城投控股2018年财务风险分析详细报告

云南城投2018年财务状况报告一、资产构成1、资产构成基本情况云南城投2018年资产总额为8,486,811.3万元，其中流动资产为5,555,106.96万元，主要分布在存货、其他应收款、货币资金等环节，分别占企业流动资产合计的85.29%、6.74%和4.81%。

非流动资产为2,931,704.34万元，主要分布在长期投资和固定资产，分别占企业非流动资产的82.22%、9.01%。

资产构成表2、流动资产构成特点企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的85.29%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。

流动资产构成表3、资产的增减变化2018年总资产为8,486,811.3万元，与2017年的7,880,301.5万元相比有所增长，增长7.7%。

4、资产的增减变化原因以下项目的变动使资产总额增加：长期投资增加448,310.65万元，存货增加316,150.43万元，固定资产增加64,461.45万元，递延所得税资产增加52,494.7万元，无形资产增加42,177.54万元，预付款项增加22,735.16万元，在建工程增加9,029.8万元，应收利息增加5,481.84万元，其他流动资产增加5,129.98万元，共计增加965,971.54万元；以下项目的变动使资产总额减少：商誉减少10.4万元，长期待摊费用减少5,839.42万元，应收账款减少37,289.81万元，其他应收款减少50,148.59万元，货币资金减少266,173.52万元，共计减少359,461.74万元。

增加项与减少项相抵，使资产总额增长606,509.8万元。

主要资产项目变动情况表二、负债及权益构成1、负债及权益构成基本情况云南城投2018年负债总额为7,584,777.28万元，资本金为160,568.69万元，所有者权益为902,034.02万元，资产负债率为89.37%。

公司代码：600239 公司简称：云南城投云南城投置业股份有限公司2018年年度报告摘要一重要提示1本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定媒体上仔细阅读年度报告全文。

2本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。

3公司全体董事出席董事会会议。

4大华会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。

5经董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，本公司2018年度归属于上市公司股东的净利润491,409,892.98元，本公司本年度可供股东分配利润为965,480,157.00元。

根据《公司章程》及《上海证券交易所上市公司现金分红指引》等相关规定，本着积极回报股东，培育长期投资者，同时立足于公司长远发展的原则，公司第八届董事会第四十九次会议审议通过了2018年度利润分配方案：以2018年12月31日公司总股本1,605,686,909股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.92元（含税），预计派发的现金红利共计147,723,195.63元。

该议案尚需提交公司2018年年度股东大会审议。

二公司基本情况1公司简介2报告期公司主要业务简介公司拥有国家一级房地产开发资质，自成立以来，一直本着“以爱建城，投心筑家”的价值理念，已逐步形成“融城/春城”系城市住宅综合体、“梦云南/梦享”系旅游地产、“银泰”系商业综合体运营三大产品线，主要开发产品包括住宅、办公楼、商铺、车位、酒店，并涉及土地一级开发、物业管理、商品房租赁等业务。

报告期内，公司在产业转型方面有序布局。

一是在康养产业项目方面，依托省城投集团在康养产业方面的医疗、教育、金融等优势资源，积极推进康养产业项目落地，目前公司在昆明、版纳等地区已储备了一些优质的土地资源，计划在2019年逐步推出以“云舟、方舟及康舟”为品牌代表的康养项目面市。

云南城投2018年风险分析详细报告
一、负债规模测算
1.短期资金需求
该企业经营活动的短期资金需求为2,335,673.27万元，2018年已经取得的银行短期借款为28,000万元。

2.长期资金需求
该企业长期资金需求为2,029,670.32万元，2018年已经发生的非流动负债合计为3,385,117.55万元。

3.总资金需求
该企业的总资金需求为4,365,343.59万元。

4.短期负债规模
根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为267,133.27万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期借款规模是312,597.83万元，实际已经取得的短期贷款金额为28,000万元。

5.长期负债规模
按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为358,062.39万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为403,526.95万元，在5年之内偿还的贷款总规模为494,456.07万元，当前实际的长短期借款合计为4,403,111.29万元。

二、资金链监控
1.会不会发生资金链断裂
从当前盈利水平和财务状况来看，该企业在短期内不会出现支付资金缺口，但企业负债水平偏高且经营活动资金占用较大并存在资金缺口。

资金链断裂风险等级为10级。

内部资料，妥善保管第页共1 页。

2018年城投债市场调研分析报告目录第一节地方政府及城投融资政策梳理 (5)一、城投平台债务形成是历史的产物：土地财政的信用创造 (5)二、城投债的融资存在阶段性放松、阶段性收紧 (7)三、从43号文到87号文 (8)四、融资的替代方式？ (9)五、“削藩”的政策，央地关系的重新调整 (10)第二节城投平台与地方政府债务关系探讨 (11)一、城投平台≠地方债务 (11)二、城投债的甄别 (12)三、地方债体系、财政预算体系与地方融资平台体系 (15)四、地方政府债务管理与平台债务 (17)五、城投平台的转型 (18)六、PPP：化解地方债务创新渠道，从多拉快上到规范融资 (21)第三节城投信用事件总结 (24)一、历史上，城投债并非绝对安全的品种 (24)二、往后看，城投债可能并非一片净土 (26)第四节地方债投资价值分析 (28)一、15-16年，地方债供给如何？ (28)二、17年地方政府债供给量低于预期 (29)三、国开/国债发行节奏几何？ (30)四、地方债定价：从行政化摊派向“市场化”演绎 (31)五、地方债对利率债的冲击已经明显减弱 (32)第五节城投债定价逻辑变迁 (34)一、城投与产业债价值比较 (34)二、城投平台的近忧远虑 (35)三、城投债已经进入“柠檬市场” (36)四、从市场定价角度看城投差异 (38)图表目录图表1：94年分税制改革后，中央税收高于地方 (5)图表2：地方政府性基金收入主要来自土地出让 (5)图表3：被纳入政府性债务的企业债/企业债类城投平台债（截至13年6月）13图表4：对老城投，是否为政府债务市场定价差别并不大 (14)图表5：公共财政收入增长乏 (16)图表6：政府性基金预算同样增长乏力 (16)图表7：地方政府债务率下降，未来空间反而有提升：上海、北京、湖北、重庆、天津 (17)图表8：城投债的集中兑付压力主要是AA级发行人 (18)图表9：亳州建投的改制过程 (19)图表10：按主体分，非金控平台以基建为主 (20)图表11：按发行规模分，基建类占比最大 (20)图表12：PPP相关政策——发改委 (21)图表13：PPP相关政策——财政部 (21)图表14：PPP落地的高峰可能在2016年底2017年初 (23)图表15：PPP项目的发起高峰在2015年底2016年初 (23)图表16：虽然信用利差走阔，但反应相对钝化 (25)图表17：上海申虹事件对市场冲击明显 (25)图表18：受担保贷款事件影响，12绵阳科发债收益率调整明显 (25)图表19：受私募债未履行代偿责任影响，12东胜债估值调整明显 (26)图表20：城投债平台对外担保倍数超过1倍的主体 (26)图表21：衰退型与成熟型城市的财政压力不小（列举部分） (27)图表22：2014年以来平均资产负债率超过50%的城投债发行企业所在城市 (27)图表23：置换债和新增债发行情况 (29)图表24：置换债占比情况 (29)图表25：根据媒体报道，17年地方债发行总量在4.6万亿左右 (30)图表26：按照16年发行节奏，对17年地方债发行进行预估 (30)图表27：2017年一/四季度新发国债将超季节性增长 (30)图表28：国债净融资与中央预算赤字的拟合较好 (31)图表29：非置换债发行的逐步市场化过程，利差由紧贴国债利率过度到利差走阔 (31)图表30：地方债二级市场成交逐步活跃 (32)图表31：地方债持有人集中在商业银行 (32)图表32：供给冲击对配置盘的影响集中在发行初期 (33)图表33：从去年7-8月至今，城投表现差于产业（6月以来城投好于产业） (34)图表34：城投债收益率回升至11、13年的水平 (34)图表35：17年地方债置换额度为3万亿左右 (35)图表36：推迟和取消发行，AA城投占比不少 (35)图表37：11月份以来的推迟和取消发行，城投和交运偏基建类的主体占一半以上 (36)图表38：过去几年，城投AA+、AA的发行人债券替代贷款更为明显 (37)图表39：高等级的城投平台固定资产投资增速已经明显回落，而低等级仍在高位 (37)图表40：6月份以来，低等级换手率高于高等级，说明市场更加偏好资质较低的城投 (37)图表41：城投企业债利差指数的构建 (38)图表42：插值法下测算不同期限的收益率曲线 (38)图表43：新老城投的定价分化发生在16年7-8月份 (39)图表44：AA级新老城投定价分化发生在更早 (39)图表45：对老城投，是否为政府债务市场甄别程度并不高 (40)图表46：优质省份的城投债定价水平并没有明显走阔（AAA级） (41)图表47：即使同等评级，差省份的城投给予高溢价（AAA） (41)图表48：优质省份的城投债定价水平并没有明显走阔（AA+级） (42)图表49：即使同等评级，差省份的城投给予高溢价（AA+级） (42)图表50：优质省份的城投债定价水平并没有明显走阔（AA级） (42)图表51：即使同等评级，差省份的城投给予更高溢价（AA级） (43)第一节地方政府及城投融资政策梳理一、城投平台债务形成是历史的产物：土地财政的信用创造背景：1、94年分税制改革，极大压缩地方税收分成，但把土地收益划给地方政府。

云南城投2018年经营成果报告一、实现利润分析1、利润总额2018年实现利润为65,747.54万元，与2017年的70,721.11万元相比有所下降，下降7.03%。

实现利润主要来自于对外投资所取得的收益。

2、营业利润2018年营业利润为67,679.93万元，与2017年的59,038.01万元相比有较大增长，增长14.64%。

以下项目的变动使营业利润增加：资产减值损失减少624.38万元，营业税金及附加减少25,651.28万元，营业成本减少363,665.58万元，共计增加389,941.24万元；以下项目的变动使营业利润减少：管理费用增加42,382.88万元，财务费用增加15,952.57万元，销售费用增加2,533.4万元，公允价值变动收益减少12,634.59万元，营业收入减少484,785.6万元，共计减少558,289.05万元。

增加项与减少项相抵，使营业利润增长168,347.81万元。

3、投资收益2018年投资收益为177,430.69万元，与2017年的292.43万元相比成倍增长，增长605.76倍。

4、营业外利润2018年营业外利润为负1,932.38万元，与2017年的11,683.11万元相比，2018年出现亏损，亏损1,932.38万元。

5、经营业务的盈利能力从营业收入和成本的变化情况来看，2018年的营业收入为954,298.32万元，比2017年的1,439,083.92万元下降33.69%，营业成本为622,507.07万元，比2017年的986,172.64万元下降36.88%，营业收入和营业成本同时下降，但营业成本下降幅度大于营业收入，表明企业经营业务盈利能力提高。

实现利润增减变化表二、成本费用分析1、成本构成情况2018年云南城投成本费用总额为1,054,078.21万元，其中：营业成本为622,507.07万元，占成本总额的59.06%；销售费用为41,842.79万元，占成本总额的3.97%；管理费用为97,594.35万元，占成本总额的9.26%；财务费用为175,034.39万元，占成本总额的16.61%；营业税金及附加为112,819.85万元，占成本总额的10.7%。

2018年中国城投行业发展分析报告目录一2017年城投行业形势分析（一）国际形势分析（二）国内形势分析（三）国企改革形势分析（四）城投行业形势分析二2017年城投行业发展状况（一）政策监管加码，关系逐渐厘清（二）政企信用脱钩，融资环境趋紧（三）债务甄别不清，存量亟须化解（四）多地违规举债，问责力度加大（五）加速退出平台，重组转型发展三城投行业存在的主要问题分析（一）功能定位不清晰，法人治理结构形同虚设（二）项目建设压力大，融资渠道面临监管制约（三）传统业务占比高，经营性业务有待开发（四）运营类人才缺乏，市场核心竞争力不足（五）区县级城投公司资产质量较差，转型发展压力较大四城投行业发展建议（一）明晰功能定位，完善治理结构（二）依法合规融资，创新融资渠道（三）坚持双轮驱动，拓展经营业务（四）建设人才队伍，创新引才机制（五）加速整合重组，做强做优资产五城投行业未来发展趋势预测（一）三次浪潮倒逼转型，城投差距逐渐拉大（二）融资难度逐渐加大，规模下降成本升高（三）偿债压力持续增加，违约时代或将来临（四）国企改革深入推进，整合重组步伐加快（五）海外发债审批收紧，城投公司热情不减（六）面向市场积极造血，多元发展达成共识（七）融资模式持续创新，担保基金成为新宠（八）退出平台依旧持续，实质转型任务艰巨表1 2009～2017年城投行业融资环境变化表2 地方政府性债务余额偿债情况表3 2018～2021年城投存量债务按区域排名情况表4 2017年地方政府违规举债问责事件汇总图1 2017年地方政府违规举债方式分类图2 2010～2017年退出地方融资平台数量情况图3 2017年部分城投公司主营业务板块分布情况图4 公共服务板块具体业务分布情况摘要：在控制金融系统风险和地方政府债务风险，守住不发生区域性系统风险底线的大背景下，２０１７年财政部联合相关部委先后出台了５０号文、８７号文等一系列针对地方政府和城投公司举债融资行为的规范性文件，其管控力度达到空前的严厉。