金融危机的原因及我国的应对策略

及对我国的启示　

夏建刚黄宁　

一、金融危机析因　

（一）放松住房贷款政策　

货币政策的宽松，使得住房贷款公司及商业银行制造各　

种各样的住房按揭利率产品，让一些还款能力不高的次级信　

用的贷款人进入房地产市场，然后将这些次级贷款证券化及　

衍生化。美国次贷的消费者以房产作抵押，房产的价格决定了　

抵押品的价值。如果房价一直攀升，抵押品价格保持增值，不　

会影响到消费者的信誉和还贷能力。但是如果房价下跌，抵押　

品贬值，同一套房孑能从银行贷出的钱就减少。如果贷款利率　

被提高，次贷使浮动利率也随着上升，需要偿还的钱大大增加。　

次贷贷款人本来就是低收入者，还不上贷款，只好放弃房产权。　

贷款机构收不回贷款，只能收回贷款人的房产，可收回的房产　

不仅卖不掉，还不断贬值缩水，于是出现亏损，甚至资金都流转　

不起来了。金融创新工具的风险及危机就会越来越大。　

（二）“寅吃卯粮”的消费理念　

美国消费观念是超前消费。要什么东西，反正信用卡先　

付，用到限额为止。但是一旦遇到意外开支。就会有两种截然　

不同的结果。中国人可以以储蓄应对意外的支出。美国人由于　

很少储蓄，则又会继续借贷，债台越筑越高。若自己的信用不　

足、还债能力不强，就会增加金融机构的信贷风险。一旦金融　

机构大开绿灯，就等于自己也将风险背在了肩上。长此以往，　

总有一天被压弯。金融机构倒下丁，必然会引发经济危机。　

（三）过多痴迷于证券市场　

由于美国证券市场非常发达，许多美国人和美国的金融　

机构都将相当多的资产投入证券市场力图投机或融资，将自　

己的命运与股市等证券市场的涨落牢牢捆绑在一起。当实力　

不强的金融机构放松警惕在证券市场游弋时，市场的跌落就　

会给它们带来致命的灾难。特别是，证券市场波动的影响因素　

很多，对很多因素都很敏感。一旦某一因素突然爆发引起人们　

的恐慌，就会大量抛售证券，造成证券市场的跌宕，使金融机构　

的资产大大缩水，甚至资不抵债，就会重创整个社会的经济。　

二、金融危机对我国经济的影响　

本栏编辑黄瑞峰理论探讨

从x-ilT~#,l,I金融危机看我国如何应对当前金融危机

j鲁国次贷危机爆发以后，众多国际知名，岁≮金融机构相继亏损甚至破产，危机还导致了全球股市、汇市的不断波动，引发了全球金融市场的震荡，造成商品价格的飙升．最终损伤了全球实体经济的发展，形成一次世界性的经济危机。为了尽可能地减轻经济危机对我国经济造成的危害，最大程度地减少经济损失，有必要对历史上的经济危机进行回顾反思，特别是对亚洲金融危机和本次国际金融危机的成因、传导及特点进行比较，从而吸取经验教训，采取合理措施，尽快摆脱经济危机的困扰。一、关于亚洲金融危机的相关论述(一)亚洲金融危机的爆发及表现。1997年爆发的亚洲金融危机．源于国际投机资本对泰铢的炒作，以当年7月份泰国铢的暴跌为开端．迅速波及了其他东南亚货币中的脆弱币种。1997年下半年，印尼盾的兑换率下跌了75％．泰国铢和韩元也下跌了50％．菲律宾比索和马来西亚林吉特也损失了其国际币值的40％。1996年，外资正以年度1000亿美元的速度流向亚洲国家，而1997年下半年又以同样的速度流出亚洲国家。这场危机最先波及到的是东南亚国家，随后，韩国、日本、香港、台湾等国家和地区也遭受到了这场金融风暴的袭击，中国经济也受到了一定程度的影响。本次经济危机使几乎所有亚洲国家的经济呈现不同程度的衰退，甚至造成了世界经济的不景气．并引发了一系列的社会政治问题。(二)亚洲金融危机的成因。造成亚洲金融危机的直接原因是国际游资的投机性攻击．但造成这次危机的根本性原因则是多方面、深层次的，主要有以下几个方面：口张莉张晴

1．亚洲大部分国家的经济发展结构不够合理。亚洲“四小龙”和东盟国家在20世纪60年代后期纷纷转向出口导向型经济发展模式。在相当长的一段时期内，出口贸易发展迅速，成为带动经济发展的火车头．在几十年内创造了亚洲经济的繁荣。但是．随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧．出1：3导向型经济发展战略的优势逐渐丧失．但是，亚洲国家的经济增长方式及经济结构并没有进行有效的调整，从而导致了出口竞争力下降，经常项目赤字居高不下。另外，长期出口导向型的经济发展模式加剧了产业发展的不平衡性，突出了新兴产业的发展．而忽视了对其他产业的带动作用，从而造成了二元经济结构的格局，不利于产业结构的升级和调整。另外，这种经济发展模式的对外依存度过大，造成对国外资本和技术的过度依赖。2．亚洲大部分国家的金融体系十分脆弱，汇率制度僵化。新加坡是少数几个经受住了亚洲金融风暴的国家之一。这与它拥有一个健全的金融管理体系以及富有效率的金融管理过程是分不开的。相比新加坡而言．在亚洲金融危机爆发以前，亚洲相当一部分国家的金融体系不够健全。金融监管力度不够，金融领域风险较大。过高的不良贷款率以及过低的资本充足率使得金融机构抵御风险的能力大大降低。另外，东南亚国家汇率制度的僵化同样是亚洲金融体系的软肋。在美元等主要货币大幅升值的情况下，亚洲各国汇率未作相应调整．从而导致出口锐减、货币贬值、股市下跌。因此，在本次危机中。受灾最严重的正是使用固定或者半固定汇率的国家。3．金融风暴前．亚洲国家金融开放程度普遍与其内部金融体系状况不相适应。自二战结束到上个世纪60年代末，全球经济及金融市场施行了严格的资本管制。白1971年布雷顿森林体系崩溃之后，发达国家开始采用浮动汇率并开始开放资本项目。1989年起，大批新兴市场国家和地区纷纷加入金融市场化行列，金融体系开放速度过快，但金融的监管、准备、制度等方面仍不够健全，货币当局不断丧失对于利率、汇率的控制权，导致金融风暴初现端倪的时候．政府已失去处理危机的能力。二、亚洲金融危机与当前国际金融危机的比较分析(一)两次危机的形似之处1．两次危机的产生背景相似，都是以金融自由化和金融全球化为背景。随着计算机、通讯、网络技术的迅速发展，以贸易自由化、生产全球化、金融自由化和国际化为特征的经济全球化进程加快。在过去的半个世纪里．跨国贸易和投资的上升速度超过了全球经济的增长速度。在最近的几十年里，金融市场和跨国金融贸易以成倍、甚至成几何级的速度上涨。随着金融全球化程度的提高．各国经济波动的同步性和金融波动的全球化成为金融危机国际传导的助推器。而金融自由化在提供创新性的金融工具的同时．又增加了风险因素。金融危机暴露了全球化进程的问题．与20世纪早期的经济危机相比，这两次经济危机蔓延和传染的范围更广、程度更深。2．两次危机的传导机制相似。无论是亚洲金融危机．还是近两年由于美国次贷危机引起的国际金融危机，都有一个突出的特点：危机在不同国家间的传导性显著增强，使金融危机突出表现为区域性和全球性的特征。综合国内外学者的研究，导致这两次金融危机的主要传导机制主要有以全国中文核心期刊现代金融2009年第4期总第314期5理论探讨　Ｆ几种：　一是国际贸易渠道——贸易溢　效　应。贸易溢出效应是指一国投机性冲击造　成的货币危机恶化了另一个（或几个）与其　贸易关系密切的国家的宏观基本面，从而　可能导致另一个（或几个）国家遭受投机性　冲击压力。这种连带效应就是各国进行国　际贸易取得贸易利益时所付出的代价。本　国经济暴露在国际经济的冲击之下，国际　贸易也成为金融危机传导的主要渠道之　０　二是国际资本流动渠道——金融溢　｝｝ｊ效应。金融溢出效应是指一个国家发生　投机性冲击导致的货币危机可能造成其市　场流动性不足，这就迫使金融中介清算其　在其他市场上的资产．从而通过国际资本　流动渠道导致另一个与其有密切金融关系　的市场流动性不足，引发另一个国家大规　模的资本抽逃行为。现代化的信息传输方　式和金融自由化极大地加快了全球金融市　场上的资金流动，使得国际资本流动渠道　成为金融危机在国家间传导最迅速、最重　要的渠道　三是季风效应和净传染效应。季风效　应的传导机制是通过全球化这一传导渠　道，南于共同的外部冲击形成的。这种季风　效应在现代金融危机的传导中越来越显　著。净传染是传导的一种特殊形式，当传导　的强度足够大时，市场传导机制会发生结　构性变化，从而对特定国家的冲击演变成　区域性的或者全球性的冲击，传导就演变　成了传染　学者们普遍认为净传染效应能　够对这两次金融危机做出较好地解释。　３．金融衍生品在两次金融危机的传　导中都起到了推波助澜的作用。在两次危　机中，金融衍生品在危机的传导中都扮演　了重要的角色。次贷危机中，次级抵押贷款　被证券化后流向二级市场，在投资银行的　包装下，成为次级债券．其购买者遍布全　球。这种次级债券的价格和收益的波动具　有衍生品的性质，是一种新的金融衍生工　具。随着美国房地产市场走向低迷．次级抵　押贷款的违约率逐步上升，金融机构破产．　危机终于爆发　亚洲金融危机的爆发同样与金融衍生　品市场密切相关。当时在国际市场上游荡　的投机资金利用金融衍生产品及现货市场　空买空卖，风险对冲，对东南亚各国货币发　６　全国中文核心期刊　起多轮立体攻击，货币贬值后进行现货交　割．或者对冲远期合约，获得高额回报。投　机者利用金融衍生品横扫了东南亚金融市　场。　）两次危机的不同之处　１．两次危机爆发的原因不同。首先，　两次危机爆发的直接原因不同。引起当今　国际金融危机的美国次贷危机同美国房地　产泡沫的破裂密切相关．利率则是危机爆　发的导火索。美联储大幅降息又大幅加息，　加息的结果是美国房地产业迅速陷入低　谷．利率上升导致大部分次级抵押贷款利　率重新设定，且房价持续下跌。导致还款者　压力剧增，失去偿债能力．最终造成次级抵　押金融机构纷纷破产，次贷危机由此爆发。　而对于亚洲金融危机而言．爆发的直接原　因是ｌ９９７年国际投机性游资对泰铢的炒　作．导致泰国汇率制度的转变并迅速蔓延，　这种形势迅速波及到东南亚其他的脆弱币　种　外资纷纷出逃　金融体系崩溃，从而导　致了金融危机。其次，二者爆发的深层次根　源不同。次贷危机的深层次原因在于美国　市场内部本身存在的问题．如住房抵押贷　款市场的非理性繁荣。如前文所述．亚洲金　融危机爆发的根本原因在于亚洲国家经济　发展结构的不合理、金融体系的脆弱、僵化　的汇率制度以及金融体系的过度开放等。　２．两次危机的影响范围和影响程度　不同。对于亚洲金融危机来讲．它首先在泰　国引爆，因而迅速蔓延至东南亚其他国家　及整个亚洲，进而对全球经济产生影响。因　此．从各个角度来讲．亚洲国家遭受的灾难　是最深重最广泛的。尤其是泰国、韩国、印　度尼西亚、马来西亚，由于美元对主要货币　的汇率由贬转升，这些国家的出口大幅下　降，从而导致经常项目逆差骤然扩大．各国　资本管制上的弊端加剧了危机的破坏力。　危机中大多数东南亚经济体的货币和资产　价值跌落３Ｏ％到４ｏ％，东亚地区的银行和　企业陷入空前的财务困境。亚洲金融危机　波及面之广，破坏力之强实属罕见，几乎使　许多国家近２０年的成功积累毁于一旦．但　是危机的主要影响区域仍然在东亚地区。　至于本次国际金融危机．由于其爆发　于处在世界经济领头羊地位的美国．在经　济全球化高度深化的今天．美国经济同世　界各国及各经济体的经济都密切联系、高　度相关，因此本次危机的影响从范围上来　现代金融２ｏ０９年第４期总第３１４期　讲．相比亚洲经济危机更为广泛，影响程度　也更深　本次金融危机已经造成了世界失　业率的大幅度上升，并且已经对实体经济　造成了严重的损害．世界经济增长开始趋　缓．各国经济陷入低迷。　三、我国应对国际金融危机应采取的　措施　（一）继续加大投资力度。保持经济增　长．投资是不可缺少的重要途径。中国增加　投资有世界上绝大多数国家都不具备的条　件，就是高储蓄。从近几十年的经济发展历　程来看，在高储蓄条件下保持高投资．就可　避免通货膨胀。有专家分析，从促进经济增　长的要素来看．尽管多年来我国大力刺激　消费．但成效并不大，消费占ＧＤＰ的比重　实际上在下降，只是近两年下降势头得到　了遏制：出口对于经济增长拉动的作用在　不断提高　但是受世界金融危机的影响，出　口对ＧＤＰ的贡献未来发展趋势并不乐观；　投资则在稳定中略有上升．要让中国经济　重新回到高速增长的道路．加大投资非常　关键。　（二）扩大内需是应对金融危机的根本　立足点。扩大内需是我国经济发展的长期　战略方针和基本立足点。ｌ９９８年，我国顶　住亚洲金融危机的冲击．国民经济保持了　持续快速增长的势头，这其中，实施扩大内　需的政策发挥了关键作用。实践证明，扩大　内需是一项必须长期坚持的基本政策．是　由基本国情决定的．把扩大内需作为一项　长期的战略方针，不仅必要而且可能。　（三）推进汇率制度改革。由于中美货　币政策的反向运行，扩大的利差使热钱加　速流人中国，人民币将面临更大的升值压　力，所以推进汇率机制的改革．加快衍生产　品市场发展，为各行业创造应对利率、汇率　风险的避险工具变得更为迫切。中国需要　提前防范资本外逃对经济带来的冲击，中　国的通货膨胀率很高，货币本来应该贬值，　但现在处于升值不断加剧的状态，这是一　种扭曲的价格，一旦资金撤离，人民币会急　剧贬值，国内股市和楼市资金也会面临资　本外逃的冲击。我们要谨慎放开资本账户，　切实加强外汇监管，降低外部的不确定性。　（作者为中南财经政法大学硕士研究　生、南京航空航天大学硕士研究生）

金融危机对国际经济的影响与应对策略

近年来，随着全球经济一体化的不断推进，金融市场的波动对于各个国家的经济发展产生了越来越大的影响。特别是在金融危机的冲击下，各个国家都经受了一次又一次的考验。本文将就金融危机对国际经济的影响以及应对策略进行探讨。

一、金融危机对国际经济的影响

2008年爆发的次贷危机，让全球的金融市场陷入了深度的动荡之中。在此之后，欧债危机以及新兴市场经济体的经济困境相继出现，让人们开始意识到金融危机对于全球经济的影响已经从简单的冲击扩大到了全球协调政策的诉求。

首先，金融危机对于世界经济增长产生了巨大的阻碍。由于金融市场的大规模动荡，企业和个人的信心受到极大波及，投资需求下降，导致了经济增长速度的减缓，甚至出现负增长。例如，2008-2009年间，欧洲出现了严重的经济衰退。

其次，金融危机对于各国金融市场和货币政策的影响也是显著的。由于资本市场波动剧烈，各国的投资者投资方向发生了变化，而货币政策调控也面临着更大的挑战。例如，欧洲央行为了稳定欧元区的货币市场，推行了一系列的货币政策，包括负利率政策和债券购买计划。

最后，金融危机对于贸易、投资以及对外援助也产生了一定的冲击。由于全球经济状况的不稳定，各国之间的贸易和投资关系受到了严重的影响，而对于贫困国家的援助也减少了，这种负面影响给全球的经济发展带来了极大压力。

二、金融危机应对策略

面对金融危机，各国的反应和应对策略也千差万别。但是，总体来说，有效的应对措施应该具有以下几个特点。 首先，应对措施需要有坚定的决心和果断的行动。在金融危机面前，“垃圾债券”和“股市腰斩”的惨痛教训已经足够让各国警惕。只有果断采取行动，才能够有效地遏制危机的扩散。

其次，应对策略需要有协调性和稳定性。在全球化的金融市场中，各国政策的协调是非常重要的。只有各国政策朝着一个方向努力，并且保持相对的稳定性，才能够有效地控制金融市场的波动。

最后，应对措施需要有长远的眼光和可持续的发展理念。金融危机的爆发往往是由于长期的结构性问题所导致的。因此，各国在应对危机的同时，也应该关注结构性改革，推进可持续发展，才能够避免类似的危机再次发生。

对2008年金融危机相关货币政策的研究

小组成员：

摘要：

近几年我国都在实行稳健的货币政策，可以看出其实施应该是有效的，央行在制定、执行货币政策上下不断走向成熟，进行宏观金融调控的能力也是在不断提高的。但是，在货币政策的实践过程中仍存在着一些问题。认真分析这些问题并解决，有利于进一步深化金融改革，促进国民经济稳定发展。

关键词：

货币政策、金融危机、宏观调控等等。

正文：

一、金融危机爆发的背景

1、08年的金融危机是由美国住宅市场泡沫促成的。从某些方面来说，这一金融危机与第二次世界大战结束后每隔4年至10年爆发的其它危机有相似之处。然而，在金融危机之间，存在着本质的不同。当前的危机标志信贷扩张时代的终结，这个时代是建立在作为全球储备货币的美元基础上的。其它周期性危机则是规模较大的繁荣-萧条过程中的组成部分。当前的金融危机则是一轮超级繁荣周期的顶峰，此轮周期已持续了60多年。

2、繁荣-萧条周期通常围绕着信贷状况循环出现，同时始终会涉及到一种偏见或误解。这通常是未能认识到贷款意愿和抵押品价值之间存在一种反身（reflexive）、循环的关系。如果容易获得信贷，就带来了需求，而这种需求推高了房地产价值；反过来，这种情况又增加了可获得信贷的数量。当人们购买房产，并期待能够从抵押贷款再融资中获利，泡沫便由此产生。近年来，美国住宅市场繁荣就是一个佐证。而持续60年的超级繁荣，则是一个更为复杂的例子。

3、每当信贷扩张遇到麻烦时，金融当局都采取了干预措施，（向市场）注入流动性，并寻找其它途径，刺激经济增长。这就造就了一个非对称激励体系，也被称之为道德风险，它推动了信贷越来越强劲的扩张。这一体系是如此成功，以至于人们开始相信前美国总统罗纳德•里根(Ronald Reagan)所说的“市场的魔术”——而我则称之为“市场原教旨主义”(market fundamentalism)。原教旨主义者认为，市场会趋于平衡，而允许市场参与者追寻自身利益，将最有利于共同的利益。这显然是一种误解，因为使金融市场免于崩盘的并非市场本身，而是当局的干预。不过，市场原教旨主义上世纪80年代开始成为占据主宰地位的思维方式，当时金融市场刚开始全球化，美国则开始出现经常账户赤字。