跨行业并购：打造行业巨头

我国上市公司跨行业并购企业因素影响浅析

【摘要】随着企业多元化模式的发展，为了更好的提升企业业绩，愈来愈多的企业选择实行跨行业并购.但是，目前业界对跨行业并购是否能够为企业创造价值这一问题尚未得出一致结论。我们不禁要问：企业跨行业并购是否能够给企业带来业绩的提高？什么样的企业倾向于进行跨行业并购？影响并购绩效的企业因素有哪些？本文从跨行业并购绩效出发，以相关理论为依托，对影响跨行业并购的企业因素进行分析。

【关键词】上市企业；跨行业并购；企业因素

1、引言

自20世纪90年代开始，由于市场经济不断发展，我国很多企业开始选择进行多元化经营，仅上市公司就有一半以上选择此种方式。一般而言，企业进行多元化经营有两种方式：一种是自行发展进入其他市场或行业，另一种方式就是通过跨行业并购。前一种方式成本较高，周期长，并且由于对未知行业运作方式不熟悉而失败率较高，适应于发展良好且有丰富经验的企业；相对自行进入方式，跨行业并购则具有成本低、时间短、成功率高的特点，并且能够快速进入一些技术门槛高或者受政府管制程度高的行业。而且，随着市场经济的发展，资本市场逐步放开，企业通过资本市场进行跨行业并购的难度也随之降低，因此，有越来越多的企业选择通过跨行业并购来实行多元化经营。由此，学术界也日益重视我国上市公司的跨行业并购行为。

到目前为止，国外学术界对跨行业并购行为进行了较为充分的研究，其中主要集中在跨行业并购能否为企业创造价值的问题上。主要结论如下：相对于同行业并购而言，跨行业并购行为并没有有效的给企业创造价值，甚至在一定程度上降低了主并购公司的价值。那么，为何跨行业并购不能有效改善主并购公司的价值呢？何种企业特征会导致跨行业并购无法为主并购企业增加价值？本文从企业绩效、管理层持股、企业发展潜力和企业可利用资源四个角度对该问题进行简单探讨。

2、企业绩效

企业进行跨行业并购有不同的目的。业绩好的企业希望通过跨行业并购扩大企业规模，开拓新的市场或领域，业绩差的企业希望通过跨行业并购获取新的收益渠道，以改善企业现状。而且公司盈利能力与风险偏好相关联，处于不利环境中的企业更偏于风险喜好型，处于有利环境中的企业更偏于风险厌恶型。高盈利企业由于处于较好的环境，其管理者会比处于不好环境中的低盈利企业管理者更厌恶风险。由于同行业并购的管理者在产品、市场、技术等层面比跨行业的管理者拥有更丰富的知识和经验，所以可以认为同行业并购风险要小于比跨行业并购。

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中国电力行业跨国并购及跨文化整合研究

作者：李冰

来源：《经营者》2017年第09期

摘 要 2001年，中国加入世界贸易组织为国内经济和企业带来了前所未有的机遇和挑战。在当前的世界并购浪潮中，资源能源型并购已经成为并购浪潮中的一支主流，成为世界各国获取经济和社会发展的战略资源的重要手段。一些企业受资源能源并购浪潮的影响，开始通过跨国并购拓展海外市场，使海外业绩保持持续增长趋势。然而，跨国并购是一个非常复杂的过程，面临诸多的挑战和困难，很多企业在失败中成长壮大。本文引用国网公司成功开展跨国并购的案例，阐述了跨文化整合对于跨国并购的重要性，引人深思。

关键词 跨国并购 电力行业 文化整合

一、概念定义

（一）并购的含义

所谓并购，即兼并与收购的统称，鉴于通常在企业兼并活动中会伴随收购行为，因此，许多西方学者习惯将二者统称为“Merger and Acquisition”，简称“M&A”。

中国《企业法》规定：“收购是任何人或一组一致行动的人通过公开收购一家企业的股份或者资产以取得该企业控制权的行为”。根据该定义分为股份收购和资产收购两类。股份收购即购买方直接或间接购买对方部分或全部股票，根据收购方所获得股权比例；而资产收购是指购买方收购对方部分或者全部的资产。

（二）跨国并购的含义

跨国并购（Cross-border M&A）是在国内并购的基础上发展起来的，指跨越国界的并购活动，其中可能涉及两个或者以上的国家与市场、两种或以上法律制度。跨国并购是指一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的整个资产或足以行使控制权的股份买下来。

二、并购动因理论

（一）效率理论

根据效率理论（Efficiency Theory），企业进行M&A活动的动力之一就是通过M&A活动不仅能提高并购双方的效率，这主要体现为大公司现有管理层的效率与形成协同效应，而且对整个社会也是有潜在收益的。比较常见的效率理论，包括经营协同理论、管理协同理论、财务协同理论、多元化经营理论及价值低估理论。 龙源期刊网

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我国上市公司跨行业并购的动因及绩效分析

作者：唐琛

来源：《财税月刊》2018年第03期

摘 要 在全球经济浪潮的影响下，企业之间的竞争也越来越激烈，企业间跨行业并购趋势也越演越烈，特别是影视文化产业，尤其火爆。本文以华谊兄弟跨行业并购银汉科技为例，剖析其并购原因，对跨行业并购前后的业绩进行比较研究，并总结经验，为我国上市公司跨行业并购提出相关建议。

关键词 跨行业并购；并购动因；并购绩效

一、引言

近年来，随着我国经济的迅速发展以及企业竞争的不断加剧，并购已成为企业完善自身资源配置缓解竞争压力的重要手段。2014年我国上市企业有正式并购计划的就有200多个，金额超过5000亿元人民币。在这200多个并购计划中，属于跨行业的并购计划达96个，涉及金额超过全部并购金额的一半。处于影视行业的企业的并购也是异常火爆，影视行业2014年的并购金额超过600亿元。2013年7月，华谊兄弟并购银汉科技更是将影视行业的并购推向高潮。本文以华谊兄弟此次并购为案例研究对象，在对其并购原因进行分析的基础上，对华谊兄弟并购前后的绩效进行比较，以此为基础，总结华谊兄弟成功并购的经验，为我国上市公司的跨行业并购提供策略参考。

二、案例剖析

（一）并购双方简介

华谊兄弟创立于1994年，最早以广告业务为主，1997年开始转型，开始涉足电视剧、电影的制作，华谊兄弟也开始逐渐成长为综合性的娱乐集团。2009年10月，华谊兄弟在深证证券交易所上市。

银汉科技，即广州银汉科技有限公司，成立于2001年，是我国领先的移动网络游戏运营商。银汉科技推出了一系列优秀的游戏产品，吸引了一大批忠诚的游戏粉丝，当前银汉科技有超过数千万的活跃用户，收入也屡创新高。

（二）华谊兄弟并购的动因分析

案例分析CASE ANALYSIS

216禾盛新材收购金英马案例对跨行业并购的启示

文／鲁上村

摘要：跨行业并购是企业寻求多元化

经营、扩大规模、分散风险的有效途径。

如何降低跨行业并购的失败和亏损风险成

为人们关心的热点。本文通过对禾盛新材

收购金英马的案例失败原因做出分析，并

提出几点对跨行业并购的建议。

关键词：跨行业；企业并购；分析与

建议

在2014年和2015年，影视文化行业

资本市场掀起跨行业并购浪潮。与发展相

对低迷的传统行业相比，影视业凭借着近

五年来相对稳定的高增长率，吸引到了外

行投资者的目光。然而大部分外行投资者

缺乏对影视业经营环境的了解，对跨行业

并购风险的认识及控制不足，导致跨行业

并购失败案件众多。如何有效控制和降低

这些风险，还有待于我国企业不断的探

索。本文以禾盛新材收购金英马为例，分

析其并购失败的原因，并提出几点对我国

跨行业并购的启示。

一、案例简介

禾盛新材是从事家电材料的制造业企

业，营业收入高但利润偏低，增长缓慢。

相比之下，影视传媒业的厦门金英马有着

十分可观的利润，并在股份制改造以来一

直谋求上市。禾盛新材跨行收购金英马，

目标是借此涉足文化产业，实现多元发展

战略，提高公司的盈利和风险抵抗能力。2014年4月，禾盛新材以2.2亿元收

购了金英马27%的股权，其估值为金英

马净利润的11倍，并拟继续收购金英马72%股权，整体作价为10.6亿元。然而

6月金英马被发现存在未披露的1.1亿担

保事项，10月到期未实现承诺，使得禾

盛新材终止了这次继续收购。15年金英

马未达到业绩预期，应收项和存货明显减

值，经营状况短期内无法改善，使得禾盛

新材对持有金英马27%的股权计提了投

资减值损失1.5亿元。

二、并购失败的原因分析

(一)没有做好尽职调查工作

金英马未披露的巨额连带责任担保是

收购中止的主要原因。在禾盛新材并购预

案中明确标注金英马不存在为关联方提供担保的情况，承诺信息真实完整，隐瞒了

这笔担保的存在。虽然深交所对这种信息

披露不完整的行为下达了罚单，但已经完