第5章 从历史数据中学习收益和风险

大数据技术在企业经营管理中应用案例分析报告第一章引言 (2)1.1 研究背景 (2)1.2 研究目的与意义 (2)第二章大数据技术概述 (3)2.1 大数据技术定义 (3)2.2 大数据技术发展历程 (3)2.3 大数据技术在企业经营管理中的应用 (3)2.3.1 数据驱动决策 (3)2.3.2 客户关系管理 (4)2.3.3 供应链优化 (4)2.3.4 人力资源优化 (4)2.3.5 财务管理 (4)2.3.6 产品创新 (4)2.3.7 风险管理 (4)第三章企业经营管理概述 (4)3.1 企业经营管理的内涵 (4)3.2 企业经营管理的目标 (5)3.3 企业经营管理的关键环节 (5)第四章大数据技术在市场分析中的应用 (6)4.1 市场需求分析 (6)4.2 竞争对手分析 (6)4.3 市场趋势预测 (7)第五章大数据技术在产品研发中的应用 (7)5.1 产品需求分析 (7)5.1.1 数据收集与处理 (7)5.1.2 用户需求挖掘 (7)5.1.3 需求预测与优化 (7)5.2 产品设计优化 (8)5.2.1 设计方案评估 (8)5.2.2 设计迭代与优化 (8)5.2.3 用户体验提升 (8)5.3 产品质量监控 (8)5.3.1 数据监测与预警 (8)5.3.2 质量问题定位与解决 (8)5.3.3 质量改进与优化 (8)第六章大数据技术在供应链管理中的应用 (9)6.1 供应商管理 (9)6.1.1 引言 (9)6.1.2 应用案例分析 (9)6.1.3 应用效果 (9)6.2 库存管理 (9)6.2.1 引言 (9)6.2.2 应用案例分析 (9)6.2.3 应用效果 (10)6.3 物流优化 (10)6.3.1 引言 (10)6.3.2 应用案例分析 (10)6.3.3 应用效果 (10)第七章大数据技术在客户关系管理中的应用 (10)7.1 客户细分 (10)7.2 客户满意度分析 (11)7.3 客户忠诚度提升 (12)第八章大数据技术在人力资源管理中的应用 (12)8.1 人才招聘 (12)8.2 人才培训与发展 (13)8.3 绩效考核 (13)第九章大数据技术在财务分析中的应用 (13)9.1 成本控制 (13)9.2 收益分析 (14)9.3 风险管理 (14)第十章大数据技术在战略决策中的应用 (14)10.1 企业战略规划 (14)10.2 投资决策 (15)10.3 企业并购与重组 (15)第一章引言1.1 研究背景互联网和信息技术的迅猛发展，大数据技术作为一种新兴的信息处理手段，已逐渐渗透到各个行业和领域。

风险与收益分析本章知识点简介本章要紧介绍了风险与收益的概念以及度量、风险收益之间的关系以及相关的理论。

本章的要紧内客包括：一是资产收益率的含义、类型和运算。

资产的收益率是期末资产增值量与期初资产价值的比值，该收益率包括两部分内容：(1)利(股)息的收益率。

(2)资本利得的收益率。

本章介绍的收益率类型要紧有：实际收益率，通常用期末资产的增值量与期初资产的价值之比来衡量；名义收益率，通常用资产合约上标明的收益率来表示；预期收益率，通常用以后各种可能情形下估量的收益率的加权平均数来表述；必要收益率，表示投资者对资产合理要求的最低收益率，其大小是无风险收益率与风险收益率之和；无风险收益率，指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率和通货膨胀补贴两部分组成，通常可用短期国库券的利率近似表示；风险收益率，是指资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。

它的大小取决于以下两个因素：风险的大小；投资者对风险的偏好。

二是单项资产预期收益率以及风险的衡量指标：预期收益率、收益率的标准差、标准离差率、β系数。

E(R)表示预期收益率，可用公式来运算，Pi是第i种可能情形发生的概率。

Ri是在第i种可能情形下资产的收益率；收益率的标准差是其方差的开方，用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度，方差的运算公式为：；标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比，其运算公式为：v=σ／E(R)；资产的β系数是资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的阻碍程度。

三是资产组合收益率和资产组合系统风险系数的运算。

资产组合收益率是资产组合中各项资产收益率的加权平均，其中权数是各项资产在组合中所占的价值比例；资产组合的系统风险系数是组合中各项资产系统风险系数的加权平均，其中权数是各项资产在组合中所占的价值比例。

四是系统风险和非系统风险的含义。

第5章风险与收益入门及历史回顾一、习题1．费雪方程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。

假设通货膨胀率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？答：费雪方程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通货膨胀率。

因此，如果通货膨胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率将上升2%。

另外，与预期通货膨胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。

如果名义利率不变而通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。

2．假设有一组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。

那么这些数据对于预测未来一年的股票收益率有哪些优缺点？答：如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（即样本越大），预期收益率越精确。

这是因为当样本容量增大时标准差下降了。

然而，如果假设收益率分布的均值随时间而变化且无法人为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。

在一系列数据中，需要决定回溯到多久以前来选取样本。

本题如果选用从1880年到现在的所有数据可能不太精确。

3．你有两个2年期投资可以选择：①投资于有正风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，②投资该风险资产一年，第二年投资无风脸资产。

以下陈述哪些是正确的？a．第一种投资2年的风险溢价和第二种投资相同b ．两种投资两年收益的标准差相同c ．第一种投资年化标准差更低d ．第一种投资的夏普比率更高e ．对风险厌恶的投资者来说第一种投资更有吸引力 答：c 项和e 项正确。

解释如下：c 项：令σ＝风险投资的标准差（年），1σ＝第一种投资2年中的标准差（年），可得σσ⨯=21。

因此，第一种投资的年化标准差为：σσσ<=221。

e 项：第一种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。

第一种投资（将会导致一系列的两个同分布但不相关的风险投资）比第二种投资（风险投资后跟着一个无风险投资）风险更大。

因此，第一种投资对风险厌恶程度低的投资者更有吸引力。

然而要注意，如果错误的认为“时间分散化”可以减少整个风险投资的风险，那么可能会得出第一种投资风险更小因此更吸引高风险厌恶者的结论。

• 可以采用两种方法来计算平均收益 率：算术平均法和几何平均法。
➢ 算术平均收益率
计算公式：
n
R i
R
A
i1
n
➢ 几何平均收益率
计算公式：
n
1
RG [ (1 Ri )]n 1
i 1
WR公司过去四年的收益率分别为-10%、0%、 25%、9%，则其算术平均收益率为：
n
Ri
RA
i 1
n
10% 0% 25% 9% 4
假如投资者在1期买入证券，在n期出售证 券，则第n期的税后收益率为：
Rn
(Pn1
Pn0 ) - (Pn P0 )Tc Pn0
Dn 1 - T
式中：Pn1:n期期末市场价值；Pn0 :n期期初 市场价值；Pn:期末市场价值；P0 :期初市场 价值；Tc：资本利得税平均税率。
BM公司股票的税后时间权重收益率(综合法)（税率均为25%）：
假如在1月1日以每股50美元的价格买入100 股通用电气的股票。3月15日，该公司发放 每股2.3美元的股息，此时期市场价格为每 股55美元。5月30日，该公司股票按2：3的 比例进行拆股，此时股票市价为60美元。 如果12月31日，通用公司的股票市价为每 股35美元，用指标法计算其时间加权收益 率。
年
税前收益率
通货膨胀率
1
1%
5%
2
9%
4%
3
8%
2%
RR,G
n
1
[ (1 Ri )] n
i 1
1
n
[
1
R ni (1
T)
]
1 n
i 1
1 hi
1
1

9
沟通和协商
1.与利益相关者沟通和协商
沟通和协商 communication and consultation 组织针对风险管理，提供、共享或获取信息，与 利益相关方进行对话的持续和反复的过程。 在风险管理过程的每一个阶段都应当与内部和外 部利益相关者有效沟通和协商。沟通和协商计划 宜在早期制定。该计划针对与风险本身、风险成 因、风险后果（如果掌握）以及处理风险措施相 关的问题。为确保实施风险管理过程的职责明确 ，以及利益相关者理解决策的基础和特定措施需 求的原因，采取有效的外部和内部沟通和协商。
风险分析1风险分析的含义风险分析riskanalysis风险分析要考虑导致风险的原因和风险源风险事件的正面和负面的后果及其发生的可能性影响后果和可能性的因素不同风险及其风险源的相互关系以及风险的其他特性还要考虑现有的管理措施及其效果和效率
第五章
风险管理过程

1
风险管理过程

29
风险评估
（3）风险识别方法
风险识别方法包括： 基于证据的方法，例如检查表法以及对历史数据 的审查； 系统性的团队方法，例如一个专家团队可以借助 于一套结构化的提示或问题来系统地识别风险； 归纳推理技术，例如危险与可操作性分析（HAZOP ）等。 组织可利用各种支持性的技术来提高风险识别工 作的准确性和完整性，包括头脑风暴法及德尔菲 法等。

4
风险管理过程
风险管理过程组成 沟通和协商 明确环境 风险评估 风险处理 监测和评审 记录风险管理过程

5
风险管理过程组成
风险管理过程是组织管理的有机组成部分， 嵌入在组织文化和实践当中，贯穿于组织的 经营过程。 风险管理过程由明确环境信息、风险评估、 风险处理、监测和评审所描述的活动组成。 风险评估包括风险识别、风险分析和风险评 价等三个步骤。 沟通和记录，应贯穿于风险管理过程

财务风险管理方法与流程第1章财务风险概述 (4)1.1 风险的定义与分类 (4)1.1.1 市场风险 (4)1.1.2 信用风险 (4)1.1.3 流动性风险 (4)1.1.4 操作风险 (4)1.1.5 法律合规风险 (5)1.2 财务风险的特征与识别 (5)1.2.1 不确定性 (5)1.2.2 可度量性 (5)1.2.3 可控性 (5)1.2.4 风险识别方法 (5)第2章财务风险评估方法 (5)2.1 概率论与数理统计基础 (5)2.1.1 概率论基本概念 (6)2.1.2 数理统计基础 (6)2.2 风险评估的定性方法 (6)2.2.1 专家调查法 (6)2.2.2 风险因素分析法 (6)2.2.3 情景分析法 (6)2.3 风险评估的定量方法 (6)2.3.1 敏感性分析 (6)2.3.2 损失期望值法 (7)2.3.3 风险价值（VaR）方法 (7)2.3.4 CreditRisk模型 (7)第3章财务风险管理体系构建 (7)3.1 风险管理体系框架 (7)3.1.1 风险识别 (7)3.1.2 风险评估 (7)3.1.3 风险分类与归档 (7)3.2 风险管理组织结构 (8)3.2.1 风险管理团队 (8)3.2.2 风险管理职责分配 (8)3.2.3 风险沟通与协调 (8)3.3 风险管理策略与政策 (8)3.3.1 风险预防与控制 (8)3.3.2 风险应对策略 (8)3.3.3 风险管理政策 (8)3.3.4 风险管理制度的监督与优化 (8)第4章市场风险管理 (8)4.1 市场风险识别 (8)4.1.2 汇率风险 (9)4.1.3 股票价格风险 (9)4.1.4 商品价格风险 (9)4.1.5 市场流动性风险 (9)4.2 市场风险评估 (9)4.2.1 历史数据分析 (9)4.2.2 模型分析 (9)4.2.3 压力测试 (9)4.2.4 敏感性分析 (9)4.3 市场风险应对措施 (9)4.3.1 利率风险管理 (9)4.3.2 汇率风险管理 (9)4.3.3 股票价格风险管理 (10)4.3.4 商品价格风险管理 (10)4.3.5 市场流动性风险管理 (10)4.3.6 风险监测与调整 (10)第5章信用风险管理 (10)5.1 信用风险识别 (10)5.1.1 交易对手信用状况分析 (10)5.1.2 信用政策与流程审查 (10)5.1.3 信用档案管理 (10)5.2 信用风险评估 (10)5.2.1 信用评分模型 (10)5.2.2 信用风险度量 (11)5.2.3 信用风险监测 (11)5.3 信用风险控制与缓释 (11)5.3.1 信用政策调整 (11)5.3.2 信用担保与保险 (11)5.3.3 风险分散 (11)5.3.4 内部监控与审计 (11)5.3.5 法律手段 (11)第6章流动性风险管理 (11)6.1 流动性风险识别 (11)6.1.1 流动性风险定义 (11)6.1.2 流动性风险来源 (11)6.1.3 流动性风险识别方法 (12)6.2 流动性风险评估 (12)6.2.1 评估方法 (12)6.2.2 评估指标 (12)6.3 流动性风险应对策略 (12)6.3.1 筹资策略 (12)6.3.2 投资策略 (12)6.3.3 运营策略 (12)第7章操作风险管理 (13)7.1 操作风险识别 (13)7.1.1 定义操作风险 (13)7.1.2 操作风险分类 (13)7.1.3 操作风险识别方法 (13)7.2 操作风险评估 (13)7.2.1 风险评估方法 (13)7.2.2 风险评估指标体系 (13)7.2.3 风险评估流程 (14)7.3 操作风险控制与防范 (14)7.3.1 风险控制策略 (14)7.3.2 风险防范措施 (14)7.3.3 风险控制与防范的实施 (14)第8章合规风险管理 (14)8.1 合规风险识别 (14)8.1.1 了解相关法律法规 (14)8.1.2 梳理业务流程 (15)8.1.3 内部控制评价 (15)8.1.4 建立合规风险清单 (15)8.2 合规风险评估 (15)8.2.1 定性评估 (15)8.2.2 定量评估 (15)8.2.3 风险排序 (15)8.3 合规风险应对措施 (15)8.3.1 制定合规政策和程序 (15)8.3.2 加强合规培训和教育 (15)8.3.3 建立合规监控和报告机制 (16)8.3.4 加强内部审计和检查 (16)8.3.5 建立合规风险应对策略 (16)8.3.6 加强合规管理信息系统建设 (16)第9章集团财务风险管理 (16)9.1 集团财务风险特点 (16)9.1.1 多元化风险来源 (16)9.1.2 复杂性风险结构 (16)9.1.3 风险传导性 (16)9.2 集团财务风险管理体系 (16)9.2.1 风险识别与评估 (16)9.2.2 风险应对策略 (16)9.2.3 风险监测与报告 (17)9.2.4 风险管理组织架构 (17)9.3 跨国财务风险管理 (17)9.3.1 汇率风险管理 (17)9.3.2 信用风险管理 (17)9.3.4 跨国税务风险管理 (17)第10章财务风险监控与报告 (17)10.1 风险监控方法与工具 (17)10.1.1 风险识别与评估 (17)10.1.2 风险监测与预警 (17)10.2 风险报告制度与流程 (18)10.2.1 风险报告内容与格式 (18)10.2.2 风险报告频率与流程 (18)10.3 风险应对措施调整与优化 (18)10.3.1 风险应对措施评估 (18)10.3.2 风险应对措施调整与优化 (18)10.3.3 风险应对措施实施与跟踪 (18)第1章财务风险概述1.1 风险的定义与分类风险是指未来事件的不确定性对目标实现产生负面影响的可能性。

1 T
exp( rcc ) e rcc
1 EAR ercc (1 EAR)T eT rcc exp(T rcc )
得出连续复利下的年化百分比利率。在连续复利条件 下，对于任何期限T，总收益
Total Re turn(T ) rcc (T ) exp(T rcc ) eT rcc
(1 EAR)T 1 Total Re turn(T )
1 EAR 1 T APR
1 T
T 1 EAR 1 APR
T
r (1/2)=2.71%, r(1)=? r(25)=329.18%, r(1)=?
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• • • • • • • • 持有期收益率 总收益率 年收益率 单利 复利 有效年利率 年化百分比利率 连续复利条件下的年化百分比利率
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5-15
表 5.2 1926~2009年短期国库券、通货膨胀率、 实际利率的统计数据
R i r 1 i
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R=6%, i=3%, r≈3%, r=2.91%，费雪公式高估实际利率
5-4
实际利率均衡
• 实际利率由以下4个因素决定: – 供给 – 需求
– 政府行为
– 预期通货膨胀率
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第五章操作风险管理-⾃我评估法2015年银⾏业专业⼈员职业资格考试内部资料风险管理第五章操作风险管理知识点：⾃我评估法●定义：在内部控制的基础上，通过开展全员风险识别，评估风险●详细描述：1、操作风险评估的主要⽅法有⾃我评估法、损失分布法和风险地图法等。

其中，⾃我评估法运⽤最⼴泛、最成熟。

2、风险评估的⼯作流程：全员风险识别与报告，作业流程分析和风险识别与评估，控制措施评估，制定与实施控制优化⽅案以及报告⾃我评估⼯作与⽇常监控五个阶段。

3、商业银⾏在全⾏范围内开展操作风险的⾃我评估，有助于：（1）建⽴覆盖商业银⾏各项经营管理活动和业务环节的操作风险动态识别和评估机制，实现操作风险的主动识别与内部控制持续优化；（2）优化和完善各项作业流程，平衡风险与收益，提⾼服务效率和盈利能⼒；（3）在⾃我评估的基础上建⽴操作风险事件数据库，构建操作风险管理的基础平台；（4）为建⽴操作风险管理的关键风险指标体系和操作风险计量奠定基础；（5）为案件防查⼯作提供⽅法和技术⽀持；（6）促进风险管理⽂化的转变，提⾼员⼯参与操作风险管理的主动性和积极性。

例题：1.以下()属于操作风险识别与评估的主要⽅法。

A.⾃我评估法B.损失分布法C.风险地图法D.历史模拟法E.蒙特卡洛法正确答案：A,B,C解析：商业银⾏通常借助⾃我评估法和因果分析模型，对所有业务岗位和流程中的操作风险进⾏全⾯且有针对性的识别，并建⽴操作风险成因和损失事件之间的关系，历史模拟法和蒙特卡洛法属于统计模拟⽅法2.⾃我评估的⼯作流程包括()。

A.全员风险识别与报告B.作业流程分析和风险识别与评估C.控制活动识别与评估D.制订与实施控制优化⽅案E.报告⾃我评估⼯作和⽇常监控正确答案：A,B,C,D,E解析：⾃我评估的⼯作流程包括以上⼏个⽅⾯3.下列不属于⾃我评估的⼯作流程的是()。

A.全员风险识别与报告B.作业流程分析和风险识别与评估C.覆盖所有的业务领域D.控制活动识别与评估正确答案：C解析：在内部控制的基础上，通过开展全员风险识别，评估风险，并不覆盖所有领域4.商业银⾏运⽤最⼴泛、最成熟的操作风险评估⽅法是（）。

一、风险与收益的概念1. 风险的概念：风险是指不确定性事件对投资者所带来损失的可能性，是投资过程中不确定性的表现。

2. 收益的概念：收益是指投资者由于参与投资活动所获得的经济利益，是投资过程中的回报。

二、风险收益的关系1. 风险与收益的正相关性：通常情况下，风险越高，收益也越高；反之，风险越低，收益也越低。

2. 风险与收益的平衡：投资者在追求收益的过程中需要注意风险，并且在风险可接受的范围内追求收益，实现风险收益的平衡。

三、风险与收益的评价指标1. 夏普比率：用于评价投资组合的风险调整后的收益率，是投资者衡量风险与回报的重要指标。

2. 信息比率：衡量投资者获得的超额收益与承担的风险之间的关系，是衡量投资者实现超额收益能力的重要指标。

3. 风险价值：用于衡量潜在损失的最大值，是一种度量风险的方法，用于衡量投资者可能面临的风险。

4. 风险控制：是指通过一系列的风险控制方法和工具来降低投资风险，提高投资收益的机会。

四、投资风险的类型1. 市场风险：指由于市场波动导致的投资价值下跌的风险。

2. 信用风险：指由于债务人违约或信用评级下降导致的损失的风险。

3. 利率风险：指由于利率波动导致的固定收益投资者价值下跌的风险。

4. 流动性风险：指由于资产无法及时变现导致的价值下跌的风险。

5. 汇率风险：指由于汇率波动导致的跨国投资者价值下跌的风险。

6. 政治风险：指由于政治因素导致的投资价值下跌的风险。

7. 法律风险：指由于法律和法规变化导致的投资价值下跌的风险。

1. 多元化投资：通过在不同的资产类别、行业和地区进行投资，分散投资风险，提高投资收益的机会。

2. 风险规避：通过对市场风险、信用风险等风险进行识别和规避，降低投资风险。

3. 风险转移：通过保险、期货等金融工具，将损失转移给其他机构，降低投资风险。

4. 风险控制：通过建立有效的风险管理体系，及时发现和应对风险，降低投资风险。

六、投资收益的获取方式1. 股票投资：通过购买股票获得股票价格上涨和股息收入来获取投资收益。

证券投资顾问-第五章风险管理证券分析（章节精选题型）1、下列关于信用评分模型的说法，不正确的是（）。

A 信用评分模型是建立在对历史数据模拟的基础上的B 信用评分模型可以给出客户信用风险水平的分数C 信用评分模型可以提供客户违约概率的准确数值D 由于历史数据更新速度较慢，信用评分模型使用的回归方程中各特征变量的权重在一定时间内保持不变，从而无法及时反映企业信用状况的变化正确答案：C答案解析：C项，信用评分模型虽然可以给出客户信用风险水平的分数，却无法提供客户违约概率的准确数值，而后者往往是信用风险管理最为关注的。

2、权威信用评级机构将一家受金融危机影响的AAA级企业改评为AA级。

则表明与该企业发生业务往来的商业银行所面临的（）增加。

A 声誉风险B 操作风险C 信用风险D 法律风险正确答案：C答案解析：信用风险是指债务人或交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质量发生变化，影响金融产品价值，从而给债权人或金融产品持有人造成经济损失的风险。

该企业的评级下降会使与该企业发生业务往来的商业银行所面临的信用风险增加。

3、在单一客户限额管理中，客户所有者权益为5亿元，杠杆系数为0.5,则该客户最高债务承受额为（）亿元。

A 2.5B 2C 1.5D 1.正确答案：A答案解析：客户最高债务承受额=客户所有者权益*杠杆系数=5*0.5=2.5。

4、风险预警的程序是（）。

A 信用信息的收集和传递→风险分析→风险处罝→后评价B 风险处置→风险分析→信用信息的收集和传递→后评价C 风险处置→后评价→风险分析→信用信息的收集和传递D 风险分析→信用信息的收集和传递→风险处置—后评价正确答案：A答案解析：风险预警的程序是:信用信息的收集和传递→风险分析→风险处置→后评价。

5、投资或者购买与管理基础资产收益波动负相关或完全负相关的某种资产或金融衍生品的风险管理策略是（）。

A 风险规避B 风险对冲C 风险分散D 风险转移正确答案：B答案解析：A项，风险规避是指拒绝或退出某一业务或市场，以避免承担该业务或市场具有的风险的一种风险应对方法；C项，风险分散是指通过多样化的投资来分散和降低风险的方法；D项，风险转移是指通过购买某种金融产品或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体的一种风险管理办法。

第5章从历史数据中学习收益和风险一、单项选择题1.假定预期通胀率将上涨10%，如果真实利率保持不变，费雪等式成立，那么名义利率变化（）A、上涨10%B、不变C、下降10%D、不确定2.居民因为未来社会福利保险不确定性增加而倾向于更多储蓄，这可能会造成真实利率（）A、下降B、上升C、不变D、不确定3.企业对其产品的未来需求的预期相对悲观，于是决定减少投资。

这往往会造成实际利率（）A、下降B、不变C、上升D、不确定4.美联储在公开市场上抛售美国国债的行为将会导致货币供给量如何变动（）A、减少B、增加C、不确定D、不变5.分布偏度（skew）也称为（）A、一阶矩B、二阶矩C、三阶矩D、四阶矩6.当分布偏度为正时，对风险测度的标准差将会（）A、低估B、高估C、更准确D、不变化7.正态分布的峰度是（）A、1B、2C、3D、08.一般来说，大多数投资者对待风险的态度属于（）A、风险偏好型B、风险厌恶型C、风险中性D、不确定9.长期债券较短期债券，其价格的波动性（）A、更低B、更高C、相同D、不确定10. 一年以前，你在自己的储蓄账户中存入1000美元，收益率为7%，如果年通胀率为3%，你的近似实际收益率为（）A 、4% B、10% C、7% D、3%11、如果年收益率是5%，预期通货膨胀是4%，近似的名义收益率是（）A、1%B、9%C、20%D、15%12、你以20美元购买了一股股票，一年以后你收到了1美元的红利，并以29美元卖出，你的持有期收益率是（）A、45%B、50%C、5%D、40%13、其他因素不变，政府预算赤字增加（）A、使得利率下降B、使得利率上升C、对利率没有影响D、有利于商业前景14、贷款基金的需求下降，将导致（）A、利率下降B、利率上升C、对利率没有影响D、增加对经济前景的良好预期，并使得存款减少15、股票的持有期回报率（HPR）等于（）A、持有期资本利得加上通胀率B、持有期资本利得加上红利C、当期收益加上红利D、红利加上风险溢价E、股价变化二、多项选择题1.决定实际利率的基本因素有（）A、资金供给B、资金需求C、政府经济行为D、通胀率2.一般来说，公司股票、政府债券和短期国库券间的收益-风险关系（）A、收益关系：公司股票＞国库券＞政府债券B、风险关系：政府债券＞公司股票＞国库券C、风险关系：国库券＜政府债券＜公司股票D、收益关系：公司股票＞政府债券＞国库券3.如果政府实施扩张性的货币政策有可能引起（）A、利率上升B、利率下降C、物价上升D、物价下降4.长期债券与短期债券相比（）A、风险更高B、风险更低C、风险溢价更大D、风险溢价更低5.正态分布（）A、形状呈钟型B、中间结果出现的概率更高C、可以用均值-方差参数描述D、峰度等于36.如果风险溢价为零，风险规避型投资者（）A、不会投资于风险资产B、仅投资于无风险资产C、投资于风险资产D、即投资于风险资产也投资于无风险资产7. 下面（）决定了实际利率水平。

)
2
2 A
P
(1 W
) A
W
1 P A
E(RP )
Rf
E(RA) Rf
A
P
35
E(RP)
E(RA)
一种无风险证券与一种风险证券组合的有效集
0﹤W﹤1 贷出
W﹤0,借入 CAL
A
E(RA)- Rf
Rf
36
说明
1、无风险证券和风险证券构成的组合的可行集 也是有效集，是一条直线，称为资本配置线 （CAL）；
1
1.1
1.2
标准差
30
多种证券组合的可行集的一般形状
E(R)
A 最小方差 组合
B
S
C
D
31
三、有效集 efficient set
• 又称有效边界，是可行集的子集， 集合中所有组合满足两个条件：收 益率一定，风险最低；风险一定， 收益率最高。
1、风险证券组合的有效集 证券组合可行集的左上边界（分
• 某投资人风险厌恶系数A=3，资产组合X 的期望收益率是12%，标准差是18%； 资产组合Y的标准差是24%，且年终有概 率相等的现金流是84000元和144000 元。Y的价格为多少时，X、Y是无差异 的？
41
投资者的最优选择
• 最优证券组合：投资者的无差异曲线和有
效集的切点组合。
• 是投资者效用最大时的投资组合。由于不
• 其中WA +WB=1，可以为负数，表示卖 空该股票
• 两种证券组合的预期收益率为：
E(RP ) WAE(RA ) WB E(RB )
3
例5-1
• 投资者投资于预期收益率分别为 29.22%和17.01%的平安银行和宝钢股 份两种股票。问：①如将自有资金10 000元等比例投资于两种股票上，则投 资者的预期收益率是多少？②如先卖空 宝钢股份股票16 000元，然后将所得资 金与自有资金10 000元一起购买平安银 行，则投资者的预期收益率又是多少？

第五章 从历史数据中学习收益 和风险
上海金融学院
名义利率与实际利率
假设1年期存款的名义利率为7%，那么1年 期10000美元的存款将增长到10700. 但如果同年通货膨胀率为4%，那么一年以 后需要用10400美元购买现在价值10000美 元的东西. 那么从投资中，实际购买力只增加了300美 元。
费血效应：通货膨胀率导致的市场利率的波动。
税收与实际利率税后实际利率近似等来自税后名义利率减去通 货膨胀率：
R(1 − t ) − i = (r + i )(1 − t ) − i = r (1 − t ) − it
税后实际利率随着通货膨胀率的上升而降低
不同持有期收益率比较
面值为100美元的债券，在持有期内的无风险 收益率为：
报酬-风险比率（夏普比率）
1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普 （William Sharpe）以投资学最重要的理论 基础CAPM（Capital Asset Pricing Model， 资本资产定价模式）为出发，发展出名闻遐 迩的夏普比率（Sharpe Ratio）又被称为夏 普指数，用以衡量金融资产的绩效表现。 威廉·夏普理论的核心思想是：理性的投资 者将选择并持有有效的投资组合，即那些在 给定的风险水平下使期望回报最大化的投资 组合，或那些在给定期望回报率的水平上使 风险最小化的投资组合。
100 − P(T ) 100 rf (T ) = = −1 P(T ) P(T )
期限T 价格P(T) [100/P(T)]-1 无风险收益
半年 1年 25年
97.36 95.52 23.3
0.027115859 0.046901173 3.291845494
r(0.5) r(1) r(25)

第五章 风险与收益
• 第一节 风险与收益概述 一、风险(Risk) 二、收益(Return) 第二节单一投资项目风险与收益度量 一、概率分布 二、期望收益率 三、方差与标准差 四、标准离差率 五、风险收益 ※第三节 投资组合的风险度量 一、投资组合收益率 二、投资组合风险
1
第一节 风险与收益概述
一、风险的概念(Risk)
Rr bQ
• 风险报酬斜率即b系数取决于全体投资者对待风
险的态度，即风险偏好。可分为三类： • 风险厌恶型： • 投资者期望报酬率 投资项目的期望报酬率 • 风险中立型： • 投资者期望报酬率 投资项目的期望报酬率 • 风险喜好型： • 投资者期望报酬率 投资项目的期望报酬率
17
• 任何投资者宁愿要肯定 的某一报酬率，而不愿意要 不肯定的同一报酬率。（风 险反感）
n
2)所有可能结果的概率之和等于1，即： Pi 1 i1
3）必然事件的概率等于1，不可能事件的概率 等于0。
10
3、概率分布 • 把所有可能的结果都列示出来，且每种结
果出现的次数有概率表示，就构成了概率 分布。
11
二、期望收益率
• 1、期望值： • 1）概念：是一个概率分布中的所有可能结果，以各自
2）可分散风险，又称非系统风险或企业特别 风险。其按形 成的原因可分为经营风险和财 务风险两大 类。
经营风险（商业风险）：是由生产经营的不确 定性引起的
财务风险（筹资风险）：是由负债筹资引起的
4
二、收益(Return)
投资活动可分为固定资产投资和金融资产（即证券） 投资。衡量一项投资赚钱能力的大小，一般有收益 额和投资报酬率，其中投资报酬率即利润率是单位 投入资本赢得的利润。
24

投资决策与风险管理作业指导书第1章投资决策基础理论 (4)1.1 投资的目的与原则 (4)1.1.1 投资目的 (4)1.1.2 投资原则 (4)1.2 投资决策的程序与影响因素 (4)1.2.1 投资决策程序 (4)1.2.2 投资决策影响因素 (5)1.3 投资组合理论 (5)1.3.1 投资组合的概念 (5)1.3.2 投资组合的风险与收益 (5)1.3.3 投资组合优化 (5)第2章风险管理概述 (5)2.1 风险的定义与分类 (6)2.1.1 风险的定义 (6)2.1.2 风险的分类 (6)2.2 风险管理的目标与过程 (6)2.2.1 风险管理的目标 (6)2.2.2 风险管理的过程 (6)2.3 风险管理策略 (7)2.3.1 风险分散：通过多元化投资，降低单一风险因素的影响，实现风险的分散。

(7)2.3.2 风险对冲：利用金融衍生品等工具，对冲市场风险，降低投资组合的波动性。

72.3.3 风险规避：在风险识别和评估的基础上，避免涉及高风险投资领域。

(7)2.3.4 风险控制：建立健全内部控制体系，规范投资决策流程，降低操作风险。

(7)2.3.5 风险转移：通过购买保险等方式，将部分风险转移给第三方。

(7)2.3.6 风险承受：根据投资者的风险承受能力，合理配置资产，实现风险与收益的平衡。

(7)第3章投资风险评估 (7)3.1 市场风险评估 (7)3.1.1 市场风险概述 (7)3.1.2 市场风险识别 (7)3.1.3 市场风险评估方法 (7)3.2 信用风险评估 (8)3.2.1 信用风险概述 (8)3.2.2 信用风险识别 (8)3.2.3 信用风险评估方法 (8)3.3 操作风险评估 (8)3.3.1 操作风险概述 (8)3.3.2 操作风险识别 (8)3.3.3 操作风险评估方法 (8)第4章风险度量与控制 (9)4.1 风险度量方法 (9)4.1.2 下偏方差和尾部损失 (9)4.1.3VaR（Value at Risk） (9)4.1.4 CVaR（Conditional Value at Risk） (9)4.2 风险控制手段 (9)4.2.1 资产配置 (9)4.2.2 风险限额 (9)4.2.3 风险对冲 (9)4.2.4 投资组合调整 (10)4.3 风险预算与优化 (10)4.3.1 风险预算 (10)4.3.2 风险优化模型 (10)4.3.3 风险调整后收益 (10)第5章投资决策与风险管理模型 (10)5.1 马科维茨投资组合模型 (10)5.1.1 基本原理 (10)5.1.2 模型构建 (10)5.1.3 模型应用 (11)5.2 资本资产定价模型 (11)5.2.1 基本原理 (11)5.2.2 模型构建 (11)5.2.3 模型应用 (11)5.3 套利定价模型 (11)5.3.1 基本原理 (11)5.3.2 模型构建 (11)5.3.3 模型应用 (12)第6章证券投资分析 (12)6.1 基本面分析 (12)6.1.1 宏观经济分析 (12)6.1.2 行业分析 (12)6.1.3 企业基本面分析 (12)6.2 技术分析 (12)6.2.1 趋势分析 (12)6.2.2 图形分析 (12)6.2.3 技术指标分析 (12)6.3 演化分析 (12)6.3.1 市场情绪分析 (12)6.3.2 事件驱动分析 (13)6.3.3 行为金融分析 (13)第7章期货与期权投资策略 (13)7.1 期货合约及其投资策略 (13)7.1.1 期货合约概述 (13)7.1.2 期货投资策略 (13)7.2 期权合约及其投资策略 (13)7.2.2 期权投资策略 (13)7.3 对冲与套利策略 (14)7.3.1 对冲策略 (14)7.3.2 套利策略 (14)第8章基金投资与风险管理 (14)8.1 基金类型与投资特点 (14)8.1.1 基金类型概述 (14)8.1.2 投资特点 (14)8.2 基金业绩评价 (15)8.2.1 业绩评价指标 (15)8.2.2 业绩评价方法 (15)8.3 基金风险管理 (15)8.3.1 风险类型 (15)8.3.2 风险管理策略 (15)第9章国际投资与风险管理 (16)9.1 国际投资环境分析 (16)9.1.1 政治环境分析 (16)9.1.2 经济环境分析 (16)9.1.3 法律环境分析 (16)9.2 外汇风险管理 (16)9.2.1 汇率波动风险 (16)9.2.2 外汇管制风险 (16)9.2.3 外汇支付风险 (16)9.3 国际投资组合风险管理 (16)9.3.1 资产配置 (16)9.3.2 风险分散 (17)9.3.3 风险监测与评估 (17)9.3.4 风险控制措施 (17)第10章投资决策与风险管理实践 (17)10.1 投资决策与风险管理流程 (17)10.1.1 投资项目筛选 (17)10.1.2 风险识别与评估 (17)10.1.3 投资决策分析 (17)10.1.4 风险应对策略 (17)10.1.5 投资决策实施与监控 (17)10.2 投资决策与风险管理案例 (18)10.2.1 案例一：某企业投资新能源项目 (18)10.2.2 案例二：某企业跨国并购风险分析 (18)10.3 投资决策与风险管理的未来发展趋势 (18)10.3.1 投资决策与风险管理一体化 (18)10.3.2 大数据分析与人工智能的运用 (18)10.3.3 绿色投资与可持续发展 (18)10.3.4 跨境投资与全球风险管理 (18)第1章投资决策基础理论1.1 投资的目的与原则1.1.1 投资目的投资主要目的是实现资产的保值增值，提高个人或企业的财务状况。

第5章 从历史数据中学习收益 与风险
5-1
第5章
从历史数据中学习收益与风险
5.1 利率水平的决定因素 5.2 不同持有期收益率的比较 5.3 短期国库券与通货膨胀(1926--2005) 5.4 风险和风险溢价 5.5 历史收益率的时间序列分析 5.6 正态分布 5.7 偏离正态 5.8 股权收益与长期债券收益的历史纪录 5.9 长期投资 5.10 非正态分布的风险度量
5-28
图5-2
利率与通货膨胀率（1926-2005）
5-29
图5-3
名义与实际财富指数（1966-2005）
5-30
5.4
• 5.4.1
风险和风险溢价
持有期收益(率)
• 例如，假定你有一笔钱用于投资，你把它们都投资于股票 指数基金。指数基金每股价格为100 美元，持有期为一年， 你对年现金红利的要求为4美元， 所以你的期望红利收益 率（每美元红利收入）为4%。 • 你的总持有期收益率（ HPR）取决于你对从现在起一年的 基金价格的预期。
胀率为8%，试求你税后的实际收益率。
5-15
例题
• 解：税后实际收益率=r（1-t）-it
=（12%-8%）（1-30%）-8%×30%=0.4%
5-16
5.2
不同持有期收益率的比较
• 考虑一个投资者追求安全的投资，例如美 国国债。假定无息国库券有很多不同的期 限，第14章将进一步讨论的无息债券是在 购买时折价购入，获得的收益为实际到期 支付的票面价值与折扣价格之间的差额。 给定价格P(T)，国债票面价值100美元，期 限为T年，在债券期限内计算全部的无风险 收益增加百分比：
5-6
5.1.1 实际利率与名义利率(例)
例题：如果一年期储蓄存单的利率为 8%，预期下 一年的通胀率为 5%，分别利用近似公式和精确公 式计算实际利率。

1.费雪方程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。

假设通胀率率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？费雪方程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通胀率。

因此，如果通胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率讲上升2%。

另外，与预期通胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。

如果名义利率不变而通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。

2.假设有一组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。

那么这些数据对于预测未来一年的股票收益率有哪些优缺点？3.如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（样本越大），预期收益率越精确。

这是因为当样本容量增大时标准差下降了。

然而，如果假设收益率分布的均值随时间而变化且无法人为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。

在一系列数据中，需要解决回溯到多久以前来选择样本。

本题如果选用从1880年到现在的所有数据可能不太精确。

4.你有两个2年期投资可以选择：a投资于有证券风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，b投资该风险资产一年，第二年投资无风险资产。

一下陈述哪些是正确的？a第一种投资2年的风险溢价和第二种投资相同b两种投资两年收益的标准差相同c第一种投资年化标准差更低d第一种投资的夏普比率更高e对风险厌恶的投资者来说第一种投资更有吸引力c项和e项。

令σ=风险投资的年标准差，σ1=第一种投资2年终的标准差，可得σ1=√2*σ。

因此第一种投资的年华标准差为σ1/2＜σ。

第一种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。

第一种投资风险更大。

因此，第一种投资对风险厌恶程度低的投资者更有吸引力。

然而要注意，如果错误的认为“时间分散化”可以减少整个风险投资的风险，那么可能会得出第一种投资风险更小，因此更吸引高风险厌恶者的结论。

这显然是错误的。

中级题4.你有5 000 美元投资于下一年，有三种选择：a. 货币市场基金，平均到期期限为30天，年收益率6%。