基于EVA的企业价值评估模型的优缺点分析ppt

经 B E I F A N G J I N G M A O 北方
基于 EVA 模型的企业价值评估
李晓乐
（滨州医学院 计划财务处，山东 烟台 264003）
摘要：移动互联网的崛起使得互联网企业掀起一波浪潮，本 研究以网易公司为案例，在对 EVA 企业估值模型进行理论 分析的基础上，结合互联网企业本身的特点来评估网易公 司 2020 年的企业价值。现将网易公司同期的市值与最后得 出的评估结果进行对比，研究表明基于 EVA 模型的企业价 值评估结果是科学合理的。从此案例出发，分析 EVA 企业 估值方法在互联网行业中的优越性与局限性。 关键词：EVA 模型；经济增加值；互联网企业；价值评估 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1005-913X（2021）09-0081-03
总投入资本 = 股权资本 + 债务资本
（3）
（三）加权平均资本成本（WACC）
WACC 是公司依据各种资本占公司总资本的
权重，借助加权平均的方法求得的公司资本成本。
加权平均资本成本综合考虑到了企业资本结构，以
及企业的预期权重与每一部分的相对权重。
WACC=Re×
E E+D
+Rd×
D E+D
×（1-T）
N财贸与财税 ORTHERN ECONOMY AND TRADE
6028.54 百万美元，费用为 3781.54 百万美元。同时， 前五年销售与行政费用、研发费用占营业收入的平 均比例分别为 13.6%、9.6%，因此可以预测 2020 年 网易公司销售与管理费用、研发费用分别为 1863.37 百万美元、1315.32 百万美元。
27.6% ， 可 以 预 测 2020 年 网 易 公 司 营 业 成 本 为

《中级财务管理》 2006
FU-3
The Center for Accounting Studies of Xiamen University
EVA 概念
• 根据EVA商标持有者斯特恩·斯图尔特咨 询公司的解释，EVA是指企业资本收益 与资本成本之间的差额。更具体地说， EVA就是指企业税后营业净利润与全部 投入资本（债务资本和权益资本之和）
《中级 Accounting Studies of Xiamen University
3．战略性投资
• EVA对战略性投资采取特殊的会计处理， 在一个临时账户上将该投资“搁置”起 来，在投资带来利润之前，计算EVA并 不考虑临时账户上的资金支出。在此期 间，临时账户上的资金费用只是简单累 积，这个累积数字反映了投资的全部机 会成本，包括累积的利息。当投资按计 划开始产生税后净经营利润时，再考虑 临时账户上的资金成本。
• 在EVA体系中，研究发展费用是公司的一项长 期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和 经营业绩。而市场开拓费用，如大型广告费用 对公司未来的市场份额产生深远影响，也属于 长期性资产。计算经济附加值时所作的调整就 是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。
• 经过调整，公司投入的研究发展费用和市场开 拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而 不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励 经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期 发展增强后劲。
《中级财务管理》 2006
FU-7
The Center for Accounting Studies of Xiamen University
2．商誉
• 商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品 品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似 永久性的无形资产，不宜分期摊销。计算EVA 时是不对商誉摊销额进行必要的调整。具体而 言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在 调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总 额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利 润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响， 鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。 当然，应当考虑调整善于摊销额的适当控制。

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对企业管理体系的作用
评价指标 （Measurement)
管理体系 （Management)
企业管理体系
激励制度 （Motivation)
理念体系 （Mindset)
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MVA and EVA
两者有密切的联系，MVA是预计的EVA的现值
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是表示净营运利润与投资者用同样资本投资 其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出 或低于后者的量值。
2012-03-31
北京交通大学
的计算
EVA=税后净营业利润-资本成本
其中：资本成本=资本占用×加权平 均资本成本率
加权资本平均成本率=（股权资本/全 部资本占用）×股权资本成本率+（债务资 本/全部资本占用）×债务资本成本率（税 后）
EVA不是完全意义上的利润指标
❖ 首先，中国证券市场是一个发展中的市场，虚假 信息充斥，公司治理机制不够完善、上市公司经 营方针缺乏持续性等因素，使EVA计算会发生较 大的偏差。
❖ 其次，在计算EVA时需对若干会计科目进行调整 ，而对科目的选择、调整的幅度因公司、行业而 异，因而也不可避免地会带有主观判断，所以在 对具体公司作出的EVA评价时应尽量了解对哪些 科目作了怎样的调整。
19
EVA指标信息含量的局限性
在采用EVA进行业绩评价时，EVA系统对非 财务信息重视不够，不能提供像产品、员工、客 户以及创新等方面的非财务信息。
可以将EVA 指标与平衡计分卡相融合创立 一种新型的“EVA 综合计分卡”。通过对EVA 指标的分解和敏感性分析，可以找出对EVA影响 较大的指标，从而将其他关键的财务指标和非财 务指标与EVA这一企业价值的衡量标准紧密地联 系在一起，形成一条贯穿企业各个方面及层次的 因果链，从而构成一种新型的“平衡计分卡”。

起点 ，企业投入各种原材料到生产出满足顾 客需求 的成 品和服务
的一 系列 活动 。内部流程主要包括产品设计 开发 、 生产规划 、 供应
销售等方面。 企业管理者所要解决的问题 主要包括 ： 一是降低生 产
竞 争 优 势 新 Ｉ － －判 断 产 照 璜 蓐 所 齄 生 龠 弼 期 及 行 啦 曲 有 效 性 ， 尊 求 棱 心 竞 争 力
图 １
纠 佘 通孔 ・ 综合 ２ ｏ １ ３ 年第７ 期（ 中）
财务与管理 ｌ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ Ａ ｎ ｄ Ｍａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍｅ ｎ ｔ
实施结果 如何 这一 步骤来对企业经 营过 程 中的作业进 行评价 ， 尽 可能消除不增值的作业 ， 改进增值作业 ， 从而做 出战略性和经营性
的利润率 。这一 因果关系链 恰恰 构成 了以顾客价值最大为核心 的
经 营理 念 ， 如 图 ２所示 ：
系列 的管理策 略， 形 成 比较详尽 的企业价值管理体系 （ 见图 １ ） 。
投Ａ瓷本
阐报率
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旅毒
￡ ｖ Ａ
图 ２
（ ２ ） 完善企业 内部流程 。 企业 内部经营流程是指以顾客需求 为
一 ＝ 一 一 一 ： 一 一 一 一 一
率、 加权平均 资本成本及投入资本 。Ｅ Ｖ Ａ可 以运用杜邦财务 分析
体系 ， 通过对资本 回报率和资本成本层层分解 ， 全面 、 系统 、 直观地 揭示主要财务业绩评价指标之间 的关系 ， 并结合相关非财务 因素 ，
寻找影 响企业价值最敏感 的财务驱动 因素 ，并在此基础上提 出一
上 述公 式变 形可 以看 出 ， Ｅ Ｖ Ａ的主 要影 响 因素是 资本 回报

EVA存在的问题：
（1）EVA计算结果的准确性 EVA的应用是以一定的会计制度为基础，但各国会计准则、会计核 算方式不同，其结果的适应性会受到一定影响。
（2）EVA计算过程的简便性 EVA计算系统设计过于复杂，不便于管理人员理解，更不利于在执 行层和操作层上实施。因此，给EVA的应用带来了一定的障碍。
（2）将资本成本的理念引入企业价值评估模型，不仅考虑负债资 本的成本而且考虑权益资本的成本。 计量权益资本体现了股东要求的风险约束最低回报率，因为只有超 过所使用的资本成本才会为股东创造价值。
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（3）与市场收益指标相比，具有更为明显的优势 市场收益指标有两个缺陷。其一是不能真实地反映市场总价值，其 二是它只能用于评价企业经营者的经营业绩，对于企业内部其他各 层次的管理者不大生效。 （4）可以改善公司治理模式 应用EVA机制可使经营者与股东的利益一致，使经营权与所有权的 关系进一步协调，从而在利益一致的基础上增强合作。 （5）EVA指标的设计着眼于企业的长期发展 应用EVA指标能够鼓励经营者选择能给企业带来长远利益的投资决 策，此外，还能建立有效的激励报酬系统，将管理者的报酬与EVA 指标相挂钩，促使管理者关注企业的资本增值和长期经济效益。
（3）EVA计算方法的完善性 我国证劵市场是一个发展中的市场，没有健全有效的资本市场，股 东价值的变化无法正确衡量，EVA管理的有效性不能得到验证。
此外，EVA的计算结果受通货膨胀、规模差异、资本成波动等多种 因素的影响，且未考虑非财务指标的影响，计算结果并不完善。
5eva指标的设计着眼于企业的长期发展应用eva指标能够鼓励经营者选择能给企业带来长远利益的投资决策此外还能建立有效的激励报酬系统将管理者的报酬与eva指标相挂钩促使管理者关注企业的资本增值和长期经济效益

（5）EVA指标的设计着眼于企业的长期发展 应用EVA指标能够鼓励经营者选择能给企业带来长远利益的投资决 策，此外，还能建立有效的激励报酬系统，将管理者的报酬与EVA 指标相挂钩，促使管理者关注企业的资本增值和长期经济效益。
EVA存在的问题：
（1）EVA计算结果的准确性 EVA的应用是以一定的会计制度为基础，但各国会计准则、会计核 算方式不同，其结果的适应性会受到一定影响。
（3）与市场收益指标相比，具有更为明显的优势 市场收益指标有两个缺陷。其一是不能真实地反映市场总价值，其 二是它只能用于评价企业经营者的经营业绩，对于企业内部其他各 层次的管理者不大生效。
（4）可以改善公司治理模式 应用EVA机制可使经营者与股东的利益一致，使经营权与所有权的 关系进一步协调，从而在利益一致的基础上增强合作。
（2）EVA计算过程的简便性 EVA计算系统设计过于复杂，不便于管理人员理解，更不利于在执 行层和操作层上实施。因此，给EVA的应用带来了一定的障碍。
（3）EVA计算方法的完善性 我国证劵市场是一个发展中的市场，没有健全有效的资本市场，股 东价值的变化无法正确衡量，EVA管理的有效性不能得到验证。
此外，EVA的计算结果受通货膨胀、规模差异、资本成波动等多种 因素的影响，且未考虑非财务指标的影响，计算结果并不完善。
其优点主要体现在EVA指标上：
（1）体现了一种新型的企业价值观
EVA业绩的改造，指导企业决策和营运管理，使企业行为更加符合 股东利益。
（2）将资本成本的理念引入企业价值评估模型，不仅考虑负债资 本的成本而且考虑权益资本的成本。 计量权益资本体现了股东要求的风险约束最低回报率，因为只有超 过所使用的资本成本才会为股东创造价值。

优势：简单易行，可操作性强，适合不同规模和行业的公司 局限性：对数据要求较高，需要投入大量时间和资源进行数据收集和调 整 局限性：可能忽略某些非财务指标，如客户满意度、创新能力等
03
我国互联网企业价值评 估现状
我国互联网企业发展现状
市场规模持续扩大，成为全球最大的互联网市场之一 创新活跃，涌现出一批具有国际竞争力的互联网企业 跨界融合趋势明显，与传统产业深度融合，推动产业转型升级 国际化步伐加快，积极参与国际竞争与合作，提升全球影响力
评估结果分析和比较
评估结果：基于 EVA模型的互联 网企业价值评估 结果
分析：评估结果 与市场价值、账 面价值的比较和 分析
比较：不同评估 方法下的企业价 值比较
结论：基于EVA 模型的互联网企 业价值评估的优 缺点和改进方向
实证分析结论和建议
结论：基于EVA模型的互联网企业价值评估方法能够更准确地反映企业的真实价值和 潜在增长机会，有助于投资者做出更明智的决策。
推广和应用基于EVA模型的价值评估方法
单击此处添加标题
推 广 价 值 评 估 方 法 ： 通 过 学 术 研 讨 会 、 企 业 交 流 等 方 式 ， 推 广 基 于 E VA 模 型的价值评估方法，提高其在互联网行业的认知度和接受度。
单击此处添加标题
完 善 价 值 评 估 体 系 ： 结 合 我 国 互 联 网 企 业 的 特 点 ， 进 一 步 完 善 基 于 E VA 模 型的价值评估体系，提高评估的准确性和可靠性。
应 用 场 景 ： 在 基 于 E VA 模 型 的 互 联 网 企 业 价 值 评 估 中 ， M VA 可 用 于 衡 量 企 业 的 市 场 价值和竞争优势
互联网企业资本成本率的确定

为了更好地推进EVA考核工作，公司加强了对员工的培训和沟通。通过定期举办培训班、 座谈会等活动，提高员工对EVA考核的认识和理解。
持续改进
公司将EVA考核作为一项长期工作来抓，不断总结经验教训，持续改进考核方法和指标体 系。同时，鼓励员工提出改进意见和建议，不断完善和优化EVA考核工作。
05
总结与展望
《EVA考核指标》PPT课件
目录
• EVA考核指标概述 • EVA考核指标的应用 • 如何提高EVA考核指标 • EVA考核指标的案例分析 • 总结与展望
01
EVA考核指标概述
EVA的定义
总结词
经济增加值
详细描述
EVA是指企业净经营利润减去所有资本（权益和债务）成本后的真实经济利润 。它衡量了企业为投资者创造的实际价值，是评估企业绩效的重要指标。
EVA的计算方法
总结词
调整后的利润和加权平均资本成本
详细描述
EVA的计算公式为“调整后的利润 - 加权平均资本成本”。其中，调整后的利润 是指扣除了非经常性项目和特定会计原则影响的税后净利润，而加权平均资本成 本则考虑了企业的债务和权益资本成本。
EVA的优缺点
总结词
优势和局限性
详细描述
EVA考核指标的优势在于它考虑了企业的所有资本成本，能够更准确地反映企业的经济价值。此外，EVA能够激 励企业提高资本运营效率，减少资源浪费。然而，EVA也存在局限性，例如对非财务信息的忽视、对不同投资周 期和风险的项目率
要点一
总结词
提高资产周转率是提高EVA考核指标的有效途径。
要点二
详细描述
资产周转率反映了企业资产的使用效率和运营能力。提高 资产周转率意味着企业能够更快地实现销售收入，降低库 存和应收账款等资产占用，从而提高企业的盈利能力。例 如，通过优化生产流程、加强供应链管理、提高产品质量 和服务水平等措施，可以加快资产周转速度，提高EVA考 核指标。

（二）账面价值法（续）
5. 市盈率法
又称账面收益法，是以企业已经公布的账面收益作 为企业估价的依据，也就是通常所说的市盈率法 企业（股权）的价值 ＝账面净收益×适当的市盈率 ＝普通股每股净收益×适当的市盈率×流通在外的
普通股股数
（二）账面价值法（续）
6. 市账率法
市账率法以资产负表上的胀面净资产（或 普通股每股净资产）作为企业估价的依据。
（三）市场价值法（续）
2. 托宾的Q模型
托宾的Q模型即一个企业的市值与其资产重置 成本的比率。
企业的市值 Q 资产的重置成本
企业的价值＝资产的重置成本×Q
（三）市场价值法（续）
3. 直接市场数据法
直接市场数据法依赖于“替代原则”：一项资产 的价值将由获得同等效用替代物的成本所决定。
替代原则并不需要以与被评估企业完全相同的企 业作为替代物，而只需要与被评估企业具有同等 的效用。作为非上市公司同等效用的替代物，交 易案例必须是相似而且相关。
一、EVA的历史渊源
整个19世纪，很 少需要将企业的 利润与所投入的 资金联系起来计 算投资回报率。
20世纪初，美国 杜邦公司创建了 以投资回报率为 核心的业绩评价 体系。
20世纪30年代, 日本的松下公 司创立了类似 剩余收益的业 绩评价方法。
1982年，美国纽约的斯特 恩·斯图尔特咨询公司将剩 余收益改造为另一个更容 易理解和接受的名字—— 经济增加值（EVA）
（二）账面价值法（续）
2. 成本加和法
其基本思路是将被估价企业视为一个各项资产 的组合体，在对各项资产清查核实的基础上， 逐一进行评估，并以各单项可确指资产和不可 确指资产评估价值的总和作为企业整体资产价 值的一种评估方法。