安信证券-数据产品-有色金属行业数据周报-100426

申港证券股份有限公司证券研究报告 行业研究行业研究周报持续看涨锂、钴 ——有色金属 投资摘要： 市场回顾： 截止1月8日收盘，有色金属板块上涨10.66%，相对沪深300指数领先5.21pct 。

有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列1位，处于最好水平。

从估值来看，当前行业整体40.43倍水平，处于历史中位。

♦ 子板块周涨跌幅：新材料(11.81%)，稀有金属 (15.75%)，黄金（12.52%）工业金属(6.01%)； ♦ 股价涨幅前五名：天齐锂业、格林美、中矿资源、寒锐钴业、西部矿业。

♦ 股价跌幅前五名：国城矿业、中飞股份、ST 金泰、园城黄金、锐新科技。

投资策略及重点推荐： 铜：财政刺激加码预期升温，铜精矿供应仍偏紧，上涨 4.43%，收于60310元/吨。

美国财政、货币政策宽松预期强劲，民主党拿下两院后财政刺激加码的预期更加充分，美国权力过渡平稳。

因居民封锁道路五矿旗下秘鲁Las Bambas 铜矿所产价值5.3亿美元的18.9万吨铜精矿无法出口。

进口铜精矿TC47.34美元/吨，出现回落，铜精矿供应仍偏紧。

四地库存61.86万吨，增加1.64万吨，小幅上升。

政策宽松+国内外经济复苏的宏观支撑主逻辑没有发生转变。

预计价格走势仍然偏强。

铝：周中受美国民主党赢得参议院控制权而使得市场对于拜登上台后政策预期乐观，有色整体受到提振，铝价一度大幅反弹。

但在库存大幅累积的弱基本面下，铝价再度回落。

需求季节性走弱以及供应的持续向上带动一季度累库明显，铝价低库存支撑逐渐削弱，铝价将承压回调。

黄金：本周贵金属价格整体回落。

周五伦敦金收盘于1848.45美元/盎司，较周初跌2.61%（49.45美元/盎司）。

本周五出现大跌，主因拜登接近上台，且民主党拿下参议院选举，在大选中横扫对手，财政刺激遇到的阻碍将会降低，经济修复预期升温，贵金属避险情绪开始回落。

民主党横扫对手，意味着后期实施政策在国会中将不会遇到过多的阻碍。

DONGXING SE CURITIE S 行业研究证券：本周市场日均成交额环比下降300亿至1.17万亿；两融余额持平于1.85万亿，自10月以来保持稳定，其中融资余额企稳回升，融券余额缓慢下降。

根据中证登披露的数据，11月新增投资者数达到133.75万，环比大增36.4%，接近2020年同期水平。

周末证监会就沪深港通和沪伦通交易互联互通机制修订公开征求意见，沪深港通方面调整主要集中于对北上资金的监管，在一年过渡期后内地投资者将不能通过沪、深股通买入A 股股票，而卖出不受限制，预计未来“假外资”将大幅减少，量化、杠杆、套保资金对境内资本市场的潜在影响有望显著弱化，进而降低市场波动；沪伦通方面将进一步开放市场，扩大参与主体，满足深市上市公司和瑞士、德国等企业跨境融资需求，做大市场蛋糕，中长期看有望持续增加市场流动性。

我们预计，在全面注册制加快落地和金融市场对外开放提速预期之下，券商大投行业务将率先受益，全业务链增量空间可期，头部券商投行业务占比将逐步向美国投行看齐。

综合来看，证券行业景气度将持续保持高位，景气周期有望显著拉长并体现出一定的成长性。

坚定看好行业发展前景。

保险：主业方面，11月上市险企保费数据显示，车险同比延续较快增长带动产险业务加速改善，其中居民新能源车中期需求快速增长和配套新能源车险的及时跟进有望强化车险复苏逻辑；而寿险各公司间因开门红策略和发力时点不同，保费呈现较大差异，行业拐点出现时间仍待观察。

中期看，潜在的疫情反复给寿险行业带来较大不确定性，居民消费观念和消费结构变革或持续更长时间，保险标的投资周期拉长是大概率事件。

当前各家险企代理人招募难度仍较高，非核心代理人流失率亦保持高位。

长期保障型产品销售遇到瓶颈，险企普遍降低对22年开门红的整体预期。

开门红阶段长期储蓄型产品仍是主流，销售难度相对较小，销售期可能会适度拉长。

由于产品设计组合方式多元，部分主力产品margin 有所上升，故不宜对开门红阶段新业务价值增速过度悲观。

有色金属行业2022年度策略报告淡化周期，聚焦碳中和受益赛道行业年度策略报告行业报告有色金属2021年12月8日强于大市（维持）行情走势图证券分析师陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 **************************************.cn平安观点：⏹回顾：景气高涨，二级市场表现突出：2021年受益经济复苏，大多有色金属价格上涨，产销增长，有色行业景气度较高，前十个月有色金属矿和有色金属冶炼及压延利润分别大幅增长52%和163%。

由于业绩显著提升，有色二级市场表现也较为突出，在申万行业涨幅排名第二，多数子行业上涨，其中稀土、锂上涨幅度较大，代表性品种铝和铜子板块分别上涨48%和24%。

⏹2022年展望：工业金属波动增大，看好受益碳中和黄金赛道：我们认为随着经济运行逐步回归常态化，2022年需求和流动性对有色推动将边际减弱，但总体较低的库存、疫情以及我国碳中和政策可能对供给造成一定影响，有色产品价格波动增大，工业金属价格重心可能有所下移。

同时碳中和作为国家战略，将深刻影响有色行业，受碳中和影响较大的电解铝、能源金属和新材料将成为黄金赛道，是重要投资主线。

⏹碳中和下电解铝供给强约束，再生铝迎发展机遇：电解铝耗电量大，是有色碳排放的主要来源，也是碳中和重点关注的金属品种。

2021年电解铝能效政策密集出台，且产能接近天花板，预计2022年电解铝供给强约束，在原材料价格趋稳后，盈利有望回升到较理想水平。

电解铝产量受控下，再生铝将成为未来供给来源之一，预计2030年我国再生铝份额将由目前的18%提高到30%，再生铝未来增长潜力大。

⏹ 碳中和下能源金属及锂电铜箔需求高增，供需格局良好：能源金属及锂电新材料受益新能源汽车的快速增长，市场空间广阔，投资机会值得持续关注。

能源金属锂：预计2022年需求延续较快增长，全球锂矿尽管亦增长，但预计供给仍存缺口，锂行业较高景气有望维持。

有色金属行业研究/行业周报本周有色金属板块大幅度跑赢大盘，周内涨幅为10.66%。

本周各板块全线上涨，锂板块领涨，周涨幅25.00%，其他稀有小金属和黄金分别上涨13.79%和12.69%。

基本金属：本周基本金属期现货价格基本全线上涨。

期货市场LME 锡、铜、镍、锌、铅、铝分别上涨8.00%、4.51%、4.49%、4.33%、2.03%、1.60%。

现货市场铜、锡、镍、锌、铅分别上涨4.15%、3.12%、2.70%、2.63%、1.00%，铝微跌0.06%。

铝:本周铝价轻微震荡，收位于15700元/吨，LME 库存铝下跌2.82%。

国内铝厂开工积极性较高，产出稳定，供应面存在一定压力。

在消费端表现强势下，铝价下方存在较强支撑。

铜：本周铜价再创新高，收位于60420元/吨。

LME 铜库存继续下降，周同比下跌5.91%，月同比下跌幅度达30.14%，全球铜显性库存处于低位，且多数铜矿产能恢复不及预期。

经济复苏，需求逐渐拉升的趋势下，现货铜缺口将为铜价的高位运行提供有力支撑。

建议关注：西部矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份。

新能源金属：在终端市场新能源汽车产业强势的带动下，新能源金属价格不断上涨。

1）价格方面：本周钴锂价格全线上涨。

钴：南非第二波疫情形式严峻，感染人数不断增加，供应方不确定性提升带动钴原料价格强势走高。

本周钴1#（长江现货）价格为31.8万元/吨，上升3.9万元/吨，周内涨幅达13.98%；硫酸钴价格为6万元/吨，较上周上涨0.2万元/吨；氯化钴价格为6.9万元/吨，较上周上涨0.2万元/吨。

锂：气温骤降导致多数锂盐厂家减产，但下游采购需求火爆，锂盐价格持续上涨。

本周电池级碳酸锂价格为5.8万元/吨，较上周上涨0.6万元/吨，周内涨幅达11.54%；氢氧化锂价格为5万元/吨，较上周上涨0.1万元/吨。

2）需求方面：比亚迪发布公告称，在哥伦比亚首都波哥大2020年度巴士项目招标中，比亚迪斩获1002台纯电动巴士订单。

申港证券股份有限公司证券研究报告 行业研究行业研究周报雅化集团打入特斯拉供应链 高镍之路再成焦点 ——有色金属 投资摘要： 市场回顾： 截止12月31日收盘，有色金属板块下跌0.16%，相对沪深300指数落后2.99pct 。

有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第24位，处于较低水平。

从估值来看，当前行业整体40.93倍水平，处于历史中位。

♦ 子板块周涨跌幅：新材料(-0.86%)，稀有金属 (1.34%)，黄金（0.23%）工业金属(-1.66%)； ♦ 股价涨幅前五名：洛阳钼业、罗平锌电、西部超导、金博股份、东方锆业。

♦ 股价跌幅前五名：合盛硅业、中矿资源、三祥新材、*ST 中孚、常铝股份 投资策略及重点推荐： 铜：本周沪铜下跌0.93%收57700元/吨，主要是前期利好兑现，前期疫情预期差逐渐显露，年末现货冷清等因素冲击市场情绪。

基本面季节性淡季，略有利空。

矿端出现一些扰动，Las Bambas 封锁抗议持续，预计将影响运输。

进口铜精矿TC49.25美元/吨，仍在较低水平，铜精矿供应或仍偏紧。

四地库存61.86万吨，增加1.64万吨，小幅上升。

废铜本周精废价差持续扩大，一方面临近春节，废铜需求较差，一方面废铜产业链的库存水平较高。

再生铜进口方面预计将在年后持续带来一定增量。

消费端，本周现货交投冷清，下游加工企业陆续清仓过节，需求季节性冷清。

12月电线电缆企业开工率91.02%，环比回落。

铝：本周铝价继续回落，主要原因在于库存拐点基本确立，基本面支撑有所削弱，尽管宏观层面因特朗普签署刺激法案、中欧敲定投资协定、美联储2021年利率决策投票者的偏鸽派等因素均偏利好的情况下，铝价节前略有反弹，但整体重心下移。

黄金：本周贵金属价格高位横盘，COMEX 黄金上涨0.98%。

特朗普已签署刺激法案，群众救济金额存分歧。

据《华尔街日报》报道，在美国两党议员的压力之下，特朗普已于美东时间周日晚间签署了规模9000亿美元的经济刺激法案，但预计他会继续推动大幅增加联邦政府给美国人的现金发放额度至2000美元。

证券研究报告 | 行业周报2021年11月28日有色金属铝下游采购修复带动库存止升回落，矿价攀升助推锂价上行贵金属：避险需求大幅升温，金价强关联于后续疫情演绎。

①名义利率：周五美股、商品及债券市场发生大幅波动，主因英国、以色列等国家发现新型新冠病毒变种毒株，其表现出更强传播性，法国27日决定将任何有可能接触新冠病变毒株的确诊或疑似病例患者，均被视为“高风险接触者”并执行隔离。

本次新冠新型病毒或将冲击现有疫苗防范体系，其后续传播性仍待观察，若再次引发新轮疫情扩散，则市场对流动性收紧预期将被延后，金价存超预期回涨行情；②通胀预期：美国债券市场隐含通胀自2.65%下降至2.45%，实际利率周内小幅回升，自-1.11%回升至-0.97%。

从债券市场交易结果看，市场对疫情显著担忧，若其后续开始拖累经济活动，则可能发生就业修复速率下滑、供应链瓶颈加深等问题，倒逼政府对流动性收紧进度放缓，同时叠加高通胀环境，黄金阶段性走势将强关联于疫情状况。

建议关注：赤峰黄金、山东黄金。

基本金属：铝电解瓶颈属性开始显现；铜去库延续形成价格支撑。

铜：①供给方面，Codelco 在智利北部的Chuquicamata 铜冶炼厂将关闭其闪速炉冶炼线以进行重大设施升级提高生产力。

Chuquicamata 是世界最大铜矿之一，2020年铜产量为40.1万吨，其闪速炉每月可加工10万吨铜精矿；五矿秘鲁Las Bambas 铜矿再次遭到居民封锁。

矿端干扰频发，TC 继续表现僵持下行。

②需求方面， 进口铜开票受阻令上周铜现货价格飙升至升水2200元/吨高位。

原料价格上涨压力令本周下游企业谨慎接单，减少采购，整体以消耗原料、成品库存为主。

缺货恐慌情绪缓解叠加下游采购受抑，本周铜现货价格一路跌至升水265元/吨。

周尾，南非新变种病毒情绪发酵令期铜失守回落至70000元/吨以下，铜现货价格恢复优势，预计下周各铜下游加工材企业开工率将有所修复。

库存端，国内外库存延续去化，铜低库存支撑铜价逻辑继续夯实，观测新型病毒对宏观情绪端影响。

DONGXING SE CURITIE S行业研究投资摘要：周内工业金属维持震荡格局，贵金属出现技术性回调。

本周进入中报密集披露期，关注中报对有色金属板块估值的影响。

数据方面，中国7月份新增社融1.69万亿，前值3.43万亿，预期1.85万亿；人民币信贷新增0.99万亿，前值1.81万亿，预期1.2万亿；1-7月固定资产投资同比降1.6%，前值增5.7%，预期降1%；7月社会消费品零售总额同比降1.1%，前值增7.6%，预期增1.2%。

美国7月零售销售月率1.2%，预期1.9%，前值8.4%；7月季调后CPI 月率0.6%，预期0.3%，前值0.6%。

欧元区8月ZEW 经济景气指数71.5，前值59.3；德国7月ZEW 经济景气指数71.5。

本周关注美国8月Markit 制造业/服务业PMI ，欧元区7月CPI/PPI ，以及美联储8月FOMC 会议纪要。

宏观层面，周初国内公布7月社融数据表现不及预期，货币政策或有边际收紧态势，7月工业和零售业表现均弱于预期则印证国内经济复苏速度放缓。

铜供给偏紧延续但边际松动迹象开始显现，最新周度TC 处49美元/吨，冶炼费绝对报价仍处8年低位，但受益于南美铜矿整体处于恢复阶段且秘鲁Antacappay 已与社区达成协议，铜矿运输开始恢复正常；此外，Codelco 表示新冠确诊病例明显减少，并预计旗下Chuquicamata 铜矿处理能力将迅速提升，显示供给端扰动较前期趋缓。

铜库存方面依然出现内外盘分化，LME 铜持续去库并刷新十七个月低位，沪铜则维持累库势头，显示国内消费出现的季节性弱化迹象。

黄金实物持仓首现周度下滑，金银非商业净多持仓续降：黄金ETF-SPDR 持仓较上周减少13.8吨至1248.29吨，白银SLV 持仓上升31.8吨至17855.07吨。

截止2020年8月11日当周，黄金非商业净多持仓减少14693张，白银非商业净多持仓减少6321张。

其中黄金非商净多持仓占总持仓比例降至40%，为近8个月内绝对低位，反映黄金市场的交易结构在周内出现的再平衡。

申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究 行业研究周报 周内黄金震荡 上涨逻辑依在 ——有色行业周报投资摘要：市场回顾：截止8月14日收盘，有色金属板块下跌5.54%，相对沪深300指数落后5.5pct 。

有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第28位，垫底。

从估值来看，当前行业整体42.18倍水平，处于历史中位。

◆ 子板块周涨跌幅：黄金(-10.7%)，稀有金属(-7.68%)，工业金属(-4.85%)，新材料(-3.45%)。

◆ 股价涨幅前五名：图南股份、建龙微纳、ST 梦舟、宏创控股、金力永磁。

◆ 股价跌幅前五名：焦作万方、华钰矿业、豫光金铅、恒邦股份、云南锗业。

行业热点：黄金周内创七年内最大单日跌幅投资策略及重点推荐：铜：智利供给情况边际好转，铜价走势等待需求验证。

铜需求方面，美国公布制造业PMI54.2、欧元区制造业PMI51.8，重回荣枯线之上，反应两大主要经济体仍处于经济复苏轨道中。

中国房地产新开工，美国、日本、德国及中国制造业PMI 环比均上升，拉动铜需求边际改善。

铜供给方面，由于智利疫情情况环比好转，Codelco 表示将从下周开始重启所有因疫情暂停项目。

秘鲁Las Bambas Antacappay 矿山遭当地居民封堵运输道路问题仍在协商调解中，目前预计至8 月下旬解决。

本周铜冶炼厂粗炼费（TC ）、精炼费（RC ）环比持平。

铜价方面，本周LME 铜库存环比下降7.94%，LME 铜现货结算价环比微幅上涨0.11%。

拉美供给格局改善，后续铜价走势等待需求验证。

◆ 黄金：金价创历史新高2089.2美元/盎司后，单日下跌5.78%，创七年最大跌幅。

此次下跌主要原因有三个：1、美国十年期国债利率从 8 月 4 日的0.52%回升到 8 月 11 日的 0.64%， 且美国新一轮刺激法案谈判失败。

2、俄罗斯宣布将在两周内开始生产疫苗，疫情避险资金获利出局。

3、前期黄金上涨过快，需要技术性调整。

川财周观点工业金属：美国9月CPI 同比升8.2%，回落不及预期，尽管长期来看金属价格还未见底，但是短期内，由于美联储加息放缓的预期落空后，反而给金属价格带来一定的调整机会。

主要原因在于，首先此次经济周期国内国外的境况不同，国内当前在稳增长等刺激政策密集后，4季度基建项目的落实，将在供需端对金属价格形成支撑。

此外，正如之前我们提到的，当前金属库存位置较低，需求回暖预期兑现的话，金属的蓄水功能将持续弱化。

总言之，供需面来看，矿端扰动风险仍然存在，消费端仍然处在季节性旺季，供需偏紧格局仍将持续。

但考虑到目前低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变的过程，需要时间较久。

电解铝方面，减产预期的落地请开需要重点关注，同时海内外正在形成合力，根据测算，如果减产规模继续扩大，超过30%，库存大概率维持去化。

随着需求侧稳经济政策不断出台，铝价构成较强支撑。

建议关注：明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。

能源金属：钴近期受到供给端的约束，价格出现较大幅度反弹。

自7月份以来，钴价连续反弹，涨幅超40%。

本次反弹主要原因在供给端厂商调整生产计划后带来的连锁反应。

2019年上半年，钴价价格持续低迷，钴矿企业在此影响下，不断调整生产计划，减少供给量，市场供需缺口开始出现。

2019年，以嘉能可、萨林娜为代表的矿业公司扩产以及新项目不及预期，行业的利润大降，所以大部分也在积极调整产量，此外，刚果（金）和赞比亚的湿法冶炼项目推迟，利润偏低致使整体进程缓慢，总之当前钴价仍有上行空间。

锰方面，需求上有支撑。

锰基正极材料及钠电池未来空间广阔，是电池锰新的需求增长点。

具体而言，磷酸锰铁锂的电压平台更高，较现有磷酸铁锂体系能量密度提高将近20%；钠离子电池具有材料成本优势和安全优势，同样有望拉动锰的需求。

供给方面，环保和高能耗的因素，使锰行业扩张仍存在一定限制。

以二氧化锰为例，根据国家发展改革委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》，新建电解二氧化锰属于限制类。

DONGXINGSE CURITIE行业研究证券：本周市场交易情绪延续复苏态势，日均成交额回升700亿至0.77万亿；两融余额（10.20）小幅升至1.56万亿。

继周四证金下调证券公司各期限转融资费率40bp ，有效降低券商中短久期融资成本后，沪深交易所周五公告扩大融资融券股票范围，对资本市场和券商两融业务构成直接利好。

此次扩容后，沪市标的股票数量从800只扩大至1000只，流通市值占沪市主板A 股流通市值达到95%，实现对沪深300指数成分股中沪市成分股的全覆盖，对中证500指数成分股、中证1000指数成分股中沪市成分股的覆盖率分别达到98%、86%；深市标的股票数量从800只扩大至1200只，流通市值占深市A 股流通市值比例接近90%，实现对创业板指数成份股、沪深300指数中深市成份股的全覆盖，对中证500指数、中证1000指数中深市成份股的覆盖率分别达到97%、83%。

两融标的大幅扩容给予市场杠杆投资者更多投资选择，丰富了各类机构金融工具和投资组合架构，亦有望有效改善市场流动性，对扩大市场交易规模、提振投资者信心均大有裨益。

保险：上市险企9月原保费数据出炉，从经营情况看，人身险增速延续分化态势，而财产险仍保持良好复苏势头。

上市人身险公司除中国平安（-2.5%）外，1-9月原保费收入均保持个位数增速；财产险公司除中国太平（4.1%）外，1-9月原保费收入均收获双位数增速。

当前对险企业绩增长的两大掣肘因素——疫情和消费能力，对人身险经营的影响尤甚，而财产险需求相对更为刚性。

不过我们认为，伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。

整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。

板块表现：10月17日至10月21日5个交易日间非银板块整体下跌1.72%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业15/31；其中证券板块下跌0.21%，跑赢沪深300指数（-2.59%），保险板块下跌5.26%，跑输沪深300指数。

证券研究报告 | 行业专题研究2021年11月10日有色金属板块业绩兑现有力，结构性行情将持续演绎——2021三季报分析盈利水平改善，负债结构优化，板块价值有力兑现。

2021Q3有色上市公司整体收入同增26.2%，归母净利同增159.1%，业绩水平维持高增态势且净利增幅明显高于收入端。

毛利率&期间费用率进一步优化，行业整体“既增收、又增利”。

资产结构上，行业资产负债率大幅下修至53.5%，负债比率明显下移。

受益于行业盈利明显好转，有色企业在维持总资产快速增长下融资结构优化。

板块三季度ROE 年化实现14.65%，较二季度略有回落但仍维持历史高位，主因销售净利率略有下滑。

多金属价格“高歌猛进”，细分板块业绩维持高增。

1）2021Q3工业金属价格继续呈上涨态势，铜价破历史高位后维持震荡，铝价受能耗双控&成本要素推升下再次上涨，带动企业业绩提升；2）能源金属价格受益新能源需求拉动，锂、钴、镍持续演绎高景气行情。

资源端“保供”成行业新热点，产业链“微笑曲线”特点逐渐显现，利润空间逐步向上游靠拢；3）稀土、钨、钼等小金属价格均延续二季度涨势，板块业绩再上台阶，需求旺盛&供给受限下四季度价格有望强势运行。

供需格局边际分化，四季度或将演绎结构性行情。

1）能源金属延续供不应求行情，锂、钴、镍价格维持强韧；2）经济降速预期或边际扰动铜铝采购行为，库存端边际变动或为四季度金属价格晴雨表；3）Taper 靴子落地缓解金价波动忧虑，经济降速可能性有望再次催生贵金属领跑行情，四季度金价有望呈现补涨行情。

投资建议。

1）新能源需求增速夯实，供应链赋能&资源属性加持下，上游金属及新材料价值凸显，资源&一体化项目将为投资主线。

建议关注：天华超净、华友钴业、西藏矿业、赣锋锂业、盛屯矿业、天齐锂业、雅化集团、厦门钨业、厦钨新能、盐湖股份、寒锐钴业、金力永磁、浙富控股、北方稀土、科达制造、永兴材料；2）“能耗双控”政策红线下再生铝赛道革新；高端金属材加工迎投资机遇。

行业报告 | 行业研究周报有色金属证券研究报告 2020年11月01日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者杨诚笑 分析师SAC 执业证书编号：S1110517020002 **********************孙亮 分析师SAC 执业证书编号：S1110516110003 *****************田源 分析师SAC 执业证书编号：S1110517030003 *****************王小芃 分析师SAC 执业证书编号：S1110517060003 ***************田庆争分析师SAC 执业证书编号：S1110518080005 **********************资料来源：贝格数据相关报告1 《有色金属-行业研究周报:铜价突破阶段性高点，建议关注相关高弹性公司》 2020-10-282 《有色金属-行业研究周报:铜价突破阶段性高点，建议关注相关高弹性公司》 2020-10-253 《有色金属-行业研究周报:新能源订单持续向好，锂价持续上行。

关注周期改善龙头业绩高增长》 2020-10-19行业走势图期待金铜避险情绪后反弹行情，关注业绩高增长龙头周观点：期待金铜避险情绪后反弹行情，关注业绩高增长龙头 紫金矿业，西部矿业三季报超预期：我们上周周报中重点推荐的铜价上涨受益标的紫金矿业和关注的西部矿业所披露的三季度净利润均破5年单季度盈利记录。

四季度铜价可能仍处于高位。

我们再次强调流动性仍然是贵金属和铜价的支配性因素。

美联储QE 的进度与失业率相关性较高，美国失业率虽然稳步下降，但想再次回到最大就业（4%左右失业率）仍需较长时间，所以四季度非常规性货币政策QE 继续是大概率事件。

四季度LME 铜的均价有望在三季度6510美元/吨的基础上继续上升300-500美元/吨，从而带动铜相关公司四季度业绩再创新高。

继续推荐紫金矿业，建议关注西部矿业。

123456基本金属全球报告库存7国内基本金属原材料价格执业证书编号：S14402070301828国际小金属及合金品种价格9国内小金属及铁合金品种价格10有色金属及原料产量11有色金属及原料进出口12贵金属专题
执业证书编号：S1440208040203
13下游需求情况（目录及数据）14
下游需求情况（图表）15有色金属行业财务指标16有色金属行业经济指标17流动性与通货膨胀18
销售及免责声明
数值变动方向
数值
同比%中国 1-11月规模以上工业企业利润+49.4%↓中国 1-11月采矿业收入(亿元)338144.43%欧元区 Markit12月制造业采购经理人指数终值美国 12月达拉斯联储产能利用率指数14.8↑中国 1-11月采矿业利润(亿元)44974.81%美国 12月ISM制造业采购经理人指数美国 12月达拉斯联储制造业产出指数
12.8
↓中国 1-11月铜矿采选业利润(亿元)
67.6
125.93%
美国 11月营建支出(月率)
有色金属行业首席分析师guoxiaolu@
有色金属行业分析师
重点公司盈利预测张芳
010-********
zhangfang@
郭晓露
要素监测
国内外基本金属现货价格010-********
有色金属行业数据周报(20101227-20101231)
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it12月制造业采购经理人指数终值M制造业采购经理人指数
公布的重要数据名称。

报告摘要：●每周随笔：Q3业绩环比改善，Q4看好钴锂和铜板块Q3业绩有望环比继续回升。

Q3国内金属价格环比回升明显，国内Q3铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、白银、钴均价较Q2均价分别继续上涨17%、13%、20%、9%、16%、10%、8%、4%和9%。

Q4继续看好钴锂和铜板块。

9月欧洲和国内新能源车销量持续高增长，继续看好Q4国内外新能源汽车高景气；同时，看好高价库存消化以后的锂企利润修复，推荐赣锋锂业、雅化集团。

同时，Q4继续看好铜价上行，全球低库存+需求回升+供给偏紧，铜价有望继续强势上行，推荐紫金矿业，关注云南铜业。

●本周观点基本金属：本周国内基本金属涨跌分化，铜、铝和镍分别上涨0.08%、2.15%和3.43%；锌、铅和锡分别下跌1.07%、2.76%和0.70%。

铜：Escondida铜矿劳工达成一致，短期供给扰动结束；需求端，国内节后需求有所改善，铜板带箔受益于汽车恢复订单较好，铜管需求10月环比有所好转，短期铜价震荡向上。

铝：下游主流企业开工率小幅提升，板带消费尚可，型材、线缆环比减弱，铝价短期震荡上行。

推荐紫金矿业、神火股份，关注云南铜业；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属：本周贵金属多数格多数下跌。

COMEX黄金下跌1.21%，伦敦现货金下跌0.95%，SHFE黄金下跌0.13%。

COMEX白银下跌3.30%，伦敦现货银上涨0.19%，SHFE白银上涨0.37%。

伦敦钯下跌4.86%，伦敦铂下跌2.47%。

美国财政刺激预期重启，美元指数承压，但大选前缺乏持续上行动力，维持震荡。

贵金属长期逻辑不变，美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期维持低位+通胀预期上行；全球印钞模式开启，纸币信用遭考验，维持贵金属长期上行判断。

推荐紫金矿业、山东黄金、恒邦股份、银泰黄金、盛达资源。

小金属：钴微跌，锂微涨，小金属稀土多数持平。

欧洲9月新能源销量持续超预期，国内9月继续同比增长，新能源重回高增长。

申港证券股份有限公司证券研究报告 行业研究行业研究周报美国铝业低碳路径分析 ——有色金属 投资摘要： 市场回顾： 截止4月2日收盘，有色金属板块上涨0.33%，相对沪深300指数落后1.61pct 。

有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列20位，处于较差水平。

从估值来看，当前行业整体41.76倍水平，处于历史中位。

子板块周涨跌幅：新材料(-1.38%)，工业金属(0.38%)，黄金 (1.39%)，稀有金属（0.53 %）； ♦ 股价涨幅前五名：华友钴业、建龙微纳、*ST 利源、盛和资源、金博股份。

♦ 股价跌幅前五名：三祥新材、丰华股份、豪美新材、兴业矿业、园城黄金。

投资策略及重点推荐： 黄金：美联储利率决议维持利率区间和资产购买规模不变，激进基建计划或进一步推动国债收益率和通胀预期上行，金价短期或维持震荡。

本周 COMEX 金价均价为 1,710 美元/盎司，周度环比微降 1%。

美国长端利率本周维持高位，周均超过 1.7%。

同时 2 万亿美元基建计划或推动国债利率进一步上行，考虑货币宽松政策的维持及经济的修复，黄金短期性价较低，金价或维持震荡。

铜：拜登 2 万亿美元基建计划出炉，铜价走势仍有望偏强。

本周 LME 铜均价 8,810 美元/吨，周度环比下降 1%。

截至 4 月 2 日，LME 铜报价 8,805 美元/吨。

SHFE 铜均价 66,000 元/吨，周度环比下降 1%。

SHFE 铜 4 月 2 日报价 67,090 元/吨，较年初上升 15%。

美国出炉 2 万亿美元基础设施计划，其中交通、房屋建设等多方面涉及铜需求；供需端，近日智利 Los Pelambres 铜矿罢工风险有所缓和，但供应偏紧尚未完全缓解，我们预计短期铜价走势仍有望偏强 铝：铝价或将受出口支撑。

本周，长江现货铝价均价 17314 元/吨，环比+0.2%；吨铝平均盈利 2951 元/吨，环比-7.3%。

内蒙古减产不及预期+高铝价抑制下游需求致使国内库存微增，未来核心看海外出口的恢复。

2020年08月16日有色金属金属价格波动天平由流动性转向供需基本面 ——有色金属周报20200816行业周报◆本周核心观点上周美元指数93.10（-0.34%），基本金属整体表现较为疲软，LME 铅价周涨幅1.80%领涨。

两市锡价表现较弱，其中上期所锡价周跌幅3.48%领跌。

小金属方面，氧化镨钕周涨12.15%至33.35万元/吨。

贵金属方面，COMEX 金价大跌3.66%至1953.7美元/盎司。

宏观及市场方面，央行发布7月份金融数据，M2同比10.7%，新增贷款9927亿元，均低于市场预期，引发货币支撑力度边际弱化担忧。

经济数据方面，国内7月工业附加值4.8%，同比增速与6月持平，环比增速有所下滑。

美国8月8日当周首申救济金人数96.3万人，回落至100万人以内，显示就业市场逐步复苏。

疫情方面，俄罗斯卫生部开始生产“卫星-V ”新冠疫苗，成为首个注册新冠疫苗的国家。

从已公布的数据看，疫后全球经济持续复苏，但增速有所放缓。

而货币数据引发宽松微调担忧。

俄罗斯注册新冠疫苗则大幅缓解避险情绪，引发贵金属价格巨幅波动。

行业方面，8月13日十二地铝锭库存79.15万吨，较6日上升0.68万吨，8月14日SHFE 铜库存17.20万吨，较上周微降404吨。

从宏观数据看，3月份以来金属价格在经济复苏与货币宽松的双重驱动下快速修复至疫情前水平。

短期看虽然国内经济仍处于持续复苏通道，但增速有所放缓，而货币端数据显示宽松支撑作用边际弱化。

我们预计金属价格波动天枰由流动性回归至供需基本面，短期将维持窄幅震荡格局。

能源金属方面，7月份国内新能源汽车销量9.8万辆，同比增长19.3%，实现有负转正。

在一系列消费扶持政策激励下，预计下半年国内新能源汽车产销有望持续复苏。

需求端复苏叠加供应端扰动，我们维持钴、锂中长期配置的投资建议。

行业配置上，建议关注铜、铝。

随着新基建项目实施，半导体、新能车相关的钴锂及小金属品种，5G 相关的材料加工有望迎来景气周期。

有色金属行业投资报告：金属新材料板块营收、利润大幅增长报告摘要：我们统计了119 家有色金属行业上市公司，2017 年行业全年实现营收14093.8 亿元，较去年同期增长16%；实现净利润448.4 亿元，同比增涨138%。

2017 年SW 指数涨幅达14.4%，有色排名第七。

股价方面：有色板块出现了5-10 月份趋势性行情，龙头个股涨幅约1-3 倍，充分体现有色板块强进攻属性，博弈配置价值凸显。

周期性的全球复苏+非周期性的供给侧改革共振条件下，2017 年工业金属板块净利润普遍改善，凸显有色板块高弹性特点。

铜板块整体营收4922.2 亿元，同比增长6%，净利润60.6 亿元，同比增长69%。

铝板块营收4011.4 亿元，同比增长24%，净利润68.5 亿元，同比增长68%。

铅锌板块营收1337.8 亿元，同比增长14%，净利润65.2 亿元，同比增长447%。

贵金属板块利润保持温和上涨态势，稀土、钴锂表现靓丽。

2017 年黄金板块整体营收2207.7 亿元，同比增长7%，净利润64.4 亿元，同比增长36%。

2017 年稀土、钨、锂板块分别营收216.2、235.4、106.1 亿元，同比增长95%、49%、39%，净利润为7.9、8.5、25.7 亿元，同比增长667%、220%、45%。

新动能+强制造背景下，金属新材料板块营收、利润大幅增长，凸显制造业升级带来的利润弹性。

2017 年金属新材料板块整体营收289.5 亿元，同比增长23%，净利润14.8 亿元，同比增长38%；磁性材料板块整体营收290.5 亿元，同比增长22%，净利润28.4 亿元，同比增长49%；非金属新材料板块整体营收304.1 亿元，同比增长67%，净利润65.03 亿元，同比增长575%。