跨国资本预算

7.跨国投资和生产经营会涉及不同国家、地区不同的外汇风险、经营风险， 且其风险程度具有不同的增减变动情况。
8.跨国投资面临着国内投资所没有的国家风险，跨国资本预算必须评估国家 风险，因为一国的经济、政治和社会事件可能显著降低预期现金流的价值或可得 性。
9.由于东道国、母国或第三国，以及私人部门或公共部门的潜在买者关于所 跨国公司所投资项目 价值的观点可能相去甚远，因此跨国投资项目的终值更难 预测。
（二）跨国资本预算的内容
1.初始投资 2.消费者需求 3.产品价格 4.可变成本 5.固定成本 6.项目期限 7.残值 8.资金转移限制 9.税法 10.汇率 11.要求的收益率
三、跨国资本预算பைடு நூலகம்括两个资本预算
（一）子公司资本预算与母公司资本预算的差异 造成差异的因素：
1.税收因素。 2.资金转移限制。 3.管理费用。 4.汇率变动。
与国内投资项目的经济评价相比，跨国投资项目经济评价亦比国内资本预算 要复杂的多，这主要在于以下原因：
1.对跨国投资项目进行经济评价必须区分投资项目本身的现金流量和母公司 的现金流量。
2.跨国投资项目可能获得特定的筹资机会，如在当地借款，在不完全金融市 场上发行证券等，很难将投资项目与其筹资行为区分开来。因此，母公司现金流 通常取决于融资形式，我们无法像国内资本预算那样，清楚地将现金流从融资和 投资决策中分离出来。
吉林大学经济学院本科生课程
国际金融
第十二章
第十二章 跨国资本预算与营运资本管理
第一节 跨国资本预算概述 第二节 外国直接投资项目的估算 第三节 营运资本管理
第一节 跨国资本预算概述
一、跨国资本预算的概念与步骤
（一）跨国资本预算 跨国资本预算（Multinational Capital Budgeting）是指跨国经营者面对 错综复杂的国际环境和东道国环境，以实现企业价值最大化为目标，对未来投 资选择和对择优方案的资金使用计划进行评估。

作 的有 效 性 ， 门之 间 必 须 要 相 互 协 调 和 独 立 ， 部 因而
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贡 献 的 评 价 也 不 同 。 因 此 ， 国 公 司 的 资 本 预 算 较 跨
标， 运用 自身有 效的 可 控 因素 Ａ，适 应 不 可 控需 求 ， ｓ ， 使之局 部可 控化 的择 优 的动 态 过程 。可用 逻 ，并
辑模 型表示 ：
适 应化
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之 国内经 营企 业 的资本预 算具有特 殊 的复杂性 。 迄 今为 止 ， 内外 学 者 对 跨 国 资 本 预 算 的 研 国 究 ｉ。 ， ｔ ’ 主要 有 两 个 方 面 ， 是 对 跨 国 资 本 预 算 一 进行个例 实证研 究 ； 是对 跨 国公 司资本 预算 过 程 二 中各种局 部定 量方 法的研究 我们 检索 和查询在 近 年 国际 上关于 财务 （ 融 ） 财务 管理 的 主 要期 刊 ， 金 和
Ｍｏ ｔｎ “ 理 决 策 系统 ” 文 中 首 次 提 出 了 “ 策 ｒ 在 管 ｏ 一 决
支持 系统 （ Ｓ ） Ｄ Ｓ 的概 念 。 它是 一个 交 互式 的 计算 机基 本的系统 ， 利用数 据库 （ Ｂ 、 型库 （ ） Ｄ ）模 ＭＢ 和方 法库 （ Ｂ 以及 很好 的人机 会话 部 件和 图形 部件 ， Ａ ） 帮 助决 策者进行 复杂 决策的 过程 。 财务管理 决策 所需信 息量太 ， 策过程复杂 ； 决 因 此 ， 财务管 理决策 的软件设 计 中 ， 在 可考 虑采用 决策 支持 系统 。财 务 管理 决 策 涉及 到 人 、 、 、 、 、 财 物 供 产 销的各方 面。为 了 保 证 Ｄ Ｓ的有 效性 和 各 部 门工 Ｓ

國際財務管理與金融
Chapter 15
US$1,000,000 (125,000) US$ 875,000 (43,750) US$ 831,250 168,750 US$ 1,000,000 35% US$ 350,000 (168,750) US$ 181,25對於國外來源所得 之應付稅額計算[例15-2]
東華書局
表15-2
從計畫本身(子公司)的角度 評估方案(續)
29,772,000 (9,825,000) 19,947,000 8,270,000 28,217,000 41,350,000 (33,080,000) 8,270,000
Chapter 15
= 稅前盈餘 減：所得稅 (33%) = 稅後淨利 + 折舊費用 = 每年淨現金流入 第5年年底額外淨現金流入： 出售子公司收入 減：負債本金償還 = 額外淨現金流入
國際財務管理與金融
US$ 6,000,000 20,000,000
(66,160,000) (16,540,000) 82,700,000 (8,270,000) (41,350,000) 33,080,000 (3,308,000) 29,772,000
劉亞秋‧薛立言合著
(8,000,000) (2,000,000) 10,000,000 (1,000,000) (5,000,000) 4,000,000 (400,000) 3,600,000

Chapter 15
不但須從計畫本身的角度(即子公司的角度)，也 須從母公司的角度來評估方案 有必要考慮融資方式對現金流造成的影響 須注意機會成本的考量 必須將計畫所創造的現金流與實際可匯送回母公 司的現金流作一區分 須注意母、子公司內部交易所創造的現金流之處 理問題 須將預期實質匯率變動（包括名目匯率及通貨膨 脹率的變動）對未來各期現金流量造成的影響納 入考慮 注意「國外已繳稅金抵扣額」的運用

中选 出可供投 资 的公 司 ，投 资 者必须 获得 某种能 超越 不 同会计 原则 、 同会 计 处理方 法 而进行 投资 的指 标 。 不 由于 自由现 金流量 等 于来 自顾 客 的现金净 额减 去用 以 保 持 当前 增 长率所 需 的现金 支 出 ，它不受 会计方 法 的 影 响 ， 不受经 理 的操纵 ， 也 回避 了对 于财 务报 表 中利 润 的依赖 ，减 少 了国 际上 由于采 用不 同 的财务 制度所 带 来 的差 异 ，因 而将 其 应用 于 国际化 投资 时 比收益 或经
虑 ”。
、
跨 国并购 资本 预 算需 考虑 的特殊 因素
（ ） 国的兼 并政 策 因素 。既然是 跨 国并购 ， 一 各 那
就 必须 熟 悉 别 国 的政 策 导 向 ，遵 循 别 国制 定 的 相关
“ 游戏 规则 ”。大 多数 国家都设 有专 门的管理 机构 ， 以
寻求 一 种 既能 保 护 正常 的 企业 并 购 ， 护市 场 竞 争 的 维 活 力 ， 能 有效 阻 止形 成 市 场垄 断 的企 业 并购 的管理 又
（ ） 并公 司要 求 的收益 率 。 三 兼 确定兼 并公 司要求 的 收益率 一般 可 以按该方 案 的适 当 的资本结 构 为基础 结合 风险 因素 进行估 价 。 由于跨 国兼 并与 国 内兼 并所 面 临 的风 险不 同 ， 不仅 包括 国 内并购 中的常 见风 险 ， 它
方式 。但 具体 到每 一个 国家 ， 又各 不相 同 。因此 ， 目 对
金流 量 的大小 。 如何准 确预 测汇 率变 化 ， 而 也就 成 为影
也会 有 更 多 的现 金 流 出 ，其所 冒的 风险 也 相 应加 大 ，
在跨 国并 购前 的 可行 性 研究 也就 显得 更 为重 要 。无论