高管薪酬对公司绩效的影响研究

东三省上市公司高管薪酬对公司绩效的影响研究　

孙野张敬宣　

摘要：本文分析了东三省上市公司高管薪酬对公司绩效的影响。通过找出东三省９８家上市公司各公司的净资产收益率（ＲＯＥ），有　

效样本中前三名高管薪酬的总额，现金流量等指标，采用ＳＰＳＳ进行统计分析，从而得出相关结论。　

关键词：东北三省；高管薪酬；公司绩效　

一、高管薪酬与公司绩效的定义　

（一）高管薪酬的定义　高管薪酬是指高管从企业所有者那里获得的劳动补偿，高管薪酬的　

主要构成是工资、奖金和长期激励性报酬。根据证监会２００１年修订的　

《年报准则》，上市公司披露的现任董事、监事和高级管理人员的年度报　酬总额包括：基本工资、各项奖金、福利、补贴、住房津贴及其它津贴　

等。但是由于我国上市公司信息披露的有限性以及股市的客观情况造成　

的股票期权难以计算的事实，本文仅考虑高管薪酬的现金报酬，计量其　货币收入。即以高管人员的年度报酬作为现金报酬的衡量指标。　

（二）公司绩效的定义　

企业绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经　

营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力等方面。经　营者业绩主要通过经营者经营管理企业的过程中对企业经营，成长，发　

展所取得的成果和所做出的贡献来体现。衡量企业绩效的指标很多，包括：　

净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率、每股收益、托宾Ｑ值量　等。本文选择了净资产收益率（ＲＯＥ）（利润额与平均股东权益的比值）。　

二、文献综述与研究假设　

ｌ、高管薪酬对企业绩效影响的假设　

委托代理理论认为，当上市公司高管与股东存在信息不对称时，股　东会与高管签订薪酬一绩效契约，将高管人员的收益与企业业绩建立起　

紧密的联系。用一种激励约束在双方之间形成一种共享利益、共担风险　

的运行机制。在这种机制下，企业的经营业绩会决定高管的薪酬。因　

此，上市公司高管势必会通过努力提高企业业绩来增加自己的薪酬。　假设一：在其他条件相同的情况下，高管薪酬对企业绩效存在显著　

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公司绩效、高管持股与高管薪酬

作者：李敬

来源：《商业会计》2016年第12期

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）12-0069-03

摘要：近年来，高管薪酬激励问题一直是社会各界关注的焦点。本文采取多元回归分析方法，运用人力资本理论，对我国2014年A股房地产行业上市公司的高管薪酬与公司规模、经营绩效、管理层持股情况等之间的相关性进行了建模实证。研究发现：总体上讲，高管薪酬前三名总额与公司资产对数、净资产收益率及管理层持股比例呈多元线性关系；高管薪酬前三名总额与公司规模变量、经营绩效指标及管理层持股比例之间呈较为显著的、稳定的正相关关系。本文的研究结果与国外的相关文献分析结果基本一致，与国内相关研究结论具有一定差异。

关键词：高管薪酬 经营绩效 高管持股

一、引言

根据委托代理理论，如果公司高管与股东之间不存在信息不对称，高管与股东之间的报酬-绩效契约是有效的，则激励契约是不必要的。但是，现实的市场是不完美的，公司高管人员存在一定的逆向选择和道德风险，代理成本不可避免。当今我国A股市场，公司高管的激励情况到底是怎样的？采用了哪些激励形式？高管的报酬有多少？存在一些什么特点？会不会像代理理论所得出的结论那样，与公司的经营绩效存在着显著的正相关关系？高管的持股比例有多高，又呈现出什么样的特点？是不是真的达到了预期的效果？它们与高管薪酬之间又存在着什么样的关系？本文通过对2014年我国房地产行业A股上市公司的高管人员薪酬情况进行研究，以回答上述问题。

二、文献综述

（一）国外文献。Jensen曾得出结论，在20世纪70年代初到21世纪初的30年左右的时间内，标准普尔500指数披露的公司CEO薪酬从20世纪70年代初的平均85万美元增长至21世纪初的940万美元，增幅高达10倍左右。针对美国上市公司高管薪酬如此迅速的增长，Raposo和Dow（2005）认为，这是由于公司为了适应变得越来越复杂的市场环境，尽量提高公司的高管薪酬与公司绩效的敏感性，同时让管理层根据公司的股票收益增加薪酬，并保持公司的长期稳定发展。针对公司高管人员的薪酬-绩效问题，墨菲（Murghy，1985）等西方学者还对公司经营业绩与高管持股的关系进行了研究，证明公众公司业绩和经理人薪酬之间存在着很强的正相关。科什（Kersh，1974）、科斯图克（Kerstuke，1983）等人还研究了公司规模与高管薪酬之间的关系。研究表明，公司规模与高管薪酬显著正相关。 龙源期刊网

上市公司高管薪酬与公司绩效的实证研究

现代企业由于所有权与经营权分离，导致所有者与经营者之间经营目标不同，高管薪酬也成为了激励高管人员倾力奉献的前提条件。高管薪酬问题的解决和薪酬激励机制的有效建立不单单作用于企业员工的心理、企业业绩和发展前景，更对我国会计制度完善、经济发展起到重大作用。本文将理论分析与实证分析相结，先以国内外学者研究分析为基点，充分利用委托代理理论、人力资本和激励理论，展开理论分析。进而对2011-2013年我国高管薪酬具体数据进行描述性统计分析，总结出高管薪酬、高管持股水平等现状水平，在此基础上提出了六个相关假设。继而以2011-2013年上市公司年报中数据为样本进行研究，以高管薪酬、公司绩效、高管持股比例等为变量建立多元线性回归模型，进行相关性分析和回归分析。从而得出结论：公司绩效与高管薪酬呈正相关关系，与高管持股比例不存在显著的正相关关系。而高管薪酬与公司绩效、规模、等呈正相关关系，与国有持股比例呈负相关关系。由此得出我国薪酬激励制度不完善、相关监督机制不健全、高管持股未完全普及等问题。提出了高管薪酬与公司绩效挂钩；构建多元的薪酬结构、继续增加高管持股比例；逐步实现高管薪酬透明化、完善相关监督机制；缩小地区、行业间高管薪酬差距几点建议，并提出了本文的研究局限之处。

标签：高管薪酬；公司绩效；上市公司

1导言

1.1研究背景

薪酬是我国上市公司会计核算中重要内容之一，在企业成本费之中占重要比重，因而受到会计监管部门和广大学者的高度重视。在股份制公司出现以后，所有权与代理权出现了分离状况，股东及持有者逐渐淡出管理圈，由代理人进行企业监管，即出现了委托—代理关系。代理人作为企业高管人员，其自身利益和股东利益有所不同，因而股东需要一定的手段来平衡两者之间关系，公司绩效是衡量高管薪酬的重要标准之一。对于高管薪酬和公司绩效展开探究为我国上市公司高管激励机制的及安全与完善有着不可置疑的意义[1]。

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高管薪酬水平对企业绩效的影响研究

作者：胡颖

来源：《时代金融》2017年第08期

【摘要】本文通过沪深两市701家企业2012～2014年A股数据研究高管薪酬对企业绩效的影响，将高管薪酬分为水平探究其对以每股收益衡量的企业绩效的影响，得出高管薪酬水平与企业绩效正相关，并考虑了高企业规模以及独董比例，公司规模等相关影响因素，为企业合理设置高管薪酬以及提升企业绩效提供一定的参考。

【关键词】高管薪酬 企业绩效 公司治理

一、引言

上市公司高管薪酬一直是业界关注的话题（Boyd et al 2012），不管是商业还是学术界都对高管薪酬具有极大的兴趣，就像他们关注政策制定者那样（Graham et al， 2012）。

二、理论分析

高管，是知识经济和现代化大工业的独特产物，他们的劳动是创造性的知识劳动和管理劳动。他们以劳动力资本为依据参与企业剩余价值的分配，并最终以薪酬的方式表现出来。高管薪酬水平的高低直接关乎对高管人员价值的认可度，是薪酬契约激励的有效形式之一鲁海帆（2007）张正堂（2007）。从20世纪80年代起，理论界和实务界就普遍关注高管内部薪酬差距对企业绩效的影响岑永嗣、（2014）雷霆（2014）。Hay（合益）体系的年度研究，探索了CEO们在2009年财年如何获得所有形式的薪酬。Hay（合益）体系的研究主要集中在2009年10月和2010年3月底之间提交了代理声明的200家年度收入超过40亿的美国公司。研究表明，CEO薪酬的支付水平在2009年连续第二年略有下降。

三、文献综述与假设提出

高管薪酬水平的高低，直接关系到对高管人员的激励。代理问题一直是困扰公司的难题，而设置怎样高管薪酬水平，如何让管理人员满意，就是解决代理问题的一大步。早期很多的研究文献结果都显示高管薪酬与企业经营业绩的相关性较小Jensen，M.C.（1999）；而近期相关研究大部分认为高管薪酬水平与企业绩效之间存在显著正相关关系杨青等（2010）、Huasheng