《现代西方财务理论》PPT课件
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现代西方会计理论
现代西方会计理论一、名词解释财务会计概念框架(Conceptual Framework Of Financial Accounting)：财务会计概念框架是由财务会计目标和与之相关联的基本概念所组成的一个连贯的、协调的，具有内在一致性的严密体系。
它根据新形势下会计实务的规范化要求进行概括，指导未来会计准则的制定与发展，确定财务报告的目标和宗旨，维护FASB的权力、地位和利益。
包含：①会计目标（受托责任观、决策有用观）发挥提供会计信息资源的功能；②会计信息的质量特征③财务会计及其报告要素（以经济业务中经济利益的流动为主线来界定会计要素）④财务报告要素的确认和计量⑤财务报告及其构成会计实证法(Accounting Positive Approach)：揭示和预测现实中会计方法程序的应用。
现提出理论假设，然后进行验证和预测的一种会计研究方法。
资本公积(Capital Reserves)：指归所有者共有的、非收益转化而形成的资本，企业收到股东出资额超过其所占注册资本或股本的比例的部分，以及直接计入所有者权益的利得与损失，包括资本（股本）溢价和其他资本公积。
资本公积是资本额积累和储蓄，可以通过法定程序转为正资本（准资本）。
公允价值(Fair Value)：在自由竞争的市场结构和各利益相关主体信息对称的前提下，资产或负债在现行交易中以非关联的交易多方自愿或多方认可的公平的交易价格。
我国引入公允价值是适度、谨慎和有条件的，包括在活跃市场上有相同或相似资产或负债的报价信息，或不存在或与市场而采用市场法、收益法和成本法等估值技术确定的公允价值。
股东财富：股东作为目标企业的投资人所投入企业的资本及资本增值，股东权益即资本和增值部分的权力和利益；表现为所有者权益的账面价值（净资产，以历史成本计量，所反映的企业资产真实性欠佳）、内在价值（企业未来现金流量现值，但难以准确估算）和股价（市场对股票的未来预期，受市场供求关系影响）。
西方财务会计PPT课件
二、在不同条件下商品购入和商品销售的帐务处理 （1）购货与销货的记录：购货方须运用“购货”帐户，销货方需运用
“销货”帐户； （2）退货及折让货款的记录：购货方须运用“购货退还及折让”，销
货方需运用“销货退回及折让”帐户； （3）运费的记录：不同条件下，有这不同的帐务处理方法； （4）付款和收款的记录：应用“应付帐款”、“应收帐款”、“现金”
第五章 商业帐款与商业票据 要求：
熟练地掌握应收与应付帐款、应收与应付 票据的帐务处理。 重点： 1、应收帐款坏帐损失的计提； 2、应收、应付票据及其贴现的帐务处理。
一、商业帐款的帐务处理
在第三章论述商品购销业务的帐务处理程序时，已同时说明了应收、应 付帐款的帐务处理程序，因此，在本章中，只是对应收帐款帐务处 理中的特殊问题加以论述，包括坏帐损失、分期收款销货。
第六章 存货 要求：
熟练地掌握存货发出的计价方法和期末存 货计价中成本与市价孰低规则的应用。 重点： 1、各种存货发出计价方法及其适用性； 2、成本与市价孰低规则的应用。
一、存货帐务处理的基本程序 1、存货的定义及范围。 2、存货成本的构成。 3、存货内部控制的基本原则。 4、定期盘存制与永续盘存制下存货的帐务处理： 定期盘存制和永续盘存制含义；定期盘存制与永续盘存制下购货和销货
2、资产负债表的会计恒等式 资产=负债+业主权益 收益表的关系式：收益—费用＝净收益
因为业主权益的变动时有以下两个所引起的： （1）投资与派得；（2）企业的净收益， 所以，对会计恒等式中业主权益这一要素也可以表达成：
业主权益＝业主出资＋净收益－业主派得
四、财务报表的基本形式
资产负债表、收益表、业主权益表三个报表实际上都是上述三个关系 式的展开。
西方财务会计02 PPT资料共37页
• Assets = Liabilities + Owners’ Equity
What things the business owns
Who supplied these resources to the business and how much each group supplied
The Accounting Equation
Losses
The Accounting Equation
• The accounting equation displays that all assets are either financed by borrowing money or paying with the money of the company’s stockholders.
Intangible (like in the form of valuable rights)
Directly converted into cash ( collection of receivables)
Indirectly – used in operating the business to create other assets that result in positive cash flows (used to
A Starting Point: Statement
of Financial Position
Vagabond Travel Agency
Heading(p39)
Balance Sheet
December 31, 2007
Assets
Liabilities & Owners' Equity
What things the business owns
Who supplied these resources to the business and how much each group supplied
The Accounting Equation
Losses
The Accounting Equation
• The accounting equation displays that all assets are either financed by borrowing money or paying with the money of the company’s stockholders.
Intangible (like in the form of valuable rights)
Directly converted into cash ( collection of receivables)
Indirectly – used in operating the business to create other assets that result in positive cash flows (used to
A Starting Point: Statement
of Financial Position
Vagabond Travel Agency
Heading(p39)
Balance Sheet
December 31, 2007
Assets
Liabilities & Owners' Equity
西方财务15.ppt
Indirect method:A format of reporting net cash flow from operating activities that reconciles this figure with the amount of net income shown in the income statement.
With the help of the statement of cash flows we can get some important information about the problem listed below:
Where did the cash come from?
What was the cash used for?
Operating
Cash inflows From sale Of goods or services． From returns on loans(interest) and on equity securities(dividends) Cash outflows TO suppliers for inventory． TO employees for services． TO government for taxes， T0 lenders for interest， TO others for expenses，
Determine cash provided by operations
Determine cash from investing and financing activities
Illustration (textbook)
Determine cash provided by operations
With the help of the statement of cash flows we can get some important information about the problem listed below:
Where did the cash come from?
What was the cash used for?
Operating
Cash inflows From sale Of goods or services． From returns on loans(interest) and on equity securities(dividends) Cash outflows TO suppliers for inventory． TO employees for services． TO government for taxes， T0 lenders for interest， TO others for expenses，
Determine cash provided by operations
Determine cash from investing and financing activities
Illustration (textbook)
Determine cash provided by operations
西方财务会计 原版课件21精品文档
LO 2 Describe the accounting criteria and procedures for capitalizing leases by the lessee.
Accounting by the Lessee
Lease Agreement
Leases that DO NOT meet any of the four criteria are accounted for as Operating Leases.
Transfer of Ownership Test
Not controversial and easily implemented.
Bargain-Purchase Option Test
At the inception of the lease, the difference between the option price and the expected fair market value must be large enough to make exercise of the option reasonably assured.
Largest group of leased equipment involves: Information technology Transportation (trucks, aircraft, rail) Construction Agriculture
Chapter 21-5
LO 1 Explain the nature, economic substance, and advantages of lease transactions.
Chapter 21-13
LO 2 Describe the accounting criteria and procedures for capitalizing leases by the lessee.
现代西方会计理论 part6.5
第十二章>>第二节
一、资本保持的含义
在收益概念及其计量的研究中，必然涉及资
本保持（capital maintenance）概念。实际 上，无论是经济学收益或会计学收益，都不 应以侵蚀原投入资本为前提。也就是说，只 有在原资本已得到维持或成本已经弥补之后， 才能确认收益。所以，在理论上还要区分 “资本报酬”（return on capital）和“资 本回收”（return of capital）的区别。前 者表示收益，但它应在资本回收或成本弥补 （cost recovery）之后。因此，收益的衡量 必须运用资本保持的概念。
（三）收入的计量
一般而言，收入最好以企业提供的产品和
服务的交换价格来计量，这一交换价格代 表收入交易最终可取得的货币或收取债权 的现金等值。但是，从理论上说，收入的 计量应当是所提供产品和服务的交换价格 的折现值。 收入的计量应限于收入交易或生产过程的 结果所将最终获得的货币或其他等值。所 以，特定交易的收入应扣除有关的销售退 回、折让和商业折扣的金额。
第十一章>>第三节
五、企业的合并
FASB在1976年的一份讨论备忘录中提出，对
企业的合并可能有三种会计方法加以选择:
1.权益集合法（pooling
of interest method） 2.购买法（purchase method） 3.重新开始法（fresh start method）
益的确定可以有两种基本的形式： 1．根据收入费用观（ revenue expense approach）决定收益。 2．根据资产负债观（assets liabilities approach）决定收益。
第十二章>>第三节
二、收益的基本计算方法
一、资本保持的含义
在收益概念及其计量的研究中，必然涉及资
本保持（capital maintenance）概念。实际 上，无论是经济学收益或会计学收益，都不 应以侵蚀原投入资本为前提。也就是说，只 有在原资本已得到维持或成本已经弥补之后， 才能确认收益。所以，在理论上还要区分 “资本报酬”（return on capital）和“资 本回收”（return of capital）的区别。前 者表示收益，但它应在资本回收或成本弥补 （cost recovery）之后。因此，收益的衡量 必须运用资本保持的概念。
（三）收入的计量
一般而言，收入最好以企业提供的产品和
服务的交换价格来计量，这一交换价格代 表收入交易最终可取得的货币或收取债权 的现金等值。但是，从理论上说，收入的 计量应当是所提供产品和服务的交换价格 的折现值。 收入的计量应限于收入交易或生产过程的 结果所将最终获得的货币或其他等值。所 以，特定交易的收入应扣除有关的销售退 回、折让和商业折扣的金额。
第十一章>>第三节
五、企业的合并
FASB在1976年的一份讨论备忘录中提出，对
企业的合并可能有三种会计方法加以选择:
1.权益集合法（pooling
of interest method） 2.购买法（purchase method） 3.重新开始法（fresh start method）
益的确定可以有两种基本的形式： 1．根据收入费用观（ revenue expense approach）决定收益。 2．根据资产负债观（assets liabilities approach）决定收益。
第十二章>>第三节
二、收益的基本计算方法
西方经济管理学与财务知识分析讲义.pptx
• 微观经济学研究谷个别企业、个别居民户、个别生产资源所有者和个别消费者 的经济行为，或研究个别行业、个别市场的经济活动。比如说，它研究个别家 庭或者消费者如何把有限的收入分配在各种商品的消费上，以取得最大的效用； 单个企业或资源所有者如何把有限的资源分配到各种商品的生产上，以取得最 大收入；在不同的市场结构下，单个厂商如何决定产品的产量和价格，以取得 最大利润等等。
第二章 供给、需求和均衡价格
• 本章说明问题的逻辑将是首先讲明什么东 西决定商品的需求和供给，然后讲供求如 何共同起作用决定价格，以及整个价格制 度是如何调节经济活动，重新配置资源以 适应供求的变化。
第一节 需求的基本理论
一、需求量（Quantity Demanded)的性质 1 所有的居民户愿意购买的某种商品的总量
1.2 微观经济学又被称为市场经济学或价 格理论。
2.接着是谈消费理论
西方经济学认为，市场上某种产品的需求， 取决于消费者的行为。
社会上的资源是有限的，而消费者收入也是 有限的。因此，就有必要研究消费者的最佳消 费行为，以便恰当地支付一定的收入，就可以 取得最大的效用。
3.关于生产理论
微观经济学认为，市场上某种产品的供给， 是取决于生产者的行为。因此，生产者就有必 要研究，如何更经济地使用生产要素，组织管 理好生产，以便降低成本，增加收益，扩大利 润。
西方经济学讲的需求是指消费者要获的各种物品和劳务， 以满足自己各种需要的欲望。
2.经济资源是稀缺的
2.1 所谓经济资源，是指生产物品和劳务所需要的自然 的、人身的和加工过的资源。
2.2 西方经济学认为，劳动、资本和自然资源是生产所 不可缺少的三个要素。
2.3 生产要素不可能是取之不尽用之不竭，因而不是无 偿使用的。所以，资源是稀缺的。
第二章 供给、需求和均衡价格
• 本章说明问题的逻辑将是首先讲明什么东 西决定商品的需求和供给，然后讲供求如 何共同起作用决定价格，以及整个价格制 度是如何调节经济活动，重新配置资源以 适应供求的变化。
第一节 需求的基本理论
一、需求量（Quantity Demanded)的性质 1 所有的居民户愿意购买的某种商品的总量
1.2 微观经济学又被称为市场经济学或价 格理论。
2.接着是谈消费理论
西方经济学认为，市场上某种产品的需求， 取决于消费者的行为。
社会上的资源是有限的，而消费者收入也是 有限的。因此，就有必要研究消费者的最佳消 费行为，以便恰当地支付一定的收入，就可以 取得最大的效用。
3.关于生产理论
微观经济学认为，市场上某种产品的供给， 是取决于生产者的行为。因此，生产者就有必 要研究，如何更经济地使用生产要素，组织管 理好生产，以便降低成本，增加收益，扩大利 润。
西方经济学讲的需求是指消费者要获的各种物品和劳务， 以满足自己各种需要的欲望。
2.经济资源是稀缺的
2.1 所谓经济资源，是指生产物品和劳务所需要的自然 的、人身的和加工过的资源。
2.2 西方经济学认为，劳动、资本和自然资源是生产所 不可缺少的三个要素。
2.3 生产要素不可能是取之不尽用之不竭，因而不是无 偿使用的。所以，资源是稀缺的。
西方财务会计 原版课件19-PPT文档资料
Financial Statement Presentation
Balance sheet Income statement Uncertain tax positions
Review of AssetLiability Method
Fundamentals of Accounting for Income Taxes
Revenues:
2010
Liabilities:
Deferred taxes Income tax payable
Equity:
12,000 16,000
Expenses:
Income tax expense 28,000
Net income (loss)
Where does the “deferred tax liability” get reported in the financial statements?
Future Deductible Amounts
Deferred Tax Asset represents the increase in taxes refundable (or saved) in future years as a result of deductible temporary differences existing at the end of the current year.
Chapter
19-5 LO 1 Identify differences between pretax financial income and taxable income.
Fundamentals of Accounting for Income Taxes
现代西方会计理论part
感谢观看
理论框架
现代西方会计理论框架主要由概念框架、会计准则和实务框架三部分组成。概念框架是指导会计准则 制定的基本原则和概念体系；会计准则则是规范企业会计信息披露的具体规则；实务框架则包括审计 、管理会计等方面的规范和标准。
特点
现代西方会计理论具有国际化、多元化、实证化等特点。国际化表现为会计准则的国际趋同；多元化 则表现为多种理论流派的并存和发展；实证化则强调对现实世界中会计现象和问题的实证研究和数据 支持。
03
现代西方会计理论的应用与实践
理论在企业中的应用
财务报告编制
现代西方会计理论为企业提供了编制财务报告的方法和框架，确 保企业能够准确、完整地反映其财务状况和经营成果。
内部控制与风险管理
基于现代西方会计理论，企业建立了内部控制体系，以降低财务风 险和运营风险，提高管理效率和经营效益。
企业价值评估
现代西方会计理论part
• 引言 • 现代西方会计理论概述 • 现代西方会计理论的应用与实践 • 现代西方会计理论的挑战与未来发展 • 结论
01
引言
主题程、主要流派及其特点。
会计理论在实践中的应用
02
探讨现代西方会计理论如何指导企业会计实务，提高会计信息
现代西方会计理论为企业价值评估提供了理论基础和方法，帮助投 资者和管理层了解企业价值。
理论在审计中的应用
审计程序规范
现代西方会计理论为审计师提供了规范的审计程序和标准，确保审 计工作的质量和效率。
财务报表审计
基于现代西方会计理论，审计师对企业的财务报表进行审计，确保 其真实、公允地反映了企业的财务状况和经营成果。
现代西方会计理论在实践中得到了广泛应用， 为企业提供了有效的财务管理和决策支持。
理论框架
现代西方会计理论框架主要由概念框架、会计准则和实务框架三部分组成。概念框架是指导会计准则 制定的基本原则和概念体系；会计准则则是规范企业会计信息披露的具体规则；实务框架则包括审计 、管理会计等方面的规范和标准。
特点
现代西方会计理论具有国际化、多元化、实证化等特点。国际化表现为会计准则的国际趋同；多元化 则表现为多种理论流派的并存和发展；实证化则强调对现实世界中会计现象和问题的实证研究和数据 支持。
03
现代西方会计理论的应用与实践
理论在企业中的应用
财务报告编制
现代西方会计理论为企业提供了编制财务报告的方法和框架，确 保企业能够准确、完整地反映其财务状况和经营成果。
内部控制与风险管理
基于现代西方会计理论，企业建立了内部控制体系，以降低财务风 险和运营风险，提高管理效率和经营效益。
企业价值评估
现代西方会计理论part
• 引言 • 现代西方会计理论概述 • 现代西方会计理论的应用与实践 • 现代西方会计理论的挑战与未来发展 • 结论
01
引言
主题程、主要流派及其特点。
会计理论在实践中的应用
02
探讨现代西方会计理论如何指导企业会计实务，提高会计信息
现代西方会计理论为企业价值评估提供了理论基础和方法，帮助投 资者和管理层了解企业价值。
理论在审计中的应用
审计程序规范
现代西方会计理论为审计师提供了规范的审计程序和标准，确保审 计工作的质量和效率。
财务报表审计
基于现代西方会计理论，审计师对企业的财务报表进行审计，确保 其真实、公允地反映了企业的财务状况和经营成果。
现代西方会计理论在实践中得到了广泛应用， 为企业提供了有效的财务管理和决策支持。
西方财务-15
Noncash expense Timing differences Nonoperating gains and losses
1.Noncash expenses:that reduce net income but do not require any cash outlay during the current period.
What was the chang in the cash balance?
Cash equivalents
Highly liquid short-term investments,such as Treasury bill,money market funds,and commercial paper.For purpose of preparing a statement of cash flows, money held in cash equivalents is still viewed as “cash.” To qualify as a cash equivalent,an investment must be very safe,have a very stable market value,and mature within 90 days of the date of acquisition.
Note: Receipts and payments of interest are operating activities.
Receipts of dividends are operating activities.
Payments of dividends are financing activities .
The indirect method:the adjustments to net income are
1.Noncash expenses:that reduce net income but do not require any cash outlay during the current period.
What was the chang in the cash balance?
Cash equivalents
Highly liquid short-term investments,such as Treasury bill,money market funds,and commercial paper.For purpose of preparing a statement of cash flows, money held in cash equivalents is still viewed as “cash.” To qualify as a cash equivalent,an investment must be very safe,have a very stable market value,and mature within 90 days of the date of acquisition.
Note: Receipts and payments of interest are operating activities.
Receipts of dividends are operating activities.
Payments of dividends are financing activities .
The indirect method:the adjustments to net income are
西方财务会计 原版课件21
The Leasing Environment
Advantages of Leasing
1. 100% Financing at Fixed Rates. 2. Protection Against Obsolescence. 3. Flexibility. 4. Less Costly Financing. 5. Tax Advantages. 6. Off-Balance-Sheet Financing.
Operating Lease
Journal Entry: Rent expense xxx
Cash
xxx
Capital Lease
Journal Entry: Leased equipment xxx
Lease liability
xxx
A lease that transfers substantially all of the benefits and risks of property ownership should be capitalized (only noncancellable leases may be capitalized).
The Leasing Environment
Who Are the Players?
Three general categories: Banks. Captive leasing companies. Independents.
Chapter 21-6
LO 1 Explain the nature, economic substance, and advantages of lease transactions.
Illustration 21-2
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对契约的监督需要沟通、激励、协调机制；促进代理人采取适当的行动，以最大限度 的增加委托人的利益
15
②信息不对称理论
• 主要包括：委托——代理理论、逆向选择与 道德风险、信息传递理论等
主要贡献： • ①考虑了在不对称信息情况下，如何建立和运用激励和监督机制、信息传递机制的
委托； • ②借鉴不对称信息的分析方法，财务学者从代理理论与信号理论两个角度加深了对
（OPT）
12
3、规范与实证研究融合阶段 • （1）公司财务理论继续研究对上述理论模
型的验证，并发生了新的变化：
• ①公司财务管理研究范围的拓展； • ②对各种假设的打破，加快了公司财务管理的深化和发展：信息经济学和博弈论，
代理理论，行为学中的人非理性观念； • ③公司财务理论的综合研究不断涌现。
➢ 2、证券市场监督加强：以内部控制为重心的理财 阶段
—洛弗（W.H.Lough）：《企业财务》
2
➢3、投资理论的重大突破：以投资管理为重
心的理财阶段
—财务研究的重大突破表现在投资风险度量理论和资本结构理论的研究上 • 迪安（Joel Dean）：《资本预算》 • 马柯维茨:资产投资组合理论 • 夏普：资本资产定价模型 • 罗斯：套利理论
19
50年代后主要财务理论及代表人物
理论名称
证券投资组合理论 资本结构不相关论 股利政策不相关论 资本资产定价模型 有效资本市场理论 股票期权定价模型 公司代理成本模型
代表人物
代表论文发 表时间（年）
Markowitz
1952
Miller and Modigliani
1958
Miller and Modigliani
• 马柯维茨：《资产组合选择》（1952） • 探讨证券市场的最佳投资问题 • 何为最优的资产结构和如何选择最优的资产结构
9
2、实证研究阶段
• （1）资产管理时期的实证研究
——MM理论标志着现代公司财务理论的诞生，核心是研究资本结构 贡献：
• 界定了企业价值与财务决策间的相关性 • 使现代公司财务理论开始走向实证研究 • 自20世纪90年代后，企业价值及其最大化概念成为理财学发展的核心所在
五大理论说 有效市场假说EMH 均值—方差投资组合理论PT 资本资产定价模型CAPM 期权定价理论OPT 资本结构理论MM
实际包括两个板块：投资理论与融资理论。有效市场假说是两个理 论的基础。
投资理论包括证券投资组合理论、资本资产定价模型、股票期权定价 模型、公司代理成本模型，融资理论包括资本结构理论、股利政策理论。
第三章
现代西方财务理论
1 本章主要内容
1 西方财务理论发展历程
2
投资组合理论
3 资本资产定价理论
4 资本市场效率理论
1
第一节 西方财务理论的发展历程
一、西方财务学科的发展历史
➢ 1、从附属职能到独立职业：筹集管理为重心的理 财阶段
—托马斯﹒格林纳（Thomas.L.Greene):《公司财务》 — 米德（Meade）：《公司财务》
7
• （2）“股利相关论”或称“一鸟在手”理 论
——戈登（Myron Gordon）与林特纳（John Li ntner）根据对投资者心理状态的分析而提出
• 投资者的风险厌恶心理对现期股利的期望 • 股利的发放可以影响股价，进而影响企业价值
8
• （3）投资组合理论
——马柯维茨提出，夏普等人加以完善
1961
Sharpe
1964
Fama
1970
Black and Scholes
1972
Jensen and Meckling
1976
——见《历届经济学诺贝尔获奖名单》
20
案例引导：德隆传奇
• 德隆（02-03年）曾经创造了当年中国股市冬天里的神话 ——它的几只股票即使在市场持续走熊的时候，也是一路 攀升！
5
二、西方公司财务理论的发展历 史
不同的阶段
▪规范研究阶段（20世纪50年代以前） ▪实证研究阶段（20世纪50年代到80年 代） ▪规范与实证研究融合阶段（80年代至今）
6
1、规范研究阶段
• （1）传统资本结构理论
①净利理论说（威廉斯，1938） ②营业净利理论说（多德和格雷汉姆，1940） ③传统理论说（杜兰特，1952），是净利法和营业净利法的折衷。
• 面对的基本问题是：股利与企业价值间的相 关性
主要贡献： • ①股利无关论与股利相关论 • ② 20世纪80年代以后，税赋因素和信息不对称因素的引入：
——纳税差异理论、股利政策的代理理论与信号传递理论
18
国内六理论说与五理论说
六大理论说 资本市场效率理论 投资组合理论 资本资产定价理论 期权定价理论 资本结构理论 代理理论和信息不对称理论
3
➢4、以资本运作为核心：以资本运作为重心 的综合管理阶段
• 主要表现在：①资本运作被视为财务管理的中心。②财务管理要广泛关注以资本运作为 重心的资本筹资、资本运用和资本收益分配，追求资本收益的最大化等。
4
➢5、走向新经济：财务管理发展趋势
• 主要表现在：①从财务资本向知识资本扩展；②投资管理新领域：人力资源、无形资产 和风险投资；
13
• （2）新财务理论的发展
• ①代理理论 • ②信息不对称理论 • ③信息不对称下的新资本结构理论 • ④新的股利理论
14Leabharlann ①代理理论 • 主要的代理关系
• ①资源提供者与资源使用者之间的代理关系 • ②资源提供者之间的代理关系 • ③公司内部各层级之间的代理关系
（高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、经理与雇员之间）
有效资本市场理论、资本结构理论和股利理论等问题展开了研究
16
③信息不对称下的新资本结构理论
• 主要包括：
詹森和麦克林：代理成本说（1976） 罗斯、利兰和派尔：信号—激励模型（1977） 梅耶斯：新优序融资理论（1984） 史密斯、华纳、霍肯、西贝特和哈特：财务契约理论（1979）
17
④新的股利理论
10
资产结构研究的理论路径：
➢ 税收差异对资本结构的影响（米勒、莫迪格莱尼等） ➢ 市场均衡理论对资本结构的影响（斯蒂格利茨等） ➢ 权衡理论、后权衡理论（梅耶斯、罗比切克、斯科特等）
➢ 米勒模型：个人所得税对MM理论的修正
11
• （2）投资财务管理时期
• ①有效市场假设的发展 • ②投资估价理论的发展：资本资产定价理论、套利定价理论（APT）、期权定价理论
15
②信息不对称理论
• 主要包括：委托——代理理论、逆向选择与 道德风险、信息传递理论等
主要贡献： • ①考虑了在不对称信息情况下，如何建立和运用激励和监督机制、信息传递机制的
委托； • ②借鉴不对称信息的分析方法，财务学者从代理理论与信号理论两个角度加深了对
（OPT）
12
3、规范与实证研究融合阶段 • （1）公司财务理论继续研究对上述理论模
型的验证，并发生了新的变化：
• ①公司财务管理研究范围的拓展； • ②对各种假设的打破，加快了公司财务管理的深化和发展：信息经济学和博弈论，
代理理论，行为学中的人非理性观念； • ③公司财务理论的综合研究不断涌现。
➢ 2、证券市场监督加强：以内部控制为重心的理财 阶段
—洛弗（W.H.Lough）：《企业财务》
2
➢3、投资理论的重大突破：以投资管理为重
心的理财阶段
—财务研究的重大突破表现在投资风险度量理论和资本结构理论的研究上 • 迪安（Joel Dean）：《资本预算》 • 马柯维茨:资产投资组合理论 • 夏普：资本资产定价模型 • 罗斯：套利理论
19
50年代后主要财务理论及代表人物
理论名称
证券投资组合理论 资本结构不相关论 股利政策不相关论 资本资产定价模型 有效资本市场理论 股票期权定价模型 公司代理成本模型
代表人物
代表论文发 表时间（年）
Markowitz
1952
Miller and Modigliani
1958
Miller and Modigliani
• 马柯维茨：《资产组合选择》（1952） • 探讨证券市场的最佳投资问题 • 何为最优的资产结构和如何选择最优的资产结构
9
2、实证研究阶段
• （1）资产管理时期的实证研究
——MM理论标志着现代公司财务理论的诞生，核心是研究资本结构 贡献：
• 界定了企业价值与财务决策间的相关性 • 使现代公司财务理论开始走向实证研究 • 自20世纪90年代后，企业价值及其最大化概念成为理财学发展的核心所在
五大理论说 有效市场假说EMH 均值—方差投资组合理论PT 资本资产定价模型CAPM 期权定价理论OPT 资本结构理论MM
实际包括两个板块：投资理论与融资理论。有效市场假说是两个理 论的基础。
投资理论包括证券投资组合理论、资本资产定价模型、股票期权定价 模型、公司代理成本模型，融资理论包括资本结构理论、股利政策理论。
第三章
现代西方财务理论
1 本章主要内容
1 西方财务理论发展历程
2
投资组合理论
3 资本资产定价理论
4 资本市场效率理论
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第一节 西方财务理论的发展历程
一、西方财务学科的发展历史
➢ 1、从附属职能到独立职业：筹集管理为重心的理 财阶段
—托马斯﹒格林纳（Thomas.L.Greene):《公司财务》 — 米德（Meade）：《公司财务》
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• （2）“股利相关论”或称“一鸟在手”理 论
——戈登（Myron Gordon）与林特纳（John Li ntner）根据对投资者心理状态的分析而提出
• 投资者的风险厌恶心理对现期股利的期望 • 股利的发放可以影响股价，进而影响企业价值
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• （3）投资组合理论
——马柯维茨提出，夏普等人加以完善
1961
Sharpe
1964
Fama
1970
Black and Scholes
1972
Jensen and Meckling
1976
——见《历届经济学诺贝尔获奖名单》
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案例引导：德隆传奇
• 德隆（02-03年）曾经创造了当年中国股市冬天里的神话 ——它的几只股票即使在市场持续走熊的时候，也是一路 攀升！
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二、西方公司财务理论的发展历 史
不同的阶段
▪规范研究阶段（20世纪50年代以前） ▪实证研究阶段（20世纪50年代到80年 代） ▪规范与实证研究融合阶段（80年代至今）
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1、规范研究阶段
• （1）传统资本结构理论
①净利理论说（威廉斯，1938） ②营业净利理论说（多德和格雷汉姆，1940） ③传统理论说（杜兰特，1952），是净利法和营业净利法的折衷。
• 面对的基本问题是：股利与企业价值间的相 关性
主要贡献： • ①股利无关论与股利相关论 • ② 20世纪80年代以后，税赋因素和信息不对称因素的引入：
——纳税差异理论、股利政策的代理理论与信号传递理论
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国内六理论说与五理论说
六大理论说 资本市场效率理论 投资组合理论 资本资产定价理论 期权定价理论 资本结构理论 代理理论和信息不对称理论
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➢4、以资本运作为核心：以资本运作为重心 的综合管理阶段
• 主要表现在：①资本运作被视为财务管理的中心。②财务管理要广泛关注以资本运作为 重心的资本筹资、资本运用和资本收益分配，追求资本收益的最大化等。
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➢5、走向新经济：财务管理发展趋势
• 主要表现在：①从财务资本向知识资本扩展；②投资管理新领域：人力资源、无形资产 和风险投资；
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• （2）新财务理论的发展
• ①代理理论 • ②信息不对称理论 • ③信息不对称下的新资本结构理论 • ④新的股利理论
14Leabharlann ①代理理论 • 主要的代理关系
• ①资源提供者与资源使用者之间的代理关系 • ②资源提供者之间的代理关系 • ③公司内部各层级之间的代理关系
（高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、经理与雇员之间）
有效资本市场理论、资本结构理论和股利理论等问题展开了研究
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③信息不对称下的新资本结构理论
• 主要包括：
詹森和麦克林：代理成本说（1976） 罗斯、利兰和派尔：信号—激励模型（1977） 梅耶斯：新优序融资理论（1984） 史密斯、华纳、霍肯、西贝特和哈特：财务契约理论（1979）
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④新的股利理论
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资产结构研究的理论路径：
➢ 税收差异对资本结构的影响（米勒、莫迪格莱尼等） ➢ 市场均衡理论对资本结构的影响（斯蒂格利茨等） ➢ 权衡理论、后权衡理论（梅耶斯、罗比切克、斯科特等）
➢ 米勒模型：个人所得税对MM理论的修正
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• （2）投资财务管理时期
• ①有效市场假设的发展 • ②投资估价理论的发展：资本资产定价理论、套利定价理论（APT）、期权定价理论