中国利率市场化进程

中国的利率市场化改革

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中国的利率市场化进程

中国的利率改革进程

不明

2016/7/30 Saturday

随着我国经济金融体制改革的发展和对外开放的日益扩大，利率市场化问题已作为一个重要改革内容提上议事日程。

目录：

(一)中国利率市场化的背景

1.我国利率市场化改革的内部环境分析

2.我国利率市场化改革的外部环境分析

(二)影响中国利率市场化的因素及相关模型的分析

(三)中国利率市场化的改革进程以及现阶段取得的成就

(四)中国利率市场化存在的问题及解决措施

(五)中国利率市场化改革的意义及评价

1.利率市场化对不同经济主体的影响

2.对我利率市场化改革的评价

3.以2015年10月的利率改革做具体的分析阐述

4.未来我国针对利率市场化货币政策调整的总体考虑？

(一)中国利率市场化的背景

1.中国利率市场化改革的内部环境分析

利率市场化是我国金融体系和国民经济发展到一定阶段的产物，可以说利率

市场化的过程就是创造利率市场化环境的过程。政府对利率的控制最终将会阻碍

金融部门的发展，放开利率要求有一定的前提条件，要有充分的政策准备。否则，即使可以很容易地放开利率，但却会损害到整个金融系统的安全。因此，放开利

率必须认真研究分析内部环境。

不利条件：

1)宏观环境经济基本稳定，但财政连年赤字，宏观稳定存在隐患。发

展中国家的经验表明，利率市场化改革要求有一个稳定的宏观经济环境。

按照国际货币基金组织和世界银行专家们的意见，只有在一国宏观经济稳

定和银行监管充分有效并同时存在时，才可以迅速实现利率市场化。而我

国财政赤字严重，2014年拟安排财政赤字13500亿元，比上年增加1500

亿元，其中中央财政赤字9500亿元，由中央代地方发债4000亿元。财政

赤字和国债规模随着经济总量扩大而有所增加，而且前现实中政府以企业

名义在商业银行体系中的借贷也是有可观的数字。

2)受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端，

目前国内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。即使

通货膨胀率为零，实际利率也已低到很难刺激投资、促进消费的程度。

有利条件：

1)金融体制改革在建立适应市场宏观调控监管体系、构造市

场主体方面取得很大进展，如：逐步统一了银行同业拆借市场，放开

银行同业拆借市场利率，形成一个全国统一拆借市场利率。

2)国有企业改革的深化，企业对利率市场化的承受能力不断

提高，但部分国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除。

2.我国利率市场化改革的外部环境分析

20世纪70年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，美国于1986

年3月成功地实现了利率市场化，日本于1994年10月最终成功地实现了利率市

场化。台湾、新西兰等国家和地区也相继实现了利率市场化。

中国加入WTO后，在5年后取消外资银行开展人民币业务的地域和客户服

务限制，并可以经营银行零售业务，银行业的所有业务将彻底放开。面对内忧外患，中国银行业又谈何容易在加入WTO后与外资银行在国际资本市场上展开新一

轮较量，不在改革中“创新”，就在竞争中“淘汰”，为适应这一开放形势，我

国现行的利率体系走向市场化是势所必然。

（二）影响中国利率市场化的因素及相关模型的分析

随着利率市场化的进一步加深，一些原来因为利率管制而对利率影响不显著的因

素对利率的影响开始加强，投资者及金融管理者在进行决策的时候不得不开始考

虑这些因素对利率的影响，从而更好地运用利率这一经济杠杆，获取更好的经济

效应。

1、汇率预期对利率的影响

汇率对利率的影响以2005年的人民币汇率改革为分界线，汇改前汇率对于利率的影响不大，2005年汇率改革我国建立了以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，汇率不再是稳定不变的，而是在一定的幅度空间内变化，对利率的影响作用增强了。可以通过M-F模型均衡和利率平价方面进一步分析。

2、汇率风险对于利率的影响

2005年汇改前，我国的汇率长期稳定，几乎完全屏蔽了汇率风险，进而其对汇率的影响也就微乎其微了。汇改之后，我国实行了有管理的浮动汇率制度，汇率风险相对加大，汇率弹性增强。汇率弹性主要体现在人民币汇率在不同的交

易日波动的差异。短期内，汇率弹性与利率之间存在着正相关的关系，即弹性

增大使得利率波动的幅度也增大了。另一方面，汇率制度的改革使得人民币升

值的预期加强，货币当局为了稳定货币供应量，不得不频繁的进行冲销式干预，导致了货币市场利率波动幅度较大。

3、中美利差对利率的影响

随着金融市场开放程度的提高，我国金融机构参与国际金融市场的程度的加强

使得我国的利率水平与其他国家的利率水平产生关联。一般来说，一国的经济

波动可以通过“利率机制”传递，及外国利率的变化会引起资金在国家之间的

流动发生变化，就会使得相应变量发生变动，从而对另一国的经济产生影响。

4、通货膨胀对利率的影响

通过费雪效应理论来说明利率与通货膨胀率之间的关系。费雪认为，在货币价

值或物价水平稳定时，名义利率与实际利率是一致的；而当货币升值（贬值）、物价下跌（上升）时，名义利率与实际利率之间就会存在差异。

费雪效应表明：物价水平上升时利率水平一般有上升的趋向，物价水平下降时

利率水平一般有下降的趋向。

结论：