2016年中国味精行业分析报告

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年3月目录一、味精的发展历史：发现于日本，发展于中国 41、谷氨酸的发现：起源于日本，工艺不断完善 42、产业转移：中国大陆是新的供给中心 53、市场新版图：中国成为全球味精定价中心 6二、中国味精市场现状：产业洗牌之后，需要回答好三个问题71、行业发展历程：2002年至今经历三轮整合，目前CR3达864% 82、产业洗牌之后问题一：淘汰的产能能否重启103、产业洗牌之后问题二：未来新产能加入门槛114、产业洗牌之后问题三：未来市场空间如何15（1）食品工业如火如荼16（2）终端餐饮增速下滑17（3）家庭消费维持8%左右的增长：主要是指家庭日常需求17（4）反倾销及贸易保护成为出口的制约因素17（5）鸡精替代味精的同时，加大了对味精的需求18三、展望未来：味精行业提价趋势确立，看好龙头阜丰、梅花181、味精的成本分析：玉米、煤炭原材料成本占加工成本的70% 192、味精行业成本展望：原材料价格上涨推动味精价格重心204、味精的利润分析：供需紧张程度决定利润空间225、味精行业利润展望：2017年前毛利率有望突破25% 22中国是全球味精的定价中心，国内味精龙头企业阜丰集团、梅花生物具备定价能力。

21 世纪味精行业经过3 轮的行业整合，目前中国味精产能占世界的75%，供给量占全球的60%以上，是全球最大的味精生产国和味精出口国。

目前阜丰、梅花产能全球占比分别为33%、25%（含伊品），市场价由阜丰和梅花主导。

味精行业整合之后，新产能投放从资金、政策来看难以介入，淘汰的产能在没有较好利润的情况之下难以重新开启。

味精工厂生产对规模、配套装置有要求，需要的资金成本较高，要重新介入味精行业并取得一席之地我们保守估计需要10 亿的现金流。

由于行业挣钱主要挣”配套的钱”，没有电厂配套的公司一吨味精生产成本比有配套的工厂要高300 元/吨，电厂建设审批成为了入行的头道坎，环保对味精工厂的要求成为行业的紧箍咒。

国内需求维持5%的增速。

食品工业的快速发展是拉动味精需求的第一动力，食品工业维持10%的增速可期；餐饮业受反腐影响13-14 年增速放缓，维持5%的增速预判；家庭消费对鸡精提出了更多的诉求，鸡精消费2008-2012 年间年均增速超过20%，由于鸡精的成分中含味精40%，鸡精消费对味精替代的同时增加了味精的需求，国内需求总体维持5%增长的预判。

出口维持10%的增长预判，欧美反倾销政策是影响出口的风险事件。

2008-2014 年味精出口由178万吨增长至34 万吨，年均复合增长率为11%。

欧美出口占中国味精出口总量的50%，2008 年12 月欧盟对华味精反倾销终裁征收338%-397%的从价反倾销税；2014 年9 约美国商务部宣布将对中国厂商的味精征收830%-832%的反倾销税。

欧美的反倾销政策一度损害我国的味精厂出口的积极性，但年度数据表明，我国味精出口量依旧保持较好的势头，味精出口的增速可以继续保持在10%以上。

目前行业总体处于紧平衡状态。

国内现有产能236 万吨，国内需求与净出口合计195 万吨，扣除掉闲置产能20 万吨，负荷总体维持90%以上才能满足需求。

目前龙头企业阜丰、梅花开工率维持在满负荷水平，供需紧平衡的格局有助于龙头企业的提价。

看好味精行业未来3 年持续提价趋势，推荐行业龙头阜丰集团和梅花生物。

味精行业逐渐摆脱成本因素的制约，通过控制毛利来规避原材料价格波动的风险，玉米、动力煤价格上涨助推味精龙头企业的销售业绩。

经过产业的整合之后行业总体处于紧平衡，国内龙头企业通过控制毛利来规避原材料价格大幅波动的风险。

玉米价格由国家收储托底，煤炭价格跌无可跌，原材料价格上涨概率较大，助推味精提价的同时提高龙头企业销售业绩。

双寡头格局形成，味精工业可以由以前“挣配套装置的钱”的状态走向“自赢”。

我们认为味精到2017 年之前毛利率可以回到25%以上，对应的味精价格在9500 以上。

一、味精的发展历史：发现于日本，发展于中国1、谷氨酸的发现：起源于日本，工艺不断完善自1908 年池田菊苗博士发现海带汤里的鲜味物质是谷氨酸的钠盐开始，人们才对鲜味有了新的认识。

池田教授将这种产物命名为谷氨酸钠，并为生产MSG 申请专利。

1909 年，铃木兄弟开始了商业化生产MSG，名称为味之素，这也是世界上首次制成谷氨酸钠。

没有最鲜、只有更鲜，味精生产工艺日趋成熟：味之素很快传进中国，中国化学工程师吴蕴初又独立发明出一种水解法生产谷氨酸钠，称之为味精。

1923 年，吴蕴初在上海创立了天厨味精厂，向市场推出了“佛手牌”味精，一度不仅畅销于中国市场，还打进了美国市场。

1956 年，日本协和公司宣布他们已找到了短杆菌来制备味精，谷氨酸钠的发酵法生产就此诞生。

该法操作简单，成本大大降低，而且味精的纯度提高，鲜味更强。

1964 年底，强力味精（呈味核苷酸）又以鲜度是协和味精的160 倍震撼日本。

到80 年代末，超鲜味精（2 甲基呋喃苷酸，味精鲜度的600 倍）的问世再次刷新“鲜的记录”。

出于健康的追求，目前市场上的增鲜调味品味精主要采取的是发酵法生产谷氨酸，即利用淀粉质原料（玉米）水解并与氨基酸生产菌合成谷氨酸。

2、产业转移：中国大陆是新的供给中心谷氨酸钠产能的转移，中国大陆已成为味精产业中心。

随着技术的成熟以及消费群体的演化，味精行业的竞争从技术转变为资本和市场的竞争，中国消费群体的崛起以及成本优势吸引了国际国内投资者。

味精行业生产重心由日本、韩国转移至了中国，目前中国大陆已成为新的产业中心。

以国际行业巨头们曾经的三个中心的发展历程为参考，我们发现行业巨头们在发展路径上有惊人的相似：20世纪90 年代之前，行业巨头都把东南亚作为走出国门的主要发力点，越南、菲律宾和印尼是受青睐的国家。

90 年代之后，中国大陆市场成为国际巨头们看好的市场，纷纷在中国的山东、天津、沈阳、连云港、成都等地建厂。

3、市场新版图：中国成为全球味精定价中心在产业巨头们走出国门的第三阶段，各自的国家和地区基本上都完成了初步的工业化，城市化率也基本达到较高级水平，中国改革开放成效显著，城镇化正在进入较快的发展阶段，食品加工业、餐饮业蓬勃发展，人们对味精的需求如日剧增。

消费方面来看，中国大陆对味精的需求从1992 年的34 万吨增长值2014 年的160 万吨，年复合增长率73%，出口量也从2004 年的不足10 万吨增长至33 万吨（肉制品、方便面、调味品），成为为净出口第一大国，中国成为了全球味精的定价中心。

在需求的推动下，中国国内的产能快速发展，截止到2014 年，国内产能已达236 万吨，占全球总产能的75%。

食品工业占据我国味精消费的半壁江山。

从味精的消费群体来看，主要分为三类，一类是直接供应给食品加工业，如调味品、肉制品、方便食品等，这部分产品约占整个味精市场销量的50%左右。

第二类是餐用消费，这部分约占整个味精市场销量的30%左右；第三才是家庭消费，这部分约占整个味精市场销量的20%左右，以小包装为主。

二、中国味精市场现状：产业洗牌之后，需要回答好三个问题我国味精行业自20 世纪80 年代开始进入高速发展阶段，于1992 年开始成为世界味精生产的第一大国，2002-2010 年年均复合增长率达111%。

伴随着产量的持续增长，味精行业的集中度出现了明显提升，全国生产厂家已经由最多时的200 多家锐减至50 多家后，近年来市场明显向阜丰、梅花、伊品等优势企业靠拢，行业集中度在明显提高。

而长江以南的味精生产厂家基本都在06-08 年那场大战中被消灭，山东的传统强势企业也由于原材料供需形势的变化，企业经营压力日益增大，产业整合迫在眉睫。

1、行业发展历程：2002年至今经历三轮整合，目前CR3达864%从2002 年至今，味精行业先后经历了三轮行业整合，分别在2002-2004年、2007-2009 年和2010-2014 年。

经过这三轮的行业整合之后，味精市场开工率从不足7 成增长至9 成以上，部分的我们预计2015 年味精行业的第三轮整合就将完成，新的一轮周期即将启动。

味精行业经过三轮整合以后，目前国内产能分布情况如下所示。

阜丰集团目前拥有105 万吨味精的产能，居全国行业龙头。

梅花集团拥有年产能56 万吨，排名第二，行业集中度CR2=756%，CR3=864%。

由于产能过剩，利润下滑面临亏损，目前国内许多中小味精企业开工率不足30%，甚至接近完全停产。

从近期的调研来看，山东圣花、菱花、信乐、莲花等工厂大部分产能已停，中粮、三九开工率长期维持在5 成左右。

2、产业洗牌之后问题一：淘汰的产能能否重启我们认为淘汰的产能再次重启非常困难，主要原因有以下四点：（1）作为产业的龙头梅花和阜丰，2014 年阜丰味精毛利164%，梅花基本不挣钱，行业总体处于盈亏边缘，近几年逐渐退出的企业属于成本高企，在没有较好利润（我们预估毛利20%以上）的市场难以吸引产能重新开启。

（2）停产后的产能恢复需要考虑诸多因素：银行信贷、设备折旧、生产销售人员的招聘等，资金以及人员的招聘成为味精企业重启的又一重要制约因素。

（3）环保的要求增加了成本的同时做出了更多的限制性要求，加大了重启的难度。

（4）小厂原有产能复产时间一般要4-6 个月，投资也比较大，复产时需要重做罐和管道的清理、保温、防腐等工作，另外复产时发酵初期很容易染菌，因此刚投产的前几锅产品基本都没什么用，这也占小厂复产成本很大一部分。

即使小厂复产，产业如果再次走向低迷3-5 月，小厂也难以承担。

3、产业洗牌之后问题二：未来新产能加入门槛资金要求加选址问题成为入行的基本门槛。

从目前的产业可以看出，产能在5 吨以下的工厂基本上被洗干净；产能在5-20 万吨的企业，开工负荷不高，平均不足五成，在行业中的缺乏竞争力，目前已列入被淘汰的对象。

由此看出，如果要在味精行业形成竞争力，一定要投产能在20万吨以上的产能。

另外，投产一定要有配套的设备，阜丰两个基地一共投资100 亿元，其中40%是配套用的，如供热站、复合肥、合成氨、污水处理、管网、配料车间等，主生产线也就占50%左右。

这个行业的特点是赚钱是从配套里面赚的钱，而不是从主产品里面赚钱。

而且环保投资也很大，40 万吨发酵规模基本上接近2 亿的复合肥投资，1 亿的污水处理和中水回用，几千万的烟尘处理，污水处理处理不掉的要上焚烧炉，焚烧炉要2 亿。

总之建一个小规模的，配套稍微完善一点的，需要投资30-40 亿。

按照1:1 的杠杆比例，至少需要资金10 亿，从目前的资金门槛来看，除了中粮一般企业难以介入。

国内龙头已经占据资源优势地带。

从布局上看，梅花的布局在内蒙古和河北，阜丰的布局山东、内蒙、宝鸡和东北，莲花布局主要在河南，而其他几家味精企业主要在山东。