中金公司《中国财富管理市场产品白皮书2007-2017》secondVolume

129
130
国内
海外
58% 47%
26% 15% 10%
13%
私募股权基金
公募基金
对冲基金
131
132
中国
美国
中国 19%
美国
18%
18% 10%
19%
4% 2% 0.1% 证券私募FO F 投资占比 4% 私募股权FO F 投资占比 公募基金FO F 投资占比 2%
证券私募FO F 投资占比 私募股权FO F 投资占比
中国
日本
美国
欧洲
119
120
121
122
123
124
私人财富规模（万亿美元） 3.50 2.75 2.11 3.02
私人财富/G DP 3.51 3.14 2.32 3.22 3.32 2.90 2.32 3.39
51.1
23.7 14.9 9.2 8.1 7.7 6.5 4.9 4.2 4.1 2.9
64%
53% 33% 1% 44% 46% 45%
2%
7%
9%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
97
基金数量
募集规模（亿元）
109
86
9,035
43
2,597
31 1,619
32
22 239 2011 83 2012 574
㛇苳∥〔㛇樞梕㠭悅㡊鍎㬎嫕屟諎絔窩熴
89
6,825 6,488
8,179 5,910
3,543 2,534 2,151 1,427 2,246 1,688 1,273 2008 1,170 2009 2010 2011 2012 2013 2,245 2,020 2,693 1,940 1,901
3,529
2,736 2,019
1,288
695 2006 2007
2014
2015
2016
90
3117 被投企业 投资机构 融资规模 䯒VT%!N䯓 被投企业
3127 投资机构 融资规模 䯒VT%!N䯓
Vcfs
Vcfs HFNT Dmfbs!Xbufs!Dbqjubm HJD HJD
91
2014
波动率 4.7% 8.4% 4.9% 7.9% -
CTA
5.6% -
PE
20.9% 16.6% 9.5% REITs 5.2% 7-9% 9-16% 16%
24.5% -
105
106
107
108
首批试点通过批复，包括 O ch-ziff、Winton 、Man 、 C anyon 和O aktree 六家海外 对冲基金，每家额度5000万 美元。至今共有三批管理人 获批，除以上管理人外还包 括UBS 、野村、贝莱德等
QDII
QDLP QDIE
- - -
110
111
112
风险
n
n
期货/期权等
股票
110
结构化 产品
100 98
固定收益部分 前端期权费 到期期权可能收益
n
债券
投资期初 收益结构拆分 投资期满 举例 如银行理财、债券、信托等 收益来源 固定收益产品
n
现金
固定收益
浮动收益
期权等衍生产品
如商品期权、股指期货等
西班牙
2.3
瑞士
美国
中国
日本
英国
德国
法国
意大利
加拿大
澳大利亚
韩国
125
126
127
128
14% 12% 10%
美国高收益债违约率
8%
6% 4% 2% 0% 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
南下资金可参与投资恒生综合 大型股指数、恒生综合中型股 指数的成份股和上交所上市的 A + H 股票。每日限定额度105 亿人民币，总额度限制于2016 年8月取消。开通以来累计南下 资金接近5000亿元
外管局于2015年2月发布通知 取消O D I外汇登记核准、简化 换汇手续。O D I自上世纪80年 代问世， 截至2016年，投资 规模达到1701.1亿美元
Q D LP 启动
沪港通开闸
O D I政策变动 2015年1月 2015年2月 2016年12月
2007年10月
2013年8月
2014年5月
2014年11月
Q D II面世
首批公募Q D II基金—— 南方 全球精选、嘉实海外中国股 票、上投亚太优势、华夏全 球精选发售。Q D II产品允许 在获批额度内投资于合规的 境外投资品。截至2017年10 月底，已批Q D II额度900亿美 元，涉及178家金融机构。
1999~2007 CAGR 39.0%
20000
2008~2014 CAGR -2.8%
2015 CAGR 93.7%
2016 IPO
18000 2015
16000
14000
12000
10000 2007 2011 2013
8000
6000 2005 4000 2000 9 2002 2001 2003 3 2006 IPO 2004 2008 2010 2012 2014
98
99
100
101
102
300
境内配置（左轴） 境外配置（右轴）
单位：万亿元人民币
12
250
CAGR 26%
10
200
8
150
CAGR 20% CAGR 21% CAGR 16%
6
100
4
50
2
0 2012年 2014年 2016年
0
103
104
投资对象
投资策略
流动性
收益率 2.8% 3.7% 5.2% 2.9%
深港通开闸
南下资金可投标的进一步扩 展至市值60亿元人民币及以 上的深证成份指数和深证中 小创新指数的成份股，以及 深交所上市的A ＋H 股。额度 限制与沪港通一致。开通以 来累计南下资金超过1000亿 元
109
QDII QDII QDII QDLP QDLP QDLP QDIE QDIE QDIE ODI ODI ODI Winton Canyon Winton Winton Canyon Canyon OakTree OakTree Winton Canyon OakTree OakTree
收益
113
114
115
116
快速发展新时代
2013年3月至今
规范发展阶段
2013年3月公布《证券公司 债务融资工具管理暂行规 定（征求意见稿）》，借 助券商收益凭证快速发展 股指期货等对冲工具出现，券商 及基金子公司开始介入。2012年 10月证监会发布《证券公司集合 资产管理业务实施细则》， 2004年3月，《金融机构衍生产品交 易业务管理暂行办法》实施，各金 融机构在获得资格后可以直接进行 衍生产品的投资交易
2000
2009
0
1999
86
87
88
僨壉暚䄄 3116妘 3119妘 3122妘
敤詇 僨敘僡〔攝趵悅㡊麟趵諎絔枃 僨敘僡㫧 窩熴〕
踽㒄廟咷 飨熴嬣嫮媀㓇呯鑫攝趵悅㡊麟趵艊㛄襫醮侕橉。悅㡊㫜慘。敤詇恇 慁。苳諎艊荁饅鄫賒、 唻鲲趵▕㳟艊諎絔羾＃咁恊壽￥敘踵＃侕橉壽￥䯖妛啔鲲趵悅㡊▕㳟 怳嗴踵鐭棈悅㡊▕㳟䯖獟誼＃呭窩QF￥頥嫷䯖媆啂蛼∥㡊㳟悅㡊、 㡊梪㓇浧㫊勢6鳗廬鳏炓壆艊鐭棈悅㡊麟趵䯖鮪僨敘僡侕橉䯥㡊梪㓇 浧醭㢹6鳗廬鳏炓壆艊鐭棈悅㡊麟趵䯖鮪荎鄀鳏炓敤姛薶呯艊侕橉諎 絔㯵䃸侕橉、 暺薶羾㛇苳∥棾㠥㠩蟔懸鐭棈▕㳟艊苳萒諎絔、靕澑䯖㛇苳∥驔嬱藥 愥攝趵悅㡊▕㳟鮪廟艊蟔懸鐭棈▕㳟艊苳諎墡慘棈䅡、 䯓〕 唻蟔懸▕㳟諎絔鳏舽㚶嶗蟔懸▕㳟侕橉。惡峗悞㬍慘熱鑫荁饅㓇呯、 唻蟔懸▕㳟舽㚶侕橉。諦樴悅㡊鍎。㡊㳟懸䇗。悅㡊㫜慘飨㯵䃸㓇覈 艊嫮媀慘踵鑫㓇呯、 鞲蟔懸▕㳟懸䇗粶頺艊懸䇗踽鉢。懸䇗蠿姃。㠬忊苳萒。惡峗悩䉃。 諦樴悅㡊鍎薶㚪。䏣䅺挀蛵。頻䉪梕。螻㛅薶㚪。懸䇗梽椨嶗鳏蘚熴 嬣㠩麇訵昷䉳㫧 鑫㓇餱、 唻悅㡊鍎㫧 鰓貙諎絔䯖唻鲲閔㫧 㛊鄀諎絔䯖唻杚㬦悅㡊鍎㫧 扢 鞯嶗䀏綈鲲閔暚䯖㒄㫧 㬎嫕屟與㱚、唻諎絔鳏抲熱鑫桖鎢跛樴嶗錨 鉢艊㬎嫕屟與㱚躏烏㒄烢、
VC -E
成长
并购
92
平均账面回报倍数 172% 138% 97% 96%
10.4
平均IRR
141%
14.8
104% 75% 54%
9.6 3.9 4.2 2.8
7.9
5.6 3.9
7.7
43%
42%
32%
2.4
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2013
2014
2015
2016
鲲趵鑨杛悅㡊鳏㬜䦤蟔懸鐭棈悅㡊 除了专业的私募股权基金管理机构外， 还有很多产业背景的机构也在从事 着一级市场投资。 首先， 一些行业龙头企业通过股权投资来实现产业链横向 或纵向扩张， 提升公司的行业地位、 形成全面产业链的布局， 进一步增强竞 争优势； 其次， 一些来自传统行业的企业希望通过对外投资来实现产业转型、 或利用新的技术和商业模式对企业既有业务进行升级改造； 最后， 互联网巨 头们也纷纷通过战略投资来延伸业务布局， 从而时刻保持技术和人才上的 优势地位。
2017年6月，央行 发布《内地与香 港债券市场互联 互通合作管理暂 行办法》
133
零售银行 投资及财富管理 51% 47% 36% 19% 17% 15% 13% 10% 8% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
79%
资金转移及支付
企业银行 基金公司 保险中介 保险
券商
市场运营商和交易所 投资银行
80%
90%
134
135
136
2016.6 《《私募 基金登记备案相 关问题解答(十)》》 允许外商境内独 资企业担任私募 基金管理人
标普500指数回报
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
85
就中国市场而论， 在本世纪初期， 私募股权投资作为 “舶来品” 一度在投资者 印象里是一个较为小众和另类的概念。 而随着市场的逐步发展和认知的积累， 私募股权投资已经日益演化成资产配置中不可或缺的部分。 据统计， 2016 年 主要投向大中华地区的私募股权基金共完成募集约 1.9 万亿人民币， 是 1999 年当年私募股权基金募集规模的 43 倍 10。 在这个过程中， 资本市场的日益完 善、 国家政策的支持以及行业监管的规范化都是推动私募股权投资不断成熟， 成为主流投资工具的重要力量。
内保外贷放松
取消了银行对外担保额不能 超过银行净资产的50% 的限制 ，同时取消事前审批。内保 外贷采取逐个项目审批制度 ，各家银行额度不一。
Biblioteka Baidu
Q D IE 批准
深圳市金融办批准首批8家机 构，额度10亿美金；之后又 有33家机构获批，额度15亿 美金。代表获批机构包括招 商财富、前海中诚、长城证 券、南方东英等，但2015年 底起未使用额度被回收
2014
2015
2016
93
94
95
私募股权基金管理人登记数量（含PE&VC )
11251
7683
2015年6月
2017年6月
96
中资
3% 1% 4% 9% 3%
外资
中外合资
10% 2% 18% 15% 5% 13%
17%
44% 58% 99%
19%
46%
52% 37%
95%
92%
87% 80% 87%
2015
2016
2,030
1,633
1,296 1,161
882
701 728 554 350 10 51 40 天使 VC -A VC -B VC -C
、
592
250
354 199 139
448
208 164 175 201 286 300
VC -D
82
83
PE
IPO PIPE
IPO
Angel Investment
Venture Capital
PIPE
PIPE Private Investment in Public Equity Distressed Private Equity
84
私募股权基金回报（前25% 分位数）
私募股权基金回报（中位数）
2009-2013年
合法地位确立阶段
2004-2005年
国内引入阶段
21世纪初
以外汇结构性存款形式在本世纪初引入国 内市场：中国光大银行在2002年9月推出 外币结构性存款业务，建设银行2003年8 月推出国内个人外汇结构性存款
117
118
0.8
10.0
12.0
17.0
规模：万亿人民币
其他（信用、通胀、不动产等） 商品 利率 汇率 股指 股票
鐭棈悅㡊梽椨侕橉㛛砎
僨敘僡〔饅鲋釣㫧鐭棈悅㡊麟趵㓇餱僨嗴艊㬦蓜〕
3124妘 3125妘 3125妘 3127妘
跤俖釆窩〔饅鲋蟔懸鐭棈▕㳟諎絔鎲㠩鰓墡艊㬦蓜〕 ▕㳟趵鄖∥〔蟔懸悅㡊▕㳟諎絔鳏舽㚶嶗▕㳟侕橉窩熴䯒㛛 㛇苳∥〔蟔懸悅㡊▕㳟苳萒諎絔枃 ▕㳟趵鄖∥〔蟔懸悅㡊▕㳟懸䇗 窩熴〕 踵諎絔窩熴〕
3127妘