第八章 资本成本与资本预算
一、概念题
权益资本成本 债务成本 优先股成本 加权平均资本成本
经营杠杆 财务杠杆 经营风险 财务风险 权益贝塔 资产贝塔
二、单项选择题
1、 若某投资项目的风险斜率为，无风险报酬率为5%，投资报酬率为14%，则该投资项目的风险程度为（）
0.1 C
2、 不存在财务杠杆作用的筹资方式是（）
A银行借款 B发行债券 C发行优先股 D发行普通股
3、 在计算资金成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（）
A普通股 B优先股 C银行借款 D留存收益
4、 经营杠杆效应产生的原因是（）
A不变的固定成本 B不变的产销量 C不变的债务利息 D不变的销售单价
5、 某公司全部资产120万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当息税前利润为20万元，则财务杠杆系数为（）
B 1.32 C
6、 某公司发行普通股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）
% % C19% %
7、 某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金1000万元，筹资额分别为300万元、100万元、500万元和100万元，资金成本率分别为6%、11%、12%、15%。则该筹资组合的综合资金成本为（）
% B10% C12% D %
8、 一般来讲，以下四项中（）最低
A长期借款成本 B优先股成本 C债券成本 D普通股成本
9、 关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（）
A在其它因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大
第12章 风险、资本成本和资本预算
资本资产定价模型，R＝Rf+（Rm－Rf）
RS＝Rf+（Rm－Rf）
贝塔系数的实际定义i＝）（，RRRMMiCov2)(i＝
RRRMRRMi2Mi＝
）（）（，RRMRRMii
对于无负债企业（全权益企业），权益资产
SBSSBBSBS权益一般较低，因此近似为负债权益资产负债0
对于杠杆企业，1SBS，所以权益资产，)1(SB权益资产
有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。
在课税的情况下，企业资产贝塔和权益贝塔的关系为]-11[SBtC）（资产权益
RWACC：
①无税时：RBSBRBSSBS
②有税时：)1(tRBSBRBSSCBS
1．项目风险
如果你可以以6%的利率借到项目所需的所有资金，那么该项目的资本成本是6%吗？
解：不是。资本成本取决于项目的风险而不是资金的来源。
2．加权资本成本和税收
为何我们对债务使用税后成本，而对权益却没有要求？
解：利息是可以免税的，所以权益成本在税前和税后是没有区别的。
3．使用SML估算权益资本成本
如果你使用股票贝塔和证券市场线来计算项目的折现率，你所需要设定的前提条件是什么？
解：SML为：R＝Rf+（Rm－Rf）
需要假定新项目的风险和整个企业的风险是相同的，并且企业完全是股权融资（无负债，无杠杠企业）。
4．使用SML估算权益资本成本
使用SML计算权益资本成本的优势是什么？劣势是什么？使用SML所需要的其他先决条件有哪些? SML所需要的所有的变量都是可得的吗？哪些变量是需要估算的？进行这些估算的方法有哪些？
解：使用SML计算权益资本成本的优势是：SML模型明确了证券的相关风险，比DCF（折现现金流）适用范围更广泛，因为SML对该公司的股息没有任何假设。主要缺点是：①SML三个参数（无风险利率、市场的预期回报率和）必须估计；②方法基本上采用历史信息来估算这些参数。
第六章 资本预算中的不确定性分析
一、概念题
敏感性分析、场景分析、会计盈亏平衡、净现值盈亏平衡、决策树、实物期权、扩张期权、放弃期权、延期期权
二、单项选择
1、可以用来识别项目成功的关键因素是（）
A 敏感性分析 B 会计盈亏分析 C 净现值盈亏分析 D 决策树分析
2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使 （）
A 净现值为零 B 净收益为零
C 内部收益率为零 D 总成本最小
3、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000，则销售量为1200时，净现值为（）
A 正 B 零 C 负 D 不能确定
4、如果公司拥有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么有公司（）
A 市场价值>实体资产价值 B 市场价值
C 市场价值=实体资产价值 D A,B,C都有可能
5、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是：
A 敏感性分析 B 会计盈亏平衡分析 C 净现值盈亏平衡分析 D 决策树分析
6、以下说法正确的是 （）
A 只要项目的净现值大于0，企业就应该立即进行投资
B 敏感性分析考虑了多个变量的变动
C 与会计盈亏均衡分析相比，净现值盈亏均衡分析下盈亏平衡时的销售量较高
D 实物期权不存在与资产负债表中
三、多项选择题
1、资本预算中进行不确定分析的方法主要包括 （）
A 敏感性分析 B 场景分析 C 盈亏均衡分析 D 决策树分析 E 实物期权
2、敏感性分析的分析步骤正确的是（）
A 估算基础状态分析中的现金流量和收益
B 找出基础状态分析中的主要假设条件
第05专题 资本预算★★★
1，投资决策的评价方法★★★（1）净现值（NPV）法
接受净现值为正的投资项目符合股东利益。
NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资净现值法则：
接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。
净现值法的三个特点:
1.使用现金流量，而不是利润
2包含了全部现金流量
3.对现金流量进行合理的折现
（2）回收期法
定义：回收期是收回初始投资的年数
回收期法的优点：
方便快捷，便于处理一些小型项目；
而一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法
回收期法的缺点：
没有考虑全部现金流
没有考虑货币时间价值，可能会拒绝有价值的长期项目
回收期指标缺乏客观性
（3）折现回收期法
定义：考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回初始投资额的时间
改进：
考虑了货币的时间价值
缺点：
计算复杂，不实用
没有考虑全部现金流
指标缺乏客观性
（4）内部收益率法（IRR法）
定义：
基本法则：
若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受
在某些情况下，NPV法和IRR法是等价的
贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内部收益率时，净现值为负。
如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目，我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上，内部收益率与净现值是一致的
如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致
IRR法存在的问题（1）一般性问题
投资还是融资?
投资项目，先付后正，IRR越大越好
融资项目，先正后负，IRR越小越好
存在多个 IRR.
原因在于现金流符号多次改变
Think：如何避免多个IRR问题？改用NPV
修正IRR
合并现金流，让正负号变动限定为1次
但是合并现金流用的折现率的确定太主观，干扰了IRR的精髓
（2）特有问题
当内部收益率法用于互斥项目的决策判断时可能出现两方面的问题：
规模问题举例：
时间序列问题举例：
