投资理财中的基金投资策略

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证券投资基金投资组合与投资策略的匹配性研究

作者：张艳

来源：《西部论丛》2018年第10期

摘 要：在全球资本市场中，证券投资基金是投资数额最大、影响力最大的机构投资者，因此，证券投资基金的绩效和收益一直是经济学家关注的重点。基金的投资人受到经济环境、投资风格、投资管理方式等方面的影响会选择不同的投资组合和投资策略，本文介绍不同的投资组合与投资策略，结合匹配性系数对证券投资基金投资组合与投资策略的匹配性问题进行研究。

关键词：证券投资 投资组合 投资策略 匹配性

证券投资基金是指通过在市场上公开销售基金产品来筹集资金，并将筹集的资金交由基金管理人托管，基金公司利用资金进行各项投资，投资人以基金份额为基础约定好利益共享、风险共担的集合投资理财方式，以构建证券资产组合的方式来运作。证券投资基金可以有效地将市场上的闲散资金聚集起来，并交由专业化的投资团队进行管理，投资策略更加科学、量化，证券投资基金投资组合与投资策略是否相匹配是考察基金行为是否成熟的重要指标。

一、证券投资基金的投资组合理论

1.马柯维茨均值—方差理论及模型

马柯维茨均值—方差理论将收益和风险问题进行了数量化的分析和总结，并将数理分析和统计方法应用到证券投资基金，缺陷在于这一模型有着太多的严格假设，在具体应用上受到限制。尽管最初的模型有着诸多的约束条件，但是可以作出修正，模型约束条件中非做空机制适合我国证券市场的形势，将风险和收益用均值和方差来表示，以组合目标为方向做最优化处理，可以放款手续费、交易费用、随机变量分布等条件的限制。

2.CAPM--资本资产定价模型

资本资产定价模型建立在马柯维茨理论的基础上，开始利用证券市场线（SML）和资本市场线（CML）对投资进行解释和分析。研究得出，证券投资的回报率和风险之间必然存在着一定的定量关系，市场上的投资者根据证券市场线来选择适宜的证券，投资者的效用函数与证券市场线的切点是投资组合的最佳点，关键部分就在于求此切点，即资本市场线斜率。系统风险是证券或投资组合风险的重要构成，投资组合分析以此为基础，因此，必须对系统风险进行调查研究。 龙源期刊网

摘要：随着资本市场的不断发展．投　

资渠道日趋多元化．证券投资基金作为　

一种利益共享．风险共担的投资方式．越　

来越被长期投资者所青睐　证券投资基　

金有哪些优势、存在哪些风险、应该采用　什么样的投资策略．就是文章所要阐述　

的问题。　关键词：基金；投资；收益；风险　

一、证券投资基金的优势分析　证券投资基金又简称为基金．指一　

种利益共享、风险共担的集合证券投资　

方式．即通过发行基金单位．集中投资　

者的资金，由基金托管人托管，由基金　

管理人管理和运用资金．从事股票、债　

券等金融工具投资。虽然世界各国对投　

资基金的称谓有所不同．如美国称之为　

“共同基金”、“互助基金”或“互惠基　

金”：英国及我国香港地区称之为“单位　信托基金”：日本则称之为“证券投资信　

托基金”等。国内外证券投资基金的发　

展历程表明，证券投资基金的发展、完　

善和壮大．对于推动资本市场的有序发　展．活跃证券市场、引导储蓄转化为投　

资、促进国民经济的健康发展都具有非　常重要的意义。此外，基金的优势还表　

现在以下几个方面。　

１．经营与保管各司其职。证券投资　

基金设立后．必须将基金委托给基金管　

理公司．基金的组成与运作实行经营与　保管分开的原则。基金管理公司的职责　

是负债基金的日常管理．为投资者提供　基金投资的信息．具体实施基金的投资　决策。基金保管公司的职责是设立独立　

的基金资产账户．证券投资基金的投　基金投资策略分析　

资人的投资都存放在这一独立的账户　

内．基金保管公司根据基金管理公司　

的指令运作基金　当两家公司因经营　

不善倒闭时．也必须保障基金资产的安　

全和完整。　２．资金优势。投资基金集小钱成大　

钱．将分散的资金汇集成一个巨额整体．　

表现出明显的资金优势。这种巨额资金　优势主要表现为：（１）有利于规模经营。　

提高投资效益。一般来说，证券投资的交　

易规模与交易费用成反比．交易规模越　

大，越有利于节约交易费用。投资基金对　

证券市场的投资．往往是较大规模的．在　

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母基金的三种投资策略

作者：苗卿华

来源：《董事会》2019年第05期

科创板的设立进一步推动了中国私募股权母基金的发展。在今年5月的全球（青岛）创投风投大会上，山东省和青岛市宣布联合发起总规模500亿元、首期规模120亿元的科创母基金。近年来，随着政府引导基金和国资基金的发展，中国母基金快速发展，已成为VC和PE重要的投资方式，与此同时，母基金的投资策略也日益受到关注。相比单只基金，母基金具有杠杆投资、组合投资、分散投资、专业投资等特点，其投资策略也更为多样灵活。目前市场上的母基金主流投资策略主要有三种。一是，一级投资，也是母基金的最基本投资方式，即投资新成立基金。二是，母基金直投，即母基金将一定比例的资金直接投资项目。三是，二手份额投资，购买已成立且在二级市场转让的基金份额或后续出资份额。

一级投资是母基金最基本的投资方式。上述青岛科创母基金，参股初创期子基金的资金不低于60%。做好一级投资，最重要的是选好管理人（GP），选对与自身投资方向、策略相契合的优秀管理人是一级投资能否成功的关键。在选择GP时主要看团队本身、历史业绩和储备项目。团队最好有两三位合伙人，有多年以上的投资经验。成员间有过合作经验，能够相互信任。此外，要看团队的激励机制能够绝对跟业绩挂钩，照顾到真正有投资赚钱能力的人。基金的现金退出成绩，也应当是出资人（LP）的关注点之一。很多基金的账面内部收益率很好，但實际现金退出有限。从LP角度来说，GP关注现金退出是很重要的一点。

除了将资金投于子基金，母基金同样可以充当PE，进行直投。如青岛科创母基金用于直接投资项目的不高于40%。母基金直投的形式包括“跟投式直投”以及“独立直投”。跟投是指母基金在对子基金进行投资的同时，也参与对子基金所投资项目的直接跟投。由于母基金在一级投资过程中已接触到足够多的优秀子基金GP，母基金完全可以站在巨人的肩膀上进行跟投，从而大幅提高投资成功率。同时，母基金在投资子基金的过程中，通过不断的项目尽调与对优龙源期刊网

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魏 第 1 页 共 4 页 投资基金的七窍门理财故事

俗话说，多则不精，基金定投也是同样道理。既然是投资，那确定要定期管理，假如投资超过3只，一般很难有精力每月都一一分析，那就变成了瞎投乱投，管理上不仅混乱，而且很有可能一些基金投资方向相同，属于重复投资，无法降低风险。

窍门二：定投至少5年以上

真正的基金定投，应当是要跨越至少一个牛熊轮回周期。熊市多买份额多做积累，牛市少买份额，最终高点减仓全部出货，这才是基金定投赢利的方式。结合中国股市，一轮牛熊转换差不多要4年，所以建议投资者至少做好5年左右的投资期预备。假如你只准备投资1～3年，那么基金定投并不适合你。

窍门三：选择合适的基金

货币型和债券型基金——本质上不适合基金定投，因为净值比较稳定，波动很小。但是某些状况下可以作为临时性的投资用处。例如，当股市上涨到某一阶段高点，面临明显的下跌风险时，可能就有必要把基金定投的资金转到货币型或债券型基金上，做必要的风险规避，这也是趋势定投、智能定投的主要投资策略。

股票和指数型基金——基金定投的主力品种，波动大。这两类基金具体选哪个，投资者一般各有说法。股票型基金这里特指的是主动管理型股票基金，而指数型基金是被动管理型股票基金。一般来说，从发达国家长期投资阅历来看，指数基金长期业绩的确是可以战胜95%以上的主动管理型基金，但是由于中国股市非有效市场，因此实际统计数据说明主动管理型股票基金反而业绩更为突出。但是否就应当投资股票型基金呢？这里又存在一些问题：500多只基金里选哪一只？它的业绩能保持稳定么？它的基金经理可以保持5年、10年甚至20年么？因此，假如你定投一只股票型基金，意味着你必需要多花时间关注它，包括它的投资策略、投资业绩、投资风格，特殊是基金经理本文格式为Word版，下载可任意编辑

魏 第 2 页 共 4 页 有无更换等。在目前中国市场，很难说一个基金经理睬连续任职超过5年以上。而假如定投一只指数型基金，由于是被动跟踪指数，哪怕中途更换基金经理一般也无太大影响，因此反而没有这方面的问题。