高管职位壕沟效应研究述评

重争取地位和影响力 。因此， 此类高管就有可能通 过过度投资 、 人事任命等行为建造个人帝 国、 构筑其
职位壕沟以提高 自己的地位并强化已有的权力 ， 进 而满足其对权力的欲望。 高管构筑其职位壕沟的另一种动机就是为了谋 取私有收益。高管的职位壕沟越深， 拥有的权力越
大， 也 就越 有利 于最 大 化 谋 取 私有 收 益 。一 旦 高 管 控 制权 增加 ， 将 打破 公 司 内部 股东 、 董事 会 与高管 的
动机 ： 满足其对权力 的欲望 、 谋取私有收益以及规避 离职风险。根 据 Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ和 Ｍ ｅ ｃ ｋ ｌ ｉ ｎ ｇ （ １ ９ ７ ６ ） 的代
权力制衡 ， 特别是在我 国企业外部 监管机制弱化的 条件下， 必将导致高管的激励约束机制失灵 ， 使高管 利用控制权谋取私人利益 的寻租渠道多元化 （ 王克
Ｅ ｆ ｅ ｃ ｔ ） ， 使高管 自身对股东而言具有重要价值并且 难以替代。那么 ， 高管 的职位壕 沟是如何形 成 的？
又会对高管变更 、 企业价值 以及经理人市场等产生
怎样 的影 响 ？本 文拟 对此 进行 探讨 。
一
、
高管职位壕沟的构筑动机
企业高管构筑其职位壕沟主要处于三个方面的
Ｌ ｅ ｏ ｎ ｅ 和Ｍ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ （ ２ ０ ０ ８ ） 认为 ， 创始人在 公司 成立之初进行的价值最大化 的投资形成了特定的创 始人资本 ， 而这种特定 的创始人资本与其职位壕沟
经济与管理评论 经济管理研究
高 管职位壕沟效应研 究述评
李 明
（ 西南财经大学会计学院 ， 四川 成都 ６ １ １ １ ３ ０ ）
［ 摘
要］ 代理理论认为高管人 员可能会运 用被 授 予的权 力寻 求 自身利 益的最大化 ， 进 而构筑其 职位壕 沟。
由于职位 壕沟效应 的存在 能够在 一定 程度 上 降低高管被迫 离职 的概 率， 因而高管职位 壕沟效应 自提 出以来 一直是 国外学术界研究 的热点话题 。 目前， 国内鲜有关 于高 管职位壕 沟效应 的实 证研 究， 因此对高 管职位壕 沟的构筑 动
机、 形成 因素以及高 管职位壕沟效应对高管 变更 的影 响等进行 系统分析 ， 能够 为后 续研 究提供 一些借 鉴和 启示。
［ 关键 词］ 职位壕 沟 ； 高管 变更； 公 司治理 ； 经理人市场 ［ 中图分类号］ Ｆ ２ ７ ２ ． ９ １ ［ 文献标识码 ］ Ａ ［ 文章 编号］ ２ ０ ９ ５～ ３ ４ １ ０ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ２— ０ ０ ６ ５— ０ ５
和 Ｍｅ ａ ｎ ｓ （ １ ９ ６ ７ ） 所指 出， 当管 理 层 仅 持 有 少 量 公
出， 经理可凭借手 中的权力以多种方式实现 自身利
益 的最 大化 ， 比如 制定 报酬 游 戏规则 。同时 ， 还 可 以 利用 职 权 增 加 在 职 消 费 （ Ｂ ｕ ｒ ｒ ｏ ｕ ｇ ｈ＆ Ｈ ｅ ｌ ｙ ａ ｒ ， １ ９ ９ ０ ） ］ 。在职 消 费 是 与控 制 权 联 系在 一 起 的 ， 薪 酬 契约 的不 完 全 性 决 定 了在 职 消 费具 有 不 确 定 性
经理人市场中图分类号f27291文献标识码a文章编号20953410201302006505高级管理人员在公司居于非常重要的地位拥有管理公司事务和处置公司财产的较大权力然而高管作为全体股东的代理人也拥有自己的利益函数会运用手中的权力追求自身利益的最大化进而形成高管的职位壕沟效应managerialentrenchmenteffect使高管自身对股东而言具有重要价值并且难以替代
般来说 ， 管理层权 力越 大， 受 到监督越弱 ， 就越可
［ 作者简介 ］ 李明 （ １ ９ ８ ４ 一 ） ， 男， 山东济 宁人 ， 西南财 经大学 会计学 院博 士研究 生。主要研 究方 向 ： 政 府审计 与 内部 控
制。
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２ ０ １ ３年第２期 经济管理研究 能享受更多在职消费（ 权小锋等 ， ２ ０ １ ０ ） Ｊ 。
敏、 王 志超 ， ２ ０ ０ ７ ） ［ ４ ３ 。Ｂ ｅ ｂ ｃ ｈ ｕ ｋ和 Ｆ ｉ ｒ ｅ ｄ （ ２ ０ ０ ３ ） 指
理理论 ， 代理人并不总是按 照委托人利益最大化的 原则行事 ， 代理人可能会运用被赋予 的权力寻求 自
身利益的最大化 ， 委托人会运用一 系列的监督 与激 励机制约束代理人 的行为 ， 但是 由于契约设计的不 完美 ， 并不能完全杜绝此类行为 。因此 ， 正如 Ｂ ｅ ｒ ｌ ｅ
２ ０ １ ０ ） 。
壕沟 。Ｓ ｈ ｌ ｅ ｉ ￣ ｒ 和Ｖ ｉ ｓ ｈ ｎ ｙ （ １ ９ ８ ９ ） 【 ９ 指出， 由于“ 壕沟
效应” 的存在 ， 公司解聘具有创始人身份的 Ｃ Ｅ Ｏ时 ，
将花 费更 高 的成本 ， 因此 公 司 董 事会 更 有 动 机 去保 护Ｃ Ｅ Ｏ免 受 惩 罚 。Ｇ ｏ ｙ ａ ｌ 和Ｐ ａ ｒ ｋ （ ２ ０ ０ ２ ） ¨ 叫实 证 研 究 了董事 会领 导权结 构 与 Ｃ Ｅ Ｏ更换 的关 系 ， 发 现 董
高管 也有 可能 为 了规 避离 职风 险而 构筑其 职位
供 了更多的机会 ， 可以降低公司的融资成本 、 扩展公 司的融资渠道、 获得政府的直接救助等 ， 进而提升企 业价值 。然而 ， 当管理层领导权威或职位受到威胁 时， 他们拥有的政治资源很可能就成为了其构筑职 位壕沟的资本 ， 从而产生职位壕 沟效应（ 游家兴等 ，
高级管理人员在公 司居于非常重要的地位 ， 拥
有 管理 公 司事务 和 处 置 公 司财 产 的 较 大权 力 ， 然 而
加雇员福利等（ 陈冬华等 ， ２ ０ ０ ５ ） Ｊ 。
追求 权 力 的人 渴 望能 够影 响他人 、 控 制别人 ， 注
高管作为全体股东的代理人 ， 也拥有 自己的利益函 数， 会运用手中的权力追求 自 身利益的最大化 ， 进而 形成高管的职位壕沟效 应 （ Ｍ ａ ｎ ａ ｇ ｅ ｉ ｒ ａ ｌ Ｅ ｎ ｔ ｒ ｅ ｎ ｃ ｈ ｍ ｅ 置于造福管理者 而非股东 ， 包括卸责 、 获取额外津贴 以及追求非企业
（ 卢锐等 ， ２ ０ ０ ８ ） Ｊ 。因此 ， 管 理层有可能利用这种 不完全性实施机会 主义行为 ， 过度使用在职 消费。
一
价值最大化 目标 ， 如销售增长率 、 建造个人帝 国和增