基于企业生命周期的财务战略研究

企业的发展阶段

起步期 成长期 成熟期 衰退期

经营风险 非常高 高 中等 低

财务风险 非常低 低 中等 高

资本结构 权益融资 主要是权益融资 权益+债务融资 权益+债务融资

资金来源 风险资本 权益投资增加 保留盈余+债务 债务

股利 不分配 分配率很低 分配率高 全部分配

价格／盈余倍数 非常高 高 中 低

股价 迅速增长 增长并波动 稳定 下降并波动

1.起步阶段企业的财务战略

企业生命周期的初始阶段明显是经营风险最高的阶段;新产品是否有销路,是否被既定客户接受,如果受到发展和成本的制约,市场能否扩大到足够的规模,如果所有这些方面都没有问题,企业能否获得足够的市场份额来判断其在行业中的地位,以上这些都是复杂的风险;经营风险高意味着这一时期的财务风险可能比较低,因此权益融资是最合适的;但是,即便是这种权益投资也不可能对所有准备接受高风险的潜在投资者都具有吸引力;这些投资者期望的可能是高回报率;这种高回报将以资本利得的形式分配给投资者,因为企业负的现金流量使得在起步阶段不可能支付股利;资本利得的优势获得了这种高风险企业的风险资本投资者的关注;如何实现这些资本利得呢在企业获得正的现金流并开始支付股利之前,他们不希望受到支付股利的限制;因此,一旦企业认为产品在发挥作用并且它的市场潜能使得投资在财务上更有股引力,就需要在这些权益的价值增加的时候寻找购买者;

由于风险投资家通常希望他们的投资组合获得更高的回报率,退出是符合各方利益的;由于企业的总风险在从启动到增长的过程中降低了,新的资本回报也必然降低;相应地,原来的风险投资家们可能对未来的融资不感兴趣,因为他们必须支付越来越高的价格;风险投资家要实现他们的利得并将收益投入到更高风险的投资中;

对于风险投资家们而言,最具有吸引力的途径是企业在股票交易所的公开发行;但是,企业家和风险投资家必须理解对方在投资起步阶段的需要:风险投资家的噩梦是其资金被绑定在一个成功的企业中,而企业的所有者或董事们不希望他们退出;很多时候,开办企业要么非常成功要么彻底失败,没有中间阶段,因此,风险投资家的结果要么很好要么很坏;风险投资家们能够通过投资开办企业组合来分散他们的投资风险;这也说明非常高的回报 实际上是"要求回报是非常不现实的,通常可能会降为零回报;

基于企业生命　

煤电企业筹资战略　

王东瑞　

产业结构的优化升级，小型煤矿的优化整合，站在　

生存与发展的新视角，寻求煤电企业的发展战略和目　

标，已成为我国煤电行业极为关注的新问题。为此，从企　

业自身内在的生命周期特征来看，在企业内外部环境产　

生变化的基础上，煤电企业应在不同的发展阶段，需从　

财务战略的层面上来研究企业长期性和全局性资源配　

置问题，以确保煤电企业筹资战略的实施。　

一、煤电企业不同生命周期阶段的风险分析　

煤电企业的理财风险有经营风险和财务风险。在企　

业生命周期的不同阶段，这两种风险有不同的表现。　

（一）初创期：企业创立阶段所面临的主要问题是生　

存问题，只有生存，才能进一步发展获利。煤电企业经营　

的重点在于如何以独特的产品拓展市场，不断培养自身　

的竞争优势。此时需要大量的资金用于产品的开发、技　

术的研究，就目前的发展而言，集约型、环保型的产品将　

是煤电企业迅速占领市场的一个方向。相应地，企业此　

时投资活动的现金净流量为负数，企业必须通过筹资来　

弥补现金的不足，以保证企业的生存和发展。然而，由于　

产品特性、生产技术等各方面还在探索、改进过程中，市　

场还有待开发。因此，企业的单位制造成本会很高，也需　

要投入大量的资金用于技术研发及广告宣传，此时企业　

会亏损或利润很低。同时消费者对新企业还比较陌生，　

因此对其产品的接受需要一定的时间。在这一阶段，企　

业大都亏本或利润很低。在这个阶段煤电企业能够生存　

下来的条件是以收抵支、并能定期偿债。　

（二）成长期：如果企业在初创期能成功打入市场，　

随着消费者的认可、市场的扩大，企业已渡过前一阶段　

的“阵痛期”，开始快速成长，此时的产销基本上趋于稳　

定，营业活动能够提供正的现金流量。在这一阶段，企业　

销售量快速增长，同时需要追加固定资产和流动资产投　

资，现金流人量与现金流出量趋于平衡或者前者稍小于　

后者，较之创业阶段，高速成长期所蕴含的经营风险会　

有所降低，但在绝对值上仍然会很高，这时的经营风险　

理财研究Ｉ　ＦＩＮＡＮＣＩＡＬ　ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　

不同生命周期企业财务战略探讨　

中ＮＡ－民大学孙茂竹中国青年政治学院王艳茹　

一、新兴企业的财务战略　

（一）新兴企业的财务特点新兴企业财务具有以下特点：（１）　

一般规模较小，创业者集投资者、生产经营者、管理者于一身，采　

用财务集权治理模式；（２）刚刚进入市场，缺乏既定的销售渠道，　利润和现金流入均较低；（３）一般现金需求量大且不稳定，市场　

份额较低，财务环境生疏，财务风险较高，资金筹集困难；（４）正　

处于业务飞速发展时期，投资较多，而经营中的现金流入较少，加　

上新兴企业资金筹集相对困难，因此企业利润分配较少或基本上　

不进行利润分配；（５）企业创立初期产品和市场大量开发，财务　

管理制度和内部控制机制缺乏，成本管理不力。　

（二）新兴企业的财务战略重点新兴企业的财务特征决定　

着其财务战略重点应是资金筹集、产品销售、财务制度和内部控　制制度建设等问题。首先应合理筹集资金，包括正确地预测资金　

需求、尽快熟悉各种筹资渠道、努力降低资金成本等；其次应加大　

销售管理，包括正确编制销售预算、扩大市场占有率、加速款项回　

收等内容；再次应完善财务制度，包括完善财务管理制度、财务控　

制制度、财务分析制度等；最后要加强内部控制制度建设，新兴企　

业处于企业创建初期，为使企业各方面管理步入常规，实行科学　

的管理和决策，应加强内部控制制度的建设和完善。　（三）新兴企业财务战略的实施第一，财务管理目标。一般　

而言，新创办企业的失败率很高。因此，新兴企业的财务管理目标　应是求生存，要力求做到以收抵支、及时偿债。企业只有生存下来　

才有可能发展壮大，顺利进入成长期和成熟期。第二，财务战略定　

位。为求得企业生存，新兴企业应采取稳健型财务战略，以实现企　

业财务绩效稳定增长和资产规模平稳扩张为战略重点，把优化资源　

配置、提高资源使用效率作为首要任务。第三，财务战略实施。（１）　

资金筹集。由于新兴企业经营不稳定，且财务制度不健全，使其不得　

Finance and Accounting Research财会研究 |

MODERN BUSINESS现代商业149基于企业战略视角的财务报表分析唐昕淼 南京信国会计师事务所(普通合伙) 210000摘要:随着我国经济的快速发展和全球化市场的步伐，我国企业面临着前所未有的竞争激烈程度，同时也会涉及到自身股份制改造的过程，实现市场化的经营和运作，加入到竞争市场中。这就要求我们必须从战略的角度来提升企业的核心竞争力。利用财务报表分析的一些技术指标和分析方法，通过对企业的筹资规模和结构、投资方向和效率及收益具体情况的分析，可以透视出企业的战略。而传统财务报表分析方法存在着企业战略目标和经营环境的忽视，指标分析方法，财务比率以及财务报表分析框架等的局限性。因此，构建战略视角的财务报表分析框架由战略评价、业务评价、综合评价三个方面组成，从而更好的满足投资者的需求。关键词:战略；企业财务报表；财务报表分析面对世界经济复苏乏力，我国经济发展进入新常态的深刻变化，导致我国企业市场竞争更加激烈。企业为了应对外部环境变化带来的不利局面，必须及时调整企业发展战略，提高自身管理水平，更加慎重地进行筹资与投资决策，需要采取合理有效的手段对本单位财务报表进行分析，客观准确地评价企业的经营业绩，把握财务状况，从中总结经验，汲取教训，拓展新的盈利渠道，提升企业的市场竞争力。通过财务报表分析企业发展战略实施情况，从而更好的满足投资者的需求，从另一方面也能够满足企业内部管理者的需要，更好的体现财务工作者的自身价值。一、企业财务报表和战略的联系企业的经营活动可以看作是一系列的投资组合，通过分析这些投资组合中单一投资的风险和收益和整个投资组合的风险和收益，将有限的企业资源配置到最优势的部分，以较低的投入，冒适度的风险，获得最大的收益，这就是企业战略要考虑的问题。而财务报表分析有助于从财务方面深度分析这样的投资组合绩效。利用财务报表分析的一些技术指标和分析方法，通过对企业的筹资规模和结构、投资方向和效率及收益具体情况的分析，可以透视出企业的战略。战略就是管理者无论采取什么行动，最终目标就是实现优于竞争对手的绩效。达成企业绩效的要素并不都能从财务数据中反映出来，比如企业的文化、员工的结构、市场地位等，但是也有一些重要的要素却能从企业的财务数据中反映出来，例如利润实现情况、资产规模、借款情况、收入的增长情况、预算执行情况等。企业战略所表现出的经济特征通常会透过企业财务报表反映在投资、负债、收益、分配这四方面。财务报表又称为对外报告，是对企业外部使用者提供企业财务状况和经营成果的报表。内容包括：资产负债表按一定的标准和顺序列示企业的资产、负债和所有者权益。其中资产反映的是企业所拥有的财产。不同的企业资产总量和结构的不同，是其所处行业的特点、企业的投资决策决定，归根结底是由企业的经营战略决定的。负债和所有者权益反映的是企业资金来源，即企业用于获得各项资产的资金多少来源于债权人，多少来源于股东。利润表反映的是企业的盈利情况。通常情况下，企业无论什么样的战略，盈利都会是其战略执行的一个重要目标和结果。透过利润表中企业过去的盈利趋势、毛利率水平、盈利结构可以看到企业在市场中的价值、竞争优势、盈利的质量，是企业经营战略执行的量化。现金流量表是预测企业创造未来现金流量能力的参考，是评价企业获取运用资金的途径及使用合理性和有效性的依据，是衡量企业还本付息和股利支付能力的评价基础。因此，基于企业战略的财务报表分析方法要根据企业的战略不同，确定分析的方法和重点。要了解企业所处的行业特点及在报表中的反映，要选对分析对比的标准并根据企业的实际情况选用。还要关注企业处于什么样的发展阶段，不同的发展阶段所反映出的经济特征、财务特征是不同的。二、战略视角的企业财务报表分析框架构建路径战略视角的财务报表分析框架由三部分构成，即战略评价、业务评价、综合评价。战略视角的财务报表分析规范首先要进行战略分析，其次，要对企业进行业务评价，最后，战略视角的财务报表为综合评价。1.战略视角下企业财务报表分析的战略评价(1)资产比例。通过计算相关资产占总资产的比例可以初步分析管理层制定的企业战略，例如当某企业的投资资产占总资产的比例大于50%，可能预示管理层正在执行快速增长或者经营转型的战略。这些相关指标如，经营活动资产÷总资产，投资活动资产÷总资产，筹资活动资产÷总资产，终止活动资产÷总资产。又如，通过计算在建工程÷固定资产及固定资产的账面价值÷固定资产原价(固定资产成新率)，可以侧重对企业的经营活动进行分析。如果在建工程占固定资产(或总资产)比例较大而固定资产成新率较低，表明管理层很可能放弃原来的经营领域或者经营模式。分析的指标可以根据企业的具体情况和报表使用者的习惯自行选择。(2)趋势分析主要分析收入增长趋势，利润增长趋势，固定资产总额变化趋势，固定资产净额变化趋势。以上四个指标中前二个指标，主要是判断现有经营活动发展趋势，后两个指标反映管理层经营战略。企业战略生命周期是投入期、成长期、成熟期、衰退期(转型期)。通常企业的收入和利润呈增长趋势而且企业投资活动中资产占比也较高，可以初步判定为成长性企业，如果企业收入增长缓慢，投资活动占比也较低，可以初步判定为成熟期企业；如果企业收入呈下降趋势，处置活动的资产占比较高，筹资和投资活动资产占比较大，可以判定为转型期的企业。一个企业的战略定位不仅要纵向考虑企业的生命周期还要横向考虑企业所在目标市场中的地位。这种地位通常表明企业利润率的高低和业务发展的持续性。 通过该企业的收入、利润占行业总额及行业平均额的比重判断该企业处于同行的何种水平。计算指标如下：企业收入÷行业总收入，企业利润÷行业总利润，企业资产规模÷行业总规模；企业收入÷行业平均收入，企业利润÷行业平均利润等。再将以上指标与行业平均指标和同类型的标杆企业进行对比，进而评价企业的市场地位。2.战略视角下企业财务报表分析的业务评价战略视角的财务报表分析根据企业战略，以产生现金流的时间为财务报表结构的分类标准，将企业资产和收益分别划归到经营活动、投资活动、筹资活动、终止活动。(1)投资活动。战略导向的财务报表的投资活动，企业的资产规模甚至所处的市场环境都发生了较大的变化，所以，对投资活动分析更适合采用因素分析法。Finance and Accounting Research | 财会研究