财务管理学第五版(刑新、王化成、刘俊彦)课后题

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财务管理学中国人民大学出版社第五版课后习题参考答案第一章思考题1.答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。

2.答题要点：（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。

3.答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。

（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。

（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。

4.答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。

5.答题要点：（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。

6.答题要点：（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。

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二、练习题1. 答：用先付年金现值计算公式计算8 年租金的现值得：VO = A P VIFAi , n •( 1 + i)=1500 PVIFA8% , 8X( 1 + 8%)=1500 X.747 X( 1 + 8%)= 9310.14(元) 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2. 答：(1)查PVIFA 表得：PVIFA16% , 8 = 4.344。

由PVAn = A PVIFAi , n 得:A == = 1151.01 (万元) 所以，每年应该还1151.01 万元。

(2)由PVAn = A •VIFAi , n 得：PVIFAi , n =贝U PVIFA16% , n = = 3.333查PVIFA 表得：PVIFA16% , 5 = 3.274, PVIFA16% , 6 = 3.685，利用插值法：年数年金现值系数5 3.274n 3.3336 3.685由，解得：n = 5.14(年) 所以，需要 5 . 1 4年才能还清贷款。

3. 答： ( 1 )计算两家公司的期望报酬率：中原公司= K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%X0.30 + 20% 0X.50 + 0% X0.20= 22%南方公司= K1P1 + K2P2 + K3P3= 60% 0.30X+ 20% 0X.50 +( -10%)X0.20= 26%( 2)计算两家公司的标准离差：中原公司的标准离差为：= 14%南方公司的标准离差为：= 24.98%( 3)计算两家公司的标准离差率：中原公司的标准离差率为：V =南方公司的标准离差率为：V =( 4)计算两家公司的投资报酬率：中原公司的投资报酬率为：K = RF + bV= 10% + 5% 6X4% = 13.2%南方公司的投资报酬率为：K = RF + bV=10% + 8% 96% = 17.68%4.答：根据资本资产定价模型：K = RF + ( Km —RF),得到四种证券的必要报酬率为:KA = 8% +1.5()14%—8%) = 17%KB = 8% +1.0()14%—8%) = 14%KC = 8% +0.4()14%—8%) = 10.4%KD = 8% +2.5()14%—8%) = 23%5. 答： (1)市场风险报酬率= Km－RF = 13%－5% = 8%(2)证券的必要报酬率为：K = RF + (Km—RF)=5% + 1.5 8% = 17%(3)该投资计划的必要报酬率为：K = RF + (Km—RF)=5% + 0.8 8% =为1.64%由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不应该进行投资。

第一章思考题1.答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。

2.答题要点：（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。

3.答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。

（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。

（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。

4.答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。

5.答题要点：（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。

6.答题要点：（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。

第二章练习题1.某公司需用一台设备，买价为9000元，可用8年。

如果租用，则每年年初需付租金1500元。

假设利率8%。

要求：试决定企业应租用还是购买该设备。

解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：V0 = A×PVIFA i，n×（1 + i）= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）= 1500×5.747×（1 + 8%）= 9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2.某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率为16%。

该工程当年建成投产。

解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。

由PVAn= A·PVIFAi，n得：A = PVA n／PVIFA i，n= 1151.01（万元）所以，每年应该还1151.01万元。

（2）由PVA n= A·PVIFA i，n得：PVIFA i，n =PVA n／A 则PVIFA16%，n = 3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6= 3.685，利用插值法：年数年金现值系数5 3.274n 3.333 6 3.685由以上计算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。

3、中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表2-18所示 解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 = 22%南方公司 = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20= 26%（2）计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：%1420.0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222=⨯-+⨯-+⨯-=σ南方公司的标准差为：%98.2420.0%)26%10(20.0%)26%20(30.0%)26%60(222=⨯--+⨯-+⨯-=σ（3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64南方公司的变异系数为：CV =24.98％／26％＝0.96由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。

财务管理学(人大版)第五版课后答案(全)第一章思考题1.答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。

2.答题要点：（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。

3.答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。

（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。

（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。

4.答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。

5.答题要点：（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。

6.答题要点：（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。

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中国人民大学会计系列教材·第四版《财务管理学》章后练习参考答案第一章总论二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目标缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量；3. 只抓生产，不抓销售；4. 只重投入，不重挖潜。

（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。

这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。

缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。

（三）以股东财富最大化为目标优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。

缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。

（四）以企业价值最大化为目标优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。

缺点：很难计量。

进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。

因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。

（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。

第一章思考题1.答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。

2.答题要点：（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。

3.答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。

（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。

（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。

4.答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。

5.答题要点：（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。

6.答题要点：（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。

第!章!总论教材习题解析一!思考题!"答题要点!"!#股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点!考虑现金流量的时间价值和风险因素$克服追求利润的短期行为$股东财富反映了资本与收益之间的关系%"##通过企业投资工具模型分析&可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准%"$#股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的’#"答题要点!"!#激励&把管理层的报酬同其绩效挂钩&促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施%"##股东直接干预&持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人&通过与管理层进行协商&对企业的经营提出建议%"$#被解聘的威胁&如果管理层工作严重失误&可能会遭到股东的解聘% "%#被收购的威胁&如果企业被敌意收购&管理层通常会失去原有的工作岗位&因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化’$"答题要点!"!#利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的&当企业满足股东财富最大化的同时&也会增加企业的整体财富&其他相关者的利益会得到更有效的满足’"##股东的财务要求权是(剩余要求权)&是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益’"$#企业是各种利益相关者之间的契约的组合’"%#对股东财富最大化需要进行一定的约束’%"答题要点!"!#财务经理负责投资$筹资$分配和营运资金的管理%"##财务经理的价值创造方式主要有!一是通过投资活动创造超过成本的现金收入&二是通过发行债券$股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金’&"答题要点!"!#为企业筹资和投资提供场所%"##企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化%"$#金融市场为企业的理财提供相关信息’’"答题要点!"!#利率由三部分构成!纯利率$通货膨胀补偿$风险收益%"##纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率&通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率%"$#通货膨胀情况下&资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失&所以短期无风险证券利率(纯利率)通货膨胀补偿%"%#风险报酬要考虑违约风险$流动性风险$期限风险&它们都会导致利率的增加’二!练习题!"答题要点!"!#总裁作为公司的首席执行官&全面负责企业的生产经营%总裁下设副总裁&负责不同部门的经营与管理%按业务性质来说&一般需要设置生产$财务$营销$人事等部门&各部门总监直接向副总裁负责’"##财务管理目标!股东财富最大化’可能遇到委托*代理关系产生的利益冲突&以及正确处理企业社会责任的问题’针对股东与管理层的代理问题&可以通过一套激励$约束与惩罚的机制来协调解决’针对股东与债权人可能产生的冲突&可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为’企业应树立良好的社会责任价值观&通过为职工提供合理的薪酬$良好的工作环境&为客户提供合格的产品和优质的服务&承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举’"$#主要的财务活动!筹资$投资$运营和分配’在筹资时&财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系&既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需&还要使筹资成本尽可能低&筹资风险可以掌控%在投资时&要分析不同投资方案的资金流入与流出&以及相关的收益与回收期&应尽可能将资金投放在收益最大的项目上&同时有应对风险的能力%经营活动中&财务人员需重点考虑如何加速资金的周转$提高资金的利用效率%分配活动中&财务人员要合理确定利润的分配与留存比例’"%#金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所$提供长短期资金转换的场所$提供相关的理财信息’金融机构主要包括!商业银行$投资银行$证券公司$保险公司以及各类基金管理公司’"&#市场利率的构成因素主要包括三部分!纯利率$通货膨胀补偿$风险收益’纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率&通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率%通货膨胀情况下&资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失&所以短期无风险证券利率(纯利率)通货膨胀补偿%在通货膨胀的基础上&违约风险$流动性风险$期限风险是影响利率的风险收益因素’违约风险越高$流动性越差$期限越长都会增加利率水平’违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金&流动性风险产生的原因是资产转化为现金能力的差异&期限风险则与负债到期日的长短密切相关& 到期日越长&债权人承受的不确定性因素越多&风险越大’三!案例题案例分析要点!!"赵__________勇坚持企业长远发展目标&恰是股东财富最大化目标的具体体现’#"拥有控制权的股东王力$张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同&可以通过股权转让或协商的方式解决’$"所有权与经营权合二为一&虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托*代理冲突&但从企业的长远发展来看&不利于公司治理结构的完善&制约公司规模的扩大’%"重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响&只有当企业以股东财富最大化为目标&增加企业的整体财富&利益相关者的利益才会得到有效满足%反之&利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响&从而可能导致企业的控制权发生变更’第"章!财务管理的价值观念教材习题解析一!思考题!"答题要点!"!#国外传统的定义是!即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下&今天!元钱的价值亦大于!年以后!元钱的价值’股东投资!元钱&就失去了当时使用或消费这!元钱的机会或权利&按时间计算的这种付出的代价或投资收益&就叫做时间价值’"##但并不是所有货币都有时间价值&只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值’同时&将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值&因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值&还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水’"$#时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率’在没有风险和没有通货膨胀的情况下&银行存款利率$贷款利率$各种债券利率$股票的股利率可以看作时间价值’#"答题要点!"!#单利是指一定期间内只根据本金计算利息&当期产生的利息在下一期不作为本金&不重复计算利息’"##复利就是不仅本金要计算利息&利息也要计算利息&即通常所说的(利滚利)’复利的概念充分体现了资金时间价值的含义&因为资金可以再投资&而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向&以赚取收益’$"答题要点!"!#不是&年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项’"##例如&每月月末发放等额的工资就是一种年金&这一年的现金流量共有!#次’%"答题要点!"!#对投资活动而言&风险是与投资收益的可能性相联系的&因此&对风险的衡量就要从投资收益的可能性入手’ "##风险与收益呈反向变动关系&风险大&预期收益就高%反之&风险小&预期收益越少’&"答题要点!"!#股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险&也被称作公司特别风险&或非系统风险’而不能够被消除的部分则称作市场风险&又被称作不可分散风险&或系统风险&或贝塔风险&是分散化之后仍然残留的风险’"##二者的区别在于&公司特别风险是由某些随机事件导致的&如个别公司遭受火灾&公司在市场竞争中的失败等’这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消%而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素!经济危机$通货膨胀$经济衰退以及高利率’由于这些因素会对大多数股票产生负面影响&故无法通过分散化投资消除市场风险’’"答题要点!"!#首先确定收益的概率分布’例如&在不同市场条件下&西京公司与东方公司未来的收益如下表所示’西京公司的概率分布市场需求类型各类需求发生概率各类需求状况下股票收益率西京旺盛*+$ !**,正常*+% !&,低迷*+$ -.*,合计!+*"##计算预期收益率&以概率作为权重&对各种可能出现的收益进行加权平均’接上例!预期收益率的计算市场需求类型"!#各类需求发生概率"##西京公司各类需求下的收益率"$#乘积"##/"$#("%#旺盛*+$ !**, $*,正常*+% !&, ’,低迷*+$ -.*, -#!,合计!+* !(!&,"$#计算标准差&据此来衡量风险大小&标准差越大&风险越大’接上例!西京公司的标准差为!( !!**,-!&,"#/*+$*)!!&,-!&,"#/*+%*)!-.*,-!&,"槡#/*+$*(’&+0%,如果已知同类东方公司的预期收益与之相同&但标准差为$+0.,&则说明西京公司的风险更大’."答题要点!"!#同时投资于多种证券的方式&称为证券的投资组合&简称证券组合或投资组合’由多种证券构成的投资组合&会减少风险&收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响’"##证券组合的预期收益&是指组合中单项证券预期收益的加权平均值&权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重’" #$!!!%$#!#%#%$&!&## &’#!$’!’式中&!"为投资组合的预期收益率%!’为单只证券的预期收益率&证券组合中有&项证券&$’为第’只证券在其中所占的权重’0"答题要点!"!#"’( !’!" # ( #’(式中&#’(表示第’只股票的收益与市场组合收益的相关系数%!’表示第’只股票收益的标准差%!(表示市场组合收益的标准差’"##"系数通常衡量市场风险的程度’"系数为!+*’这意味着如果整个市场的风险收益上升了!*,&通常而言此类股票的风险收益也将上升!*,&如果整个市场的风险收益下降了!*,&该股票的收益也将下降!*,’1"答题要点!"!#资本资产定价模型认为!市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿&用公式表示为!!!)(()*))+式中&)(为市场的预期收益%)*为无风险资产的收益率%)+为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价’资本资产定价模型的一般形式为!!!)’()*)"’!)(-)*"式中&)’代表第’种股票或第’种证券组合的必要收益率%)*代表无风险收益率%"’代表第’种股票或第’种证券组合的"系数%)(代表所有股票或所有证券的平均收益率’"##套利定价模型基于套利定价理论"234563789:35;5<8=>9?@ 3A#&从多因素的角度考虑证券收益&假设证券收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的’套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上&它并不试图规定一组特定的决定因素&相反&认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合&这些因素必须经过实验来判别’套利定价模型的一般形式为!!!),()*)",!!$)*!-)*")",#!$)*#-)*")#)",&!$)*&-)*"式中&),代表资产收益率%)*代表无风险收益率%&是影响资产收益率的因素的个数%$)*!&$)*#&+&$)*&代表因素!到因素&各自的预期收益率%相应的"代表该资产对于不同因素的敏感程度’!*"答题要点!任何金融资产的价值都是资产预期创造现金流的现值&债券也不例外’债券的现金流依赖于债券的主要特征’!!"答题要点!股利固定增长情况下&现金股利的增长率-不会大于贴现率!&因为股利的增长来源于公司的成长与收益的增加&高增长率的企业风险较大&必有较高的必要收益率&所以-越大&!就越大’从长期来看&股利从企业盈利中支付&如果现金股利以-的速度增长&为了使企业有支付股利的收入&企业盈利必须以等于或大于-的速度增长’二!练习题!"解!用先付年金现值计算公式计算0年租金的现值!!!.*(//+.0*/’$&/!!)’"(!&**/+.0*/0,$0/!!)0,"(!&**/&+.%./!!)0,"(1$!*+!%!元"因为设备租金的现值大于设备的买价&所以企业应该购买该设备’#"解!"!#查+.0*/表得!+.0*/!’,&0(%+$%%’由+./&(/,+.0*/’&&得!!/ (+./&%+.0*/’$&(&***%+$%%(!!&!+*!!万元"所以&每年应该还!!&!+*!万元’"##由+./&(/,+.0*/’&&得!+.0*/’&&(+./&-/&则!!+.0*/!’,$&($+$$$查+.0*/ 表得!+.0*/!’,&&($+#.%&+.0*/!’,&’($+’0&&利用插值法!!!年数年金现值系数& !!$+#.%& !!$+$$$’ !!$+’0&由以上计算&解得!&(&+!%!年"所以&需要&+!%年才能还清贷款’$"解!"!#计算两家公司的预期收益率’!!中原公司预期收益率(1!+!)1#+#)1$+$(%*,/*+$*)#*,/*+&*)*,/*+#*(##,!!南方公司预期收益率(1!+!)1#+#)1$+$(’*,/*+$*)#*,/*+&*)!-!*,"/*+#*(#’,"##计算两家公司的标准差’中原公司的标准差为!( !%*,-##,"#/*+$*)!#*,-##,"#/*+&*)!*,-##,"槡#/*+#*(!%,南方公司的标准差为’(槡!’*,-#’,"#/*+$*)!#*,-#’,"#/*+#*)!-!*,-#’,"#/*+#* (#%+10,"$#计算两家公司的变异系数’中原公司的变异系数为!!!2.(!%,%##,(*+’%南方公司的变异系数为!!!2.(#%+10,%#’,(*+1’由于中原公司的变异系数更小&因此投资者应选择中原公司的股票进行投资’%"解!股票2的预期收益率(*+!%/*+#)*+*0/*+&)*+*’/*+$(0+’,股票B的预期收益率(*+!0/*+#)*+*0/*+&)*+*!/*+$(.+1,股票C的预期收益率(*+#*/*+#)*+!#/*+&-*+*0/*+$(.+’,众信公司的预期收益(#***/0+’,).+1,).+’,$ (!’*+’.!万元"&"解!根据资本资产定价模型!)’()*)"’")(-)*#&得到四种证券的必要收益率为!!!)2(0,)!+&/!!%,-0,"(!.,!!)B(0,)!+*/!!%,-0,"(!%,!!)C(0,)*+%/!!%,-0,"(!*+%,!!)D(0,)#+&/!!%,-0,"(#$,’"解!"!#市场风险收益率(13-)*(!$,-&,(0,"##证券的必要收益率为!)’ ()*)"’")(-)*#(&,)!+&/0,(!.,"$#该投资计划的必要收益率为!)’ ()*)"’")(-)*#(&,)*+0/0,(!!+%,由于该投资的期望收益率!!,低于必要收益率&所以不应该进行投资’"%#根据)’()*)"’")(-)*#&得到!"("!#+#,-&,#-0,(*+1."解!债券的价值为!!!.4 # 0!!%!5"!% 0!!%!5"#%#% 0!!%!5"& % (!!%!5"&## &6#!!!%!5"6% (!!%!5"&#0!+.0*/!5$&"%(!+.0*!5$&"(!***/!#,/+.0*/!&,$&)!***/+.0*!&,$0(!#*/$+$&#)!***/*+%1.(011+#%!元"所以&只有当债券的价格低于011+#%元时&该债券才值得投资’三!案例题案例一!"根据复利终值公式计算!!!*.(’/!!)!,"$’&/!!)0+&%,"#!(!#’*!亿美元". /.#"设需要&周的时间才能增加!#亿美元&则!!!#(’/!!)!,"&计算得!&(’1+.!周"%.*!周"设需要&周的时间才能增加!***亿美元&则!!!***(’/!!)!,"&计算得!&%&!%!周"%1+1!年"$"这个案例的启示主要有两点!"!#货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念&我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响’"##时间越长&货币时间价值因素的影响越大’因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的&(利滚利)使得当时间越长&终值与现值之间的差额越大’而且&在不同的计息方式下&其时间价值有非常大的差异’在案例中& 我们看到&一笔’亿美元的存款过了#0年之后变成了!#’*亿美元&是原来的#!*倍’所以&在进行长期经济决策时&必须考虑货币时间价值因素的影响&并且&在进行相关的时间价值计算时&必须准确判断资金时间价值产生的期间&否则就会做出错误的决策’案例二!""!#计算四种方案的预期收益率’!!)2 (1!+!)1#+#)1$+$(!*,/*+#*)!*,/*+’*)!*,/*+#*(!*,!!)B(1!+!)1#+#)1$+$(’,/*+#*)!!,/*+’*)$!,/*+#*(!%,!!)C(1!+!)1#+#)1$+$(##,/*+#*)!%,/*+’*)!-%,"/*+#*(!#,!!)D (1!+!)1#+#)1$+$(&,/*+#*)!&,/*+’*)#&,/*+#*(!&,"##计算四种方案的标准差’方案2的标准差为!( !!*,-!*,"#/*+#*)!!*,-!*,"#/*+’*)!!*,-!*,"槡#/*+#*(*,方案B的标准差为!(槡!’,-!%,"#/*+#*),-!%,"#/*+’*)!$!,-!%,"#/*+#*(0+.#,方案C的标准差为!(槡!##,-!#,"#/*+#*)!!%,-!#,"#/*+’*)!-%,-!#,"#/*+#*(0+&0,方案D的标准差为!(槡!&,-!&,"#/*+#*)!!&,-!&,"#/*+’*)!#&,-!&,"#/*+#*(’+$#,"$#计算四种方案的变异系数’方案2的变异系数为!!!2.(*,%!*,(*,方案B的变异系数为!!!2.(0+.#,%!%,(’#+#1,方案C的变异系数为!!!2.(0+&0,%!#,(.!+&,方案D的变异系数为!!!2.(’+$#,%!&,(%#+!$,#"根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知&方案C的变异系数.!+&,最大&说明该方案的相对风险最大&所以应该淘汰方案C’$"尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小&但是它没有将风险和收益结合起来’如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响&那么我们就有可能做出错误的投资决策’%"由于方案D是经过高度分散的基金性资产&可用来代表市场投资&则市场投资收益率为!&,&其"系数为!%而方案2的标准离差为*&说明是无风险的投资&所以无风险收益率为!*,’各方案的"系数为!!!"2 #;?E!)2$)D"E73!)D" ## $’#!!)/’7)/"8!)9’7)9"8"’!#9#*!!"B#;?E!)B$)D"E73!)D" ## $’#!!)4’7)4"8!)9’7)9"8"’!#9 #!+#’!!"C#;?E!)C$)D"E73!)D" ## $’#!!)2’7)2"8!)9’7)9"8"’!#9 #7!+$!!!"D(!根据C2:F模型可得!!!)B():)"B!)D-):"(!*,)!+#’/!!&,-!*,"(!’+$,!!)C():)"B!)D-):"(!*,-!+$!/!!&,-!*,"($+%&,!!)D(!&,由此可以看出&方案2和方案D的期望收益率等于其必要收益率&方案C的期望收益率大于其必要收益率&而方案B的期望收益率小于其必要收益率&所以方案2$方案C和方案D值得投资&而方案B不值得投资’第#章!财务分析教材习题解析一!思考题!"答!银行在进行贷款决策时&主要应分析企业的偿债能力’银行要根据贷款的期限长短&分析企业的短期偿债能力和长期偿债能力’衡量企业短期偿债能力的指标有流动比率$速动比率$现金比率$现金流量比率等%衡量企业长期偿债能力的指标有资产负债率$利息保障倍数等’此外&还要关注企业的营运能力$获利能力$信用状况以及担保情况等’#"答!企业资产负债率的高低对企业的债权人$股东的影响是不同的’从债权人角度来看&他们最关心的是其贷给企业资金的安全性’如果资产负债率过高&说明在企业的全部资产中&股东提供的资本所占比重太低&这样&企业的财务风险就主要由债权人负担&其贷款的安全也缺乏可靠的保障&所以&债权人总是希望企业的负债比率低一些’从企业股东的角度来看&其关心的主要是投资收益的高低&企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用&如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率&股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益’因此&股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率’企业股东可以通过举债经营的方式&以有限的资本$付出有限的代价而取得对企业的控制权&并且可以得到举债经营的杠杆利益’在财务分析中&资产负债率也因此被人们称作财务杠杆’$"答!如果企业的应收账款周转率很低&则说明企业回收应收账款的效率低&或者信用政策过于宽松&这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多&影响企业资金利用率和资金的正常运转&也可能会使企业承担较大的坏账的风险’%"答!企业的营运能力反映了企业资金周转状况&对此进行分析&可以了解企业的营业状况及经营管理水平’资金周转状况好&说明企业的经营管理水平高&资金利用效率高’企业的资金周转状况与供$产$销各个经营环节密切相关&任何一个环节出现问题&都会影响到企业的资金正常周转’资金只有顺利地通过各个经营环节&才能完成一次循环’在供$产$销各环节中&销售有着特殊的意义’因为产品只有销售出去&才能实现其价值&收回最初投入的资金&顺利地完成一次资金周转’这样&就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况&评价企业的营运能力’评价企业营运能力常用的财务比率有存货周转率$应收账款周转率$流动资产周转率$固定资产周转率$总资产周转率等’要想提高企业的营运能力&就需要从反映企业营运能力的指标入手&对各个指标进行分析&找出原因&更好地提高企业的营运能力’&"答!在评价股份有限公司的盈利能力时&一般应以股东权益报酬率作为核心指标’对于股份公司来说&其财务管理目标为股东财富最大化&股东权益报酬率越高&说明公司为股东创造收益的能力越强&有利于实现股东财富最大化的财务管理目标’在分析股东权益报酬率时&要重点分析影响该比率的主要因素& 如资产负债率$销售净利率$资产周转率等指标的变化对股东权益报酬率的影响程度’’"答!在评价企业发展趋势时&应当注意以下几点!"!#分析期限至少应在$年以上&期限短不足以判断企业的发展趋势%"##在进行比较分析时要注意不同期限的财务指标应当具有可比性&如果存在一些不可比的因素&应当进行调整’"$#在评价方法的选择上要根据企业的具体情况来定&主要的评价方法有比较财务报表法$比较百分比财务报表法$比较财务比率法等’."答!股东权益报酬率是一个综合性极强$最有代表性的财务比率&它是杜邦系统的核心’企业财务管理的重要目标就是实现股东财富的最大化&股东权益报酬率正是反映了股东投入资本的获利能力&这一比率反映了企业筹资$投资和生产运营等各方面经营活动的效率’股东权益报酬率取决于企业资产净利率和权益乘数’资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率如何&而权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况&即企业的资本结构’0"答!在利用杜邦分析法进行企业财务状况综合分析时&应将股东权益报酬率作为核心指标’在杜邦分析系统图中&资产$负债$收入$成本等每一项因素的变化都会影响到股东权益报酬率的变化’分析各项因素对股东权益报酬率的影响程度主要应通过以下指标的分解来完成!!!股东权益报酬率(资产净利率/权益乘数!!资产净利率(销售净利率/总资产周转率然后&分别分析各项因素对销售净利率$总资产周转率和权益乘数的影响’1"答!作为一家股份公司的董事&为了监督公司财务的安全&应该对企业现时的财务状况$盈利能力和未来发展能力非常关注&其财务分析的主要目的在于通过财务分析所提供的信息来监督企业的运营活动和财务状况的变化&以便尽早发现问题&采取改进措施’在行使董事职责时&尤其应当关注以下问题对公司财务安全的影响!"!#公司资产负债率是否在合理的范围之内&公司的财务风险是否过高%"##公司的现金流量状况如何%"$#公司是否存在过多的担保责任% "%#公司管理层是否采取过于激进的经营政策%"&#公司的应收账款周转率$存货周转率等营运能力指标是否发生异常变化’!*"答!要了解宏观经济的运行情况和企业的经营活动是否遵守有关环保方面的法律法规&以便为其制定相关政策提供决策依据’分析企业在环境保护方面的投入成本是否过少&是否为追求超额利润而忽视了保护环境的社会责任&分析企业产品结构的变化是否有利于维护生态环境等’!!"答!根据存货周转率( 销售成本-存货平均余额可知&存货平均余额(销售成本-存货周转率’所以&提高存货周转率而节约的存货平均占用资金为!!!!"’%#*-!"’%#&(*"*!’!亿元"用此资金偿还银行短期借款&预计节约的成本为*+*!’/&,(*+***0亿元’!#"答!公司举债经营可以使股东获得财务杠杆利益&使公司能够更快速地成长’而且负债的利息可以在税前扣除&从而减少企业的所得税’因此&企业是否举债扩大规模的一个重要标准是看负债带来的节税利益和扩大规模增加的利润之和是否大于负债成本&用指标衡量即是资产息税前利润率是否大于负债利。

财务管理学第五版( 荆新王化成刘俊彦著)课后答案下载财务管理学第五版( 荆新王化成刘俊彦著)内容提要第1章总论1.1 财务管理的概念1.2 财务管理的目标1.3 企业组织形式与财务经理1.4 财务管理的环境第2章财务管理的价值观念2.1 货币时间价值2.2 风险与收益2.3 证券估价第3章财务分析3.1 财务分析基础3.2 财务能力分析3.3 财务趋势分析3.4 财务综合分析第4章财务战略与预算4.1 财务战略4.2 全面预算体系4.3 筹资数量的预测4.4 财务预算第5章长期筹资方式5.1 长期筹资概述5.2 股权性筹资5.3 债务性筹资5.4 混合性筹资第6章资本结构决策6.1 资本结构的理论6.2 资本成本的测算6.3 杠杆利益与风险的衡量 6.4 资本结构决策分析第7章投资决策原理7.1 长期投资概述7.2 投资现金流量的分析 7.3 折现现金流量方法7.4 非折现现金流量方法7.5 投资决策指标的`比较第8章投资决策实务8.1 现实中现金流量的计算8.2 项目投资决策8.3 风险投资决策8.4 通货膨胀对投资分析的影响第9章短期资产管理9.1 营运资本管理9.2 短期资产管理9.3 现金管理9.4 短期金融资产管理9.5 应收账款管理9.6 存货规划及控制第10章短期筹资管理10.1 短期筹资政策10.2 自然性融资10.3 短期借款筹资10.4 短期融资券第11章股利理论与政策11.1 股利及其分配11.2 股利理论11.3 股利政策及其选择11.4 股票分割与股票回购第12章公司并购管理12.1 公司并购的概念与类型12.2 公司并购理论12.3 公司并购的价值评估12.4 公司并购的支付方式第13章公司重组、破产和清算13.1 公司重组13.2 财务预警13.3 破产重组13.4 企业清算附录参考文献财务管理学第五版( 荆新王化成刘俊彦著)图书目录适当引入新的理念、理论、方法、法规及著名公司典型案例。

指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率 &通常以无通货膨胀情况下的无 #通货膨胀情况下&资金的供应者必然要求提高 风险证券利率来代表纯利率%" $ 利率水平来补偿购买力的损失&所以短期无风险证券利率(纯利率)通货膨胀补 # 风险报酬要考虑违约风险$流动性风险$期限风险&它们都会导致利率 偿%" % 的增加’ 二!练习题 ! "答题要点! " # 总裁作为公司的首席执行官&全面负责企业的生产经营%总裁下设副总 ! 裁&负责不同部门的经营与管理% 按业务性质来说& 一般需要设置生产$ 财务$ 营销$人事等部门&各部门总监直接向副总裁负责’ " # 财务管理目标!股东财富最大化’可能遇到委托*代理关系产生的利益 # 冲突&以及正确处理企业社会责任的问题 ’针对股东与管理层的代理问题&可以 通过一套激励$约束与惩罚的机制来协调解决’针对股东与债权人可能产生的冲 突&可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为 ’企业应树立良好的社 会责任价值观&通过为职工提供合理的薪酬$良好的工作环境&为客户提供合格 的产品和优质的服务&承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责 任并举’ " # 主要的财务活动!筹资$投资$运营和分配’在筹资时&财务人员应处 $ 理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系 &既要保证资金的筹集能满足企 业经营与投资所需&还要使筹资成本尽可能低& 筹资风险可以掌控% 在投资时& 要分析不同投资方案的资金流入与流出 &以及相关的收益与回收期&应尽可能将 资金投放在收益最大的项目上&同时有应对风险的能力%经营活动中&财务人员 需重点考虑如何加速资金的周转$提高资金的利用效率%分配活动中&财务人员 要合理确定利润的分配与留存比例 ’ " # 金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所 $提供长短期资金转换的场 % 所$提供相关的理财信息’ 金融机构主要包括! 商业银行$ 投资银行$ 证券公 司$保险公司以及各类基金管理公司’ # 市场利率的构成因素主要包括三部分 !纯利率$通货膨胀补偿$风险收 " & 益’纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率 &通常以无通货膨 胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率 %通货膨胀情况下&资金的供应者必然 要求提高利率水平来补偿购买力的损失 &所以短期无风险证券利率(纯利率)通 货膨胀补偿%在通货膨胀的基础上&违约风险$流动性风险$期限风险是影响利 率的风险收益因素’违约风险越高$ 流动性越差$ 期限越长都会增加利率水平’ 违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金 &流动性风险产生的 原因是资产转化为现金能力的差异 & 期限风险则与负债到期日的长短密切相关&

第四章二、练习题1．答：三角公司20X9年度资本需要额为（8000－400）×（1＋10％）×（1－5％）＝7942（万元）。

2．答：四海公司20X9年公司销售收入预计为150000×（1+5%）＝157500（万元），比20X8年增加了7500万元。

四海公司20X9年预计敏感负债增加7500×18%＝1350（万元）。

四海公司20X9年税后利润为150000×8%×（1+5%）×（1-25%）=9450（万元），其中50%即4725万元留用于公司——此即第（2）问答案。

四海公司20X9年公司资产增加额则为1350＋4725＋49＝6124（万元）——此即第（1）问答案。

即：四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元；四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。

3．答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为Y=a+bX。

整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。

将上表的数据代入下列联立方程组∑Y=na+b∑X∑XY=a∑x+b∑2X有：4 990 = 5a + 6 000b6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：a = 410b = 0.49即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。

3）确定资本需要总额预测模型。

将a=410（万元），b=0.49（万元）代入=，得到预测模型为：Y+bXaY = 410 + 0.49X（4）计算资本需要总额。

将20X9年预计产销量1560件代入上式，经计算资本需要总额为：410 + 0.49×1560 = 1174.4 (万元)三、案例题答：案例题答案不唯一，以下只是思路之一，仅供参考。

从案例所给的条件看，该公司目前基本状况总体较好，是一家不错的中等规模企业，财务状况在行业内有优势，但面对需求能力上升、经济稳定发展的较好的外部财务机会，其规模制约了公司的进一步盈利，但该公司在财务上的优势使得该公司的进一步扩张成为可能。