全球原油市场分析及展望

成本分析，成本区域在25-30之间 产能分析，OPEC减产超预期 库存达到历史峰值，接下来是去库存的过程
需求因素
全球原油消费的结构，美国占主要地位 美国经济分析，美国经济衰退减缓，复苏有望 汽油价格相对低廉，美国汽油消费相对刚性
上游开采的成本构成
❖ 1.现金和相关权益取得成本 ❖ 2.勘探和开发成本 ❖ 3.生产操作成本 ❖ 4.折旧摊销 ❖ 5.其他税金和支出
原油供求平衡与库存对原油价格的影响
重大历史事件对原油价格的影响
新能源的影响
❖ 未来的能源消费结构中 ❖ 非石化燃料的使用将增长迅速，但是到2030
年石化燃料的使用仍然占到能源总消耗量的 79%。
世界能源消费结构图
基于生物燃料的使用，未来的油料消费中 ，原油的消费将保持相对平稳
投资需求—”流动性”推动价格上涨
全球原油市场分析及展望
分析思路
❖ 对原油价格的分析是投资原油市场和石化行 业股票的前提和依据
❖ 影响原油价格的因素分析 ❖ 技术面分析 ❖ 机构预测
原油未来可能的三种走势
数据来源：EIA，2009世界能源展望
影响原油价格的因素分析
供需因素
地缘政治
原油价格
投机炒作
新能源
美元贬值
供需因素
供给因素
❖ 周线分析，原油在大幅度上升后面临回调， 仍有可能下探前期低点附近。若再次下探前 期低点，并且出现加速度的背离，则是绝好 的进场机会。
月线
从上面各项指数的走势来看，未来公布的2009 年1季度的GDP增长情况有较大可能性好转
美国历次经济衰退的幅度和此次衰退可能 的幅度
美国经济衰退之后终将重新恢复增长
数据来源：EIA
美国Байду номын сангаас琼斯工业指数
道琼斯指数进一步大幅下跌的可能性减小
❖ 上世纪60年代以来，美国经济衰退最大的一次在 1973-75年，道琼斯指数从1039下滑到584点，下 跌幅度达到43.8%。本次美国GDP收缩预计将超过 前两次——1990-91和2000-01，达到2%，这两次 相应的道琼斯指数收缩13%和27.9%。而本次危机 ，道琼斯指数从14195下滑至最低6470点，最大收 缩幅度达到54.5%，远超过前面数次的幅度。
美国经济转暖的迹象
❖ 1.ISM制造业和非制造业指数回升; ❖ 2.非农就业人口数量减少的速度明显放缓; ❖ 3.失业率仍处在攀升中，但是速度放缓; ❖ 4.从CPI和PPI看，物价维持温和上升,陷入通缩的可能性减
小; ❖ 5.核心耐久品订单持续上升，商业投资恢复增长； ❖ 6.房地产市场好转：新屋销售和成屋销售上升 ❖ 7.消费者信心好转，核心零售销售好转 ❖ 8.国民生产总值增长情况在09年1季度有望好转
黄金/原油比价长期维持在10-15，目前为17.6 左右，仍偏高
黄金/原油（桶/盎司） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0
5.0 0.0
黄金 / 原油（桶 / 盎司）
1994年11月 1995年11月 1996年11月 1997年11月 1998年11月 1999年11月 2000年11月 2001年11月 2002年11月 2003年11月 2004年11月 2005年11月 2006年11月 2007年11月 2008年11月
原油/黄金比价是原油价格动向的重要 参考
❖ 1998年，油价暴跌至9.8美元，黄金油价比在 25的高点降低后，原油逐步走入上升通道。 因此黄金原油比价开始降低，可以作为原油 价格进入上涨通道的一个指标，反映市场预 期和资金作用的影响。
技术面分析
❖ 月线分析，目前原油仍处在上升之中，前期 触底的概率有70%
成本分析
1998年原油底部在价格跌至现金成本 区4个月左右形成
2008年12-2009.3原油价格在成本区间上方徘徊近4个月时间 有可能是此轮原油下跌后的底部
产能分析
OPEC减产幅度
全球原油产量增长高峰已过
美国是原油需求好转的关键因素
美国占全球原油消费的25%，美国经济的好 坏直接影响欧洲、日本和中国经济，进而进 一步影响原油需求。（原油需求和GDP增长 一致） 美国经济目前已出现好转迹象 汽油已经相对低廉，需求具有相对刚性
美国原油消费占全球四分之一强，而汽油消费 占美国原油需求的近7成
美国汽油消费具有相对刚性
汽油相对价格进入低廉区域
❖ 目前的汽油价格相对于普通家庭的收入来讲 属于相对廉价。目前美国的汽油价格在3.4元/ 升左右，每升的价格比可口可乐更便宜，目 前汽油消费占可支配收入的比例降到了历史 上的最低水平，远比04-06年低。从家庭消费 的角度看，汽车消费继续大幅度减小的风险 小。
❖ 从原油期货市场上看，CFTC持仓量持续增加 ，净多头相应增加。
机构动向上，原油ETF市场总金额自09年起持 续增加
原油/黄金比价长期维持在2.5附近，目前 为1.7，仍偏低
原油/黄金（克/桶）
6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
原油 / 黄金（克 / 桶）
1994年11月 1995年11月 1996年11月 1997年11月 1998年11月 1999年11月 2000年11月 2001年11月 2002年11月 2003年11月 2004年11月 2005年11月 2006年11月 2007年11月 2008年11月