2015年CPA讲义《财管》第九章资本预算06

《财务成本管理》知识点之资本预算
《财务成本管理》知识点之资本预算
一，所得税和折旧对现金流量的影响
税后成本=支出金额*（1-税率）；税后收入=收入金额*（1-税率）税负的减少额=折旧额*税率
1，根据直接法：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税。

【这里的营业现金流量是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量】2，根据间接法：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税
=营业利润+折旧-所得税
=税后净利润+折旧
3，根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算：
营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧低税
三个公式，最常用的是公式3.
二，互斥项目的优选问题
1，共同年限法：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。

该方法也被称为重置价值链法。

2，等额年金法
（1）计算两项目的净现值；
（2）计算净现值的等额年金额；
（3）假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。

两种方法存大共同的缺点：
1，有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；
2，如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；
3，从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分
析时没有考虑。

注会财管各章节分数摘要：一、引言二、注会财管各章节概述1.财务管理基本概念2.财务分析与预算3.资本预算4.筹资决策5.营运资本管理6.股利政策与并购三、各章节分数分布1.财务管理基本概念2.财务分析与预算3.资本预算4.筹资决策5.营运资本管理6.股利政策与并购四、结论正文：【引言】注册会计师（CPA）考试是中国财务领域的一项重要考试，其中财务管理科目涵盖了许多关键知识点。

为了更好地应对考试，了解各章节的分数分布是十分必要的。

本文将为您详细解析注会财管各章节分数情况。

【注会财管各章节概述】注会财管包括以下六个章节：1.财务管理基本概念：本章节主要介绍财务管理的基本概念、原则及目标，为后续章节奠定基础。

2.财务分析与预算：本章节涉及财务报表分析、财务预测与预算编制等内容，帮助企业了解自身的财务状况及发展方向。

3.资本预算：本章节主要讨论投资决策，包括项目评估、现金流预测及风险分析等。

4.筹资决策：本章节涉及企业筹资方式、资本结构及筹资成本等方面的内容，以优化企业的资本结构。

5.营运资本管理：本章节关注企业日常运营中的资金管理，包括应收账款、存货及流动负债等方面的管理。

6.股利政策与并购：本章节涉及企业股利政策、股票回购及企业并购等方面的内容。

【各章节分数分布】根据近年来的注会财管考试，各章节的分数分布如下：1.财务管理基本概念：约占总分的10%~15%2.财务分析与预算：约占总分的20%~25%3.资本预算：约占总分的20%~25%4.筹资决策：约占总分的15%~20%5.营运资本管理：约占总分的10%~15%6.股利政策与并购：约占总分的5%~10%【结论】总之，了解注会财管各章节的分数分布有助于考生有针对性地进行复习。

注会《财管》要点：资本预算概述注册会计师考试备考已经进入到强化提高阶段，按照中华会计网校的辅导体系设置，这个时候应该对习题精讲班、专题讲解班重视起来，同时要做好基础学习班的复习和巩固的工作，教材和课件同等重要。

思路和方法上要有突破，按照专题班思路重新看待教材和做题，另外对于题目要求质量和效果，做完多思考和总结，注意处理流程和方法，强化思维模式的建立。

【强化目标与方法】财管这个科目，先注重理解后注重计算训练，难度仅次于会计和审计。

学习财管首先要建立财管的思维方式，对于财管这个科目中涉及到的知识点首先由整体的构架，从原理上去理解才能很好地运用。

比如对于项目的投资评价和企业整体的价值评估就不一样，折现率的选择，现金流的计算等等，这种差异体现的就是理解，那么分析角度和细节问题把握才能真正成为自己的的。

第二遍学习重点学习习题班，方法上也要参照专题班，为什么这么说？财管这个科目有两个方法，一种是先理解后计算强化，一种是完全题海战术，个人比较推荐第一种学习方法，尤其是对于在职考生来说。

所以这个阶段听课看教材应该占据50％的时间，剩余时间通过做题巩固和提高，强化阶段后半部分时间学习，计算量要加大，在60％以上的水平，提前为冲刺阶段预热，锻炼思路和方法很重要。

第一阶段：全面学习，打好基础（7月4日前结束）第二阶段：强化提高，做题巩固（7月4日--8月22日共7周）第三阶段：模拟冲刺，全面突破（8月22日--9月10日共3周）【知识点总结】资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。

（一）投资项目的主要类型项目类别定义特征扩张性为扩大经营业务范围而购置新机器设备增加企业的经营现金流入重置性替换现有的机器设备通常不会增加企业的经营现金流入强制性法律要求的项目，包括为确保工作现场安全、消费者安全和保护环境而实施的项目不直接产生经营现金流入改善企业履行社会责任方面的形象有可能减少未来的现金流出其他新产品研发投资、专利权投资、土地投资不直接产生现实的经营现金流入，而得到一项选择权（二）资本投资的管理程序（1）提出各种投资项目（2）估计项目的相关现金流量（3）计算投资项目的评估指标，如净现值、内含报酬率等。

CPA财管各章节重难点分析及学习方法在准备CPA考试的过程中，财务管理（Financial Management）是其中一个重要的科目。

该科目主要包括资本成本、投资决策和融资决策三个部分。

以下将对这三个部分的各章节的重点和难点进行分析，并提供学习方法。

一、资本成本（Capital Cost）资本成本是财务管理中的基础，也是其他章节的基础。

主要涉及到资金成本率、风险和利润分析等内容。

在学习资本成本的过程中，重点掌握以下几个章节：1. 资本成本率（Cost of Capital）：弄清楚资本成本率的基本含义及计算方法，掌握权益资本成本率和债务资本成本率的计算。

重点理解资本结构对资本成本率的影响，并且了解资本成本率的实际应用情况。

2. 风险和利润分析（Risk and Return Analysis）：理解投资项目的风险与回报之间的关系，掌握风险、风险溢价和回报率的概念。

重点掌握风险评估和风险调整的方法，了解风险与投资回报之间的平衡关系。

学习方法：-阅读教材：仔细阅读相关章节的教材，理解概念和原理，并熟悉计算公式。

-做习题和案例分析：通过做习题和分析案例来巩固所学知识，并加深对概念的理解。

-利用辅助资料：可以利用互联网资源、教学视频等辅助资料来帮助理解和巩固所学内容。

二、投资决策（Investment Decision）投资决策是财务管理中的核心内容，主要涉及到现金流量估计、财务评价指标和资本预算等方面。

以下是投资决策中的重点章节：1. 现金流量估计（Cash Flow Estimation）：学习如何估计投资项目的现金流量，理解现金流量的概念和计算方法，包括净现值法、内部收益率法等。

重点考虑现金流量的时点、持续性和不确定性等因素。

2. 财务评价指标（Financial Evaluation Indicators）：掌握投资决策的主要财务评价指标，如净现值、内部收益率、投资回收期等。

了解这些指标的计算方法和应用场景，以及它们之间的相互关系。

二、投资项目的敏感性分析（一）敏感性分析的含义敏感性分析是投资项目评价中常用的一种研究不确定的方法。

它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标影响及影响程度。

【提示】若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称其为非敏感性因素。

（二）敏感性分析的方法投资项目的敏感性分析，通常是在假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。

1.最大最小法增加税后营业现金流出69万元；预计需要初始投资90万元，项目寿命为4年；公司的所得税税率20%。

有关数据如表9-17的“基准状况”栏所示，根据各项预期值计算的净现值为22.53万元。

假设主要的不确定性来自营业现金流，因此只分析营业流入和流出变动对净现值的影响。

表9-17 最大最小法敏感分析单位：万元高顿财经CPA培训中心表9-17 最大最小法敏感分析单位：万元表9-17 最大最小法敏感分析单位：万元不再具有价值；税后营业现金流出上升至76.11万元，则项目不再具有价值。

高顿财经CPA培训中心如果决策者对于上述最小营业流入和最大营业流出有信心，则项目是可行的。

如果相反，决策者认为现金流入很可能低于上述最小值，或者现金流出很可能超出上述最大值，则项目风险很大，应慎重考虑是否应承担该风险。

2.敏感程度法表9-18 敏感程度法：每年税后营业现金流入变化单位：万元高顿财经CPA培训中心表9-20 敏感程度法：初始投资变化单位：万元【提示】敏感系数的正负号只是表明方向，判断敏感程度大小应根据绝对值的大小判断。

3.特点优点：计算过程简单，也易于理解。

缺点：（1）在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变。

（2）没有给出每一个数值发生的可能性。

总结发等领域。

近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的A公园开发W峡谷漂流项目（简称“W项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下：（1）甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许可费700万元（税法规定在5年内摊销，期满无残值），取得W项目5年的开发与经营权；此外，甲公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区管理费。

CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、财务管理部分1.经营决策-主要内容包括投资决策、融资决策和分红决策。

这个章节的难点在于需要考生具备较强的财务分析能力，能够根据财务数据做出合理的决策。

学习方法可以是多进行案例分析，结合实际的企业财务报表进行分析，从而提高解决问题的能力。

2.资本预算-主要内容包括资本预算的基本原理、评价方法和资金约束条件等。

这个章节的难点在于理解各种评价方法的原理和应用，以及考虑到不同情况下的资本约束条件。

学习方法可以是多进行计算练习，理解计算方法的原理，并能够灵活运用。

3.资本结构决策-主要内容包括长期资本和短期资本的选择、财务杠杆的作用和影响等。

这个章节的难点在于理解杠杆效应对企业价值的影响，以及资本结构的选择对企业经营决策的影响。

学习方法可以是多进行案例分析，理解实际企业在资本结构决策中的策略和考虑因素。

二、财务成本管理部分1.成本计量与成本管理-主要内容包括成本的分类与计量方法、成本核算的方法和成本管理的基本原理等。

这个章节的难点在于理解不同类型的成本计量方法的应用，以及掌握成本管理的基本原则。

学习方法可以是多进行计算练习，了解不同行业的成本计量方法，并能够灵活运用。

2.预算与预测-主要内容包括预算的编制和控制、预测的方法和应用等。

这个章节的难点在于理解预算与预测的概念以及编制和控制的方法。

学习方法可以是多进行案例分析，了解实际企业的预算编制和控制过程，并能够灵活运用。

3.绩效评价与管理-主要内容包括绩效评价的指标和方法、绩效管理的基本原理等。

这个章节的难点在于理解绩效评价的各种指标和方法的应用，以及掌握绩效管理的基本原则。

学习方法可以是多进行案例分析，了解实际企业的绩效评价和管理过程，并能够灵活运用。

总之，CPA财管科目中的一些章节的难点主要在于理解和掌握各种理论和方法的应用，以及能够灵活运用于实际问题的解决。

在学习过程中，可以通过多进行案例分析和计算练习，加深对知识的理解，并能够提高解决问题的能力。

【例9-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。

该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表9-15所示。

（1）继续使用旧设备初始现金流量分析继续使用旧设备丧失变现流量=-[10000+23000×25%]=-15750高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心出售设备流量=40000-7000×25%继续使用旧设备丧失变现流量=-[40000-7000×25%]【答案】（2）继续使用旧设备营业现金流量的分析营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税1~4年税后付现成本=8600×（1-25%）=6450第二年年末税后大修成本=28000×（1-25%）=21000 1~3年折旧抵税=9000×25%=2250【提示】折旧年限应按税法规定年限考虑【答案】（3）继续使用旧设备终结点回收流量的分析高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心回收流量=7000-1000×25%=6750回收流量=4000+2000×25%项目终结的回收残值现金流量分析 回收残值现金流量=最终变现残值+残值变现净损失抵税（或-残值变现净收入纳税) =7000-1000×25%残值净损失（或净收入）是指最终变现残值与税法规定的账面净残值对比。

【答案】【例9-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。

该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表9-15所示。

高顿财经CPA培训中心P220【例9-4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表9-11所示若补充条件：公司适用的所得税率为25%，最终残值与税法残值一致高顿财经CPA培训中心。

三、回收期法1.回收期（Payback Period）（静态回收期、非折现回收期）（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

（2）计算方法①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：【教材例9-1】回收期（C）=12000/4600=2.61（年）②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M是收回原始投资的前一年【教材例题】表9-1的B方案投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）2.折现回收期（动态回收期）（1）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。

（2）计算高顿财经CPA培训中心根据【例9-1】的资料：折现率10%折现回收期=2+2950.68/4507.8=2.65（年）【例题4•多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。

（2013年）A.忽视了资金的时间价值B.忽视了折旧对现金流的影响C.没有考虑回收期以后的现金流D.促使放弃有战略意义的长期投资项目【答案】CD【解析】动态投资回收期要考虑资金的时间价值，A错误；投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑折旧对现金流的影响的，B错误。

四、会计报酬率法1.特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。

2.计算：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表9-1所示。

表9-1 单位：万元要求：分别计算三个项目的会计报酬率。

【答案】会计报酬率（A）=[（1800+3240）/2]/20000×100%=12.6%会计报酬率（B）=[（-1800+3000+3000）/3]/9000×100%=15.6%会计报酬率（C）=600/12000×100%=5%3.优缺点：高顿财经CPA培训中心A.计算会计报酬率时，使用的是年平均净收益B.它不考虑折旧对现金流量的影响C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响D.它不能测度项目的风险性【答案】ABCD【例题6•计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）单位：万元要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。

CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。

考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。

第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。

第五章投资项目资本预算第六章债券、股票价值评估第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。

第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。

2023年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。

第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。

本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。

第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。

近3年的平均分值为2分。

主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利某某某策的运用。

第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。

第十二章营运资本管理本章属于重点章。

历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。

第十三章产品成本计算本章属于重点章。

从历年考试情况来看，近3年平均分值为9分，题型主要包括客观题、计算分析题和综合题。

第十四章标准成本法本章属于一般章，本章题型主要是客观题和计算分析题，近3年平均分值为4分。

第十五章作业成本法本章属于次重点章节。

涉及客观题和计算题。

近3年平均分值为1分。

第十六章本量利分析本章属于重点章，内容较为简单，主要是为相关章节内容奠定计算基础。

注册会计师考试题型涉及客观题和计算题，近3年平均分值为7分。

高顿财经CPA 培训中心【例9-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。

该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表9-15所示。

（1）继续使用旧设备初始现金流量分析继续使用旧设备丧失变现流量=-[10000+23000×25%]=-15750高顿财经CPA 培训中心出售设备流量=40000-7000×25%继续使用旧设备丧失变现流量=-[40000-7000×25%]【答案】（2）继续使用旧设备营业现金流量的分析营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税1~4年税后付现成本=8600×（1-25%）=6450第二年年末税后大修成本=28000×（1-25%）=21000 1~3年折旧抵税=9000×25%=2250【提示】折旧年限应按税法规定年限考虑【答案】（3）继续使用旧设备终结点回收流量的分析高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心回收流量=7000-1000×25%=6750回收流量=4000+2000×25%项目终结的回收残值现金流量分析回收残值现金流量=最终变现残值+残值变现净损失抵税（或-残值变现净收入纳税)=7000-1000×25%残值净损失（或净收入）是指最终变现残值与税法规定的账面净残值对比。

【答案】【例9-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。

该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表9-15所示。

更换新设备：现金流量时间（年次）系数（10%）现值设备投资-50000O1-50000每年付现操作成本-5000×（1-0.25）=-37501~4 3.170-11887.5每年折旧抵税：第一年18000×0.25=450010.9094090.5第二年13500×0.25=337520.8262787.75高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心第三年9000×0.25=225030.7511689.75第四年4500×0.25=112540.683768.38残值收入1000040.6836830残值净收入纳税-（10000-5000）×0.25=-125040.683-853.75合计-46574.88P220【例9-4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表9-11所示若补充条件：公司适用的所得税率为25%，最终残值与税法残值一致。

注会《财管》第09章第九章资本预算【考情分析】本章属于重点章，从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金流量的计算、各种项目投资决策方法的特点、项目净现值的计算、固定资产更新决策及项目风险衡量及敏感性分析等等。

本章考试题型除客观题外，还有可能单独或同其他章节结合起来出计算分析题或综合题。

听懂本章前不要看教材。

2015年教材删除了通货膨胀处置的内容。

不过该内容相当于在第五章资本成本中讲解过:即采用名义利率及名义现金流量，或者都剔除通货膨胀因素。

本章还删除了第四节中的“项目风险分析的主要概念、情景分析和模拟分析”本章内容第一节项目的类型和评价过程【考点1】项目的类型和评价过程【掌握要求】比较重要考点。

通过本考点，从整体上理解项目评价的原理，并明确项目评价需要确定的参数，为后续学习建立本章的整体知识框架。

一、投资项目类型与评价过程初学时，认为困难的是如何计算指标。

其实，投资项目评估中真正困难的是确定现金流量和折现率，以及计算结果的使用。

二、项目评价的原理与方法（一）项目评价原理（二）项目评价的方法1.基本方法：现金流量折现法包括净现值法和内含报酬率法2.辅助方法包括回收期法和会计报酬率法三、项目评价各个参数的确定（一）项目计算期（二）折现率（即资本成本）的确定（三）现金净流量的估计（重难点）参见教材第3节，我讲义的第2节。

第二节投资项目现金流量的估计【考点2】年净现金流量的测算【掌握要求】特别重要考点、本章重难点。

首先要能够正确判断项目初始阶段、经营期以及终结点项目现金流量的构成；其次要掌握各年现金净流量的计算，尤其是设备报废时点现金净流量的计算以及经营年现金净流量计算的几种方法。

一、投资项目现金流量的构成1.现金流量的含义2.投资生产线的现金流入量与现金流出量构成项目构成现金流出量增加生产线的价款、垫支营运资本现金流入量营业现金流入、生产线报废残值收入、收回的营运资本3.现金流量时点假设（补充）4.现金流量与项目计算期关系二、现金流量估算原则（一）基本原则应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

第九章资本结构【考情分析】本章为次重点章，主要介绍资本结构理论、资本结构决策以及杠杆效应。

本章题型以客观题为主，也可能出主观题，平均分值在3分左右。

【主要考点】1.资本结构理论2.资本结构的影响因素3.资本结构的决策方法4.杠杆效应第一节资本结构理论资本结构是指企业各种长期资本来源（长期债务资本、权益资本）的构成和比例关系，不包含短期资本，短期资本通常作为营运资本管理。

知识点：资本结构的MM理论（一）MM理论的假设条件1.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；——假设有负债企业与无负债企业的经营风险相同2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的；3.完善的资本市场，没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；4.借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；——假设税前债务资本成本r d为无风险利率5.全部现金流量是永续的，即公司息税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。

（二）无税MM理论1.命题Ⅰ：在没有企业所得税的情况下，有负债企业价值＝具有相同经营风险等级的无负债企业价值，即企业的资本结构与企业价值无关。

其表达式如下：（1）无论企业是否有负债，加权平均资本成本保持不变（即：有负债企业的加权平均资本成本＝无负债企业的权益资本成本），企业价值仅由预期收益（EBIT）决定。

（2）加权平均资本成本与资本结构无关，仅取决于企业的经营风险，即经营风险相同的企业，加权平均资本成本相同。

【提示】资本结构决策属于筹资决策，其主要内容是权衡债务融资产生的财务杠杆利益和财务风险。

依据无税MM理论，加权平均资本成本与资本结构无关，意味着加权平均资本成本不受筹资决策及财务风险的影响。

2.命题Ⅱ：有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆（债务市值/股东权益市值）的提高而增加。

由：无负债企业的权益资本成本＝有负债企业的加权平均资本成本其中：称为风险溢价，是对有负债企业财务风险的补偿。

CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。

考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测本章为重点章节，近3年考试中平均分值为10分左右，主观题和客观题均有涉及。

同时本章内容为第八章奠定基础，各位考生在学习时可以将这两章联系起来学。

第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。

第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。

第五章投资项目资本预算本章内容非常重要，近三年分值为11分，一般为难度大、综合性强、灵活多变和与实际项目投资业务联系非常紧密的综合题。

第六章债券、股票价值评估本章为次重点章节，近三年平均分值为4分，考试题型为客观题和计算分析题。

重点关注债券价值及其到期收益率的计算和债券价值的影响因素分析。

第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。

第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。

2017年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。

第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。

本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。

第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。

近3年的平均分值为2分。

主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利政策的运用。

第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。

第十二章营运资本管理本章属于重点章。

历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。

高顿财经CPA 培训中心第九章资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。

2014年题型年度2012年2013年试卷Ⅰ试卷Ⅱ单项选择题1题1分多项选择题1题2分计算分析题1题8分综合题1题15分0.67题10分合计1题15分3题11分0题0分0.67题10分2015年教材的主要变化本章内容与2014年的教材相比的主要变化是：删除了投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系；删除了通货膨胀的处置问题；删除了项目风险分析的主要概念和风险处置的一般方法；删除了情景分析法和模拟分析法。

第一节 项目的类型和评价过程一、项目的类型项目的类型特点1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。

2.设备或厂房的更新项目通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。

3.研究与开发项目这种决策通常不直接产生现实的收入，而是得到一项是否投产新产品的选择权。

4.勘探项目通常使企业得到一些有价值的信息。

5.其他项目包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。

这些决策不直接产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。

它们有可能减少未来的现金流出。

二、项目评价的程序1.提出各种项目的投资方案。

2.估计投资方案的相关现金流量。

3.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。

4.比较价值指标与可接受标准。

5.对已接受的方案进行再评价。

第二节投资项目的评价方法高顿财经CPA培训中心一、净现值法（一）净现值(Net Present Value)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。

【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表9-1所示。

高顿财经CPA培训中心要求：分别计算三个项目的净现值。

第三节投资项目现金流量的估计一、投资项目现金流量的组成（一）现金流量的含义在投资决议中是指一个项目惹起的公司现金支出和现金收入增添的数目。

（二）现金流量的组成一般而言，投资项目的现金流量包含现金流出量、现金流入量和现金净流量。

二、投资项目现金流量的估计方法（一）新建项目现金流量确实定项目计算期是指从投资建设开始到最后清理结束整个过程的所有时间。

（二）新建项目现金流量的估计（不考虑所得税）【提示 1】时点化假定①以第一笔现金流出的时间为“此刻”时间即“零”时点。

不论它的日历时间是几月几日。

在此基础上，一年为一个计息期。

②关于原始投资，假如没有特别指明，均假定现金在每个“计息期期初”支付；假如特别指明支付日期，如 3 个月后支付100 万元，则要考虑在此时期的时间价值。

③关于收入、成本、利润，假如没有特别指明，均假定在“计息期期末”获得。

【提示 2】垫支运营资本的估量注意：垫支运营资本，指增添的经营性流动财产与增添的经营性流动欠债之间的差额，即增添的经营运营资本。

【例题 10?计算题】某公司的销售部门估计公司投产的新产品，假如每台订价 3 万元，销售量每年能够达到10000 台，销售量不会逐年上涨，但价钱能够每年提升2%。

生产该产品需要的运营资本随销售额而变化，估计为销售额的10%。

假定这些运营资本在年初投入，项目结束时回收，若产品的适销期为 5 年，则第 5 年年终回收的运营资本为多少？【答案】则第 5 年年终回收的流动资本=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.30（万元）【例题 11?综合题】资料：（ 1）A 公司是一个钢铁公司，拟进入远景看好的汽车制造业。

现找到一个投资时机，利用B 公司的技术生产汽车部件，并将部件销售给B 公司。

B 公司是一个有代表性的汽车部件生产公司。

估计该项目需固定财产投资 750 万元，能够连续五年。

会计部门估计每年固定成本为（不含折旧） 40 万元，改动成本是每件 180 元。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义9本章小结一、期权的基本概念1.期权：不附带义务的权利。

1）持有人（多头）：享有在到期日（欧式）或到期日之前（美式），以固定价格购进（看涨）或售出资产（看跌）的权利。

2）出售人（空头）：承担在到期日（欧式）或到期日之前（美式），以固定价格售出（看涨）或购进资产（看跌）的潜在义务。

2.期权的到期日价值与期权净损益1）买入期权（多头），损失有上限（期权价格），收益潜力巨大。

2）卖出期权（空头），收益有上限（期权价格），潜在损失巨大。

3）就到期日价值及期权净损益而言，期权买卖双方是零和博弈3.期权的投资策略——对冲交易1）保护性看跌期权：购入股票＋购入看跌期权——锁定未来出售股票的最低价格2）抛补看涨期权：购买股票（补）＋出售看涨期权（抛）——缩小未来不确定性，机构投资者常用3）多头对敲：买进看涨期权＋买进看跌期权——股价变动时，锁定未来股票的买入价和卖出价4.期权价值的构成及其影响因素1）期权价值＝内在价值＋时间溢价①内在价值：期权立即执行产生的经济价值，由标的资产的现行市价与执行价格决定②实值状态VS虚值状态：正回报VS负回报——只有实值期权可能被执行③时间溢价：等待的价值（等待股价变动以增加期权的价值）2）影响期权价值的因素①股价②执行价格③到期期限→时间溢价（美式期权）④股价波动率（期权价值来源于股价波动）⑤无风险利率（高利率降低执行价格现值）⑥股利（股利发放减少股价）3）期权价值线——以看涨期权为例①期权价值的最小值是0②期权价值的下限是内在价值（时间溢价的存在）③期权价值的上限是股价（股价－执行价格）④股价足够高，期权价值线与内在价值线的上升部分逐步接近（期权确定被执行）二、期权价值评估方法1.复制原理与套期保值原理1）套期保值比率＝期权到期日价值之差/到期日股价之差2）购买股票支出＝套期保值比率×股票现价3）借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）4）期权价值＝投资组合成本＝购买股票支出－借款。

第九章资本预算一、单项选择题1.如果净现值为正数，表明（）。

A.投资报酬率小于资本成本，项目不可行B.投资报酬率等于资本成本，项目不可行C.投资报酬率大于资本成本，项目可行D.投资报酬率大于资本成本，项目不可行2.下列指标中，不必事先估计资本成本的是（）。

A.净现值B.现值指数C.内含报酬率D.动态回收期3.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率（）。

A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.无法判断4.下列关于评价投资项目的动态投资回收期法的说法中，不正确的是（）。

A.它考虑了资金时间价值B.它计算简便，并且容易为决策人所理解C.它能测度项目的流动性D.它考虑了回收期以后的现金流量5.不考虑所得税的影响时，项目采用直线法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用加速折旧法计提折旧所计算出的净现值（）。

A.大B.小C.一样D.难以确定6.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年可创造150万元的现金流量；但公司原生产的B产品会因此受到影响，使其年现金流量由原来的300万元降低到200万元。

则与新建车间相关的现金流量为（）万元。

A.30B.50C.100D.1507.某投资项目年营业收入为300万元，年付现经营成本为100万元，年折旧额为60万元，所得税税率为25%，则该项目年营业现金流量为（）万元。

A.200B.100C.300D.1658.某项目经营期为5年，预计投产第一年经营性流动资产需用额为30万元，经营性流动负债为20万元，投产第二年经营性流动资产需用额为50万元，经营性流动负债为35万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为50万元，经营性流动负债均为35万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为( )万元。

A.35B.15C.85D.509.一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为40000元。

企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产6000元，增加经营性流动负债3000元。