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23题：This question is asking for the present value of an annuity, but the interest rate changes during the life of the annuity. We need to find the present value of the cash flows for the last eight years first. The PV of these cash flows is:PVA2 = $1,500 [{1 – 1 / [1 + (.09/12)]⌒96} / (.09/12)] = $102,387.66Note that this is the PV of this annuity exactly seven years from today. Now, we can discount this lump sum to today. The value of this cash flow today is:PV = $102,387.66 / [1 + (.13/12)]⌒84 = $41,415.70Now, we need to find the PV of the annuity for the first seven years. The value of these cash flows today is:PVA1 = $1,500 [{1 – 1 / [1 + (.13/12)]⌒84} / (.13/12)] = $82,453.99The value of the cash flows today is the sum of these two cash flows, so:PV = $82,453.99 + 41,415.70 = $123,869.9924题The monthly interest rate is the annual interest rate divided by 12, or:Monthly interest rate = .104 / 12 Monthly interest rate = .00867Now we can set the present value of the lease payments equal to the cost of the equipment, or $3,500. The lease payments are in the form of an annuity due, so:PV Adue = (1 + r) C({1 – [1/(1 + r)]⌒t } / r )$3,500 = (1 + .00867) C({1 – [1/(1 + .00867)]⌒24 } / .00867 ) C = $160.7625题Here, we need to compare to options. In order to do so, we must get the value of the two cash flow streams to the same time, so we will find the value of each today. We must also make sure to use the aftertax cash flows, since it is more relevant. For Option A, the aftertax cash flows are:Aftertax cash flows = Pretax cash flows(1 – tax rate)Aftertax cash flows = $175,000(1 – .28)Aftertax cash flows = $126,000The aftertax cash flows from Option A are in the form of an annuity due, so the present value of the cash flow today is:PV Adue = (1 + r) C({1 – [1/(1 + r)]⌒t } / r )PV Adue = (1 + .10)$126,000({1 – [1/(1 + .10)]⌒31 } / .10 )PV Adue = $1,313,791.22For Option B, the aftertax cash flows are:Aftertax cash flows = Pretax cash flows(1 – tax rate)Aftertax cash flows = $125,000(1 – .28)Aftertax cash flows = $90,000The aftertax cash flows from Option B are an ordinary annuity, plus the cash flow today, so the present value:PV = C({1 – [1/(1 + r)]⌒t } / r ) + CF0PV = $90,000{1 – [1/(1 + .10)]⌒30 } / .10 ) + $530,000PV = $1,378,422.3026题The cash flows for this problem occur monthly, and the interest rate given is the EAR. Since the cash flows occur monthly, we must get the effective monthly rate. One way to do this is to find the APR based on monthly compounding, and then divide by 12. So, the pre-retirement APR is: EAR = .11 = [1 + (APR / 12)]⌒12– 1; APR = 12[(1.11)1/12 – 1] = 10.48%And the post-retirement APR is:EAR = .08 = [1 + (APR / 12)]⌒12 – 1; APR = 12[(1.08)1/12 – 1] = 7.72%First, we will calculate how much he needs at retirement. The amount needed at retirement is the PV of the monthly spending plus the PV of the inheritance. The PV of these two cash flows is:PV A = $20,000{1 – [1 / (1 + .0772/12)⌒12*20]} / (.0772/12) = $2,441,554.61PV = $1,000,000 / (1 + .08)20 = $214,548.21So, at retirement, he needs: $2,441,554.61 + 214,548.21 = $2,656.102.81He will be saving $1,900 per month for the next 10 years until he purchases the cabin. The value of his savings after 10 years will be:FV A = $1,900[{[ 1 + (.1048/12)]⌒12*10– 1} / (.1048/12)] = $400,121.62After he purchases the cabin, the amount he will have left is: $400,121.62 – 320,000 = $80,121.62 He still has 20 years until retirement. When he is ready to retire, this amount will have grown to: FV = $80,121.62[1 + (.1048/12)]⌒12*20 = $646,965.50So, when he is ready to retire, based on his current savings, he will be short:$2,656,102.81 – 645,965.50 = $2,010,137.31This amount is the FV of the monthly savings he must make between years 10 and 30. So, finding the annuity payment using the FVA equation, we find his monthly savings will need to be: FVA = $2,010,137.31 = C[{[ 1 + (.1048/12)]⌒12*20 – 1} / (.1048/12)]C = $2,486.1227题To answer this question, we should find the PV of both options, and compare them. Since we are purchasing the car, the lowest PV is the best option. The PV of the leasing is simply the PV of the lease payments, plus the $1. The interest rate we would use for the leasing option is the same as the interest rate of the loan. The PV of leasing is:PV = $1 + $520{1 – [1 / (1 + .08/12)⌒12*3]} / (.08/12) = $16,595.14The PV of purchasing the car is the current price of the car minus the PV of the resale price. The PV of the resale price is:PV = $26,000 / [1 + (.08/12)]⌒12*3 = $20,468.62The PV of the decision to purchase is:$38,000 – 20,468.62 = $17,531.38In this case, it is cheaper to lease the car than buy it since the PV of the leasing cash flows is lower. To find the breakeven resale price, we need to find the resale price that makes the PV of the tw o options the same. In other words, the PV of the decision to buy should be:$38,000 – PV of resale price = $16,595.14PV of resale price = $21,404.86The resale price that would make the PV of the lease versus buy decision is the FV of this value, so:Breakeven resale price = $21,404.86[1 + (.08/12)]⌒12*3 = $27,189.2528题First, we will find the APR and EAR for the loan with the refundable fee. Remember, we need to use the actual cash flows of the loan to find the interest rate. With the $2,100 application fee, you will need to borrow $202,100 to have $200,000 after deducting the fee. Solving for the payment under these circumstances, we get:PV A = $202,100 = C {[1 – 1/(1.00567)⌒360]/.00567} where .00567 = .068/12 C = $1,317.54 We can now use this amount in the PV A equation with the original amount we wished to borrow, $200,000. Solving for r, we find:PV A = $200,000 = $1,317.54[{1 – [1 / (1 + r)]⌒360}/ r]Solving for r with a spreadsheet, on a financial calculator, or by trial and error, gives:r = 0.5752% per monthAPR = 12(0.5752%) = 6.90% EAR = (1 + .005752)⌒12– 1 = .0713 or 7.13%With the nonrefundable fee, the APR of the loan is simply the quoted APR since the fee is not considered part of the loan. So:APR = 6.80% EAR = [1 + (0.068/12)]⌒12– 1 = .0702 or 7.02%29题Here, we need to find the interest rate that makes us indifferent between an annuity and a perpetuity. To solve this problem, we need to find the PV of the two options and set them equal to each other. The PV of the perpetuity is:PV = $20,000 / rAnd the PV of the annuity is:PVA = $35,000[{1 – [1 / (1 + r)]⌒10 } / r ]Setting them equal and solving for r, we get:$20,000 / r = $35,000[{1 – [1 / (1 + r)]⌒10 } / r ]$20,000 / $35,000 = 1 – [1 / (1 + r)]⌒10 .057141/10 = 1 / (1 + r)r = 1 / .5714⌒1/10 – 1 r = .0576 or 5.76%30题。
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第一篇 综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资:如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章 公司理财导论1.1什么是公司理财？1。
1。
1资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益=流动资产-流动负债净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1。
1。
2资本结构 债权人和股东V （公司的价值）=B （负债的价值）+S （所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1。
3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题：1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 (注意会计角度与财务角度的区别)2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业 1。
3.1个体业主制1。
3。
2合伙制1。
3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点.1。
4公司制企业的目标1.4。
1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机：①（组织的）生存；②独立性和自我满足.1。
4.3所有权和控制权的分离—-谁在经营企业？1.4。
4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素:①股东通过股东大会选举董事;②报酬计划和业绩激励计划；③被接管的危险；④经理市场的激烈竞争.有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。
罗斯公司理财读书笔记【篇一：《公司理财》罗斯笔记(已矫正)】第一篇综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章公司理财导论1.1什么是公司理财？1.1.1资产负债表流动资产?固定资产?有形?无形??流动负债?长期负债+所有者权益流动资产-流动负债?净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务；长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1.1.2资本结构债权人和股东v（公司的价值）=b（负债的价值）+s（所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题：1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息（注意会计角度与财务角度的区别）2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业1.3.1个体业主制1.3.2合伙制1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4公司制企业的目标公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
1.4.1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
donaldson提出的管理者的两大动机：①②（组织的）生存；独立性和自我满足。
1.4.3所有权和控制权的分离——谁在经营企业？1.4.4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素：①②③④股东通过股东大会选举董事；报酬计划和业绩激励计划；被接管的危险；经理市场的激烈竞争。
《公司理财》考研罗斯版讲义考研复习笔记第一部分教材精讲第一篇价值本书第一篇介绍公司理财的基础知识，一共包括3章。
第1章“公司理财导论”主要介绍公司理财中的基本概念；第2章“会计报表与现金流量”主要介绍公司主要财务报表和现金流量，前者是公司财务行为的结果和进行财务分析的基础，现金流量则是公司理财的核心和企业价值所在；第3章“财务报表分析与财务模型”主要介绍各种财务报表分析的方法和财务规划中采用的主要模型。
这3章共同构成公司理财课程的基础，也向同学们传递了公司理财的基本理念，就是价值分析，而价值分析的基础则是公司的财务报表和现金流。
第1章公司理财导论1.1 本章要点本章介绍公司理财课程中涉及的基本概念，包括公司理财的主要内容、公司理财的目标以及对公司或企业的界定。
本章还会提出公司理财的一个重要观点：现金至上。
此外，为了实现两权分离状态下对股东利益的保护，有必要探讨公司的代理问题和控制权结构，以及解决代理问题的一些手段，比如法律等。
本章各部分要点如下：1．什么是公司理财所谓公司理财就是公司的投资和融资行为，这些行为的目的是为投资者创造价值。
公司的财务行为可以反映在财务报表中，事实上，从资产负债表就可以看到公司的资金运用（投资）和资金来源（融资）。
由于投融资的重要性，公司的财务经理具有重要作用。
2．企业组织要学习公司理财，首先要了解什么是公司或企业。
从法律角度，企业有三种组织形式，个人独资企业、合伙企业和公司制企业。
这三种企业在融资方面的情况各不相同。
3．现金流的重要性“现金至上”是公司理财的基本理念。
财务经理最重要的工作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。
同学们需要理解公司财务活动与金融市场之间的现金流动。
4．公司理财的目标公司理财的目标是最大化现有所有者权益的市场价值。
但是由于现实中企业的复杂性，这一目标的实现还存在很多的约束。
5．代理问题与控制权现代企业很多采用股份公司的形式，这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离，因此会导致股东和经理人之间的代理问题。
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值，公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额- 产品成本- 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量- 资本性支出- 净运营资本增加额= CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧- 税资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧净运营资本= 流动资产- 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率= (流动资产- 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率= (总资产- 总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率= 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率= 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
第1章公司理财导论1.1 复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。
1．资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2．资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。
广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。
狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本中的构成（D/A）。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
3．财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
1.5.2二级市场：拍卖市场和经销商市场1.5.3上市公司股票的交易1.5.4挂牌交易第二章会计报表和现金流量重点介绍现金流量的实务问题。
2.1资产负债表资产负债股东权益≡+股东权益资产-负债≡股东权益被定义为企业资产与负债之差，原则上，权益是指股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余权益。
分析资产负债表是，应注意的三个问题：2.1.1会计流动性——资产变现的方便与快捷程度。
资产的流动性越大，对债务的清偿能力越强；但是，流动资产的收益率通常低于固定资产。
2.1.2负债和权益资产-负债股东权益≡2.1.3市价与成本市场价值：友意愿的买者和卖者在资产交易中所达成的价格。
2.2损益表——用来衡量企业在一个特定时期内的业绩收入-费用=利润息前税前利润（EBIT）：反映了在计算所得税和筹资费用之前的利润。
分析损益表时应注意的四个问题：2.2.1公认会计准则2.2.2非现金项目①折旧：反映了会计人员对于生产过程中生产设备的耗费成本的估计②递延税款：由会计利润和实际应纳税所得之间的差异引起2.2.3时间和成本6.8资本预算实务并不是所有公司都运用那些基于对现金流量进行折现的资本预算技术。
非现金流量因素偶尔也会在资本预算决策中发挥作用。
资本预算中定量技术的使用因行业而异。
第七章净现值和资本预算7.1增量现金流量7.1.1现金流量——而非“会计利润”公司理财通常运用现金流量；而财务会计则强调收入和利润。
仅仅讲现金流量是不全面的——强调的是采用或者不采用某一项目所引起的现金流的增量。
7.1.2沉没成本——指已经发生的成本。
由于沉没成本是过去发生的，它不因接受或摈弃某个项目的决策而受影响。
沉默成本不属于增量现金流量7.1.3机会成本7.1.4负效应新增项目对公司其他项目的负效应。
最重要的负效应是“侵蚀”。
7.2包尔得文公司：一个例子7.2.1项目分析7.2.2哪套账簿？税收账簿和财务账簿在财务管理中，更感兴趣的是税收账簿。
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
《公司理财》培训辅导资料之四第四篇资本结构和股利政策第十三章公司融资决策和有效资本市场有效的资本市场：指资产的现有市场价值能够充分反映所有相关、可用信息的资本市场。
在有效资本市场中：1.财务经理无法选择债券和股票的发行时机；2.增加股票发行不会压制现有公司的股票价格；3.公司的股票和债券的价格不会因为公司选择不同的会计方法而受到影响。
13.1融资决策能增加价值吗？三种能创造价值的融资机会的基本方法：1.愚弄投资者。
2.降低成本或提高津贴。
（例如税和费）3.创新证券。
（新证券的一般特点：不容易通过现存政权的组合来复制；公司可以通过开发和高价出售具有独创性的证券中获得好处；但是，长期来看，好处较小，因为缺乏专利保护。
）13.2有效资本市场的描述有效市场假说（EMH）●因为价格及时反映了新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率。
●公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价值。
市场与信息★股票市场对于信息的三种反应方式：①有效市场②过度反映后修正③延迟反映13.3有效资本市场的类型13.3.1弱型有效市场型有效”，或者说满足“弱型有效假说”。
弱型效率（公式）：1t t t P P -=++期望收益随机误差弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形式的效率。
随机游走假说对“技术分析”的否认 两种常用的技术分析的方法：①“头肩形态” ②“三波浪形态”13.3.2半强型有效市场和强有效型市场半强型有效：资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可用的信息。
强有效型：资本市场上的证券价格充分反映了所有的信息，包括公开的和内幕的消息。
半强型有效市场假说比强型有效市场假说更加可信。
三种有效市场应用信息的水平不同、信息本身也不同。
13.3.3对有效市场假说的一些误解① 投掷效率。
基本准确但无完全准确。
② 价格波动。
价格波动与有效率并不矛盾。
③ 股东漠不关心。
实证研究表明股票市场的有效型十分显著。
13.4实证研究的证据几类实证研究：① 有关股票价格变动是否随即的证据。
② 事件研究。
③ 专业管理公司的纪录。
13.4.1弱型有效市场 时间序列分析★★★时间序列相关系数为正，则…… 时间序列相关系数为负，则……如果各种股票收益的序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。
★ 无论序列相关系数显著的为正或负，都表明股票市场无效。
13.4.2半强型有效市场1、事件研究——研究某一时间披露的信息是否影响其它时间的收益的一种统计方法。
m 超常收益（AR ）= 实际收益（R ）- 市场收益（R ）或者用“市场模型”为比较基准来计算：αβm 超常收益（AR ）= 实际收益（R ）-（+市场收益（R ））2、共同基金纪录★3、某些矛盾的观点——尚无定论① 规模：研究表明，在20世纪的大部分时间里，美国小盘股的回报大于大盘股的股票回报。
② 时间异像：在一年中的某个月、一周之内的某一日，与其他时间相比，股票的收益率高或者低。
③价值股和成长股：许多文章已经证实股价与每股账面价值比绿地或市盈率低的股票（通常称为价值股）的业绩是超过股价与每股账面价值比率高或市盈率高的股票（通常称为成长股）。
13.4.3强型有效市场13.5资本市场效率理论对公司理财的含义13.5.1会计与有效市场如果如下两个条件成立，那么，会计方法的改变不应该影响股票的价格。
①年度报告应该提供足够的信息，从而使得财务分析师能够采用不同的会计方法测算盈利。
②市场必须是半强型有效。
对此问题，实证研究较多。
得出的结论：市场理解会计方法变更的含义与结果。
13.5.2选择时机的决策某些实证就表明，经理人员可以成功的选择市场时机。
13.5.3价格压力效应实证研究成果各异，尚需进一步深入。
第十四章长期融资简介14.1普通股普通股：通常是指那些在股利和破产清算方面不具有任何特殊优先权的股票。
14.1.1面值和非面值股公司股票的持有者称作“股票持有人”或“股东”。
他们持有的股票代表了他们所拥有的“股份”。
通常，每张股票都设有固定价格，即所谓的“面值”。
但是也有些股票没有票面价值。
普通股的面值总额等于发行在外的股份数同每股面值的乘积，它有时又被称为公司的“实收资本”。
普通股的面值总额=发行在外的股份数每股面值14.1.2额定发行普通股和已发行普通股普通股股份是公司最基本的所有权单位。
14.1.3资本盈余资本盈余：通常是指直接缴入的权益资本中超过股票面值的部分。
14.1.4留存收益留存收益：公司将部分的净利润额的收益留用作公司的经营活动，即所谓的留存收益。
普通股股东权益=普通股账面值总额+资本盈余+累计留存收益普通股股东权益，亦称为公司的账面价值，代表了权益投资者直接或间接投入公司的资本数额。
14.1.5市场价值、票面价值和重置价值公司购回的股票称为“库藏股票”。
普通股股东权益总数公司普通股每股账面价值=发行在外的股票数重置价值：替换公司资产所需支付的当前价格。
14.1.6股东权利投票选决董事构成了股东最重要的控制机制。
几种不同的制度：1.累计投票制：其作用在于允许少数股东的参与。
2.多数投票制：派出少数股东参与的机会；（与相应的措施）。
3.委托代理投票权：股东授权他人代理其形式投票表决权的一种法定权利。
其他权利：分享股利；剩余资产索取权；优先购买权等。
14.1.7股利股利：公司对股东直接或间接投入公司的资本的回报。
股利发放完全取决于董事会的决策。
下列特点：1.除非公司董事会已经宣布发放股利，否则股利发放不会成为公司的一项义务；2.股利是利用公司的税后利润支出的；3.对公司股利所得和个人股利所得的纳税机制不同。
14.1.8股票种类不同类别的股票具有不同的表决权。
市场价值也不同。
14.2企业长期负债14.2.1利息与股利借款公司被称作债务人或者借方，所欠债权人的款项构成公司的一项债务。
从财务角度看，负债与权益最大的区别是：1.负债不是公司所有者权益，因此，债权人通常没有表决权；2.公司对债务所支付的利息被视为一种经营费用，具有完全的抵税作用；3.未付清债务是公司的一项负债。
14.2.2是债务还是权益？——负债与权益的区别对公司的抵税目的是至关重要的。
14.2.3长期负债的基本特征本金、票面价值长期负债：借款公司对在某一时日，即“到期日”，偿付本金金额的承诺。
14.2.4负债的类别票据：通常是指期限短于信用债券或者少于10年的无担保债务。
信用债券：无需使用担保品的公司负债。
（长期）债券：以公司财产为抵押担保的负债。
（长期）14.2.5偿付债务的分期摊销：长期债务的这种分期偿付方式。
赎回：14.2.6高级债券高级债券：一般表明债券的偿付地位优于其他债券。
次级债券14.2.7担保担保：是财产的附属形式，它保证在公司违约时可通过财产出售以满足所担保债务的偿付义务。
抵押品是用于担保的有形资产，一旦公司不履行债务，这类债券的持有者对所抵押的资产有优先求偿权。
14.2.8债务契约债务契约：债务发行公司同债权人之间事先就债券到期日、利率以及其他所有条款所达成的书面协议。
1.债务契约完全体现了债务的本质。
2.债务契约列出了债权人对公司的所有限制，这些限制都称列在“限制性条款”中。
14.3优先股（基本上没有看懂）优先股属于公司的权益，但它不同于普通股，因为与普通股相比，它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面都具有优先权。
14.3.1设定价值优先股的股利优先权以每股多少美元的形式表述。
14.3.2累计股利和累计股利★★14.3.3优先股到底是不是债券？特征权益负债收入股利利息税收地位股利应纳个人所得税；它不属于经营费用利息应纳个人所得税，它属于经营费用。
因此在计算公司应纳税义务时，公司可以扣除利息费用控制权普通股和优先股都具有表决权通过债务契约行使控制权违约公司不会因为没有支付股利而破产未偿还的债务是公司的一项责任，公司无力清偿债务将导致公司破产14.3.4优先股之谜14.4融资模式内部融资：主要源自内部自然形成的现金流，等于净利润加上折旧减去股利。
外部融资：公司新发行的负债及权益中扣除它们被赎回部分的净额。
长期融资的几个特点：1.内部产生的现金流式公司资金的主要来源。
2.公司支出总额一般会多于内部产生的现金流，这两者之间的差额构成了财务赤字。
3.财务赤字可以借助于举债和发行新股这两种外部融资方式予以弥补。
4.与其他国家相比，美国公司更多的通过内部现金流筹集资金。
长期融资的先后顺序：内部资金的现金流负债发行新权益资本14.5资本结构的新趋势采用账面价值和市场价值分别进行衡量的资本结构具有较大的差异。
★哪一种最好：账面价值还是市场价值？一般而言，计算债务比率时，金融学家更倾向于使用市场价值。
但是，考虑到股票市场的波动性，公司的财务主管更喜欢账面价值。
S&P、穆迪等公司也经常使用账面价值表示的债务比率测度信贷价值。
第十五章资本结构：基本概念15.1资本结构问题和馅饼理论15.2企业价值的最大化与股动利益的最大化（无任何债务的公司被称为无杠杆公司。
）当且仅当企业的价值提高时，资本结构的变化对股东有利。
相反，当且仅当企业的价值减少时，资本结构的变化损害股东。
推论：管理者应该选择他们认为可使公司价值最高的资本结构，因为该资本结构对公司的股东最有利。
15.3财务杠杆和公司的价值：一个例子15.3.1财务杠杆和股东报酬盈亏平衡分析15.3.2债务和权益之间的选择MM命题I：公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的总价值。
命题（无税）：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。
MM I这一结论被视为现代财务管理的起点。
15.3.3一个关键假设MM的结论取决于个人能以同样廉价的条件借入的假设。
15.4Modigliani 和Miller ：命题II （无税）15.4.1股东的风险随着财务杠杆的增加而增加15.4.2命题II ：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加WACC B S B Sr r r B S B S=⨯+⨯++ 定义0r 为完全权益公司的资本成本。
即0r =无杠杆公司的期望收益无杠杆的权益。
MM 明天II （无税）：S 00B Br r r r S=+（-）由于即使无杠杆权益也有风险，它应具有比无风险债务更高的期望收益率，即0r 应超出B r 。
15.5税15.5.1基本观点存在公司税时，公司的价值与其债务正相关。
15.5.2税法中的玄机 15.5.3税盾的现值第十六章 资本结构：债务运用的限制MM 理论向我们揭示了如何探究资本结构的决定因素。
16.1财务困境成本破产风险或破产成本垃圾债券（违约的风险过高）破产的可能性对公司的价值产生负面影响。
然而，不是破产本身的风险降低了公司价值，而是破产相关联的成本降低了公司的价值。
16.2成本的分类16.2.1财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本与管理成本已有大量的学术研究。
