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公司金融第四章债券与股票估价ppt课件

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公司理财：债券和股票的定价PPT共95页

公司理财：债券和股票的定价PPT共95页
公司理财：债券 Nhomakorabea股票的定价
16、人民应该为法律而战斗，就像为 了城墙 而战斗 一样。 ——赫 拉克利 特 17、人类对于不公正的行为加以指责 ，并非 因为他 们愿意 做出这 种行为 ，而是 惟恐自 己会成 为这种 行为的 牺牲者 。—— 柏拉图 18、制定法律法令，就是为了不让强 者做什 么事都 横行霸 道。— —奥维 德 19、法律是社会的习惯和思想的结晶 。—— 托·伍·威尔逊 20、人们嘴上挂着的法律，其真实含 义是财 富。— —爱献 生
31、只有永远躺在泥坑里的人，才不会再掉进坑里。——黑格尔 32、希望的灯一旦熄灭，生活刹那间变成了一片黑暗。——普列姆昌德 33、希望是人生的乳母。——科策布 34、形成天才的决定因素应该是勤奋。——郭沫若 35、学到很多东西的诀窍，就是一下子不要学很多。——洛克

财务管理学课件(债券与股票的估价)讲诉

财务管理学课件(债券与股票的估价)讲诉

债券发行后，一部分可流通债券在流通市场 （二级市场）上按不同的价格进行交易。交 易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、 市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。
资产估价的一般原理



资产的价值取决于未来能够产生的收益 （现金流量）； 同时考虑收益取得的时间以及风险的大 小； 将未来不同时点的现金流量折算到现在 时点（即求其现值）即是该资产的内在 价值；
上市债券 非上市债券
分类标准 期限长短
类 型 短期债券 中期债券 长期债券 记名债券 无记名债券
新上市债券 已流通在外债券
利率是否固定
是否记名
是否上市流通
已发行时间
债券估价
债券估价的 作用

只有债券的价值大于购买价格时，才值 得购买。债券价值是债券投资决策时使 用的主要指标之一。

债券的市场交易价格

债券及债券投资的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时 间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的 一种有价证券。
债券投资
投资者将资金投资于债券以 获利的间接投资行为
债券相关概念


面值：发行时设定的票面金额，代表发 行人借入并且承诺于未来某一特定日期 偿还给债券持有人的金额。 票面利率：票面载明的年利息支付率。 通常指发行方预计一年内向债券持有者 支付的利息占票面金额的比率。


计算现值时的折现率即是考虑了该资产 风险大小以后的必要报酬率； 资产的内在价值和其目前的市场价格进 行比较，则可做出相应的投资决策；
债券价值的计算
债券的价值等于未来现金流量 的现值。这个现金流量包括每 期支付利息（It）以及到期偿还 的本金（F）。

1、债券价值计算

债券估价和股票估价47页PPT

债券估价和股票估价47页PPT
❖（2）纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定 日期作某一单笔支付的债券。也称“零息债 券”。没有表明利息计算规则的常按年复利 计息。
F PV (1 i)n
2024/2/17
13
第一节 债券估价
❖例题3：有一纯贴现债券，面值1000元，20年 期。设折现率为10%，其价值为：
PV
1000 (1 10%) 20
❖第一节 债券估价 ❖ 一、债券的有关概念 ❖ 二、债券的价值 ❖ 三、债券的收益率 ❖第二节 股票估价 ❖ 一、股票的有关概念 ❖ 二、股票的价值 ❖ 三、股票的期望收益率
2024/2/17
1
主要内容
第一节 债券估价
一、债券概念
二、债券的价值 三、债券的收益率
2024/2/17
2
❖一、债券的有关概念
②如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因 此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券 价值的影响越来越小。也就是说，债券价值对折现率 特定变化的反应越来越不灵敏。
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23
债券价值（元）
1084.27
i=6%
1036.67 1000 965.24
i=8%
924.28
i=10%
2024/2/17
20
第一节 债券估价
债券价值
流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价 发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而 价值下降，然后又逐渐上升。总的趋势是波动上升。越临近 付息日，利息的现值越大，债券的价值又可能超过面值。付 息日后债券的价值下降，会低于其面值。
2024/2/17
29
第一节 债券估价
❖例题5：某公司2001年2月1日用平价购买 一张面额为1000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。该公司持有该债 券至到期日，计算其到期收益率。

金融学基础模块4,债券及股票价值的估算

金融学基础模块4,债券及股票价值的估算

Finance
School of Management and Economics
How Does the Market Pool the Information Pieces — A typical analyst-investor’s decision making
– Collecting the information or ‘facts’ – Determining the best estimate (expectation)
Module 4 Module 3 Module 5
1
Finance
School of Management and Economics
2
Finance
School of Management and Economics
The Role of Asset Valuation
The process of estimating how much an asset is worth. At the heart of much of financial decision making:
13
Finance
School of Management and Economics

Valuation of Known Cash Flows
Contents


Using Present Value Formulas to Value Known Flows
The Basic Building Blocks: Pure Discount Bonds Coupon Bonds, Current Yield, and Yield-To-Maturity Why Yields for the Same Maturity Differ The Behavior of Bond Prices over Time

09第4章债券和股票估价精品PPT课件

09第4章债券和股票估价精品PPT课件
PV = 40×（p/A，3%，10）+1 000× （P/F，3%，10）= 1 085.31（元） 每年付息一次时的价值为1 084.29元 每半年付息一次使其价值增加到1 085.31元
（二）债券价值计算 2.其他模型
（2）纯贴现债券 也称作"零息债券"，指承诺在未来某
一确定日期作某一单笔支付的债券。
1.债券估价的基本模型
PV—债券价值；I—每年的利息； M—到期的本金；i—折现率 n—债券到期前的年数。
例 债券估价的基本模型计算
ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2 月1日计算并支付一次利息，并于5年后 的1月31日到期。同等风险投资的必要报 酬率为10%，则债券的价值为：
第二节 股票的价值评估
（四）非固定增长股票的价值 第三年年底的普通股内在价值：
P3R D s-4gD （ R 31 s-gg） 12.092
PV=80 ×（p/A，10%，5）+ 1,000×（P/F，10%，5）
= 924.28（元）
（二）债券价值计算
2.其他模型 （1）平息债券
公式： 平息债券价值=未来各期利息的现值 +面值（或售价）的现值
（1）平息债券 如果平息债券一年复利多次，计算价
值时，通常的方法是按照周期利率折现。
例：有一债券面值为1 000元，票面利率 为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假 设折现率为10%。 每年付息一次（924.28元）
第二节 股票的价值评估
（三）固定增长股票的价值
D （ 01 g ） ,D （ 01 g ） 2 ,D （ 01 g ） 3 D 1 （ 0 1R sg） ,（ D 1 （ 0 1R g s） ） 22,（ D 1 （ 0 1R g s） ） 33

MBA课程-公司理财：4债券和股票估价

MBA课程-公司理财：4债券和股票估价

股票估价
Gordon模型或称为固定增长的红利贴现模型，在股市 分析家中被广泛使用， 它的另一个内涵是：预期股票价格与增长速度相同。 P1 = D2/(r-g)=D1(1+g)/(r-g)=P0(1+g) 它暗示了在红利增长率固定的情况下，每年价格的增长 率都会等于固定增长率g。
假设一个投资者考虑购买Uath Mining公司的一份股票。该股票从 今天起的一年内将按3美元/股支付股利。该股利预计在可预见的 将来以每年10%的比例增长，投资者基于对该公司风险的评估， 认为应得的回报率为15%。该公司每股股票的价格是多少？
股票估价
股票 股票是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证 券 用以证明投资者的股东身份和权益， 现金流收益权：获取红利的权利 投票权 股票作为一种有价证券，从投资者角度看是有如 下基本特征： 收益性 非返还性 流通性 风险性
股票估价
股票的相关价值 票面价值 又称为面值或名义价值，是指股票票面所标 明的货币金额 发行价值 又称为发行价格，是指股票发行时所使用的 价格，通常由发行公司根据股票的票面价值， 市场行情及其它有关因素去确定 账面价值 又称为账面价格是指每一股普通股所拥有的 公司普 账面通 资股 产净每 值 股 资 账 产 负 普 面 债 通 价 优股 值 先股 股数 权益
股票估价：引子
在1997年10月20日股票时，沃尔玛的股票价格是每股 $35.44。同一天，克莱斯勒的股价是$37.13，而网景公 司的股票价格为$39.25。由于这三家公司股票价格如此 近似，你可能会期望它们会为它们的股东提供相近的股 利回报，但是你错了。实际上，克莱斯勒公司的年度股 利是$1.60，沃尔玛是每股$0.27，而网景公司根本就没 有支付股利！ 当我们试图对普通股进行定价时，支付的股利是主要因 素之一，但是并不是全部……

金融市场(第四章PPT课件

金融市场(第四章PPT课件

2021/5/24
43
第43页/共90页
第二节
我国公司债券在初级市场上采用承销 的方式。符合发行条件的公司债券可以在 银行间债券市场上发行，符合发行条件又 达到一定标准的公司债券可以在证券交易 所发行。
2021/5/24
44
第44页/共90页
第二节
公司在银行间债券市场发行公司债券 必须在中国银行间市场交易商协会注册， 经过信用评级，在中央国债登记结算有限 责任公司登记、托管、结算，最后由主承 销金融机构在银行间债券市场上发行。
在我国，与公司债券相似的证券还有 企业债券和金融债券。
2021/5/24
17
第17页/共90页
第一节
企业债券是我 国国有企业发行的 债务凭证。
我国企业债券 的样本如右图所示。
2021/5/24
18
第18页/共90页
第一节
公司债券和企业债券的区别是： 第一，发行主体不同。公司债券是由 股份有限公司或有限责任公司发行的债 券。企业债券是由中央政府部门所属机 构、国有独资企业或国有控股企业发行的 债券。但是，在国有企业实行公司制以 后， 这个区别变得不重要。
第一节
第三，信用基础的差别。发行债券公 司资产质量、经营状况、盈利水平不尽相 同，所以公司债券的信用级别具有差别， 但是，我国的企业债券具有政府信用的因 素，并且通过行政强制落实担保机制，因 此信用基础较好。
2021/5/24
21
第21页/共90页
第一节
第四，监管程序的差别。公司债券的 发行通常实行登记注册制。监管机构的主 要工作是审核公司材料的合法性、严格债 券的信用评级、监管公司的信息披露和债 券市场的活动等方面。但我国企业债券的 发行，必须经过国家发展和改革委员会报 国务院审批。

财务管理PPT课件第四章 证券价值评估

财务管理PPT课件第四章 证券价值评估
t1 （1 k)t （1 k)n
M
I
I
I
I
0
1
2
n
债券价值与折现率k
▪ 债券价值与投资者的必要收益率（即：当前市场 利率）呈反向变动关系。
债券 价值
债券票面：1000元，10%
1079.85 1000 927.90
8% 10% 12%
收益率
如果① 必要收益率k = 票面利息率
面值1000元 票面利息6%
▪ 假设每年股利按一稳定的比率g增长，则每期所 得到的股利就是一个等比数列。
▪ 各年股利折现的现值，就是稳定增长型永续年金 的现值。
股利增长模型推导
股利：D1 D0 (1 g)1,, Dn D0 (1 g)n,
V
D0 (1 g)1 (1 k)1
D0 (1 g)2 (1 k)2
D0 (1 g)3 (1 k)3
第一节 证券估价导论
▪ 证券价值评估的意义 ▪ 不同含义的价值
证券的不同价值
账面 价值
清算 价值
市场 价值
内在 价值
内在价值
▪ 内在价值：也称经济价值，是指以适当的收益率 对资产未来预期产生的现金流量折现所得到的现 值。
内在价值与市场价值的关系
▪ 如果证券市场是有效的，那么，证券的市场价值 就与其内在价值相等。
1 V
I (1 k
)1
2I (1 k
)2
3 I (1 k
)3
.....
(1 k )
]
nI (1 k )n
nM (1 k )n
1 V
n t 1
t FCt (1 k )t
债券的久期
dV
V dur
d(1 k)

《债券股票估价》幻灯片PPT

《债券股票估价》幻灯片PPT
例2：某公司发行普通股，预计第一年的股利 为每股1.2元，股利固定增长率为8%，投资者 要求的必要报酬率为10%，估算该股票的价值。
③Rs的确定：如果题目中没有给出，一般应用 资本资产定价模型确定。
某公司发行普通股，刚刚支付的股利为每股2 元，股利固定增长率为2%。目前国库券收益 率为3%，证券市场平均收益率为8%，该股票 贝塔系数为1.4。估算该股票的价值。
P＝D1/（RS－g）= D0×(1+g）/（RS-g）
【注意】 ①公式的通用性 必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长；
2)无穷期限。
②区分D1和D0
D0 ：最近刚支付的股利 D1：预计第一年的股利
例1：某公司发行普通股，刚刚支付的股利为 每股2元，股利固定增长率为2%，投资者要求 的必要报酬率为10%，估算该股票的价值。
（4）分析当前投资A股票是否有利。
三、股票的期望收益率
计算方法：是未来现金流入现值等于股票购买 价格的折现率。
折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资 的收益率。
某种股票当前的市场价格是40元，每股股利是 2元，预期的股利增长率是5%，则由市场决定 的预期收益率为（ ）。 A.5% B.5.5% C.10% D.10.25%
算： 80×（P/A,4%，5）＋1 000×（P/F,4%，5） ＝80×4.452＋1 000×0.822 ＝356.16＋822 ＝1 178.16（元） 折现结果高于1 105，可以判断，收益率高于4%。用插补法计算
近似值：
（三）决策原则
当债券的到期收益率≥必要报酬率时，应购买 债券；反之，应出售债券。
（二）债券价值的影响因素
1.折现率：折现率越大，债券价值越小 （反向）

《债券与股票股价》PPT课件

《债券与股票股价》PPT课件

2、一次还本付息且不计算复利的债券估价模型
我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券， 其估价计算公式为：
PV= FV FV i n (1 r)n
【例2】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券， 该债券面值为1000元，期限为 5年，票面利率为10%，不 计复利，当前市场利率为8%，该债券的价格为多少时，企 业才能购买？
D1(1 g) (1 r)2
D1(1 g)2 (1 r)3
n1
D1(1 g)n1 (1 r)n
D1 rg
三个假定条件： 1、股息的支付在时间上是永 久性的。 2、股息的增长速度是一个常 数。 3、模型中的贴现率大于股息 增长率。
两阶段增长模型
g2
盈 利
g1
0
n
t
两阶段增长模型
高速增长期：
V1
第7、8 章
债券与股票估价
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
债券的估价
关键概念与技能
了解债券的重要特点和债券类型 理解债券价值的构成，理解为什么债券
价值会波动 理解利率的期限结构和债券收益率的影
08年“赵丹阳清盘事件”曾激荡私 募界
2008年新年伊始，赤子之心 资产管理公司总经理赵丹阳 将旗下与深国投、平安信托 联合发行的5只私募信托产品 清盘。
赵丹阳牵头管理的国内五只 信托产品总规模约为15亿， 管理费约为1.5%，而绩效费 则为超额收益的20%，即使不 考虑绩效提成，每年收取的 管理费也极为可观。
1494
.93
100 (1 kd
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债券投资与股票投资
1
第一节 债券投资
债券——是发行人为筹措资金而发行的，承诺 按一定利率定期支付利息且到期偿还本金的债 权债务凭证
2
一、债券投资的目的与特点
债券投资目的
获取收益——稳定利息收入及债券买卖价差 合理利用暂闲置资金，调节现金余额
3
债券投资特点
风险小 收益率低但稳定 债权性投资
（无权参与公司的经营决策） 有到期日
盲目投资将血本无归！
22
股票投资特点
风险大 收益率高 权益性投资
（可参与公司的经营决策） 收益不稳定 价格波动较大
23
二、股票估价
股票价值—— 股票内在价值，即投资者预期能得到 的未来现金流量的现值
股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的 参考依据
市价高于价值 → 不宜投资 市价低于价值 → 可以购买
24
（一）股票估价基本模型
V
D1
D2 D3
D4
012
3
4…
V

n t1
Dt (1 k)t
被称为Dividend discount model，DDM
或Williams model(美国投资学家Williams1938年提出)
25
股票估价模型
零增长股票的估价模型 固定增长股票的估价模型
26
要求：(1)计算该股票的必要收益率；(2) 该股票市场价格为多少时你才会购买？
32
作业
某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们 目前的市场价格分别为20元/股、6元/股和4元/股，β 系数分别为2.1、1.0和0.5，在证券投资组合中的比例 分别为45%，45%和10%。上年股利分别为2元/股、 1.5元/股和0.5元/股。预计持有B、C股票每年将获得稳 定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长率为 5%，若目前市场收益率为14%，无风险收益率为10%。
18
债券价值与市场利率
K=KF+β（KM-KF）
证券市场利率↑，债券的必要报酬率↑，债券价值↓ 证券市场利率↓，债券的必要报酬率↓，债券价值↑ 长期债券价值对市场利率的敏感性大于短期债券
19
虽说债券的风险小于股票， 但债券投资也有风险。包括：
1）违约风险：指借款人无法按时支付债券的利息和本 金的风险。
V=
+
+…
1+K
(1+K)2
(1+K)∞
29
D0(1+g)
D0(1+g)2
D0(1+g)∞
V=
+
+…
1+K
(1+K)2
(1+K)∞
等到比数列求和，公比为
(1+g) (1+K)
根据等比数列求和公式得出：
D0（1＋g )
D1
V=
＝
K－g
K－ g
由著名学者Myron J.Gordon于是962年在Williams Model基
10
例2：某公司准备发行三年期、票面年利 率4%，面值1000元的公司债券，若市 场利率为5%，计算该公司债券的发行 价格。
11
P=？ 40 40
01
2
1000
40
3
12
当市场利率为3%时，查表知：
13
当市场利率为4%时，查表知：
14
结论：市场利率与债券发行价格的关系
就每年付息到期一次还本债券而言：
（三）零增长股票的估价模型
V价值
——长期持有股利固定 D
01 V＝
2 3… D（股利） K（股票必要报酬率）
27
例如：假设某公司每年分配股利1.50元，必要报酬 率为16%，则：
28
（三）固定增长股票的估价模型
——股利持续按固定增长率g增长
V价值 D101234D0(1+g)
D0(1+g)2
D0(1+g)∞
2）利率风险：指由于利率变动而使投资者遭受损失的 风险。债券到期时间越长，风险越大。
3）购买力风险：指由于通货膨胀而使货币购买力下降 的风险。
4）变现力风险：指无法在短期内以合理价格出售资产 的风险。
看似安全的投资工具，实际蕴藏着诸多风险 返回
20
第三节 股票投资
股票——股份有限公司为筹集股权资本而发行的有 价证券，是投资者投资入股并借以取得股利的凭证
普通股——最基本、最标准的股份 优先股——相对于普通股而言具有某些优先权利
股票投资风险较高，因为股利、市价波动均较大。 不过，股票的预期报酬率较高，且可以部分抵消 通货膨胀的风险。
股票是一种较好的投资选择
21
一、股票投资的目的与特点
股票投资目的
获取股利收入及股票买卖价差 达到控制某一企业的目的 若将资金投入股票市场 —— 只有经过全面系统的分析，才能获得高额报酬。
础提出,因此又称Gordon Model.
30
例:某投资者准备购买A公司的股票，要求 达到12%的收益率，该公司今年每股股 利0.8元预计未来股利以9%的速度增长， 计算A公司股票价值。若该股票目前市价 为26元，可否投资？
V=
31
某公司目前支付的股利为每股2元，该公 司规定的股利固定增长率为5%，该股票 的β系数为1.5，现行国库券年利率为8%， 市场上平均风险股票的必要收益率为 14%。
当票面利率4%>市场利率3% ——溢价 当票面利率4%=市场利率4% ——等价 当票面利率4%<市场利率5% ——折价
15
（二）一次还本付息债券的估价模型
V价值 01
M面值 I利息 2 3… n
v M ( 1 i n )P ( /S ,k ,n )
16
（三）零息债券估价模型
V价值
M面值
01
2 3… n
vM (P/S,k,n)
17
例题
.企业准备投资某债券，面值2000元，票 面利率为8%，期限为5年，企业要求的 必要投资报酬率为10%，就下列条件计 算债券的内在价值：（1）债券每年计息 一次；（2）债券到期一次还本付息，复 利计息；（3）债券到期一次还本付息， 单利计息；（4）折价发行，到期偿还本 金。
4
二、债券估价
债券价值就是
—— 债券未来现金流量的现值
折现率
未来现金流量＝本金现值＋利息现值
5
影响 因素
债券面额
市场利率 债券期限 票面利率
6
一次还本付息债券：到期时还本并支付全部利息 零息债券：只支付本金的债券 分期付息到期还本债券：每期期末支付利息的债券
7
（一）每年付息到期一次还本债券估价基本模型
v(1Mk)n
n

t1
I (1k)t
M (P /S ,k ,n ) I(P /A ,k ,n )
8
V价值 I利息
M面值
01
2 3… n
P0价格
V>=p0， NPV>=0，可以投资 V<p0，NPV<0，不可投资
9
例：企业拟于2009年3月1日购买5年期，面 值为1000元，票面利率为8%的国库券，同 期市场利率6%，每年3月1日计息并支付，若 当前市场价格为1100元，可否进行投资？ V=