我国上海股票市场的羊群行为研究

中国股票市场羊群效应实证分析摘要：羊群效应是指投资群体中的个体在做出决策时，往往会受到他人的影响，从而实行与其他群体成员相似的行动。

本文通过对中国股票市场的实证分析，探讨了羊群效应的存在以及其对市场价格的影响。

探究发现，在中国股票市场存在明显的羊群效应，表现为投资者在股票买卖决策中屡屡受到他人的影响，导致市场价格的波动与集中。

关键词：羊群效应，中国股票市场，投资者行为，市场价格第一章引言1.1 探究背景中国股票市场经历了近几十年的快速进步，成为全球最大的股票市场之一。

然而，在中国股票市场中，投资者普遍存在羊群效应的现象，即投资者往往会受到他人的行为和意见的影响，从而实行与他人相似的投资决策。

羊群效应对市场价格的波动和集中产生了重要的影响。

因此，对中国股票市场的羊群效应进行实证分析，可以更好地理解投资者行为和市场价格的形成机制。

1.2 探究目标本文旨在通过实证分析，探讨中国股票市场中的羊群效应是否存在以及其对市场价格的影响。

详尽而言，本文将从投资者行为的角度出发，通过对市场价格、来往量等指标的统计分析，来验证羊群效应的存在，并进一步探讨羊群效应对市场价格的影响程度。

基于实证分析的结果，可以对中国股票市场的投资者行为进行深度探究，为投资者提供更科学的投资建议。

第二章羊群效应的理论基础2.1 羊群效应的观点及特点羊群效应最早由美国心理学家摩顿·比格曼（Morton Deutschman）提出，指在面对不确定的状况下，个体往往会倾向于仿效他人的行为，以求降低风险和增加得到信息的准确性。

羊群效应的特点包括信息不对称、风险厌恶以及社会认同需求等。

2.2 羊群效应与股票市场股票市场是一个充盈不确定性的市场，投资者缺乏完全准确的信息。

在这种状况下，投资者容易受到他人的影响，实行与他人相似的投资行动。

羊群效应在股票市场中表现为市场价格的波动与集中，同时也会影响来往量的变化。

第三章中国股票市场的羊群效应实证分析3.1 数据来源和处理本文选取了中国股票市场的A股市场作为探究对象，使用了2005年至2020年的日来往数据进行分析。

股市羊群行为研究[文献综述]题目：股市羊群行为研究一、引言中国股票市场从1991年成立至今只有短短的二十年时间，市场还不完善，然后即使处在一个较为完善的市场体系中，投资者的相互摸仿仍将非常普遍，这一系列的行为都可以被称作为羊群行为，即“能够导致所有投资者系统错误的行为一致”。

这种羊群行为不仅导致了巨大股价泡沫，使市场运行效率受损，而且使得市场系统风险增大，股市变得极其脆弱。

鉴于羊群行为在金融市场如此普遍并影响巨大，国内外许多文献对其进行了理论和实证研究。

二、主体（一）行为金融学相关研究羊群行为是行为金融学研究的一个主要的方面，首先我们就先从行为金融学开始简单的作一个介绍。

1．行为金融学的产生与发展（1）行为金融学的基础:基于实验和心理研究的经济学1902年法国心理学家Tarde出版了《经济心理学》一书，书中强调了经济现象的主观方面，并提出了主观价值论和心理预期的观点，标志着经济心理学的诞生。

1942年Reynaud在其著作《政治经济学和实验经济学》中提出，人的行为并不是严格合乎逻辑的，而往往存在非理性因素；被誉为美国经济心理学之父的Katona则在20世纪五六十年代，通过对消费者心理的研究后指出，消费者动机、倾向和期望是影响周期性经济变动的重要因素，并提出消费感情指标(CSI)这一心理预期指标；此外，Dichter、户川行男分别对人类行为的非理性和商品购买行为的动机进行了研究。

然而直到20世纪80年代，经济心理学的研究并未引起人们的广泛关注，仅有少量研究成果面世。

而且综合来看，这段时期的研究主要集中在对消费心理的研究上，理性心理的观念仍在整个经济界占据着主导地位。

（2）行为金融学的发展①萌芽阶段19世纪Gustave Le Bon的The Crowd和Charles Mackay的Extraordinary Popular Delusion and the Madness of Crowds在投资市场群体行为的研究中做出了开创性的贡献，也被今天的学者奉为经典之作；凯恩斯基于心理预期提出的股市“选美竞赛”理论和基于投资者“动物精神”而产生的股市“乐队效应”，也是行为金融学萌芽的标志；现代意义上的行为金融理论是从Burrell开始的。

沪市180指数羊群行为实证研究的开题报告一、选题背景和意义随着经济的快速发展，中国股市也得到了蓬勃的发展，股市的资本流动对股市的价格走势的影响引起了很多研究人员的关注。

而羊群行为理论就是由经济学家斯蒂格利茨和阿克塞尔罗德提出的一种解释人类社会中异常行为的理论，这一理论被应用到股市中就被称为股市羊群行为理论。

其核心内容是：在市场上，普通股民往往会根据他人信息的汇聚进行交易决策，无论这些信息的可靠性如何，导致市场上投资者的集体行为方式中出现一个非理性样本的现象。

由此可以看出，股市的价格走势往往受到股民（特别是普通股民）的交易决策的影响，这种羊群行为在股市中尤为突出。

而沪市180指数几乎代表了整个上海股市的水平，因此分析沪市180指数的羊群行为是研究国内股市羊群行为的必经之路，也有着很大的现实意义。

二、研究目的和问题本研究旨在实证分析沪市180指数的羊群行为及其对股市价格走势的影响，并以此为基础，提出相应的投资建议，研究问题主要包括：1、沪市180指数是否存在羊群行为？2、如果存在羊群行为，它会对沪市180指数的价格走势产生怎样的影响？3、如何利用羊群行为理论提高针对沪市180指数的投资效益？三、研究方法和内容本研究将运用相关的计量经济学方法，如回归分析、协整分析和时间序列分析等方法，对沪市180指数的羊群行为进行实证研究，并通过历史数据分析，探究羊群行为对股票价格走势的影响，进而给出相应的投资建议。

具体研究内容包括：1、羊群行为的定义、机理及其在股市中的应用；2、沪市180指数的历史价格走势分析；3、羊群行为对沪市180指数价格走势的影响；4、针对上述研究结果，提出相应的投资建议。

四、研究预期结果和意义本研究的预期结果是：1、实证证明存在沪市180指数的羊群行为，本研究将系统性、科学性地揭示这一现象；2、揭示羊群行为对沪市180指数价格走势的影响，为投资者提供参考；3、提出针对沪市180指数的投资建议，为投资者提供实用的指导。

我国沪市A股市场羊群效应检验作者：刘真铄秦双双来源：《今日湖北·下旬刊》2013年第09期摘要金融市场微观结构理论和行为金融学的兴起引起了人们对证券市场羊群效应的广泛关注。

利用个股收益率偏离度指标建模，分别对沪市A股的羊群效应进行了实证研究。

结果表明：沪市A股整体上都存在显著的羊群效应。

羊群效应的不对称性可用行为金融学及其期望理论解释。

关键词羊群效应个股收益偏离度沪市A股羊群行为是指市场参与者在信息不确定情况下，行为受某些因素影响而与大多数参者行为趋于一致的非理性行为。

具体到证券场而言，就是指投资者受整体市场涨跌情况其他投资者心理行为的影响，放弃自身已定的买卖一定证券的决策，而采取与其他投者行为相同或相似的投资活动。

一、中国证券市场羊群行为实证研究方法及模型（一）CH法（CSSD法）Christie ，Huang 首先提出了基于收益率分散度的衡量羊群行为的方法。

收益率分散度，即个股收益率对于资产组合平均收益率的标准差。

他们认为在市场大幅波动期间，如果存在羊群行为，则个股收益率应该紧密分布于市场收益率周围，价格趋向于一致移动，收益率分散度将趋近于零。

因此，可以通过检验市场价格大幅波动时的分散度与平均水平下的分散度的相对大小来检验羊群行为的存在与否，因为分散度指标用到了横截面收益标准差，又称CSSD 法，这是我国学者较早使用的方法。

（二）CSAD法Chang ， Cheng和 Khorana（ 2000）基于限制条件下的资本资产定价模型，采用个股收益率相对于市场收益率的横截面绝对偏离度 CSAD （ cross-sectional absolute deviation）指标提出了检验羊群效应的新方法。

该方法不直接采用偏离度测量羊群效应，而是通过观察偏离度与市场组合收益率之间是否存在非线性关系来检测羊群效应。

CCK 模型描述如下：假设市场上有N 种股票，股票i 在t 日的收益率是Ri，t，市场组合在t 日的平均收益率为Rm，t，那么市场在交易日t 的横截面绝对偏离度为：CSADt = |Ri，tIRm，t| （1）限制条件下资本资产定价模型表明E t （ Ri ） = rf + Bt [ E t （ R m） - rf ] . （2）式中， rf 为无风险利率， E t （ Rm ）为市场组合的预期收益率。

关于我国上证市场 羊群效应 的研究陆㊀琴摘㊀要: 羊群效应 是指经济个体盲目从众跟风的一种市场行为ꎬ它的存在会影响市场的健康稳定发展ꎮ我国的证券市场以个人散户为主ꎬ易引发 羊群效应 ꎬ带来证券市场的异常波动ꎮ本文将基于ＣＳＡＤ模型和ＡＲＣＨ模型对上证股市中的 羊群行为 进行检验分析ꎬ并选择上证５０指数股作为样本数据ꎬ运用Ｅｖｉｅｗｓ８.０软件和Ｅｘｃｅｌ软件来进行分析ꎬ并对实证结果进行相应的经济学解释ꎮ结果表明:目前我国上证市场没有显著的 羊群效应 ꎮ关键词: 羊群行为 ꎻＡＲＣＨ模型ꎻ横截面绝对偏离度ＣＳＡＤ中图分类号:Ｆ８３０.９１㊀㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:Ａ㊀㊀㊀㊀㊀㊀文章编号:１００８－４４２８(２０１９)０９－０１３２－０２一㊁引言在证券市场上ꎬ投资者的交易行为容易受到其他投资人的投资策略的影响ꎬ这种跟从他人交易的行为称为 羊群效应 (ＨｅｒｄＥｆｆｅｃｔ)ꎮ 羊群效应 也叫 从众效应 ꎬ从其名字可以看出 羊群效应 的具体表现是追随大众主流的观念或决策ꎬ而不是主观上独立思考事件的意义ꎮ经济学中 羊群效应 是指市场上存在根据其他投资者的交易来改变自己的交易策略的现象ꎮ近年来ꎬ我国证券市场发展速度飞快ꎬ 羊群效应 也开始成为行为金融等领域的热点话题ꎮ路磊ꎬ等(２０１４)发现基金的排名与 羊群效应 间有明显的相关性ꎻ顾荣宝ꎬ蒋科学(２０１２)也验证了我国深圳证券市场的羊群现象ꎮ但一些外国学者的研究却发现我国的股市不存在明显的 羊群效应 ꎬ如Ｄｅｍｉｒｎｅｒꎬ等(２００６)实证证明了我国股票市场没有 羊群行为 ꎮ我国的经济发展和市场特征具有一定的特殊性ꎬ大部分已有的研究忽略了指数成分股的作用ꎮ为了更准确地验证我国证券市场的 羊群行为 ꎬ本文将基于ＣＳＡＤ模型ꎬ选取上证５０指数成分股近一年的数据进行测度ꎬ观察我国上证市场上是否有 羊群效应 ꎮ二㊁对上证市场 羊群行为 的实证研究(一)基于ＡＲＣＨ模型股市 羊群行为 的研究方法Ｃｈａｎｇꎬ等(１９９８)提出的横截面绝对偏差(ＣＳＡＤ)模型是检验市场 羊群行为 的一个最常用也是最准确的模型ꎬ即根据ＣＳＡＤ与市场收益率之间的相关系数大小来反映股票市场上的 羊群行为 ꎮ具体而言ꎬ第一步ꎬ利用ＡＲＣＨ模型提取出股价收益信息ꎬ然后ꎬ再根据推定的自回归方程来测量方差的变异程度ꎬ最后ꎬ结合Ｒｉｔ㊁Ｒｍｔ以及ＣＳＡＤ进行线性回归分析ꎬ刻画出偏离度的大小ꎮ具体公式定义如下:ＣＳＡＤ＝１ｎðｎｉ＝１Ｒｉｔ－Ｒｍｔ(１)其中ꎬｎ代表市场组合中股票的总数ꎬＲｉｔ为股票ｉ在ｔ时刻的收益率ꎬＲｍｔ为ｔ时刻市场组合的收益率均值ꎮ根据ＣＡＰＭ模型可知ꎬＥｉＲｉ()＝ｒｆ＋βｉＥｉＲｍ()－ｒｆ[](２)其中ꎬＥｉＲｉ()为市场组合的预期收益率ꎬｒｆ为无风险利率ꎬ进一步有:ＥｉＲｉ()－ＥｉＲｍ()＝βｉ－１()ＥｉＲｍ()－ｒｆ[](３)根据股市风险溢价理论ꎬｒｆ会略小于ＥｉＲｍ()ꎬ因此(３)式可进一步转化为:ＥＣＳＡＤ()＝１ｎðｎｉ＝１βｉ－１()ＥｉＲｍ()－ｒｆ[](４)对式(４)求一阶导数后可以得到:∂ＥＣＳＡＤ()∂ＥｉＲｍ()＝１ｎðｎｉ＝１βｉ－１()>０(５)对式(４)再求二阶导数可以得到:∂２ＥＣＳＡＤ()∂ＥｉＲｍ()２＝０(６)综上ꎬ在ＣＡＰＭ模型的前提下ꎬＥＣＳＡＤ()是ＥｉＲｍ()的线性增函数ꎮ但是ꎬ如果市场上有 羊群效应 ꎬＲｉｔ就会与Ｒｍｔ趋于一致ꎬ此时ＥＣＳＡＤ()与ＥｉＲｍ()之间就会存在非线性关系ꎮ因此可利用ＣＳＡＤ指标来衡量股票市场上是否存在 羊群行为 ꎬ观察β１和β２是否显著为负数ꎮ(二)模型建立及数据来源１.研究的数据来源样本数据:本文涉及的样本是上证５０指数及其５０只成分股ꎮ样本时间区间:２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日ꎮ选取这些股票作为研究样本主要有以下两个原因:首先ꎬ上证５０是大盘股指数ꎬ它们能够反映优质大盘企业的整体状况ꎻ其次ꎬ本文主要想检验上证市场的羊群情况ꎬ因此选取的股票需极具代表性ꎮ本文的数据来自国泰安ＣＳＭＡＲ数据库ꎮ２.回归方程把ＣＳＡＤ与Ｒｍ建立回归进行分析来判定是否存在 羊群行为 ꎬ采用回归方程:Ｙ＝α＋β１Ｘ＋β２Ｘ２(７)如果一次项系数β１显著为负ꎬ则直接得出存在 羊群行为 的结论ꎻ如果一次项系数β１显著为正ꎬ当且仅当二次项系数显著为负时ꎬ才能够判定为存在 羊群行为 ꎮ(三)基于ＡＲＣＨ模型的我国沪市 羊群行为 的实证分析１.ＣＳＡＤ与Ｒｍｔ两者之间的线性关系检验首先ꎬ计算每日的市场组合收益率Ｒｍｔꎮ计算公式如下:Ｒｍｔ＝１ｎðｎｉ＝１Ｒｉｔ(８)其次ꎬ计算ＲｉｔꎬＲｉｔ由上证５０指数的日收盘价计算得出ꎮ具体计算公式如下:Ｒｉｔ＝ｌｎＰｔ－ｌｎＰｔ－１(９)所有数据均可在ＣＳＭＡＲ数据库中直接查询得到ꎮ根据上述公式可以计算出ＣＳＡＤ和Ｒｍｔꎬ将这两个序列绘制散点图可以直观地看出两者间存在着一定的线性关系ꎮ因此进一步的构建回归模型来分析ꎮ２３１金融观察Һ㊀首先进行描述性统计ꎮ从表１统计结果可以看出ꎬＣＳＡＤ的偏度和峰度分别是１.５８２２６和６.４５９７２１ꎬＪ－Ｂ统计量为２２５.３３４６ꎬ表明在１％的显著水平下ꎬＣＳＡＤ序列不服从正态分布ꎬ有显著的右偏和尖峰的特点ꎮ同时ꎬ收益率Ｒ和Ｒ２也都表现出明显的非正态特征ꎮ表１㊀描述性统计分析样本期:７/３１/２０１７７/３１/２０１８㊀㊀㊀㊀样本量:２４６均值中位数最大值最小值标准差偏度峰度ＪＢ统计量Ｐ值横截面绝对偏差０.８０３１３４０.６０９８４５４.５５８７５８０.００９２８８０.７２１６３７１.５８２２６６.４５９７２１２２５.３３４６０Ｒ－０.００８３８０.０５４５５２.８５８１－４.６１０５１.０９０５４８－０.５０６８７４.４７５５０８３２.８４８９８０Ｒ２１.１８４５３０.３７４０７１２１.２５６７１４.８４Ｅ－０６２.２１７６９３４.６５１４５４３４.５５３７５１１０９２.３８０㊀㊀２.相关系数分析及平稳性检验第一ꎬ相关系数分析ꎮ由表２可知ꎬＣＳＡＤ与Ｒ之间的相关系数为－０.１８０２８ꎬ小于－０.５ꎬ不存在显著的负相关关系ꎮ同样ꎬＲ和Ｒ２间的相关系数为－０.２７９５ꎬ不存在负相关关系ꎬ而ＣＳＡＤ与Ｒ２间的相关系数为０.９１０７８８ꎬ远大于０.５ꎬ即ＣＳＡＤ与Ｒ２间存在着显著的正相关关系ꎮ表２㊀上证５０指数ＣＳＡＤ与Ｒｍｔ相关性分析横截面绝对偏差ＲＲ２横截面绝对偏差１－０.１８０２８０.９１０７８８Ｒ－０.１８０２８１－０.２７９５Ｒ２０.９１０７８８－０.２７９５１㊀㊀第二ꎬＡＤＦ单位根检验ꎮ在回归分析之前ꎬ首先要对数据进行平稳性检验以避免伪回归ꎮ根据单位根检验的结果(见表３)ꎬ均拒绝原假设ꎬＣＳＡＤ㊁Ｒ以及Ｒ２均在１％的显著性水平下平稳ꎮ表３㊀平稳性检验结果变量名称ｔ值Ｐ值１％临界值５％临界值１０％临界值横截面绝对偏差－８.５５２３１６０.００００－３.４５７０６１－２.８７３１９０－２.５７３０５４Ｒ－１３.３０４２１０.００００－３.４５６９５０－２.８７３１４２－２.５７３０２８Ｒ２－８.４２５８２５０.００００－３.４５７０６１－２.８７３１９０－２.５７３０５４㊀㊀３.回归结果分析利用Ｅｖｉｅｗｓ８.０软件回归分析的结果如表４所示ꎮ为２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日ꎬ被解释变量为ＣＳＡＤꎬ解释变量为Ｒ以及Ｒ２ꎮ由回归结果可知ꎬ常数项为０.４４３８４０ꎬＲ的系数β１为０.０５３３２３ꎬＲ２的系数β２为０.３０３６９９ꎬ均在１％的水平下显著ꎮ由前文的分析ꎬ可根据模型方程系数β１和β２是否显著为负来判别该市场上是否有 羊群效应 ꎮ而上述结果显示ꎬ一次项和二次项的系数β１㊁β２均显著为正ꎬ其中β１等于０.０５３３２３ꎬ相应的Ｐ值为０.００３２ꎬ即接受Ｈ０(β１显著为０)的概率为０.００３２ꎬ也就是说模型的残差序列存在显著的自相关ꎬ即ＡＲＣＨ效应ꎮ故ꎬ上述的实证结果无法使我们直接得出我国上证市场没有 羊群效应 的结果ꎬ只能代表 羊群效应 检测不显著ꎮ而带来这一结果的原因主要有两个ꎬ一是我国上证市场没有 羊群效应 ꎬ二是实证模型有误ꎬ模型拟合不佳ꎮ为了进一步探讨我国上证市场是否存在 羊群效应 ꎬ接下来我们将检验模型的拟合效果ꎬ如果检验结果显示模型拟合效果较好ꎬ则说明从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ根据表４的回归结果ꎬＲ２为０.８３５５２ꎬＲ－２为０.８３４１６６ꎬ说明回归方程拟合的较好ꎬ再由Ｆ统计量为６１７.１９２２ꎬ其Ｐ值为０ꎬ说明模型不存在误设定ꎬ且ＤＷ值为１.９９４２ꎬ与临界值２非常接近ꎬ种种指标表明ꎬ该回归模型并不存在误设定的情况ꎬ并且模型的拟合程度也较好ꎬ故而排除了第二种可能ꎮ进一步ꎬ本文还进行了残差序列自相关检验ꎬ结果均证实了上述回归结果是准确可信的ꎮ因此ꎬ从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ(四)基于ＡＲＣＨ模型的实证检验结果基于上述检验ꎬ在样本区间内建立ＡＲＣＨ结构的回归模型如下:ＣＳＡＤ＝０.４４３８３９７１４６０６＋０.０５３３２３０１１８９ˑＲ＋０.３０３６９９２９６９２２ˑＲ２回归系数均为统计显著:一次项系数显著是正数ꎬ二次项系数也显著为正ꎬ根据前面的论述ꎬ证实从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ三㊁结论本文选取上证５０指数股的日收益率数据ꎬ基于改进的ＣＳＡＤ模型来检验 羊群效应 ꎮ结果表明我国上证市场没有显著的 羊群效应 ꎮ造成这一结果的原因可能是因为我国独特的交易者结构ꎮ我国证券市场以散户为主ꎬ交易判断相较更为分散ꎬ进而表现出实证结果的不显著ꎮ在之前的有关研究中ꎬ也有得出机构投资者等专业人士 羊群效应 更加明显的结论ꎮ然而ꎬ模型结果不显著并不直接意味着 羊群效应 在我国市场不存在ꎬ还应当考虑我国股市特殊的交易机制ꎮ在跌涨停板限制下ꎬ除非 羊群行为 特别的严重和明显ꎬ否则本文所用的方法和模型是无法进行测度的ꎮ加之本文回归模型的样本跨度较短ꎬ不排除偶发性的可能ꎬ若能扩大样本期间ꎬ或者采用更高频率的数据进行分析ꎬ也许会有更多新的发现与启迪ꎮ参考文献:[１]孙小杰. 羊群行为 对我国股市影响的实证分析[Ｊ]财政与金融ꎬ２０１８(２０):５４－５５.[２]王晶.我国证券市场是否存在 羊群效应 ? 基于上证５０指数的实证检验[Ｊ].江淮论坛ꎬ２０１４(５):６６－７１.[３]孙小杰. 羊群行为 对我国股市影响的实证分析[Ｊ].财政与金融ꎬ２０１８(７):５４－５５.[４]许剑桥ꎬ廖宜静.上证５０指数 羊群效应 实证分析[Ｊ].山西能源学院学报ꎬ２０１８(３１):１２８－１３０.[５]马丽.中国股票市场 羊群效应 实证分析[Ｊ].南开经济研究ꎬ２０１６(１):１４４－１５３.作者简介:陆琴ꎬ女ꎬ南京财经大学硕士研究生ꎬ研究方向:公司金融ꎮ３３１。

我国股票市场羊群行为成因及其抑制一、引言股票市场是一个与民众生活息息相关的金融市场，其波动不仅能够直接影响到投资者的资产收益，还可能对整个社会经济产生重大的影响。

然而，当前我国股票市场存在着许多问题，其中最突出的问题之一是羊群行为的频繁出现。

羊群行为是指投资者在面临不确定性和不明朗信息时，将行动策略刻板地抄袭其他投资者的行为，导致市场价格出现大幅波动的现象。

羊群行为虽然是股票市场中的常见现象，但其对于整个市场的稳定性和发展至关重要。

本文将从我国股票市场羊群行为的成因、特点以及应采取的抑制措施等方面来进行探讨，并提出相关的建议。

二、我国股票市场羊群行为的成因羊群行为在股票市场中的出现，主要源自市场的信息不确定性和投资者个人的认知偏差。

一方面，由于我国股票市场存在着信息不对称的现象，使得市场价格难以准确反映企业的内在价值，因此投资者在投资过程中面临着信息不足以及信息不确定性的情况。

另一方面，投资者个人认知偏差的存在也会加重羊群行为的发生。

在金融市场的交易过程中，投资者的决策并非是通过完整的、全面的信息来进行决策的，而是在有限时间内对信息进行的筛选和判断。

这导致了投资者往往会出现过度和错误的反应，从而引发羊群行为。

三、我国股票市场羊群行为的特点1. 具有规模性和爆炸性通常情况下，羊群行为所引起的市场波动是呈现规模长涨短跌的现象，即上涨和下跌的幅度都很大。

而且，一旦一些个体投资者开始有了羊群行为，其他投资者也会跟随他们，往往会引发连锁反应式的市场波动，使得市场价格短时间内出现大幅波动。

2. 具有波及范围广的特点羊群行为往往具有波及范围广的特点。

不仅能够牵连到某一只股票，还能够波及某一板块甚至整个市场。

因此，羊群行为不仅会影响到个别投资者的利益，还会对整个股票市场以及社会经济产生不良的影响。

3. 具有时间性羊群行为往往是在某一短时间内进行的。

因此，很多情况下，投资者很难进行有效的干预和管理。

一旦出现羊群行为，若不能及时得到有效干预，市场就会出现较大的波动甚至崩盘。

试论股市中的羊群行为一、引言股市中的羊群行为，是指大量投资者追随市场主流或他人的投资行为，从而引发类似羊群效应的市场现象。

与羊群效应类似，羊群行为表现出人类群体的社会行为和心理模式，它们是多种社会因素的产物。

羊群行为在股市中的表现形式主要包括炒作、泡沫、恐慌等不可忽视的现象。

股市参与者的行为，不仅影响到自身的财务收益，还可能对整个市场带来巨大影响。

因此，研究股市中的羊群行为，探究其发生的原因和机制，对于投资者、金融从业人员以及制定者具有重要的意义。

二、羊群行为的基本概念羊群行为是指在具有大量参与者的场景中，许多人因为彼此相互影响，从而导致他们的行为选择一致的现象。

这种现象是历史上许多群体行为事件中不可缺少的一部分。

羊群行为，是人类在面对不确定因素时，出于求稳心理和谨慎性，选择追随他人行为的结果之一。

此外，羊群行为还来源于社交认同心理，即人们追逐所在社会群体的共识。

如同制定个人理财计划时，我们需要考虑到社会心理因素的作用，以及自己对股市的认知水平是否足够，是否可以理性分析投资风险等。

在股市中，羊群行为表现为大量投资者追随市场主流或他人的投资行为，从而在市场上引起类似羊群效应的市场现象。

这种现象在市场上造成的影响不可忽视，因此股市中的羊群行为需要引起重视。

三、股市中的羊群行为现象1. 股市中存在的“热点股”现象在股市中，总会有一些股票突然走向热点，或受到媒体等公众关注度较高的股票，从而引起投资者的追逐。

在这种情况下，市场上出现大量人为干涉，以产生短期股市上的波动，引发循环式的羊群行为现象。

而媒体、分析师等可以操纵营造“热点”效应，从而直接或间接引导投资者参与其中。

2. 股市中的资产价格泡沫资产价格泡沫是一种被广泛讨论的现象，主要指资产价格因为市场上的波动而较大幅度上升，最终导致价格脱离了其实际的价值。

这种现象是股市中羊群行为的一种具体表现。

当投资者对市场的预期一致时，就会形成这种资产价格泡沫，从而使得股票价格短期内快速上升。

目录中文摘要 (2)ABSTRACT (3)1.前言 (4)1.1研究背景和意义 (4)1.2国内外文献综述 (4)1.3研究框架 (5)2.羊群行为概述 (7)2.1 羊群行为定义 (7)2.2 羊群行为分类 (7)2.2.1真羊群行为和伪羊群行为 (7)2.2.2理性羊群行为和非理性羊群行为 (8)2.3 羊群行为的特点 (8)2.3.1一致性 (8)2.3.2相对性 (8)2.3.3波动性 (8)2.3.4针对性 (9)2.4羊群效应对市场的影响 (9)2.4.1羊群效应对股票市场稳定性的影响 (9)2.4.2羊群效应对信息传播完整性的影响 (9)2.4.3羊群效应对指数真实性的影响 (9)2.4.4羊群效应对我国宏观经济的影响 (9)3.羊群效应的实证研究模型 (11)3.1 LSV模型 (11)3.2 CH模型 (11)3.3 CCK模型 (12)4. 我国沪深股市羊群行为的实证研究 (14)4.1样本数据的选择和处理 (14)4.1.1样本数据的来源 (14)4.1.2数据的筛选和初步处理 (14)4.2整体羊群行为实证检验 (14)4.2.2数据平稳性检验 (15)4.2.3自相关性检验与修正 (16)4.2.4异方差的检验与修正 (17)4.3上涨和下跌阶段羊群行为实证检验 (18)（1）上涨阶段：2014年1月2日-2015年6月8日 (18)（2）下跌阶段：2015年6月9日-2016年12月30日 (19)4.4羊群效应的实证结果 (19)5.羊群效应的成因分析 (20)5.1主观因素 (20)5.1.1投资者存在的从众心理 (20)5.1.2投资者的投机行为 (20)5.2客观因素 (20)5.2.1政府对股市的干预 (20)5.2.2信息披露制度的不完善 (20)5.2.3中小投资者占比过大 (21)6.政策建议 (22)6.1针对投资者的建议 (22)6.1.1投资期间的长度 (22)6.1.2风险的规避与分散 (22)6.1.3理论知识的学习和理性投资观念的树立 (22)6.2针对政府的建议 (22)6.2.1信息披露制度的完善 (22)6.2.2减少政府干预的力度 (23)6.2.3加大金融产品的创新力度 (23)参考文献 (24)中文摘要羊群行为在金融领域中是指投资者在进行决策时，放弃自身原先掌握的信息而是选择依赖于市场舆论，盲目跟从他人的行为。

中国股票市场羊群效应实证分析中国股票市场羊群效应实证分析引言羊群效应是指在投资中，投资者往往会跟随大多数人的行为，而不是根据自己的判断进行投资决策。

这种行为模式在中国股票市场中十分普遍，对市场的价格形成和波动产生着重要影响。

本文将对中国股票市场羊群效应进行实证分析，以揭示其存在的原因和影响。

一、羊群效应在中国股票市场中的表现中国股票市场羊群效应的表现可从以下几个方面进行分析。

1. 投资者情绪的传导中国股票市场的投资者往往受到媒体、网络等各种信息渠道的影响，特别是投资人气旺盛的个股更容易受到关注和追捧。

一旦某只股票或板块出现炒作，投资者情绪会迅速传导，并引发更多投资者的跟风行为，形成羊群效应。

2. 少数投资者的操纵中国股票市场中存在一些少数投资者或机构通过散布虚假信息、做多或做空等手段来操纵市场。

这些投资者或机构的行为会引导其他投资者的行为，形成羊群效应。

3. 信息不对称中国股票市场中信息不对称的情况比较普遍。

少数投资者或机构通过掌握更多的信息，能够提前预知市场的走势，从而引导其他投资者跟随行动。

二、羊群效应存在的原因羊群效应能在中国股票市场中存在和蔓延，主要有以下几个原因。

1. 投资者心理因素中国股票市场的绝大多数投资者是散户投资者，他们对市场的了解程度和分析能力相对较低，更容易受到情绪和其他投资者行为的影响。

在面对市场的波动时，投资者更愿意跟随其他人的决策，通过“跟风”来减少风险。

2. 过度关注短期收益中国股票市场中，很多投资者过度关注短期收益，而不是从长期的投资价值考虑。

当某只股票或板块出现上涨势头时，投资者往往只追求短期的高额收益，而忽视了基本面的分析。

3. 信息不对称中国股票市场中信息不对称的问题是造成羊群效应的重要原因之一。

由于少数人对市场信息的掌握程度较高，而大部分投资者缺乏必要的信息渠道，市场上的信息不对称进一步加深了羊群效应。

三、羊群效应对中国股票市场的影响羊群效应在中国股票市场中产生了一系列的影响。

“羊群行为”对我国股票市场的影响引言：我国股市作为一个新兴市场，其波动性较大、参与者浩繁，其中不乏大量的散户投资者。

在这样一个环境下，不容轻忽。

本文将从观点解读、表现形式、原因分析以及对市场的影响等方面进行探讨，以期更好地理解和应对“羊群行为”。

一、观点解读：所谓“羊群行为”，即指投资者出于从众心理，盲目跟随大多数人的投资决策而行动。

这种行为屡屡出此刻市场上，除了在股票市场中有着较为明显的表现外，也存在于其它金融市场中，如期货市场、外汇市场等。

二、表现形式：1. 市场上涨时，投资者会过度乐观，盲目跟风采购股票；2. 市场下跌时，投资者会过度悲观，盲目抛售股票；3. 随便追高、高位抛售，不顾价值投资原则；4. 过度关注短期利润，缺乏长期投资的耐心和观望精神。

三、原因分析：1. 不确定性因素：投资者面临的市场信息浩繁，分析复杂，且存在不确定性因素，这使得他们更容易受到他人意见的影响，从而导致羊群行为的出现。

2. 社会心理因素：人们屡屡期望和他人保持一致，防止奇特或不一致的意见，而羊群行为提供了一个追随大众的方式。

3. 信息差：个人投资者通常无法获得与机构投资者相同的信息来源和分析能力，因此更容易受到大众的影响，产生羊群行为。

4. 心理压力：投资市场往往有很大的波动性，这给投资者带来了巨大的心理压力和不确定感。

在这种状况下，羊群行为成为了一种减轻压力和降低风险的方式。

四、对市场的影响：1. 市场异常波动：当大量投资者同时跟风或抛售时，市场会出现异常波动状况，导致股票价格迅速上升或下降。

2. 股票估值失真：羊群行为会导致一些热门股票的价格被人为推高，从而与其真实价值脱离。

这样的估值失真会损害市场的有效性。

3. 增加市场风险：当投资者跟随大众行动时，市场会出现一些非理性的投资决策，导致市场风险增加，投资者可能会承担更大的损失。

4. 波及实体经济：股票市场的异常波动会进一步影响实体经济，例如影响公司融资能力和投资者信心。

我国股票市场的羊群效应及其对策摘要股票市场中的“羊群效应”是指各类投资者忽略私有信息, 仅仅根据市场上的“权威信息”进行投资决策的行为,表现为在投资理念上的统一性和行为的一致性。

羊群行为使得投资者在股价上升时( 牛市) , 盲目的追涨, 制造股价泡沫, 在股价下降时( 熊市) , 盲目的杀跌, 增加股票市场风险, 甚至引发金融危机, 因而羊群效应的显著程度也成为了考验股市稳定性和成熟度的重要指标。

本文对国内股票投资者羊群效应的成因和现状进行了分析, 阐述了羊群效应对当前我国股票市场的有利和不利影响, 最后从推动国内股票市场健康发展和完善国内股票投资角度提出应对非理性“羊群效应”危害德的措施。

关键字股票市场羊群效应成因危害对策Herding and its countermeasures of China'sstock marketAbstractThe stock market "herding" refers to the various types of investors to ignore private information, the behavior of investment decisions based solely on "authoritative information" on the market, the performance of the investment philosophy of unity and consistency of behavior. The herd behavior investors in the stock price rise (bull), blind chase, manufacturing price bubble in the stock price decline (bear market), blindly sell into corrections, increasing the risk of the stock market, or even cause the financial crisis, thus herding the significant degree to become an important indicator of a test of the stock market stability and maturity. This paper analyzes the causes and current status of the domestic stock investors herding on herding beneficial and adverse effects on the current stock market in China, and finally promote the healthy development of the domestic stock market and improve the domestic stock investment perspective to deal with non the rational "herding" endangering the De measures.KEY WORDS：Stock market of herding causes and hazards countermeasures目录0绪论 (1)1羊群效应概念及中国股市羊群效应的现状 (1)1.1羊群效应的概念与分类 (1)1.1.1羊群效应的特征 (2)1.1.2羊群效应的渊源 (2)1.2中国股票市场的羊群效应现状 (2)1.3羊群效应的表现 (3)1.4中国股票市场上羊群效应的成因 (3)2“羊群效应”对我国当前股票市场的影响 (4)2.1“羊群效应”对我国当前股票市场的积极作用 (4)2.2“羊群效应”对我国当前股票市场的消极作用 (4)2.2.1宏观层面的危害 (5)2.2.2微观层面的危害 (5)3抑制“羊群效应”危害的对策 (6)4结论 (8)参考文献 (9)0绪论在中国股市短暂的历程中, 每次股价的大起大落, 跟风行为从未停止过。

中国股票市场羊群效应的实证研究中国股票市场羊群效应的实证研究引言羊群效应是指在投资决策中，个体倾向于跟随群体中其他投资者的行为，而不是理性地进行分析和判断。

羊群效应是金融市场中的一种行为现象，尤其在中国股票市场中普遍存在。

本文旨在通过实证研究，探讨中国股票市场中羊群效应的存在与影响因素。

一、羊群效应存在的实证证据1.1 交易量与股价涨跌研究发现，羊群效应常常在股票价格的大涨和大跌时出现。

当市场上开始出现明显的价格涨势时，一些投资者会跟从其他投资者的买入行为，从而进一步推高股票价格。

同样地，在市场下跌期间，一些投资者也会迅速跟从市场主流，抛售股票，导致更大的下跌。

1.2 媒体报道的影响媒体报道可以对投资者的决策产生重要影响，尤其是在股市大幅波动时。

研究表明，媒体对市场的评论和预测往往成为投资者决策的参考依据。

当媒体普遍报道股票上涨时，更多的投资者会跟从市场进行买入操作，形成羊群效应。

同样地，当媒体普遍报道股票下跌时，羊群效应也会在市场中出现。

1.3 投资者的心理偏向研究表明，投资者的心理偏向也是导致羊群效应出现的原因之一。

投资者渴望从市场中获取高额回报，并且往往将市场上的涨跌视为自己投资决策的依据。

当群体中的投资者开始相信某只股票将会上涨时，其他投资者也会不加思考地追随买入，从而形成羊群效应。

类似地，当投资者普遍预测股票将会下跌时，其他投资者也会跟从抛售，进一步加重了市场的下跌。

二、羊群效应的影响因素2.1 信息不对称信息不对称是导致羊群效应的重要原因之一。

在中国股票市场中，由于信息披露制度的不完善和投资者信息获取渠道不均等，造成了市场上信息不对称的现象。

一些大股东或内部人士可能获得了市场上重要的非公开信息，而其他投资者无法准确得知。

在这种情况下，投资者更容易受到市场主流行为的影响，形成羊群效应。

2.2 投资者风险厌恶程度投资者的风险厌恶程度也会影响羊群效应的形成。

在中国股票市场中，由于投资者普遍存在较高的风险厌恶心理，很多投资者会倾向于跟从他人的行为，以分散自己的风险。

中国股票市场羊群效应的实证研究中国股票市场羊群效应的实证研究引言：中国股票市场作为一个重要的金融市场，在全球经济中发挥着重要的角色。

股票市场的运作往往受到投资者行为的影响，其中之一就是羊群效应。

羊群效应指的是投资者在做出投资决策时，会受到其他投资者行为的影响，从而导致市场出现明显的集中投资行为。

本文通过对中国股票市场的实证研究，详细探讨和分析中国股票市场羊群效应的表现形式、影响因素以及对市场的影响。

研究的目的是进一步了解中国股票市场的投资行为，为投资者提供有益的参考和决策依据。

一、羊群效应的表现形式1. 高度关联的股指波动羊群效应往往导致股票市场的高度关联性，即一些股票的涨跌会引起其他股票的关联波动。

这种关联性通常表现为大盘指数（如上证指数、深证指数等）的整体涨跌趋势，以及板块股票的联动效应。

当市场中的投资者采取相似的投资行为时，很容易造成股指的集中涨跌。

2. 均值回归现象羊群效应还会导致股票市场出现均值回归的现象。

当市场中一些股票经历大幅涨跌后，投资者往往会跟随他人的步伐进行投资，这就会引起被低估或高估的股票回归至正常水平。

这种现象在中国股票市场尤为明显，许多股票会在获得超额收益后产生羊群效应的反向运动。

二、羊群效应的影响因素1.信息不完全和不对称中国股票市场存在信息不完全和不对称的问题，这使得投资者很难获得全面准确的信息来做出投资决策。

在这种情况下，投资者往往会依赖他人的意见和行为来进行投资，从而容易受到羊群效应的影响。

2.市场流动性和机构投资者的角色市场流动性和机构投资者在中国股票市场中扮演着重要的角色。

市场流动性的变化会直接影响羊群效应的表现形式和程度。

同时，机构投资者通常具有较强的投资能力和信息优势，他们的投资行为往往会对市场产生较大的影响，进而导致羊群效应的出现。

三、羊群效应对市场的影响1.市场波动性的增加羊群效应会导致市场的波动性增加，尤其在股票市场中出现多空对冲行为频繁的情况下。

中国股市个人投资者羊群行为及对策研究的开题报告本文旨在研究中国股市个人投资者羊群行为及对策，具体分为以下几个方面：一、研究背景和意义自中国股市开放以来，个人投资者已经成为中国股市中的重要力量之一。

然而，相对于机构投资者而言，个人投资者往往缺乏专业知识和资金实力，容易受到市场情绪的影响，导致羊群行为的出现。

羊群行为指个人投资者在投资决策上追随市场主流趋势、盲目跟风或随波逐流的行为。

这种行为容易造成市场异常波动，增加股市风险，导致个人投资者的损失。

因此，了解和防范羊群行为对保护个人投资者的合法权益，稳定股市运行，加强投资者教育具有重要意义。

二、研究内容和研究方法1.研究内容：本研究将围绕以下几个方面展开：（1）羊群行为的概念与理论：介绍羊群行为的定义、特点、类型和成因，分析其与市场效率的关系。

（2）中国股市个人投资者的羊群行为：分析社会心理学、行为经济学等学科的研究成果，深入剖析中国个人投资者的心理和行为特点，探讨中国个人投资者的羊群行为表现及其影响。

（3）羊群行为的对策：提出防范羊群行为的方法和措施，包括加强投资者教育、完善监管制度、增强投资者风险意识等方面。

2.研究方法：本研究将采用文献资料法、案例分析法和问卷调查法进行研究。

其中，文献资料法主要用于深入研究羊群行为的概念与理论；案例分析法主要用于具体分析中国股市个人投资者的羊群行为实例；问卷调查法主要用于了解个人投资者的行为特点及对防范羊群行为的态度。

三、研究预期结果通过本研究，预期可以得出以下结论：（1）羊群行为对中国股市的影响非常深远，容易造成市场异常波动，增加股市风险。

（2）个人投资者的羊群行为具有一定的规律性和可预测性，可以通过制定科学的预警机制和监管措施来防范。

（3）加强个人投资者教育，提高其风险意识和理性投资能力可以有效防范羊群行为。

四、研究意义本研究的主要意义在于提高个人投资者的风险意识和理性投资能力，防范羊群行为的出现，保护个人投资者的合法权益，稳定股市运行。