【学习课件】第九章国际证券投资分析

对上市公司的分类也有所不同，上海证券交易所在编
制成分指数时，把上市公司分为工业、商业、地产业、 公用事业和综合类五类；而深圳证券交易所则把上市 公司分为工业、商业、金融业、地产业、公用事业和 综合类六大类。
（二）市场结构分析
1.完全竞争
在完全竞争的市场结构下，说明该行业的生产企
业较多，生产资料可以完全的自由流通，企业产品质
5.我国对国民经济各行业的划分方法
（1）两大领域的划分
国民经济各个部门按其活动成果的性质，划分为
物质生产领域和非物质生产领域两大部门集团。一是
物质生产部门，即从事生产劳动的部门，即工、农、 建筑业、货运业、邮电业和商业；二是非物质生产部 门，即满足居民个人和社会集体需要的服务部门，如 住房公用 事业、文教卫生事业、科学研究和技术服
第九章 国际证券投资分析
第一节 证券投资基本分析
一、宏观经济分析
（一）宏观经济状况分析 就分析和预测证券市场的前景来说，宏观经济状
ห้องสมุดไป่ตู้
况分析是不可缺少的，因为一国的国民经济是个有机
的整体，不同部门、行业之间相互制约，他们的发展 速度取决于国民经济的状况和政府的财政金融政策。 证券市场也同样受到宏观经济和政府政策的制约。分 析宏观经济状况，主要应分析国民生产总值、国内生
性的股票，制定道—琼斯股价指数而采用的一种分类 方法，这种分类方法最早将纽约证券交易所上市公司 分为两类，即工业和运输业，工业主要是指采掘业、 制造业和商业；运输业主要包括航空、铁路、汽车运
输和航运业。后来又划分出了公用事业，他们包括电
话业、煤气业和电力行业。
2.穆迪证券等公司的分类法
穆迪证券公司把行业划分为银行和金融业，工商 业、交通运输业和公共事业四个行业。比道•琼斯多 一个行业。 3.标准行业分类法 美国政府制定有标准行业分类，它是根据各行 业从事的主要活动，划分为10个门类；(1)农、牧、

三 证券投资含义
证券投资(securities investment)是金融投资的一 种，它是以有价证券为投资对象的投资行为。
狭义的证券投资，是指企业或个人用积累起来的货 币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行 为。 对金融机构而言则是指以有价证券为经营对象的业 务，证券投资对象主要是政府债券、企业债券和股 票等有价证券的发行和购买。
线 时刻，这是导致行情反转的空间因素，行情下 跌的概率则大大提高；如果价格下跌到濒临或 超过“价格合理区域”的下线时刻，这也是导
致 行情反转的空间因素，行情上升的概率则大大 提高。因为人们做事受心理因素的影响，一旦
第二节 技术分析基本图形
一、K线图 二、K线图的基本类型 三、K线组合图形
一、K线图
证券投资分析
工商企业管理教研室
荀海鹏
学习证券投资学的重要性
➢ 为了适应国际国内经济形势发展的需要。
➢ 国际形势：当今国际金融发展呈现三种趋势： 一是金融国际化、二是金融自由化、三是金 融证券化
➢ 国内形势：首先，证券和证券市场在我国发 展相当快：证券品种、数量、市场规模、投 资者人数
➢ 证券在经济生活中的作用越来越重要。
2. 技术分析的三个假设
技术分析也称为图表分析。技术分析的理论基础依据于下述
三项假设： （1）市场行为涵盖一切信息。技术分析认为影响证券价格的
任何因素--如国内外的、市场内外的、基础或政策的、消息或心 理的等等，最终都反映在市场行为中即成交价格和交易量上。
（2）价格沿趋势波动，并保持已有的趋势。亦即技术分析存 在的根本及核心。其认为证券价格走势是有一定规律的，在无 內外因素影响下，证券价格会在一定时间内保持原来的升、跌 或横盘的趋势。

有效前沿
1
优化方案
通过有效前沿可以找到最佳的投资组合。
2
最大效用
有效前沿通过达到最大效用，实现风险与回报的平衡。
3
资本资产定价模型
有效前沿通过CAPM理论构建投资组合。
投资组合的均值-方差分析
均值 方差 协方差
分析投资组合的预期回报。 分析投资组合的回报波动性。 分析资产之间的相关性。
资本市场线
证券投资分析 第九章
本章将介绍证券投资组合的理论和实践，以及有效前沿、投资组合管理等关 键概念。
导读
本课将剖析证券投资组合的内涵及相关理论，帮助投资者更好地理解投资组 合分析的重要性。
投资组合与投资类别
股票类
投资于股票的投资组合通常具有高风险和高回报的 特点。
现金类
投资于现金等流动性较高的资产，风险较低，回报 稳定。
资本市场线是一条连接无风险资产和股票市场的直线，代表最优投资组合。
分散投资
降低风险
分散投资可以降低个别资产的风险。
增加流动性
分散投资可以增加投资组合的流动性。
投资组合管理
有效管理
积极有效地管理Байду номын сангаас资组合可以提高 回报并降低风险。
风险控制
投资组合管理需要定期监控和调整 以控制风险。
投资策略
根据市场状况和投资目标制定恰当 的投资策略。
债券类
投资于债券的投资组合通常具有较低的风险和较稳 定的回报。
其他类别
包括商品、房地产等其他投资类别。
投资组合理论
1 风险与回报
2 资产相关性
3 有效边界
投资组合理论通过权衡风险 与回报，寻找投资组合最佳 配置。
相关性越低的资产，投资组 合风险越低。

第二节 国际股票指数
二、国际股价指数 1.摩根士丹利资本国际指数 2.《金融时报》股价登记世界指数
第三节 国际股票投资实践
一、股价指数 中美股指涨幅领跑全球资本市场。从股指涨跌来看，2020年，全球15 个重要股指中有11个上涨。 全球资本市场普遍逆势上扬的重要原因是，疫情影响下全球央行采取 超宽松的货币政策，特别是美联储大规模扩表。
3.造壳上市模式
• 造壳上市，即本国企业在海外证券交易所所在地或允许的国家与地区，独资或 合资重新注册一家中资公司的控股公司，本国企业以该控股公司的名义申请上 市。
第四节 中国企业海外上市融资
二、上市公司私有化 （一）上市公司私有化的概念及方式 上市公司私有化是资本市场特殊的并购操作，其目标是令被收购的上 市公司除牌，由公众公司变为私人公司。通俗来说，上市公司私有化就 是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这 家公司退市。
第四节 中国企业海外上市融资
（三）中国企业海外上市方式选择
1.IPO模式
• IPO即首次公开募股，是指一家股份有限公司将自己的股份向社会公众公开发行， 来吸收权益资金的融资方式。
2.买壳上市模式
• 指非上市公司股东通过购买一家壳公司（上市公司）的一定股权来取得该壳公 司的控制权，然后注入自己的有关业务及资产，实现间接上市的目的。
第四节 中国企业海外上市融资
在海外上市的不足之处如下： 对海外市场的不熟悉会产生许多麻烦。 通常来讲，中国企业在海外上市，价值会被低估；若操作不当，容易 造成极大的亏损。 在海外上市需要企业有强大的金融和管理人才队伍，保障企业的正常 运行；但就中小企业而言，人才需求的满足很困难。
第四节 中国企业海外上市融资
第一节 国际股票与国际股票市场

3.最佳证券组合的选择
无差异曲线与可行集的切点就是最佳证券组合点
第二节 资本资产定价理论
假设条件： ➢ 资本市场不存在摩擦 ●任何人可以无障碍地进入这个市场上 ●市场上的税收和交易成本为零 ●投资者可以自由地买空卖空 ●投资者买卖证券的交易单位没有限制 ●信息和资金可以自由流动 ●每个投资者只能被动地接受价格 ➢ 所有的投资者都是风险的厌恶者 ●所有的投资者都根据期望收益率和方差进行资产的选择 ●追求的是在同样期望收益率下的最小风险，在同样风险下的最大的期
●套利组合的期望收益率大于零，即；
X1E1 X 2E2 … X nEn 0
●证券市场允许买空卖空。
套利组合
●套利是指利用同一种资产在不同的时间和地点的价格差异 来赚取无风险利润的一种市场活动
●套利的进行会使地差和时差所产生的资产差价为零，进而 使套利活动结束
●套利机会的多少受金融市场流动性的影响。流动性强的市 场，由于资产交易迅速，逃离机会就多
Ri
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…
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b1 X1
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多因素套利定价模型
定价模型为：
E Ri 0 1i1 2i2 … kik
第四节 有效市场理论
一、有效市场理论产生的背景
● 法国数学家巴利亚，英国统计学家莫里斯·肯德尔分别在1900年和 1953年对股市研究后也发现，股价的变动是随机的，无规律可言，后 来随机漫步思想得到了萨缪尔森的推崇，并得出在股市上挣钱和在赌 场上赢钱难度相等的结论
Ri i i1F1 i2F2 … ik Fk i

但市盈率过高或过低都不好，意味着该股票的风险增大。
• 以东大阿派为例，公司1998年每股税后利润0.60元，1999年4 月实施每10股转3股的公积金转增方案，6月30日收市价为 43.00元，则市盈率为:
43/0.60/（1+0.3）=93.17（倍）
• 以市盈率为股票定价，需要引入一个"标准市盈率"进行对比--以 银行利率折算出来的市盈率。在1999年6月第七次降息后，当 时一年期定期存款利率为2.25%，也就是说，投资100元，一年 的收益为2.25元，按市盈率公式计算：
二、国际证券投资的分类
按投资对象的不同分类
股票投资 债券投资 基金投资 衍生品投资
按获利的方式不同
证券套利 证券包销 代理证券发行
三、国际证券投资的发展趋势
Part
02 国际股票投资
一、股票的概念和种类
1、股票的概念 •股票是股份有限公司依法发行的，表明股东所持股份数额和权益 的一种有价证券。股票具有以下特性：
剩余收益=（净资产收益率－股权资本成本）×净资产 股票价值=净资产的账面价值+剩余收益的现值
四、股票投资收益
股利收益
货币收益：股票持有期间获 得的货币收入。
股票投资收益
股本扩张收益 股价升值收益
非货币收益：投资者购买股权后相应地所享有 的参与公司经营管理的权利。
（一） 股利收益
现金股利
股
股票股利
• 股票价格随着股票价值的变化发生相应的波动。
三、股票价值的评估
注重资产负债表阶段 注重利润表阶段
注重现金流量表阶段
资产负债表、利润表并重阶段
市净率法 市盈率法
现金流量贴现法 剩余收益估值法

主要评估债券发行人的信用状况；利率敏感性分析则关注债券价格对利
率变动的敏感度。
期货与期权投资
期货与期权投资概述
期货是一种标准化合约，可以在未来某一特定时间和地点交割标的资产。期权则是一种合约，给予持有者在未来某一 时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期货与期权投资的特点
期货与期权投资具有高杠杆效应、风险可控等特点。投资者可以通过买卖期货或期权合约获得赚取盈利的机会，但同 时也需要承担相应的风险。
股票投资
股票投资概述
股票是公司发行的一种所有权凭证，代表股东对公司的所有权。股票投资是指购买和持有 股票的行为。
股票投资的特点
股票投资具有高风险、高收益的特点。投资者通过购买股票可以分享公司的发展成果，但 同时也承担着公司经营风险。
股票投资分析方法
股票投资分析方法包括基本面分析和技术分析。基本面分析主要关注公司的财务状况、行 业地位和未来发展前景等因素；技术分析则侧重于市场走势和股票价格的波动规律。
机构投资者
机构投资者包括保险公司、养老基金、证券公司等，他们拥有较大的 资金规模和投资实力，是国际证券市场的重要力量。
政府机构
政府机构也是国际证券市场的参与者之一，他们通过发行国债等方式 参与国际证券市场。
公司企业
跨国公司和企业也会在国际证券市场发行股票、债券等筹集资金，实 现融资目标。
02
国际证券投资理论
效率市场假说
总结词
效率市场假说认为市场能够充分反映所有可用信息，投资者无法通过分析信息获得超额 收益。
详细描述
效率市场假说认为，在竞争激烈的证券市场中，所有相关信息都已经反映在证券价格中 。因此，投资者无法通过分析信息来预测证券价格的未来走势，从而获得超额收益。这 是因为市场中的理性投资者会根据信息对证券价格进行及时调整，使得价格始终处于最

利用某些策略提高跨国企业的应变能力是 一种很有潜力的防范政治风险的措施。它的基 本思想是间接控制策略。在当今变幻莫测的现 实世界，越来越多的跨国公司都倾向于采用这 种更为激进的政治风险管理方法。这一策略就 是提高适应潜在征用的能力，运用特许转让和 管理协定等方法增加企业的盈利。

这一策略的代表是70年代以来跨国公司目标投 资中所普遍采用的参与股权经营投资方法，它 一方面减少直接参与实际生产经营可能产生的 风险，另一方面又通过一系列投资管理安排， 间接控制或拥有企业的资产及生产经营活动。 这种策略在未来会更加普遍，因为随着管理能 力和生产能力的不断提高，各国只需要向外国 企业购买本国仍然短缺的生产和管理技术。
第二节 外汇风险管理

外汇风险是指一个经营实体或个人以外币 计价的资产或负债，在国际经营中因外汇汇率 波动而遭受损失或获得收益的可能性。企业在 跨国经营活动中遇到的外汇风险主要有三种： 交易汇率风险，折算汇率风险和经济汇率风险。
一、交易汇率风险管理

交易风险是指已经达成而尚未完成的用外 币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损 益的风险。交易风险涉及两类项目：一是已经 列入资产负债表中的应收和应付帐款项目，如 进出口贸易应收应付款、外汇借贷款等；二是 资产负债表外的会引起未来的应收和应付帐款 的项目，如远期购售合同、应付租凭费用、尚 未履行的客户订单等。
一、政治风险评估方法





评分定级法是用一组固定的评分标准将考察对象国的 各个风险因素加以衡量，从而确定风险分数的方法。 第一阶段：确定考察风险因素，如负债率、战争次数、 人均收入等。 第二阶段：确定风险评分标准。分数越高，风险越大。 例如，负债率10%以下为1~2分，10%~15%为3分， 15%~25%为4分，25%~50%为5分，50%~80%为6 分等。 第三阶段：将所有项目的分数汇总，确定该国的风险 等级。风险等级越高，说明风险越小。 第四阶段：进行国家间的风险比较，确定投资的方向。

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货币市场的均衡
The货inte币res市t ra场te m均us衡t be
such that the supply of
货m币on需ey 求(wh与ich货is币供给相 等in的dep时en候de，nt 货of t币he市int场ere处st 于ra均te)衡be状eq态ua，l to此th时e 的利 率de为m均and衡fo利r m率on。ey (which
影响总的名义工资的要素：
• 预期价格水平， Pe • 失业率，u • 其他要素， z
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价格如何确定？
假设企业生产仅需要劳动力，那么生产函数可以 表示为：
YA N
Y = 产出 N = 就业人数 A = 劳动生产率
进一步，我们假设劳动生产率为1，即 A = 1， 那么生产函数可以表示为：
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货币政策
• 在长期，AS曲线向上移动 到AS’’ ，产出回到自然产 出水平Yn
• 价格水平与货币供应量成 比例增加。
• 货币扩张在短期使得产出 增加，但长期来看，对产 出没有影响。
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货币政策对证券市场的影响
紧的货币政策对证券市场的影响
• 利率上升时，股票的内在价值下降，从而导致股票价格 下跌；
当有很大把握预测牛市到来时，选择高β 系数的证券或 组合。
β 系数用以反映单个资产..或资产组合收益率的波动性与 市场组合收益率波动性关系 。
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为什么要进行宏观经济分析
从股票的定价模型来看宏观经济与资产价格之间的关系 不变增长率股利贴现模型

了解股票价格的技术分析中的支撑 和阻力水平，以及如何识别和应用 这些水平。
移动平均线
涉及到股票价格的趋势线和移动平 均线，以及他们如何对股票价格形 成支撑和阻力水平。
投资组合构建和管理
多样性
投资者应该将资金分配在不同种类、不同行业的多 种投资品种上，以防风险。
交易成本
不同投资渠道的交易成本可能不同，投资者应该在 投资过程中缩减成本，提高投资收益率。
资产配置
了解不同类型资产的收益和风险特征，并根据自身 的风险偏好和预期收益率进行组合。
风险管理
不同投资品种有着不同的风险。投资者要控制风险， 利用保险等方式进行风险管理。
证券投资分析
股票投资可能具有高风险，本章将解读如何对股票进行基本面、财务报表和 比率分析，以及如何区分成长股和价值股。同时，将介绍技术分析中的常用 指标和投资组合构建与管理。
分析公司基本面
Business模型
了解公司的业务方向以及前景，并 确定其能够在市场上保持竞争力的 原因。
公司治理
市场前景
了解公司的现任高管和董事的背景、 经历以及能力，以及公司的管理体 系和运作情况。
分析市场的现状和趋势，以及公司 在特定市场中的地位和客户群体。
财务报表分析
资产质量
分析公司的流动资产和固定资产的质量，以及资产 负债表的杠杆比率。
盈利能力
分析公司的盈利能力和利润率，以及利润与现金流 的差异。
财务稳健性
分析公司的现金流量状况，以及公司能否从现有经 营活动中产生足够的自由现金流。
股东权益
分析公司的财务杠杆和股权结构，了解公司的融资 结构和债务比率，分析股东权益的分布。
比率分析
价格指标
涉及公司的市盈率、市净率、股息 收益率等价格指标，以及分析这些的净资产收益率、总资 产周转率等财务指标，以及这些指 标的计算和分析方法。