理论被应用于分析投资者与基金经理之间的关系。

研究发现，通过设计合适的激励机制和监管机制，可以改善投资者与基金经理之间的代理关系。

机构投资者治理案例
机构投资者治理案例：某公司的“代理人”问题
在近年来，某公司的股东逐渐发现，管理层的经营决策更倾向于维护自己的利益，而非公司的长远发展。

这一问题的根源在于管理层与股东之间的利益冲突，以及缺乏有效的治理机制来缓解这种冲突。

为了解决这一问题，机构投资者开始积极参与到公司的治理中来。

作为公司的重要股东，机构投资者拥有丰富的资源和专业的团队，能够为公司提供稳定的资金来源和专业的投资建议。

他们通过行使投票权和参与公司治理，对管理层的经营决策进行监督和制约，从而维护公司的长远发展。

机构投资者的参与，使得公司的治理结构得到了有效的改善。

首先，他们与管理层之间的利益冲突得到了缓解。

机构投资者更注重长期收益，因此他们更关注公司的长远发展，而非短期的财务表现。

其次，机构投资者的参与也提高了公司的透明度和信息披露质量。

他们有更多的动力和资源来监督公司的经营行为，并要求公司进行更加详细和透明的信息披露。

在这个案例中，机构投资者的参与对公司的治理产生了积极的影响。

他们通过行使投票权和参与公司治理，缓解了管理层与股东之间的利益冲突，提高了公司的透明度和信息披露质量，从而维护了公司的长远发展。

这也表明，机构投资者的参与对于改善公司治理具有重要的意义。

机构投资者治理机制机构投资者是指为了获取投资回报而投资的机构，如保险公司、银行、养老基金以及对冲基金等。

随着资本市场的不断发展，机构投资者在股票市场中的作用越来越重要。

由于机构投资者所持有的股份比例较高，他们在公司治理中拥有更大的话语权和投票权，因此他们的治理行为越来越受到关注。

本文将重点探讨机构投资者治理机制和其对公司治理的影响。

机构投资者治理机制的类型各不相同。

一般来说，机构投资者治理机制可以分为外部治理机制和内部治理机制。

1. 外部治理机制外部治理机制主要通过市场机制和法律法规等手段来监督机构投资者的治理行为。

市场机制主要是指机构投资者与其他市场参与者之间的竞争关系。

例如，在股票市场中，如果机构投资者的治理行为不符合市场预期，其股票价格就会受到影响，从而促使机构投资者改善治理行为。

法律法规主要通过强制性法律规定和司法机构的监督来保障机构投资者的治理行为。

例如，在某些国家，机构投资者必须披露自己的股权比例和投票记录，否则将会面临处罚。

内部治理机制主要是指机构投资者内部建立的一系列监督机制，以保证其治理行为的合规性和有效性。

内部治理机制包括以下几个方面：（1）投票委托制度：机构投资者可以将自己的投票权委托给专业的投票代理机构或委员会进行代理投票，并设立投票决策制度，如投票之前必须征求机构内部其他部门或投资经理的意见等。

（2）内部治理监督委员会：机构投资者可以建立内部治理监督委员会，由高级管理人员组成，负责监督机构投资者的治理行为和机构股权的行使。

（3）会计审计制度：机构投资者可以通过会计审计制度来了解公司的财务状况和经营情况，进而对公司治理进行监督。

二、机构投资者对公司治理的影响机构投资者在公司治理中发挥的作用越来越重要。

机构投资者的投票权和持股比例越高，其对公司治理的影响力就越强。

机构投资者对公司治理的影响主要表现在以下几个方面：1. 监督公司管理层机构投资者拥有股权，可以在股东大会上行使投票权，以监督公司管理层的工作表现。

公司治理中的代理问题及对策分析公司治理问题是近30年来最受关注的经济学和财务学研究领域之一，而由所有权和经营权的分离而产生的代理问题则是研究公司治理绕不开的话题。

从代理理论视角出发来观察公司中的代理关系和存在的代理问题，会对公司治理问题的形成与解决产生更加清楚的认识。

一、委托代理关系委托—代理理论是在过去20年中发展起来的，委托代理关系指的是一种契约关系，在这种契约下，一个人或更多的人（即委托人）聘用另一个人（即代理人）代表他们来履行某些服务，包括把若干决策权托付给代理人。

事实上，公司治理问题就是外部股东与董事会、董事会与经理之间的委托代理关系问题。

二、公司治理中的委托代理问题按照古典经济学的假设，每个人都是理性经济人，都是自身利益最大化的追求者，委托人和代理人的效用目标并不一致，有时甚至是相互冲突的，这必然引起委托人和代理人之间因信息不对称和有限理性而引发的代理问题。

现代公司内部的代理关系极为复杂。

仅公司治理层面就包括股东大会与董事会，董事会、监事会及董事会与经理会之间的委托代理关系。

公司治理最关键的问题在于解决好股东大会与董事会、监事会、公司高管层之间的委托代理问题。

股东大会是公司的最高权力机构，代表股东行使剩余索取权和剩余控制权，有权审议通过董事会所制定的公司重大决策并通过驾驭董事会控制企业管理当局。

但是在股权高度分散、大多数投资者只持有少量股份的现实中，受信息不对称的影响，实施有效治理的成本很高。

这样在股东之中普遍存在着“搭便车”的心理，使股东对经营者的约束、激励机制变得名存实亡。

此外，在公司的CEO同时兼任董事长，有的甚至还同时兼任执行主管的情况下，CEO不仅能直接控制董事会且在股权高度分散的情况下能左右股东大会，至于操控监事会更是不在话下。

在管理者屡屡越权、股东大会形同虚设的情形下，建立健全一个强有力的董事会来保护自身利益，乃是广大股东寄予厚望的势在必行的选择。

董事会由股东大会选举的董事组成，扮演着股东利益监护人的角色。