3.有效市场的实证检验 中、港、美有效市场类型检验结果
（二）正态性检验结果显示，中外股市在 三个阶段里均未达到半强势有效市场，目前 正处于弱势有效市场向半强势有效市场的转 变之中。
（三）在弱势有效性向半强势有效性的阶 段转化中，沪、深股市的市场有效性阶段变 化性特征最为明显，美国股市次之，香港股 市最慢。
3.有效市场的实证检验 中、港、美有效市场类型检验结果 （一）中外股市在不同阶段股票价格都呈 现一定的随机游走状态，股票价格的波动没 有明显的统计规律，股票市场在一定程度上 呈现出弱势有效的特征。游程检验结果进一 步说明，上海股市在S1 阶段（1997 年之前） 尚未达到弱势有效，1997 年后开始进入弱势 有效市场；深圳股市在1993 年后即进入弱势 有效市场；香港和美国股市在样本区间内为 弱势有效市场。
3.有效市场的实证检验 中国有效市场类型检验结果 马岩祥还采用事件研究法对我国股票市场 半强式有效性进行检验，选定年报公布作为 事件, 选择2005公布2004年度年报日前15天 和年报公布日后15天(包括年报公布当日) , 共30日120支股票收益率作为样本, 分析年报 公布日前后平均超额收益率变化, 以此考察年 报公布对股票收益的影响。
Fama对有效市场的定义：
t-1 时期各种证券价格的向量 t 时期各种证券价格的向量
t-1 时期可获得的所有信息的集合
t -1 时期市场实际利用的信息的集合
2.有效市场的三种类型假设形式
Fama对有效市场的定义：
在一个有效的市场中, 在决定未来价格 的概率密度函数时, 市场利用了所有可获取 的信息。反之, 在一个无效的市场中, 在决 定t-1 时期的价格时, 常常忽略了信息集t-1 中的某些信息,或者错误地使用了信息。
