投资学案例分析（1）中海油海外并购案例（改编）一、案情中国石油企业的海外并购冲动起源于国内经济对国际石油的渴望。
随着2003年下半年开始的国际油价飙升，更使这一冲动加速升级。
由于中国目前缺乏必要的石油战略储备能力，对石油突发性供应中断和油价大幅度波动的应变能力较差。
充足的海外石油产量，可以很大程度上抵消石油高价位对经济的冲击；在全球范围内参与勘探开发，获得稳定的油气供应，可以缓解中国能源安全焦虑。
中国石油企业的海外并购战略承担着无可推卸的责任。
中国三大石油公司资源地非常单一，被普遍认为经营方式极不合理，迫切需要增加新储量源，实现矿源多样化。
这种形势下，中国石油“三巨头”纷纷出台海外并购战略，不吝巨资进行海外资源收购和勘探。
二、中海油收购“最成功”20世纪90年代，中国政府主要通过中国石油天然气集团公司试图控制国外石油资源，中国海洋石油总公司（以下简称“中海油集团”）也有过几次海外并购的尝试，但最终输送到国内的油气量都非常有限。
另一个石油巨头－中国石油化工集团公司，从2002年起也开始参与海外收购竞争。
由于石油企业海外并购不是简单的商业事件，更涉及到国家安全、军事战略等机密、敏感信息，甚至法律风险，国内“三巨头”都尽量选择非上市公司的集团母公司作为海外并购的载体，以回避上市公司强制性的信息披露义务，保持不透明状态。
在“三巨头”的海外上市石油企业中，中海油（0883.hk）的营业规模和资产水平远低于其他两家石油股（中石化0386.hk、中石油0857.hk），但是，中海油被认为是目前为止海外并购战略实施得最成功的一个：2002年从西班牙Repsol手中收购印尼五个区块权益案，是历史上最大的中国企业海外资产收购案；2003年收购澳大利亚西北大陆架（NWS）天然气项目5.3%的权益，该项目是世界规模最大、最优质的液化天然气生产项目；上市后六次重大的海外资产并购行为（表1），目前为止没有任何投资损失的记录。
我国油企海外收购或将关注发达国家和非常规能源领域中国海洋石油总公司宣布其子公司中国海洋石油有限公司已经完成对尼克森的收购，该笔收购的溢价超过60%，引起广泛关注。
中海油收购的资产主要位于发达经济体，而且富含页岩气、页岩油等非常规资源，专家表示，降低海外资产风险以及对非常规能源的收购将成为未来中国油企进行海外收购的重要关注点。
中国石油大学教授王震表示，此前中国油气企业的并购主要集中在非洲、南美等发展中国家，最近几年的收购已经开始涉足发达国家市场。
一方面是金融危机爆发，美欧为危机困扰，中国成为世界第二大经济体，为我国油企收购发达国家油气资源创造良好的宏观环境。
另一方面，中东地缘动荡加剧、发展中国家地方保护主义抬头也倒逼石油企业开始关注资产的风险问题。
王震认为，我国石油企业进入西方市场将面临四方面挑战。
一是实现商业价值的增加成为投资与并购最重要的目的，对商务运作能力要求更高。
二是随着全球环境保护意识越来越强，我国石油企业在海外要承担更多社会责任。
三是直接并购方式要解决资源、财务、经营等融合及最为困难的文化融合等诸多问题，是对我国石油企业国际化管理能力的严峻挑战。
四是熟练掌握国际金融法律和风险内控的管理型人才短缺。
国务院发展研究中心对外经济部部长隆国强表示，我国石油企业海外并购不仅要获取资源，还要获得盈利，这才是可持续发展的前提。
企业自身壮大，贸易能力提高，对国际市场影响力增强，国家能源安全保障必然提升。
中国海洋石油总公司总经理杨华表示，中海油面临的挑战包括公司接管后如何保证运转正常，如何在保证项目投资、资产增值和发展的同时实现有效控制。
未来更长的时间内，公司需要在理念和文化融合方面下更多的功夫。
另外，对于非常规能源的收购也成为业界关注的焦点。
杨华表示，随着环境问题日益突出，我国对天然气等清洁能源的需求将大幅增加，尽管我国传统天然气以及页岩气等非常规能源的前景很好，但是由于成本、管网以及配套政策等方面还没有跟上，因此国内非常规资源离商业性开发还有一段距离。
