南京大学公司理财第六章

公司理财中文版第七版第六章答案1.如果项目会带来常规的现金流，回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。

折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR的情况，NPV可能为正、为零、为负。

折现回收期包含了相关折现率的影响。

如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。

2.如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期。

因为折现回收期是用与NPV相同的折现值计算出来的，如果NPV 为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期。

NPV为正表明未来流入现金流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1。

如果NPV以特定的折现率R计算出来为正值时，必然存在一个大于R的折现率R’使得NPV为O，因此，IRR必定大于必要报酬率。

3.（1）回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。

其缺陷是忽略了货币的时间价值，另外，也忽略了回收期以后的现金流量。

当某项目的回收期小于该项目的生命周期，则可以接受；反之，则拒绝。

（2）平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。

其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料，其次也没有考虑到时间序列这个因素。

一般某项目的平均会计收益率大于公司的目标会计收益率，则可以接受；反之，则拒绝。

（3）内部收益率就是令项目净现值为0的贴现率。

其缺陷在于没有办法对某些项目进行判断，例如有多重内部收益率的项目，而且对于融资型的项目以及投资型的项目判断标准截然相反。

对于投资型项目，若IRR大于贴现率，项目可以接受；反之，则拒绝。

对于融资型项目，若IRR小于贴现率，项目可以接受；反之，则拒绝。

（4）盈利指数是初始以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比值。

必须注意的是，倘若初始投资期之后，在资金使用上还有限制，那盈利指数就会失效。

对于独立项目，若PI大于1，项目可以接受；反之，则拒绝。

公司理财学原理第6章习题与答案
• （4）用近似计算法计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本： • A．按精确计算法计算出的考虑通货膨胀率后的税前资金成本近似计 算考虑通货膨胀率后的税后资金成本。 • 当通货膨胀率=4%时，有： • i实=[1+13.87%(1－33%)]/(1+4%)－1=5.09% • 当通货膨胀率=8%时，有： • i实=[1+13.87%(1－33%)]/(1+8%)－1=1.2% • B．按近似计算法计算出的考虑通货膨胀率后的税前资金成本近似计 算考虑通货膨胀率后的税后资金成本。 • 当通货膨胀率=4%时，有： • i实=[1+13.25%(1－33%)]/(1+4%)－1=4.69% • 当通货膨胀率=8%时，有： • i实=[1+13.25%(1－33%)]/(1+8%)－1=0.81%
当i =7%时，有： 4.1002×53.6+0.71299×1000=932.76<933 当i =6.5%时，有： 4.15568×53.6+0.72988×1000=952.63>933 i =6.5%+[(952.63－933)/( 952.63－932.76)]×0.5%=6.99% （1）用近似计算方法计算： A．计算税前资金成本 i = {1000×8%+[1000－(1000－1000×10%)]/5}(1000－1000×10%)=11.11% B．计算税后资金成本 i = 11.11% (1－33%)=7.44%
公司理财学原理第6章习题与答案
• • • • • • • • • • 8．解续： 当i =2%时，有： 4.71346×68.675+0.90573×1000=1229.43<1233 当i =.5%时，有： 4.78264×68.675+0.92826×1000=1256.71>1233 i =1.5%+[(1256.71－1233)/( 1256.71－1229.43)] ×0.5%=1.943%

6F-15
Quick Quiz – Part I
• Suppose you are looking at the following possible cash flows: Year 1 CF = $100; Years 2 and 3 CFs = $200; Years 4 and 5 CFs = $300. The required discount rate is 7%. • What is the value of the cash flows at year 5? • What is the value of the cash flows today? • What is the value of the cash flows at year 3?
6F-10
Multiple Cash Flows – PV Another Example 求多期现值
• You are considering an investment that will pay you $1,000 in one year, $2,000 in two years and $3000 in three years. If you want to earn 10% on your money, how much would you be willing to pay?
0 0 0
…
0
25K 25K 25K
25K 25K
Notice that the year 0 cash flow = 0 (CF0 = 0)
The cash flows in years 1 – 39 are 0 (C01 = 0; F01 = 39)
The cash flows in years 40 – 44 are 25,000 (C02 = 25,000; F02 = 5)

第六章资本预算分析习题答案计算题：1．解答：解法1:项目现金流量时间系数现值继续使用旧设备：旧设备变现价值-10000 0 1 -10000旧设备变现损失减税(10000-15000)×0.34=-1700 0 1 -1700每年付现操作成本-20000×(1 - 0.34)=-13200 1-5 3.3522 -44249.64 每年折旧抵税3000×0.34=1020 1-5 3.3522 3419.24 合计-52529.8 更换新设备：设备投资-60000 0 1 -60000每年付现操作成本-8000×0.66=-5280 1-5 3.3522 -17699.62 每年折旧抵税12000×0.34=4080 1-5 3.3522 13676.98 合计-64022.64 NPV(新设备-旧设备) -11492.84解法2:初始投资= 新设备支出- 旧设备变现- 变现损失抵税= 60000 -10000 –1700 = 48300 1-5年各年现金流量：项目旧设备新设备差值(新-旧)付现成本-20000 -8000 12000折旧-3000 -12000 -9000税前利润-23000 -20000 3000所得税7820 6800 -1020税后利润-15180 -13200 1980经营现金流量-12180- -1200 10980NPV = -48300+10980×NPVFA(15%,5) = -48300+10980×3.352 = -11495.04由于更换设备的净现值小于零，故应该继续使用旧设备。

2．解答：（1）PPA = 20000÷12590 = 1.59（年）PPB = 20000÷ 6625 = 3.02（年）（2）NPVA = - 20000 + 12590 × PVIFA(10%,3)=11311（元）NPVB = - 20000 + 6625 × PVIFA(10%,9)=18153（元）（3）PVIFA(IRRA,3)=1.5886 查表可知: IRRA = 40%PVIFB(IRRB,9)=3.0189 查表可知: IRRB = 30%（4）由于两个项目的期限不同,因此不能直接比较.（5）计算等年值EAA = 11310.071÷ PVIFA(10%,3) = 4547.86（元）EAB = 18153.375÷ PVIFA(10%,9) = 3152.17（元）因为EAA>EAB,所以应选择A项目。