金融危机下中国企业跨国并购的分析摘要：金融危机给世界经济造成了巨大的冲击，同时，也给有实力的企业带来了跨国并购的良机。
近年来，我国企业的跨国并购越来越活跃，本文通过结合全球跨国并购的形势来说明我国企业进行跨国并购的必然性，同时也揭示出我国企业跨国并购存在的问题及解决对策。
关键字：中国企业；金融危机；跨国并购；现状；对策；引言：任何一个企业在全球化时代，都必须具备全球化的视野，诺贝尔经济学奖得主乔治·施蒂格勒曾经说过：“所有美国的大企业都是通过某种程度、某种方式的并购成长起来的，几乎没有一家大企业主要是靠内部扩张成长起来的。
”当前的全球金融危机，为我国企业实施跨国并购提供了机遇，由于人民币升值及我国企业受经济危机影响相对较轻等因素，我国企业的跨国并购也随之活跃。
仅2008年，我国对外直接投资就达到521.5亿美元，同比增长96.7%，其中非金融类直接投资406.5亿美元，同比增长63.6%。
2003-2008年，我国非金融类对外直接投资年均增长速度高达70.2%。
据渣打银行估计，2009年我国的对外直接投资额有望首次超过引进外国直接投资额。
然而，国外研究机构的大量研究也表明，仅仅十分之三的大规模企业并购真正创造了价值，依照不同的成功并购标准，企业并购的失败率在50%到70%之间。
这就是说，并购既是企业成长壮大必须采取的方式，又是复杂程度最高、风险最大的战略行为，尤其是跨国并购。
前不久，我国最大的海外投资因力拓毁约宣告失败。
四川民企腾中重工收购通用悍马，则遭到了不少质疑。
一个想收购海外优质资产，却被无情拒绝，另一个则可能拿来不良资产，想买的，对方不卖了，不良的，买了不放心。
这似乎表明，我国企业眼下进行的跨国并购并不顺利。
近年来，我国企业跨国并购成功和失败的案例都大量涌现，这使我们不得不更理性的思考我国企业的跨国并购行为。
一、全球跨国并购的形势1.跨国并购跨国并购属于直接投资（FDI,Foreign Direct In-vestment）的一种，是一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，把另一国企业的整个资产足以行使经营控制权的股份收买下来。
并购所用的渠道，包括并购企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。
并购所用的支付手段，包括支付现金，从金融机构贷款，以股换股和发行债券等方式。
跨国并购是国内企业并购的延伸，即跨越国界，涉及到两个以上国家的企业，两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度的并购。
从本质上说，跨国并购是公司产权的交易行为，并非是一种简单的买卖关系，是一种国际范围内的直接投资。
2．全球跨国并购规模整体上持续扩大从整体来看，1987～2008年全球并购案件数量和并购额均呈现出稳步上升的趋势，只不过2001年以后全球并购波动性明显增强。
1987年全球并购数量是1174件，并购交易额为973.1亿美元；2001年全球并购数量增加到8098件，交易额达到7304.4亿美元；2007年全球并购数量达到创纪录的10145件，交易额达到1.64万亿美元。
20年来，全球并购数量扩大了8.6倍，交易量扩大了16.8倍。
数据来源：UNCTAD cross-border M&A database；Thompson Finance图1 1987～2008年全球并购情况（百万美元，件）3.全球跨国并购与世界经济呈现出同步的周期性波动全球跨国并购受世界经济形势的影响较大，尤其是经济衰退期间跨国并购交易较为低迷。
例如，全球经济从2000年12月开始进入低速增长期。
2001年美国、日本经济进入衰退期。
同期全球并购交易迅速下降。
在金融危机的冲击下，2008年全球并购量下降到约8000件。
2009年上半年全球并购量与并购额继续下降，英国巴克莱资本公司和日本野村控股公司预测，2009年全球并购金额将为2万亿美元，比2008年减少30%（2008年的全球并购总额比2007年同比减少了约36%)。
4.服务业仍然是跨国并购的主导行业就并购的整体行业分布来看，服务业领域的并购最多，大约占并购总额的70%，而中国的服务业发展相对滞后，无法为海外并购提供强有力的支撑。
表1 1987～2008年全球并购产业分布注:2008年为上半年数据数据来源：UNCTAD cross-border M&A database；Thompson Finance从具体行业来看，金融领域的并购量和并购额均是第一位，2007年金融行业并购额达到8421.7亿美元，并购量达到3115件。
其次是矿业和石油行业，并购额为1299亿美元，并购量为468件，化工行业位居第三位。
紧随其后的就是食品、饮料、烟草，电气和电子设备行业。
表2 1987～2008年全球并购额行业分布（亿美元）注:2008年为上半年数据数据来源：UNCTAD cross-border M&A database；Thompson Finance二、中国企业跨国并购现状我国企业海外并购的目标国主要集中在亚洲，据不完全统计，在63 起有较大影响的海外并购事件中，近50%发生在亚洲国家，欧洲占25% ，美洲以美国为绝大多数，占22% 的比例。
按照海外并购发生的金额数来看，我国企业海外并购的区位分布主要有两个特点：一是区位分布与产业特点结合的非常紧密，在自然资源丰富的澳洲、中亚、南亚和加拿大集中了几乎所有的石油行业海外并购事件；而在经济技术发达的欧洲和美国，我国企业海外并购则主要集中在制造业和信息技术产业。
二是海外并购投资分布集中，近期我国企业海外并购投资金额中有近61%流向了亚洲，18%流向了欧洲，ll% 流向了非洲(主要是涉及金额较大的石油行业)，8% 流入了北美洲，其余的2% 集中于南美洲。
我国企业海外并购主要集中在第二和第三产业。
从并购金额来看，第一产业为零，而第二产业所占比重最大，占85.91%，第三产业的比重为14.09%。
采矿业、石油开采业是海外并购在第二产业中所涉及的重要领域，制造业更是海外并购的重中之重，从食品制造到家用电器制造，从专用设备到汽车制造，从通信设备到电子计算机等，制造业的海外并购占到所有并购事件的50%左右。
三、中国企业跨国并购优势2008年爆发的金融危机至今已演变成全球经济衰退和市场萎缩，为我国企业跨国并购创造了条件。
1.跨国并购中的政治干扰因素大大削弱很多西方经济学家和政界人士对日本在20世纪七八十年代大肆进行全球收购的情况记忆犹新，一些西方观察家担心中国也会利用自己手中的巨额外汇走当年日本走过的老路，重新掀起新一轮全球收购浪潮，更有人仍然坚持“冷战思维”，担心中国会借此把自己的红色价值观推向全球，从而达成很难凭借军事力量形成的国家影响力。
但金融危机以来，资金短缺的压力正在改变着欧美政府和企业长期以来抵制中国企业并购的态度，这为我国企业并购处于低谷中的发达国家的实体企业提供了难得的机会。
一些以资源性产品出口为经济主体的国家，长期靠石油、矿产资源收入支撑国家经济。
但是，由于国际金融危机造成全球资源能源价格下降，这些国家的财政难以为继，因此迫切需要资金输血。
在这些国家无法再向衰落中的欧美银行寻找金融支撑时，中国可以通过购买其能源产品的方式，帮助他们摆脱困局，这也是中国承担大国责任的一种表现。
2.具备实施跨国并购的财力2008年爆发的金融危机至今已演变成全球经济衰退和市场萎缩，而引发金融危机的欧美市场更是成为重灾区。
相比之下，已经持有高达20000亿美元外汇储备的中国，因为自己独特的国家金融经济政策，受到这次全球性金融风暴的冲击有限，预期中国经济仍可以保持较稳定的增长。
另外，受金融危机影响，全球资本市场的银根普遍偏紧；相反，中国的银行资本金充足率相对比较高，外汇很多，汇率坚挺，所以中国资本市场的资本成本比较低。
这样自然就形成了中国企业去海外收购的优势和冲动。
对于实力雄厚、财务状况良好的中国企业来说，此时的全球经济形势可能正是实现其国际化目标的良机。
3.目前收购海外企业资产价格低关于并购的时机，无论是海外并购还是境内并购，经济衰退期总体而言比之经济增长期较佳，原因是在经济衰退期资产容易被低估。
麦肯锡公司的一份调查报告显示，在逆市中收购业务比出售业务能更长远地为股东创造价值。
当然，并不是由于价格低，所有的企业就要一窝蜂地去做海外并购，中国企业海外并购还是应以业务发展和战略布局为导向，同时对并购之后的整合难度也要有一个清醒的认识，“抄底”不应成为中国企业“出海”的主要目的。
四、中国企业跨国并购呈现出的问题及其原因分析近年来，我国企业在海外并购方面动作频频。
在一系列收购行动中，虽有联想收购IBM、五矿收购澳大利亚OZ矿业等成功案例，但如中石油与尤尼科、中铝与力拓等联姻失败的案例更多。
究其原因如下：1、体制因素制约，竞争效率不足。
由于历史及现实的原因，我国多数大型企业仍国有或国有控股，现代企业制度尚未完全确立，结构上存在缺陷，对企业经营者的激励和约束不足；国内某些企业之所以在国内能够生存并且壮大，主要是靠行业垄断、国家保护、银行支持以及地方政府呵护，到国外没有了这些因素，就变得举步维艰。
如2005年中国海洋石油总公司在美国的并购案中，许多美国议员指出，中国海洋石油总公司与美国的雪佛龙公司争夺优尼科公司并非一场公平竞争。
他们认为，中国海洋石油总公司是国有企业，背后得到政府的支持，而雪佛龙公司则是在自由市场经营，政治因素和现代企业制度未完全建立是中海油在该并购案失败的重要原因。
2、资本市场制约，缺乏对外直接投资的资金优势，不具备依靠自有资金发展对外直接投资的实力。
虽然一些优秀的民营企业也逐渐成为我国境外投资的重要力量，但由于我国金融体系不健全，资本市场不发达，国有银行体系还未与国际接轨，对企业的海外投资项目缺乏科学和全面的评估，存在外汇惜贷现象，导致真正能得到扶持的企业很少。
我国年对外投资流量及存量与发达国家相比，差距很大。
例如，2005年海尔退出收购美泰克，除业务整合和管理难度外，主要是考虑到并购过程中除了直接并购成本之外，还需支付大量的间接成本。
3、核心技术制约，缺乏对外直接投资的“技术优势”；从总体上看，同发达国家相比，我国企业在技术、信息、无形资产以及技术诀窍上优势不明显，尤其是核心技术落后。
对于许多引进技术缺乏吸收消化，研发、创新不够。
我国大中型工业企业的研发费用仅占产品销售收入比重的1～2%,而全球500强美国上榜企业是5～20%，应该加大对技术创新的投入力度。
4、国际经验制约，缺乏对外直接投资的“组织管理优势”我国企业在财务管理、技术标准、产品质量标准、竞标经验以及法律程序适应性等方面都与国际惯例有一定差距，风险管理与控制不足，也使自己在国外竞争中处于劣势。
