人民币抗压能力大幅提高

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人民币抗压能力大幅提高 《中国经济周刊》首席评论员钮文新 

近来人民币出现一定程度的贬值, 人们产生了一些疑问,担心个人生活 会不会受到很大影响。客观来说,对 国内日常生活影响不会太大,因为中 国是个产业门类相对齐全的国家,绝 大多数消费品国内都能生产,对外依 存度并不高。但需要时刻警惕的是, 人民币被恶意做空。 汇率稳定是相对的 过去3年,人民币兑美元汇率 大致维持在6.2~6.9的箱体区间。按 照发达国家汇率变动的历史看.这样 的区间波动属于“基本稳定”。比如 1 999年欧元诞生之后,欧元兑美元汇 率经历了随后9年的从1.15到0.82、 再从0.82到1.60的剧烈变动。从 2008年6月到2014年4月大致盘桓 于1.20~1.50区间,保持基本稳定。 2014年之后,美元货币政策转向, 而欧洲坚持原有甚至小幅扩大QE力 度,欧元兑美元开始进入1.03到1.16 区间盘桓,2017年4月之后,随着欧 元准备退出0E,欧元兑美元汇率进 入1.15~1.25区间盘桓。 事实上,汇率稳定都是相对的, 基本是长期的区间震荡,而且波动区 间有宽有窄、有高有低。同时,汇率 也不取决于单一国家的政策变动,汇 率波动是两个国家综合经济政策和情 况的反映。比如金融危机之后,美国、 欧洲极度量化宽松,美国有次贷危机、 欧洲有主权债务危机。这种情况下, 欧元、美元谁强谁弱,从汇率(货币 比价关系)上极难看清楚。欧元兑美 元汇率保持较为宽幅的区间震荡,而 不是单方面的大起大落。同理,也不 可以单方面苛求人民币兑美元波动幅 度过窄,这不仅取决于中国的政策, 更取决于美元的强度变化。 有些经济学家无视美元指数不断 走高的事实,一味盯住人民币变化并 发出这样那样的警示,这有悖汇率变 动“相对而言”的基本常识。也就是 说,人民币兑美元是否会破7,取决 于中美两国的政策和经济状况。因此, 需要提高人民币汇率波动的容忍度。 容忍度越低,人民币汇率越接近兑美 元的固定汇率制度。 在开放条件下,汇率变动容忍度 越低,中国货币政策越被束缚手脚, 这是“三元悖论”的基本原理(编者 注:“三元悖论”也称“三难选择”, 由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开 放经济下的政策选择问题所提出,其 含义是本国货币政策的独立性、汇率 的稳定性、资本的完全流动性不能同 时实现,最多只能同时满足两个目标, 而放弃另外一个目标)。  ̄[fr-市场变得更加理性 当然,中国企业和公众对人民币 汇率变动已经习以为常了。尽管人民 币一贬值,一些财经媒体上就会出现 “危言耸听”的观点,但总体而言, 市场已经变得更加理性。尤其是本轮 贬值过程中,老百姓兑换美元的冲动 远不及上次那样强烈。 为什么很多人对本币贬值有着较 强烈的恐惧?这与1997年亚洲金融 危机有很大关系。亚洲金融危机就是 

从泰铢贬值开始,而亚洲各国的压力 中 】经济 J Ij CHINA ECONOMICWEEKLY ‘ WWW.CEWEEK CN 201 8 8 1 3 _ “ 

有些经济学家无视美元指数不断走高的事实。一味盯住人民 币变化并发出这样那样的警示。这有悖汇率变动 相对而言 的基本常识.要提高人民币汇率变化的容忍受。 

大都来自本币贬值。那是一段可怕的 日子,但那时的东南亚围家大都采用 的是“固定汇率制度”,在长期贸易逆 差的过程中,本币在该贬值的时候不 贬值,从而积累了很大程度的高估, 招致围际空头炒家恶意攻击 也正是金融危机的教训.世界上 绝大多数围家都实行了“浮动汇率带l_ 度”,即使是“有管理的浮动汇率制度”. 其核心内涵也还是“浮动”。“浮动” 意味着汇率更多地按照市场意愿随日、『 调整,无需中央银行的经常性干预, 这也节省了大量的外汇储备 对货币 处于弱势地位的发展中同家而言.这 可能也是无奈而必然的选择.但这未 必是最优选择.最优或更优的选择是 创立新的货币汇率制度,这势必挑战 现行同际货币体系,但难度很大,强 势货币国家不会允许哪个围家游离于 现行同际货币体系之外 中同 经实施了“以市场供求为 基础,参考一篮子货币,有管理的浮 动汇率制度”,而且对日间波动容忍 度已经非常大所以.人民币抗压能 力已经大幅提高。没有理由反对人民 币存有序、可控的情况下贬值,哪怕白 是“破7” 与此同时,必须时刻警惕人民币 被恶意做空.并出现攻击性贬值的情 况.日有能力对其进行反带l_ 措施不 只是抛售外汇储备这样的下策.还包 括提高远期结售汇保证金,让汇率投 机客 期抛售,而远期买回的成本大 幅提高.这是好方法,比加息提高人 民币投机成本的办法好。 不必过于担心物价问题 有人担心人民币贬值会引发国内 物价上涨. 诚然,有些国家货币贬值导致物 价上涨.但这要具体情况具体分析 通常来说,货币贬值导致物价大幅上 涨的闺家,消费品的对外依存度比较 高,货币贬值会导致进口商品价格更 贵,从而导致物价整体上涨。 中国是个产业门类相对齐全的同 家.绝大多数消费品国内都能生产. 日用消费品对外依存度并不高 所以, 人民币出现一定程度的贬值,不会对 人们的日常生活造成太大 响 当然,个别产品会有一定 度的 影响,比如大豆、 油等对外依存度 较高的产品 但这类产品围际市场价 格本身波动就很大,而人民币7f_=率变 动幅度是有限的.只耍中闺企业 际市场上具有较好的购买能力.)jl5么 人民币贬值就不会导致物价剧烈变化 因此.只要没有发生恶意攻击性 的大幅贬值,就不必过于担心中 物价问题 O 

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美编:孙珍兰