当前位置：文档之家 › 2第六章 资本结构

2第六章 资本结构

  • 格式：ppt
  • 大小：2.16 MB
  • 文档页数：72

下载文档原格式

  / 72

合集下载

资本结构概述(ppt 30页)

资本结构概述(ppt 30页)
B方案：25%采用债务方式融资，利率为8%；
C方案：40%采用债务方式融资，利率为8%。
❖ 问：采用何种融资方式来筹集资金。
❖ 分析：比较财务杠杆作用。对该公司来说, 方案A无财务风险,方案 C有较高的财务风险, 而方案B的财务风险介于A, C两方案之间。
1. 计算DFL:
DFL
EBIT
得: DFLA=1
项目
销售收入 减：可变成本 固定成本前收入 减：固定成本 EBIT
S*(t年)
300000 180000 120000 100000
20000
S1(t+1年)
360000 216000 144000 100000
44000
S2(t+1年)
240000 144000 96000 100000 - 4000
23
某公司新增筹资前的资本结构及EPS
筹资方式
原资 本结
构
A方案
新增筹资后资本结构
B方案
C方案
银行借款(利率10%) 400
公司债
-
普通股(面值1元) 400
资本公积
-
留存收益
200
资本总额
1000
普通股股数
400
400 800 200 200 1 600 800
EBIT I d
DFLB=1.25
( 1 TC )
DFLC=1.47
14
财务杠杆和财务杠杆度
Financing Leverage and DFL
❖ 杠杆效应分析:
(1)
(2)
(3)=(1)-(2) (4)=(3)• 50%
EBIT
I
EBT
TC

第六章资本结构

第六章资本结构
以从现有包资产括获筹得资的费，用符和合用投资资人费期用望。的 最投小资在收项数益目广 狭量率的义 义上。取： ：，也舍资称收本为益成最率本低。一可般接用受企的业收接益受率、 不同来源理的解资：本●净额资与金预成计本的是未企来现业金投流资者对投入企业的 出量的资现本值所相要等求时的折收现益率率表。示
●资金成本是投资于本企业（本项目） 的机会成本。
2020/3/22
7
【例1】某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3 年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的 税前成本为：
可见：平价发行，无手续费，无所得税时，Kd＝票面利率
2、含有手续费的税前债务成本 【例2】续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则 税前债务成本为：
据：预期投资收益率＞资本成本率（作为 “可取率”――Cut off Rate）
（3）评价企业经营成果的依据 经营利润率应大于资本成本率，否则，
经营业绩欠佳
2020/3/22
5
二、个别资本成本的计算
基本原理：内涵报酬率的计算原理，即现金流入的现值与现 金流出的现值相等时的折现率。在计算过程中，一般将筹资费用 作为现金流入的减项，将使用费用作出现金流出。
2020/3/22
22
筹资方式 长期债务
普通股 权益
追加筹资数量 范围（万元）
＜1 1＜x＜4
＞4 ＜2.25 2.25＜x＜7.5 ＞7.5
个别资本成 本（%） 6 7
8 14 15 16
试测算追加筹资的边际资本成本。
2020/3/22
23
答案
第一个范围的边际资本成本=12.4% 第二个范围的边际资本成本=13.2% 第三个范围的边际资本成本=13.4% 第四个范围的边际资本成本=14.2% 第五个范围的边际资本成本=14.4%

资本结构

资本结构

命题2：公司股本成本模型
• （1）无负债企业权益资本成本
K eL EBIT 1 T VU
• 故
EBIT 1 T K eU VU K eU EL 1 T D
K eU EL 1 T K eU D
（6-7）
命题2：公司股本成本模型来自资本成本（一）净经营收益理论
权益资本成本
加权平均资本成本 债务资本成本 负债比率
0
（二）净收益理论
• 核心思想：公司增加负债，债务资本
成本与权益资本成本都将保持不变， 而随着成本较低的债务资本成本在总 资本成本中的比例的增加，公司加权 平均资本成本降低，因此增加负债会 增加公司价值。
资本成本
（二）净收益理论
• 两种投资策略的投资收益相同，都为 EBIT。在理想市场上，其投资价值 也必然相同，即： EL DL EU • 亦即 VL VU • 否则将存在无风险套利空间。
命题1：公司价值模型
• 例6-1设L和U公司的EBIT=$1,000,000， L公司资本结构中的含有$5,000,000元 利率为8%的负债。假如U公司与L公司 普通股的报酬率都等于10%，根据MM 的假设条件，公司普通股的价值为多 少？
命题1：公司价值模型
• 假设你持有一些U公司的股票，占U公 司全部普通股的比例为α,则你投资的 价值为 VU EU ，投资收益为EBIT。 • 同样，你也可以投资L公司的股票，设 投资量占L公司全部普通股的比例也为 α,你投资的价值为 E，投资收益 L 为 EBIT K d DL 。
• 命题二得证
资本成本 KeL
公司价值
WACC
Kd 0
VU
VL
D/E

[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件

[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。

第六章资本结构PPT课件

第六章资本结构PPT课件

.
7
• 在一定的营业收入范围内，固定成本总额不变， 随着营业收入的增加，单位固定成本就会降低， 从而单位产品利润会提高，营业利润的增长率会 大于营业收入的增长率；随着营业收入的下降， 单位固定成本就会增加，从而单位产品利润会降 低，营业利润的下降率会大于营业收入的下降率。
• 固定成本是引发经营杠杆效应的根源，经营杠杆 的大小由固定经营成本和营业利润共同决定。
可供股东分配的部分会相应减少，EPS的降低长率会大于
EBIT的降低率。
•
固定性融资成本是引发财务杠杆效应的根源，财务杠杆
的大小由固定性融资成本和息税前利润共同决定。在其他因
素不变的情况下：
（1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大；
（2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。
.
15
• 2、财务杠杆系数
• 普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比率， 衡量财务风险的大小。
EPS
DFL
EPS E B IT
E B IT
E P S(E B ITI)(1T)-P D N
EPSEBIT(1T)N
DFL
EBIT
EBITIPD/(1T)
.
16
• 3、对财务杠杆系数的理解
• ⑴ DFL表明EBIT增长（降低）引起的EPS增长 （降低）的幅度。
Q
SVC
DOLs=SVCF
.
9
• 例：某企业生A产品，固定成本60万元，变动成本 率40％，当销售额分别为400万元，200万元，100 万元时，计算经营杠杆系数。
D O L 4 0 0=4 0 4 0 － 0 0 － 4 0 4 0 0 0 4 0 4 % 0 % 6 0= 1 .3 3

财务管理—第六章资本结构决策

财务管理—第六章资本结构决策
财务管理—第六章资本结构决策
第二节 资本成本的测算
【例5-6】ABC公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用 0.2元，预计年股利0.5元。求该优先股资本成本率。
财务管理—第六章资本结构决策
第二节 资本成本的测算
（二） 综合资本成本的测算方法
计算公式
式中：Kw——综合资本成本率 Kj——第j种个别资本成本率 Wj——第j种资本比例
营业杠杆系数为2表明：当企业销售增长1倍时，息税前利
润将增长2倍；反之，当企业销售下降1倍时，息税前利润
将下降2倍。前种情形表现为营业杠杆利益，后种表现为营
业杠杆风险。营业杠杆系数大小与营业杠杆利益和风险成正
相关。
财务管理—第六章资本结构决策
影响经营杠杆系数的因素分析
影响经营杠杆的因素有销售量，销售价格，变 动成本和固定成本四个因素。
市场价值结构
反映公司证券 当前市场价格
市场价值结构指企业资本按现时市场价值基础计量
反映的资本结构。适合上市公司资本结构决策。
目标价值结构
反映公司证券 未来市场价格
目标价值结构指企业资本按未来目标价值计量反映的
资本结构。适合企业未来资本结构的决策。
财务管理—第六章资本结构决策
第一节 资本结构的理论
三、最佳资本结构 最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本
财务管理—第六章资本结构决策
第二节 资本成本的测算
2.股权资本成本率的测算
优先股资本成本率
普通股资本成本率
Kp——优先股成本
Kc——普通股成本
Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率
Dc——普通股基年股利 Pc——普通股筹资额 Fc——普通股筹资费用率 G——增长比率

财务管理学 第六章 资本成本与资本结构

财务管理学 第六章 资本成本与资本结构
债券第t期支付的利息：
第一节 资本成本
2.债券资本成本
【例6-4】沿用【例6-3】的资料，溢价发行时，债券的资本成本为：
第一节 资本成本
3.优先股资本成本
优先股筹资需支付筹资费用和优先股股利。 优先股的资本成本率如6-10式
优先股发行价格； 优先股每期的股息； 优先股资本成本率； 优先股筹资费率。
【例6-3】某企业发行一笔期限为5年的债券，共5 000张，每张债券面额为1 000元的债券，票面利率为10%，每年结息一次。发行费用率为5%，所得税率25%。
第一节 资本成本
2.债券资本成本
如果债券按每张1100元溢价发行时，资本成本为：
第一节 资本成本
2.债券资本成本
（3）考虑时间价值 债券的资本成本是使债券发行时收到的现金净流量的现值与债券期限内发生的现金流出量的现值相等时的折现率，其公式为6-7所示。
企业筹集和使用资本而付出的代价。从投资者角度来看，资本成本是投资者因让渡资本使用权所要求的必要报酬，包括资本时间价值和投资者需要考虑的投资风险价值两部分。 1.资本筹资费用：企业在资本筹集过程中为取得资本而支付的各种费用，如银行借款的手续费，发行股票、债券需支付的广告宣传费、评估费、印刷费、代理发行费等。 2.资本使用费用：企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而支付给投资者的报酬。如支付给股东的股利、分配给投资人的利润、支付给债权人的利息等。
企业发行普通股产生的筹资费用应从筹资总额中一次扣除，则由6-14推出6-15式。
第一年的预计股利， ； 普股筹资费率。
第一节 资本成本
4.普通股资本成本
（b）股利持续增长模型。假设每年的预期股利按固定的比率g增长，且增长率g小于投资者要求的报酬率，则普通股资本成本率的计算公式为6-14式所示。

第六章资本结构习题答案

第六章资本结构习题答案

第六章资本结构习题答案第六章资本结构习题答案在企业财务管理中，资本结构是指企业通过债务和股权融资所形成的资本比例。

这一比例对企业的财务状况和经营决策有着重要的影响。

在第六章中，我们学习了资本结构的相关概念和计算方法。

在本文中，我将为大家提供第六章资本结构习题的详细答案。

1. 企业A的资本结构由40%的债务和60%的股权组成。

债务的年利率为8%，股权的预期回报率为12%。

请计算企业A的加权平均资本成本（WACC）。

解答：根据资本结构中债务和股权的比例，我们可以计算出企业A的加权平均资本成本（WACC）。

WACC = (债务比例× 债务利率) + (股权比例× 预期回报率)= (0.4 × 0.08) + (0.6 × 0.12)= 0.032 + 0.072= 0.104因此，企业A的加权平均资本成本为10.4%。

2. 企业B的资本结构由50%的债务和50%的股权组成。

债务的年利率为10%，股权的预期回报率为15%。

请计算企业B的加权平均资本成本（WACC）。

解答：与上题类似，我们可以根据资本结构中债务和股权的比例计算出企业B的加权平均资本成本（WACC）。

WACC = (债务比例× 债务利率) + (股权比例× 预期回报率)= (0.5 × 0.1) + (0.5 × 0.15)= 0.05 + 0.075= 0.125因此，企业B的加权平均资本成本为12.5%。

3. 企业C的资本结构由60%的债务和40%的股权组成。

债务的年利率为6%，股权的预期回报率为10%。

请计算企业C的加权平均资本成本（WACC）。

解答：同样地，我们可以根据资本结构中债务和股权的比例计算出企业C的加权平均资本成本（WACC）。

WACC = (债务比例× 债务利率) + (股权比例× 预期回报率)= (0.6 × 0.06) + (0.4 × 0.1)= 0.036 + 0.04= 0.076因此，企业C的加权平均资本成本为7.6%。

第06章 资本成本与资本结构

第06章 资本成本与资本结构

一、资本成本的概念
资本成本（Cost of Capital）是企业为筹集和使用资本而 付出的代价。资本成本是由资本筹集费用和资本使用费用两部 分构成。
（一）资本筹集费用
资本筹集费用即在资本筹集过程中发生的各种费用。例如， 向银行支付的借款手续费、发行债券、股票而支付的印刷、广 告宣传费、代理发行费、资信评估费等。资本筹集费通常在筹 集资本时一次性支付，在资本使用过程中不再发生。
②
×
假定该公司的普通股价格上涨到每股12元，由于市场利率 的上升导致债券的价格下降到950元，这些变化并没有改变公 司的账面资本情况，但是，基于市场价值的资本结构和个别资 本成本都发生了变化，计算结果如表6—2所示。
（表6—2） 某公司基于资本市场价值的加权平均资本成本
资本种类
筹资总额（本成本为：
×
② 资本资产定价模型法 使用CAPM模型，投资者要求的必要收益率可表示为：
【例6—5】 ABC公司普通股股票的贝他系数为1.5，政府 发行的国库券年利息率为5%，本年度证券市场平均报酬率为 10%，则当年普通股资本成本为：
解：该公司普通股的资本成本为：
KS =5%+1.5×（10%－5%）=12.5%
债券利息=债券面值×债券利息率×（1－所得税税率）
如果企业发行的债券是每年付息一次，到期还本，则债券 的资本成本计算如下：
·
式中：B0表示债券发行额；Bn表示债券到期偿还的本 金；It 表示第t年末支付的债券利息；Kb是以折现率的方式表示 债券的资本成本；T表示所得税税率；f表示筹资费率。
【例6—1】ABC公司发行面值1 000元，票面年利率为12%，每年 末付息一次，十年后一次还本的公司债券，债券筹资费率为3%，公 司所得税税率为40%，则该债券的资本成本为多少？

公司金融第六章 资本结构理论

公司金融第六章 资本结构理论

直接破产的成本和公司的规模 来自11 个铁路公司破产的案例（Warner,金融研究 1977 年）
公司金融
债务悬空：没有能力筹措资金进行好的项目 的投资 ——错过有价值的投资项目 ——其竞争者可能利用这个机会加紧扩张 冒险行为——孤注一掷 缺少顾客和供应商
公司金融

随着公司资本结构中债务水平的上升，破产概率也 增加。所以，债权人所要求的报酬率(Kb)将随着杠 杆的增加而增加，公司权益资本成本(Ks)随着债务 的增加而上升，导致出现U型加权资本平均成本。
什么是直接破产的成本？ ——律师费，诉讼费，顾问费……还包括机会成本， 即：所花费在对付债权人身上的时间 直接破产的成本有多高？ ——长期的考察发现其平均成本为公司总价值的2— 6%；对于小公司来说其成本所占的百分比较高；但 是这需要加进破产可能性的权重！总之，预期的直 接成本不大
公司金融

公司金融

在无税情况下，企业资本结构的变化不会影响企 业价值和资本成本。
债券 股票
股票
=
债券
公司金融
假设
命题一
命题二
公司金融

对1958年的MM理论进行了修正，将公司所得税对 资本结构的影响引入原来的分析中。
公司金融

MM定理仍然适用：资本结构不影响“馅饼”大小。 “馅饼”大小 = 税前现金流量的价值 但同时，国务院也分得了馅饼的一部分。 财务政策影响的是国务院分得的那部分馅饼的大小。 利息支付是免税的，与权益相比债务更能减少IRS 那部分的现值。
100 000
k 10% 1 000 000 10% 1 000 000 0
70 000
k 9.43% 1 060 000 12.5% 560 000

财务管理—第六章资本结构决策

财务管理—第六章资本结构决策

财务管理—第六章资本结构决策
1、资本结构决策的基本内容
资本结构决策是企业财务管理中重要的决策，是企业采取的财务制度，指企业领导根据经营和生产情况，结合企业财务政策，确定企业各种资本
构成比例的决策。

资本结构决策的基本内容是确定企业纯债务融资比例和
股权融资比例，即决定公司负债比例和股东权益比例。

2、资本结构决策是企业财务管理中重要的决策
资本结构决策是企业财务管理中重要的决策。

财务管理者要综合分析
企业的营运能力、发展战略、现金流量、所有者权益和风险承受能力等因素，根据以上情况，确定企业的资本结构，以期实现企业最大利益。

正确
的资本结构决策有助于企业实现高速度、高效率、低成本的发展，使企业
经营不竭，生存不息。

3、资本结构决策应考虑的因素
（1）企业的发展战略。

企业采取何种资本结构，应以其发展战略为
基础。

企业要准确地分析自身发展的特点和需求，并采取有效的资本结构
决策。

（2）企业的经营状况。

  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

1.负债融资成本
负债融资基本计算公式为：
K I (1T) B(1 f )
式中：I为利息费用；T为所得税率； B为融资总额；f=融资费用/融资总额
在银行借款的融资费用忽略不计时：
kI(1T)
第十章 偿债能力分析
7
（三）个别资本成本计算（3）
［例1］甲企业发行债券，面值500元，票面利率 10%，发行价格530元，债券融资费率3%， 企业所得税率40%。试确定该债券的资本 成本
（三）个别资本成本计算（1）
1.负债融资成本 特点
长期债务融资方式包括银行借款、发行债券、融资 租赁等，成本计算基本程序相同
负债类的利息或租金等用资费用可事先确定、税前 列支，应考虑抵税效用
考虑所得税后，企业实际负担的负债成本为： 利息 × （1-所得税率）
第十章 偿债能力分析
6
（三）个别资本成本计算（2）
当股利按固定比例递增时，计算公式为：
k Dc g P(1 f )
第十章 偿债能力分析
11
普通股的资本成本
Cost of Capital about Stock
股权资本成本计算方法：
➢红利增长模型
Ks
D1 P0
g
D1 — 普通股第一年股利; P0 — 普 通股价格; g — 股利增长率
➢资本资产定价模型
组合的预期收益率是14%，求其普通股的资本成本。
解: K s k f i ( k m k f ) 5 . 6 % 1 . 1 ( 1 % 2 5 4 . 6 ) 1 % 5
❖ 例3：3D公司普通股的风险溢价估计是8.8%, 债券收益率是6.0%, 问该 公司的普通股的资本成本。
解: K s K d R s 6 . 0 % 8 . 8 % 1 . 8 % 4
K Dc P(1 f )
第十章 偿债能力分析
9
优先股的资本成本
Capital Cost about Preferred Stock
❖ 例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价格125元， 问优先股的资本成本是多少？
KPD Pp p10 11 0 2% 4 51.1 2%
❖ 若按上述条件发行新股，还需要支付2.5%的发行费用，问 筹资成本应该是多少？
➢ 对于同一个企业，估算普通股的依据不同可以产生不同的结 果。如果其结果相差较远时第十。章 则偿债要能力进分析行仔细分析和判断。 13
（三）个别资本成本计算（6）
3.留ห้องสมุดไป่ตู้收益成本
留存收益属于股东权益，可理解为股东对企业增加 的投资。留存收益要求的报酬率与普通股相同，不 存在融资费用
留存收益的成本计算公式为：
Km —市场投资组合报酬率; Kf —
K skfi(km kf) 无风险利率; i — i 股票的系数
➢风险溢价法
Ks KBRs
RS相对于本企业的债券，一般取值 在3% ~ 5%，均值为4%
Ks —普通股权益要求的收益率； Kd —债权要求的收益率；Rs —股 东要求的附加收益溢价。
第十章 偿债能力分析
3.加权资本成本的运用
融资可行性的判断标准
融资的成本的控制和节约 企业或项目投资的最低收益率
作为资本预算的贴现率
项目投资决策时，通常是以资本成本为贴现率
第十章 偿债能力分析
18
（五）边际资本成本（1）
1.边际资本成本的概念
企业每新增加一个单位的资金而增加的成本 融资成本随着融资额的变化而处于动态变化之中，
n
KWACC Wi Ki i1
K i 第 i 种资本的成本； W i 第 i 种资本的权重； n 资本种数。
第十章 偿债能力分析
16
2.权重的形式
账面价值权重：即按企业实际入账金额确定 市场价值权重：即按当前公司证券价格确定 目标价值权重：即目标资本结构权重
第十章 偿债能力分析
17
（四）加权资本成本（2）
原因在于融资额的增减带来融资风险的变化
2.边际资本成本在项目决策中的应用
从企业角度看，往往选择企业加权资本成本 从新增项目决策看，边际成本或综合资本成本都可
能被选择；综合资本成本是企业过去或目前筹集和 使用资金的平均成本；边际资本成本着眼于目前或 未来增加资金的筹集和使用所须承担的资金耗费
KpP p(D 1 pf)11 2 (0 1 5 10 2% .5 4 %1 ).4 1% 9
❖ 可见，当考虑筹资费用时，筹资成本增大。
第十章 偿债能力分析
10
（三）个别资本成本计算（5）
普通股成本
普通股没有约定的成本，其成本可以看成是企业的 承诺或股东的预期
在各期股票股利固定不变情况下，可按优先股成本 计算公式加以确定
（四）综合资本成本（1）
Weighted Average Cost of Capital
综合资本成本，也叫加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital, WACC)。综合资本成本 是将各单项资本成本在总筹资额中所占百分比作为 其权数，来计算其加权平均资本成本值。而这个加 权平均资本成本就是企业进行投资时所要求的预期 收益率Kwacc。
k Dc g P
第十章 偿债能力分析
14
（三）个别资本成本计算（7）
[例2]A公司计划发行股票，股票面值5元，发行价 格8元，融资费率为4%。该公司上年度每股股利 为0.4元，以后每年递增5%。计算该股票的融资 成本
K0.4(15%)5% 1.4 0% 7 8(14%)
第十章 偿债能力分析
15
12
普通股的资本成本
Cost of Capital about Stock
❖ 例1：3D公司股票的市场价格是100元，预计下期红股利为8元/股，红利 增长率7%，求该普通股的资本成本。
解： KsD P 0 1g1807 0% 1% 5
❖ 例2：3D公司普通股的βi 为1.12。已知同期国库券的收益率是5.6%,市场
K5010% 0(14% 0)5.8% 53(1 03%)
第十章 偿债能力分析
8
（三）个别资本成本计算（4）
2.自有资金融资成本
企业自有资金包括优先股和普通股权益，其中普通股 成本具有较大的弹性（投资报酬不确定），而优先股的成 本相对较固定；税后利润支付 优先股成本
企业优先股的股息是固定支付的，且优先股为永久性 资本，其股息呈永续年金状态。成本计算公式为：