国际金融第5版第五章 课后习题参考答案(第五版)

第五章

重 要 名 词

在岸金融市场：在岸金融市场，即传统的国际金融市场，是指主要以市场所在国发行的货币为交易对象，交易活动在市场所在国居民与非居民之间进行，受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约的国际金融市场。

离岸金融市场：离岸金融市场，又称新型的国际金融市场或境外市场，是指主要以境外货币为交易对象，交易活动在市场所在国的非居民与非居民之间进行, 不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖的国际金融市场，即通常意义上的欧洲货币市场。

国际货币市场：国际货币市场是指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。

国际资本市场：国际资本市场是指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限在1年以上的长期资金交易活动的场所或网络。

欧洲货币市场：是世界各地离岸金融市场的总称，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”（IBF）进行，是一种新型的国际金融市场。

国际银行业务设施：国际银行业务设施（IBFs）是指最初由美国联邦储备委员会于1981年12月批准美国银行和在美国的外国银行设立的与国内业务严格分离的“国际银行业务设施”账户，可以吸收非居民存款，也可以向非居民贷款，不受货币发行国国内法令管制，属于广义上的欧洲货币市场。

LIBOR：LIBOR，即伦敦银行间同业拆放率，是指在伦敦欧洲货币市场上，银行之间一年期以下的短期资金借贷利率。它是国际商业银行贷款利率的基础，也是欧洲货币市场贷款利率的基础。

银团贷款：银团贷款，又称辛迪加贷款，是指由一国或几国的若干家银行组成的银团,按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。是国际金融市场上,特别是欧洲货币市场上，中长期贷款的主要贷款形式。

外国债券：外国债券是指一国发行人或国际金融机构,为了筹集外币资金,在某外国资本市场上发行的以市场所在地货币为标价货币的国际债券。

欧洲债券：欧洲债券是指一国发行人或国际金融机构,在债券票面货币发行国以外的国家或地区发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。

金融衍生工具：金融衍生工具(Financial Derivatives)是指在股票、债券、货币、外汇、存贷款等传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品,是一种为交易者转移风险的双边合约,其价值取决于或派生自基础金融工具或资产的价格及其变化。

金融远期：金融远期(Financial Forward),是指交易双方约定在未来某一确定时间,按照事先商定的价格,以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。

利率互换：利率互换(Interest Rate Swap)是指信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人,利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势,在双方债务币种相同的情况下,互相交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的互换业务。

货币互换：货币互换(Currency Swap)是指交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的相对优势,互相交换不同币种、相同期限、等值资金负债或资产的货币及利率以降低筹资成本和规避汇率风险的互换业务。

复 习 思 考

1. 与在岸金融市场相比，离岸金融市场有何特点?

答：传统的国际金融市场相比,离岸金融市场有如下特点:① 主要以市场所在地以外国家的货币即境外货币为交易对象。被交易的货币包括了世界上主要的可自由兑换的货币。② 交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行,即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。③ 资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。在离岸金融市场上,资金交易自由,利率自由,也无须缴纳存款准备金,它是自由化程度较高的国际金融市场。

2. 欧洲货币市场主要有哪几种类型?

答：根据是否从事实际性金融业务，欧洲货币市场可以分为功能中心和名义中心。

（1）功能中心又可以分为两种：1）一体型或内外混合型中心2）内外分离型中心。分离型离岸金融市场除了美国和日本这种严格分离型的市场外，还有一种以严格内外分离为基础的分离渗透型市场。这种市场允许在岸和离岸业务可以有一定的渗透，具体又有三种情况：① 允许把非居民离岸账户吸收的资金向在岸账户贷放，并渗透到国内金融市场上来，但禁止资金从在岸账户流入离岸账户。② 允许在岸账户资金向离岸账户流动，但禁止离岸账户向境内放贷。③ 允许资金在离岸账户与在岸账户之间双向渗透。

（2）名义中心：这种类型的离岸金融市场是纯粹记载金融交易的场所,不从事实际的离岸金融交易,只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行记账、转账的作用,目的是逃避管制和征税,所以又被称为“记账结算中心”或“避税港型、走账型离岸金融市场”。

3. 简述欧洲货币市场对世界经济的影响。

答：欧洲货币市场自其产生以来，在国际金融领域中起着十分显著的作用，其作用有积极的也有消极的。

积极影响主要有：（1）为第二次世界大战后世界经济的恢复注入了资金；（2）加速了国际贸易的发展；（3）间接调节了国际收支的不平衡；（4）推动了国际金融市场的全球化，促进了国际资本的；推动了金融创新的发展。

消极影响主要有：（1）使国际金融体系变得更加脆弱；（2）在一定程度上削弱了各国货币政策的效力；（3）欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。

4. 简述国际金融市场形成的条件。

答：一般说来，国际金融市场的形成需要具备以下一些条件：

（1）政局稳定。这是形成国际金融市场的基本前提。

（2）无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活。

（3）较完善的金融制度与聚集度较高的金融机构。金融机构比较集中,信用制度比较发达,资金流动比较便利。这是国际金融市场产生和发展的基础。

（4）优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施。

（5）拥有一支国际金融专业知识水平较高、实际经验较丰富的专业队伍。

5. 试述外国债券与欧洲债券的区别。

答：外国债券与欧洲债券的区别主要表现在：第一，债券票面标价货币不同。外国债券以发行市场所在国的货币标价，而欧洲债券以境外货币标价。第二，发行范围不同。外国债券的发行范围自然以发行市场所在国的债券市场为限。而欧洲债券可以在一国市场发行，也可以在几国市场发行，甚至可以面向全球债券市场发行。第三，所受发行市场所在国金融监管当局的管制程度不同。发行市场所在国金融监管部门为了防止外国债券发行人可能给本国金融市场所造成的各种不良影响，通常都用立法的形式对外国发行人的信用等级及债券的发行进行了严格的限制。因此，外国债券市场的管制程度较高。而对于欧洲债券的发行人而言，由于其发行的是以境外货币标价的债券，不会过多影响发行市场所在国的国内金融市场，因此各国金融监管部门对外国筹资者在本国发行欧洲债券不实施管制或仅在个别方面进行管制，所以欧洲债券市场的管制程度较低。第四，是否记名及与此相关的税收。外国债券的投资人都采用记名制，投资所得既要交纳国际税收中的预提所得税，又要交纳投资人的国内所得税。当发行人所在国与发行国没有签订避免双重收税的国际税收协定时，外国债券投资人就面临双重征税的风险。而欧洲债券以不记名的方式发行，投资人可以规避国内所得税；并且欧洲债券发行人所在国对发行人支付的利息通常免征利息预扣税。这样，欧洲债券投资人就取得了完全免税的效果，这对于投资者具有极大的吸引力。第五，货币的选择性不同。欧洲债券并不限于某一种货币，借款人可以根据各种货币的汇率、利率、与需要选择发行币种；投资者也可以根据各种债券的收益，选择购买任何一种货币的债券。这在外国债券市场上是无法做到的。

6. 有一笔5年的4 000万美元银团贷款,于2019年3月20日生效,规定承担期为6个月(到2019年9月20日止)。同时还规定,贷款银行从签订贷款协议日1个月(2019年4月20日)后开始对借款人收取承担费,承担费率为0.30%。借款人的提款情况如下:3月28日支用了1 000万美元;4月5日支用了500万美元;5月6日支用了1 700万美元;8月17日支用了600万美元。试计算借款人应支付的承担费(计算结果保留两位小数)。

解：（1）从4月20日至5月5日共16天，未动用贷款余额2500万美元（4000万美元

– 1000万美元- 500万美元），应支付承担费为：

2500万0.30%×16/360=0.33万美元

（2）从5月6日至8月16日共103天，未动用贷款余额800万美元（2500万美元 –

1700万美元），应支付承担费为：

800万0.30%×103/360=0.69万美元

（3）从8月17日至9月20日共35天，未动用贷款余额200万美元（800万美元 –

600万美元），应支付承担费为： 200万0.30%×35/360=0.06万美元

借款人共须支付承担费为：0.33万+0.69万+0.06万=1.08万美元。

7.案例分析:

安提瓜岛离岸金融中心的形成

安提瓜岛(Antigua)是位于加勒比海地区的一个典型的避税港型离岸金融中心。该岛在1492年被克里斯托弗·哥伦布发现,并以西班牙塞维利亚的圣玛利亚安提瓜教堂命名。1632年沦为英国殖民地,后于1981年11月1日独立,但仍然是英联邦的组成部分。安提瓜仍然实行君主制,以伊莉莎白女皇二世作为国家首脑,派总督作为女皇的代表。政体仿照英国两院议会制度,有众议院和参议院。安提瓜岛面积约为108平方英里,岛上地势低洼,并有复杂的海岸线,大量的天然海湾和海港为船只提供了良好的庇护所。岛上有大约6.5万人,几乎所有人都是非洲后裔,官方语言是英语。经济主要依靠旅游业,虽然也有些轻工业,但生产的大多数商品都是用于当地消费。岛上有10~20家离岸银行、15家左右专业自营保险公司和大约1 400家离岸公司。由于通信设施良好,银行保密性好,政府管制一般较宽松,并且主要经营以现金交易为主的旅游业,安提瓜逐渐成为洗钱的重要场所。

资料来源:杨胜刚,姚小义.国际金融学[M].北京:高等教育出版社,2005:85.

问题分析:避税港型离岸金融中心的形成有何条件?避税港型离岸金融中心对国际金融市场有何影响?

参考答案：避税港型离岸金融中心大多位于北美、西欧、亚太等经济发达或投资旺盛的地区附近，大多原来是发达国家的殖民地或附属国。这些国家多为岛屿，它们凭借自身独特的地理条件、稳定的政治经济环境以及较为先进的交通、通信设施，通过向非居民提供税收优惠和宽松的管理气候，吸引非居民开展离岸金融业务。例如在安提瓜，国际商业公司（IBCs）是外国投资者通常采用的投资形式。当地政府对IBCs提供了很多优惠政策：不受外汇管制；不需要出示经过审计的账目报表；自公司注册成立起50年内完全免税等等。这样，许多跨国金融机构在这些免税或无监管的国家或地区设立“贝壳分行”或“纸银行”，将在其他市场上进行的金融交易记录在贝壳分行的账户上，以享受税收上的优惠，使其全球性税务负担和成本降至最低。然而，避税港在活跃离岸金融业，积极推动国际金融交易的同时，由于其金融监管的宽松甚至缺失，使得加勒比海地区的一些国家成为洗钱等非法活动的“天堂”，给国际金融市场的正常运作带来了负面影响。各离岸金融中心应适时修改财务保密制度、加强金融监管的立法和执法力度、加强与国际反洗钱组织的联系与合作，争取在最大程度上打击危害国际金融市场稳定的犯罪活动。