超日太阳财务分析报告

财务管理与资本运营　Ｊ＂￣Ｏ嘉ＭｃＭＣ０ＥＲＣｕＩＮＴＪＡＬＮＧ　摩　藏　露蓬　庭　啦摩喻　

投　——基于超日太阳的案例分析　口郭晶（中南财经政法大学会计学院湖北武汉４３００７３）　◇中图分类号：Ｆ２７５文献标识码：Ａ文章编号：１００２—５８ｔ２（２０１８）０５—００３８—０３　摘要：投资决策作为企业三大财务决策的核心，是融资决策和股利分配决策的桥梁，影响着企业的盈利水平　和经营风险。有效的投资可以增加企业价值，增强企业竞争力，非效率投资不仅难以为企业创造价值，还会　损害企业的长远发展。文章以上海超日太阳能科技股份有限公司（以下简称超日太阳）为例，分析和研究了　其无度融资、盲目扩张导致资金链断裂，最终破产重组的过程，希望为降低非效率投资、实现企业健康稳定　发展提供借鉴。　关键词：政府干预公司治理过度投资　资、消费、出口是拉动我国经济　增长的三驾马车，在经济发展　中发挥着基础和支撑作用。近年来，我　国经历了高投资、高增长的快速发展　时期，从宏观层面来看，全社会固定资　产投资从２００６年的１０９　９９８亿元增　长到了２０１６年的６０６　４６６亿元，全社　会固定资产投资占ＧＤＰ的比值由　２００６年的５０．１３％增加到了２０１６年的　８１．５０％。经济高速增长的同时却出现　了多行业重复建设、产能过剩的低效　率投资行为，不仅传统的钢铁、水泥等　基建行业过度投资导致产能过剩，光　伏、风电等新兴行业也面临着同样的　问题，造成＿『社会资源的浪费。研究产　能过剩的原因，找出相应的治理机制，　对优化产业结构、促进经济发展具有　重要意义。　一、理论基础　根据ＭＭ理论，在完美的资本市　场中，企业可以无成本筹集资金，其投　资行为只取决于投资机会。但是完美　的资本市场并不存在，在各种因素的　影响下企业普遍存在非效率投资问　题。Ｊｅｎｓｃｎ（１９８６）将过度投资定义为　企业将自由现金流投资于净现值为负　的项目。Ｒｉｃｈａｒｄｓｏｎ（２００６）将企业投资　支出分为最优投资支出和过度投资支　出，过度投资是指超过维持企业运行　所必需的再投资和预计净现值为正的　新增投资之外的多余投资。　国内外学者对企业过度投资行为　的成因也进行了大量研究。Ｊｅｎｓｅｎ　（１９８６）基于委托代理理论提出“帝国　建设”假说，管理层出于自身利益最大　化目标的考虑会倾向于扩大企业规　模，导致过度投资。Ｎａｒａｙａｎａｎ（１９８８）　基于信息不对称角度认为内部管理者　比外部投资者掌握更多的信息，企业　可能发生过度投资行为。Ｇｏｅｒｇｅｎ和　Ｒｅｎｎｅｂｏｏｇ（２００１）基于公司治理角度　提出投资行为会受到所有权结构的影　响，当企业一股独大时，会加大过度投　资倾向。李延喜、陈克兢和龙静（２０１０）　基于我国特有的制度环境角度研究发　现，政府干预程度与企业过度投资呈　正相关关系。　二、超日太阳过度投资案例分析　上海超日太阳能科技股份有限公　司是一家成立于２００３年的光伏行业　高科技民营企业，注册资本为１．９７６　亿元，主营单晶硅、多晶硅太阳能电池　组件和太阳能电池产品。公司于２０１０　年１１月在深交所中小板挂牌，却在上　市后连续三年亏损被ＳＴ处理，于　２０１４年５月２８日暂停上市。且由于　资金链断裂，无法在原定付息日支付　公司债券利息８　９８０万元，成为国内　债券市场上的第一家违约公司，在资　本市场上掀起轩然大波，打破了公募　债券刚性兑付的神话。仅仅三年多的　时间，超日太阳就从一家市值百亿元　的上市公司深陷债务违约危机导致破　产重组，原因有很多，本文从过度投资　的角度进行剖析。　（一）无度融资　超日太阳于２０１０年１１月在深交　所中小板挂牌，发行普通股６　６００万　股，首发价为３６元／股，募集资金　２３．７６亿元。上市仅几个月后便启动了　ＩＰＯ之后的第二轮融资计划——发行　债券，凭借建设海外电站的愿景，通过　了向证监会提交的发债申请，发行规　模为ｌ０亿元的“１１超日债”，票面利　率为８．９８％，为当年新发债券利率第　一。除了股权和债券融资，超日太阳还　大举向银行借债。自２０１１年２月起，　公司大股东倪开禄、倪娜父女陆续将　所持股份抵押，通过信托融资约９．７　

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山东太阳纸业财务能力分析

作者：唐成玄

来源：《合作经济与科技》2014年第06期

[提要] 山东太阳纸业股份有限公司是中国最大的民营造纸企业、中国500强企业之一。本文主要针对山东太阳纸业股份有限公司近5年的财务报表，分析太阳纸业的资本结构，并提出建议。

关键词：财务分析；偿债能力；营运能力

基金项目：2012年山东省高等学校教学改革立项项目（编号：2012480）

中图分类号：F230 文献标识码：A

原标题：山东太阳纸业股份有限公司财务能力分析

收录日期：2013年12月30日

一、公司简介

山东太阳纸业股份有限公司（简称为“太阳纸业”，股票代码为002078）成立于1982年，公司总部位于山东省兖州市，公司业务涉及造纸、化工、外贸、科研、林纸、酒店等多个领域，拥有资产总额230亿元，年浆纸产能400万吨，员工1万余人。经过30年的发展，太阳纸业已成为一家全球先进的跨国造纸集团和林浆纸一体化企业，是中国最大的民营造纸企业、中国500强企业之一，并位列世界造纸百强行列。2006年，太阳纸业在深圳证券交易所成功上市。2008年2月，10万吨化机浆项目建成投产，开创了自制木浆的先河。2008年6月，太阳纸业老挝有限公司成立，在老挝建设公司林浆基地，成为民营造纸企业第一家。2008年8月，年产40万吨液体包装纸项目投产，产品填补亚洲空白。2012年12月2日，公司销售收入突破300亿元，献礼建厂30周年。2013年3月，公司成功从溶解浆水解液中提取出木糖产品，填补了世界空白。

二、山东太阳纸业股份有限公司财务指标分析

财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。财务分析是财务管理的重要方法之一，它是对财务报告所提供的会计信息作进一步加工和处理，为股东、债权人和管理层等会计信息使用者进行财务预测和财务决策提供依据。

第1篇

一、报告概述

本报告旨在对XX公司2021年度财务运行情况进行全面分析，通过对财务数据的深入挖掘和解读，评估公司财务状况、经营成果和现金流量等方面的情况，为管理层提供决策依据。

二、财务状况分析

1. 资产状况

（1）总资产：截至2021年底，公司总资产为XX亿元，较上一年增长XX%，主要得益于业务拓展和投资收益。

（2）流动资产：流动资产占总资产的比例为XX%，较上一年有所下降，主要原因是应收账款和存货的减少。

（3）非流动资产：非流动资产占总资产的比例为XX%，较上一年有所上升，主要原因是长期投资和固定资产的增加。

2. 负债状况

（1）总负债：截至2021年底，公司总负债为XX亿元，较上一年增长XX%，主要原因是长期借款的增加。

（2）流动负债：流动负债占总负债的比例为XX%，较上一年有所下降，主要原因是短期借款的减少。

（3）非流动负债：非流动负债占总负债的比例为XX%，较上一年有所上升，主要原因是长期借款的增加。

3. 股东权益状况

（1）股东权益：截至2021年底，公司股东权益为XX亿元，较上一年增长XX%，主要得益于净利润的增加。

（2）每股净资产：每股净资产为XX元，较上一年有所上升。

三、经营成果分析

1. 营业收入 2021年，公司营业收入为XX亿元，较上一年增长XX%，主要得益于业务拓展和市场需求的增加。

2. 营业成本

2021年，公司营业成本为XX亿元，较上一年增长XX%，主要原因是原材料价格上涨和人工成本增加。

3. 毛利率

2021年，公司毛利率为XX%，较上一年有所下降，主要原因是营业成本的增加。

4. 净利润

2021年，公司净利润为XX亿元，较上一年增长XX%，主要得益于营业收入和投资收益的增加。

四、现金流量分析

1. 经营活动产生的现金流量

2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为XX亿元，较上一年增长XX%，主要得益于营业收入和应收账款的减少。

山东太阳纸业财务能力分析　［提要］　山东太阳纸业股份有限公司是　中国最大的民营造纸企业、中国５００强企业之　一。本文主要针对山东太阳纸业股份有限公司　近５年的财务报表，分析太阳纸业的资本结　构，并提出建议。　关键词：财务分析：偿债能力；营运能力　基金项目：２０１２年山东省高等学校教学　改革立项项目（编号：２０１２４８０）　中图分类号：Ｆ２３０文献标识码：Ａ　原标题：山东太阳纸业股份有限公司财务　能力分析　收录日期：２０１３年１　２月３０日　一、公司简介　【【Ｊ东太阳纸业股份有限公司（简称为“太　阳纸业”，股票代码为００２０７８）成立于１９８２　年，公司总部位于山东省充州市，公司业务涉　及造纸、化工、外贸、科研、林纸、酒店等多个领　域，拥有资产总额２３０亿元，年浆纸产能４００　万吨，员工ｌ万余人。经过３０年的发展，太阳　纸业已成为一家全球先进的跨国造纸集团和　林浆纸一体化企、　，是中国最大的民营造纸企　业、中国５００强企业之一，并位列世界造纸百　强行列。２００６年，太阳纸业在深圳证券交易所　成功上市。２００８年２月，１０万吨化机浆项目建　口文／唐成玄　（德州学院　山东・德州）　成投产，开创了自制木浆的先河。２００８年６月，　太阳纸业老挝有限公司成立，在老挝建设公司　林浆基地，成为民营造纸企业第一家。２００８年　８月，年产４０万吨液体包装纸项目投产，产品　填补亚洲空白。２０１２年１２月２日，公司销售收　入突破３００亿元，献礼建厂３Ｏ周年。２０１３年３　月，公司成功从溶解浆水解液中提取出木糖产　品，填补了世界空白。　二、山东太阳纸业股份有限公司财务指标　分析　财务分析是以企业的财务报告等会计资　料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现　金流量进行分析和评价的一种方法。财务分析　是财务管理的重要方法之一，它是对财务报告　所提供的会计信息作进一步加工和处理，为股　东、债权人和管理层等会计信息使用者进行财　务预测和财务决策提供依据。　（一）偿债能力分析（表１）　１、短期偿债能力。在短期偿债能力分析　中，流动比率由２００８年的０．７０下降到２０１２年　的Ｏ．５８，虽然，２０１１年的０．６７同比２０１０年的　０．６４有所增加，但是，其整体呈现下降趋势；速　动比率在２０１２年下降到０．４２，同比２００８年，　下降了９个百分点。从整体上看，太阳纸业的　短期偿债能力是下降的。　２、长期偿债能力。在长期偿债能力分析　中，太阳纸业的资产负债率在２００８～２００９年是　下降的，２００９～２０１２年是逐年增加的，并且　２０１０～２０１１年的上升速度是最快的，在２０１２　年太阳纸业的资产负债率达到了７０．６３％；与　２００８年相比，２００９年的股东权益比率增加了　１．６５％，而２００９～２０１２年呈现下降的趋势，同　样，２０１０～２０１１年的下降速度是最快的，从　２００９年到２０１２年太阳纸业的股东权益比率下　降了１０．３２％；产权比率由２００８～２００９年有一　定程度的下降，２００９～２０１２年产权比率不断上　升。由此得出，太阳纸业的财务风险越来越大，　偿还长期债务的能力越来越小。　（二）营运能力分析（表２）　１、应收账款周转率。应收账款周转率是企　业一定时期赊销收入与应收账款平均余额的　比率，是评价应收账款流动性大小的一个重要　财务比率。根据表２反映，太阳纸业的应收账　款周转率虽然在２００８～２０１０年有所上升，但是　２０１０～２０１２年呈现下降的趋势。总体上，太阳　纸业的应收账款周转率是下降的。反映了太阳　纸业应收账款的周转速度越来越慢，应收账款　流动性越来越弱。　２、存货周转率。存货周转率是企业一定时　期的销售成本与存货平均余额的比率，可以反　益，在确定团队绩效水平达到预算目标时　可能比个人取向者更纠结。竞争取向者可　能有动机比其他团队成员贡献更少，这使　得实现预算目标的可能性降低。如果团队　的贡献超过了预算目标，那么竞争取向者　就可以通过比其他团队成员少付出来获　得相关利益。如果团队贡献未达到预算目　标，那么竞争取向者就可以通过不向团队　贡献来获得相关利益。由此本文分析得出　在中度预算目标下，合作取向的团队绩效　最高，其次是个人取向和竞争取向。　高度预算目标的合作与个人取向者　困　对他们自己成果的偏好一致，并且也和合　作取向者对团队总成果和公平性的偏好　一致。竞争取向者寻求相关利益最大化，　并且选择不合作也是实现目标的一种方　式。但是，如果假定竞争取向者缺乏合作　会使得自己在连续的期间被其他团队成　员报复，那么竞争取向者可能会选择完全　贡献于团队并且获得更高的报酬，即从长　期合作所获得报酬的效用可能会超过在　某一个期间所获得相关利益最大化的效　用。所以，本文分析发现，在高度预算目标　下，合作取向、个人取向和竞争取向的团　队绩效相差不大。　主要参考文献：　［１］刘俊勇，王大鹏．团队背景下的预算目　标值研究——实验证据［Ｃ］．中国会计学　会高等工科院校分会２　００９年学术会议　（第十六届学术年会）论文集，２００９．　［２］Ｌｏｃｋｅ，Ｅ．１９８２．Ｒｅ１ａｔ　ｉｏｎ　ｏｆ　ｇｏａ１　１ｅｖｅ１　ｔｏ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｗｉｔｈ　ａ　ｓｈｏｒｔ　ｗｏｒｋ　ｐｅｒｉｏｄ　ａｎｄ　ｍｕ１ｔｉＰ１ｅ　ｇｏａ１　１ｅｖ—　ｅ１　Ｓ［Ｊ］．Ｔｈｅ　Ｊｏｕｒｎａ１　ｏｆ　Ａｐｐ１ｉｅｄ　Ｐｓｙ—　ｃｈｏ１ｏｇｙ　６７．