铜市场分析

第ｌ９期总第１４９期　

２００７年ｌ０月　内蒙古科技与经济　

Ｉｎｎｅｒ　Ｍｏｎｇｏｌｉａ　Ｓｃｉｅｎｃｅ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ＆Ｅｃｏ￣ｍｙ　Ｎｏ．１９，ｔｈｅ　１４９ｔｈ　ｉｓｓｕｅ　Ｏｃｔ．２ｏ０７　

中国铜期货市场套期保值绩效的实证分析　

周夕志　

（重庆师范大学数计学院，重庆４０００４７）　

摘要：通过对中国铜期货合约的套期保值功能进行实证分析，发现套期保值效果与选择的策略和　套期保值比率紧密相关。在风险最小化的框架下比较了不同套期保值策略的绩效，结果表明虽然传统　

的套期保值在一定程度上可以起到转移风险的作用，但是基于最小方差的套期保值策略优于传统的策　

略。　关键词：期货合约；最佳套期保值比率；绩效；中国；铜；期货市场　

中图分类号：Ｆ８３０．９　文献标识码：Ａ　文章编号：１００７＿．６９２１（２００７）１９－－－０００４－－－０２　

企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握　

的资源去生产什么，生产经营多少以及如何生产经　营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且　

还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提　高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能　

否正确地把握市场供求关系，特别是能否正确掌握　市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使　

企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提　高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需　

定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风　险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重　

要的作用。　期货市场风险转移的功能主要通过套期保值策　

略实现。套期保值策略主要有三个：传统的套期保　值策略、ｂｅｔａ套期保值策略和最小方差套期保值策　

略。传统的套期保值理论假定套期保值的数量与标　的资产的数量是相等的，即套期保值比例为１。由　于期货价格与现货价格的变动并不完全一致，所以　传统的套期保值策略隐含着很大的基差风险。因　

此，套期保值比例为１就极有可能不是最优的。套　期保值理论的核心就是最优套期保值比率的确定问　

一、我国铜原料市场概要

国内铜冶炼产能无序扩张。2003年以来, 在铜价逐步走高和国内旺盛需求的刺激下,国内铜冶炼行业疯狂扩张。但是,我国铜冶炼产能的扩张主要是由小冶炼厂的大量兴建所致, 而非大型铜企的规模扩张。

2 、加工费持续下降, 冶炼厂生存堪忧。由于冶炼产能的无序扩张,我国铜精矿紧缺的状况更加明显。目前,我国每年精铜产量已经超过800万吨,但铜精矿年产量只有100万吨,且进一步增长的空间不大,国内大多数的铜冶炼企业只能进口铜精矿, 使得我国目前的铜精矿对外依存度在75％以上。在铜精矿供应不足、冶炼产能继续扩张的矛盾未解决之前,未来几年铜精矿加工费用仍将维持低位,我国的铜冶炼厂不得不忍受为矿商做" 嫁衣" 的窘境, 生存状况堪忧。

3、铜价波动频繁, 价格传导周期较长。铜的产业链比较长, 从上游铜精矿的生产到中游的铜冶炼、铜加工再到下游的电线电缆、空调生产等,铜价的传导周期较长,然而国内很多企业采用的都是订单生产,很难将成本及时有效地转嫁出去。在铜价下跌阶段,往往会出现原材料比成品贵的情况。2008年国际金融危机爆发之后,我国铜冶炼行业发生亏损,大量的铜加工企业倒闭,给我国铜行业上了一次非常"生动" 的风险教育课。

4 、持续的高铜价构成威胁。当前, 全球铜供需的不平衡使铜价持续在高位运行,对我国铜产业链的生态环境构成了巨大威胁。由于我国目前仍然处在工业化进程当中,电力行业对铜的需求持续旺盛,全球铜供需不平衡导致的高铜价仍将继续威胁着我国的铜产业。

5、未来面临国际铜资源争夺问题。铜的需求与工业化进程密切相关。在中国需求之外, 铜资源不丰富且人口众多的印度近几年的精铜消费量和产量均以10％的速度增长,未来铜需求有巨大的增长潜力,可能成为与我国抢夺铜资源的竞争对手。

二、铜工业发展依赖铜精矿的现状急需改变

随着经济持续快速的发展, 我国对铜的需求也日益加剧。因为消费增长和铜加工工业发展速度惊人, 我国已成为世界铜消费和铜加工工业大国。自2002年起,中国的铜消费平均年增长率达15％,目前铜消费量已占全世界总量的30％。同时,中国亦是世界上铜冶炼和加工工业大国, 铜加工产业发展速度也异常迅猛。据中国有色金属工业协会的统计:预计至2012年,中国铜冶炼产能将提升到980吨,较3年前增长一倍。由于我国在铜工业发展过程中, 矿山开采远远滞后于冶炼、加工等环节, 使得我国的铜工业的产业链严重失衡。矿产资源不足, 冶炼、加工能力过剩是我国铜工业发展的现状。据了解, 中国目前每年自产铜精矿不到110万吨, 占工业需求量不足四分之一。另外所需要的四分之三铜生产原料需要依赖国外进口。所以,原料短缺已成为当前和今后相当长的一段时间内制约我国铜工业发展的最大瓶颈。与此同时,世界上主要的铜矿已被少数国际财团操控,他们窥准我国铜矿储量和加工能力不平衡的现状, 对中国铜精矿市场进行了长期的垄断和价格操控, 大肆挤压中国铜加工企业的生存空间。

铜铝市场对比比较铜和铝市场的特点趋势和投资潜力

铜铝市场对比：比较铜和铝市场的特点、趋势和投资潜力

铜和铝是两种重要的金属，在工业生产、建筑和电子行业等领域广泛应用。铜铝市场在全球范围内都具有重要性，本文将对铜和铝市场的特点、趋势和投资潜力进行比较。

1. 市场特点

铜市场特点：

铜是一种良导电、良导热的金属，具有良好的韧性和可塑性。铜的导电性使其在电子器件制造、电力传输和通信领域得到广泛应用。此外，铜还用于制作管道、线缆、家具、工具和装饰品等。

铝市场特点：

铝是一种轻质金属，具有良好的耐腐蚀性和导热性。由于其轻盈和耐用的特性，铝被广泛应用于航空航天、汽车制造和包装行业。此外，铝还应用于建筑领域、电子设备和可持续能源领域。

2. 市场趋势

铜市场趋势：

近年来，随着电动汽车和可再生能源的发展，铜市场呈现出稳定增长的趋势。电动汽车和可再生能源行业对铜的需求持续增加，特别是电动汽车的电池和充电桩需要大量的铜导线。此外，新兴市场的快速发展也推动了铜市场的增长。

铝市场趋势：

与铜类似，随着可持续发展的重视以及对轻质金属的需求增加，铝市场也呈现出积极的趋势。汽车制造商越来越关注汽车的节能和环保性能，选择使用铝合金替代传统的钢铁材料。此外，工业化进程和城市化发展也推动了铝市场的增长。

3. 投资潜力

铜市场投资潜力：

由于铜在电子设备、能源领域以及建筑行业的广泛应用，铜市场具有较高的投资潜力。电动汽车和可再生能源行业的快速发展为铜市场带来了持续的需求增长，投资者可以通过参与铜矿开采和铜企业股票等方式进行投资。

铝市场投资潜力：

随着汽车产业的快速发展和环保意识的普及，铝市场具有相当的投资潜力。投资者可以选择从事铝矿开采或铝生产企业的投资。此外，投资铝相关的行业如航空航天、建筑和能源领域也是一个值得关注的方向。

综上所述，铜和铝市场在全球范围内都有着重要的地位。铜作为一种良导电的金属，在电子和电力领域发挥着重要作用；而铝作为轻质金属则在汽车和航空航天等行业有广泛的应用。随着电动汽车和可再生能源的发展，铜市场将保持稳定增长的趋势。投资者可以看好铜和铝市场的未来发展，选择适合自己的投资方式参与其中。

我国废杂铜市场现状分析

智研数据研究中心网讯：

内容提要：我国废杂铜进口量总体呈上升趋势。2000 年我国进口含铜废料实物量为250 万吨， 2005 年达到482 万吨， 2008 年为668 万吨， 年平均增长率达到11.7%左右。虽然2009 年全球受到金融危机的影响我国进口废料有所下滑， 同期减少28.3%， 但以30%的品位计算， 该年进口金属量120 万吨， 而同期国内废铜回收量仅有60 万吨左右。从历年废杂铜进口总量来看， 进口废杂铜已成为我国铜原料中不可忽视的部分。

内容选自智研数据研究中心发布的《2012-2016年中国铜合金产业竞争现状与投资战略研究报告》

随着我国国民经济的持续快速发展， 铜矿资源的短缺和精铜需求的快速增长之间的矛盾日益突出。近10 年来， 我国铜精矿的产量平均增长9.02%， 铜的消费量平均增长20%左右。2009 年我国铜精矿产量为105.5 万吨， 而铜在我国的消费量是411万吨， 远不能满足对铜的消费和生产需求。解决这一矛盾的有效途径就是合理高效利用再生铜资源。据中国有色金属工业协会再生金属分会统计， 中国铜消费量的近三分之一来自废杂铜的回收利用。我国政府和有关企业对废杂铜的回收利用历来十分重视， 国务院近期出台的有色金属行业振兴规划提出“要加大再生资源利用， 促进资源综合回收”。与铜精矿相比， 用废杂铜生产金属铜具有设备简单、投资少、回收率高、能耗少、成本低和污染轻等特点， 不仅能够减缓我国原生铜资源的稀缺程度， 补充矿产资源的不足， 而且能减轻对环境污染的压力， 实现铜企业的绿色生产。

1 废杂铜的回收规模和分布废杂铜是废铜和紫杂铜的统称， 其产生源自铜冶炼过程中产生的废品和废料、铜加工过程中产生的废品、废料和使用后报废的电线电缆、汽车散热片和水箱、含铜铸件、废轴承、废旧马达、各种电器设备、废旧变压器等[1]。我国废杂铜主要来源于国内回收和国外进口。1997 年至2006