罗斯《公司理财》(第11版)考研真题(选择题)【圣才出品】

第20章资本筹集20.1 复习笔记在证券能够于证券市场交易前，必须先将它们发行给公众。

向公众发行证券的公司必须符合联邦法律和法规里所陈述的、由证券交易委员会（SEC）执行的各种要求。

一般来说，发行人必须在注册登记书和招股说明书里提供所有重要的信息。

公开发行的股票可以在承销商的帮助下直接发售给公众，这一做法被称为普通现金发行。

另外还有一种可供选择的方法，公众股可以通过所谓的配股发行方式出售给现有股东。

本章将考察普通现金发行和配股发行的区别。

1．风险资本风险资本（VC）指投资于新的、高风险项目的资本。

风险资本具有以下特点：①VC是一种金融媒介，资金来源于外部投资者，这一点使得风险资本不同于天使资金，天使通常只运用自有资金进行投资；②VC对所投资的企业在监督、建议、监测方面起到积极的作用；③通常VC不想永远拥有它们的投资，而是会寻找退出策略。

2．融资阶段风险资本融资的阶段包括：①种子资金阶段，为证实一个概念或开发一款产品而筹集资金；②导入期，筹集到的资金用于开发市场和产品；③第一轮融资，对已使用完导入期资金并已经开始产品销售和制造的企业追加投资；④第二轮融资，对已经在销售产品但亏损的企业提供资金；⑤第三轮融资，对至少实现盈亏平衡并考虑扩张的企业提供资金，也称夹层融资；⑥第四轮融资，对有希望在半年内上市的企业提供资金，也称过桥融资。

3．公开发行公开发行有两种方法：普通现金发行和配股发行。

普通现金发行指在公开市场上出售证券给所有愿意购买的投资者。

普通现金发行一般包括现金发行包销、现金发行承销、配股直接发行、附权备用发行、上架现金发行和公司现金竞价发行等。

配股发行则是将增加发行的股票出售给现有股东的股票发行方式，指通过采取优先股权的方式，给予现有股东以较优惠的价格优先购买一部分新发行股票的权利，其特点是发行费用低并可维持现有股东在公司的持股比例不变。

配股发行方式下，发给股东一种可以在确定的时间里按确定的价格从公司买入确定数量新股的选择权，这种选择权过期失效。

第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论一、选择题下列哪个不是CAPM 的假设？（）A．投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大B．投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动C．资产收益率满足多因子模型D．资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷【答案】C【解析】套利定价理论（APT）假设资产收益率满足多因子模型。

套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素，而资本资产定价模型就忽略了这一点。

根据套利定价的多因素模型，收益与风险的关系可以表示为：()()()()123123K F F F F F KR R R R βR R βR R βR R β=+-+-+-++- 式中，β1代表关于第一个因素的贝塔系数，β2代表关于第二个因素的贝塔系数，依此类推。

二、简答题1．请解释什么是证券组合的系统性风险和非系统性风险，并图示证券组合包含证券的数量与证券组合系统性风险和非系统性风险间的关系。

答：（1）系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险相对，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。

这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。

即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。

对于投资者来说，这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关系数描述）。

在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。

非系统风险，亦称“可分散风险”或“特别风险”，是指那些通过资产组合就可以消除掉的风险，是公司特有风险，例如某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。

这种风险可通过证券持有的多样化来抵消，因此，非系统风险是通过多样化投资可被分散的风险。

第26章短期财务与计划一、选择题以下哪些方法能够迅速降低现金周转期？（）A．提高平均存货B．降低应收账款周期C．降低应付账款周期D．A和B都是正确的E．以上所述都是正确的【答案】B【解析】由公式现金周转期＝应收账款周转期－应付账款周转期＋存货周转期可知，降低应收账款周转期，提高应付账款周转期，降低存货周转期可以降低现金周转期。

二、概念题1．营运资本答：广义的营运资本即流动资产总额。

狭义的营运资本，又称净营运资本，即公司流动资产减去流动负债后的余额，实际上是企业以长期负债和权益资本等为来源的那部分流动资产。

其计算公式如下：净营运资本＝现金＋其他流动资产－流动负债＝长期负债＋所有者权益－固定资产人们通常认为，流动负债将用流动资产来偿还，因此，一个企业的营运资本状况，不仅对企业的内部管理非常重要，更是反映企业财务风险的良好指示器。

在现行的财务分析体系中，营运资本和建立在营运资本概念基础之上的流动比率、速动比率一起构成了衡量企业整体，尤其是短期偿债能力的三个基本指标。

一般认为，一家企业的流动资产在减去流动负债后尚有一定的余额，或企业的流动资产对流动负债的比率（即流动比率）大于一定数值（拇指法则为2）时，则认为这家企业具备了良好的偿债能力。

正因为如此，我国的企业会计准则和美国的公认会计准则都曾要求企业编制财务状况变动表以反映企业营运资本及其变动情况，使投资者可评价企业的财务健康程度和预测未来现金流量。

2．现金预算答：现金预算是财务预算的重要组成部分，是用来反映企业在计划期间预计的现金收入、支出及平衡情况的预算。

现金预算包括营业活动、投资活动和筹资活动的现金流量的预算。

现金预算的内容包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的测算，以及不足部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。

现金预算实际上是其他预算有关现金收支部分的汇总，它的编制要以事先编制其他各项预算为基础并取得相应的数据。

现金预算使财务经理能够识别短期资金的需求（和机会），让财务经理了解短期内需要多少借款，这是一种在现金流量时间线上识别现金流量缺口的办法。

第七讲加权平均资本成本一、单选题CAPM中，β的计算公式是（）。

（浙江财经学院2011金融硕士）【答案】D【解析】证券的贝塔是证券收益率与市场组合收益率的标准协方差。

对于证券i，贝塔的计算公式是：二、概念题1．资本成本（中央财大2003研；华中科大2001研，首都经贸大学2004研）答：资本成本也称资产成本，是指企业为筹集和使用资金所付出的代价。

在市场经济条件下，资本是一种特殊的商品，企业通过各种筹资渠道，采用各种筹资方式获得资本往往是有偿的，需要承担一定的成本。

因此，广义上讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。

狭义的资本成本仅指企业筹集和使用长期资金（包括自有资金、股权资本和长期债权资本）的成本。

资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹集费用两部分。

①用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。

②筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。

资本成本是财务管理中的重要概念。

首先，资本成本是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目（或本企业）的机会成本。

对于企业筹资来说，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。

对于企业投资来说，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。

资本成本还用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于投资成本，否则表明业绩欠佳。

2．资产贝塔（asset beta）答：资产贝塔是指企业总资产的贝塔系数。

除非完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。

其定义式为：其中，β负债是杠杆企业负债的贝塔，β权益是杠杆企业权益的贝塔。

即负债的贝塔乘以负债在资本结构中的百分比——负债／（负债+权益），加上权益的贝塔乘以权益在资本结构中的百分比——权益/（负债+权益）。

在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为零。

若假设负债的贝塔为零，则：3．权益贝塔（equity beta）答：权益贝塔是指企业股票的贝塔系数。

罗斯《公司理财》（第11版）考研真题（简答题）【圣才出品】四、简答题1．达⽣公司决定发⾏债券进⾏融资，但考虑到当前利率较⾼，未来市场利率可能下调，因此董事会认为公司应该发⾏可赎回债券。

预期利率下降是否是发⾏可赎回债券的充⾜理由，为什么？[中央财经⼤学2019研]答：可赎回债券是指发⾏公司可以按照发⾏时规定的条款，依⼀定的条件和价格在公司认为合适的时间提前赎回的债券。

⼀般来讲，债券的赎回价格要⾼于债券⾯值，⾼出的部分称为“赎回溢价”，赎回溢价可按不同的⽅式确定。

可赎回债券关于提前赎回债券的规定是对债券发⾏公司有利的，但同时却有可能损害债权⼈的利益。

⽐如，若公司发⾏债券后市场利率降低，公司可利⽤债券的可赎回性，采⽤换债的⽅法提前赎回利息较⾼的债券，⽽代之以利息较低的债券。

⽽如果市场利率在债券发⾏后进⼀步上升，发⾏公司可以不提前赎回债券，继续享受低利息的好处。

这样，利息变动风险将完全由债权⼈承担。

因此，预期利率下降可以作为发⾏可赎回债权的理由，但并不是充分理由。

市场上实际利率的⾛向还需要考虑各个⽅⾯因素的影响，⽽且可赎回条款通常在债券发⾏⼏年之后才开始⽣效。

当前利率较⾼，未来利率可能因为经济波动或者是政策因素的影响，继续保持较⾼的⽔平，也可能因为宏观经济调整，实际利率有所下降，不同的改变对可赎回债券的提前赎回产⽣不同的影响。

2．为什么说经营杠杆⼤的公司要适度的进⾏债务筹资？[南京航空航天⼤学2017研]答：（1）经营杠杆经营杠杆，⼜称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。

指在企业⽣产经营中由于存在固定成本⽽使利润变动率⼤于产销量变动率的规律。

为了对经营杠杆进⾏量化，企业财务管理和管理会计中把利润变动率相当于产销量（或销售收⼊）变动率的倍数称之为经营杠杆系数、经营杠杆率，并⽤公式加以表⽰：经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率。

⼀般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越⾼，经营杠杆系数越⼤，经营风险越⼤。

第2章会计报表与现金流量一、单选题假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司的债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。

在不考虑其他条件的情况下，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是（）。

（南京大学2011金融硕士）A．甲公司与乙公司之间的关系B．甲公司与丙公司之间的关系C．甲公司与丁公两之间的关系D．甲公司与戊公司之间的关系【答案】D【解析】甲公司与乙公司是商业信用关系；甲公司为丙公司的债权人；甲公司是丁公司的股东；戊公司是甲公司的债权人。

二、概念题1．现金流量表中的“现金”（北理工2008研）答：现金流量表所反映的“现金”，不是通常意义上的现金，它是一个广义的概念，通常包括现金和现金等价物。

它不仅包括“现金”科目核算的库存现金，还包括企业“银行存款”科目核算的存入金融企业、随时可以用于支付的存款，也包括“其他货币资金”科目核算的外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款和在途货币资金等其他货币资金。

现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价格变动风险很小的资产。

2．财务状况与现金流量（南京大学2004研）答：企业的财务状况是指在某一时点企业的资产、负债和所有者权益的大小及它们之间的关系，企业的财务状况是一个存量。

而现金流量是一定时期流入和流出企业现金的数额，它可以分为三部分：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。

它是一个流量。

企业的现金流量变化结果反映在财务状况中，财务状况是现金流量变化的起点，也是现金流量变化的终点。

3．现金流量表（对外经贸大学2004研）答：现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。

从编制原则上看，现金流量表按照收付实现制的原则标准，将权责发生制下的盈利信息调整为收付实现制下的现金流量信息，便于信息使用者了解企业净利润的质量。

从内容上看，现金流量表被划分为经营活动、投资活动和筹资活动三个部分，每类活动又分为多个具体项目，这些项目从不同角度反映企业业务活动的现金流入与现金流出，弥补了资产负债表和利润表提供信息的不足。

第20章资本筹集一、选择题1．某上市公司每10股派发现金红利1.5元，同时按10配5比例向现有股东配股，配股价格为6.4元。

若该公司股票在除权除息日前收盘价为11.05元，则除息参考价应为（）。

A．8.5元B．9.4元C．9.55元D．10.25元【答案】B【解析】除权（息）参考价＝[（前收盘价－现金红利）＋配（新）股价格×流通股份变动比例]÷（1＋流通股份变动比例），所以该公司股票除权（息）参考价＝[（11.05－0.15）＋6.4×0.5]÷（1＋0.5）＝9.4（元）。

2．美国股票市场的市值占GDP的比例远大于欧盟和日本（）。

A．这说明美国公众更偏好高风险的投资B．这说明美国公民普遍对银行不信任C．这说明在美国股票融资相对于信用市场融资有优势D．这说明了美国股市的国际中心地位【答案】C【解析】股票市值大，股票融资相对更有优势。

二、论述题试述确定股票发行价格的主要因素。

答：影响股票发行价格的主要因素有：（1）本体因素本体因素就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素。

一般而言，发行价格随发行人的实际经营状况而定。

这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水平等，其中最为关键的是利润水平。

在正常状况下，发行价格是盈利水平的线性函数，承销商在确定发行价格时，应以利润为核心，并从主营业务入手对利润进行分析和预测。

主营业务的利润及其增长率，是反映企业的实际盈利状况及其对投资者提供报酬水平的基础，利润水平与投资意愿有着正相关的关系，而发行价格则与投资意愿有着负相关的关系。

在其他条件既定时，利润水平越高，发行价格越高，而此时投资者也有较强的投资购买欲望。

当然，未来的利润增长预期也具有至关重要的影响，因为买股票就是买未来。

因此，为了制定合理的价格，必须对未来的盈利能力做出合理预期。

在制定发行价格时，应从以下几个方面对利润进行理性估测。

罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解-第16~19章【圣才出品】第16章资本结构：基本概念16.1 复习笔记资本结构是指企业资本的组成要素与⽐例关系，⼀般指公司资本中负债与股权所占的⽐例。

总的来说，有众多的资本结构可供企业选择。

企业可发⾏⼤量的或极少的债务，亦可发⾏优先股、认股权证、可转换债券、可赎回债券，还可计划租赁融资、债券互换及远期合约。

1．公司的价值（1）公司价值的定义公司价值是指公司全部资产的市场价值，即负债和所有者权益之和。

它是以⼀定期间归属于投资者的现⾦流量，按照资本成本或投资机会成本贴现的现值表⽰的。

公司价值不同于利润。

利润只是新创造的价值的⼀部分，⽽公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司潜在的或预期的获利能⼒。

根据定义，公司的价值V可以表⽰为：V≡B＋S其中，B为负债的市场价值，S为所有者权益的市场价值。

（2）公司价值最⼤化⽬标公司价值最⼤化⽬标是指企业的股东关注整个企业价值的最⼤化，即企业的负债和所有者权益之和最⼤化，⽽并不偏爱仅仅使他们的利益最⼤化的策略。

这种观点的优点包括：①考虑了货币时间价值和投资风险价值，有利于选择投资⽅案，统筹安排长短期规划，有效筹措资⾦，合理制定股利政策；②反映了资产保值增值的要求；③有利于克服管理上的⽚⾯性和短期⾏为。

这⼀⽬标存在的问题在于：①对⾮上市公司不能⽤股票价格来衡量其价值；②对上市公司，股价不⼀定能反映企业获利能⼒，股票价格受多种因素的影响。

（3）企业价值最⼤化与股东利益最⼤化追求股东利益的最⼤化和追求企业价值最⼤化是企业财务管理的两⼤基本⽬标，是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动的基本标准。

①股东利益最⼤化。

股东利益最⼤化⽬标存在两种不同的表现形式：⼀是企业利润最⼤化；⼆是股东财富最⼤化。

前者是企业所有权与经营权没有分离情况下，作为企业的出资⼈，从⽽⼜是企业经营者，所确定的追求财产使⽤价值最⼤化的财务管理⽬标。

第24章认股权证和可转换债券一、概念题认股权证答：认股权证是一种使其持有人（即投资者）有权利但无义务在指定的时期内以确定的价格直接向发行公司购买普通股的证券。

认证股权通常与定向发行的公司债券一起发行，也被称为准权益股票。

在一般情况下，认证股权可以在发行后立即与债券分离而单独进行出售和流通。

每一份认证股权将会详细说明权证持有人可以购买的股票份数、执行价格以及到期日。

认股权证按允许认股的期限可分为长期认股权证和短期认股权证。

认股权证主要由认股数量、认股价格、认股期限和赎回条款四个要素构成。

其特征有：①在有效期内认股权证的持有人可以随时认购股份，超过有效期，认股权证自动失效。

②认股权证以普通股为标的物，只有当普通股的市场价格超过执行价格时，认股权证才会被执行。

③和看涨期权不同的是，认股权证的执行将会改变公司普通股股本的数量；认股权证与其标的物普通股可以分离，可单独交易。

④认股权证的发行一方面保证原有股东的所有者权益不被稀释；另一方面投资人可以将认股权证单独进行交易，而不必动用原来持有的股票，具有一定的灵活性，是一种比较好的筹资方式。

二、简答题为什么视可转换债券为混合性筹资方式？你如何评价该种筹资方式？答：（1）可转换债券指在约定的转换期内，投资者有权将其持有的债券按约定的转换价格或转换比率，转换成公司普通股或其他证券的一种公司债券。

可转换债券既具有债权证券的性质，又具有股权证券的性质，投资者既可以获得一定的利息收入（但一般较低），又拥有从公司股票升值中获利的机会；同时，发行公司既可以以较低成本筹集资金，在投资者将其债券转换成普通股以后，又可以扩大公司股本，因此，可转换债券深受投资者和发行公司的青睐。

（2）可转换债券有如下特点：①债权性。

与其他债券一样，可转换债券也有固定的利率和期限。

不过，可转换债券的票面利率通常要低于同等条件下的普通债券，以此来反映出可转换债券转换期权的价值。

②股权性。

可转换债券在转换之前是纯粹的债券，持有者只按固定的利率领取利息，利息的多少与企业的经营状况无关；转换之后，原债券持有者就成为公司的股东，有权参与公司的红利分配和企业的经营管理，收益的大小则受公司业绩的影响。

第14章有效资本市场和行为挑战一、概念题半强式有效市场答：半强式有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，也包括公布的宏观经济形势和政策方面的信息。

半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。

二、简答题1．某美国上市公司的大量销售收入来自美国政府的采购，该公司宣布将在1月15日每股发放0.40美元现金股利。

（1）假设今天是除息日，该公司股票昨天的收盘价为每股70.56美元，今天的开盘价为每股70.32美元。

假设市场是半强有效的，怎样解释这一现象？请简要说明。

（2）由于美国政府定购合同的减少，该公司需要进行的投资减少，导致公司有大量的现金盈余，这已是公开信息。

现公司决定发放10亿美元的额外现金股利。

在公司宣布这一消息后，公司股票的市场总值上升了3亿美元。

怎样在半强有效市场的框架下解释这一现象？答：首先明确半强式有效市场的含义：在半强式有效市场的情况下，证券价格反映了所有公开有用的信息，其中包括与现在和过去证券价格有关的信息。

如果用这些信息来预测未来的证券价格，进行交易，投资者也不会得到超额收益，因为证券的现价已在这些信息的作用下得到充分的反映，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的回报。

因此，只有加强对内幕信息的管束，杜绝内幕交易，才能符合“公开、公正、公平”原则的有效市场要求。

（1）公司除息日前一天的股价是70.56元，因为市场是半强式的，所以公司宣布发放每股0.40元现金股利的消息为公开消息，那么在除息日的股价开盘价应为：70.56－0.40＝70.16元；但由于在除息日股价会下调，所以人们会有一个错觉；认为股票变得价格低而值得买，因此有“炒除息”的说法。

一些投资者会在股票除息当日买入该股，然后等股价反弹再卖出套现获利。

第13章风险、资本成本和估值一、概念题经营杠杆与财务杠杆答：①经营杠杆，即由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。

经营杠杆作用的衡量指标即经营杠杆系数。

经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。

其公式为：经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率。

经营杠杆是用来衡量经营风险的。

在其他因素不变的情况下，固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用，而且固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。

如果固定成本为零，经营杠杆系数等于1。

②财务杠杆，即由于债务存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。

衡量普通股股东的获利能力一般是用普通股的每股利润。

由于债务利息的存在，普通股每股利润的变动会超过息税前利润变动的幅度，这就是财务杠杆效应。

财务杠杆反映的是每股利润变动要大于息税前利润变动。

其计算公式为：普通股每股利润＝（净利润－优先股股利）/普通股股数。

即：EPS＝[（EBIT－I）×（1－T）－d]/N，其中：I、T、d和N不变，EBIT的较小变动会导致EPS较大的变动。

每股利润的变动主要取决于息税前利润的变动，由于减项利息、优先股股息都不变，所以息税前利润较小变动，就会引起每股收益很大的变动。

因此，只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应。

而财务杠杆由于存在固定的利息和优先股股息，使得每股利润的变动幅度超过息税前利润变动幅度的程度。

衡量这一程度的指标是财务杠杆系数，即普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。

其公式为：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率。

二、计算题1．根据以下数据计算公司权益成本和加权平均成本。

无负债的公司资产的β：1.9负债和股票价值比：0.4国库券利率：4%市场风险溢价：9%债券到期收益率：6%公司所得税税率：25%答：（1）将无负债的β值转换为有负债的股东权益β值：β权益＝β资产[1＋（1－t C ）B/S]＝1.9×[1＋（1－25%）×0.4]＝2.47公司的权益成本为：R S ＝R F ＋β权益×（R M －R F ）＝4%＋2.47×9%＝26.23%（2）权益成本R S 为26.23%，因此加权平均成本为：()()10.4126.23%6%125%20%10.410.4WACC S B C S B R R R t S B S B ⎛⎫⎛⎫⎛⎫⎛⎫=⨯+⨯⨯-=⨯+⨯⨯-= ⎪ ⎪ ⎪ ⎪++++⎝⎭⎝⎭⎝⎭⎝⎭2．假设某公司债务资本成本为9%，所得税率为33%，权益成本为15%。

第27章现金管理27.1 复习笔记现金管理的根本目标是在保证企业高效、高质地开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金持有量。

现金管理可以分为三个步骤：（1）确定适当的目标现金余额；（2）有效地进行现金收支；（3）将剩余现金投资于有价证券。

确定适当的目标现金余额需要对流动性所带来的收益与成本进行权衡。

持有现金的收益在于现金的完全流动性带来的便利；反之，持有现金的不利之处就在于企业损失了本可以投资于短期国库券和其他有价证券而获得的利息收益。

1．持有现金的目的（1）投机动机和预防动机①投机动机是指为了能够利用额外的投资机会而持有现金的需要。

对多数公司而言，保留借款能力和有价证券可用于满足投机动机。

因此，公司为了投机动机可能需要流动性，但不一定必须持有现金。

②预防动机是指作为财务储备以便应付安全供给的需要。

有些货币市场工具，比如国库券，价值确定，流动性非常高，可满足公司为了预防动机需要的流动性，因此不一定必须持有大量的现金。

（2）满足交易动机的需求与交易相关的需求来自于企业的正常性收支活动。

现金的支出包括发放工资、偿还债务、缴纳税款和派发股利。

现金的收入则来源于企业经营过程中的销售收入、资产的出售和新的融资活动等。

（3）满足补偿性余额的要求企业在银行中保持现金余额的目的是偿付银行向企业提供的服务。

银行向企业提供信贷服务所要求的最低补偿余额可能只占用企业现金持有量中较小的份额。

2．目标现金余额目标现金余额，亦称为最佳现金持有量或最佳现金余额，是指满足现金流动性并保证现金持有成本最小时的现金持有量。

持有现金的目的是满足交易动机和补偿性余额的要求。

而现金持有成本包括持有现金的机会成本和交易成本。

3．Baumol 模型William Baumol 第一次将机会成本和交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。

这一模型可以用来确定目标现金余额。

用公式可表示如下：机会成本＝（C/2）×R交易成本＝（T/C ）×F总成本（TC ）＝机会成本＋交易成本＝（C/2）×R ＋（T/C ）×F对总成本公式的现金余额（C ）求导，并令导数等于零，就可以得到：2d 0d 2TC R TF C C=-= 解这个关于C 的公式，就可得最佳现金持有量C *的求解公式：*C =其中，C ＝现金余额；F ＝售出证券以补充现金的固定成本；T ＝在相关的计划期（如一年）内为交易目的所需的新现金总量；R ＝持有现金的机会成本，即有价证券的收益率。

五、计算题1．ABC公司是某杂志出版商，它发行的可转换债券目前在市场上的售价是950美元，面值为1000美元。

如果持有者选择转换，则每1张债券可以交换100股股票，债券的利息为7%，逐年支付，债券将在10年后到期。

ABC的债务属于BBB级，这个级别的债务的标价收益率为12%。

ABC的股票正以每股7美元的价格交易。

（1）债券的转换比率是多少？（2）转换价格是多少？（3）债券的底线价值是多少？（4）期权价值是多少？[山东大学2017研]答（1）转换比率是指一份债券可以转换为多少股股份。

由题干可知，每1张债券可以交换100股股票，即债券的转换比率为100。

（2）由于可转换债券的转换比率是用每份可转换债券所能交换的股份数，它等于可转换债券面值除以转换价格。

故转换价格＝可转换债券面值/转换比率＝1000/100＝10（美元）。

（3）可转换债券的底线价值取决于纯粹债券价值和转换价值二者孰高。

纯粹债券价值是指可转换债券如不具备可转换的特征，仅仅当作债券持有在市场上能销售的价值。

转换价值是指如果可转换债券能以当前市价立即转换为普通股所取得的价值。

转换价值等于将每份债券所能转换的普通股股票份数乘以普通股的当前价格。

纯粹债券的价值＝1000×7%×（P/A，12%，10）＋1000×（P/F，12%，10）＝715（美元）。

转换价值＝转换数量×可转换股票市价＝100×7＝700（美元），715美元＞700美元。

故可转换债券的底线价值为715美元。

（4）由于可转换债券价值＝可转换债券的底线价值﹢期权价值。

故可转换债券的期权价值＝950﹣715＝235（美元）。

2．假定GT 公司可取得永续现金流EBIT＝$100000，权益资本成本为25%，企业所得税税率40%，如果企业没有债务，根据MM 定理，这时的企业价值是多少？如果企业借入$500000的债务并回购相应数量的权益资本，债务资本成本为10%，根据MM 定理，企业价值是多少？[华中科技大学2017研]答若企业没有债务，则该企业是无杠杆公司。

罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题答案详解精研学习>网>>>免费试用百分之20资料全国547所院校视频及题库全收集考研全套>视频资料>课后答案>历年真题>全收集本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导书。

本书遵循该教材的章目编排，包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。

本书具有以下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。

本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。

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部分考研涉及到的重点章节，选择经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和归纳。

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国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。

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一般来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相关经典教材进行了必要的整理和分析。

本书提供电子书及打印版，方便对照复习。

第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章会计报表与现金流量2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章财务报表分析与长期计划3.1复习笔记3.2课后习题详解第2篇估值与资本预算第4章折现现金流量估价4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章净现值和投资评价的其他方法5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章投资决策6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章风险分析、实物期权和资本预算7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章利率和债券估值8.1复习笔记8.2课后习题详解第9章股票估值9.1复习笔记9.2课后习题详解第3篇风险第10章收益和风险：从市场历史得到的经验10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章收益和风险：资本资产定价模型11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章风险、资本成本和估值13.1复习笔记13.2课后习题详解第4篇资本结构与股利政策第14章有效资本市场和行为挑战14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章长期融资：简介15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章资本结构：基本概念16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章资本结构：债务运用的限制17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章杠杆企业的估价与资本预算18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章股利政策和其他支付政策19.1复习笔记19.2课后习题详解第5篇长期融资第20章资本筹集20.1复习笔记第21章租赁21.1复习笔记21.2课后习题详解第6篇期权、期货与公司理财第22章期权与公司理财22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章期权与公司理财：推广与应用23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章认股权证和可转换债券24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章衍生品和套期保值风险25.1复习笔记25.2课后习题详解第7篇短期财务第26章短期财务与计划26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章现金管理27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章信用和存货管理28.1复习笔记28.2课后习题详解第8篇理财专题第29章收购与兼并29.1复习笔记第30章财务困境30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章跨国公司财务31.1复习笔记31.2课后习题详解。

第18章杠杆企业的估价与资本预算一、选择题H 汽车公司有1000万元资产，其中200万元通过债务筹集，800万元通过权益筹集，目前β系数为1.2，所得税率为40%，无杠杆β系数为（）。

A．1.3254B．0.9856C．1.0435D．1.2134【答案】C 【解析】将有杠杆的β系数转化为无杠杆β系数，计算公式为：()=11c t ββ⎡⎤+⨯-⎢⎥⎣⎦权益无杠杆负债权益代入数据，可得无杠杆β系数为1.0435。

二、论述题1．试述对公司价值评估三种主要方法进行比较。

答：有杠杆企业的三种资本预算方法：调整净现值法（APV），权益现金流量法（FTE）和加权平均资本成本法（WACC）。

（1）调整净现值法调整净现值法（APV）可用下面的式子描述，即APV＝NPV＋NPVF。

一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV）加上筹资方式的副效应的净现值。

这种效应一般包括以下四个方面（即负债的连带效应的四种）影响：①债务融资的节税效应；②发行成本；③破产成本；④非市场利率融资的收益。

计算公式为：()101t t t UCF R ∞=+-+∑负债的连带效应初始投资额（2）权益现金流量法权益现金流量法是资本预算的另一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本R S 。

对于一项永续性的现金流入，计算公式为：有杠杆企业项目的权益现金流量/R S权益现金流量法的计算分三个步骤进行：第一步：计算有杠杆现金流量（LCF）。

另外，也可以直接由无杠杆现金流量（UCF）计算有杠杆现金流量（LCF）。

权益所有者的现金流量在无杠杆和有杠杆这两种情况下的差异关键在于税后的利息支付。

用代数式表达如下：UCF－LCF＝（1－T C ）R B B第二步：计算R S接着要计算的是折现率R S 。

计算R S 的公式：R S ＝R 0＋B/S（1－T C ）（R 0－R B ）第三步：估价有杠杆现金流量LCF 的现值＝LCF/R S 。

二、判断题1．在进行资本预算时，机会成本应该作为增量现金流考虑进来。

（）[对外经济贸易大学2018研]【答案】√【解析】一项资产用于某个新项目，则丧失了其他使用方式所能带来的潜在收入，这些丧失的收入有充分的理由被看成成本，即机会成本应该作为增量现金流考虑进来。

2．在计算WACC时，权重应该选择以账面价值衡量的目标资本结构。

（）[中央财经大学2017研]【答案】×【解析】计算WACC时，各类资本在资本总额中的权重是根据各类资本的市值计算出来的，一般不能采用资本的账面价值计算。

由于权益资本的账面价值常常与其市场价值存在较大的差距，因此按照账面价值计算的加权平均资本成本与实际成本相差很远。

只有当资本的市场价值与它的账面价值相近时，才可以用账面价值计算的权重作为资本市值权重的近似值。

3．费雪认为，实际利率是货币价值变动后的名义利率。

（）[四川大学2016研]【答案】×【解析】费雪效应揭示了通货膨胀率预期与利率之间的关系，它指出当通货膨胀率上升时，利率也将上升。

公式表示为：名义利率＝实际利率＋通货膨胀率。

即实际利率是指物价水平不变，从而货币价值不变条件下的利息率。

4．根据看涨-看跌期权平价公式，“卖空无风险国债、买入看跌期权、卖空标的资产”可以合成或复制看涨期权。

（）[电子科技大学2016研]【答案】×【解析】看涨-看跌期权平价公式为：C＋Ke－rT＝P＋S。

其中C为看涨期权价格，K为看涨期权的执行价格，r为无风险利率，T为距离期权到期日的期限，P为看跌期权价格，S 为期权标的资产的现价。

公式中Ke－rT表示执行价格的现价。

继续推导可得：C＝P＋S－Ke －rT。

这一公式的意义为：买入一个看涨期权等价于买入一份相同标的资产的看跌期权、买入标的资产、卖空无风险国债，换句话说，即为“卖空无风险国债、买入看跌期权、买入标的资产”可以合成或复制看涨期权。

5．经营者与股东因利益不同而使其目标也不尽一致，因此两者的关系在本质上是无法协调的。

第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论12.1 复习笔记美国金融经济学家罗斯于1976年首先提出套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，APT），APT建立在比资本资产定价模型更少且更合理的假设之上，而其导出的均衡模型与资本资产定价模型有很多相似之处。

当市场上收益与风险不匹配，使投资者能构造一个产生安全利润的零投资证券组合时，套利机会就出现了。

套利是指利用一个或多个市场上存在的各种价格差异，在不冒任何风险或冒很小风险的情况下赚取大于零的收益的行为，套利行为需要同时进行等量证券的买卖，以便从其价格关系的差异中获取利润。

套利作为一种广泛使用的投资策略，最具有代表性的是以较高的价格出售证券同时以较低价格购入相同的证券。

1．系统性风险与贝塔系数单只股票的风险可以分为系统性风险和非系统性风险。

非系统性风险可以通过投资组合的多元化投资来消除，但系统性风险却难以消除。

因此只有单只证券的系统性风险才是值得关注的。

同时系统性风险的最优度量标准是贝塔系数。

CAPM公式表明单只证券的期望收益率与贝塔系数是线性相关关系。

贝塔系数可以用于衡量单只股票收益对某一系统性风险的反应程度，也可以度量市场组合的收益对某一特定风险的反应程度。

贝塔系数的大小描述了系统性风险对单只证券或证券组合收益的影响有多大。

股票收益的定义式是：=+=++R R U R mε其中，R是下个月的实际总收益；R＿是实际总收益中期望收益部分；U表示实际总收益中的非期望收益部分；m 表示收益的系统性风险，有时又称作“市场风险”，在不同程度上m 影响着市场上所有资产的价格；ε表示收益的非系统性风险。

2．因素模型可以用一个或一些因素代表系统风险，应用β系数可以衡量股票收益对系统风险的反应程度。

因此可以推出另一种资产定价模型——因素模型。

该模型认为各种证券的收益率均受某个或某几个共同因素影响。

各种证券收益率之所以相关主要是因为它们都会对这些共同的因素起反应。