重庆工商大学财政金融学院

竞选班干部自荐信相信在我们的共同努力下，充分发挥每个人的聪明才智，我们的班务工作一定能搞得十分出色，我们的班级一定能跻身全市先进班级的先列，步入新的辉煌!下面是小编为大家带来的竞选班干部自荐信5篇，希望大家能够喜欢!竞选班干部自荐信1尊敬的__X：你们好!我是一年级(10)班的马是一，自从我进了这个班级，认识了大家，并和大家成了朋友，我感到非常快乐，和大家相处了三个多月，我越来越爱我的同学，老师和这个集体。

我希望自己不断努力学习，为集体争光;我更愿意为这个集体作好事，为大家服务!我从小非常听话懂事，对人有礼貌。

虽然从小性有些内向，但自从上了一年级以后，在性格上变得活泼开朗起来，每天回家我都会主动把在学校的学习生活以及与同学之间发生的一些开心的事与家人一起分享，不仅自己的事情自己做，而且会帮大人做些力所能及的事。

我希望自己在这次班干部的竞选活动中能得到大家的支持和信任，希望大家能投我一票。

如果这次我能当选，那么我将会更加努力的学习，更加努力的为大家做好事。

如果我这次不能被当选，我也不会气馁和失望，说明我还有很多需要努力的地方，那么我还会在下次的竞选中继续和大家竞争。

希望老师和同学都相信我，能给我锻炼的机会，我一定不会使大家失望的，相信我行，我一定行!此致敬礼!自荐人：20__年__月__日竞选班干部自荐信2尊敬的老师，亲爱的同学们：大家好!我叫许磊颖。

今天，我有勇气站在这里参加班干部竞选，主要是因为我相信我有能力，有信心干好这份工作。

班干部的职责是什么呢我个人认为，班干部的职责是帮助老师安排好班里的一些工作，成为老师得力的助手;班干部的职责是团结每一位同学，帮助每一位同学，使6(4)班成为一个团结友爱的集体。

如果我是班干部，我会富有爱心，帮助班上的每一位同学，在生活上热心地帮助他们，如果我是班干部，我会以身作则，学习上，我要刻苦努力而且认真，行为习惯上，我要严于律己，成为同学们的好榜样;如果我是班干部，我会无私奉献，积极为班级多做事情，把6(4)班经营成我们共同的家;如果我是班干部，我会敢于创新，和老师，其他班干部以及同学们默契配合，在配合中有自己的新思路，争取把我们班搞得生机勃勃，精彩万分;如果我是班干部，我会是非分明，坚持真理;如果我是班干部，我会非常民主，听取每一位同学的意见。

关于金融排名，我见到的有两个比较准确的一个是网络上多为流传的中国金融强校的排名：1.人民大学考研难度：难（公平，招生规模不大）优势：全国重点,在大学里，金融学的整体实力最强，从早年的黄达到现在的周升业都是金融学的有名人物；各个分科目实力平均，不论是货币银行，证券投资还是国际金融都有一手.地区优势明显,学生素质高。

劣势：官场气息浓厚，思想守旧，老师因为在北京，无心教学，只想出名,常在中央台抛头露面，学校在北京hao象算比较破.2.五道口考研难度：难（公平招生规模60人左右）优势：人民银行的嫡系，这一点优势无与伦比，学生水平高，基础条件hao（费用也高）注重实际，容易找到工作。

劣势：学校太小，没有大学的气氛，官僚思想严重。

没有固定的老师。

3.西南财经大学考研难度：较难（比较公平，招生规模大：250人左右）优势：全国重点,金融学中的货币银行学在全国最强，从他的硕士招生规模就可以看出来，校园环境hao，清净。

同学多，金融系统里校友多，以后有hao处。

劣势：不注重数学，思想保守，区位没有优势，近些年走下坡路。

4.上海财经大学考研难度：难（比较公平参加联考招生规模100人左右）优势：全国重点,证券学hao，货币银行，国际金融一般，保险也可以，区位优势明显。

劣势：金融学历史短，原来隶属财政部，没有金融学传统，老师水平一般（有一两个还行，比如戴国强）5.北京大学考研难度：难（有传言说在北京每年都有漏题，不知道是不是真的。

有两个院招金融学硕士，招生规模一般，不大。

）优势：中国最hao的大学之一，不用别的，只要是北大，出来就不愁。

地方hao，学校景色建设hao。

劣势：金融学一般，没有什么高人，经济学家一群，但在金融学方面也只是说说而已，没有什么建树。

6.厦门大学考研难度：较难（比较公平，可能可以调剂招生规模75人左右）优势：985全国重点,货币银行,金融工程hao，学校环境优美，有hao的老师（张亦春）学生素质比较高。

优秀班干部自荐书5篇优秀班干部自荐书1尊敬的学校领导：您好！我是土木工程学院____级的学生__X，现担任____土本（3）副班长，是一名中国共产党预备党员。

欣闻学校正在评选“优秀学生干部”，我综合考虑了一下自身的实际情况，觉得有必要也有能力参与这次评选，所以现向学校领导提出申请“优秀学生干部”，希望学校能给予我一个展示和肯定自我的机会。

下面将我的基本情况陈述如下，作为各位领导的评审参考。

两年来，在学校、学院领导和老师的关心和培养下，我在思想﹑学习﹑和生活等各个方面都有了很大的进步和提高，取得了我认为比较好的成绩。

我从上学期被同学们选举成为副班长以来，积极配合班长和其他班委开展各项活动，以身作则，用自己较高的热情与责任心去感染同学积极地参与到班级活动上来，在这个熔炉中得到不少的锻炼，办事精干、处事果断等能力会慢慢得到了提高。

作为副班长，我知道自己身上的责任与使命，我要带领同学们努力营造一个积极向上、和谐团结的氛围，让同学们更安心更舒心地进行学习、生活！为了这个目标，我不断地探索和努力着，为班级的文化建设和班级的宣传工作贡献出了自己的汗水。

我积极组织并参与了组织各项班级活动，每一次活动都会给我带来不一样的感受和收获，让我充分地感受到了同学们那高涨的热情，感觉到身上的责任是多么的沉重。

由于自己的努力和同学们的信任，到现在为止我一直担任着我们班的副班长一职，并将做出更大的贡献。

大学里，每位同学都有自己的思想，自己的活动空间，我深知大学里的班干部不好当，但既然选择了，就不能退缩，再大的困难也要咬紧牙克服，迎难而上。

正是凭着这鼓不轻言放弃的信念，面对一次次的挫折，一次次的挑战，我没有退却，而是一直向前，走到现在！我认为大二学年我在工作上的表现，是对得起同学的信任，对得起老师的嘱托，对得起自己的目标，对得起＂副班长＂这个职位的，我不敢说我是做得最好的，但是我能够说我是尽了自己的全力把它做好的。

在尽职做好工作的同时，我时刻也没放松过自己在其他方面的要求。

2008年第4期(总第207期)学术论坛AC ADEM I C　F ORU MNO.4,2008(Cum ulative ly NO.207)网络金融对传统金融理论的影响研究靳景玉,唐　平 [摘　要]随着网络经济迅速发展,网络金融以其独有的特征对传统金融理论产生了深刻的影响。

文章通过基于网络金融下的电子货币,对传统金融理论中的货币基本内涵、货币职能、货币供给理论、货币需求理论、商业银行、中央银行职能的影响进行深入分析,表明网络金融对传统金融理论进行了拓展与延伸,并指出在金融理论研究和教学时,应当注意在传统金融与网络金融交融阶段对基本理论的延伸与创新。

[关键词]网络金融;传统金融理论;电子货币[作者简介]靳景玉,重庆工商大学财政金融学院教授,博士;唐平,重庆工商大学财政金融学院讲师,金融学博士研究生,重庆　400067[中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1004-4434(2008)04-0065-05 网络金融是传统金融与现代信息网络技术高度紧密结合而成的一种新型金融,是以计算机网络技术为基础的金融活动和相关问题的总称。

网络金融适应了信息技术时代金融的发展,它是金融信息化的代名词,将成为未来金融发展的趋势。

网络金融的核心内容是货币电子化。

本文着重分析网络金融的发展对传统金融教学中的货币基本内涵、货币职能、货币供给理论、货币需求理论、商业银行、中央银行职能的影响,提出金融理论发展与创新。

一、网络金融对货币基本内涵的影响货币的发展可以粗略地划分为两个阶段。

首先是货币的实物商品本位阶段,简称商品货币阶段。

这一阶段中以实物商品充当货币,例如羊、布、贝、白银,最终,黄金以其天然的优越性成为最适合充当货币的实物商品。

其次是货币的信用本位阶段,简称信用货币阶段。

其间,货币与实物商品完全脱离关系。

信用本位阶段又划分为两个分阶段:一是纸币阶段,以不可兑现的纸币形态为货币的存在形式;二是电子货币阶段,即个人、企业等经济主体将通过网络技术高科技介质进行所有的经济金融活动。

2023年全国二本财经大学排名及录取分数线2023全国二本财经大学排名全国二本财经大学排名前十的有东北财经大学、江西财经大学、浙江工商大学、首都经济贸易大学、北京工商大学、天津财经大学、山东财经大学、安徽财全国二本财经大学录取分数线重庆工商大学2022年录取分数线是578分，山西财经大学2022年录取分数线是575分，广东金融学院2022年录取分数线是575分，全国二本财经大学哪所适合捡漏二本财经大学适合捡漏的有江西财经大学现代经济管理学院、郑州财经学院、重庆财经学院、西南财经大学天府学院、上海财经大学浙江学院、成都银杏酒店管理学院等。

江西财经大学现代经济管理学院2022年录取分数线是529分，郑州财经学院2022年录取分数线是529分，重庆财经学院2022年录取分数线是529分，西南财经大学天府学院2022年录取分数线是529分，上海财经大学浙江学院2022年录取分数线是527分，成都银杏酒店管理学院2022年录取分数线是520分，浙江财经大学东方学院2022年录取分数线是519分，武汉学院2022年录取分数线是517分。

二本考生如何选择院校选择学校的时候，不管是本省的外省的也必须考虑这样的几个要求，你必须在自己的分数达到基准的范围内选择更高水平的学校，如果在本省内找不到好的学校，可以去其他省份选择知名度和认可度高的学校，但是，如果本省内的口碑学校好的话，就没有必要选择其他省普通的本科学校。

高考志愿填报注意事项1.不要错过规定填报时间考生未在规定时间上网填报视为放弃填报志愿。

在规定时间内，考生可以不受次数限制上网填报或修改，网上填报志愿截止时间为截止日下午5时，过时将关闭网报系统，不能填报或修改。

2.首次登录要改初始密码考生本人对自己的密码负责，务必要妥善保管好密码。

若忘记或遗失密码，可以凭准考证和身份证向县市招办申请恢复初始密码，恢复初始密码后，考生应及时登录系统更改。

密码设置不能过于简单。

㊃企业经济与管理㊃第２４卷第４期㊀２０１４年７月㊀Ｖｏｌ．２４㊀Ｎｏ．４㊀Ｊｕｌ．２０１４ＤＯＩ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７４⁃８１３１．２０１４．０４．１２政府层级、终极股权结构长度和宽度与股权资本成本∗基于我国政府终极控股上市公司经验数据的分析王雪梅（重庆工商大学财政金融学院，重庆４０００６７）摘㊀要：以我国Ａ股２００４ ２０１１年政府终极控股的上市公司作为研究样本，采用ＣＡＰＭ㊁Ｇｏｒｄｏｎ㊁ＯＪ和ＥＳ模型估算其平均股权资本成本，检验国有企业集团控股政府层级㊁终极股权结构长度和宽度对股权资本成本的影响，分析表明：中央政府终极控股的上市公司的股权资本成本低于地方政府终极控股的上市公司，终极股权结构长度与股权资本成本显著负相关，而终极股权结构宽度与股权资本成本不存在显著相关性㊂因此，相对于延长控制链条长度（控制层级），政府通过增加链条数（控制渠道）控制上市公司更加有利；政府应减少对上市公司的干预，同时也不能让终极股权结构长度无限延长㊂关键词：政府层级；终极股权结构；股权资本成本；政府控股；股权结构长度；股权结构宽度；终极控制权；现金流权；两权分离中图分类号：Ｆ２７６．１㊀㊀㊀文献标志码：Ａ㊀㊀㊀文章编号：１６７４⁃８１３１（２０１４）０４⁃００８７⁃０８一㊁引言在发展中国家，企业多元化发展过程中经常发生兼并重组行为，进而组建企业集团，主要原因在于其外部资本市场不完善，经常遭遇融资困境，而企业集团具有内部资本市场的特征，可以实现集团内部资源的优化配置，弥补外部资本市场的不足㊂然而集团总部在进行资源配置时，通常是从集团整体利益出发的，可能忽视成员企业的利益，进而引发集团总部与成员企业中小股东之间的代理冲突，即：终极控股股东运用复杂的股权结构实现对上市公司的超额控制，对上市公司进行利益挖掘，侵占中小股东利益㊂股权投资者面对收益的可能变化，理论上会调整其要求的最低报酬率；从企业追求套利的角度来看，资本成本应当用投资者要求的必要收益率来度量㊂那么，终极股权结构的特征变量就会对股权资本成本产生影响，这是本文研究的逻辑起点；而在我国政府控股的上市公司中，政府层级㊁终极股权结构长度和宽度与股权资本成本的相关性，则是本文的研究内容㊂二㊁文献回顾与研究假设ＬａＰｏｒｔａ等（１９９９）提出了终极控制的概念，并指出沿着股权链条追溯，一旦公司第一大终极控股７８∗收稿日期：２０１４⁃０３⁃１８；修回日期：２０１４⁃０５⁃０６㊀基金项目：教育部人文社会科学项目（１０ＹＪＡ６３０１４６） 资本成本㊁价值创造与我国国企ＥＶＡ考核研究重庆市社会科学规划项目（２０１３ＰＹＧＬ１０） 终极股权结构㊁财务风险与公司股权资本成本㊀作者简介：王雪梅（１９８１ ㊀），女，河北保定人；讲师，博士，在重庆工商大学财政金融学院任教，主要从事公司投融资研究㊂股东可以操纵超过２０％的上市公司股权，即可以实现对上市公司的有效控制㊂按照刘芍佳等（２００３）的说法，政府终极控制则是政府通过其直属部门享有超过２０％投票权的直接控股或者政府通过其所拥有的或控股的公司对上市公司实施表决权的间接控制㊂我国学者对上市公司终极控股股东性质的划分通常是多层次的：第一层，分为政府和非政府（刘芍佳等，２００３；罗党论等，２００９）；第二层，分别对政府和非政府终极控股股东进行划分，政府终极控股股东一般被分为中央和地方政府两大类（何威风，２００９），非政府终极控股股东一般分为个人和机构投资者；第三层，地方政府终极控股股东可以分为省级政府和县级政府（刘星，２０１０）或省级政府㊁市级政府㊁县级政府㊁乡镇政府㊁村级政府（王雪梅，２０１１）㊂夏立军等（２００５）认为终极控股股东所属政府层级不同，其经营业绩有差异，政府层级越低，国有企业的经营业绩越差；他们将政府控股的上市公司分为县级政府控制㊁市级政府控制㊁省级政府控制和中央政府控制，实证分析表明市县级政府控股的企业价值明显低于省级㊁中央政府控股的企业㊂刘星等（２０１０）的研究成果与上述结论基本一致㊂已有研究基本认定不同层级政府终极控股的上市公司的经营业绩是有显著差异的，市县级地方政府终极控股的上市公司 被掏空 最严重㊂为什么会导致这种情况发生呢？有学者（夏立君等，２００５）认为是由于中央与地方政府控股的上市公司在与政府的关系和监督激励机制上有差异：一方面，地方政府直接控股的上市公司与地方政府的政绩直接相关，更能影响到地方官员的仕途，所以它们向地方政府寻租更为普遍；另一方面，地方政府控股企业相对于中央政府控股企业受到的监管较弱，所以不能有效抑制其无效投资行为，进而导致地方政府控股上市公司的代理成本较高㊂因此，从风险补偿角度，本文提出假设１：中央政府终极控股的上市公司的股权资本成本显著低于地方政府终极控股的上市公司㊂郎咸平（２００４）曾指出金字塔层级越多，终极控股股东的隐蔽性越高，上市公司的控制集团结构也越复杂，其可能发生的利益输送行为就越不容易被发现㊂其实，这一说法早在１９９８年ＬａＰｏｒｔａ也曾提出：在终极控股股东保有终极控制权的情况下，现金流权可以无限小，造成了两权之间的分离；金字塔层级越多，金字塔越高，终极股权结构的长度越长，越会助长现金流权与控制权之间的分离，进而有利于终极控股股东利用两权分离的控制权杠杆效应降低其侵占中小股东利益的成本㊂然而，夏冬林等（２００８）根据终极控股股东性质的不同将上市公司分为国有和非国有上市公司，研究得出了不同的结论：国有上市公司的企业价值随着金字塔层级的增多而提高，这是因为通过控制层级的增加可以减少政府对上市公司的干预，保证上市公司的经营免受政府的影响（程仲鸣，２０１０）；而非国有上市公司的金字塔层级越多，代理成本越高，对上市公司的经营越不利㊂集团内部资本市场理论的发展，为终极股权结构的复杂化与股权资本成本之间的负向关系提供了理论支撑㊂目前对控制链条长度与公司价值之间的关系研究相对较多，但是有关金字塔结构宽度与公司价值之间的关系的研究较少㊂邵丽丽（２００７）证明了金字塔控股的链条数与终极控股股东的现金流权正相关，但是未对其与公司价值的关系进行研究；毛世平等（２００８）提出控制链条数影响两权分离度，进而影响公司价值；梁彤缨等（２０１２）研究认为，层级主导型的终极股权结构不利于对高级管理人员的监管，容易造成代理成本增加的后果；而对于链条主导型的上市公司，层级对代理成本的影响并不显著㊂Ｃｌａｅｓｓｅｎｓ等（２０００）和Ｆａｃｃｉｏ等（２００２）的研究证明，目前股权集中现象在发展中国家普遍存在，而且控制权和所有权之间普遍存在分离，并且这种分离已经成为终极控股股东与外部中小股东产生代理冲出的根源；尤其是政府终极控股的上市公司，由于政府委派的管理人员均为政府官员，缺乏企业管理背景，大大损害了中小股东的利益（Ｆａｎ等，２００７）㊂俞红海等（２０１０）通过研究发现终极控股的控制权水平和过度投资有显著的正相关关系，这为解释终极控股股东利用控制权侵占中小股东利益提供了经验依据㊂刘星和连军（２０１１）的研究证明地方政府终极控股上市公司控制权与现金流权两权分离表现为 堑壕效应 ，并且随着地方政府现金流权的增加 堑壕效应 有所缓解㊂魏卉等（２０１１）对比了国有控股和非国有控股公司中两权分离度与股权资本８８成本的关系，发现非国有控股的上市公司中终极控制权和现金流权的分离度与股权资本成本之间的正相关关系比国有控股公司更显著；同时，地方政府控股上市公司中终极控制权和现金流权的分离程度与股权资本成本的正相关关系更显著㊂王雪梅（２０１３）研究认为，政府终极控股的上市公司的股权资本成本与两权分离度显著正相关，但是个人或家族终极控股的上市公司的平均股权资本成本与两权分离度显著负相关㊂综上所述，不同类型的金字塔结构对企业业绩和代理成本产生影响，进而对资本成本产生影响；同时，扩大两权分离可以通过扩大金字塔结构的宽度和长度来实现㊂政府终极控股上市公司的终极控制权与现金流权的分离度与股权资本成本正相关，按照传递性原则，终极股权结构的长度和宽度与股权资本成本之间也应有相关关系㊂目前上市公司采用复杂的股权结构实现超额控制，扩大终极股权结构的长度和宽度，均有助于其实现终极控制权和现金流权的分离㊂于是本文提出假设２：政府终极控股的上市公司的终极股权结构长度和宽度与股权资本成本正相关㊂三、研究方法与模型设计１．股权资本成本的度量Ｊｅｎｓｏｎ和Ｍｅｃｋｌｉｎｇ于１９７６年提出代理问题，认为股权资本成本是由于企业所有者缺乏关于代理人努力与否客观状态的充分信息而使所有者发生的监督支出㊁代理人的保证支出和由于代理人决策与使委托人福利最大化的决策存在偏差而使委托人遭受的福利损失的总和㊂根据股东与代理人和股东与债权人之间的两类利益冲突，股权资本成本分为股权代理成本和债券代理成本㊂相关实证分析中对于股权代理成本的计量主要采用基于历史数据的财务指标，如经营费用率㊁资产利用率（主营业务收入／总资产）（张兆国，２００５）和存在与不存在委托 代理问题时股东预期收益率的差额（齐寅峰，２００５）以及管理费用率和资产利用率（苏坤，２００７）等㊂本文对股权资本成本的度量是基于对 股东要求回报率 的认识，目前其估算方法分为两类㊂一类是对风险进行度量评估的模型，该类计量方法依赖于以下假设：资本市场是有效的，风险可以被适当定价，即事前收益是事后收益的无偏估计；另一类是未来收益折现模型，该类模型则不用上述假设，但估算过程中通常要利用分析师预期的股票收益数据㊂目前我国有关文献对资本成本的估算方法主要有ＧＬＳ模型㊁ＣＡＰＭ模型㊁Ｇｏｒｄｏｎ模型㊁ＯＪ模型㊁ＣＴ模型㊁ＥＤ模型等；同时，为提高度量结果的准确性和可信度，以往文献大多数是采用三种以上的模型进行估算，并取其均值㊂由于未来收益折现模型本身需要估算未来收益，而我国证券分析师行业兴起较晚，难以获取有效㊁完整的上市公司收益预测数据，以往文献（陆正飞等，２００４）在采用ＧＬＳ模型㊁ＣＴ模型进行股权资本成本估算过程中，通常用实际已经发生的数据代替预期数据，这使该类模型失去了其预测的优势㊂因此，本文选用ＣＡＰＭ模型㊁Ｇｏｒｄｏｎ模型㊁ＯＪ模型和ＥＳ模型估算股权资本成本，并取其均值作为因变量：Ｒ＝（ＲＣＡＰＭ＋ＲＧｏｒｄｏｎ＋ＲＯＪ＋ＲＥＳ）／４其中，Ｒ表示股权资本成本，ＲＣＡＰＭ表示用ＣＡＰＭ模型计算的股权资本成本，ＲＧｏｒｄｏｎ表示Ｇｏｒｄｏｎ模型估算的股权资本成本，ＲＯＪ表示用ＯＪ模型估算的股权资本成本，ＲＥＳ表示用ＥＳ模型估算的股权资本成本㊂２．自变量和控制变量本文自变量为政府层级㊁终极股权结构长度和宽度㊂政府层级变量（ＧＬｉ）中以中央政府为参考，将省级政府㊁市级政府㊁县级及以下政府设成三个虚拟变量，ｉ表示不同的政府层级；用控制层级（ＣＬ）表示终极股权结构的长度，用控股链条数（ＣＱ）表示终极股权结构的宽度㊂有关文献已证明很多因素对资本成本有显著的影响，所以有必要对这些因素进行控制㊂根据相关研究结论，本文选取以下控制变量：（１）面值市值比（Ｂ／Ｍ）㊂Ｆａｍａ和Ｆｒｅｎｃｈ（１９９３）研究表明面值市值比是影响预期收益率的公司收益三大风险因素之一，Ｇｅｂｈａｒｄｔ等（２００１）也证实了两者之间的相关关系㊂叶康涛等（２００４）用２０００年和２００１年中国上市公司数据证明面值市值比是影响股权资本成本的重要因素，且两者之间是负相关关系㊂（２）资产负债率（ＤＲ）㊂尤华和李恩娟（２０１４）通过研究证明负债不仅可以制约第一类代理问题，９８而且可以起到降低第二类代理成本（即大股东与中小股东之间代理成本）的作用㊂（３）公司规模（ＳＩＺＥ）㊂国外研究普遍认为企业规模与股权资本成本之间存在负相关关系（Ｂｏｓｔｏｓａｎ等，２００２），而国内研究得出了相反的结论（陈晓等，１９９９；汪炜等，２００４）㊂（４）资产周转率（ＡＴ）㊂资产周转的速度越快，表明企业资产的管理利用效率越高，企业的管理行为相应是高效的，一定程度上也表明管理者与股东之间的代理冲突小，相应的股东要求的报酬率会降低，两者之间理论上是负相关关系㊂（５）股权制衡度（Ｈ５）㊂本文用前五大股东的赫希曼 赫菲德尔指数衡量，即公司前五大股东持股比例的平方和㊂尤华和李恩娟（２０１４）的研究表明，高股权制衡度可以有效实现大股东之间的互相牵制，限制了其掏空行为的发生㊂（６）股票的换手率（ＴＯ）㊂公司股票的流动性越高，相对而言投资者的风险越低，所以更受投资者喜爱，相应的股权资本成本应该更低，两者之间理论上是负相关关系㊂（７）年度（ＹＥＡＲｉ）㊂本文选取的是２００４ ２０１１年数据，以２００４年数据为参考，将２００５ ２０１１年设置成７个虚拟变量（ｉ表示２００５年至２０１１年）㊂各变量的定义与说明如表１所示㊂表１㊀各变量的定义与说明变量类型变量名称变量符号变量定义与因变量关系预测因变量股权资本成本ＲＣＡＰＭ模型㊁Ｇｏｒｄｏｎ模型㊁ＯＪ模型和ＥＳ模型估算的平均股权资本成本自变量政府层级ＧＬｉ以中央政府为参考，将省级政府㊁市级政府㊁县级及以下政府设成三个虚拟变量有显著影响终极股权结构长度ＣＬ终极控股股东控制上市公司的层级数＋／－终极股权结构宽度ＣＱ终极控股股东实现对上市公司控制的股权链条个数＋／－控制变量面值市值比Ｂ／Ｍ期末总资产／市场价值＋／－资产负债率ＤＲ负债总额／资产总额＋／－公司规模ＳＩＺＥ资产总额的自然对数＋／－总资产周转率ＡＴ营业收入／资产总额期末余额－股权制衡度Ｈ５公司前五大股东持股比例的平方和－换手率ＴＯ年各股交易股数／股本总数－年度ＹＥＡＲｉ以２００４年数据为参考，将２００５ ２０１１年设置成７个虚拟变量３．模型构建有关资本成本影响因素的分析方法主要有两种：一是因子分析方法，二是线性分析方法㊂２００３年Ｇｅｂｈａｒｄｔ等曾指出：在预测资本成本时，因子分析模型实际上等同于有关企业特征的一个线性组合㊂目前多数文献检验股权资本成本的影响因素时都采用线性回归模型进行分析，所以，本文也采用线性回归的方法来考察我国政府控股的上市公司股权资本成本的影响因素㊂为检验政府层级㊁终极股权结构长度㊁终极股权结构宽度对我国政府控股的上市公司股权资本成本的影响，构建模型１如下：Ｒ＝λ０＋λ１ＣＬ＋λ２ＣＱ＋λ３ＣＬｉ＋λ４Ｂ／Ｍ＋λ５ＤＲ＋λ６ＳＩＺＥ＋λ７ＡＴ＋λ８Ｈ５＋λ９ＴＯ＋λ１０ＹＥＡＲｉ＋ε其中，ε表示剩余项，λｉ表示不同变量与股权资本成本之间的相关系数，λ０表示截距㊂０９四㊁样本数据与描述性统计本文选取２００４年至２０１１年中国政府控股的上市公司数据为样本，采用手工收集的方法，整理上市公司的终极控股股东与上市公司之间的信息㊂在提取终极股权结构宽度和长度指标过程中，首先去掉无法追溯终极控股股东的样本，进一步去掉无法确定终极股权结构长度和宽度（控制层级和控股链条数）的样本，再筛选掉终极控股股东是非政府机构的样本㊂因为本文采用ＣＡＰＭ模型㊁Ｇｏｒｄｏｎ模型㊁ＯＪ模型和ＥＳ模型估算平均股权资本成本，所以提取的相关数据需要满足四种模型计算的需要，还要去掉有关数据缺失的样本，此时得到的样本量为１６８３个㊂最后，再去掉股权资本成本小于０的样本和股权资本成本畸高（＞１）的样本，最终本文得到的有效样本量为１６１２个㊂相关数据来源于国泰安数据库和锐思金融研究数据库，并以‘证券导报“‘证券时报“等披露的上市公司数据资料作为补充㊂对各变量的描述性统计分析如表２所示㊂四种模型估算的平均股权资本成本为１４．０６％，ＯＪ模型估算的结果最高（１６．９５％），ＣＡＰＭ模型的估算结果最低（９．７５％），Ｇｏｒｄｏｎ模型和ＥＳ模型估算的结果居中㊂政府终极控股的上市公司的平均终极股权结构长度为２．４４，平均终极股权结构宽度为１．２９；两权分离度差值为４．８１，两权分离度比值为１．２５㊂表２㊀各变量的描述性统计分析控股股东性质中央政府省级政府市级政府县级及以下政府总计样本量均值标准差样本量均值标准差样本量均值标准差样本量均值标准差样本量均值标准差Ｒ５０８０．１３６８０．０５２０５９８０．１４４２０．０５７４４６００．１４０７０．０６２８４６０．１３５８０．０４２２１６１２０．１４０６０．０５７１ＲＣＡＰＭ５０８０．０９７７０．０１４５５９８０．０９８３０．０１３４４６００．０９６１０．０１２５４６０．０９８２０．０１３４１６１２０．０９７５０．０１３５ＲＧｏｒｄｏｎ５０８０．１４９４０．１３９０５９８０．１６１１０．１５５２４６００．１５７７０．１５２２４６０．１４２６０．１０９７１６１２０．１５５９０．１４８２ＲＯＪ５０８０．１６５７０．０６５４５９８０．１７３２０．０７３９４６００．１６９４０．０７８７４６０．１６２７０．０５６７１６１２０．１６９５０．０７２３ＲＥＳ５０８０．１３４５０．０５７６５９８０．１４４２０．０７０９４６００．１３９６０．０７４８４６０．１３９８０．０５６５１６１２０．１３９７０．０６７９ＣＬ５０８２．９１０．９６５９８２．３３０．５９４６０２．１１０．６３４６１．９１０．７２１６１２２．４４０．８１ＣＱ５０８１．４８１．１４５９８１．２１０．６１４６０１．２００．４９４６１．０００．００１６１２１．２９０．８０Ｂ／Ｍ５０８０．７３０．２７５９８０．７５０．２６４６００．７２０．２５４６０．５８０．２３１６１２０．７３０．２６ＤＲ５０８０．５１０．１８５９８０．５００．１６４６００．４９０．１８４６０．４９０．１９１６１２０．５００．１８ＳＩＺＥ５０８２２．８３１．６３５９８２２．６３１．０９４６０２２．２３１．００４６２１．６６０．７４１６１２２２．５５１．２９ＡＴ５０８０．７８０．５５５９８０．８３０．６４４６００．７３０．５２４６０．６７０．２７１６１２０．７８０．５７Ｈ５５０８０．２５０．１４５９８０．２４０．１３４６００．１９０．１１４６０．１６０．０８１６１２０．２３０．１３ＴＯ５０８２．７８２．１９５９８２．９３２．１４４６０３．１７２．４３４６３．３１１．９４１６１２２．９６２．２４㊀注：因表格中平均股权资本成本㊁ＲＣＡＰＭ㊁ＲＧｏｒｄｏｎ㊁ＲＯＪ㊁ＲＥＳ相应行中均值㊁标准差数据是用小数表示的，而资本成本一般是取百分数，并且保留两位小数，所以本文对相应数据保留四位小数㊂㊀㊀五㊁实证检验结果与分析１．相关性分析㊀㊀为了保证研究的严密性，首先运用ＳＰＳＳ１９．０对本文的立论基础（即拓展终极股权结构长度和宽度可以有效实现终极控制权与现金流权分离①）进行检验，结果表明终极股权结构长度和宽度均与两权分离度（比值和差值）显著正相关，这与以往研究１９①终极控制权与现金流权之间的分离用两者之差和两者之比分别进行衡量㊂的结论一致，也符合理论推导的结论㊂对平均股权资本成本㊁终极股权结构长度㊁终极股权结构宽度㊁账面市值比㊁资产负债率㊁公司规模㊁总资产周转率㊁五大股东的赫希曼 赫菲德尔指数㊁换手率等指标进行两两相关分析，发现平均股权资本成本与终极股权结构宽度㊁前五大股东的赫希曼 赫菲德尔指数不显著相关，与终极股权结构长度㊁账面市值比㊁资产负债率㊁公司规模㊁总资产周转率㊁换手率之间（并且这６个变量之间）不存在显著的强相关关系，不影响后续的线性回归分析（限于篇幅限制，相关性分析结果省略）㊂２．回归分析根据相关性分析的结果，需要对前文构建的多元线性回归模型进行修正，得到模型２：Ｒ＝λ０＋λ１ＣＬ＋λ２ＧＬｉ＋λ３Ｂ／Ｍ＋λ４ＤＲ＋λ５ＳＩＺＥ＋λ６ＡＴ＋λ７ＴＯ＋λ８ＹＥＡＲｉ＋ε模型２各符号的具体含义与模型１一致，回归结果如表３所示㊂各自变量之间不存在严重的共线性问题，终极股权结构长度㊁换手率与平均股权资本成本不显著相关，政府层级㊁账面市值比㊁资产负债率㊁总资产周转率㊁年份等变量均与平均股权资本成本存在显著相关关系㊂为了保证结果的稳健性，本文对模型２进行修正，去掉与平均股权资本成本没有显著关系的变量（终极股权结构长度和换手率），得到模型３：Ｒ＝λ０＋λ１ＧＬｉ＋λ２ＧＬＢ／Ｍ＋λ３ＤＲ＋λ４ＳＩＺＥ＋λ５ＡＴ＋λ６ＹＥＡＲｉ＋ε表３㊀模型２的回归结果非标准化系数Ｂ标准误差标准系数试用版ｔＳｉｇ．共线性统计量容差ＶＩＦ（常量）０．０１２０．０３００．３９７０．６９１终极股权结构长度－０．００２０．００２－０．０３１－１．２９５０．１９５０．７８３１．２７７政府（省级）０．００６０．００３０．０５２１．９７６０．０４８０．６３８１．５６８政府（市级）０．００６０．００３０．０４４１．６１４０．１０７０．５７７１．７３２政府（县级及以下）０．００２０．００８０．００７０．３０００．７６４０．８５５１．１６９账面市值比－０．０２５０．００６－０．１１５－３．９３９０．００００．５０９１．９６３资产负债率０．０４００．００８０．１２３４．９８７０．００００．７１８１．３９２公司规模０．００５０．００１０．１１２３．７２５０．００００．４８２２．０７３总资产周转率０．００６０．００２０．０６２２．８９８０．００４０．９５１１．０５２换手率０．００００．００１０．００６０．２２６０．８２１０．５６９１．７５８２００５－０．００２０．００８－０．００９－０．２６２０．７９３０．３４２２．９２６２００６０．０２２０．００８０．１２０２．９３８０．００３０．２６１３．８３１２００７０．０６１０．００８０．３７７７．７４３０．００００．１８３５．４５１２００８－０．０２００．００７－０．１２２－２．７１００．００７０．２１５４．６５１２００９０．００４０．００８０．０２８０．５５００．５８３０．１６７５．９９９２０１０－０．０２１０．００８－０．１４０－２．７７４０．００６０．１７１５．８４０２０１１０．０３５０．００７０．２３０４．８２８０．００００．１９３５．１９５㊀㊀模型３的回归结果表明：省级政府㊁市级政府控股的上市公司的股权资本成本均显著高于中央政府控股的上市公司；从趋势上看，县级及以下政府控股的上市公司的股权资本成本高于中央政府控股的上市公司㊂这与模型２的结论基本一致，所以，可以认为假设１成立，即中央政府控股的上市公司的平均股权资本成本低于地方政府控股的上市公司㊂模型２和模型３的回归结果均表明：账面市值比与平均股权资本成本显著负相关，这与以往国内学者的研究结论一致，说明投资者基本属于风险厌恶者，厌恶基本面不佳的公司，偏好基本面较好的公司㊂２９此外，资产负债率㊁公司规模㊁总资产周转率与平均股权资本成本显著正相关㊂资产负债率表示上市公司的风险水平，说明风险越高，股权投资者要求的报酬率越高，即股权资本成本越大㊂如果作为反映上市公司风险水平的指标来看，公司规模对公司的信用度㊁信息透明度有显著的正向影响，理论上公司规模应与股权资本成本显著负向相关，分析结果这与预期不一致㊂总资产周转率与股权资本成本的相关关系也与理论预期相悖㊂除２００５年和２００９年的平均股权资本成本与２００４年的没有显著差异，２００６年㊁２００７年和２０１１年的平均股权资本成本显著高于２００４年，２００８年和２０１０年的平均股权资本成本显著低于２００４年，从结果来看，没有规律性的变化㊂表４㊀模型３的回归结果非标准化系数Ｂ标准误差标准系数试用版ｔＳｉｇ．共线性统计量容差ＶＩＦ常量０．００３０．０２５０．１０３０．９１８省级政府０．００７０．００３０．０６３２．５５７０．０１１０．７１９１．３９１市级政府０．００７０．００３０．０５９２．３６９０．０１８０．６９８１．４３２县级及以下政府０．００５０．００７０．０１３０．６１８０．５３７０．９１４１．０９４账面市值比－０．０２６０．００６－０．１１９－４．０７９０．００００．５１４１．９４７资产负债率０．０４１０．００８０．１２５５．２０７０．００００．７５７１．３２１公司规模０．００５０．００１０．１１６４．３６４０．００００．６２１１．６１０总资产周转率０．００６０．００２０．０６１２．８３６０．００５０．９５３１．０４９２００５－０．００２０．００８－０．００８－０．２３８０．８１２０．３４２２．９２５２００６０．０２２０．００７０．１２１２．９８００．００３０．２６６３．７６２２００７０．０６１０．００８０．３７８８．０６２０．００００．１９８５．０４９２００８－０．０２００．００７－０．１２１－２．７１８０．００７０．２１９４．５６２２００９０．００５０．００７０．０２９０．６１３０．５４００．１９０５．２５７２０１０－０．０２１０．００７－０．１４０－２．８６５０．００４０．１８２５．４８９２０１１０．０３５０．００７０．２２９４．８８６０．００００．１９９５．０３５六、结论从前文分析可以得出如下结论：一是中央政府终极控股的上市公司的股权资本成本显著低于地方政府终极控股的上市公司㊂说明投资者更偏好中央政府终极控股的上市公司，因为其接受更加严格的监管，投资该类上市公司的风险更小，可以降低投资者要求的回报率㊂二是终极股权结构宽度㊁终极股权结构长度与两权（终极控制权与现金流权）分离度存在显著的正相关关系，说明终极股权结构横向和纵向拓展都可以提高两权分离度，理论推理与实证结果吻合㊂三是终极股权结构长度与平均股权资本成本存在显著的负相关关系①㊂可以做如下理解：随着终极股权结构长度的增加，由于政府逐渐退居幕后而对上市公司的干预减少，行政束缚的减少可以使上市公司更加灵活地应对市场变化，降低了所有投资者的风险，从而导致投资者要求的最低报酬率降低，对公司而言则降低了股权资本成本㊂四是终极股权结构宽度与平均股权资本成本不存在显著的相关关系，即我国国有集团内部公司之间的相互持股㊁多渠道控股并没有引起投资者的注意，这可能与我国上市公司的信息披露状况相关㊂可见，相对于延长链条长度，增加链条数对企业和终极控股股东更加有利㊂因此，终极控股股东在实现对上市公司终极控制的过程中，可以优先选３９①但是，他们之间不存在显著的负向线性相关关系，更接近于开口向下的二次项函数关系（根据ＳＰＳＳ１９．０中曲线估计结果得出的结论）㊂择 多链条 ，即拓展股权结构宽度（增加链条数）优于延长股权结构长度（增加链条长度）㊂参考文献：何威风．２００９．政府控股㊁控制层级与代理问题的实证研究［Ｊ］．中国软科学（２）：１０７⁃１１４．刘芍佳，孙霈，刘乃全．２００３．终极所有权㊁股权结构及公司绩效［Ｊ］．经济研究（４）：５１⁃６１．刘星，安灵．２０１０．大股东控制㊁政府控制层级与公司价值创造［Ｊ］．会计研究（１）：６９⁃７８．刘星，连军．２０１１．终极控制㊁公司治理与地方国有公司过度投资［Ｊ］．科研管理（８）：１０５⁃１１４．罗党论，唐清泉．２００９．政府控制㊁银企关系与企业担保行为研究［Ｊ］．金融研究（２）：１５１⁃１６１．苏坤．２００７．中国上市公司股权代理成本影响因素实证研究［Ｊ］．广东财经职业学院学报（１０）：２９⁃３４．王雪梅．２０１２．终极控股㊁控制层级与经济增加值 基于北京上市公司数据［Ｊ］．软科学（２）：１１３⁃１１８．王雪梅．２０１３．终极控股权㊁控制层级与资本成本［Ｄ］．北京：首都经济贸易大学．魏卉，杨兴全．２０１１．终极控股股东㊁两权分离与股权融资成本［Ｊ］．经济与管理研究（２）：１２⁃２３．尤华，李恩娟．２０１４．股权结构与股权代理成本关系的实证研究［Ｊ］．技术与经济管理研究（１１）：６４⁃６９．俞红海，徐龙炳，陈百助．２０１０．终极控股股东控制权与自由现金流过度投资［Ｊ］．经济研究（８）：１０３⁃１１２．ＡＴＴＩＧＮ．２００７．ＥｘｃｅｓｓＣｏｎｔｒｏｌａｎｄｔｈｅＲｉｓｋｏｆＣｏｒｐｏｒａｔｅＥｘｐｒｏｐｒｉａｔｉｏｎ：ＣａｎａｄｉａｎＥｖｉｄｅｎｃｅ［Ｊ］．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＡｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｖｅＳｃｉｅｎｃｅｓ，２４：９４⁃１０６．ＦＡＮＪＰＨ，ＷＯＮＧＴＪ，ＺＨＡＮＧＴ．２００７．ＰｏｌｉｔｉｃａｌｌｙＣｏｎｎｅｃｔｅｄＣＥＯｓ，ＣｏｒｐｏｒａｔｅＧｏｖｅｒｎａｎｃｅ，ａｎｄＰｏｓｔ⁃ＩＰＯＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆＣｈｉｎａ ｓＮｅｗｌｙＰａｒｔｉａｌｌｙＰｒｉｖａｔｉｚｅｄＦｉｒｍｓ［Ｊ］．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，８４（２）：４０１⁃４２５．ＴｈｅＬｅｎｇｔｈａｎｄＷｉｄｔｈｏｆＧｏｖｅｒｎｍｅｎｔａｌＥｑｕｉｔｙａｎｄＵｌｔｉｍａｔｅＥｑｕｉｔｙＳｔｒｕｃｔｕｒｅａｎｄＥｑｕｉｔｙＣａｐｉｔａｌＣｏｓｔＡｎａｌｙｓｉｓＢａｓｅｄｏｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＤａｔａｏｆｔｈｅＬｉｓｔｅｄＣｏｍｐａｎｉｅｓｗｉｔｈＵｌｔｉｍａｔｅＯｗｎｅｒｓｈｉｐｏｆＣｈｉｎｅｓｅＧｏｖｅｒｎｍｅｎｔＷＡＮＧＸｕｅ⁃ｍｅｉ（ＳｃｈｏｏｌｏｆＦｉｓｃａｌＡｆｆａｉｒｓａｎｄＦｉｎａｎｃｅ，ＣｈｏｎｇｑｉｎｇＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙａｎｄＢｕｓｉｎｅｓｓＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｃｈｏｎｇｑｉｎｇ４０００６７，Ｃｈｉｎａ）Ａｂｓｔｒａｃｔ：ＢｙｔａｋｉｎｇｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｏｆＡ⁃ｓｈａｒｅｕｌｔｉｍａｔｅｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｏｗｎｅｒｓｈｉｐｄｕｒｉｎｇ２００４⁃２０１１ａｓｒｅｓｅａｒｃｈｏｂｊｅｃｔｓ，ｂｙｕｓｉｎｇＣＡＰＭ，Ｇｏｒｄｏｎ，ＯＪａｎｄＥＳＭｏｄｅｌ，ｔｈｅｉｒａｖｅｒａｇｅｅｑｕｉｔｙｃａｐｉｔａｌｃｏｓｔｉｓｅｓｔｉｍａｔｅｄ，ｔｈｅｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆｔｈｅｌｅｎｇｔｈａｎｄｗｉｄｔｈｏｆｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔａｌｅｑｕｉｔｙａｎｄｕｌｔｉｍａｔｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅｉｎｓｉｄｅｓｔａｔｅ⁃ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｇｒｏｕｐｓｏｎｅｑｕｉｔｙｃａｐｉｔａｌｃｏｓｔｉｓｔｅｓｔｅｄ，ａｎｄｔｈｅａｎａｌｙｓｉｓｓｈｏｗｓｔｈａｔｔｈｅｅｑｕｉｔｙｃａｐｉｔａｌｃｏｓｔｏｆｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｏｆｔｈｅｕｌｔｉｍａｔｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｏｆｃｅｎｔｒａｌｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｉｓｌｏｗｅｒｔｈａｎｔｈａｔｏｆｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｏｆｌｏｃａｌｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｏｗｎｅｒｓｈｉｐ，ｔｈａｔｔｈｅｒｅｉｓａｎｏｂｖｉｏｕｓｌｙｎｅｇａｔｉｖｅｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎｕｌｔｉｍａｔｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅｌｅｎｇｔｈａｎｄｅｑｕｉｔｙｃａｐｉｔａｌｃｏｓｔ，ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｈｅｒｅｉｓｎｏｔａｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎｕｌｔｉｍａｔｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅｗｉｄｔｈａｎｄｅｑｕｉｔｙｃａｐｉｔａｌｃｏｓｔ，ｔｈｕｓ，ｃｏｍｐａｒｉｎｇｗｉｔｈｔｈｅｅｘｔｅｎｄｉｎｇｃｏｎｔｒｏｌｃｈａｉｎｌｅｎｇｔｈ，ｉｔｉｓｍｏｒｅｂｅｎｅｆｉｃｉａｌｆｏｒａｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｔｏｃｏｎｔｒｏｌｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｖｉａｍｕｌｔｉ⁃ｃｈａｎｎｅｌ，ａｓａｒｅｓｕｌｔ，ａｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｓｈｏｕｌｄｄｅｃｅａｓｅｉｔｓｉｎｔｅｒｖｅｎｔｉｏｎｗｉｔｈｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓａｎｄｍｅａｎｗｈｉｌｅｓｈｏｕｌｄｎｏｔｌｅｔｔｈｅｕｌｔｉｍａｔｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅｌｅｎｇｔｈｅｘｔｅｎｄｌｉｍｉｔｌｅｓｓｌｙ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｌｅｖｅｌ；ｕｌｔｉｍａｔｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅ；ｅｑｕｉｔｙｃａｐｉｔａｌｃｏｓｔ；ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｃｏｎｔｒｏｌｌｅｄｅｑｕｉｔｙ；ｅｑｕｉｔｙｓｔｒｕｃｔｕｒｅｌｅｎｇｔｈ；ｅｑｕｉｔｙｓｔｒｕｃｔｕｒｅｗｉｄｔｈ；ｕｌｔｉｍａｔｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐ；ｃａｓｈ⁃ｆｌｏｗｒｉｇｈｔ；ｓｅｐａｒａｔｉｏｎｏｆｂｕｓｉｎｅｓｓｒｉｇｈｔａｎｄｏｗｎｅｒｓｈｉｐＣＬＣｎｕｍｂｅｒ：Ｆ２７６．１㊀㊀㊀Ｄｏｃｕｍｅｎｔｃｏｄｅ：Ａ㊀㊀㊀ＡｒｔｉｃｌｅＩＤ：１６７４⁃８１３１（２０１４）０４⁃００８７⁃０８（编辑：南㊀北）４９。

对我国住房按揭贷款!提前还贷"现象的思考$宋晓春%重庆工商大学财政金融学院&重庆’((()*+摘要,!提前还贷"的日益频繁使银行忍不住要说!不"&它给银行的业务经营和技术创新带来了极大的挑战-而消费者面对!提前还贷"时&则更应根据自己的年龄.个人财富.收入分配等状况来进行抉择&从而使个体的金融行为更趋理性/关键词,提前还贷-利率风险-金融创新-人力资本中图分类号,01234’5文献标识码,6文章编号,7((897318:3((’;(29((579(23((7年是我国继!房地产热"以来房地产业发展最为!火爆"的一年&是全国城镇竣工楼盘最多的一年&也是商业银行对个人按揭领域投入最大的一年/自3((3年3月37日降息开始&伴随着大量购买期房的客户的顺利入住新居并拿到产权证书&一方面缓解了!烂尾楼"的忧虑-但另一方面本来就存在不愿负债心理因素的借款人因不能立刻享受到降息的优惠:个人住房贷款遇利率调整于次年7月7日起按照调整后的利率计息;&又导致在经济条件允许的情况下开始大量出现归还银行按揭贷款的现象/那么&!提前还贷"是否为明智之举呢<针对这个问题&笔者将从我国的实际情况出发&分别从银行和消费者两个方面来加以探讨/一.从银行角度看!提前还贷":一;!提前还贷"将扰乱商业银行的预期收益&增大利率风险以及经营风险由于!提前还贷"本身是一种违约行为&因而势必迫使商业银行不得不为这一行为所产生的意外回流资金而寻找新的出路&在防范利率风险和经营风险的过程中往往处于被动地位/根据中央银行规定&个人住房贷款遇利率调整于次年7月7日起按新利率执行/如遇利率下调&部分客户因不能立即享受利率下调的优惠而势必通过借此低利率从其他金融机构筹集资金&用该资金进行提前归还贷款&以便能较早地享受这一优惠&省去日后的负债压力-如遇利率上浮&借款人也会因资金成本上升而争取提前还贷/首先让我们来看第一种情况&商业银行在相对较高的利率水平下支付了相应的筹资成本&但却不能按预期回收资金&同时还要重新支付寻找新客户的费用&突显了利率风险与经营风险/再来看第二种情况&我国商业银行的主要利润来源为贷款利息收益和存款利息支出的差额&其中&利息支付具有刚性&且我国资本市场尚不发达&在接受储蓄方面显得较为被动&因此当大量资金积压的同时几乎没有新的投资渠道进行资金的有效运用/这样&一旦利率上升就必然会导致信贷投放压力的增大/现在&我国的存款利率由中央银行统一规定&存款利率和个人住房贷款利率均按固定利率执行&不可浮动/这些客观条件都在一定程度上限制了商业银行以技术手段来规避利率风险&改善自身资产流动性和收益性的能力/:二;!提前还贷"将对银行操作面提出挑战随着提前还贷面的增大&银行必定会寻求一定的对应措施以减弱其对银行造成的直接或间接损失/笔者认为&银行应在操作层面上寻求突破口&利用技术创新与产品创新来直面挑战/首先&银行可采用!收取违约金"的策略/这一新举措:对国内而言;的关键在于设定一个合理的提前归还按揭贷款的违约金比率&该举措的意义在于既改善了当前个人住房按揭领域借款人与贷款人双方风险与收益的承担不对等的现状&又可限制部分因利息变动而产生的提前还款&稳定商业银行的预期收益/其次&从!投资"角度来看&银行应扩大其投资面&通过多渠道投资来转移资金&降低随机风险带来的冲击/该举措的关键在于最大限度地保证所投资金的安全增值性能&通过分析投资风险与收益来设计资金流向的最佳方案/如果说!收取违约金"尚属被动行为的话&那么!银行投资"则具有极大的主动性和灵活性了/它可直接与各种金融产品挂钩&在诸如,股票.债券.基金.期货等市场上分头插足&使银行投资在深度.广度以及创新性上有所作为&有效规避!提前还贷"所带来的随即风险/=75=重庆邮电学院学报:社会科学版;3((’年第2期>?@A B C D?E F G?B H I J B HK B J L M A N J O P?E Q?N O N C B RS M D M T?U U@B J T C O J?B N总第)7V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V V期#收稿日期,3((29(*9(3作者简介,宋晓春:78139;&女&上海市人&主要从事金融理论研究/最后!随着金融改革的深入!银行可创造性地与保险公司合作并参与设计出一款适合"提前还贷行为#的保险品种!以"按期收回贷款额#为可保利益$当然!这必须在同时满足行业利益和消费者利益基础上!在符合各类国家法案的条件下才会有实行的可能性$总而言之!面对"提前还贷#!银行操作面必须紧跟消费者日益增长的需求步伐从而采取相应的对策!以适应新形势下资金流动的趋势!缓解按揭"提前还贷#带来的风险!提高投资效益$二%从消费者角度来看"提前还贷#&一’理性选择与"提前还贷#首先来看一则实例!王先生买了一套()万元的房子!首付*+万元后!剩余,+万元进行为期,)年有,()个月的商业贷款$如按"等额本金还款法#来计算!即-月还款额.本金/还款期限&月’0&本金1已还本金’2月利率!则月均本金为*)(*345元!不过每月利息不同!所以每月还款额也不同$到第,)年亦即第,()个月时!一共要还清65+*7*3,4元$王先生还款五年即第4)个月还款后!剩余贷款本金为*85+))元!若王先生此时采取提前全部还清贷款!则王先生将少还利息5*)(835元!除去一定的违约金!就是王先生从提前还贷中所获的收益$倘若王先生将*85+))的金额不用来提前还贷而是进行证券投资的话!同样会取得一定的投资收益$那么!哪种行为将给王先生带来的收益更大9是该选择"提前还贷#呢还是选择投资9下面笔者就以此例为基础来建立一个简单的比较模型-设原定全部提前还款的金额为:!违约金为;!倘若王先生用金额:投资于;%<两种股票!则该组合的预期收益为-=>.?,@.*A @=@.AB =B 0AC =C &其中!=>为各种证券组合的回报率!=@为单个证券的回报率!A @为各种证券的权重’在一定时期内!王先生从股票投资中获取的收益为&*0=>’D $那么!对于"提前还贷#与"证券投资#之间的搏弈将产生以下三种情况-E 当&*0=>’D F D 1B 时!王先生应放弃"提前还贷#而选择投资$G 当&*0=>’D H D 1B 时!王先生可以选择"提前还贷#$I 当&*0=>’D .D 1B 时!两种选择皆适宜$&二’我国消费者进行"提前还贷#可能性的分析*J 利率与投资收益对可能性的影响由上述分析可知!只有当&*0=>’D H D 1B 条件成立时!"提前还贷#才是一种理性的选择$那么根据我国的发展状况!是否具有满足该条件的可能性呢9在不等式"&*0=>’D H D 1B #中!起决定作用的两个变量分别是利息额:和投资收益率=>$首先!来看一下利息额D $利息直接受利率影响!从短期来看!资本市场的发展和经济的增长仍将需要稳定的低利率支持!利率上调的压力不大$同时!从国际环境来看!人民币利率的调整在一定程度上受到国际利率尤其是美元利率水平的制约$从美国目前的情况来看!出于对经济发展前景的担心!美联储已经连续多次降低联邦基金利率$根据分析家预测!美国,))(年经济增长将继续放慢!美联储仍将维持现有的利率水平!这有助于暂时降低了人民币利率上调的压力$但从长期来看!人民币利率的上调压力则较大$一是中国利率水平的变化与通货膨胀率具有较强的相关性$我国的通货紧缩现象已趋于缓减!未来发展需要关注的问题应该是通货膨胀!而通货膨胀的产生将使利率上升的可能性增大$二是从物价水平方面看!由于我国商品相对过剩的局面将逐步改善!现实增长率与潜在增长率之间的距离会逐步缩小!这为利率上调提供了可能的空间$三是利率市场化的推进!将可能使市场利率呈上升趋势$鉴于加入KL M 后五年内金融市场要全面开放!遵循"先外币后本币!先贷款后存款!先农村后城市!先浮动后开放#的利率市场化方针!利率市场化改革的下一步措施可能是进一步加大人民币贷款利率的浮动范围&如浮动范围扩大到+)N’!同时在条件允许的情况下!对存款利率进行结构性调整$从总体上看!利率市场化后!存贷利率会有不同程度的上升$因此!笔者认为!短期内利率将保持稳定!从长期看将趋于上升$其次!来看一下投资收益=>$由于我国当前资本市场尚不发达!利率市场化进程还未正式起步!所以短期内我国证券收益率的高低变化将主要取决于企业个体的发展!包括其财务状况%经营状况%企业制度建设等等$而从长期来看!利率市场化后的资本市场运行机制将得到完善!各类衍生金融工具的运用将丰富资本市场的业务种类并对规避风险进行有效的控制O 同时风险投资的兴起将为中小企业提供更为宽松的生存空间!融资问题将得到有效解决$可见!资本市场未来的发展空间是巨大的!而一个活跃的资本市场形成之后就必然会带动证券投资收益率的提升$因此!=>与@的变化趋势有相同之处!即-都将长期存在一定幅度上升的空间$鉴于二者在未来都存在着上升的可能性!我们就有必要来判断一下二者上升程度的大小$若P =>F P D !则"提前还贷#的可能性较小O 若P =>F P D !则将满足条件&*0=>’D H D 1B !即"提前还贷#的可能性较大$,J 消费者有差异的预期收入分配对可能性的影响一个居民的财富一般分为两个部分-流动财富和人力资本$其中流动财富是随时可变现的!而人力资本Q,+Q ,))(年第6期重庆邮电学院学报&社会科学版’RR R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R R S T U L则不然!人力资本的价值通常等于一个居民未来数年的劳动收入的总折现值!一个人的年龄"性别"健康状况"个性等特点都会直接影响他的财富!这里#笔者仅选取了$年龄%为主要因素来绘制&$预期收入分配%的图表#见图’’’()*!图*预期收入分配示意图年龄+,-,.+.,/,*,0人力资本10流动财富1个人财富2由图*可知#当处于.+岁左右的年龄段时#其财富结构出于相对平衡状态#交于点2#此时的抉择相对自由!而在2点左边#人力资本明显高于流动财富#因此#.+岁以下的年轻人采取$提前还贷%的可能性不大!因为随着年龄的增长#年青人也会日趋成熟#收入水平也会随之上升#相对而言他们没有过多的对于未来偿债能力的担忧!而在2点右边#流动财富明显高于人力资本#故.+岁以上者选择$提前还贷%的可能性较大!中老年人随着年龄的增长#不一定能一直保持较高收入水平!另外#年纪大了#医疗费用可能会大幅增加#选择$提前还贷%就可以减轻今后的压力!三"创建良好的金融大环境#使$提前还贷%更趋理性事物都存有两面性!$提前还贷%现象的出现必定有其好的一面!然而#消费者$提前还贷%的背后却又存在着诸多的无奈#而消除无奈的办法虽然很大#但最根本的则在于如何来创造一个良好的金融大环境!其实#今天的中国与/,世纪.,年代的美国相类似3已建立了有规模的基建系统4已有了各类经济立法4开启了针对消费者的金融创新等!因此当前的主要任务是创建一个稳定有效的金融大环境#以保证更多理性的金融行为!笔者认为应主要从以下三方面来进行努力3第一#从宏观层面上来看#应进一步强化央行维护市场体制的作用!央行要尽可能地维持稳健的货币政策#调控好货币政策投放的力度#从而创造一个相对稳定的金融环境以利于社会经济的长足发展!在此基础上#对于从传统计划体制起步的中国金融#更需要央行实施有效的外部监管和市场培育#而不能完全依靠市场竞争!第二#从微观层面上来看#应逐步建立完善的信用机制!一方面使得各类金融机构的风险在一个拥有充分信息披露的市场中得以及时"有效地规避#从而刺激金融业务做大做全做好4另一方面#信用机制的健全将增强消费者的投资信心#提高热情参与的积极性#从而推动金融市场的健康发展!第三#从社会保障制度来看#我国应加大社保证券的投放种类与数量!这些证券包括了住房贷款"医疗保险"退休投资存款等等#其作用就是帮助居民把一生中不同年龄段的收入进行配置#以期让居民在世的不同年龄段消费尽量处于均衡状态!可见#只有创建良好的金融环境和有关金融机制#才能使消费者的金融行为趋于理性#从而才能提高金融机构的投资效果!总之#从$提前还贷%本身所引发的诸多思考让笔者感到3单纯地判断$提前还贷%是与非似乎不妥#而应结合多方因素诸如银行"消费者及金融大环境来综合考虑#理性地对待!参考文献35*6姜受林7提前还贷3按揭按出新问题5867房地产金融#/,,/#0*,175/6裴少峰7人民币利率走势与证券市场5867金融理论与实践#/,,/#0+175.6陈志武7金融创新拉动居民财富效应5967南方周末#/,,.:,+:,;75-6<=>>=?@A 7B C ?D E F #G H D I H J 872>F K ?J I F D #8F L L F D M N 7O ?=>F M #投资学5P 67北京3清华大学出版社#/,,*75+6Q ?R D F J S F87T =U @?J #G ?D >PS V ?J =F >#8D 7O W X =J F X X <H D >I0/15P 678H C J<=>F MYB H J X #Z J S7[\]^_‘^_\a b _\a \a c $d a e \f _]g h \i _c a h _j ]e ]_kl m b _%m \n a g o m \pqa h ]p e p _m \r ^m \eB s 9G t =?H :SC W J0u v w x y z {x y|x {}~!"{#$w %&x ’("#!$)x ’u w **~!+~#u v w x y z {x y -,,,,-1.i o ]h e /]30C FL D F 1W F J U $>H ?J D F U W D J X 2F L H D FX U ?U F I U =@F %E H X F 3D F ?US C ?>>F J 3F XU H 2?J 42W X =J F X XH E F D ?U =H J X ?J IU F S C J H >H 3=S ?>=J J H 5?U =H J 7T H J X W @F D X X C H W >I 2F @H D F D ?U =H J ?>=JU C F =D L =J ?J S =?>S H J I W S U #@?4=J 3I F S =X =H J X ?S S H D I =J 3U HU C F =D H R J?3F X #E F D X H J ?>E D H E F D U M #?J IE F D X H J ?>=J S H @F ?J IF K E F J I =U W D F76_78a h k o 3$>H ?JD F U W D J 2F L H D F X U ?U F IU =@F %4=J U F D F X U D =X 44L =J ?J S =?>=J J H 5?U =H J 4C W @?JS ?E =U ?>9.+9宋晓春对我国住房按揭贷款$提前还贷%::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::现象的思考。

尚可文，男，1966年3月出生，甘肃景泰人，汉族，中共党员。

1988年7月毕业于兰州商学院财政学专业。

1998．9——2000．9 武汉大学研究生课程进修班政治经济学专业结业；2001．3——2001．7上海财经大学财政与公共管理学院国内访问学者。

1988．7—2007．5兰州商学院任教，硕士生导师；现为重庆工商大学财政金融学院教授。

主要从事《财政学》《税务管理》《税法》等课程的教学和科研工作。

近年来，主持完成省部级科研课题两项，参与完成国家税务总局重点研究课题两项。

已出版《财税改革前沿问题研究》、《政府、市场与财政》专著两部，《国家税收》教材一部。

先后在《税务研究》《国际经贸探索》《经济与管理》《税务与经济》《财政与税务》等刊物发表论文50多篇。

获得国家税务总局优秀科研成果一等奖一项，省部级社会科学优秀成果二等奖一项，三等奖三项，省级教学成果奖一项。

主要社会兼职有甘肃省财政学会理事、甘肃省税务学会理事，甘肃省注册税务师协会理事、甘肃省行政管理学会理事、重庆工商大学教学督导等职。

电子邮件：shangkw1966@。

高校财经专业课程教材间的内容重叠及教学整合作者：邵腾伟，吕秀梅来源：《教育教学论坛》 2013年第15期邵腾伟，吕秀梅（重庆工商大学财政金融学院，重庆400067）摘要：文章结合教学实践中较为严重的课程间教学内容重叠问题，探讨了问题产生的主要原因、不良后果和解决方案，指出加强教学整合可有效避免课程间教学内容重叠问题，提高人才培养质量。

关键词：专业课程；内容重叠；教学整合中图分类号：G642.4 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2013）15-0120-02高校财经类专业课程教材间内容重叠现象比较普遍，不同课程老师给学生授课时容易都讲或都不讲，严重影响高校人才培养质量，应当引起高度重视。

一、教材间内容重叠的主要原因1.教材编写的系统性要求所致。

高等教育课程教材的编写并不以各个大学的课程安排为基准，尤其是专业类教材间的分科之间都有关联，并不能将某项知识独立的分为哪一门分科，因此，从编者角度，涉及科目的相关知识一般不会因其他书中提到过而删减。

高校一个专业是由很多课程支撑的，每门课程往往需要一门教材。

教材编者编写教材时要尽量顾及教材适应不同的学校、专业、课程和学生，财经类的教材还适应经济管理工作者的阅读需要，往往将教材编成完整的知识体系，课程教材间内容撞车自然不可避免。

2.学生培养方案的缺乏系统性。

高校通常会对开设的每个专业编制人才培养方案。

人才培养方案由很多课程体系构成，有些课程名称不同但内容大同小异，如《政治经济学》与《资本论选读》基本就是一个翻译版一个原著的区别，绝大部分的内容是相同的。

如果人才培养方案的制订不够系统，两门课都向学生开设，就会造成严重的教学内容重叠。

另一种情况是，专业基础课（特别是概述性课程）和专业方向课的内容交叉重复，内容由浅到深的重复是合理额，学校制订人才培养方案时应对两类性质的课程授课的深度作做出合理规划。

3.新老师或新课程的内容重叠。

由于国内高校进几年持续扩张，教师队伍和课程建设滞后，一些刚毕业的研究生毫无课程概念，就拿着一本教材就开始照本宣科给本科生上课，哪些内容该讲、哪些内容不讲、还应补充哪些内容，全凭自己感觉。

作者： 张永鹏
作者机构： 重庆工商大学财政金融学院
出版物刊名： 商业会计
页码： 74-75页
年卷期： 2011年 第08Z期
主题词： 金融专业课程 课程教学体系 财经院校 实践 课程教学方法 国外教材 金融理论 大都
摘要：目前财经院校金融专业课程的教材，更多的偏重于金融理论体系的描述，缺乏与我国现实的联系，这与我国金融类教材大都是翻译国外教材有较大的关系．鉴于此．对财经院校金融专业课程教学方法进行研究与实践就显得非常必要。

本文对此进行探讨。

浅谈两岸关系
周林亭
【期刊名称】《《21世纪》》
【年(卷),期】2009(000)009
【摘要】两岸关系，自从2005年中国国民党主席连战率代表团访问大陆，以及2008年马英九上台，中国国民党重新取得台湾政权后取得了长足的进步和发展。

但是在国共两党的交往中，以及两岸关系的和平发展中，还是存在一些问题亟待关注和解决。

文章通过对达赖喇嘛访台这一事件做为出发点来据以分析影响两岸关系发展的几点因素。

【总页数】2页(P31-32)
【作者】周林亭
【作者单位】重庆工商大学财政金融学院重庆南岸区400067
【正文语种】中文
【中图分类】D618
【相关文献】
1.台湾民众两岸关系认知嬗变及其对两岸关系的影响 [J], 陈星
2.台湾社会的两岸关系认知变化及其对两岸关系的影响 [J], 朱松岭
3.福建省统一战线理论研究会两岸关系理论漳州研究基地2009’两岸关系论坛[J], ;
4.两岸关系研究领域的新拓展——评王英津《冲突与合作：海洋主权争端中的两岸关系》 [J], 杨晶华
5.珍惜良好局面,推动两岸关系稳定发展——对近年来两岸关系发展成果及下一步走势的一点思考 [J], 张久营
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