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行业快评2012年7月23日食品饮料食品饮料行业财务指标和产量数据点评(2012年4-6月)⏹白酒：2012年4-6月白酒销售产值增25.8%，2012年4-5月白酒营收增速27.6%，对比2011年和1Q12增速继续放缓，但在食品饮料各主要子行业中继续保持最快。
2012年4-6月白酒单月销售产值增速逐月下降，从30.5%下降至22.4%。
预计白酒行业2Q12业绩仍可保持较高的增速，但3Q12业绩增速则可能放缓。
分区域看，2012年4-6月销售产值山西增40%，环比1-3月9.6%大幅上升， 2012年4-5月山西利润增66%，预计2Q12山西汾酒业绩高增长的确定较强。
⏹ 葡萄酒：2012年4-6月葡萄酒行业销售产值和产量增速环比1Q12均加快，销售产值增25.7%，仅次于白酒，产量增24.9%。
2012年1-6月葡萄酒月度销售产值增速逐月提升，6月单月高达30.8%。
2012年4-6月山东葡萄酒销售产值增速环比回升至23.6%，预计2Q12张裕营收可恢复正增长。
⏹ 黄酒：2012年4-6月黄酒行业销售产值增速下降至15.5%，食品饮料各主要子行业中增速最慢。
2012年4-5月黄酒行业税前利润下滑33.2%。
2012年4-6月上海黄酒销售产值下滑7.7%、浙江增速放缓至6.4%。
⏹ 啤酒：2012年4-6月啤酒行业销售产值和产量增速环比1Q12均回升，销售产值增16.4%，产量增7.6%，2012年4-5月行业收入增11.5%。
4-5月啤酒行业利润下降21.8%，预计2Q12啤酒行业还需消化部分高价原料。
4-6月，燕京啤酒的主销区广西产量出现较大幅度的增长，增31%。
4-5月北京、福建、甘肃啤酒行业利润出现了较大幅度的下滑，分别下滑85.4%、44.6%、79.2%。
⏹ 乳制品：2012年4-6月乳制品行业销售产值平稳增长，增16.7%；2012年原奶价格保持平稳增长，乳企成本压力减轻，乳制品行业2012年4-5月毛利率环比回升，达到24.8%。
证券研究报告 | 行业点评2020年09月06日食品饮料啤酒中报总结：Q2动销回暖，业绩弹性增强啤酒板块中报总结：Q2啤酒板块受益于产销量复苏、成本端改善以及费用投放减少，业绩弹性增强。
1）量价：Q2动销回暖，收入增速反弹。
2020Q2 餐饮渠道逐步恢复、厂商加大非现饮渠道活动力度，啤酒动销回暖， 2020 年4-6 月规模以上啤酒产量分别同比+7.5%/+14.6%/7.6%。
头部啤酒企业Q2 销量增速与行业基本一致为高单位数，但由于高档餐饮、夜场渠道受影响较大，主流及中档酒销量占比增加，吨酒价增幅暂放缓。
2）成本下滑、费用管控，业绩弹性增强。
上半年受疫情影响包材价格下行10%左右，Q2产销量增长摊薄固定成本，罐装化率提升，叠加供应链优化节约成本，Q2 主要啤酒企业吨酒成本下行，推动毛利率同比改善。
3）展望下半年：销量回归平稳，成本上涨或催化行业性提价。
预计下半年整体啤酒销量保持平稳，现饮渠道占比增加推动产品结构改善，吨酒价增幅高于上半年。
成本端包材、澳麦成本上行或催化行业提价，加快行业价格带提升进程，中长期改善盈利能力。
啤酒行业新变化：头部企业从产品组合、品牌重塑及渠道改造多方面转变，加速高端化。
疫情催生家庭消费场景和销售渠道变革。
产能及供应链优化成果显现，啤酒行业进入业绩释放期。
1）高端市场格局或生变化。
头部企业华润、青啤从产品组合、品牌重塑、渠道改革3个角度加快转变。
产品端完善本土品牌+国际品牌多样化产品，品牌营销方面顺应新媒介发展趋势、迎合年轻人喜好，渠道端提升经销商积极性，配合高档啤酒市场开发。
国内龙头啤酒企业加速高端，抢占百威高端啤酒市场份额，啤酒行业已经进入高端化决战的关键时期。
2）消费场景和销售渠道变革。
疫情催生家庭啤酒消费场景，消费场景变迁趋势下罐装啤酒销量增长，同时电商、社群团购等新零售渠道兴起。
重庆啤酒上半年发力非现饮渠道，罐装啤酒销量同比大幅增长；青岛啤酒布局新零售渠道在疫情期间大放异彩。
行业报告 | 行业研究周报食品饮料证券研究报告 2021年01月25日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者刘畅 分析师SAC 执业证书编号：S1110520010001 *************吴文德分析师SAC 执业证书编号：S1110520070003 ****************娄倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520100002****************薛涵 联系人****************资料来源：贝格数据相关报告1 《食品饮料-行业研究周报:白酒板块企稳，短期波动不改长期向好趋势》 2021-01-242 《食品饮料-行业研究周报:疫情反复需冷静甄别，食品关注龙头稀缺性溢价》 2021-01-183 《食品饮料-行业研究周报:白酒回调需抽丝剥茧，长期逻辑值得坚守》 2021-01-18行业走势图波动中坚守白酒啤酒长期逻辑，乳制品企业迎来持续性改善行情回顾：食品饮料小幅上涨本周SW 食品饮料上涨0.52%，沪深300上涨1.54%，板块整体小幅上涨。
分子行业看，本周啤酒行业上涨6.42%，食品综合行业上涨6.28%，乳品行业上涨0.26%，白酒行业下跌0.01%，调味发酵品行业下跌0.36%，肉制品行业下跌4.05%。
本周观点：波动中坚守白酒啤酒长期逻辑，乳制品企业迎来持续性改善。
消费升级有望抵消疫情影响，短期波动不改长期向好趋势。
需求端受疫情影响，白酒消费宴席场景受损，但消费升级趋势持续。
供给端，春季是白酒消费旺季，企业通过提价等手段确保打款正常。
我们认为短期波动不改长期向好趋势。
持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖；次高端甄选，推荐口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。
调味品疫情主线值得关注，龙头竞争力持续提升。
近期疫情有所反复，一方面居家消费预期增加有利于C 端业务增长，另一方面消费者将更注重健康，有利于高端产品销售。
龙头企业在产能、渠道等方面具备优势，竞争力有望持续提升。
行业报告|食品饮料行业2020年10月16日一周观点本周，市场持续受益于中秋国庆食品饮料终端销售的良好情况以及表现抢眼的三季报预告，盘面整体从节前的下跌趋势中恢复。
基本面上，今年中秋国庆的餐饮、聚会都有恢复性地增长，带动啤酒、调味品、冻品在B端的增长，C端需求保持稳定。
乳制品积极在双节进行促销活动，迎合送礼和健康需求，也有不错的业绩保障。
其他休闲零食也紧跟双节需求，继续拓宽渠道，下沉终端，终端反馈良好。
因此，根据终端反馈，食品饮料板块在三季度和四季度开端的终端市场需求是足以支撑公司业绩环比改善和同比增加的，市场股价有上升支撑。
而且，由于疫情影响，消费者的健康意识提高，对能够增强免疫力的牛奶以及其他保健类产品全年保持需求增加，在三季度业绩预告中，主营保健类产品的公司业绩表现均亮眼。
因此，在大盘信心恢复下，我们继续看好国内食品饮料板块。
长期来看，食品饮料行业本身刚需属性较强，可选消费又与大众生活息息相关，食品饮料主要偏向于内需，随着经济向好发展，长期仍然看好。
而且龙头公司内在价值不变，把控危机的能力更强，疫情有利于行业整合，强者恒强，值得关注。
市场表现本周（2020.10.12-2020.10.16），中证食品饮料指数上涨2.63%，其中所关注的细分中信肉制品指数下跌2.36%、调味品指数上涨2.90%、休闲食品指数下跌0.44%、速冻食品指数上涨2.79%、其他食品指数上涨2.29%、乳制品指数上涨1.63%、非乳饮料指数下跌3.27%、啤酒指数下跌0.21%、其他酒指数上涨1.92%。
上证综指上涨1.96%；深证成指上涨1.83%；沪深300上涨2.36%。
中证食品饮料指数跑赢上证综指，跑赢深证成指。
重点公司动态【洽洽食品】——公司可转债获批公告：公司公开发行可转换公司债券已获证监会批准。
本次发行13.40亿元可转债，项目总投资15.92亿元，不足部分将以自有资金或其他融资方式解决。
风险提示国内疫情反复而影响终端消费者需求；上游原材料涨价。
行业报告 | 行业研究周报食品饮料证券研究报告 2022年01月17日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者刘畅 分析师SAC 执业证书编号：S1110520010001 *************吴文德分析师SAC 执业证书编号：S1110520070003 ****************薛涵 联系人 ****************资料来源：贝格数据相关报告1 《食品饮料-行业研究周报:遴选食品个股，边际变化有望被放大》 2022-01-112 《食品饮料-行业研究周报:连续九周强推高端白酒，稳定性机会持续全年》 2022-01-103 《食品饮料-行业研究周报:茅台平稳收官，调结构抬价格走出低空飞行》 2022-01-06行业走势图餐饮产业链回调不改长期趋势，自下而上精选个股行情回顾：板块总体下跌，白酒、啤酒、调味发酵品跌幅明显上周SW 食品饮料下跌4.31%，沪深300下跌1.81%，板块总体下跌。
分子行业看，上周啤酒行业下跌4.71%，白酒行业下跌4.61%，食品（综合）行业下跌1.40%，乳品行业下跌2.82%，肉制品行业下降2.67%，调味发酵品行下降升5.50%。
以往观点：疫情有望再度刺激大众消费品，弹性标的自下而上需精挑细选 白酒：近期高端白酒持续释放利好，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。
我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022年业绩稳定性仍较强。
目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。
就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。
证券研究报告| 行业点评2020年10月13日食品饮料食品饮料重点公司三季报前瞻白酒：消费回暖，苦尽甘来。
1）高端酒：旺季量价齐升，全年计划加速推进。
高端酒延续量价齐升的态势，中秋国庆双节前经销商打款已基本超全年计划的80%，全年任务目标稳扎稳打，预计Q3收入均实现双位数以上增长，业绩确定性持续强化。
2）次高端：汾酒一枝独秀，水井轻装上阵，洋河恢复增长。
次高端旺季基本恢复正常发货和动销，其中汾酒在青花和玻汾的提价预期下，打款和动销均超预期，业绩保持较快增长，一枝独秀。
此外，水井坊新财年积极性强化，洋河梦6+成功换代，恢复增长。
3）地产酒龙头：动销逐月改善，渠道良性健康。
古井、今世缘的次高端价格带品牌表现较为突出，古20双位数增长，今世缘国缘提价和配额制预期下打款积极。
4）大众酒：顺鑫北京积极恢复，外阜表现亮眼。
牛栏山北京市场Q3预计小幅增长。
外阜市场山东、华东回款已经达到全年目标80%，同增20%以上。
调味品：餐饮渠道恢复性增长，C端需求维持稳定。
Q3随着国内疫情缓解，调味品板块恢复正常增长节奏。
餐饮渠道明显回暖，国庆中秋双节带动调味品公司B端营收恢复性增长；C端家庭需求维持稳定增长，复合调味料上半年加速向C端渗透。
调味品企业原材料成本均较为稳定，在费用投放加大的背景下，产品结构升级、提价等因素均会为盈利能力提供支撑。
啤酒：销量增速恢复常态，业绩仍保持较快增长。
Q3啤酒消费进入旺季，7-8月销量增速恢复常态，9月受益双节备货销量增长较快，预计Q3销量个位数增长。
Q3餐饮消费逐步恢复，叠加主流啤酒企业二季度按计划进行产品升级、提价，预计Q3啤酒企业吨酒价增长3-5%。
预计Q3成本端麦芽成本同比下行，包材成本可控；费用端投放环比增加，费用率仍保持平稳，业绩端仍保持20%左右较快增速。
乳制品：常温奶需求恢复，低温奶行情延续。
疫情加速推动消费者健康需求，有效的刺激了乳制品的消费。
Q3为乳制品消费旺季，伊利蒙牛终端动销表现较优，渠道反馈常温奶整体预计15-20%增速。
申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究行业研究周报酱酒延续快速崛起 白酒春节动销旺盛——食品饮料投资摘要：本周截止2月19日收盘，食品饮料指数周涨幅为-3.08%，落后于沪深300的周涨幅-0.50%，周涨跌幅在申万28个一级行业中排名为第27名。
年初至今申万一级行业上涨20个，下跌8个。
食品饮料行业年涨跌幅为12.39%，位列一级行业第6位。
食品饮料当前行业PE （TTM ）54.50，处于历史高位。
子板块周涨幅：白酒（-3.91%）、啤酒（-2.37%）、黄酒(9.03%)、葡萄酒（3.50%）、其他酒类（-4.65%）、软饮料（5.34%）、肉制品（-1.69%）、调味发酵品（-6.65%）、乳品（3.64%） 、食品综合（-0.57%）。
♦ 周涨跌幅前五名为西麦食品、新乳业、贝因美、金枫酒业、莫高股份。
♦ 周涨跌幅后五名为顺鑫农业、ST 舍得、水井坊、天味食品、洽洽食品。
每周一谈：酱酒延续快速崛起 白酒春节动销旺盛2020年酱酒产量60万千升、同比增长9%，销售收入1550亿元、同比增长14%，销售利润630亿元、同比增长14.5%。
三项指标行业占比分别为8%、26%、39.7%，较2019年度提高1、6、1.7pct 。
酱酒增长持续显著快于整体行业增长。
2020年度白酒规上企业产量740.73万千升、同比下降2.46%，销售收入5836.39亿元、同比增长4.61%，利润1585.41亿元、同比增长13.35%。
对比之下酱酒增长显著快于行业整体。
酱酒产区化明显，处于产能扩张的加速期。
从产区看，2020年以遵义和泸州为主的赤水河流域形成了50万吨的酱酒投产量，占整体产能85%以上。
酱酒的产区化相对于主流香型更加明显。
仁怀产区产能整合、新增投产多位于习水产区。
产能扩张预计仍将持续3-5年，优质坤沙酱酒的产能稀缺仍将持续。
增速看茅台稳定增长、第二第三梯队高速增长。
2020年茅台业绩预告收入、利税10%以上的平稳增长；习酒同比增长31.29%、郎酒增长20-30%；国台、金沙、钓鱼台酒、珍酒等增幅预计在80%-200%。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金食品饮料指数10643沪深300指数4769上证指数3427深证成指14254中小板综指13307相关报告1.《做时间的朋友，理性看待板块调整-食品周报0815》，2021.8.152.《如何看待啤酒调整及长期机会？-食品周报0808》，2021.8.83.《波动及调整中的布局机会-食品饮料周报0801》，2021.8.14.《本轮周期的“不变与变”，重视价格的力量-白酒行业专题报告》，2021.7.275.《持仓分析：布局景气赛道，增持次高端、啤酒-食品周报0725》，2021.7.25刘宸倩分析师SAC执业编号：S1130519110005liuchenqian＠李茵琦联系人liyinqi＠李本媛联系人libenyuan＠ 大跌中回归基本面，静待优质公司性价比机会投资建议：⏹如何看待食品饮料板块当前估值及未来预期业绩的兑现？⏹白酒：基本面保持良性，预计未来预期增速规划可以实现。
近期，白酒板块调整主要源于周五召开的白酒市场秩序监管座谈会带来的情绪恐慌。
我们认为：1）会上提到旺季不能无序涨价的常规性问题，也涉及近年来酱酒资本炒作热的新问题。
此次座谈会明确不是要打压白酒，而是广泛向各方征求意见，无需过度担忧。
2）龙头未来预期增速有望维持，主要系：①假设9月上旬疫情可控，则中秋终端销售基本不受影响；假设疫情反复导致需求阶段性扰动，建议静待后续补偿性消费，需求向名酒龙头加速集中的趋势不变。
②当前渠道、终端库存健康（高端1个月以内，洋河1个月左右，内参省内控货、省外最高2个月，汾酒、水井坊库存处于低位），企业重视价值链良性，可平滑需求波动带来的不确定性，中长期竞争格局进一步稳定。
③茅台的供需缺口是支撑批价的核心因素，五粮液、老窖挺价、提价确定性强；次高端价格空间打开，酱酒热也倒逼价格带加速升级。
3）当前股价，茅/五/泸22年PE分别为32/27/27倍，洋/汾/酒鬼对应为23/44/39倍，已具备较强性价比。
行业报告 | 行业研究周报食品饮料证券研究报告 2021年04月19日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者刘畅 分析师SAC 执业证书编号：S1110520010001 *************吴文德 分析师SAC 执业证书编号：S1110520070003 ****************娄倩分析师SAC 执业证书编号：S1110520100002 ****************薛涵 联系人 ****************资料来源：贝格数据相关报告1 《食品饮料-行业研究周报:白酒周报：春糖热度指引全年，次高端高弹性范围将扩大》 2021-04-122 《食品饮料-行业研究周报:一季度整体呈现景气度向上，重点关注眼下的高成长》 2021-04-123 《食品饮料-行业研究周报:春糖催化白酒提振情绪，调味品龙头领先优势持续显现》 2021-04-06行业走势图白酒次高端弹性趋向共识，啤酒和低温奶仍是投资主线行情回顾：食品饮料整体上涨本周SW 食品饮料上涨1.41%，沪深300下跌1.12%，板块整体下降。
分子行业看，本周肉制品行业下跌0.05%，乳品行业下跌1.57%，食品综合行业下跌0.13%，啤酒行业上涨3.52%，白酒行业上涨2.27%，调味发酵品行业下跌2.83%。
本周观点：白酒次高端弹性趋向共识，啤酒和低温奶仍是投资主线 当下环境看好次高端，高端白酒基本面反馈仍然乐观。
2020年受疫情影响次高端整体有业绩坑，而今年宏观经济形势向好，次高端需求增长；去年次高端酒企结构升级和提价动作会反映在今年，且高端白酒价格带的打开为次高端提供了空间，有望量价齐升；传统次高端酒企在产品渠道品牌方面仍具强优势。
重点推荐舍得、口子窖。
茅台的稀缺性和高壁垒已经成为共识，长期来看高端白酒仍然是最优质最核心的标的，属于食品饮料板块的“诗和远方”。
啤酒行业长期逻辑清晰，行业高端升级红利加速释放。
行业研究证券研究报告行业月度报告食品饮料白酒、啤酒结构升级持续，调味品关注边际改善[Table_Title] ——食品饮料行业月报[Table_Author]分析师：黄婧执业证书编号：S1380113110004联系电话：010-********邮箱：******************.cn[Table_PicQuote][Table_IndustryRank]行业评级强于大市[Table_IndustryRank]相关报告1、五粮液（000858）：持续稳增长，未来高质量发展可期202104292、贵州茅台（600519）：2020年圆满完成目标，稀缺性带动后续成长202104023、海天味业(603288)：疫情下稳定成长，2021年积极目标有望达成202104014、疫情反复下关注确定性及同比改善202102072021年6月8日内容提要：2021年5月食品饮料指数上涨9.22%，领先沪深300指数5.16个百分点，在申万28个一级行业中排名第2。
板块成交额9821.56亿元，市场活跃度较前一个月小幅下降。
子板块中，黄酒、软饮料、白酒板块涨幅居前，乳制品板块为唯一下跌子板块。
截至2021年5月31日，板块整体市盈率TTM为50.94倍，相对沪深300指数的溢价率为249.77%，处于历史高位。
投资建议：白酒方面，高端白酒价格持续提升，其中飞天茅台整箱批价维持3250元/瓶高位，散装上涨至2720元/瓶，库存维持较低水平，五粮液普五批价稳重有升，平均达1000元/瓶左右，渠道库存维持在一个月左右，国窖通过控货挺价，一批价格达到920元/瓶，在高端白酒的带动下，次高端白酒价格也在不断上涨，行业基本面持续向好。
在市场流动性较为宽松、行业高景气度持续的背景下（批价上涨或超预期），建议关注高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖，业绩弹性较大的汾酒、今世缘以及业绩持续改善的洋河。
大众品方面，啤酒一季度业绩再次印证行业产品结构升级、盈利能力改善趋势，看好龙头公司优势在旺季中的体现；调味品一季度略低于预期，或因社区团购影响，预计随着餐饮消费的恢复、龙头公司布局多元化渠道，业绩或将迎来改善；乳制品龙头企业不断提升对上游奶源的掌控力，“三胎”政策为行业带来催化。
行情回顾：报告期内，上证综指、深证成指、创业板指和沪深300 指数涨跌幅分别为-4.31%、-3.70%、-0.86%和-5.46%。
申万28 个一级行业指数中，涨跌幅排名前三的分别是通信（+2.32%）、有色金属（+1.88%）和电子（+1.32%）；后三位的是休闲服务（-13.10%）、食品饮料（-13.03%）和房地产（-7.96%），食品饮料跑输沪深指数7.57 个百分点。
各子板块深度调整，涨跌幅排名前三的分别是乳品（-2.67%），调味发酵品（-3.79%）和软饮料（-5.91%）。
行业及上市公司信息回顾：啤酒：产量恢复尚待时日，盈利水平已创新高；万洲国际进入《财富》世界500 强；双塔食品：与新素食战略合作，积极拓展下游布局；高端鲜奶队伍扩容，鲜奶赛道竞争激烈；酒业半年数据披露，白酒仍是拉动业绩“主力军”；贵州茅台上半年赚近250 亿元，生产了近4 万吨茅台基酒；达能：二季度重回增长，所有业务均做出贡献。
本周观点：受海外市场调整以及疫情影响，A 股放量下跌，情绪短期剧烈波动，消费板块回调明显，但白酒批价依然稳定，渠道库存基本处于低位。
中长期看，高端酒具有高景气度，量价齐升趋势确定；次高端酒具有高成长性。
啤酒行业已进入加速升级时期，高端化逻辑不断兑现。
调味品板块随着成本上涨和费用增加，行业集中度将不断提升。
乳制品板块格局稳定，双寡头规模优势明显。
我们依然建议关注具有核心价值、具有长期确定性增长的细分行业及相关上市公司，包括一、二线白酒龙头、啤酒、保健品等，相关公司比如贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒、珠江啤酒、嘉必优、仙乐健康、汤臣倍健、百润股份等。
风险提示：新冠疫情导致消费增速不达预期、行业政策变动风险、食品安全问题等。
证券研究报告 | 行业点评2021年11月01日食品饮料三季报总结之白酒篇：表观留有余力，景气轮动正在演绎三季报总结：表观留有余力，景气轮动正在演绎。
我们在之前的中报总结里面对下半年的基本面作出了“高端稳、次高端快、地产酒弹性初现”的判断，三季报来看基本验证了我们的此前的判断，各个价格带的景气轮动正在演绎。
高端表现平稳，部分指标存在亮点，次高端虽有降速，但仍旧维持较快增速，弹性继续维持，地产酒中报之后预收款基本再创新高，景气度维持上行趋势，迎驾贡业绩超预期，口子窖收入端首次实现同比19年正增长，古井今世缘预收高增，蓄力明年。
收入端：次高端延续高增，地产酒迎驾一枝独秀。
高端酒：总体表现相对平稳，我们预计吨价增长带来的驱动高于销量增长带来的驱动。
次高端：板环比虽有降速，但仍旧维持较快增速。
我们认为次高端增长逻辑未受影响，同时板块内部看点十足，水井坊成立新体外销售公司运作典藏及以上高端产品，汾酒青花30复兴版剑指千元价格带，青花20显著放量。
地产酒龙头：疫情影响收入增长，迎驾贡一枝独秀。
整体来看继20Q2营收与业绩增速转正后，地产酒龙头逐季改善趋势明显，但由于江苏安徽疫情影响，Q3提速并不明显，利润弹性正逐渐显现，边际改善值得期待。
大众酒：疫情扰动仍有承压，顺鑫农业白酒业务持平，地产加速去化。
利润端：结构优化拉动毛利率上行，高基数下费用率回归。
毛利率：高端酒方面，五粮液老窖结构升级。
贵州茅台毛利率变化幅度不大，主要系低毛利率系列酒占比提升影响。
次高端方面，消费升级持续演绎，山西汾酒、水井坊、酒鬼酒等企业毛利率均同比上行。
地产酒龙头方面，中高价格带放量效果逐步显现。
地产酒中洋河、今世缘、迎驾贡、老白干Q3毛利率均有不同程度的上行。
费用率：高基数下销售费用率有所回归。
今年旺季同比去年则稍显平淡，因此大多数酒企销售费用率同比有所下降，只有部分处于明显招商扩张期的企业环比才加大费用投放力度，如舍得和酒鬼酒。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 12685 沪深300指数 4842 上证指数 3492 深证成指 14463 中小板综指 13663相关报告1.《啤酒提价复盘及空间测算，高端化进行时-啤酒行业深度报告》，2021.11.62.《静候白酒三季报业绩落地，关注非酒提价节奏-食品周报1024》，2021.10.243.《秋糖反馈及三季报前瞻，坚守确定性龙头-食品周报》，2021.10.174.《白酒动销稳中向上，食品需求持续恢复-食品饮料十一调研报告》，2021.10.85.《理性看待社零数据，把握白酒长期布局机会-食品周报0921》，2021.9.21刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005liuchenqian ＠ 李茵琦 联系人liyinqi ＠ 李本媛联系人libenyuan ＠推荐白酒布局良机，关注食品基本面改善投资建议：结合食品饮料三季报反馈，子板块出现相对分化。
白酒企业大多呈现了高质量增长，啤酒价格逻辑持续兑现。
乳制品龙头净利率提升明显，调味品依旧处于需求缓慢恢复的状态，食品综合板块分化显著。
我们认为，三季报为试金石头，体现了经济压力下各个行业的需求及龙头竞争力。
市场近期持续兑现“涨价预期+业绩环比改善”逻辑，部分板块短期呈现明显估值修复。
我们认为，应该理性看待涨价背景下净利率的改善空间，优选估值匹配的高质量赛道。
当前，近期茅台批价合理波动调整，白酒板块估值性价比机会出现，重点推荐白酒布局机会；非酒首选乳制品龙头，关注食品及调味品基本面改善，如绝味、千禾、洽洽。
◼白酒：整体而言，三季度大部分上市酒企报表端业绩均符合预期或略超预期，高端酒稳健增长，次高端/地产酒延续高增。
我们认为，白酒行业格局稳定，具有较深的护城河，依旧是食品饮料板块中性价比较高的子板块。
即使在经济承压+疫情反复背景下，龙头白酒企业仍以业绩证明了其经营耐力与韧性。
20201011:研究所证券分析师：余春生 S0350513090001 *************************.cn联系人：赵宁宁 S0350120070040 ***************************.cn 看好三季度预计迎来业绩边际改善的白酒板块——食品饮料行业周报最近一年行业走势行业相对表现表现1M 3M 12M 食品饮料 1.1 6.3 54.8 沪深300 2.2 -1.5 20.8相关报告《食品饮料行业周报：看好节日旺季利好的白酒板块》——2020-09-28《食品饮料行业周报：看好消费复苏对食品饮料板块的边际改善》——2020-09-20《食品饮料行业周报：继续推荐屠宰肉制品板块》——2020-09-13《食品饮料行业周报：关注双节来临和次高端白酒涨价带来白酒行业量价齐升》——2020-09-06《食品饮料行业周报：关注消费复苏估值相对优势的白酒板块和受益生猪后周期的屠宰肉制品板块》——2020-08-31 投资要点：⏹本周行业观点：看好三季度预计迎来业绩边际改善的白酒板块⏹建议关注节日催化下白酒业绩改善。
高端白酒由于在宴请、送礼场景中具有需求粘性，随着经济恢复对高端酒的商务需求增多，节日到来高端酒消费和作为礼品的需求增多，京东超市消费大数据显示“双节”黄金周期间白酒、红酒、啤酒、洋酒等酒水品类的销售量均呈现稳步上涨态势，白酒品类受国庆中秋“双节”期间礼赠需求提升拉动明显，白酒礼盒类产品的销量达到去年同期的5倍以上。
长期看，随着我国高净值人群数目的增多，高端酒市场具有较大扩容空间，看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
中高端白酒主要用于喜宴、家宴等聚会宴请，国庆期间由于出游受到一定限制，归家探亲增多，家宴聚会增多，同时婚宴迎来一定程度的补偿性举办，中高端白酒消费和送礼需求增长，建议关注白酒板块的边际改善。
⏹9月全国白酒价格指数普涨，今年9月，全国白酒商品批发价格定基指数为105.07，上涨5.07%。
行业报告|行业研究周报食品饮料证券研究报告 2020年09月07日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者 刘畅 分析师SAC 执业证书编号：S1110520010001 *************吴文德分析师SAC 执业证书编号：S1110520070003 ****************薛涵 联系人 ****************资料来源：贝格数据 相关报告1 《食品饮料-行业专题研究:农夫山泉：深耕与迭代，深度剖析站在软饮料黄金分割点的王者》 2020-09-062 《食品饮料-行业研究周报:半年报集中释放风险，白酒关注预期差标的》 2020-09-023 《食品饮料-行业研究周报:白酒中报影响或将充分释放，旺季临近有望量价齐升》 2020-08-24行业走势图回调不改食品饮料行业长期趋势，坚守价值推荐行情回顾：食品饮料整体下跌本周SW 食品饮料下跌2.17%，沪深300下跌1.60%，板块整体呈下跌趋势。
分子行业看，本周肉制品行业下跌8.53%，啤酒行业下跌6.66%，调味发酵品行业下跌6.33%，食品综合行业下跌3.63%，白酒行业下跌0.81%，乳品行业下跌0.68%。
本周观点：三季度动销恢复往年水平，高端白酒稳步向前次高端方面，我们建议关注口子窖、今世缘。
短期来看，我们认为，伴随市场动销逐步恢复常态化，基地市场稳固且渠道库存健康良性的区域酒企有望率先在3-4季度实现业绩反弹。
长期来看，我们坚定看好两家公司凭借多年来在省内积攒的品牌美誉度以及健康的产品利润体系，实现省内竞争力持续提升，逐步提升省内份额。
调味品短期波动不改长期价值，坚定看好各细分龙头未来发展。
各细分调味品龙头入海天、中炬、安琪、天味等，中报持续超预期，且受益调味品必选属性和流动性相对宽松的环境，估值持续创新高。
而短期的动销波动以及安琪减持等事件影响，短期冲击市场情绪，但长期来看，调味品投资逻辑未变。
行业报告 | 行业研究周报食品饮料证券研究报告 2021年08月23日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者刘畅 分析师SAC 执业证书编号：S1110520010001 *************吴文德 分析师SAC 执业证书编号：S1110520070003 ****************娄倩分析师SAC 执业证书编号：S1110520100002 ****************薛涵 联系人 ****************资料来源：贝格数据相关报告1 《食品饮料-行业研究周报:大众消费品数据逐步回暖，高端白酒需求未现减弱》 2021-08-162 《食品饮料-行业研究周报:理性看待悲观情绪，关注食品下半年边际变化》 2021-08-093 《食品饮料-行业研究周报:白酒需自上而下拨云见日，关注食品超跌标的》 2021-08-02行业走势图雾里看花待思辨，一壶浊酒尽余欢行情回顾：食品饮料整体下跌上周SW 食品饮料下跌9.72%，沪深300下跌3.10%，板块整体下跌。
分子行业看，上周白酒行业下跌11.01%，啤酒行业下跌9.74%，调味发酵品行业下跌9.60%，食品（综合）行业下跌5.63%，肉制品行业下跌5.46%，乳品行业下跌4.76%。
上周观点：雾里看花待思辨，一壶浊酒尽余欢白酒：本周白酒行业整体下跌，或由国家市场监督管理总局发布《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》引起。
我们对当前白酒投资保持谨慎乐观的预期，根本原因在于潜在的政策对白酒价格限制的不确定性，由于优势企业的转嫁能力较强，我们认为白酒“价格”这条主线的不确定性影响会大于消费税的影响。
我们认为五粮液下半年相对投资价值较强，下半年批价或可站稳千元。
同时经典五粮液政策将全面推广，季度间增速也有持续环比提升的可能性。
次高端未来仍具有业绩弹性，建议近期关注双节前备货情况和节日期间的动销情况。
啤酒：结构升级逻辑不断兑现，关注下半年提价预期。
