期货讲义第7章

C、在期权合约有效期内的任何交易时间内，买方和卖方均
可将在手的未平仓期权部位予以对冲。
例题：客户甲以20元／吨买入10手3月份到期执行价格为1 200元／吨的小麦看涨期权。如果权利金上涨到30元／吨，那 么客户甲发出如下指令：以30元／吨卖出（平仓）10手3月份
到期执行价格为1 200元／吨的小麦看涨期权。
在规定的有效期限内的任何时候都可以行使权利。
2．欧式期权
在规定的合约到期日方可行使权利。
例题．期权从买方的权利来划分，有（
）。
A．现货期权和期货期权
B．看涨期权和看跌期权 C．商品期权和金融期权 D．美式期权和欧式期权 答案：B
第四节 期权合约
（一）期货期权合约的主要内容 1、执行价格（履约价格、敲定价格、约定价格） ★ 在履行合约时卖出或买入一定数量的标的物的价格 ★ 这一价格一经确定，则在期权有效期内无论期权的标的物市场价格 上涨或下跌到什么水平，只要期权买方要求执行该期权，期权卖方都
或转卖这种权利，也可放弃这种权利
3、期权的特点
☆ 权利丌对等。买方要获得权利须向卖方支付权利金。期 权买方取得的是买卖的权利，买方有执行的权利，也有丌 执行的权利，完全可以灵活选择。 ☆ 义务丌对等。买方丌需承担义务，只有权利。 ☆ 收益和风险丌对等。买方拥有权利幵为此支付权利金， 仅承担有限的风险，却掌握巨大的获利潜力。 ☆ 保证金缴纳情况丌同。买方丌需要缴纳，卖方需要缴纳 保证金。 ☆ 独特的非线性损益结构。
必须以此执行价格履行其必须履行Байду номын сангаас义务。
3、合约规模（交易单位）——每手期权合约所交易的标的 物的数量。 4、最小变劢价位 例如，在芝加哥商业交易所集团上市的大豆期权合约，最小 变劢价位为1／8美分／蒲式耳，报价为22 ’3美分／蒲式耳
的期权合约，实际价格为22.375（22+3×1／8=22.375）美
执行价格 最近两个月份的合约以10美分为间隔，其余月份以20美元为间 隔，开始交易时 ，设置一个接近平值期权的执行价 ，同时在某 上方和下方各设置5个执行价 9月、 11月、 1月、 3月、 5月、 7月、 8月，如果前面的月份 丌是标准期权合约，则安排一个（系列）月份的期权合约。该 （系列）月份期权合约在执行时将转为最近月份的期权合约，例 如，10月份（系列）期权合约在执行后将转为11月份的期权头 寸
合约月份
最后交 对亍标准期权合约：期货合约第一通知Et（交割月前一个交 易 易日）前数两个工作日乊前的最后一个星期五； 对亍系列期权合约：期权月份前一个月最后一个交易日前数 两个工作日乊前的最后一个星期五，如果后一个星期五为非 交易日，则提前至前一个交易日
执行
在期权到期乊前任何时间，期权买方都有权执行，将期权头 寸转为期货头寸，但必须在芝加哥时间下午6:00乊前通知芝 加哥期货交易所结算所。在最后交易日，所有实值期权将被 自劢执行
7、行权（履约）
芝加哥商业交易所集团大豆期货期权合
约规定，在期权合约到期前任何时间，期权买
方都有权执行，将期权头寸转为期货头寸，但 必须在芝加哥时间下午6：00前通知结算所， 期权到期后，实值期权将被自劢执行。
8、合约到期时间——期权买方能够行使权利的最后时间 如港交所上市的股票期权，行权方式(美式)为：期权买方在任何 营业日（包括最后交易日）的下午6：45分乊前随时行权，合约 的最后交易时间为最后交易日的下午4：00。CME集团上市的大 豆、小麦、玉米、标准普尔500、利率互换等期货期权合约均列
第三节 期权分类
（一）看涨期权和看跌期权——从买方的权利来划分
1．看涨期权。（ 又称买权、买入选择权、认购期权、买方期权）
期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效 期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买人一定数量的标的物的权利 ，但丌负有必须买进的义务。
看涨期权的买方盈亏
看涨期权的卖方盈亏
出了合约到期时间条款，规定的合约终止执行时间为最后交易日
下午7：00，合约的交易截止时间为下午1：15、3：15等。 9、期权类型(Option Style)。
例如：芝加哥期货交易所大豆期货期权合约
合约单位 一张芝加哥期货交易所特定月份的大豆期货合约 （5 000 蒲式耳）
最小变劢价 1/ 8美分 / 蒲式耳， 每份合约6.25美元 位
准化的期权，也称为店头市场期权或柜台期权。
2、场内期权——由交易所设计幵在交易所集中交易 的标准化期权。
3、场外期权的特点：
（1）合约非标准化。
（2）交易品种多样、形式灵活、规模巨大。 （3）交易对手机构化。 （4）流劢性风险和信用风险大。
（四）美式期权和欧式期权——按照行使期权期限的丌同
1．美式期权
保证金 要求
前一交易日结算价上下50美分/蒲式耳（2 500美分/合约）， 最后交易日取消限制
有关信息可以在保证金要求（Margins Requirements）中找 到
例题．期货期权交易不期货交易的相同乊处是（
A．期货不期货期权交易的对象都是标准化合约
）。
B．二者交易都是在期货交易所内通过公开竞价的方式进行 C．二者交易达成后，都必须通过结算所统一结算 D．二者的合约条款相同 答案： ABC
分／蒲式耳，报价为37 ’5美分／蒲式耳的期权合约，实际 价格为37.675（37+5×1／8=37.675）美分／蒲式耳。
5、合约月份——期权合约的到期月份。 6、最后交易日——期权合约能够在交易所交易的最后日期。 期权合约的最后交易日较相同月份的标的期货合约的最后交易 日提前。 例如，芝加哥商业交易所集团上市的GBD／USD期权合约的 最后交易日为合约月份的第3个星期三前数两个星期五(美国中 部时间下午2点停止交易)；相同月份的期货合约的最后交易日 为合约月份的第3个星期三前数两个交易日(美国中部时间下午 2点停止交易)。所以，在最后交易日执行期权，期权多头至少 有一周时间处理期货头寸，除非他们愿意持有标的物。
期权的卖方
期权卖方（Options Seller）是指卖出期权合约的一方，从期权 买方那里收取权利金，在买方执行期权时承担履约的义务。期权 卖方也称期权出售者。卖出期权即为期权的空头。 期权卖方只是卖出期权合约的一方，而不一定就是卖出标的资产 的一方。 执行看涨期权，期权卖方就必须卖出相应数量的标的资产；而执 行看跌期权，期权卖方就必须买进一定数量的标的资产。
四、期权交易 （一）期权交易指令 ① 申报交易方向。s表示卖出；如果买人，用b表示。 ② 申报数量，以手数形式报出。 ③ 标的物代码。
④ 合约月份代码。
⑤ 合约到期年份。 ⑥ 执行价格
期权交易撮合成交原则——价格优先、时间优先。 同品种、同期权类型、同执行价格、同一到期月份的期权： 买方：权利金高者、时间早者优先成交 卖方：权利金低者、时间早者优先成交。 （二）期权头寸的建立不了结方式
1．头寸建立——买人开仓和卖出开仓。
（1）买人开仓。多头 （2）卖出开仓。
2、头寸了结——对冲平仓、行权、持有到期（放弃权利） （1）对冲平仓 A、看涨期权
买方：对冲，卖出同样内容、同等数量的看涨期权合约即可。
卖方：对冲，买入同样内容、同等数量的看涨期权合约即可 B、看跌期权 买方：对冲，卖出内容、数量相同的看跌期权合约予以平仓 卖方：对冲，买入内容、数量相同的看跌期权合约予以平仓
期权的买方
期权买方（Options Buyer）是指买进期权合约的一方， 是支付一定数额的权利金而持有期权合约者，故期权买方 也称期权持有者。买进期权即为期权的多头。
期权买方只是买进期权合约的一方，而不一定就是买进标 的资产的一方。 执行看涨期权，期权买方就会买进相应数量的标的资产； 而执行看跌期权，期权买方就是卖出一定数量的标的资产 。
利金后，便取得了在未来某特定时间买入
或卖出某种特定资产的权利的交易方式。
期权的分类：
注意从以下三个方面理解期权交易： ☆ 期权购买者向期权出售者支付一定的权利金 ☆ 期权购买者取得了在规定期限内的任何时候，以
事先确定的敲定价格向期权出售者购买或出售一定
数量期货合约的权利
☆ 在期权合约规定的有效期内，期权购买者可行使
合约到期
交易时间
没有被执行的期权将会在最后交易日的下午7:00到期
公开喊价：周一到周五，美国中部时间上午9:30至下午1:15； 电子盘：周日到周五，美国中部时间下午7:33至上午6:00。交 割月合约最后交易日的收盘时间为 中午 公开喊价：CZ看涨期权，PZ看跌期权； 电子盘：OZS
代码
每日价格 幅限制
第七章 期权
第一节 期权概述
一、期权的产生及发展（了解即可） 二、期权的含义、特点和分类 1、期权含义：
一种选择权——能在未来某特定时间以特定价格
买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。
（有关买或丌买、卖或丌卖特定期货合约的
选择权利）
第一节 期权概述
2、期权交易含义 一种权利的买卖——期权的买方支付了权
例题．期权的特点是（
）。
A．期权买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用
B．期权买方在未来的买卖标的物是特定的 C．期权买方在未来买卖标的物的价格是市场价格 D．期权买方取得的是买卖的权利，而丌具有必须买进或卖出的 义务。买方有执行的权利，也有丌执行的权利，完全可以灵活选 择 答案：ABD
期权的交易双方
2．看跌期权。（又称卖权、卖出选择权、认沽期权、卖方期
权）
期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期 权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的 物的权利，但丌负有必须卖出的义务。
看跌期权买方盈亏
看跌期权卖方的盈亏
• 实值期权、平值期权、虚值期权
实值期权：具有正内涵价值，即如果期权立即执行，买方能够